有线电视有线数字电视

1行业指数相对沪深300指数表现-20.
00%0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%80.
00%100.
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00%140.
00%05-1105-1206-0106-0206-0306-0406-0506-0606-0706-0806-0906-1006-11广播与有线电视沪深300研究员:任文杰电话:86-755-2582647E-Mail:renwenjie@fcsc.
cn地址:深圳笋岗路12号中民时代广场B座25楼第一创业证券有限责任公司http://www.
firstcapital.
com.
cn投资要点:z有线电视网络具有实际上的运营垄断优势,即使只有基本收视业务也能保证有合理利润.
有线电视网络目前在国内的主要应用还局限于电视,当未来业务扩展到数据和语音领域的时候,这一独特的网络资源的赢利潜力会得到更大的利用.
z数字电视转换以后,使得收费频道、交互式点播和增值服务的提供成为可能,这将使有线电视运营商在基本收视维护费以外获得更多来源的收入.
数字电视转换以后的第一年不计基本收视维护费的提高,单是付费电视就可以使月平均用户收入提高6元.
当用户接受了这种付费收视模式以后,我们预计用户在付费电视上每月的消费额还会增加.
z数字电视转换后基本收视维护费的提高带来的收入就已经远超过免费赠送的机顶盒的开支.
z有线宽带上网业务是待挖掘的金矿.
国外的经验证明有线宽带上网可以和ADSL分庭抗礼.
在用户总数快速发展的中国的宽带接入市场,即使有线网络所占宽带接入的市场份额从目前的5%只是提高到10%,也意味着从2007年到2009年的有线宽带用户数量年复合增长率为48.
6%.
z未来的IPTV和直播卫星将成为有线数字电视的补充,而不会是有线数字电视的直接竞争对手.
三网融合是好消息,有线电视公司在打破壁垒后可能增加的收入要远高于可能失去的收入.
z建议把有线电视网络公司纳入长期投资组合,以分享有线电视行业在未来的随着新业务成长、用户价值快速提高带来的股东价值增长.
个股推荐资产收购预期比较确定的广电网络和具有区域优势的歌华有线.
2006年11月16日行业投资策略报告传媒行业有线电视行业投资机会——数字电视和宽带接入将提高用户价值本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料.
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第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite有线电视网络——运营垄断优势如果一个行业有相对的垄断优势,有很高的行业壁垒可以阻止新进的企业去竞争已有的客户,这个行业就很可能产生投资者所要寻找的有持续稳定的高收益的公司.
有线电视网络就是这样的一个行业.
目前全国各地基本上的有线电视网络基本上都由当地的一个运营商来经营,在同一个地区内不会出现两家公司去竞争.
这样的垄断状态并不单是因为行政的原因,而是基于有线电视网络的行业特点.
由于铺设有线网络的成本,决定了在一个地区中只会有一家有线电视网络运营商.
有线电视网络在当地的垄断地位使得其在和内容提供商的议价中处于优势地位.
另一个好处是获取用户的成本很低,当一个新的住宅小区入住的时候,住户要看电视自然就会成为有线电视的用户,而用户流失率也会在很低的水平,因此有线电视公司用于市场推广和留住客户上的成本就很低.
目前各地的有线电视公司的主要电视业务收入来源有几方面:基本收视费、增值服务的收费、自营频道的广告收入,外省卫视频道落地费等.
基本收视费是目前有线电视公司最大的收入来源,其特点是收入稳定.
在数字电视转换以后,基本收视费会有100%左右的提价空间.
按照国家发展和改革委员会发布的《有线电视基本收视维护费管理暂行办法》规定,有线电视基本收视维护费由当地价格主管部门依据有线电视网络运营的合理成本加合理利润和税金制定.
有线电视网络经营者采用新技术和提高服务质量导致经营成本或支出发生明显变化的,可以申请调整有线电视基本收视维护费的收费标准.
《有线电视基本收视维护费管理暂行办法》从原则上保证了营运商即使其业务只限于基本收视也是有合理利润的.
在目前基本收视维护费占运营商收入的绝大部分的时候,实际上运营商的用于网络建设和改造的开支成本已经包含在制定基本收视维护费的成本当中.
将来当基本频道以外的收费频道和用户点播等增值服务推出的时候,由于基本不再增加网络固定成本,其利润率将有大的提高.
