公司联通光纤入户

请务必阅读正文后的免责声明部分公司研究速览公司研究速览公司研究速览公司研究速览中国银河证券中国银河证券中国银河证券中国银河证券投资投资投资投资顾问顾问顾问顾问部部部部2012012012011111年年年年7777月月月月6666日日日日星期星期星期星期三三三三【【【【新财富新财富新财富新财富分析师分析师分析师分析师观点观点观点观点】】】】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值000933神火股份招商证券卢平维持强烈推荐15.
2118000983西山煤电国金证券郝征维持买入24.
7628.
82-31.
39000961中南建设中信证券陈聪维持无11.
0214.
85002327富安娜招商证券王薇维持强烈推荐41.
6753.
36-64.
03300005探路者招商证券王薇维持强烈推荐16.
0119.
73-24.
66000551创元科技国金证券赵乾明维持买入1518.
86000629攀钢钒钛申银万国郑治国首次买入11.
2002110三钢闽光中信证券周希增维持增持10.
6814002110三钢闽光长江证券刘元瑞维持谨慎推荐10.
68600005武钢股份长江证券刘元瑞维持谨慎推荐4.
2600507方大特钢中信证券周希增维持买入6.
28.
25600387海越股份东方证券王晶维持买入13.
621002150江苏通润长江证券刘元瑞维持推荐10.
85002309中利科技广发证券韩玲维持买入25.
2335002392北京利尔国信证券郑东首次谨慎推荐26.
5601618中国中冶国泰君安韩其成首次谨慎增持4.
014.
8600893航空动力东方证券王天一首次买入17.
0320601299中国北车国金证券董亚光维持买入6.
74000876新希望中信证券毛长青维持买入19.
9524300036超图软件国信证券段迎晟无谨慎推荐18.
06600498烽火通信中信建投戴春荣维持增持26.
333002007华兰生物中投证券周锐维持推荐34.
1845600497驰宏锌锗申银万国叶培培维持增持24.
53300240飞力达国信证券郑武无无2022-26【【【【银河分析师银河分析师银河分析师银河分析师观点观点观点观点】】】】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值000876新希望银河证券董俊峰无推荐19.
9526【【【【今日深度调研报告一览今日深度调研报告一览今日深度调研报告一览今日深度调研报告一览】】】】报告标题评级机构所属行业本次评级目前价合理估值赣锋锂业(002460)锂业技术龙头,成本优势显著中银国际有色金属无31.
99紫金矿业(601899)矿业领域成功的风险投资者兴业证券有色金属强烈推荐7.
019.
7公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分飞力达(300240)中国的IT制造业仓储管理专家国信证券信息设备无2022-26烽火通信(600498)受益光纤网络建设,业绩增长有保证中信建投信息设备增持26.
333超图软件(300036)技术开发服务获得大订单,业绩快速增长可期国信证券信息服务谨慎推荐18.
06王府井(600859)股东大会传递积极信息广发证券商业贸易买入39.
8755紫江企业(600210)传统包装业务已然低估,新业务提供巨大进攻空间光大证券轻工制造买入5.
928.
64雏鹰农牧(002477)行业景气持续,公司业绩或超预期广发证券农林牧渔买入32.
5642.
7宁沪高速(600377)高息稳健,调整凸显安全边际国泰君安交通运输增持5.
447.
4北京利尔(002392)调研快评,产能扩张、资源整合促快速发展国信证券建筑建材谨慎推荐26.
5中国中冶(601618)非冶金占比提升、保障房与资源开发成亮点国泰君安建筑建材谨慎增持4.
014.
8美的电器(000527)净利率恢复中,下半年有望迎来反转广发证券家用电器买入18.
6224康力电梯(002367)调研报告,调控影响小,受益保障房,成长性确国泰君安机械设备增持16.
9220鲁商置业(600223)调研简报平安证券房地产强烈推荐8.
2712.
5中航光电(002179)市场意识+技术创新缔造军民业务双重发展空间广发证券电子元件买入2242.
7【【【【新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告】】】】神火股份(000933)筹划非公开发行股票,助推煤炭产量增长[招商证券][强烈推荐]西山煤电(000983)稀缺煤种系列,逐步走出低谷,估值重回龙头[国金证券][买入]中南建设(000961)销售突破向上,资源优势维持[中信证券][无]富安娜(002327)价值效益逐步释放,推动中期业绩大超预期高增长[招商证券][强烈推荐]探路者(300005)经营步入佳境,订货会再度超预期增长[招商证券][强烈推荐]创元科技(000551)当今环保专家,未来电瓷龙头[国金证券][买入]攀钢钒钛(000629)资产置换进展顺利,资源航母即将启动[申银万国][买入]三钢闽光(002110)2011年中报预增点评,螺纹钢的贡献[中信证券][增持]三钢闽光(002110)长材优势叠加产量增长带动2季度环比改善[长江证券][谨慎推荐]武钢股份(600005)传6月结算价下调,单月盈利可能下滑至盈亏平衡[长江证券][谨慎推荐]方大特钢(600507)2011年中报预增点评,螺纹钢和铁矿共促业绩超预期[中信证券][买入]海越股份(600387)宁波热电项目实施,保证海越股份未来能源供应[东方证券][买入]江苏通润(002150)进军新能源,探索战略转型[长江证券][推荐]中利科技(002309)不断的外延式收购和扩张,成就行业龙头[广发证券][买入]北京利尔(002392)调研快评,产能扩张、资源整合促快速发展[国信证券][谨慎推荐]中国中冶(601618)非冶金占比提升、保障房与资源开发成亮点[国泰君安][谨慎增持]航空动力(600893)国家动力[东方证券][买入]中国北车(601299)对非公开增发预案进行修订[国金证券][买入]超图软件(300036)技术开发服务获得大订单,业绩快速增长可期[国信证券][谨慎推荐]烽火通信(600498)受益光纤网络建设,业绩增长有保证[中信建投][增持]华兰生物(002007)血液制品龙头地位稳定,疫苗业务稳定增长[中投证券][推荐]公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分驰宏锌锗(600497)资源详查确立钼资源龙头地位,维持增持评级[申银万国][增持]飞力达(300240)中国的IT制造业仓储管理专家[国信证券][无]【【【【银河分析师报告银河分析师报告银河分析师报告银河分析师报告】】】】新希望(000876):重组尘埃落定短期目标位25元!
[银河证券][推荐]【【【【其他报告其他报告其他报告其他报告】】】】中航光电(002179)市场意识+技术创新缔造军民业务双重发展空间[广发证券][买入]东软载波(300183)上半年业绩快报,业绩增长收益智能电表招标超预期[中信证券][买入]万科A(000002)6月销售业绩增长30%以上,龙头实力无人能撼[中投证券][推荐]万科A(000002)上半年任务顺利达标,财务安全性突出[海通证券][买入]万科A(000002)6月销售数据点评,增长确定,估值低廉,维持推荐评级[国信证券][推荐]万科A(000002)6月份销售及新增项目点评[国金证券][买入]万科A(000002)6月销售数据点评,有空间、有弹性,很值得一买[东方证券][买入]苏宁环球(000718)高管增持,价值低估,建议增持[申银万国][增持]鲁商置业(600223)调研简报[平安证券][强烈推荐]浔兴股份(002098)结构优化提升均价,价量齐升降低成本费用率[安信证券][增持]富安娜(002327)中报业绩超预期,受益毛利率提升[光大证券][买入]嘉麟杰(002486)产能扩张超预期,后期业绩高增长确定[齐鲁证券][推荐]中联重科(000157)调研快报,稳健经营,新业务保持快速增长[安信证券][买入]经纬纺机(000666)2011年中报预增公告点评,持续的改善[安信证券][买入]经纬纺机(000666)中报业绩预增点评,主业与信托业绩双双超预期[长江证券][推荐]康力电梯(002367)调研报告,调控影响小,受益保障房,成长性确[国泰君安][增持]美的电器(000527)净利率恢复中,下半年有望迎来反转[广发证券][买入]海螺水泥(600585)投资印尼备忘录点评及印尼水泥行业简介[招商证券][强烈推荐]福建水泥(600802)区域市场向好+经营拐点,迎来发展新起点[申银万国][增持]宁沪高速(600377)高息稳健,调整凸显安全边际[国泰君安][增持]中鼎股份(000887)技术突破拓延空间,竞争环境走出低谷[中投证券][推荐]宇通客车(600066)4季度销售旺季及新能源汽车政策推出成为催化股价上涨[申银万国][增持]宇通客车(600066)销量增长结构改善,下半年旺季将至[中金公司][推荐]新希望(000876)重大资产重组方案通过点评,黎明的号角已经吹响[国信证券][推荐]新希望(000876)资产重组获得有条件通过[国金证券][买入]海大集团(002311)保持高成长,猪料、苗种空间大[中信建投][增持]雏鹰农牧(002477)行业景气持续,公司业绩或超预期[广发证券][买入]公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分飞亚达A(000026)中期业绩超预期,新店扩张与业绩释放共舞[国信证券][推荐]紫江企业(600210)传统包装业务已然低估,新业务提供了巨大进攻空间[光大证券][买入]鄂武商A(000501)股权之争凸现并购价值,或将推动业绩释放[国泰君安][增持]友阿股份(002277)股权激励提高股价安全边际[招商证券][强烈推荐]重庆百货(600729)费用控制能力较强,门店扭亏提升整体盈利水平[长江证券][推荐]王府井(600859)股东大会传递积极信息[广发证券][买入]蓝色光标(300058)内生增长与外延扩张并举[国金证券][买入]烽火电子(000561)高管集体增持,"大集团、小公司"下再造烽火[申银万国][增持]新海宜(002089)LED项目将成公司高增长的第三极[海通证券][买入]康美药业(600518)战略清晰,步入新增长收获期[东方证券][买入]赣锋锂业(002460)锂业技术龙头,成本优势显著[中银国际][无]宝钛股份(600456)波音787完成跨洋航行、交货期临近助宝钛持续增长[中投证券][强烈推荐]紫金矿业(601899)矿业领域成功的风险投资者[兴业证券][强烈推荐]【【【【最新投资评级最新投资评级最新投资评级最新投资评级】】】】公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分【【【【新财富新财富新财富新财富分析师报告分析师报告分析师报告分析师报告】】】】神火股份神火股份神火股份神火股份(000933)筹划非公开发行股票筹划非公开发行股票筹划非公开发行股票筹划非公开发行股票,,,,助推煤炭产量增长助推煤炭产量增长助推煤炭产量增长助推煤炭产量增长[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推强烈推强烈推强烈推荐荐荐荐]公司公告重大事项停牌.
公司公告正在筹划非公开发行股票事宜,公司暂时未公告拟投资项目,主要是监管日趋严厉,在沟通阶段就被强制停牌.
公司在建项目较多,急需大量资金,2011年一季度资产负债率高达77%,银行贷款达106亿元.
我们分析募投的项目可能有:公司整合的小煤矿建设(已整合26个,产能大约500万吨),60万千瓦电厂建设,以及氧化铝、电解铝和铝材加工项目.
业绩逐季向好:一季度每股收益0.
15元,业绩低于市场预期,主要是公司的电解铝大部分处于停产阶段,加之持股98%的主力矿井梁北矿(10年净利润5亿元)遇到断层影响产量.
二季度,公司电解铝逐渐复产,5月份以来电解铝价格上涨较多(电解铝价格较一季度上涨了1500元/吨),沁澳铝业已经扭亏为盈,神火铝业也将逐步过渡到盈利状态(10年沁澳和神火分别亏损0.
98亿元和4.
4亿元,电解铝部分亏损每股收益0.
22元,另外加上铝材和氧化铝共亏损0.
32元),梁北矿也在5月份开始复产,我们预计二季度业绩远远高于一季度.
同时对11年业绩也可以持乐观预期.
盈利预测:我们预计公司11-13年煤炭产量分别为1265万吨、1660万吨和2070万吨,同比分别增长24%、31%和25%.
权益产量分别为969万吨、1273万吨和1610万吨、同比分别增长22%、31%和27%11-13年每股收益分别为1元、1.
28元和1.
37元,同比分别增长45%、29%和25%.
目前股价下11年动态P/E15倍,低于行业18倍的平均估值水平.
目标价18元以上.
维持"强烈推荐-A"投资评级.
返回西山煤电西山煤电西山煤电西山煤电(000983)稀缺煤种系列稀缺煤种系列稀缺煤种系列稀缺煤种系列,,,,逐步走出低谷逐步走出低谷逐步走出低谷逐步走出低谷,,,,估值重回龙头估值重回龙头估值重回龙头估值重回龙头[国金证券国金证券国金证券国金证券][买买买买入入入入]资源至纯、产量之大,当之无愧的中国"焦煤之王":中国煤炭资源中稀缺性煤种当属炼焦煤.
我国炼焦煤的50%储量分布在山西地区,而山西焦煤集团集中几乎全省优质焦煤资源.
从煤炭工业协会的排名来看,2010年山西焦煤集团以8079万吨产量位居全国第三、焦煤企业之首.
铁路进度加快可能促进业绩超预期:公司业绩弹性取决于兴县铁路改造进度.
万吨列改造自2010年始,预计2011年下半年-2012年可完成.
我们谨慎按照2011-2013年2870、3490、4530万吨估算,即兴县2011-2013年释放1500、2000、2500万吨.
如果苛瓦、宁苛铁路2011年提前完工则将提前产量释放进度和提升煤炭平均售价,公司业绩可能超预期.
2011逐步走出低谷、2012-2013面临大发展:2014年晋豫鲁中部大通道铁路建成,煤炭将下水日照港,兴县所在区域面临大发展机遇,盈利能力进一步提高.
(公司债跟踪报告披露和美锦能源集团合作(51%)的兴县周边10亿吨储量煤田的开发正在谈判).
同时整合矿井2012年开始放量,增加产能1250万吨以上.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分投资建议:买入.
我们认为公司天然的焦煤基地地位未得到市场充分认识,同时吨煤盈利能力与盘江股份相当,但是吨产能市值明显低于后者.
下半年开始,公司面临铁路改造完成、合同煤价上涨的催化剂,当前估值面临修复.
逐步步出经营低谷,估值有望重回龙头.
盈利预测与目标价.
我们仅考虑今年合同价格目前涨幅和产量的谨慎预测,2011-2013年预计实现EPS为1.
255、1.
765、2.
331元/股.
我们参考山西同类冶金煤企业以及冀中能源和盘江股份的吨产能市值比较,给予公司未来6-12个月28.
82元—31.
39元目标价位,相当于22.
9x2011PE和16.
32x12PE.
返回中南建设中南建设中南建设中南建设(000961)销售突破向上销售突破向上销售突破向上销售突破向上,,,,资源优势维持资源优势维持资源优势维持资源优势维持[中信证券中信证券中信证券中信证券][无无无无]我们维持公司2011/12/13年EPS预测为0.
99/1.
59/2.
06元(2010年公司EPS为0.
63元),对应2011/12/13年PE11/7/5倍,NAV17.
10元/股,当前价11.
02元.
我们给予公司2011年15倍PE,目标价14.
85元,维持"买入"评级.
返回富安娜富安娜富安娜富安娜(002327)价值效益逐价值效益逐价值效益逐价值效益逐步释放步释放步释放步释放,,,,推动中期业绩大超预期高增长推动中期业绩大超预期高增长推动中期业绩大超预期高增长推动中期业绩大超预期高增长[招商证招商证招商证招商证券券券券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]中期业绩大超预期高增长.
近日公司公布11年上半年业绩预告修正公告,预计归属母公司净利润有望达到8123.
6-9079.
3万元,同比增长区间由30%-50%上调至70%-90%,上调幅度大大超于市场预期.
我们认为公司盈利能力大幅提升主要是公司在原材料价格高企时期,准确把握住棉价波动趋势,并对原材料进行了合理的储备,有效控制了成本上涨,保证毛利率水平有效提升了2-3个百分点;同时,源于前期品牌形象的持续塑造,以及直营体系在经过多年的沉淀后,运作相对较为成熟,效益正逐步体现,精细化管理水平持续提升.
渠道建设步入轨道,二季度收入继续保持快速增长.
店面"标准化"建设概念的提出,使二季度开店进程较一季度明显加快(一季度直营和加盟共计开店为几十家的量级,至5月份开店数量超过了100家),推动收入保持相应的快速增长.
我们认为通过去年公司对于旗下子品牌的梳理,店面的快速复制加快了公司对高端至低端市场的抢占,预计二季度收入增速将会较一季度略有所提升.
布控全局,盈利能力大幅提升.
公司对于全局的布控能力很强,直营体系的提早构建使运营经验得到了沉淀,费用进行了提早消化,直营体系奠定的坚实基础将进一步扩大公司在盈利能力上的优势.
同时,今年公司主打价值牌,对产品的折扣控制较为严格,除"富安娜"品牌旗下特设特卖产品外,其余产品均避免低价出售,通过加强设计及品质感,提升产品及品牌整体的附加值,这在一定程度上保证了毛利率水平的稳定.
另外,公司对于供应链管理精细化程度进一步提升,对原材料进行了合理的配备,有效控制了成本的大幅波动,而生产加工方面,涤纶提花生产工艺的应用也在某种程度上减少了高价棉花的使用.
整体看,直营体系效益的释放、价值的塑造、以及成本的合理控制共同推升公司盈利能力大幅提升.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分探路者探路者探路者探路者(300005)经营步入佳境经营步入佳境经营步入佳境经营步入佳境,,,,订货会再度超预期增长订货会再度超预期增长订货会再度超预期增长订货会再度超预期增长[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]春夏订货会增长再度小幅超预期.
公司公告12年春夏产品期货订单金额累计达到4.
87亿元,同比增长66%.
其中加盟商订货3.
80亿元,订单占比为78%,公司各直营区域、集团客户、电子商务等业务订货1.
02亿元.
考虑到每年两次的新品期货订货会订单金额可达到全年销售收入85%的份额,此次订货会的超预期高增长将直接利好12年上半年的经营业绩,11年的高增长趋势将得以延续.
从量价的角度看,因新品产品提价幅度不算高,故此次高增长主要是靠量增提升,户外用品需求量的迅猛增长,在某种程度上验证了我们看好户外行业蕴含巨大潜在增长空间的研判.
产品适应性问题有效缓解,配合加盟渠道整合扩张,强化公司销售实力.
公司自去年在南方设立研发中心分部以来,产品适销性不强的问题得到了有效的缓解.
同时,为了开发相对薄弱的南方市场,公司对加盟商进行了严格筛选,淘汰了质量较差的小加盟商,有针对性的引入金冠、宝盛道吉等体育行业的高质量渠道商,强化了公司在南方市场的营销力度.