图1:2002到2005年全国有线电视收视费收入资料来源:广电总局有线电视收视费收入(亿元)0.
050.
0100.
0150.
0200.
02002年2003年2004年2005年第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite3图2:歌华有线2006年上半年收入组成资料来源:公司半年报有线电视网络作为城市当中成熟的基础网络,从技术上来说可以同时传输电视、数据、语音业务,而目前在中国的主要应用还局限于电视,当未来业务扩展到数据和语音领域的时候,这一独特的网络资源的赢利潜力会得到更大的利用.
未来有线电视网络的三网业务融合的路径图将从电视开始,走向宽带互联网接入("电视+数据"业务),再走向IP电话("电视+数据+语音"业务).
数字电视转换将快速提高有线电视的每用户价值根据广电总局的《2006年中国广播影视发展报告》,截至2005年底全国数字电视用户达413万户,比2004年增长3倍多.
根据赛迪顾问的数据,2001-2005年期间年均增长率为183.
7%.
预测到2010年中国数字电视用户数将达到6000万户.
按照计划,我国关闭电视信号的模拟播出时间表定在2015年.
目前青岛、深圳、杭州、佛山、大连、太原、绵阳、中广有线、南阳的数字电视整体转换已经基本完成.
海南、北京、上海、天津、重庆、宁波、厦门、福州、泉州、临沂等一大批省市的整体转换也在进行当中.
随着前期试点的成功,预期在未来几年中,数字电视整体转换将在各地加速进行.
63%11%3%14%9%有线电视收看维护收入工程建设收入有线电视入网收入信息业务收入频道收转收入第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite4图3:截至2006年上半年有线数字电视转换率居前的地区资料来源:广电总局、第一创业研发中心数字电视整体转换完成以后,基本收视维护费的标准在大部分城市比起转换前有大幅度的提高.
在已经完成转换的地区,基本收视费有从70%到120%不等的调高,数字电视的每月基本收视费大部分介于22到30元之间.
例如深圳广电集团以机顶盒赠送方式完成数字电视业务整体平移.
实际数字电视用户接近70万.
当前深圳有线数字电视基本收视维护费标准为主机28元/月,较原来16元/月的模拟电视收视费提高75%,副机14元/月,较原来7元/月的模拟电视收视费提高100%.
数字电视转换以后,使得收费频道、交互式点播和增值服务的提供成为可能,这将使有线电视运营商在基本收视维护费以外获得更多来源的收入.
付费电视经过试运营后,2005年开始已经在部分地区开始收费运行.
根据《2006年中国广播影视发展报告》,截至2005年底,全国已有108套付费电视开播,2005年全国付费数字电视用户139万户,较2004年增长275%,全国付费电视收入3.
16亿元.
由此推算,有三分之一的数字电视用户选择付费节目,付费电视用户每年消费227.
3元,即每月18.
9元.
就是说数字电视转换以后的第一年除了基本收视维护费的提高,单是付费电视就可以使月平均用户收入提高6元.
由于付费电视才刚刚在中国推出,对用户来说还是新事物,当用户接受了这种收视模式以后,我们预计用户在付费电视上每月的消费额还会增加.
已完成有线电视数字整体转换的青岛、杭州有线电视收入在2005年分别达到2.
26亿元和2.
20亿元,较2004年分别增长了35.
51%和59.
31%.
其增长率远远高于全国,2005数字电视转换率0.
0%10.
0%20.
0%30.
0%40.
0%50.
0%60.
0%70.
0%大连市深圳市青岛市广西壮族自治区广东省宁夏回族自治区辽宁省山东省浙江省第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite5年全国有线电视收视费收入151.
28亿元,较2004年增加13.
94亿元,增长10.
15%.
杭州是国内数字电视运营效益最好的城市之一,其网络能实现互动.
数字电视公司拥有两张网,一张是HFC有线电视网,一张是五类线以太网.
有线电视网负责广播业务,以太网负责点播业务.
数字电视用户每月收费14元,如需增加互动内容,再加收35元.
有近20%的杭州数字电视用户选择添加互动功能.
目前杭州50多万户数字电视用户使用这样的两网模式.
青岛在进行"整体转换"后约有60万数字电视用户,数字电视收费每户每月22元,比原来的12元提升了10元.