其次,"服务加盟商"的做法,使资质较好的老加盟商得到了资金授信扶持及相关指导,从根本上引导加盟商步入良性的发展阶段.
另外,产品系列的进一步细化,配合主体式营销,有效拉动了产品的销售.
综上,这也是推动此次订货会超预期增长的根本原因.
行业持续高增长,公司步入黄金增长期.
作为消费升级的后端行业,户外用品仍将会保持较快的增长,公司作为行业内的龙头企业,随着公司对现有渠道布局更加细化,商品品类规划逐步促使单店效率提升,研发实力不断强化、产品深度营销的加强,以及管理团队愈发成熟,公司将迎来黄金增长期,后期发展脚步越发稳健.
返回创元科技创元科技创元科技创元科技(000551)当今环保专家当今环保专家当今环保专家当今环保专家,,,,未来电瓷龙头未来电瓷龙头未来电瓷龙头未来电瓷龙头[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]去弱扶强,聚焦高端制造业:公司在2009年之前是一个控股型公司,业务多而杂,良莠不齐,增速不快;如今公司已经明确了聚焦高端制造业的发展思路,未来主要发展输配电瓷、洁净环保和测绘仪器等优势产业,将逐步剥离其他资产,管理思路的拐点将带来业绩大幅改善.
苏净集团是一块被市场低估的隐形资产:创元科技持股91.
93%的苏净集团是中国洁净环保产业龙头企业,代表了空气洁净领域国家最高水平,在废水/气/污泥处理和小型气体分离设备方面也有很强实力,预计2011-2013年保持40%的复合增长.
扩大产能,巩固输配电瓷龙头地位:原有的苏州电瓷和新收购的抚顺高科在输配电瓷领域优势互补,能改善公司产品结构,提升毛利率水平,在产值上已经超过大连电瓷成为国内输配电瓷新龙头;同时,公司拟非公开增发取得资金4.
66亿元用于建设宿迁电瓷基地,将巩固公司的国内电瓷龙头地位.
投资建议与估值.
我们预测公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.
536元、0.
751元和0.
994元,同比增速分别为125.
63%、40.
23%和32.
27%.
在比较了各个行业对应估值水平后,将公司诸业务分拆分别估值,估值结果为18.
86元,对应35X11PE和25X12PE,高于公司近期增发价格15.
5元,建议"买入".
风险.
公司增发投资宿迁项目失败,扩产项目投产后市场不能有效接纳新增产能,国家电网恶意压低电瓷绝缘子价格,苏净集团业务扩展不达预期.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分返回攀钢钒钛攀钢钒钛攀钢钒钛攀钢钒钛(000629)资产置换资产置换资产置换资产置换进展顺利进展顺利进展顺利进展顺利,,,,资源航母即将启动资源航母即将启动资源航母即将启动资源航母即将启动[申银万国申银万国申银万国申银万国][买入买入买入买入]我们根据攀钢钒钛资产置换之后的铁矿石产能扩张及达产计划、以及存续资产中钒、钛资产的盈利能力,预计攀钢钒钛2011年、2012年、2013年EPS分别为0.
48元、0.
87元、1.
12元.
按照目前市面上唯一可比公司金岭矿业2012年的PE15x,同时考虑到攀钢钒钛拥有的钒钛资源及产品、以后后期资产持续注入和整合的预期,给予公司相较于金岭矿业20%的溢价,2012年PE18X,攀钢钒钛的的合理估值应该在15.
66元.
目前公司股价为11.
20,被明显低估,有40%左右的上升空间,首次覆盖给予"买入"评级.
资产置换成功之后公司将成为国内最大的铁矿石采选企业,盈利能力有大幅改善空间.
资产置换完成之后,公司下属的矿业资源包括存续资产攀钢矿业,以及此次置换新增的矿业资产鞍迁矿业和卡拉拉铁矿.
公司的铁矿石资源储量从13亿吨大幅提升至41.
6亿吨.
公司可采储量的吨矿市值仅为30元/吨,远低于A股市场可比公司.
由于公司的可采储量以及未来铁精矿产能均大幅高于可比上市企业,我们保守取凌钢股份和酒钢宏兴的吨矿市值平均值60元/吨进行粗略估计,公司铁矿石资源储量应给予公司股价至少50%以上的提升空间.
公司积极贯彻做大钒钛业务的发展战略使得钒钛资产长期内的盈利空间不可忽视.
公司所处的中国攀西地区拥有钒资源储量1862万吨(以五氧化二钒计),分别占世界储量的11.
6%,全国储量的52%;同时,攀西地区拥有钛资源储量6.
18亿吨(以二氧化钛计),分别占世界储量的35%和全国储量的95%.
公司具备年产钒制品2万吨、钛精粉56多万吨、钛白粉8万吨的综合生产能力.
公司未来积极贯彻做大钒钛业务发展战略,包括扩大钛白粉产能、钒铝合金等战略.
钒产品主要受益于用钢材钒强度提高和油气管道铺设;钛产品中钛白粉的下游需求增长迅猛,海绵钛受益多产业发展.
返回三钢闽光三钢闽光三钢闽光三钢闽光(002110)2011年中报预增点评年中报预增点评年中报预增点评年中报预增点评,,,,螺纹钢的贡献螺纹钢的贡献螺纹钢的贡献螺纹钢的贡献[中信证券中信证券中信证券中信证券][增持增持增持增持]业绩预测及评级:根据上半年业绩我们上调2011你公司盈利预测,上调幅度30%,三钢闵光(10/11E/12/13年EPS分别为0.
20/0.
60/1.
0)当期10.
7元,对应11/12/年PE17/13倍,目标价14.
00元,维持"增持"评级.
返回三钢闽光三钢闽光三钢闽光三钢闽光(002110)长材优势叠加产量增长带动长材优势叠加产量增长带动长材优势叠加产量增长带动长材优势叠加产量增长带动2季度环比改善季度环比改善季度环比改善季度环比改善[长江证券长江证券长江证券长江证券][谨慎谨慎谨慎谨慎推荐推荐推荐推荐]2011年上半年公司预计可实现归属于上市公司股东净利润为1.
31亿元~1.
53亿元,同比增长79.
45%~109.
59%;其中预计2季度可实现0.
73亿元~0.
95亿元,同比增长143.
33%~216.
67%,环比增长25.
86%~63.
79%;预计2季度可实现EPS约为0.
14元~0.
18元,环比1季度略有增长.
维持"谨慎推荐"评级维持前期盈利预测,预计公司2011、2012年EPS分别为0.
44元和0.
51元,维持"谨慎推荐"评级.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分返回武钢股份武钢股份武钢股份武钢股份(600005)传言传言传言传言6月结算价下调月结算价下调月结算价下调月结算价下调,,,,单月盈利可能下滑至盈亏平衡单月盈利可能下滑至盈亏平衡单月盈利可能下滑至盈亏平衡单月盈利可能下滑至盈亏平衡[长江证长江证长江证长江证券券券券][谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐]事件描述.
市场传言,武钢股份6月热轧C料结算税前下调120元/吨;7月份订货3000吨以上免贴息3个月,1万吨以上免贴息6个月.
近期现货价格的持续下降是公司下调部分品种结算价的主要原因6月国内市场价持续下降,使得公司6月热轧出厂价与市场价的倒挂价差相比5月反而有所拉大,这应该是导致公司对6月热轧C料结算价小幅下调的主要原因.
7月订货免贴息政策的出台反映了7月公司在订单方面的压力,短期需求不乐观公司同时出台政策规定,7月份订货3000吨以上可免贴息3个月,1万吨以上可免贴息6个月.
该政策的出台反映了公司在接单方面所面临的压力,也反映了7月需求并不乐观的现状.
返回方大特钢方大特钢方大特钢方大特钢(600507)2011年中报预年中报预年中报预年中报预增点评增点评增点评增点评,,,,螺纹钢和铁矿共促业绩超预期螺纹钢和铁矿共促业绩超预期螺纹钢和铁矿共促业绩超预期螺纹钢和铁矿共促业绩超预期[中信证中信证中信证中信证券券券券][买入买入买入买入]业绩预测及评级.
根据上半年业绩我们上调公司2011年引力预测,上调幅度25%,放大特钢(10/11E/12E/13E年分别为0.
23/0.
55/0.
65/0.
8元,当前价6.
2元,对应11/12年PE11/9倍,目标价8.
25元,维持"买入"评级).
返回海越股份海越股份海越股份海越股份(600387)宁波热电项目实施宁波热电项目实施宁波热电项目实施宁波热电项目实施,,,,保证海越股份未来能源供应保证海越股份未来能源供应保证海越股份未来能源供应保证海越股份未来能源供应[东方证东方证东方证东方证券券券券][买入买入买入买入]公司公告:海越股份公告将与浙江省能源集团合资建设天然气热电厂(公司预计持股比例为35%).
该项目预计于2013年7月建成投产,届时将能完全满足大石化项目对电力及热力的需求.
我们的观点:我们分析认为该项目的实施将从以下三个方面利好公司未来的发展:看点一,保证了公司未来的能源供应:石化是典型的高耗能行业,对电力和蒸汽的需求量极大.
而浙江省又是我国华东地区的缺电大省,历次电荒浙江省内工业企业都饱受困扰.
公司合资的热电厂预计总装机容量为3台机组总计90万千瓦,并可产生400t/h的中压蒸汽和100t/h低压蒸汽,应为宁波化工园区内最大的热电企业.
该项目实施后不但能充分保证公司的电力供应(公司用电符合为5-6万千瓦),还能提供石化企业所特需的中压蒸汽,确保了公司未来能源供应的稳定.
看点二,提供了额外的利润:目前宁波化工园区内的电价和气价分别为0.
68元/度和230-250元/吨.
我们参照宁波地区热电厂平均的每度电净利0.
08毛钱,蒸汽每吨盈利30元,假设发电总小时数为4000小时,则该电厂利润应在3.
5个亿左右.
依照公司的持股比例,预计建成后将增厚公司6000万元的净利.
看点三:降低了公司的总投资:在宁波热电立项前,公司前期规化为单独兴建蒸汽装置(中压蒸汽园区配套难以提供),总投资将接近3.
5个亿.
而通过与能投的合作,公司依靠土地入股等方公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分式,大幅降低了投资金额(预计减少1.
5个亿),并且还可以享受到充足的电力和蒸汽供应,可谓一举两得.
盈利预测:我们维持公司2011-13年摊薄后1.
16元、1.
56元、1.
76元的盈利预测,并维持目标股价为21元及买入评级.
返回江苏通润江苏通润江苏通润江苏通润(002150)进军新能源进军新能源进军新能源进军新能源,,,,探索战略转型探索战略转型探索战略转型探索战略转型[长江证券长江证券长江证券长江证券][推荐推荐推荐推荐]签订合作协议为后期公司转型铺下了伏笔与技术支持.
公司近日与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,联合共建科研基地和成果转化中试基地,在新型节能技术、高压电气技术、光伏发电技术等新能源和节能领域开展紧密型的长期产学研合作,为公司提供可持续发展的技术支撑.
该技术合作期现暂定为3年,自2011年7月1日至2014年6月30日,公司每年提供50万元用于科研活动的正常运行.
合作协议的签订,利于合作双方发挥各自的优势,并有可能推动公司在新能源与节能领域的技术研发能力,以及光伏系统产业化的发展,丰富公司产品系列,提升公司研发水平和创新能力,对公司转型升级产生积极影响,符合公司的战略规划.
基本面:进军新能源,电器业务将迎来新的发展契机.
我们曾在之前的深度报告《通达天下,润泽四海》里将公司的主页归纳为"一体两翼",即在经过2009年的业务整合之后,公司业已形成较为完备的生产体系和较为丰富的产品结构.
金属工具箱柜支柱依旧,精密钣金制品和电子元器件在公司政策的扶持下前景看好,而高低压开关柜则因其特殊的收付方式逐步转变为公司业绩的缓冲器.
另一方面,三者不仅在单独的模块下各司其职,并且因为产业链的关系更能在纵向一体化的体系中密切配合.
从我们跟踪公司这一年的情况来看,尽管业务相对分散,但两条主线依然贯穿始终:一方面将"纵向一体化战略"进行到底,另一方面则是把盈利能力更高的电器业务(高低压开关柜&电子元器件)放在更重要的位置.
2009年公司主营业务有所扩展,由于公司在报告期内收购了同一控制下企业常熟市通用电器厂有限公司和常熟市通润开关厂有限公司,公司主营业务新增了高低压开关柜和电器开关元件产品,进而逐步形成了"两大主业---四大主导产品---四大板块"的主营业务格局,其中工具箱柜和钣金类以出口为主,电器设备则以内销为主.
进一步拆分电器业务,较高的毛利率促使公司未来会将更多精力放在开关产品上,相信关于开关产能提升的问题将会被提上公司的议事日程.
毕竟公司在开关产品上实际起步很早,而且现有的两条生产线在技术上都领先于全国,公司与教育部光伏系统工程研究中心签订全面合作协议无疑会进一步提升公司自身在高压电器方面的技术能力,进而推动相关业务的发展.
公司股价的短期催化剂:多晶硅涨价带来的光伏产业大爆炸.
参考长江证券新能源行业研究员的研究结论:一方面,从光伏产业化以来,多晶硅的价格从未跌至50美元/公斤以下,目前已经创造新低,甚至距离国内主流厂商的成本线(40)也已经不远,价格创7年新低,反弹可期;另一方面,德国光伏市场补贴不下调,装机成本大幅下降,进一步拉高内部收益率,历史经验表明补贴下调之前往往是抢装行情的爆发期,进而预计9月将成需求高峰,而此次光伏反弹将从7月持续到9月份.
我们认为,多晶硅涨价主导的光伏潜在的全产业链收益有望在短期内成为公司股价的重要支持因素,而合作的长期效应还有待进一步的跟踪与监测.
维持"推荐"评级.
暂不考虑新能源领域未来可能的拓展,维持前期的盈利预测,预计2011、公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分2012年EPS分别为0.
35元和0.
38元,维持对公司的"推荐"评级.
返回中利科技中利科技中利科技中利科技(002309)不断的外延式收购和扩张不断的外延式收购和扩张不断的外延式收购和扩张不断的外延式收购和扩张,,,,成就行业龙头成就行业龙头成就行业龙头成就行业龙头[广发证券广发证券广发证券广发证券][买入买入买入买入]公司公告:中利科技与富港集团有限公司共同出资在新加坡设立利星科技(亚洲)有限公司,该公司注册资本为998万美元,其中中利科技占注册资本的80.
16%.
合资公司主要从事太阳能光伏发电产品及组件、电线电缆、光缆、电子接插件、通信终端设备的生产、研发、销售等.
事件点评:1,合资公司将面向全球市场,为中利科技全球范围的业务开拓、市场拓展提供支持,且规定线缆类产品向中利科技采购的份额将超过50%以上,合资公司主要针对苹果、西门子等知名公司进行高端订制电缆、高速电缆和电缆组件等产品的研发和销售.
2,公司是国内特种电缆行业的领军者和领导者.
从之前收购常州船用电缆到这次成立合资公司,中利科技正是通过不断的外延式收购和内生性增长,实现企业快速增长.
我们认为后续不排除公司进一步通过外延式收购来实现企业的做大做强.
3,根据公告,合资公司的业务还包括太阳能光伏发电产品及组件的研发和销售.
我们了解到大股东下属江苏腾晖电力科技有限公司目前拥有太阳能电池片35条流水线,组件生产设备50条流水线,今年达产后可实现1GW的年产能.
我们认为不排除江苏腾辉公司与上市公司在业务上有进一步合作或资产整合的可能.
盈利预测与估值评级未来三年EPS为:1.
35元、1.
79和2.
1元,三年复合增长率超过40%.
公司在现有通信市场快速发展外,在轨道交通、高层建筑领域、消费电子领域将引来应用爆发期.
我们强烈推荐,给予"买入"评级,目标价格35元.
返回北京利尔北京利尔北京利尔北京利尔(002392)调研快评调研快评调研快评调研快评,,,,产能扩张产能扩张产能扩张产能扩张、、、、资源整合促快速发展资源整合促快速发展资源整合促快速发展资源整合促快速发展[国信证券国信证券国信证券国信证券][谨慎谨慎谨慎谨慎推荐推荐推荐推荐]事项:近期我们调研走访了北京利尔,就公司经营现状及未来发展战略等相关事宜与公司方进行了沟通交流.
通过此次调研,我们得出以下结论:公司主营业务为钢铁工业用耐火材料的生产和销售,是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包商之一,钢铁耐材占公司总收入的95%以上.
公司产品主要包括不定形耐火材料、机压定型耐火制品、耐火预制件、功能耐火材料和陶瓷纤维制品等五大系列,10年营业收入7.
08亿,EPS(摊薄后)0.
43元,毛利率为34%,高于同行业公司平均水平.
公司未来三年产能将进入扩张期.
10年—12年,耐材制品产能将分别达到18万吨、22万吨和40万吨,计划2015年达到90万吨左右.
公司开创"整体承包"新模式,同时进一步打造产业链:一方面向下游钢企合资建厂延伸,拟投资7500万元与包钢股份成立合资公司,牢牢把握大型钢企市场份额;另一方面,向上游资源延伸,计划收购原料资源镁砂、铝矾土等,控制资源和成本.
同时,公司也探讨在继续巩固耐火材料行业龙头地位的基础上,未来进行行业内收购兼并、新产业整合,为公司战略重组预留发展空间.
2011-2013年EPS分别为0.
47元、0.
95元、1.
21元,业绩三年复合增长率为41%.
目前估公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分值分别为56倍、28倍和22倍,由于公司具备较好的成长性,我们首次给予"谨慎推荐"的投资评级.
返回中国中冶中国中冶中国中冶中国中冶(601618)非冶金占比提升非冶金占比提升非冶金占比提升非冶金占比提升、、、、保障房与资源开发成亮点保障房与资源开发成亮点保障房与资源开发成亮点保障房与资源开发成亮点[国泰君安国泰君安国泰君安国泰君安][谨慎谨慎谨慎谨慎增持增持增持增持]中国中冶为全球最大的工程承包公司之一,也在冶金工程领域处于国内的领先地位,近5年的收入复合增长率达到17.
5%,净利润复合增长率达到14.
9%.
2011年1季度工程新签合同额人民币593.
8亿元,同比增长18.
6%,其中海外业务68.
9亿,同增174.
6%,目前公司未完工合同2338.
5亿,同增15.
3%,其中海外未完工合同433.
5亿.
<br>冶金工程市场总量仍在,钢铁产业布局调整带来新的机会;非冶金类工程业务占比提升,弥补工程业务量.
10年非冶金新签合同占比从09年59%提升至64%,在手未完工订单占比从09年52%提升至65%.
<br>公司装备制造业务主要产品为冶金专业设备以及钢结构产品,冶金专用设备需求主要来自冶金行业固定资产投资和日常消耗,受益于钢铁行业的产业升级和产品结构调整,钢结构下游需求出现爆发式增长,公司213.
02万吨钢结构产能为全国第一,将有效受益行业拐点向上.
<br>10年公司资源开发收入106.
2亿,同增39.
2%,毛利率15.
9%.
随着海外资源开发业务稳定进行,未来形成业绩支撑.
多晶硅业务10年产量4117万吨,实现净利润4.
45亿元.
新一期年产5000吨多晶硅和切片工程进展顺利,11年产能将达到1万吨,同时技改降低成本.
<br>10年公司商品房收入占54%,保障房20%,一级开发12%,城乡统筹13%.
10年总建筑面积2347万平米,其中保障房面积564万平米,公司目前在手保障房合同及协议约有3000平方米,成为公司新亮点.
<br>盈利预测:公司保障房规模居全国前列,开发资源开发逐渐成熟,预计11-12年EPS分别为0.
33、0.
40元,谨慎增持,目标价4.
8元.
<br>返回航空动力航空动力航空动力航空动力(600893)国家动力国家动力国家动力国家动力[东方证券东方证券东方证券东方证券][买入买入买入买入]航空发动机是国家动力.
航空发动机科技水平高,集中了制造行业几乎所有的高精尖技术,被称为装备制造业"皇冠上的明珠".
航空发动机产业带动强,按照产品单位重量创造的价值计算,船舶为1、小汽车为9、电视机为50、电子计算机为300、大型飞机为800、航空发动机则为1400.
航空发动机象征着一个国家的实力,决定了一个国家在全球的地位.
目前世界上能制造飞机的国家很多,但是能独立研制航空发动机的只有美、俄、英、法、中等少数几个国家.
我国日益重视发动机,发动机进入快速发展期.
过去几十年由于重视程度不足和研制体系问题,我国航空发动机研制能力与西方先进国家的差距十分巨大.
现在,我国逐步开始重视航空发动机的研制,航空发动机有望列入国家重大科技专项,从而有利于国家资金直接投入航空发动机的研制,有利于建立起支撑航空发动机研制的完备基础技术体系、形成完整的发动机型号谱系.
中航工业总经理林左鸣指出中航工业将全力发展航空发动机技术,拟自主投入100亿元,"决心打个发动机翻身仗".
我们认为,在我国政策的大力支持下,未来10年我国航空发动机将实现年均20%以上的公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分增速,2020年市场规模达到1000亿元.
公司是中航工业航空发动机整机整合平台.
航空动力业务包括航空发动机及衍生产品、外贸转包和非航空民品三大业务,其中航空发动机及衍生产品占公司主营业务收入的60%.
公司是中航工业航空发动机整机的整合平台.
目前,中航工业拟将西航集团部分资产和负债、南方公司、贵阳黎阳、三叶公司注入上市公司.
中航工业下属还有沈阳黎明、成发集团和中航商发,以及沈阳发动机设计研究所、航空动力机械研究所、中国燃气涡轮院等企业和研究所在上市公司外.
发动机新型号不断突破,公司持续十年高速增长.
公司未来10年的高速增长将主要来自于新型号的不断突破.
公司目前主要产品是WS9和WP13,将保证公司现有业务的稳定增长.
公司承担WS10的30%-35%研制生产任务,WS10主要装备于我国三代机,我们预期WS10生产线将于明年建成,其将成为公司下一个增长亮点.
未来几年,我国的直升机、枭龙战机、舰载机、L15教练机、大客、大运和四代机都将取得突破,列装军队,随着我国航空发动机技术的进步,这些机型均将实现发动机的国产化,从而带动我国航空发动机的发展.
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.
28、0.
36、0.
48元.
我们排除估值过高的中航电子和估值过低的中航精机,选取4家国内上市的整机和机载设备企业,其2011年平均估值为60倍.
由于航空发动机企业估值高于整机和机载设备,首次给予公司"买入"评级,目标价为20元.
返回中国北车中国北车中国北车中国北车(601299)对非公开增发预案进行修订对非公开增发预案进行修订对非公开增发预案进行修订对非公开增发预案进行修订[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]事件:中国北车发布董事会决议公告,对其非公开增发方案进行修订,将发行价格调为不低于6.
10元,将发行数量从不超过15亿股调整为不超过16.
8亿股(对应总股本增加20.
2%).
公司将总的募集资金规模上限从107亿调整为102亿,主要是减少了对融资租赁公司的投资额.
此外,董事会还通过太原装备公司搬迁项目建设、设立北车兰州机车设立哈密风电子公司等议案;并提请股东大会批准,授权公司根据需要发行不超过40亿元的债务融资工具.
评论方案调整主要是市场原因:此次公司对非公开发行的定价基准、发行数量和价格、募集资金用途等进行了调整,主要是因为A股资本市场情况发生了较大变化.
在调整方案获得股东大会、国资委和证监会的审议通过后,公司将加快发行工作,以满足募投项目的资金需求和改善营运资金偏紧的情况.
募集资金投向:本次非公开发行募集资金总额不超过102亿元,计划用于高铁车辆装备技术研发与提能改造、大功率机车及重载快捷货运车辆装备研发与技改、相关多元产业、融资租赁,共计四大类26个投资项目(其使用募集资金情况参见后面所附表格)和补充一般营运资金.
(1)此次增发投资的第一、二类项目均围绕着公司轨道交通装备的主业进行.
其中,对动车组的投资目标是实现关键技术进一步消化,包括车轴、轮对、齿轮箱、制动系统、弹簧等零部件完善配套生产,并建立唐山、上海等检修维保基地;对机车的投资除了面向重载、快速货运的技术改造以外,还包括新建大连机车的旅顺基地(城轨车辆、中高速柴油机)、新建天津电力机车检修基地等.
(2)第三、四类项目主要包括铁路集装箱、煤机装备、物流基地建设和融资租赁.
项目建成后,公司将具备年产特种集装箱5000只、各型号液压支架2400架、无轨胶轮车300台及重型矿山机械装备整机、大部件制造的能力.
在融资租赁方面,北车租赁公司目前注册资本仅3亿元,增资5亿元后,计划到2015年,其租赁合同签约额达到50亿元左右.
(4)公司计划将其中的23.
5亿元用于补充流动资金,以改善目前现金流偏紧的状况.
2011年1公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分季度末,公司的资产负责率达到了75.
69%,处于偏高的状况,因此,此次增发也将使公司的负债水平回归于合理水平.
投资建议.
按发行16.
8亿股计算,公司2011年摊薄后的EPS为0.
316元.
当前股价、增发底价分别相当于2011年21.
3倍PE和19.
3倍PE,具有较强的吸引力.
我们认为铁路设备行业的舆论环境在不断改善中,铁道部也澄清今年机车车辆购置计划不变,因此,后续的铁路机车车辆招标将成为股价刺激因素,继续给予公司"买入"的投资评级.
返回超图软件超图软件超图软件超图软件(300036)技术开发服务获得大订单技术开发服务获得大订单技术开发服务获得大订单技术开发服务获得大订单,,,,业绩快速增长可期业绩快速增长可期业绩快速增长可期业绩快速增长可期[国信证券国信证券国信证券国信证券][谨谨谨谨慎推荐慎推荐慎推荐慎推荐]事项:我们对公司进行了调研,了解了公司的经营情况以及公司未来的发展规划.
国内领先的GIS基础平台软件提供商.
公司的GIS基础平台软件国内市场占有率为20%左右,位居行业第二,次于全球领先的美国GIS软件及服务供应商ERSI,高于美国的MapInfo公司和国内厂商武汉中地.
GIS基础平台软件是GIS行业的核心技术,能够提供强大的地图制作、空间数据存储管理、空间分析、空间信息整合以及发布与共享的功能.
根据GIS基础平台软件提供的标准开发接口与工具,行业应用开发人员可以构建满足下游不同需求的GIS应用系统以及满足不同终端用户的GIS平台系统产品.
公司拥有自主知识产权的GIS基础平台软件产品.
基于GIS基础平台软件,公司形成了三种盈利模式:一是公司直接向下游GIS行业应用软件开发商直接出售基础平台软件的license;二是基于GIS基础平台软件,公司开发出部分重点GIS行业应用平台软件出售给下游的增值服务商;三是公司基于自己开发的GIS基础平台软件和GIS行业应用软件向最终端用户提供GIS技术服务和行业整体解决方案.
可见GIS基础平台软件是GIS领域的核心,公司有望依靠自身的核心竞争优势,取得在GIS行业领域长期稳定的发展.
签得数字城市行业解决方案第一单,技术开发服务业务有望快速增长中标西安市数字城市管理系统项目,签得行业解决方案第一大单.
公司近期中标西安市数字化"城市管理"项目合同,合同金额达到3495.
93万元.
预计此次项目是2008年公司与西安签订的数字西安地理空间框架数据平台与应用示范建设项目的全面拓展,此前签订的合同金额约为467.
70万元.
3000多万元的合同金额远超公司之前的行业应用项目订单.
我们预计,此次数字城市项目应该是完整的数字化城市管理平台建设集成项目,项目内容将会提供包括城市部件普查、地形数据库管理系统建立以及电子政务系统等在内的数字城市管理整体解决方案.
项目的复杂程度将远超出公司之前建设行业应用项目,显示公司在数字城市行业整体解决方案水平有了较大的提升.
订单充足,技术开发服务业务收入有望取得快速增长.
2010年公司技术开发服务业务收入约为1亿元左右.
公开资料显示,2011年上半年公司的订单合同总额接近6000万元.
按照行业特点和公司的历史经验,公司的许多订单合同一般都集中于下半年签订.
随着政府和事业单位信息化过程的加快,地理信息系统行业产品需求比较旺盛,预计公司下半年的合同订单超预期的概率较大.
预计2011年公司技术开发服务业务收入将会出现较大幅度的增长.
公司具备核心竞争力,未来成长空间较大,给予公司"推荐"评级我们预计未来三年国内GIS基础平台软件和软件技术开发服务行业的市场规模均保持25%左右的增长.
随着公司提供行业解决方案水平的不断提升,依靠在GIS基础平台软件产品上的核心竞争力,公司未来能够承接的GIS公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分技术开发服务的项目能力越来越强,公司基础软件平台和技术服务行业的市场占有率不断提高.
我们预计公司2011-2013年自行开发软件业务收入增长率分别为51.
21%、35.
00%和34.
26%;技术开发服务业务收入同比增长率分别为34.
07%、38.
89%和35.
03%;代理销售软件业务收入同比增长率分别为45%、40%和40%.
根据上述假设,我们预计公司2011-2013年公司营业收入分别为2.
88亿元、3.
95亿元和5.
34亿元,归属母公司净利润分别为6000万元、8000万元和10200万元.
在公司最新股本1.
2亿计算,2011-2013年公司EPS分别为0.
50元、0.
66元和0.
85元.
目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为33倍、25倍和20倍,我们给予公司"谨慎推荐"评级.
公司未来获得的大合同的事件性因素有望成为推动公司股价上涨的催化剂.
返回烽火通信烽火通信烽火通信烽火通信(600498)受益光纤网络建设受益光纤网络建设受益光纤网络建设受益光纤网络建设,,,,业绩增长有保证业绩增长有保证业绩增长有保证业绩增长有保证[中信建投中信建投中信建投中信建投][增持增持增持增持]了解公司各项业务经营及生产情况,尤其是光传输产品、光接入产品、光纤光缆及其他数据产品情况,了解公司的发展规划等.
公司在国内光传输、接入设备市场中,市场份额整体保持稳定,个别有所提升,行业地位稳固.
在三大运营商中,公司在中移动占据了较高的份额,大约在40%左右.
2011年一季度,运营商招标进展较慢,导致公司收入增长缓慢.
但二季度签单明显提高,总体来看,上半年招标量估计占到全年的30%左右,三季度将是集中招标期.
综合考虑,公司系统设备收入全年还将保持较快速增长,其中光接入设备市场快速增长、光传输设备市场稳定增长,毛利率将保持稳定或稳中略有提升.
光传输设备市场稳定增长.
光传输设备产品收入占公司系统设备收入的60%左右,而公司光传输设备收入的55%来自于中移动.
由于今年移动主要通过铁通进行光网络的投资,而铁通上半年投资额很小(一季度合同比去年滞后了3个月),预计有可能在下半年集中投资.
公司预计中移动在光传输方面的投资有望较去年实现5-10%的增长.
预计今年公司在光传输设备方面的收入将实现10%左右的增长.
光接入设备市场快速增长.
以EPON为主的光接入设备产品一直是公司的优势产品.
目前公司产品占系统设备收入的40%左右,而光接入产品收入的55%来自于中国电信.
在三大运营商的所占份额方面,公司光接入产品在中国电信的份额为22%,在联通的份额小于15%,在中国移动的份额略高于22%.
2011年电信和联通均将大力发展FTTX(光纤到户)用户,其中联通光纤到户覆盖计划由上年的1000余万户到今年的2000万户,电信计划今年将新增光纤入户用户3000万户,是"十一五"期间总用户的3倍.
我们认为今年运营商的投资重之一是光接入设备.
EPON作为接入网中的重要器件,是运营商在光纤入户建设中实现接入网到用户连接的主要实现方式,其配置数量和用户的数目成正比.
随着运营商(尤其是中国电信)以光纤到户为主的光网络建设的迅速推进,公司今年接入设备收入预计全年至少将有30%以上的增长甚至更高.
光纤光缆生产具有比较优势,第一集团地位稳固公司光纤光缆产能均达到1100万芯公里.
由于日本地震导致光棒供应紧张,并导致光纤供应趋紧,使近年来持续下滑的光纤价格有一些回升,光纤价格由年初的60余元/芯公里回升到71元/芯公里,使光纤光缆企业在今年一季度业绩下滑的情况下的后几个季度的压力有所减轻,但光纤价格较去年平均76元/芯公里左右还是存在差距.
总体上公司认为光纤光缆业务比年初的预期要好,但仍存在压力.
室内缆是今年的亮点,公司去年室内缆的收入在1亿多元,今年有望达到3亿元左右,实现翻倍增长,预计年底有望达到5亿元的产能.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分目前控股的合资公司烽火藤仓光纤科技有限公司已具备光纤预制棒生产的能力,今年4月份达产100吨,预计今年光棒产量将达到80吨左右,这将使公司光纤生产成本有所降低.
在过去运营商的光纤光缆招标中,商务标的比重较大,各光纤光缆厂商间激烈的价格战相对降低了光纤的市场价格,并招致一些质量问题.
目前运营商已开始重视质量的保证,并逐渐降低了商务标的比重.
公司在技术上的领先优势保证了产品质量的稳定,在今年光纤价格趋于稳定的情况下,将进一步巩固国内光纤制造厂商第一集团的地位.
在公司的海外拓展中,光纤是公司的主要销售产品之一.
公司目标光纤出口由去年的50万/芯公里、在几年后提高到300-500万/芯公里.
目前公司已在印度、伊朗、南美、东南亚、非洲等地设立了20多个办事处,海外人员达到200多人.
去年海外收入仅占公司收入的7%,今年预计将超过10%.
通过拓展行业网市场,发掘"蓝海"中的金矿行业网市场客户数目大,支付能力强,对网络的安全性有较高的要求.
相对于传统的电信网络市场,目前行业网市场还没有得到各设备厂商的充分发掘,市场竞争程度相对较低.
公司作为邮科院下属公司,具有较强的技术水平和信誉保证,在行业网建设中具有一定的优势.
公司目前已进入电力、交通、广电的行业网市场,并准备将行业网市场作为今后的一个重点开拓市场.
公司着力深耕电力通信市场,目前已获1亿元左右的销售收入,今年预计将超过2亿元,相比去年增长1倍以上.
给予增持评级,6个月目标价33.
00元我们认为随着电信运营商的招标和集采逐渐展开,公司今年业绩增幅在一季度创下低点后将逐季度上升(一季报公司净利润同比增长11.
17%),最主要增长动力来自于光接入设备市场的快速增长,预测2011年全年收入和净利润增长19.
1%及20.
9%,2011年--2013年EPS分别为1.
03元、1.
22元和1.
41元.
返回华兰生物华兰生物华兰生物华兰生物(002007)血液制品龙头地位稳定血液制品龙头地位稳定血液制品龙头地位稳定血液制品龙头地位稳定,,,,疫苗业务稳定增长疫苗业务稳定增长疫苗业务稳定增长疫苗业务稳定增长[中投证券中投证券中投证券中投证券][推荐推荐推荐推荐]血液制品行业需求依然旺盛,除白蛋白价格稳中有降外,其他产品价格将稳中有小幅提升:原因有三,(1)行业投浆量增长缓慢(低于10%),原料供应有限;(2)血液制品少有替代品;(3)只有白蛋白进口其他产品不能进口.
我们预计血液制品行业的景气度将继续保持;公司血液制品仍然是最大看点:预计重庆公司有望在4季度开始生产,随着重庆公司的投产,重庆浆站的逐步成熟,公司的业绩增速将加快,甲流垫高基数的影响将消化.
对公司投浆量的估计:我们估计公司10年投浆量约400吨,11年约450吨.
重庆公司投产后,投浆量增速有望达到10-15%,甚至更高.
公司未来将独占河南和重庆两大优质浆源地:公司在重庆拥有血液制品公司,为重庆创税,未来有望独占重庆浆源;河南封丘浆站采浆状况非常好,运作成熟后成为典范,公司大本营在河南,是当地纳税大户,未来有望继续在河南新开浆站,后续持续的增长有保证.
公司疫苗业务近几年将保持稳定增长,未来随着品种布局完成,新疫苗研发成功,增速有望加快:未来随着市场教育的逐步成熟,流感疫苗增长有望逐步加快.
公司浆源地优势明显,未来血液制品的龙头地位将越来越巩固.
甲流垫高公司业绩基数,增速下降,但也给公司带来大量现金,为后续发展奠定基础.
预计未来公司的业绩增速将逐步提升,我们预测11-13年EPS为1.
21元(甲流0.
15),1.
36元,1.
64元,动态PE分别为28、25、21倍.
公司不是短期爆发型公司,可作为长期配置对象.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分风险提示:重庆公司GMP认证时间具有不确定性.
返回驰宏锌锗驰宏锌锗驰宏锌锗驰宏锌锗(600497)资源详查确立钼资源龙头地位资源详查确立钼资源龙头地位资源详查确立钼资源龙头地位资源详查确立钼资源龙头地位,,,,维持增持评级维持增持评级维持增持评级维持增持评级[申银万国申银万国申银万国申银万国][增增增增持持持持]资源储量详查报告确立公司钼资源龙头地位.