虽然目前已经转换的城市大部分采取赠送机顶盒的方式,但我们认为数字电视转换后基本收视维护费的提高带来的收入其实远超过免费赠送的机顶盒的开支.
如果机顶盒每台成本以300元计算,假设数字电视转换以后基本收视费比原来每月提高12元,则只要25个月的服务就可以补偿机顶盒的成本.
基于有线电视服务的垄断地位,25个月以后用户还是要使用有线电视服务,那以后的所提高的基本收视费就会体现在利润中.
另一方面随着机顶盒市场规模的扩大,每台机顶盒的成本有机会更加降低.
而且预计将来可能有对有线公司更有利的方式转移机顶盒成本的方式,机顶盒费用不一定都由有线公司承担.
例如太原有线就与上海文广互动电视有限公司签订了合作协议,上海文广互动电视有限公司将承担预订其两年付费电视节目用户的机顶盒费用.
有线宽带上网业务是待挖掘的金矿在国际上,利用有线电视网络以CableModem的方式和利用电话线的ADSL方式是目前宽带上网服务的两种主流方式.
根据FCC的资料,截止2006年3月,美国有5000万线的宽带上网客户,其中使用有线网络公司的宽带上网服务的占其中的57.
5%,高于使用电信公司的ADSL服务的40.
5%.
美国以用户数量计算的市场份额前10位的ISP中,有线网络公司就占了四席,其中Comcast是其中用户数量最多的,而AOL也有提供有线网络接入.
加拿大用户数前6位的ISP中,有4家是有线网络公司,只有两家是以提供ADSL为主的公司.
由美国和加拿大的市场经验来看,有线网络宽带上网服务无论是在技术上还是在市场占有率上都可以和电信公司的ADSL服务分庭抗礼,甚至在市场占有率上还略胜一筹.
在欧洲宽带市场上,有线电视网接入的市场份额也是举足轻重的.
以英国为例,在根据EMarketer的资料,英国2006年1204万户的宽带用户中,有线电视网接入用户为386万户,其市场份额也达到32%.
第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite6表1:美国前10位ISP排名ISP用户数(百万)市场分额1AmericaOnline17.
719.
1%2Comcast(cablebroadband)9.
310.
1%3SBC(AT&T)(DSLonly)7.
88.
4%4Verizon(DSLonly)6.
16.
6%5RoadRunner(cablebroadband)5.
66.
1%6EarthLink(DSL,dialup,cable,satellite,PLC,andwebhosting)5.
35.
7%7BellSouth(DSLonly)3.
33.
5%8Cox(cablebroadband,asofJune14,2006)33.
2%9UnitedOnline(countingpaiddialuponly)2.
62.
8%10Charter(cablebroadband)2.
42.
6%资料来源:ISP-Planet,2006年10月表2:加拿6大ISP排名ISP用户数(百万)1BellSympatico(DSLonly,dialupnotdisclosed)1,9002Shaw(cablebroadband—includespendinginstalls)1,1013Rogers(cablebroadband)9884Telus[DSLanddialup]9825Videotron(cablebroadbandanddialup)5546Cogeco(cablebroadband)274资料来源:ISP-Planet,2005年7月中国的宽带接入市场的整体用户数量本身就在快速发展中,随着经济的发展、收入水平的提高,加上网上语音、视频、游戏娱乐应用的增多,中国的宽带上网用户数量将会快速增长.
根据2006年7月19日中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《第十八次中国互联网络发展状况统计报告》,宽带上网网民总数达到7700万人,与去年同期相比增加了2400万人,增长率为45.
3%,而宽带上网的计算机数也迅速增长到2815万台.
中国2005年3409万户家庭宽带用户中,根据eMarketer的数据,有线网络接入用户只有159万户,所占比例仅为4.
7%.
而预计中国2006年4443万户家庭宽带用户中,有线网络接入用户也只有220万户,所占比例不到5%.
据EMarketer的预测,2008年中国的家庭宽带用户数量将达到6348万户,2009年中国的家庭宽带用户数量将达到7238万户.
即使有线网络所占宽带接入的市场份额只是提高到10%,即2009年的有线宽带用户数为723.
8万户,这意味着从2007年到2009年的有线宽带用户数量年复合增长率为48.
6%.