国土资源部评审通过该地区钼金属资源储量112.
48万吨,伴生银矿2773.
28吨,锌金属25.
33万吨以及铅金属1.
03万吨,其中世界级特大型钼资源远超国内金堆城钼矿等单体矿山,使公司成为名副其实的钼业新贵.
依靠丰富的钼矿资源,公司计划2014-2017年最终形成年生产能力3万吨以上,打造国内首屈的钼金属上下游产业链.
未来五年公司铅锌资源和自产量复合增速分别高达25%和30%.
公司2015年铅锌资源有望达1200万吨,矿产自给率超过55%.
公司通过国内外多个矿山布局,以期较快实现资源扩张:1、云南昭通、会泽一带矿区的整合增厚储备.
会泽地区深部及周边探矿工作持续进行,昭通地区不低于300万吨的优质资源已建成日选2000吨规模.
2、集团控股/参股的荣达矿业/金鼎矿业具有较强资产注入预期,荣达矿业2011年计划生产铅锌4.
0-4.
8万吨,三年实现10万吨年产规模.
3、加拿大塞尔温项目处于可研阶段,远景储量在1000万吨以上.
预计2014年开始商业化运作.
项目一期拟建设投产日选8000吨规模,远期目标为60万吨铅锌金属量/年.
铅锌骄子,钼锗新贵,维持增持评级.
我们认为,随着未来两年全球汽车、建筑等下游行业持续复苏,拉动镀锌板、铅蓄电池消费,从而支撑中长期铅锌价格走势.
预计公司2011-2013年摊薄后每股收益为0.
50、1.
00和1.
51元(2012年业绩考虑到集团资产注入预期).
考虑到未来五年公司铅锌资源的快速扩张将获得超越行业的成长空间,同时钼锗等稀贵金属驱动2014年实现爆发性增长,我们建议关注公司中长期投资价值,维持增持评级.
返回飞力达飞力达飞力达飞力达(300240)中国的中国的中国的中国的IT制造业仓储管理专家制造业仓储管理专家制造业仓储管理专家制造业仓储管理专家[国信证券国信证券国信证券国信证券][无无无无]盈利模式:货运代理+IT制造业仓储管理公司主营业务划分为两大类,即基础物流服务与综合物流服务.
基础物流服务,是以货运代理业务为主的传统物流服务.
行业壁垒较低,市场竞争激烈,收入占比较高,但毛利率偏低.
基础物流服务是综合物流服务必要的配套业务.
综合物流服务,是以IT制造业仓储管理为主的现代物流服务.
竞争者集中于国外物流公司,公司的成本优势明显,业务附加值高,毛利率较高.
综合物流服务是公司未来的盈利核心.
综合物流服务核心业务模式——VMI和DC模式飞力达的综合物流服务,通过VMI和DC两大核心业务模式,承接了品牌商、制造商及供应商的全部或部分仓储业务,将传统的N-N物流模式简化为高效的N-1(飞力达)-N物流模式.
不仅提高了物流服务效率,更通过规模经营大幅降低了客户的物流成本,并将节约的物流成本部分转化为自身利润.
综合物流服务是未来盈利核心我们认为综合物流服务的竞争壁垒体现在以下两个方面:(1)规模优势.
(2)高端客户资源.
竞争壁垒确实会对公司的业务扩张带来阻力.
但考虑到目前公司的竞争者主要是国外物流公司,公司的成本优势较为明显,我们认为公司仍可以通过成本优势拓展部分高端客户市场份额.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分合理股价为22~26元/股飞力达是中国的IT制造业仓储管理专家,拥有一支经验丰富的专业管理团队.
公司业务有望保持快速增长,我们预测公司未来三年业绩复合增长38%.
给予2011年23-28倍的PE估值水平,公司的合理股价为22-26元.
未来如果公司业绩增速能够兑现,公司的估值水平也将提升.
返回【【【【银河分析师报告银河分析师报告银河分析师报告银河分析师报告】】】】新希望新希望新希望新希望(000876):重组尘埃落定重组尘埃落定重组尘埃落定重组尘埃落定短期目标位短期目标位短期目标位短期目标位25元元元元!
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[银河证券银河证券银河证券银河证券][推荐推荐推荐推荐]事件:今日公司公告称,中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会2011年第21次工作会议有条件审核通过了本公司资产重组事宜.
市场期待尘埃落定.
市场期待已久的"过会"终于尘埃落定.
按程序,新希望将在并购重组委通过后2周左右(也就是7月中旬)拿到正式批文,随之公司将公布截止至5月30日,山东六合、新希望农牧等并购资产的经营情况.
我们认为,鉴于今年养殖行业的高景气,山东六合的"报表"将非常亮丽,预计净利同比增加100%是高概率事件.
公司分享养殖产业链高景气.
鸡苗、鸭苗补栏量增加,公司饲料、养殖业务齐受益,公司分享了整个养殖产业链行业高景气!
公司一季度养殖业务鸡苗、鸭苗养殖利润丰厚,前期鸭苗价格曾因农忙而有所下跌,但近期已回升,符合我们之前预期!
我们认为,鸭苗、鸡苗价格难有大幅上涨,像一季度的暴利对整个养殖产业链不利,但在养殖户补栏积极性的带动下,下半年鸭苗、鸡苗每只盈利1.
5元/只左右是大概率事件,亦对整个养殖、饲料产业链有利,全年来看,我们预计山东六合养殖业务将贡献4-5亿净利润是大概率事件.
饲料业务贡献最大.
近期猪肉价格屡创新高,全年肉价高位是大概率事件,养殖积极性高涨.
养殖量扩张,一方面带动公司饲料业务增长,另一方面,饲料行业的微利特点令企业非常容易的将成本压力转移出去,我们预计仅山东六合,2011年饲料销量将达1200万吨以上,饲料销售收入同比增长20%左右.
预计2011年净利润可能会达到:1200吨*50元=6亿元.
产业链优势平滑不同环节的利润波动!
即使鸡苗、鸭苗价格处于低位,山东六合屠宰肉食加工业务将会弥补养殖业务利润贡献的减少.
逻辑:鸡苗、鸭苗价格低->补栏积极性更高->商品鸡、商品鸭出栏量增多->六合公司负责收购活鸡、活鸭进行屠宰,收购价格会因供应量增多而下调->在猪价全年高位,肉鸡、肉鸭亦会高位->公司冷冻鸡肉、鸭肉价格平稳上涨->六合公司屠宰肉食加工业务利润增多.
因此公司产业链优势将平滑养殖产业链条不同节点利润的波动.
我们预计屠宰业务将贡献2-3亿净利润.
投资建议.
我们测算,新希望并购六合后,公司2011年、12年EPS分别为1.
18元、1.
35元,其中农牧业务贡献分别EPS0.
78元、0.
89元,投资收益贡献分别为0.
40元、0.
46元,我们给予"推荐"评级.
基于公司农牧产业链一体化优势,利润增长稳定,我们给予30倍PE,民生银行贡献投资收益按8倍PE,我们认为公司股价合理价位至少为26元(0.
78*30+0.
40*8).
目前公司股价在20元附近,有近30%的上涨空间.
我们给予强烈推荐评级.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分【【【【其他报告其他报告其他报告其他报告】】】】中航光电中航光电中航光电中航光电(002179)市场意识市场意识市场意识市场意识+技术创新缔造军民业务双重发展空间技术创新缔造军民业务双重发展空间技术创新缔造军民业务双重发展空间技术创新缔造军民业务双重发展空间[广发证广发证广发证广发证券券券券][买入买入买入买入]公司主要关注点:(1)公司军品业务占比一直较重,大约在50%-60%;民品业务主要在中高端领域;(2)军工背景和连接器行业集中度不断提升带来的并购题材.
我们认为市场化意识、多领域战略以及不断的研发创新是公司军民业务增长的法宝.
军品广泛涉及国防军用装备领域,受益强军趋势.
公司军品连接器业务由航空装备领域起家,但不止于航空装备,较早的将市场化意识用于军工领域,广泛开拓船舶、航天、兵器、军工电子等多领域.
在当前国产装备重点提升的海、空、天等军工领域,公司作为配套元器件供应商,也将会分享到增长的蛋糕.
公司军品业务约占收入的50%~60%,毛利率水平高于民品业务.
民用业务市场拓展通信、电力设备、轨道交通、新能源、电动汽车等多个热点.
公司拓展的民用领域仍然立足中高端产品,多是小批量多品种的工业领域,未涉及批量大的消费领域.
公司在应对多种客户需求上具有一定的优势,比如在模具设计和制造、工艺设计、产品研发等方面具有快速反应能力.
公司11年业绩增长较有保障.
根据公司年报,公司10年底在手订单16.
5亿元,同比增长25.
5%,主要是军品订货增长和轨道交通、新能源、电动汽车等新兴产业订单实现突破;公司将确保11年21亿元的订单量;公司11年经营目标是收入18亿,利润总额2.
25亿元.
我们认为公司今年除了业务拓展的因素外,其下的子公司沈阳兴华经营状况的变化也将带来业绩增长.
并购整合题材源于军工背景以及连接器行业集中度提升的趋势.
国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位;军工背景也给公司带来整合的想象空间.
盈利预测:我们预计11-13年EPS0.
56,0.
68,0.
84元,复合增长率约15%,目前估值水平约39倍,考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,给予"买入"评级.
风险提示:公司未来的并购整合进度及具体方案具有不确定性.
返回东软载波东软载波东软载波东软载波(300183)2011年上半年业绩快报点评年上半年业绩快报点评年上半年业绩快报点评年上半年业绩快报点评,,,,业绩增长收益智能电表招标超预期业绩增长收益智能电表招标超预期业绩增长收益智能电表招标超预期业绩增长收益智能电表招标超预期[中信证券中信证券中信证券中信证券][买入买入买入买入]业绩预期及评级.
我们预测公司20/11/12/13年EPS分别为1.
04/1.
59/2.
25/3.
11元,公司11-13年的复合增长率为44.
2%,当前股价为46元,对应10/11/12/13市盈率为44/29/20/15倍.
由于行业自6月17日以来上涨9%,因此我们将公司目标价从51.
68元调高至55.
20元,维持"买入"评级.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分万科万科万科万科A(000002)6月销售业绩增长月销售业绩增长月销售业绩增长月销售业绩增长30%以上以上以上以上,,,,龙头实力无人能撼龙头实力无人能撼龙头实力无人能撼龙头实力无人能撼[中投证券中投证券中投证券中投证券][推推推推荐荐荐荐]6月销售业绩创同比新高,销售面积和销售金额大幅上涨,同比环比上升幅度均超过30%.
6月实现销售面积112.
8万平米,销售金额132.
3亿元,同比增长31.
6%和50.
9%,环比上升39.
3%和46.
8%.
销售金额同比环比均大幅增加归功于销售面积大幅上涨的同时销售均价稳中有升.
销售均价1.
173万元,同比涨14.
6%,环比涨5.
4%.
1-6月累计销售面积和销售金额同比大幅增长,业绩靓丽,遥遥领先行业,龙头实力无人能撼.
1-6月累计实现销售面积565.
4万平米,同比增长76.
6%;累计实现销售金额656.
5亿元,同比增长78.
6%.
1-6月累计销售金额是去年全年的60.
7%,预计下半年销售业绩会更好,持续高增长可期.
1-6月销售均价1.
161万元,一改从今年2月以来销售均价同比下滑的趋势,同比上涨1.
1%.
6月新增项目5个,分布于广州、太原、晋中、青岛和深圳,其中深圳项目为旧改项目,共获取权益建面109.
1万平米,楼面地价2089元,成本低廉.
1-6月新增项目27个,权益建面634.
3万平米,楼面地价2456元,11年拿地成本低于10年9.
4%,调控中继续保持低成本,高毛利率的竞争优势.
上半年全国主要城市推地量占比少,下半年推地量将大幅上升,公司保持快速销售为下半年住宅集中上市,房价调整,土地大量上市做好了大量购入优质价廉的土地做好了准备.
公司仍然维持低成本扩张高周转销售的竞争优势.
公司在行业调整中一直处于强者恒强的地位,市场份额、资源扩张能力不断提升,合理定价快速销售也为公司赢得了持续获得廉价优质资源保持高增长优势的机会.
参与保障房建设有望获得融资机会.
一旦本轮行业调控效果显现,政策适度放松,公司的业绩将会有更好的表现.
我们预计公司2011-2013年EPS0.
89、1.
21和1.
53元,RNAV10.
2元,目前股价8.
5折交易,维持未来6个月内合理股价12元的判断,当前股价依然被严重低估,再次推荐.
风险提示:注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险.
返回万科万科万科万科A(000002)上半年任务顺利达上半年任务顺利达上半年任务顺利达上半年任务顺利达标标标标,,,,财务安全性突出财务安全性突出财务安全性突出财务安全性突出[海通证券海通证券海通证券海通证券][买入买入买入买入]事件:万科公布上半年销售数据.
相关数略超市场预期.
投资建议:2011年6月份公司实现销售面积112.
8万平方米,销售金额132.
3亿元,分别比2010年同期增长31.
7%和50.
8%.
2011年1~6月份,公司累计实现销售面积565.
5万平方米,销售金额656.
5亿元.
外界普遍认为公司上半年销售金额在644亿上下,目前销售水平略超预期.
在严酷的政策压力下,万科继续保持逆市增长的良好态势.
公司全年销售有望实现1200亿目标.
预计公司2011、2012年EPS分别是0.
92和1.
24元,RNAV在10.
3元.
按照公司7月4日8.
71元股价计算,对应PE为9.
46倍和7.
02倍.
维持对公司的"买入"评级.
给予公司12倍市盈率,目标价格11.
04元.
.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分万科万科万科万科A(000002)2011年年年年6月销售数据点评月销售数据点评月销售数据点评月销售数据点评,,,,增长确定增长确定增长确定增长确定,,,,估值低廉估值低廉估值低廉估值低廉,,,,维持推荐评级维持推荐评级维持推荐评级维持推荐评级[国信证券国信证券国信证券国信证券][推荐推荐推荐推荐]事项:万科公布6月销售数据:5月份实现销售面积112.
8万平方米,销售金额132.
3亿元,分别同比增长31.
7%和50.
8%,环比增长39.
26%和46.
85%.
6月销售金额再度超百亿,上半年销售额超09年全年,位居排行榜榜首,符合我们预期.
公司6月份实现销售面积112.
8万平方米,销售金额132.
3亿元,分别同比增长31.
7%和50.
8%,环比增长39.
26%和46.
85%,环比增速较上月明显扩大,且单月销售金额在2月份之后再度站上百亿平台.
上半年公司累计实现销售面积565.
5万平方米,同比增长76.
61%,实现销售金额656.
5亿元,同比增长78.
5%,半年累计销售金额已超过09年全年的634.
2亿元销售业绩,位居中国房企2011年上半年销售额排行榜榜首.
公司6月销售业绩表现完全符合我们上一篇研报《销售超预期,正走出囚徒困境》的判断,预计公司三季度销售业绩仍会有不俗表现,全年销售额有望冲击1400亿大关.
扩张步伐依旧谨慎,粮草充裕,等待行业新机会公司6月新增项目5个,虽然从项目数量上较上月增加2个,净占地面积之和为139万平,总建筑面积为226万平方米.
虽然从新增项目量上看,较5月有较大幅度增长,新增净占地面积环比增长121%,新增项目建筑面积环比增长788%,但从土地单价上看,平均楼面地价仅1975元/平方米,较上月有所下降,而且单月购地金额与销售金额的比值仅为33.
8%,这均显示出万科拿地意欲极其淡薄,整体扩张态度十分谨慎.
同时公司前6月销售金额656.
5亿元,购地金额不足250亿元,从这一点上也看出目前公司粮草充足,为未来行业即将出现的新机会做了充足的准备.
开发商正走出囚徒困境,"不拿地"对下一阶段经济增长和财政增收构成挑战,也意味着未来供应减少从2010年情况看,开发商在与政策博弈的过程中,均站在自身角度选择了"扩张",这是仅基于自身利益的"理性选择",却非"理想结果",导致了土地市场热度攀升、全行业投资高位增长,使政府能十分从容地调控地产.
从博弈矩阵看,"理想结果"应是大家都选择"收缩",这是"连续博弈"后走出"囚徒困境"的结果.
今年以来,我们可以看到开发商正逐渐走出"囚徒困境".
我们认为,只要继续打压地产,这种局面就将持续,未来数月内房地产投资将出现断崖式下滑,经济和财政正面临着严峻挑战.
增长确定,估值低廉,维持"推荐"评级公司一季度销售收入79.
7亿元,账面预收款929亿元,加上二季度约300亿的销售金额,锁定业绩相当于2010年销售金额的2.
58倍,增长十分确定.
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.
90元、1.
22元和1.
50元,对应PE水平9.
68X、7.
14X和5.
81X,目前股价相对于公司12元/股的RNAV水平折价27%,估值十分低廉,维持"推荐"评级.
返回万科万科万科万科A(000002)6月份销售及新增项目点评月份销售及新增项目点评月份销售及新增项目点评月份销售及新增项目点评[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]事件.
公司6月份实现销售面积112.
8万平方米,销售金额132.
3亿元,分别比10年同期增长31.
7%和50.
8%,环比上月上升39%和47%;销售均价为11123元/平方米,环比上升5.
4%,同比上升14.
6%.
5月新增项目4个,增加权益建筑面积109.
6万平米.
销售为2月以来最佳,符合预期:6月份实现销售面积112.
8万平方米,销售金额132.
3亿元,创2月以来最高,符合我们预期.
6月销售面积和金额分别比10年同期增长31.
7%和50.
8%,公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分环比上月上升39%和47%.
6月增幅较大主要是由于6月公司加大了推盘量,7、8月份预计推盘将有所减缓,因为7、8月份是传统淡季,并且6月推盘高峰后,部分地区的项目需要一段时间再蓄客以保证推出项目能够顺利销售.
上半年房企销售金额排行榜第一位:7月1日,中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布2011年上半年房地产企业销售排行榜,公司位于金额榜第一位,面积榜第二位.
公司能够取得较好的销售成绩一方面得益于较为灵活的定价策略,另一方面也是公司推盘结构较为科学.
上半年公司销售均价基本与去年持平,而其他上榜房企销售均价均有10%~40%的涨幅;从中国指数研究院发布的主要城市销售榜单看,公司上榜项目主要位于一线城市郊区和二三线城市.
拿地略有提速:6月公司新增项目4个,同时参与旧改项目一个,增加权益建筑面积109.