事实上这个预期其实已经是相当保守的,2009年的宽带用户总数很可能超出EMarketer的预测,例如英国的研究机构Ovum对中国宽带市场的预测就更加乐观,预测到2010年中国的宽带用户将达到1.
39亿.
第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite7另一方面,未来有线网络的市场份额也可能超出10%.
例如深圳有线电视网络在促销活动和服务水平都比不上电信的情况下,目前90万用户中有20万选用其宽带上网业务,则上网渗透率为22%,占深圳市宽带用户数量的20%左右.
来自宽带上网的收入已经和来自收视费的收入基本相当.
我们估计在电信ADSL已经发展了一段时间、相对普及的主要城市,有线电视网络接入的宽带用户数量可以达到10%到20%的市场占有率,在目前宽带才刚刚开始发展的二线城市,有线电视网络和电信的起跑线更为接近,有线网络有希望在将来占到当地宽带市场的20%到30%份额.
图4:中国有线宽带上网用户数量预测资料来源:eMarketer,第一创业研发中心潜在竞争对手IPTV和直播卫星不会动摇有线电视的地位虽然目前各地的有线电视公司是实际的垄断者,并不存在商业上可行的竞争者,但我们分析一下将来可能的潜在的竞争对手对有线电视公司的影响.
IPTV和直播卫星是最经常被提到的,IPTV本身其实不应该被看作是有线电视网络的竞争对手,IPTV是通过IP网络方式传输节目,当其技术足够商业化成熟的时候,有线电视网络运营商也同样可以用IPTV方式为用户提供服务.
电信公司提供IPTV服务才是有线电视公司的竞争对手.
但电信公司经营IPTV目前还存在两个障碍.
首先是目前的带宽不足以传播和现在电视质量相比的节目,目前的带宽首先要有大幅度的提高才有可能传输高质量的图像,而这需要较大成本的投入,相比利用有线网络提供互动节目并没有成本上的优势.
其次广播电视节目受到广电部门的控制,而广电部门同时是各地有线电视公司的实际大股东.
我们相信IPTV将成为有线数字电视的补充,而不会是有线数字电视的直接竞争对手.
长远来看,我们认为三网融合会是将来的发展趋势,将来从政策上有可能会允许电信公司通过其网络提供电视节目,但同时也会允许有线电视公司通过其有线网络提供电话服务.
允许电信和广电进入彼此的领域相互竞争对于有线电视公司是好消息.
根据信有线宽带上网用户数(万户)0100200300400500600700800200420052006200720082009第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite8息产业部的资料,2006年上半年以中国电信、中国网通和中国铁通三家公司的收入估算的固定电话每月ARPU值为64.
4元,而有线电视公司目前的每月ARPU值即使在数字电视转换以后的地区也在30元以下.
也就是从市场来说,有线电视公司在打破壁垒后可能增加的收入要远高于可能失去的收入.
从技术上来说,有线电视公司也更有胜算,因为通过有线电视网络提供语音电话的质量保证也要好于通过电话网络提供电视视频的质量.
直播卫星在美国成为次于有线电视的电视服务订阅渠道,根据FCC的资料,2005年直播卫星电视的用户数占订阅用户的27.
7%,仅次于有线电视的69.
4%.
由于中国对个人用户卫星接收的政策,直播卫星在中国市场上将更多的是为有线网络不能覆盖的地区提供服务的目的存在,不太可能成为商业上的竞争对手.
在宽带接入方面,有线电视网络公司面临的最大竞争对手是提供ADSL接入的电信公司,其次是光纤到楼网线到户方式的第三方宽带接入公司.
我们预测电信公司由于在市场上先行一步将占宽带接入市场的第一位,而有线电视网络公司相比其他宽带公司具有网络成本的优势,因此将占市场份额的第二,有线电视网络公司占10%到20%的市场份额属于保守的估计.
而所有竞争者都将面临下一代宽带技术的升级考虑.
下一代宽带技术何时在中国商用将取决于是否有要求更高速应用被用户需要,以及用户是否愿意承担初期更高的成本.
电信公司可能用VDSL可以提供比ADSL更高的连接速度,而有线网络也可以通过把光纤向入户端进一步延伸而为用户提供更高的连接速度.
投资策略香港提供收费电视和宽带接入的有线宽频公司,2006年上半年的收费电视用户为77万户,每户每月平均收入为209港元;宽带上网用户为33万户,每户每月平均收入为136港元.
互联网语音用户有14.
6万线.
而中国的有线电视公司在数字转换以前一般每户每月平均收入只有10多元,转换以后基本频道的每户收入增加到20多元,和海外的同类型公司的每户收入还有10倍以上的差距,说明国内的有线电视网络公司的用户价值有极大的提升空间,这是有线电视行业发展的巨大潜力.
有线电视网络公司从原来的广电下行政事业单位转为市场竞争下的企业,其市场化的运营经验不多,因此各公司具体的管理能力是决定能否把在一个潜力巨大的市场的天然优势转化为股东价值的增加的重要因素.
在A股市场上应关注以有线电视网路为明确主业的上市公司.
我们建议投资组合中应该纳入受经济周期影响较少的有线网路公司,作为在三到五年内长期投资组合中的一部份,以分享有线电视行业未来随着新业务成长、用户价值快速提高带来的股东价值增长.
个股推荐资产收购预期比较确定的广电网络和具有区域优势的歌华有线.
第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite9相关公司歌华有线(600037.
SH)歌华有线作为唯一一家负责北京地区有线广播电视网络建设开发、经营、管理和维护的网络运营商,是A股市场上最纯粹的一家有线电视公司.
公司已经在北京市城八区部分居民社区启动了有线电视数字化整体转换试点工作.
北京作为中国收入水平最高的城市之一,数字电视转换以后的收费频道和增值服务都有很大的市场.
2006年1-9月,公司主营业务收入和净利润稳步增长,共实现主营业务收入68,963万元,比去年同期增长了13.
78%,共实现净利润22,319万元,比去年同期增长了23.
13%.
公司于2006年10月16日接到主管税务机关批复,公司符合文化体制改革中经营型文化事业单位转制为企业的相关免税条件,从2004年1月1日至2008年12月31日免征企业所得税.
公司目前享受15%的企业所得税税率.
2006年1-9月公司已按相关规定计提企业所得税,在履行相关程序、办理相关手续,符合相关会计制度规定确认条件时,预计2006年1-9月可增加净利润39,289,147.
51元,预计增加每股收益0.
06元(全面摊薄).
公司2004年度和2005年度分别缴纳企业所得税35,386,066.
48元和50,900,467.
75元,公司将向相关部门办理免税手续.
目前有线电视的基本收视费是每月18元.
虽然目前北京数字电视转换以后基本收视费暂时没有提价,但从其他城市的经验我们预计数字电视基本收视费提价只是一个时机问题.
而在暂时没有获准提价之前,我们估计政府也会以别的优惠政策鼓励公司开展数字电视的转换工作.
2004年到2008年免征企业所得税以外,后续别的优惠措施的可能性是存在的.
社区宽带的网络结构采用光纤到大楼,五类双绞线到用户的方式.
宽带接入目前公司最便宜的包月计划相当于每月83元.
这个价格低于其他的竞争对手(目前北京ADSL的1M包月价格为150元),在接入质量和用户体验相似的情况下,具有很大的竞争力,根据新浪网的网上调查,69.
9%的用户表示在各个宽带服务商中会选择歌华有线.
我们估计2006年底宽带用户有望达到10万户以上.
如果年公司的300万用户中有15%选择宽带服务,即使他们选用的都是价格最低的83元套餐,一年的宽带收入那时也有4.
5亿元,相当于公司2005年主营业务收入总额的50%.
预测2006年、2007年、2008年EPS分别为0.
53元、0.
75元、0.
83元,给予"买入"评级.
广电网络(600831.
SH)目前公司在有线电视网络经营方面的地域范围仅在宝鸡市地区.
运营一个地区级城市市区范围内的有线电视网络.
但公司拟以向特定对象非公开发行股票募集资金向陕西省广播电视信息网络股份有限公司收购其所属的陕西省范围内之西安市、咸阳市、宝鸡市、铜川市、渭南市、延安市、榆林市、汉中市、安康市、商洛市、杨凌区共11个市、区的有线电视网络相关资产.
转让价格以净资产为计算基础.
为了此次收购,将定向增第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite10发数量不超过8000万股(含8000万股),增发价格不低于5月19日前20个交易日股票均价的90%,也即不低于11.
64元,募集资金不超过8.
8亿元.