6万平米,平均楼面价2080元/平米.
新增项目规模较5月环比增加了899%,同比去年6月增加了60%,拿地略有提速.
新增项目合计需承担地价款23亿元,低于6月销售金额132.
3亿元,项目楼面价也较低,公司在拿地上仍然是比较谨慎的.
看好龙头公司逆势扩张能力:从销售情况看,上半年销售排行榜居前列且与去年可比的19家房地产公司中,销售增幅在50%以上的有13个,占比68%.
我们认为龙头公司具有逆势扩张的能力:一方面调控使得自住成为主要的购房需求,对品牌和品质的要求更高;另一方面,龙头公司在推盘结构和推盘时机上把握的更好,产品更符合市场需求,有利于抢占市场;第三,龙头公司规模较大,开发经验也更为丰富,抗风险性更强,调控背景下有机会通过并购逆势扩张.
投资建议.
预计公司11-13年每股收益分别为0.
85、1.
01和1.
28元,动态市盈率为10.
2、8.
6和6.
8倍,在同行业公司中具有一定吸引力.
考虑公司销售增速较高,具有逆势扩张实力,维持公司买入评级.
返回万科万科万科万科A(000002)6月销售数据点评月销售数据点评月销售数据点评月销售数据点评,,,,有空间有空间有空间有空间、、、、有弹性有弹性有弹性有弹性,,,,很值得一买很值得一买很值得一买很值得一买[东方证券东方证券东方证券东方证券][买买买买入入入入]事件:2011年6月份公司实现销售面积112.
8万平方米,销售金额132.
3亿元,分别同比增31.
7%和50.
8%.
2011年1~6月份,累计实现销售面积565.
5万平方米,销售金额656.
5亿元,分别同比增76.
6%和78.
6%.
受益于多区域的均衡布局、灵活的定价策略、优秀的综合开发能力,公司销售依然保持高增长,大幅跑赢行业.
虽6月全国住宅销售数据尚未出炉,但我们预计1-6月增幅不会较1-5月大幅变化,其中1-5月全国住宅销售面积增速仅为8.
5%.
从我们跟踪的14个主要城市来看,1-6月销售面积同比下降约13%,而公司却实现了76.
6%的大幅增长.
公司销售大幅跑赢行业的主要原因是:1、公司布局城市已达46个,涉及一二三四线城市,拥有200多个项目,"多触角"规避了单一区域风险,同时更有进攻性;2、公司重视周转,积极定价;3、在整体市场处于相对均衡时,购房者对住房的关注点和要求增多,公司在产品设计、物业服务、环境、品牌、营销策划等各个方面都很高的综合开发能力更能满足当前客户需求.
这也就是,我们一再认为,在行业相对弱势中,大龙头仍有望逆势增长的核心理由.
估值仍在历史底部,股价上涨空间可能达到50%.
11年业绩锁定性达126%,只要房价不发生大幅下降,公司不面临存货减值,则实现我们预测的0.
89元的EPS的确定性非常高,而此盈利对应PE仍不到10倍,回看历史,即使是在10年行业受高压政策打压下,万科当年动态PE也公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分实现了从底部10倍到15倍的跨越,而未来我们预计政策压力不会大过10年,相反,在高库存、土地市场低迷的情况下,市场对政策放松预期也在增强,公司PE上升到10年高点甚至突破都完全有可能.
公司具有较强的业绩超预期能力.
悲观预测下,公司11年销售1100亿,则11+12年营业收入锁定率115%,中性预测下,销售1200亿,则11+12年收入锁定率121%.
而超过锁定的部分也许意味着我们的盈利预测低估了,公司未来两年有很强的超预期释放业绩的能力.
维持对公司2011年-2012年EPS分别为0.
89元、1.
21元的预测,目标价13元.
目前公司重估净资产RNAV为10.
35元(折现率9%),折价约17%.
维持公司"买入"评级.
返回苏宁环球苏宁环球苏宁环球苏宁环球(000718)高管增持高管增持高管增持高管增持,,,,价值低估价值低估价值低估价值低估,,,,建议增持建议增持建议增持建议增持[申银万国申银万国申银万国申银万国][增持增持增持增持]不管是股权激励还是此次的高管增持,对显示了公司对目前价值低估的认同,底部区域,建议增持!
(1)苏宁环球目前拥有土地储备近1000万平米,其中90%左右位于南京江北,从早期获取的土地价值来看,每平米的土地成本在300-500元左右,目前按照周边8000元左右的房价来看,土地价值升值幅度巨大,且由于土地增值税的定额征收,公司拥有的土地价值目前对应的重估价值至少在15元以上,目前对半折价幅度,价值显著低估;虽然江北大盘销售使得公司短期销售增长存在一定的压力,但是整体来看,业绩增长无需太过于担忧.
2010年公司全年实现销售额45亿左右,2011年上半年,公司实现签约销售额15亿左右,随着下半年公司宜兴项目等陆续推盘,销售上或有亮点.
我们预计全年公司销售额同比持平,按照公司此前的股权激励目标和公司的销售情况,我们预计2011年和2012年,公司的EPS分别为0.
65元和0.
89元,目前股价对应的清算价值显著,建议增持!
返回鲁商置业鲁商置业鲁商置业鲁商置业(600223)调研简报调研简报调研简报调研简报[平安证券平安证券平安证券平安证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]全年合同销售50%增长可预期.
根据开工和建设情况,预计全年推盘有望达到180亿,其中青岛燕儿岛项目占四分之一,其他较分散在20个项目;根据公司去化率和市场情况综合判断,预计公司能实现90亿左右的合同销售额;预计燕儿岛项目7月中旬会开,7月销售数据将明显改善;截止5月底实现15亿销售;推盘集中在下半年,拳头项目为青岛燕儿岛项目;其他销售项目较为分散.
集团下属唯一地产平台的地位得到进一步强化和确认作为山东省国资委旗下唯一以房地产开发为主营业务的上市公司,强大的股东背景给予公司的帮助体现在产业链的多个环节;预计公司与银座股份在商业体开发上将进一步明确分工,作为唯一开发平台地位将得到加强.
预计业绩将实现较快增长.
公司的项目储备丰富,截止2010年底的权益未结面积为600万平,项目储备进入集中收获期;公司项目主要位于山东省内,山东市场相对理性,受限购和调控政策影响较小;2011年公司销售规模进入爆发期,预计合同销售额增长超过50%.
盈利预测与估值.
我们预测,公司未来两年的业绩将会保持高速增长,净利润年均复合增速在80%左右.
2011、2012年的EPS分别为0.
73和1.
38元,对应的PE分别为11.
0和5.
9倍;根据测算,公司2011年的每股RNAV为12.
80元.
我们认为公司价值存在严重低估,给予"强烈公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分推荐"的评级,目标价12.
5元.
催化剂.
公司2011年的推盘计划主要集中在下半年,随着7月燕儿岛等诸多项目逐步进入销售期,推盘高峰临近,销售有望进入爆发增长阶段.
返回浔兴股份浔兴股份浔兴股份浔兴股份(002098)结构优化提升均价结构优化提升均价结构优化提升均价结构优化提升均价,,,,价量齐升降低成本费用率价量齐升降低成本费用率价量齐升降低成本费用率价量齐升降低成本费用率,,,,结构优化提升业结构优化提升业结构优化提升业结构优化提升业绩绩绩绩[安信证券安信证券安信证券安信证券][增持增持增持增持]公司面临行业结构性机会份额将提升;2011年顺应趋势优化结构有成效.
公司处于业绩恢复提升期.
上半年业绩预增70%-100%预测2011-2013年EPS约0.
55、0.
7、0.
83元,按照2011年7月1日股价对应PE为25.
7倍、20.
2倍、16.
9倍.
行业结构面临改变,龙头企业享受份额提升与结构优化机会未来几年我国拉链行业将保持10%-20%增长.
国内行业龙头份额不到3%,增长潜力主要来自行业内部:一方面劳动力成本提升将淘汰落后产能从而释放市场份额;另一方面,中高端需求比重增加、精密金属拉链部分进口替代为有品牌质量优势的龙头带来产品和客户结构优化的契机.
国内拉链第一品牌,份额第一空间大公司是国内厂商销售额份额第一,但仅占2.
5%;公司是国内第一品牌,拥有好于国内其他国内一线拉链品牌的品牌优势.
结构优化单价提升量价齐升VS.
成本费用缩减公司进入通过结构优化提升业绩和业绩恢复提升期.
(1)毛利率提升:公司本身具有成本转嫁能力,2011年将增加大客户和金属拉链销售比重作为工作重点并取得一定成绩:大客户方面取得凌致、森马的订单;金属拉链占比上升到20%以上,而据我们估算金属拉链收入占比每增加1%,产品均价增加约0.
8%.
(2)量价齐升+成本费用投入缩减:我们估计公司今年产品均价增幅15%左右,销量增幅10%-15%,销售额提升摊销07-08年大规模产能投入遗留的折旧和财务费用等固定支出.
同时,员工人数缩减到相对稳定水平,工作重点转移后员工薪酬将更大程度与业绩挂钩,销售费用率和管理费用率回落到相对稳定的水平.
从2010年开始公司处于业绩恢复提升时期:我们预计公司上半年业绩预增70%-100%.
预测2011-2013年EPS约0.
55、0.
7、0.
83元,按照2011年7月1日股价对应PE应为25.
7倍、20.
2倍、16.
9倍.
结合公司在产业链的位臵和未来3年的增速,给予公司27倍PE,对应目标价15元.
风险提示:人工成本上升是公司毛利率和产能利用率提升的最大阻碍;分公司销售情况能否达到预期还需要持续关注.
返回富安娜富安娜富安娜富安娜(002327)中报业绩超预期中报业绩超预期中报业绩超预期中报业绩超预期,,,,受益毛利率提升受益毛利率提升受益毛利率提升受益毛利率提升[光大证券光大证券光大证券光大证券][买入买入买入买入]公布上半年业绩预告修正公告,净利增70-90%,受益毛利率提升公司公布2011年上半年度业绩预告修正公告,中报归属上市公司股东净利润比上年同期增长70-90%,达8123.
6-9079.
3万元,每股收益为0.
78-0.
87元.
此增速超过了一季报中预计的30-50%,也远超市场预期.
70-90%的业绩增速,主要受益于三个方面:一是公司销售情况较为理想.
二是,公司准确预测了原材料价格走势,适当增加了低价原材料备货量,有效控制了成本;同时,得益于艺术家纺定位享有定价权,春夏产品价格较去年同期有所提高,且公司减少打折力度(终端平均折扣从7折提高到8折),导致毛利率同比大幅提升.
三是,公司继续严格控制支出,管理费用和营销费用控制公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分得当.
秋冬订货会锁定下半年高增长,外延扩张保持400多家增速6月结束的2011年秋冬订货会情况喜人,预计订货金额同比增长50-60%,其中价格同比增15-20%(和去年年底实际销售价格环比基本持平),量增40%左右,锁定下半年高增长.
外延增长方面,2010年门店增幅约30%,11年将保持目前较快的渠道扩张步伐(年增400多家终端网点),落实募投项目以"跑马圈地"抢占市场,同时加强加盟渠道的建设,以便更好地实现渠道在二三线城市的下沉.
原料价格预判能力突出,ERP系统和设计能力奠定长远发展基石公司采购部门对原料价格预判较为准确,大量坯布储备是在2010年9月棉花价格飞涨前完成的,11年一季度基本没有进行采购.
公司认为未来棉花价格大概率会在1.
98-2.
4万/吨之间波动,若棉价下跌到2.
1万/吨以下,公司将考虑大量采购坯布.
公司ERP采用的是德国SAP系统,其产品结构分析能做到促销实施后立刻计算出单个门店的毛利率变动,有效帮助公司实现对终端的掌控.
此外,公司极其重视产品设计,研发支出占收入比重10年提高到1.
81%,今后有望进一步提升.
设计团队共有100多人,每年去欧洲出访采风,力求产品设计充满艺术气息、倡导个性化生活方式.
同时,新一届订货会可以看到,公司正在做宽产品线,向整体家纺发展,计划未来成长为家居用品商.
全年高增长无忧,维持"买入"评级公司下半年收入由订货会锁定在50-60%的增速;而毛利率因低价备料控制成本、且产品终端价格具备一定的刚性(即很难随棉花价格的下跌而大幅降价)有望维持高位,2H11净利润增速有望超过60%.
外加上半年净利增70-90%,理论上全年可实现60%以上的净利增速.
考虑到订货会中直营渠道订货若因市场情况不好不能结算为收入的风险,我们预计11年净利增57%,上调11-13年EPS为1.
50元、2.
13元和2.
88元,上调目标价为52.
50元,重申"买入"评级.
返回嘉麟杰嘉麟杰嘉麟杰嘉麟杰(002486)产能扩张超预期产能扩张超预期产能扩张超预期产能扩张超预期,,,,后期业绩高增长确定后期业绩高增长确定后期业绩高增长确定后期业绩高增长确定[齐鲁证券齐鲁证券齐鲁证券齐鲁证券][推荐推荐推荐推荐]公司今日公告,为适应市场快速发展的需求,进一步提高企业的产品质量与档次,增强企业综合竞争能力,拟对南通市豪纳纺织有限公司增资约人民币1.
52亿元并取得该公司控股权(具体增资金额及控股比例以嘉麟杰与南通豪纳现有股东签署的正式协议及当地工商行政管理部门登记为准),并将在此基础上于该公司所在地建设新的高档织物面料生产研发基地.
公司与南通豪纳现有股东宁波市鄞州布政东港针织有限公司、香港风行进出口有限公司已于2011年7月1日就该新建项目签署初步意向书.
经公司与南通豪纳及其现有股东磋商,该新建项目拟分两期完成,本次拟增资约15200万元人民币属第一期增资.
在第一期增资完成且项目启动的前提下,公司将与南通豪纳现有股东共同商议二期项目的资金筹措方式和金额.
公司此次收购及传统业务再扩张的意图在于希望在较短时间内继续扩大自身产能,以弥补目前最大的短板——产能仍显不足,规模依然不大.
此次收购使得公司可在较短时间内获得被收购公司的土地、厂房以及现有产能等固定资产及设施,为后期的扩大再生产奠定良好的基础.
除收购股权外,公司还将建设高档织物面料生产研发基地项目,也就是我们前期报告所提及的第二个生产基地,该基地目前计划新建产能1500万米/年,占公司目前总产能(算上募投项目为1880万米/年,募投项目将于今年10月左右全面投产)80%左右,成为公司后期业绩继续高速增长的重要来源之一.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分按照公司2010年1200万米/年产能的盈利情况来看,我们大致可以测算出此次1500万米/年的新建项目大致能为公司带来7500万元/年的净利润.
我国户外行业处于行业生命周期中成长期的开始,行业后期将保持高速增长,因此公司目前的扩产正符合行业目前的发展趋势,其盈利能力并不会因为大规模扩产而出现下滑.
此外,新业务项目开展逐步展开.
产业用布项目和Neoshell材料项目目前公司正在按部就班的进行当中,产业用布方面,公司正在进行相关的市场调研中;Neoshell材料项目方面,设备公司前期已经定购,只等设备到达后安装投产.
公司前期已公告,对下属全资子公司-上海嘉麟杰运动用品有限公司增资5000万元,用以公司自有品牌-KROCEUS的全面建设与推广.
公司自有品牌在进一步确定品牌定位后,将加大渠道建设力度,力争在2011年内新开设店铺30-50家,加上原有的15家左右的店面,今年公司自营门店有望达到50-70家左右.
随着公司募投项目的投产,新业务的逐步推进,公司未来的成长空间广阔,业绩增长超预期的可能性较大.
虽然其扩张幅度超出我们的预期,但因我们前期的盈利预测中已对公司新生产基地的扩张有所考虑,此次我们并无大幅上调盈利预测,我们预计公司2011和2012年的EPS分别为0.
42元和0.
70元,对应的动态市盈率分别为34.
81倍和20.
89倍,给予2012年30-32倍的PE,目标价为21.
00-22.
40元,维持"买入"的投资评级.
返回中联重科中联重科中联重科中联重科(000157)调研快报调研快报调研快报调研快报,,,,稳健经营稳健经营稳健经营稳健经营,,,,新业务保持快速增长新业务保持快速增长新业务保持快速增长新业务保持快速增长[安信证券安信证券安信证券安信证券][买入买入买入买入]上半年混凝土机械需求强劲,我们预计同比大幅增长50-100%.
公司是全球领先的混凝土机械和起重机械制造商,拥有Zoomlion及CIFA两大品牌,混凝土泵车、拖泵国内市场占有率居第二位;随着我国二三线城市商品混凝土率的不断提升、设备需求向中小城市渗透以及水泥企业向下游拓展从事搅拌业务,混凝土机械需求持续强劲,一季度公司混凝土机械销售增长超过100%,我们预计二季度增长50%-100%,下半年随着保障房建设集中开工,预期将拉动混凝土机械全年增长50%-100%.
起重机业务产能扩张,未来保持快速发展.
公司中大吨位塔式起重机、汽车起重机、履带起重机国内市场占有率分列第一、二和第四位.
2010年起重机业务收入110亿元,其中,履带吊为10-15亿元,塔机26.
6亿元,汽车起重机约60-70亿元.
汽车起重机销售额中,中大吨位起重机占比60-70%.
2011年汽车起重机预计增长30-40%;塔机下游用户较为成熟,销售额将达70-80亿元,同比增长约160-200%.
近期公司在江阴市工业园一期投资26亿元,项目达产后起重机新增产能2万台,逐渐提升公司在起重机领域的市场竞争力.
公司采取差异化竞争战略,积极涉及环卫机械.
公司着力进行大的产业结构调整,在巩固优势产品市场地位的同时,抢先布局环卫机械,打破传统单一的清扫模式,形成城市环卫整体解决方案.
2003年该业务销售额仅2-3亿元,2010年达到20-30亿元,环卫机械下游需求客户主要是市政采购、有实力的企业集团、机场.
随着我国城镇化率的不断提升,2011年环卫机械有望同比增长40-50%,未来有望成为公司新的利润增长点.
挖掘机业务扩大现有产能,期待厚积薄发.
公司积极实现产品多元化,不断扩大挖掘机产能,以期在未来的市场竞争中逐渐胜出.
公司现有挖掘机产能1万台,主要位于渭南产业园,近期公司在江阴工业园一期项目达产后,新增挖掘机产能3万台.
1-5月份累计销售996台,全年销售预计公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分2000台.
未来随着产能扩充,公司有望在挖掘机领域占有一席之地.
营销模式以直销为主,逐渐加大应收款管理力度.
公司营销主要是以直销为主,起重机、混凝土机械以直销,部分采用代理销售的模式,挖掘机主要通过代理方式.
2010年通过融资租赁销售占比为31%,今年一季度下降到26%,未来将一直保持在26-28%,按揭方式销售占比超过30%,分期付款占比30%以上.
应收款基本处于可控范围之内,二季度公司同时也加大了回款的管理.
盈利预测及投资评级.
我们预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%,预计2011-2013年公司实现每股收益分别为1.
31元、1.
67元和2.
07元,对应的动态市盈率分别为12倍、9倍、7倍,考虑到公司具备明显的技术研发优势及行业龙头优势,H股成功募资有助于公司加快国际化进程,我们维持"买入-A"评级.
风险提示.
紧缩政策及房地产调控导致下游投资放缓超预期;钢材及零部件价格上涨;租赁业务存在的信贷风险返回经纬纺机经纬纺机经纬纺机经纬纺机(000666)2011年中报预增公告点评年中报预增公告点评年中报预增公告点评年中报预增公告点评,,,,持续的改善持续的改善持续的改善持续的改善[安信证券安信证券安信证券安信证券][买入买入买入买入]预计上半年净利润同比增长近10倍.
经纬纺机预计2011年上半年实现归属于母公司的净利润2.
7亿元-3.
2亿元,每股收益为0.
45元-0.
53元,同比增长825%-996%.
公司净利润同比大幅增长的原因有两个:1、公司业绩的合并范围新增了中融信托;2、纺机销售收入较去年同期大幅增加,盈利能力增强.
中融信托季度盈利持续改善.
从房地产信托口径看,据不完全统计截至2011年6月30日中融信托今年已累计发行约197亿元的房地产信托产品;从集合信托口径看,中融信托2011年1-5月的集合信托规模为176亿元,排名行业第二.
中融信托发行的房地产信托或集合信托规模较大使得其盈利能力十分强劲,同时为公司全年的利润提供了牢固支撑.
根据经纬纺机1季报,我们推算中融信托的净利润为2.
8亿元.
假设纺机业务的利润与1季度持平,同时经纬纺机的中期净利润是3.
2亿元,那么中融信托的2季度单季净利润为3.
97亿元,与1季度相比环比增长了45%.
主业的盈利能力持续改善.
公司主业仍处在高毛利产品替代低毛利产品的过程之中,且订单情况非常充足,公司主业的盈利能力正大幅增强,预计该种趋势仍将继续,我们维持公司主业2011年全年贡献约1.
5亿元净利润的判断.
维持公司买入-A的投资评级,目标价20元.
公司控股子公司中融信托盈利持续改善且主业的盈利能力持续改善.
我们给予公司2011-2013年的盈利预测分别为0.
97元、1.
4元和1.
74元,公司目前股价对应的2011年市盈率仅14倍.
我们认为中融信托年底前补充资本后,无论是抗风险能力还是盈利能力(固有业务的贡献将明显提高)都将有明显改善,基于公司业绩的确定性和目前的低估值,我们维持公司买入-A的投资评级,给予2011年的20倍P/E目标价微调至20元.
风险提示:1、信托行业监管政策的变化超出预期;2、纺机业务的订单放缓.
返回经纬纺机经纬纺机经纬纺机经纬纺机(000666)中报业绩预增点评中报业绩预增点评中报业绩预增点评中报业绩预增点评,,,,主业与信托业绩双双超预期主业与信托业绩双双超预期主业与信托业绩双双超预期主业与信托业绩双双超预期[长江证长江证长江证长江证券券券券][推荐推荐推荐推荐]事件描述经纬纺机发布了2011半年度业绩预告,主要看点有:公司2011年上半年实现归属公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分于上市公司股东净利润2.
7-3.
2亿元,同比增长825%-996%,基本每股收益约0.
45-0.
53元,去年同期仅为0.
05元;中融信托业绩贡献,以及公司纺织机械主业销售收入和盈利能力的提升,是业绩增长的主要原因.
公司中报业绩好于预期,主要原因有两个方面:一是上半年参股36%的中融信托规模及利差空间增长,预计上半年中融信托实现净利润约6.
3-6.
5亿元,接近去年全年水平,其中二季度预计实现净利润3.
7亿元,环比增长约28%.
与此同时,公司纺织机械主业处于恢复增长期,在销售收入持续增长的同时,毛利率也有所提升,预计上半年纺织机械主业实现净利润约0.
7-0.
8亿元.
我们认为银监会近期出台的有关信托政策并未叫停房地产信托,对信托规模增长的制约有限,此外,进入三季度是公司纺织机械销售的黄金时机,公司主业增长具有可持续推动力,因此我们重申看好主业盈利改善和信托业绩剧增双重驱动下、公司股价在反弹中的表现.
在不考虑非经常性损益情形下,预计2011年全年EPS为0.
91(摊薄后0.
78)元,对应PE为15.
38倍,维持"推荐"评级.
事件评论第一,上半年信托产品规模及利差空间持续增长2011年以来,受净资本管理办法和房地产信托窗口指导政策影响,信托公司新发产品规模及增速有所放缓,但由于信贷紧缩下利差持续扩大,导致信托公司业绩同比仍实现较快增长.
据信托业协会数据,2011年一季度信托公司共实现收入70.
67亿元,同比增长82.
14%,实现利润总额47.
19亿元,同比增长80.
80%.
二季度以来新发信托产品规模及数量进一步增长(一季度受春节等假日影响,新发信托产品规模增速较小),根据wind统计,二季度新发信托产品规模环比增长20%以上;在行业增长的情况下,中融信托2011年上半年新发信托产品208个,占上半年行业新发信托产品数的10%以上;预计上半年中融信托净利润约6.
3-6.
5亿元,接近去年全年水平,其中二季度预计实现净利润3.
7亿元,环比增长约28%.
返回康力电梯康力电梯康力电梯康力电梯(002367)调研报告调研报告调研报告调研报告,,,,调控影响小调控影响小调控影响小调控影响小,,,,受益保障房受益保障房受益保障房受益保障房,,,,成长性确成长性确成长性确成长性确[国泰君安国泰君安国泰君安国泰君安][增增增增持持持持]作为民族品牌代表,公司份额有进一步上升空间:作为我国对外开放最早的行业,电梯行业经历了八大国企品牌全军覆没,经历了上世纪90年代后民族电梯品牌通过零部件和中低速整机进行绝地反击、目前已获得25%左右市场份额的跌宕历史.
在可预见的未来,电梯需求95%以上仍为中低速,这有利于民族品牌进一步壮大,公司作为民族品牌龙头,市场份额将进一步上升.
主要市场在二三线城市,受地产调控影响小:公司项目绝大部分在二三线城市,尤以三线为主,受地产调控影响小.
根据国泰君安地产小组研究成果,一手房销量年初至今整体同比下滑14%,其中一线城市下滑5%,二线城市下滑19%,三线城市上升4%.
产品性价比高,明显受益保障房建设:预计11年1000万套保障房将带动近10万台电梯需求,占10年行业总需求约1/3;十二五3600万套保障房将带动近36万台电梯需求.
公司产品性价比与保障房的定位吻合,目前已经在南昌、福州、郑州、东莞获得了保障房订单.
股权激励方案显示较为确定的高成长性:行权条件要求未来三年扣非后净利润同比增长30%.
其他亮点:订单充足,管理层实干,地处产业集群优势明显的长三角.
盈利预测与投资建议:考虑毛利率下滑,预计11-13年EPS分别为0.
65、0.
86、1.
15元,目标价20元,相当于11年30倍PE,增持.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分风险因素:股权激励方案尚未获批,短期股价上涨有压力;毛利率下滑的风险.
返回美的电器美的电器美的电器美的电器(000527)净利率恢复中净利率恢复中净利率恢复中净利率恢复中,,,,下半年有望迎来反转下半年有望迎来反转下半年有望迎来反转下半年有望迎来反转[广发证券广发证券广发证券广发证券][买入买入买入买入]净利率水平:Q2缓慢回升,下半年应优于上半年.
Q1净利率仅3.
1%,4、5月份也不太好,但在逐步回升,6月已经明显好转,提价作用逐步显现,幅度在5%~15%,预计Q3环比盈利会上升.
中期来看,在产业如此集中的大背景,净利率恢复到5%甚至更高是大趋势.
深化销售模式变革,更趋于完善,集聚效应更明显过往两年,公司通过营销变革,促进渠道扁平化,增强经销商自主权和能动性,效果很好.
目前店面数量1.
3~1.
4万,下半年会增加至1.
5~1.
6万,三年内计划增加至3万家,未来收入增量很大,且总体净利率可以达到5%.
公司并不担心未来发展空间.
空调渗透率还有较大空间.
公司也会保持一席之地.
而公司在冰洗领域份额还有较大提升空间.
从空调冰箱行业出发,公司还可将产品线延伸到高端的冷柜酒柜等.
未来公司还可以考虑尝试走工程路线,从单纯的卖产品发展到提供成套家电配装:美的的产品线很全,新居入伙所需标配家电一应俱全,走工程路线会很有优势,利润率会更高.
关于美的集团小家电资产注入.
10年集团小家电合计销售收入250-300亿之间,不及白电.
但净利率超过白电.
这块优质资产迟早要注入到上市公司,方向未变,但目前并没有明确注入时间表.
由于此事十分敏感,特别是小家电原先从上市公司剥离出来的,所以在具体注入方案的选择,时点的选择,估价等方面都会非常慎重.
盈利预测与估值.
预计公司11,12年EPS分别为1.
20元,1.
68元,对应当前股价,PE估值优势仍然明显.
另外从PS角度看,这样一个成长性的龙头公司,PS仅0.
6,显然具备中长期投资价值,维持"买入"评级.
返回海螺水泥海螺水泥海螺水泥海螺水泥(600585)投资印尼备忘录点评及印尼水泥行业简介投资印尼备忘录点评及印尼水泥行业简介投资印尼备忘录点评及印尼水泥行业简介投资印尼备忘录点评及印尼水泥行业简介[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推强烈推强烈推强烈推荐荐荐荐]事件:路透社:印度尼西亚工业部称,中国最大的水泥公司安徽海螺水泥计划投资23.
5亿美金,在印度尼西亚新建4个水泥厂.
分别位于南加利曼丹岛,东加利曼丹岛,西加利曼丹岛和西巴布亚岛.
同时,公司网站报道,6月30日,印尼工业部、安徽省国资委、海螺集团公司、香港昌兴集团签署了s水泥项目合作备忘录.
备忘录约定:条件成熟时,海螺集团拟在东加里曼丹省大巴隆县建设一条日产3200吨水泥熟料生产线,配套余热发电和粉磨站;同时在其他适合建水泥厂的地方.
评论:1、战略意义:扩张并未失去动力,续写成长故事将带来估值提升我们曾在中期策略报告中提过,海螺水泥一季度末30亿元的货币资金+90亿元的公司债,大量的现金会势必带来新的项目扩张.
在国内新建水泥生产线受限的情况下,面向发展潜力较好的发展中国家也是一个较好的选择.
从新闻来看,23.
5亿美元确是一个大手笔,考虑到国外的吨投资成本要高于国内,假设按800元/吨来计算,产能应在2000万吨左右.
如果陆续落实将对当地市场形成重要影响.
我们判断,从备忘录到实施还需要一个时间,并且应该是分期投资.
但是战略意义重大,海螺终将成为一个国际化的有影响力的水泥企业!
续写新的成长故事将带来海螺估值的提升.
而从合作方式上来看,我们判断与当地较为熟悉的昌兴参与其中,与昌兴相关的巢东水泥也有想象空间.
公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分水泥股近期持续上涨,已经要基本完成我们说的创新高的这一步,我们仍维持在6月月报中的观点:本轮上涨大多数会达到15倍左右的水平,甚至突破.
上涨后海螺、巢东的估值仍在12-13倍左右,我们目前持续推荐.
15倍以上的空间有多大要关注需求端超预期的情况.
印尼水泥工业:人均水平低,盈利能力高,未来发展前景好印尼是曾经的"亚洲四小虎",有2.
3亿人口,世界第四大.
农业和油气产业系传统支柱产业,亚太地区重要的产煤国和世界煤炭出口国.
较低的资源价格和富余的人工条件、自由的港口贸易是国家持续发展的重要资源禀赋.
2010年水泥消费4077万吨,人均174公斤,处在亚洲国家较低水平.
这可能源于当地基建的落后.
爪哇的消费2192万吨,占比56%最大,其次是苏门答腊、加里曼丹.
但爪哇的占比出现持续下降,加里(利)曼丹和东部地区出现持续上升,这应与爪哇外的资源开发提升相关.
亚洲金融危机后,水泥工业产能基本停止了扩张,带来水泥行业利润的持续增长.
主要企业包括IndocementTunggal、SemenGresikGroup、HolcimIndonesia等六家企业,产能占比36%、39%、16%.
集中度较高.
从这三家公司的盈利能力看,平均销售价格为90美元/吨,平均毛利率45%,平均净利率22%.
返回福建水泥福建水泥福建水泥福建水泥(600802)区域市场向好区域市场向好区域市场向好区域市场向好+经营拐点经营拐点经营拐点经营拐点,,,,迎来发展新起点迎来发展新起点迎来发展新起点迎来发展新起点[申银万国申银万国申银万国申银万国][增持增持增持增持]福建水泥拥有50年悠久历史,但近五年水泥业务没有大发展,"十一五"期间销量仅由2006年354.
18万吨提升至2010年437.
35万吨,复合增长率4.
3%.
公司的三费率长期偏高保持在20%-30%,10年公司三费率高达23%,较同为区域龙头的江西水泥高约10.
8%,较海螺水泥高约13.
6%.
经营增长偏缓,导致公司主营业绩一直不佳,近五年来业绩均为亏损或微利.
新控股股东进入,迎来新发展机遇.
随着大股东福建能源集团入主福建水泥,给公司经营管理带来新发展契机,首先对高管团队进行了大幅调整,包括董事长、董事总经理等关键岗位.
其次公司生产线扩张规划也在逐步展开,近五年第一条技改生产线,也是第一条规模4500t/d生产线,建福厂安砂项目于2011年一季度正式投产,目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d生产线技改项目,预计将在2012年二季度投产,我们预计至12年底公司水泥总产能达到878.
5万吨.
区域向好+经营改善,带来业绩拐点.
我们认为不论从福建区域价格情况,还是公司自身管理改善和进步,业绩拐点将在11年逐步显现.
首先,福建省二季度水泥价格持续走高,共上涨约50元/吨,目前P.
O42.
5水泥价格达到490元/吨,接近10年12月价格高峰500元/吨.
其次,公司经营管理等方面也在不断改善,包括提高直销比例以减少经销商侵蚀利润,扩大公司生产规模以降低公司三项费用率,公司一季度三费率下降至19.
3%,同比下降近10%.
我们认为,虽然公司过去五年盈利偏弱,但11年受益于福建区域价格提升以及自身经营管理改善,水泥盈利将出现拐点.
盈利预测与估值.
我们预计11-13年公司主营水泥业务EPS在0.
66/0.
89/1.
1元,目前股价12.
51元,扣除兴业银行股权价值后,目前股价对应11-13年PE15.
3/11.
3/9.
2倍.
目前水泥板块11年平均估值约在14倍,我们认为由于公司作为福建区域企业,具备海西市场需求优势,同时公司处于业绩拐点期应该给予适当溢价,我们认为公司合理估值约在18-20倍,考虑兴业银行价值后合理股价约在15.
6元,首次给予"增持"评级.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分宁沪高速宁沪高速宁沪高速宁沪高速(600377)高息稳健高息稳健高息稳健高息稳健,,,,调整凸显安全边际调整凸显安全边际调整凸显安全边际调整凸显安全边际[国泰君安国泰君安国泰君安国泰君安][增持增持增持增持]投资要点:核心资产沪宁高速稳健较快增长.
近5年通行费收入复合增速13%;2010年收入及毛利分别为41.
7亿元、33.
2亿元,分别占比61.
7%、87.
4%.
沪宁高速以沿线城市区域车流为主,内生动力较强而受高铁分流影响有限.
公司路产普遍受益于长三角区域经济一体化,预计未来两年通行费收入增速在10%左右.
拟出资5亿元参股新建常嘉高速昆吴段,单位建设成本较高但投资规模有限,预计影响相对可控.
房地产RNAV约45亿元,2012年进入收获期.
公司可供开发土地储备达47万平方米,三个地块分别位于昆山花桥镇、苏州沧浪区、句容市宝华镇,主打"同城"概念.
房地产项目RNAV约45亿元,2011年已有部分项目开始预售,2012年起确认收入.
公司多远化发展愿景审慎而稳健.
现金牛、类债券品种.
近几年派息率均在70%以上,最高股息率近6%;预计未来公司仍将维持高比例现金分红政策.
价值中枢7.
4元,"增持"投资评级.
中短期收费政策风险可控;预测公司2011-13年EPS分别为0.
55、0.
62、0.
69元,对应2011年10倍PE.
因覆盖分工调整,此处采用绝对估值法,DCF价值区间位于6.
84-8.
03元,新目标价调降至7.
4元.
近期公司股价持续调整后,安全边际和收益吸引显现,综合考虑给予"增持"评级.
风险提示:收费公路行业政策风险,房地产市场调控风险.
返回中鼎股份中鼎股份中鼎股份中鼎股份(000887)技术突破拓延空间技术突破拓延空间技术突破拓延空间技术突破拓延空间,,,,竞争环境走出低谷竞争环境走出低谷竞争环境走出低谷竞争环境走出低谷[中投证券中投证券中投证券中投证券][推荐推荐推荐推荐]近期调研了公司经营情况,上半年业绩受原材料上涨压力及汽车增速放缓影响.
下半年原材料价格下降背景下,期待多种需求释放,全年业绩具备超预期潜力.
新客户、新产品和新领域开拓都将明显带动公司收入和利润持续快速增长,关注公司技术和产品升级的速度,维持"推荐"评级.
投资要点:公司作为是国内非轮胎橡胶的龙头,引领技术突破,成长空间广阔.
非轮胎橡胶件产业具备持续升级潜力,仍具有广阔的进口替代和全球分工发展空间.
目前公司产品集中在减震和密封产品,未来拓展油封产品和高端市场,加快技术升级和产品升级.
全球非轮胎橡胶件市场超过260亿美元,公司目前收入不到4亿美元,未来具有很大的上升潜力和空间!
技术升级新市场:进军高端油封产品,进一步提升公司盈利能力.
公司产品以汽车业务为主(80%),近年公司技术外溢明显,装备制造领域的油封产品将成为下一阶段新的利润增长点.
公司将加强与下游客户的协同开发,并通过并购合作等路径引进相关技术,加快技术升级的实现.
产品升级新路径:国内小批量向全球大批量过渡,提升效率发挥规模效应.
公司依托配方、模具、技术和管理的综合优势,在小批次、多品种领域取得领先优势;目前加强全球车型的开拓,提高重要产品的批次规模,提升效率和盈利能力.
只有实现了高效率和大规模生产,才能正式走进全球竞争版图.
下游需求有望逐步复苏,上游原材料下降较快.
目前公司总体产能仍偏紧,新产能暂时无法释放.
11年汽车市场增速放缓,同时面临原材料(天胶、合成胶)上涨压力,导致上半年毛利率下降(预计29%左右).
下半年公司在下游提价和上游原材料下降的背景下,预计毛利率将快速回升,全年公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分业绩具备超预期潜力.
投资建议:我们预计,未来公司11-13年实现收入31.
71亿元、38.
01亿元和46.
63亿元,归属于母公司净利润为4.
06亿元、5.
21亿元和6.
79亿元,预计公司11-13年实现每股EPS为0.
68元、0.
88元和1.
14元.
我们给予11年25倍估值,目标价17元,维持"推荐"评级.
返回宇通客车宇通客车宇通客车宇通客车(600066)4季度销售旺季及新能源汽车产业政策推出将成为股价上涨催化季度销售旺季及新能源汽车产业政策推出将成为股价上涨催化季度销售旺季及新能源汽车产业政策推出将成为股价上涨催化季度销售旺季及新能源汽车产业政策推出将成为股价上涨催化剂剂剂剂[申银万国申银万国申银万国申银万国][增持增持增持增持]增持评级.
维持11、12年EPS分别为2.
09元和2.
66元预测,股价相当于11年、12年PE分别为11倍、9倍.
5月销量增速是全年低点,6月分别实现同比和环比增长14.
2%和34.
3%,4季度将迎来销售旺季节及新能源汽车产业政策的推出将成为股价上涨的催化剂.
公司业绩增长确定,且预计2012年随着产能的达产,公司业绩将快速增长.
公司抗风险能力强,估值偏低,重申增持评级.
5月销量增速是上半年低点符合我们预期,6月销量同比增长14.
2%,环比增长34.
3%,随着出口订单执行及内需的向好,预计7月销量增速将回升至20%左右.
6月7日报告中,我们判断:5月公司销量同比下降5.
8%,将是上半年及全年低点.
6月销量实现环比及同比增长的主要原因是:出口订单开始执行及公司国内客车需求好转.
6月出口客车约500辆,国内客车销量由5月下降5%转变为实现同比增长20.
4%;随着出口订单的逐月执行及内需的转好,预计7月客车销量增速将回升至20%左右.
上半年大客车比重明显提高,维持收入和利润增速将远高于销量增速的判断.
1-6月大客销量8242辆,同比增长18.
8%,中型客车销量8793辆,同比增长8.
9%,而轻型客车同比下降32%,上半年客车销量1.
84万辆,同比增长8.
2%;由于大客比重的提高,预计上半年收入和利润增速均远超销量增速.
下半年原材料成本压力放缓,4季度将迎来销售旺季及新能源汽车产业政策的推出将成为股价上涨的催化剂.
下半年钢价、轮胎等价格下降将有利于公司毛利率的平稳增长.
虽然上半年受2季度销售影响,公司客车销量同比增长8.
2%,但预计4季度仍将迎来销售旺季,且预计出口订单将主要在下半年执行,维持全年客车销量15%增长的判断.
另外,下半年新能源汽车产业政策预计将推出,我们认为新能源公交客车将最先产业化,而公司在新能源客车方面既有技术又有订单,且估值相比其它客车企业又有估值优势,是受益新能源客车产业政策的首选标的.
返回宇通客车宇通客车宇通客车宇通客车(600066)销量增长结构改善销量增长结构改善销量增长结构改善销量增长结构改善,,,,下半年旺季将至下半年旺季将至下半年旺季将至下半年旺季将至[中金公司中金公司中金公司中金公司][推荐推荐推荐推荐]公司近况:宇通客车公告6月销售客车3973辆,同比增长14.
2%;1~6月累计销售客车18368辆,同比增长8.
2%.
评论:大客增速领先,产品结构明显改善.
上半年,公司合计销售大客8242辆,同比增长18.
8%,远高于中客的8.
9%和轻客的-32.
3%,产品结构明显改善.
大客占比提升利好公司收入及盈利改善.
公交市场订单有望继续较快增长.
1~5月份,公司合计销售公交客车2958辆,同比增长公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分13.
4%;高于座位客车4.
2%的增速,销量占比提升至20.
5%,但仍低于行业25.
9%的水平.
随着城市化进程推进以及公交优先发展,预计公交车需求中期来看仍处于稳步上升之中,且行业需求有望从今年7月起逐渐回升.
公司在产能瓶颈打开后有望进一步提升公交车市场份额.
出口低迷时期已经过去,后续增长空间较大.
1~5月,由于公司对前期回款能力较差的出口订单做了处理,导致出口销量明显降低.
往后看,随着公司开拓的南美、东欧和中东地区需求释放,出口有望重新回到上升通道.
中长期来看,凭借劳动力成本优势以及领先的设计、制造和服务水平,公司出口业务成长空间较大.
产能瓶颈打开,劳动力成本摊薄,销量盈利有望持续好转.
今年年底公司5000辆专用车产能有望投产,改善公司大客产能压力;明年配股融资项目(1万台新能源大中客)如能顺利达产,将进一步打开产能空间.
由于过去两年公司已经招募足够的员工,工厂投产后劳动力成本将被摊薄,业绩与销量有望实现同步增长.
校车市场提供成长空间.
2季度,公司校车产品在浙江德清、郑州、拉萨等地开始小批量供货,预计随着政府对学生道路安全重视提升,国内校车市场将逐渐启动.
对比美国50万辆校车保有量,我国校车市场有望达到100万辆保有量及10万辆年销量产销规模,公司作为校车市场开拓者及龙头企业,将从中明显受益.
估值与建议:我们维持公司2011/2012年每股2.
05元和2.
79元的盈利预测,目前股价对应2011/2012年配股摊薄前PE分别为11.
6倍和8.
5倍.
考虑到公司较强的行业地位、产能释放带来市场份额提升以及校车等专用车市场增长空间较大,维持对公司推荐投资评级.
返回新希望新希望新希望新希望(000876)重大资产重组方案通过点评重大资产重组方案通过点评重大资产重组方案通过点评重大资产重组方案通过点评,,,,黎明的号角已经吹响黎明的号角已经吹响黎明的号角已经吹响黎明的号角已经吹响[国信证国信证国信证国信证券券券券][推荐推荐推荐推荐]事项:中国证券监督管理委员会有条件审核通过新希望重大资产重组方案.
重组方案终于通过,另一只靴子落地公司自去年9月份公布重大资产重组方案,历时近10个月的时间,终于赶在7月底之前通过中国证监会的审核,市场期待的另一只靴子终于落地.
按照最新规定,公司可以在半年度财务报表中并入注入资产的财务报表.
"鸡—鸭—猪"三驾马车并驾齐驱,A股最大的农牧上市公司"三宗最"公司新注入资产包括六合集团、六合股份、新希望农牧(股权占比均为100%)、枫澜科技(股权占比75%),主要以经营鸡、鸭产业链(种苗—养殖—饲料—屠宰—加工)为主,加上公司原有的猪产业链,新希望实现了"鸡—鸭—猪"禽畜全产业链的覆盖.
未来公司的前景将由这三驾马车共同驱动.
重组后,公司将有三"最":产值最大的农牧类上市公司(预计2011年年销售收入接近700亿元);饲料销量最大的农牧公司(预计2011年年鸡、鸭、猪饲料产量接近1200万吨);产业链最全最长的农牧上市公司(实现禽畜水产全覆盖、种育养屠宰加工全覆盖)2011年"鸡—鸭—猪"全养殖行业高度景气,全年业绩有超预期可能生猪行业已经持续景气近3个季度,按照养殖周期估算,预计这一轮景气将持续到明年1Q.
目前养殖行业进入补栏高峰期,下半年猪产业链中饲料环节的盈利能力将大幅增加.
在6月初发布的农业中期策略《重周期、轻风格》中,我们曾经预测鸡、鸭产业链的景气程公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分度将在下半年进入下行周期.
但是根据这一个月的运行来看,行业的实际情况比我们的预测要乐观,由于猪肉价格高位运行,替代品鸡鸭肉行业的养殖情绪要高涨很多,因此,鸡鸭行业下半年的盈利情况可能要明显好于我们的预期.
作为鸡、鸭行业最大的龙头企业,六合全年业绩同样有超预期的可能.
返回新希望新希望新希望新希望(000876)资产重组获得有条件通过资产重组获得有条件通过资产重组获得有条件通过资产重组获得有条件通过[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]事件对公司影响正面:(1)资产重组完成后,公司除继续保留对民生银行的投资外,其主营业务将全部集中于农牧业务,并将形成饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品的产业一体化经营,成为国内规模最大的农牧上市公司.
(2)在重组完成后,各项资产对上市公司收入贡献的排序依次为六和集团(并表六合股份)>新希望农牧>上市公司原有农牧资产>枫澜科技.
六和集团是收入贡献比重最大的一块资产,主营收入约占74%,主营毛利约占68%.
从业务细分来看,饲料业务将是公司未来收入的主要来源,其次是屠宰及肉制品业务,营业利润占比约分别为71%和20%.
在目前时点投资新希望,很大程度上就是投资六和集团未来的成长.
六和集团是行业的领导者与整合者.
六和集团饲料业务在山东的市场份额为46%,全国市场份额为7.
2%,是国内最大的饲料生产企业.
凭借规模优势和成本优势,公司饲料业务过去的年平均增速高达40%,大幅高于7.
7%的行业平均水平,市场份额不断提升,是行业的领导者与整合者.
六和集团未来的成长性主要体现在:(一)可以继续做大的山东市场.
饲料产品的销售半径平均为150-200公里.
由于销售半径和原料资源等限制,山东区域外的竞争对手进入山东市场要比公司承担更高的成本,从而给该市场构筑了进入壁垒.
我们认为公司目前在山东市场已形成合围之势,凭借规模优势和价格优势,继续做大山东市场指日可待.
(二)河南、河北和辽宁等市场与山东市场同质性强,六和集团在上述市场成功复制山东模式的概率很大.
(1)相似的原料产地和终端市场资源,利于公司复制成本优势和微利策略;(2)相似的禽畜养殖密度和交通运输密度,利于公司复制密集开发策略;(3)较低的市场集中度利于公司发挥规模领先优势;(4)河南、河北与山东三省接壤,相似的养殖习惯利于公司复制服务营销的策略.
从行业的角度来看,今年饲料行业景气回升为六和集团业绩增长营造了良好的经营环境.
从2010年3季度开始,饲料行业的平均增速已经开始逐步回升.
截止今年3月,饲料加工行业收入同比增长32%.
而上市饲料企业今年1季度的营业收入也同比增长25.
2%(其中新希望增长33%),已经高于去年全年20.
8%的平均增速.
我们保守预计今年的行业平均增速有望达到35%-40%.
投资建议.
按公司重组后的架构测算,公司2011-2013年的净利润分别为18.
28亿元、21.
32亿元和25.
22亿元,EPS分别为1.
05元、1.
23元和1.
45元.
我们重申对公司"买入"的投资评级,目标价22.
57元-25.
10元,对应2011年21.
45-23.
86倍PE返回海大集团海大集团海大集团海大集团(002311)保持高成长保持高成长保持高成长保持高成长,,,,猪料猪料猪料猪料、、、、苗种苗种苗种苗种空间大空间大空间大空间大[中信建投中信建投中信建投中信建投][增持增持增持增持]今年仍将保持高增长.
1-5月公司总共水产料30万吨,同比增长30%多,6-8月份销量会迅公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分速增加.
2010年公司销售饲料280万吨,今年产能达到450万吨,销量将突破300万吨,全年保持30%多的增长.
公司去年底储存了大批玉米,一季度成本压力较小.
鱼粉价格相对于去年大幅下降,水产料的成本基本没有变化.
主要是运输、水电和人工费用稳定增长.
3、4月份提了一次价,提价幅度7%左右,100-300元/吨之间,畜禽料提了200元左右.
公司产品的毛利率并没有明显下滑,全年的利润都将比较高.
苗种今年显著改善.
去年由于天气原因,公司销售虾苗50亿尾,今年由于塘口虾价格非常高,苗种供不应求,今年计划翻一番,达到100亿尾,1-5月份已经达到了50亿尾.
公司虾苗的价格相对较高,进口亲虾的一代苗160元/万尾,二代苗110元/万尾,上半年的销售会比较好.
由于管理和成本摊销较大,虾苗去年毛利率13%,今年得到了较大改善,上半年的毛利率达到30%.
猪料将会重点发展.
2010年,公司的猪饲料销量为24万吨,今年1-5月份,销售14万吨的猪饲料,增长了60%.
毛利率稳定在5%左右.
未来会将重点放在畜禽料上,以猪料为主,鸡鸭料跟随市场增长.
计划今年猪料实现翻番,每个月的增长率都在60%以上,但还没有达到预期,预计,猪料下半年会比较好.
猪料将是公司未来持续快速增长的又一动力源.
盈利预测:公司水产料盈利能力强,猪料将会是下一步重点;虾苗空间较大,是较好的投资品种.
2011-2013年公司的EPS分别为:0.
5元、0.
65元和0.
79元,建议增持.
返回雏鹰农牧雏鹰农牧雏鹰农牧雏鹰农牧(002477)行业景气持行业景气持行业景气持行业景气持续续续续,,,,公司业绩或超预期公司业绩或超预期公司业绩或超预期公司业绩或超预期[广发证券广发证券广发证券广发证券][买入买入买入买入]推荐逻辑:远看快速成长性,近看高涨价格弹性成长性是我们长期看好公司的主要逻辑.
公司"雏鹰模式"不仅可实现产能的低成本快速扩张,且可将分段养殖的各阶段生猪产品适时推出市场,获得高于行业平均水平的超额收益.
而公司管理团队专注主业经营,保障了公司未来可借助好模式并在政策护航下,实现公司养殖规模的快速扩张.
养殖业景气上升,盈利弹性增强是我们推荐公司的次要逻辑.
由于上半年的生猪疫情及去年快速扩张的屠宰业需求导致猪肉价格出现反季节上涨.
从目前的生猪存栏与能繁母猪存栏量上看,我们认为在通胀高位稳定的前提下,生猪价格涨至年末是大概率事件.
产品价格上涨叠加公司规模的快速扩张,预计公司今年业绩或有大幅增长可能.
关注重点:好模式+优秀团队+行业景气1、"雏鹰模式"兼具产能的快速复制性和管理的高效性,可实现养殖规模快速扩张.
2、管理团队优秀,专注生猪养殖,提升公司综合竞争实力.
3、"生态猪"养殖项目,定位高端市场,树立"雏鹰"品牌.
4、"食品安全追溯管理系统",助公司提升品牌信任度.
盈利预测预计公司2011-2013年营业收入分别为16.
10、26.
46与33.
00亿元,对应净利润分别为3.
26、3.
98与4.
96亿元.
按照公司目前2.
67亿的股本计算,对应EPS为1.
22、1.
49与1.
86元.
现股价(32.
56元)对应PE分别为27X、22X、18X;考虑到未来3年公司接近50%的高成长性,给予公司"买入"评级.
风险提示生猪疫病风险;规模低于预期风险;销售压力风险;规模扩张后的管理风险.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分飞亚达飞亚达飞亚达飞亚达A(000026)中期业绩超预期中期业绩超预期中期业绩超预期中期业绩超预期,,,,新店扩张与业绩释放共舞新店扩张与业绩释放共舞新店扩张与业绩释放共舞新店扩张与业绩释放共舞[国信证券国信证券国信证券国信证券][推荐推荐推荐推荐]事项:[2T0a1b1le年_S7u月m4m日ar,y]飞亚达A公告2011年半年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润8500万元,折合EPS约0.
22元,同比增幅100%-110%,超出市场预期.
我们认为公司未来二至三年内:1)受益新贵人群消费,行业、公司均将保持高增长,公司将延续快速开店、高存货周转率,同时名表连锁的盈利能力也将得到提高;2)利润增速将持续快于收入增速;3)持续开店将意味着公司未来可能产生持续的再融资需求.
本次上调2011/12年盈利预测至0.
45/0.
64元,较前期的0.
37/0.
52元的预测提高幅度分别为22%/23%,维持"推荐"评级.
对应昨天的15.
95元的收盘价,公司2011/12年的PE分别为35倍及25倍,在零售股中处于相对高位,但是我们认为对于子行业高增长、公司持续扩张、业绩持续高增长的品牌连锁,目前的飞亚达一定程度上类似于当年的苏宁电器,溢价可以逐渐被增长所消化.
因此,从长期来看,公司的投资时机需要具备以下两个条件:1)子行业维持高速增长;2)公司的新店扩张速度维持在高位(亨吉利:2010年57家新店/年末187家店=30.
4%).
我们目前的观点是,保守假设国内的名表市场由2010年约100亿人民币增长至约500亿元,亨吉利的份额维持14.
5%,即公司名表销售达到70亿元之前(2010年为14.
5亿),公司将享受行业增长带来的一定溢价,都可能是买入的时机.
返回紫江企业紫江企业紫江企业紫江企业(600210)传统包装业务已然低估传统包装业务已然低估传统包装业务已然低估传统包装业务已然低估,,,,新业务提供了巨大进攻空间新业务提供了巨大进攻空间新业务提供了巨大进攻空间新业务提供了巨大进攻空间[光大证光大证光大证光大证券券券券][买入买入买入买入]公司主营包装业务盈利稳定,提供了公司股价的安全垫,未来新材料业务,参股大飞机项目提升估值和盈利水平,首次给予"买入"评级,目标价8.
64元.
公司现有主营包装业务稳健增长,预计未来3年内年均复合增长率有望达到20%,这提供了股价较高的安全边界.
公司积极拓展新型薄膜材料,参股大飞机项目,将为公司带来成长动力,提升公司整体盈利和估值水平,未来将是股价上涨的最重要催化剂.
房地产业务坐拥稀缺高端别墅,创投业务已上市业务进入收获期,未来项目储备提供惊喜.
我们测算公司11-13年每股收益分别为0.
480.
59和0.
75元,按照现金流折现和PE估值(行业平均18倍)计算公司包装业务价值每股5.
44.
元,房地产业务折现价值1.
22元,大飞机项目折现价值1.
8元,创投项目每股价值0.
18元,则公司每股合理价值8.
64元,目前股价被明显低估,首次给予"买入"的投资评级,目标价格8.
64元.
凭借多年包装和薄膜制造经验,拓展新型薄膜材料领域紫江企业旗下子公司紫江彩印研发出具有自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜,产品部分性能超过国外产品,目前正处于几家大型电池厂商认证阶段,该项业务未来将成为公司新的盈利增长点,预计毛利率将达到35%以上.
此外紫江彩印已经研发成功PVDF背材膜的复合工艺并且实现销售,我们保守预测,2011年公司PVDF背材膜的收入将达到1500万元以上,毛利率40%左右.
该两项业务未来三年复合增长均有望达到50%以上.
同时我们认为公司在成功销售基础上,未来很可能增加对该两项业务的投资.
大飞机项目为公司未来腾飞插上翅膀公司旗下紫江创投参股大飞机项目,飞机制造业是我国高技术产业政策历来支持的对象.
从最新的"十二五"规划来看,重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空设备,做大做强航空产业也赫然在列.
飞机制造业,特别是大飞机项目在未来几年将经公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分历飞速的发展.
为达成GE公司和中航工业的合作,GE公司首席执行官杰夫·伊梅尔特同意将GE公司现有的非军用航空电子设备全球业务全部整合进入这个合资公司.
而中航工业航电系统公司总经理卢广山指出:中航工业将进行民用航空电子业务整合并投入到合资公司中.
未来相关资产整合进入合资公司预示紫江企业的投资得到更多的回报.
考虑国内和国外市场,则紫江企业2012年参股大飞机项目的净现值合计在25.
94亿元,折现到每股价值1.
8元.
现有包装业务稳健增长,地产项目坐拥稀缺性别墅,创投项目收获颇丰公司现有盈利主要来源包装业务历史盈利情况稳,综合参考现金流折现估值和PE估值方法(行业平均18倍),则公司包装业务每股价值5.
44元.
公司地产项目坐拥稀缺性别墅,项目土地由于拿地时间早,土地成本较低,项目毛利达到60%以上,销售净利率预期可达30%以上.
考虑到销售不确定性,假设项目未来以有5年开发期计算,折现每股价值为1.
22元.
公司创投业务最新市值为26247.
60万元,折合每股价值0.
18元,另外还有多个项目进入改制阶段,预计未来也将先后上市.
返回鄂武商鄂武商鄂武商鄂武商A(000501)股权之争凸现并购价值股权之争凸现并购价值股权之争凸现并购价值股权之争凸现并购价值,,,,或将推动业绩释放或将推动业绩释放或将推动业绩释放或将推动业绩释放[国泰君安国泰君安国泰君安国泰君安][增持增持增持增持]武商联和银泰两者的股权之争,我们认为有两方面意义:一方面,凸现了鄂武商的并购价值,银泰三次在二级市场增持的成本约17-19元,武商联在6月9日复牌当日增持5.
01%的成本在20元左右股价增持,凸现出两大股东对于企业发展的信心,表示出公司具备较高的并购价值;另一方面,可能将推动公司业绩释放.
2011年6月9日,鄂武商复牌首日,第一大股东武商联按照20元左右的价格增持5%股权,投入约5亿元,如果按照我们预测的2011年EPS0.
78元(配股前股本计算),按7月4日收盘价17.
61元,PE23倍,处于百货行业23倍PE的平均水平;按照我们预测的2011年EPS0.
60元(配股后股本计算),则PE29倍,远高于现阶段百货行业平均估值水平.
如果业绩低于预期,估值压力将会显现.
此次配股获得有条件通过,仍需要补充部分材料,正在履行正常程序.
而此次配股也获得银泰支持,将会以现金方式参与配股.
国际广场二期,2011年6月底已经基本建成,在做内外部装修,招商已经基本完成,部分品牌商也开始内部装修,公司努力在2011年9月29日国际广场二期能正式开业.
2011年1-5月收入20%以上,预计利润增速应在30%以上增长;预计2011年127亿元、164亿元,同比增长23%、27.
5%;预计净利润3.
94亿元、5.
55亿元,同比增长34%、41%;EPS0.
78元、1.
09元,按照配股后股本计算EPS0.
60元、0.
84元.
公司是湖北地区百货龙头企业,在区域内具备绝对优势;原有的武汉广场、世贸广场、国际广场三家主力门店占据了武汉最核心商圈的绝对优势地位和面积,进入了成熟收获期;乐观估计国际广场二期2011年开业2012年就可以贡献盈利;十堰项目2011年拆迁期仍贡献利润;湖北三线城市发展空间较大,公司还要继续拓展门店,我们看好公司未来发展.
给予目标价21元,维持"增持"评级.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分友阿股份友阿股份友阿股份友阿股份(002277)股权激励提高股价安全边际股权激励提高股价安全边际股权激励提高股价安全边际股权激励提高股价安全边际[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]事件:公司公布股票股权激励计划:向35名高管授予1440万股股票期权,占公告日公司股本总额的4.
124%.
行权价为21.
92元.
行权条件:以2010年为基期,2011-13年的收入、归属母公司所有者净利润(与扣非后取孰低)年复合增长率不低于20%,净资产收益率不低于10%.
方案摘要:1、本次激励计划拟授予激励对象1440万份股票期权,占激励计划公告日公司股本总额(34920万股)的4.
124%.
本激励计划的股票来源为友阿股份向激励对象定向发行股票.
2、本激励计划授予的激励对象共有35人,占员工总数的1.
38%,除高管外,均为各门店总经理及各职能部门部长等.
3、考核条件为:以2010年为基期,2011-13年的收入、归属母公司所有者净利润(与扣非后取孰低)年复合增长率不低于20%,净资产收益率不低于10%.
期权激励费用进入当期管理费用.
4、行权价为21.
92元.
5、激励计划有效期为授予日起4年,分三期行权,每期行权比例为40%、40%、20%.
该激励计划尚需证监会及公司股东大会批准.
点评1、我们认为此次激励方案的考核条件相对公司的基本面来说,略显保守,公司所在的长株潭地区经济活跃、消费者消费意愿强,门店经过装修改造后,正处于利润释放期,未来三年净利润年复合增速将肯定高于20%.
2、21.
92元的行权价对当前股价形成较强支撑,是中长期的安全边际.
投资策略我们对于区域龙头公司的选择条件在于:区域经济是否活跃、该区域消费者消费意愿是否强劲、公司门店是否处于利润释放期.
公司符合我们这一选择条件,投资亮点主要在于:门店布局优越:公司所处长株潭地区经济活跃,消费力不断增强,公司的门店布局优越,占据了长沙主要商圈的有利位置,能充分分享行业高速增长的收益;内生增长强劲:门店装修改造后的投入产出比高以及现有门店持续的品牌调整,为公司带来高业绩弹性,目前正处于收入和利润的快速增长期;返回重庆百货重庆百货重庆百货重庆百货(600729)费用控制能力较强费用控制能力较强费用控制能力较强费用控制能力较强,,,,门店扭亏提升整体盈利水平门店扭亏提升整体盈利水平门店扭亏提升整体盈利水平门店扭亏提升整体盈利水平[长江证长江证长江证长江证券券券券][推荐推荐推荐推荐]预计2011-2012年EPS分别为1.
77元和2.
19元,给予推荐评级.
我们认为,公司2011-2012年由于与新世纪的整合效果将逐步显现,资源优化与整合的效果将在未来1-2年内较快体现出来,同时,公司百货经营保持稳定,与新世纪整合后将进一步强化百货门店在各商圈的龙头地位,形成优势互补以及规模效应.
除此之外,公司的超市业务与家电业务也在稳步扩张当中,且面对人工以及租金上涨的压力,公司仍保持良好的费用控制能力,盈利能力较强.
2011-2012年公司预计分别新开百货2家和4家,同时老重百每年新增超市门店12家,扩张稳步进行.
我们预计2011-2012年公司EPS分别为1.
77元和2.
19元,对应目前的股价,PE分别为24倍和20倍,给予推荐评级.
返回王府井王府井王府井王府井(600859)股东大会传递积极信息股东大会传递积极信息股东大会传递积极信息股东大会传递积极信息[广发证券广发证券广发证券广发证券][买入买入买入买入]投资建议从公司本次股东大会交流传递的信息来看,我们判断2011年经营可达到我们的预公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分期,目前对公司影响会正面的仍然是成都店的所得税率问题解决,如果解决能增加解决1个亿的净利润(包括10年的税收返还4000万元).
随着成熟门店的增加和集中度的提升,公司的毛利率和净利润率将逐步提升,我们对公司未来五年实现30%的净利润复合增长率仍有信心.
同时公司坦诚的交流态度和对股权激励的正面回应将有利于投资者信心的增强,维持2011-2012年EPS1.
55、2.
00元和买入评级,目标价维持55元.
本次股东大会传递的积极信息1、八月份完成向大股东的定向增发,战投看好中国零售业空间;2、股权激励方案正在研究过程中,力争作出各方满意的方案;3、提高集采比例,公司毛利率存提升空间.
返回蓝色光标蓝色光标蓝色光标蓝色光标(300058)内生增长与外延扩张并举内生增长与外延扩张并举内生增长与外延扩张并举内生增长与外延扩张并举[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]内生性增长享受公关良好景气及汽车、消费品业对整合营销持续投入:公司现有内生增长的空间主要在于继续分享公关及整合营销行业成长的景气度,以及所服务的客户行业对于整合营销投入的持续增加、服务延伸所涉及的新服务类型的快速成长.
在经济转型与消费升级的背景下,未来三年公关行业有望维持年均20-25%良好的增长势头,而行业市场的热点仍将紧随大众消费升级周期演变.
公司来自汽车与消费品行业的收入近几年高速增长与这两个行业景气度高企有关;广告先行、公关随后带来的良好机遇,以及对于整合营销的持续投入,使得公司所服务的汽车与消费品行业收入有望加速增长.
对于互联网行业加大布局,则优化了泛IT业的客户结构.
外延扩张完善产业链布局并推进"行业拓展、服务延伸"战略:公司大力推进外延式扩张,旨在完成广告、公关、DM、活动展览子行业的产业链布局,转型整合营销传播集团;而在"行业拓展、服务延伸"两个层面,目前公司则着重寻找成长潜力较大的行业与服务类别优先布局,以分享整合营销市场中高速成长的行业与服务类别的收益,进一步提升公司的业绩增速.
在不断实现外延式扩张的同时,保障净利润的高速增长.
股权激励稳定现有经营团队,保障公司核心竞争力:公司拥有富有行业经验的管理层、规范的运营架构、高效的信息管理系统,管理和人才优势是其持续居于业内领先水平的核心竞争力.
公司的股权激励措施有利于稳定现有经营团队,保证管理与执行优势,在外延式扩张大力推进的过程中,实现管理输出,使得并购公司能够在业绩承诺期之后,在业务上形成良好的协同效应.
投资建议:由于目前公司停牌推进的并购项目尚未公告,我们暂不将该项目纳入盈利预测,仅从内生性增长角度出发,预测2011-2013年EPS为0.
781、0.
989、1.
279元,对应停牌前股价PE分别为40、32、25倍,我们看好公司通过持续性的并购孵化不断完善产业链,做大做强的战略路径,及其良好的内生性增长趋势;维持对公司"买入"的投资评级.
返回烽火电子烽火电子烽火电子烽火电子(000561)国防信息化系列报告之二国防信息化系列报告之二国防信息化系列报告之二国防信息化系列报告之二,,,,高管高管高管高管集体增持集体增持集体增持集体增持,,,,""""大集团大集团大集团大集团、、、、小公司小公司小公司小公司""""下下下下再造烽火再造烽火再造烽火再造烽火[申银万国申银万国申银万国申银万国][增持增持增持增持]无线电管理"十二五规划"推动无线通信需求快速增长.
(1)国防发展战略从机械化转向信息化,无线通信是最先投资的基础设施建设之一;(2)解放军总参改编成立信息化部,首次出台国家级五年规划,行业发展获得政策支持.
"八大工程"与"三大目标"蕴含着约4倍提升空间;(3)09公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分年我国无线通信占军费支出比例仅0.
46%(美国4.
87%),应急通信网与数字化部队建设推动渗透率提升,预计我国军用无线通信市场2015年达到105亿,复合增速30%.
行业垄断竞争,公司"国家队"身份形成了天然的护城河.
公司始终为业内第一梯队成员,长达50多年的技术积淀与客户资源奠定了公司的核心竞争力,行业有序竞争格局也保证了40%以上的高毛利率.
高管团队首次集体性增持,彰显对公司前景信心.
从6月22日始至今,包括董事长在内的9位高管(或配偶)以均价8.
51元累计增持公司股份约16万股.
成长动力之一:军品收入稳定增长、"二次创业"提升盈利能力.
(1)公司军品业务可充分分享到国防信息化无线通信约30%的复合增速;(2)管理与盈利水平有望随着"二次创业"的进程踏上一个新台阶.
10年公司进行了内部的事业部改革,净利润率有望从10年的12.
4%提升至13年的15.
9%;(3)从预收款数据看,一季度盈利下降是暂时的,预计军品在手订单同比增长20%以上.
成长动力之二:民品与海外市场成为未来亮点.
(1)RFID开始进入实质性产出阶段,数字集群业务有望在渔政应急、人防通讯车上率先实现数千万的收入.
(1)海外市场拓展顺利,08-10年相继在东南亚、非洲、南美市场上取得突破,潜在有效市场容量达5亿元/年,预计11年海外业务即可贡献收入3亿.
成长动力之三:"大集团、小公司"下资本平台功能是最大的亮点.
控股股东陕西电子信息集团10年收入约为公司10倍,且规划未来5年复合增速44%.
公司作为电子信息集团下属唯一上市公司,资本平台功能尚未发挥,根据集团"13345"战略,预计十二五期间公司在集团中的地位与作用将会明显上升.
首次给予"增持"评级.
我们预测公司11-13年0.
19/0.
29/0.
39元,复合增速41%.
考虑到公司作为"大集团、小公司"下唯一资本平台尚未发挥作用,我们看好公司的长期成长空间,建议增持.
返回新海宜新海宜新海宜新海宜(002089)LED项目将成公司高增长的第三极项目将成公司高增长的第三极项目将成公司高增长的第三极项目将成公司高增长的第三极[海通证券海通证券海通证券海通证券][买入买入买入买入]事件:公司发布公告:投资2.
7亿元于纳晶光电公司、实现控股90%,该子公司将投资6.
9亿元于蓝、绿光LED外延片、芯片及封装的研发与制造.
LED项目将成为公司业绩长远增长的又一有力保障.
该项目将分两期分别投资,第一期3.
4亿元实现厂房及4台MOCVD的投资、第二期3.
5亿元实现16台MOCVD设备的投资;全部达产以后,预计实现收入7.
8亿元、净利润1.
8亿元.
该LED项目为产业高端项目,主要用于蓝绿光照明.
纳晶光电公司为中科院苏州纳米所和海外技术团队联合创办,主要经营LED高端照明产品的研发与制造.
根据中科院纳米所披露资料,纳米光电研制的LED外延片达到国际先进水平:发光功率可达22mW,发光效率达100lm/w;并且产品具有长寿命的特点,在30mA条件下老化1000小时衰减低于5%(估算寿命为80000小时).
看好公司长远发展和近期业绩高增长.
在光纤宽带接入(FTTx)部署大力拉动通信配套设备高增长、软件业务在"客户拓展、产能扩张、向高端项目延伸"三大战略下实现高增长的基础上,LED项目将保障公司长远发展.
我们认为公司多元化的业务有助于维持公司业务长期增长的稳定性、拓展业务增长空间.
在公司业绩高增长基础上,我们暂维持盈利预测:预测公司2011-2013年EPS为公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分0.
71、0.
93、1.
25元,净利润同比增长80%、30.
8%、35.
2%.
维持买入评级、目标价21.
3元,对应2011年30倍PE.
返回康美药业康美药业康美药业康美药业(600518)战略清晰战略清晰战略清晰战略清晰,,,,步入新增长收获期步入新增长收获期步入新增长收获期步入新增长收获期[东方证券东方证券东方证券东方证券][买入买入买入买入]定西是中药材产业链上又一成功布点.
公司最近收购的甘肃定西项目包括中药饮片及药材提取生产基地以及仓储物流和交易中心.
定西作为"千年药乡",是当归、党参、黄芪等道地药材的主产区.
我们分析认为,由于该地是道地药材传统种植区之一,预期公司建造此项目后可以更深入了解到该地区的药材产新情况,借助这一优势未来可能会进行一部分西北地区个别品种的大宗中药材贸易,而定西饮片厂也可以因地制宜进行当地的大品种的单品种提取.
中药企业建立上游基地符合产业政策.
近年来中药材价格持续上涨,最近价格都处于历史高位,追高后亏损的药材商会逐步出现.
我们认为近年下游原材料价格的急剧上涨可能会影响到中成药企业集中度得提升.
工信部5月份也在"2011年度中药材生产扶持项目"中明确表示,要以常用中药材品种为重点对象,围绕中药大品种紧缺原料药材的生产,以及中药注射剂、中药基本药物和创新重要产品的支撑性原料药材的生产,大力扶持中药材生产基地,公司目前的战略布局完全符合国家产业政策方向.
毫州市场整合初现端倪,明年有望收取3%交易费用.
交易额从公开资料上看约为20亿左右,由于该市场以贵细药材交易为主,交易金额远远超过20亿.
亳州的收入主要依靠租金、铺位销售增值,亳州市场原有容量太小,公司希望可以通过引入外部贸易商以提升市场地位.
我们预计今年会产生一部分收入.
其次收入中还包括管理费用的收取.
我们预计管理费用率有望实现3%.
此外公司在完成市场整合后将花更多时间做信息平台,整合已经收购的市场的资源,对数据进行对接和挖掘.
新开河品牌红参产业将成为公司另一利润增长点.
去年新开河实现了9000多万元的销售收入,今年一季度已经完成了近8000万的销售收入,11年全年我们预计红参可以轻松实现2亿元销售收入,公司今年来一直在进行渠道的整理,考虑到新开河和韩国高丽参之间的价差,我们认为渠道理顺后公司将会在未来几年内逐步将人参的价值回归到合理水平,基于品牌红参对于原材料的要求,公司将加大对于种植户的管理,希望能进一步改善原材料的品质.
我们预期依托新开河这一国内红参唯一品牌,新开河系列产品在未来的3-5年内有望实现10亿左右的销售收入投资建议:公司各块业务进展良性,中报预计会有40%的增长,我们认为公司的业绩基本符合之前预期,预计11年的主业可以达到0.
52元,预测12-13年的每股收益分别为0