通过收购广电股份的资产,陕西省各地市的有线电视网络资产将纳至公司麾下,公司的经营范围将从点扩大至面,从局部扩大到了全省,也因此将成为陕西省内唯一的有线电视网络运营商,在全国范围内也成为唯一整合了全省有线电视网络的运营商.
本次收购计划完成后,公司的净资产值将从3.
1亿元上升到11亿元左右.
根据《陕西省广播电视信息网络股份有限公司部分资产评估项目资产评估报告书摘要》,2005年年底陕西省广播电视信息网络公司的净资产为11.
8亿元,评估价值为11亿元,2005年的净利润为0.
75亿元,比2004年增长6.
4%.
陕西省政府已把有线电视数字化整体转换列为省"十一五"规划重点建设项目.
根据二六年六月三十日发布的《陕西省人民政府关于有线电视数字化整体转换的实施意见》,整体转换的办法是:在核定有线数字电视基本收视维护费,适度提高资费标准的前提下,采取增加节目数量和信息服务、提高服务质量,向用户主终端免费配置机顶盒,在具备网络技术条件的区域逐步关断现模拟有线电视信号的方式进行.
数字电视收视转换以后基本收视维护费将由原来的每月14元提高至25元.
对不愿收视数字电视节目的用户可暂时保留中、省、市、县6套模拟有线电视节目,每月按5元收取基本收视维护费.
2006年计划转换20万户,2007到2008年转换130万户,2009到2010年转换150万户.
2011年到2014年转换100万户.
我们预计增发收购完成以后来自公司在全省的基本收视维护费将为公司提供稳定的现金流入,在数字电视完成的地区收费频道等附加服务收入的比重将增加.
落地费收入和广告业务收入将维持稳定的增长,但占总收入的比重将下降.
初装费收入从长期来说将会逐步减少.
宽带接入收入有快速增长的空间,但在大规模开拓市场之前,公司首先必须要提高目前宽带接入的质量.
目前增发收购的计划尚在审批过程中,对公司估值的不确定性在于增发收购获得批准的时间.
如果收购省有线网络资产在2007年初以前完成,其对业绩的贡献将从2007年开始体现.
2005年EPS为0.
132元,预测2006年、2007年、2008年EPS分别为0.
17元、0.
61元、0.
79元,给予"买入"评级.
中信国安(000839.
SZ)公司的主营业务跨越多个领域,主要包括盐湖开发、有线电视网络、增值电信业务、锂离子电池材料制造、工程建设和房地产等.
1-9月实现主营业务收入13.
35亿元,同比增长3.
33%;实现主营业务利润5.
95亿元,同比增长13.
12%;实现净利润1.
72亿元,同比增长12.
42%.
公司于2006年8月非公开发行12,000万股股份,发行价格12元/股,总股本由原659,999,989股增至779,999,989股.
募集资金计划用于投资建设青海盐湖资源综合开发项目.
在有线电视业务方面,公司所属18个有线电视合资公司2006年前三季度实现主营第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite11业务收入7亿元,净利润1.
45亿元,公司的权益利润为6187万元.
公司投资的各有线电视项目用户总数超过600万户.
同时,公司的数字电视业务也获得了长足发展.
南京、武汉、长沙、合肥、威海、常州等地的数字电视业务试点工作逐步展开,其中南京有线电视项目的数字电视整体转换工作自7月1日启动以来,以日均5000户、月均15万户的速度顺利推进,其他部分城市整体转换工作也逐步进入到政府审批程序中.
截止2006年9月底,公司所属有线电视项目已发展数字电视用户60万户.
由于受到国家政策对广电控股的要求,公司对各地有线电视网络公司的投资是以参股的形式,持有股份在49%或以下.
由于不是绝对控股,各地有线电视网络的业务发展更多的是取决于当地广电大股东的意向,公司并不能起主导作用.
在各省省内原来分散的有线电视网络整合为全省统一网络的趋势下,对公司参股的各城市有线网络有何影响还不明确.
公司投资的有线电视网络公司在未来几年里将继续为公司提供稳定的收入,但我们估计公司未来投资的重点和利润的增长可能会更多的取决于盐湖项目的进展.
预测2006年、2007年、2008年EPS分别为0.
35元、0.
78元、1.
01元,给予"中性"评级.
东方明珠(600832.
SH)公司已经树立以媒体为主导的发展战略.
2006年1-9月份媒体产业(传输业务和媒体广告)营业收入比去年同期增长14.
06%,呈现良好的上升态势,利润总额占公司的利润总额的52.
63%.
观光休闲旅游产业作为东方明珠成熟的基础核心产业之一,其对集团公司营业收入和利润总额的贡献度保持在三分之一左右,旅游产业收入主要来自于东方明珠电视塔和国际会议中心,预计这方面的收入会保持稳定.
在新媒体方面公司的投资范围广泛而且进取,投资范围覆盖公交车上的移动电视,楼宇中的公众电视、和移动合作的手机电视.
此外房地产和贸易业务也是收入的重要组成部分.
公司在2006年8月公布计划非公开发行不超过8000万股(含8000万股),控股股东上海广播电影电视发展有限公司拟以自有资金对本次发行的股票以大于15%的比例进行认购.
其他不高于85%的股份将由其他特定机构投资者认购.
预计募集资金约8亿元左右,用于投资上海东方有线网络有限公司、新媒体中心、地铁电视公司、北京歌华文化中心有限公司.
,其中收购上海文广集团持有的10%上海东方有线网络有限公司所需资金为1亿元左右.
受让前公司持有上海东方有线网络有限公司29%的权益,受让完成后公司持有上海东方有线网络有限公司的权益比例上升为39%.
上海东方有线网络有限公司的主营业务为:对上海市有线网络资源进行经营管理.
目前有线电视网已拥有近400万用户、7000余公里光缆、2200个光节点,共传送61套模拟电视节目.
截止2005年12月31日,上海东方有线网络有限公司总资产19.
77亿元,净资产6.
06亿元,2005年实现净利润1.
14亿元,净资产收益率为18.
81%.
如果根据1亿元收购10%的股权测算,收购每个用户的价格只是250元,这样的交易对上市公司无疑是很有利的.
此次转让完成以后,上海文广集团剩下还持有的10%的东方有线网络股权,在未来继续转让给上市公司的可能性存在,公司拟与上海申通地铁资产经营管理公司共同出资成立合资公司,建设上海轨道交通全网络下车厢、站台、站厅的电视媒体平台.
合资公司总投资为8亿元,公司拟出资2第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite12亿元,出资比例为25%.
投资5亿元建设"新媒体中心".
新媒体中心将从内容、传输、技术等方面,对东方明珠现有的手机电视、城市电视、公众电视等予以全方位的支持和投入.
预测2006年、2007年、2008年EPS分别为0.
22元、0.
28元、0.
31元,给予"中性"评级.
电广传媒(000917.
SZ)公司最主要的收入来源是广告策划制作代理,其次是网络传输服务,其他的主营业务还包括影视节目交换制作发行、旅游业和房地产业.
公司独家代理中国湖南电视台六大频道和湖南广播电视报的全部广告业务.
其中,广告收入在3个亿以内的部分,公司与电视台按4:6比例分成,超过3亿的部分,按15:85比例分成.
公司与11个市、州、22个县(市)合作组建了33家网络合资公司,拥有有线电视网络用户180万户.
2006年上半年公司参股的各市、县的有线电视网络合资公司实现投资收益3330.
93万元.
根据湖南省有线电视数字化工作的整体部署,湖南省计划于2008年年底之前完成全省数字电视的整体平移.
根据湖南省物价局的通知,数字电视转换以后,配送机顶盒的用户每月的基本收视费根据地区不同在23.
5元到24.
5元之间,用户自己购买机顶盒的基本收视费为每月18元.
目前的股价包含了市场憧憬的湖南广电集团是否会电广传媒作为唯一的融资平台并有优质资产注入,但这个可能性目前尚没有明确的迹象.
在不考虑未来可能的资产注入的情况下,预测2006年、2007年、2008年EPS分别为0.
04元、0.
11元、0.
19元,给予"中性"评级.
第一创业证券股票投资评级:"买入"表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨10%以上"谨慎买入"表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨5%~10%以上"中性"表示预计未来6个月内,股价相对市场指数在-10%~10%之间波动"回避"表示预计未来6个月内,股价相对市场指数下跌5%~10%以上"卖出"表示预计未来6个月内,相对相对市场指数下跌10%以上第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimite13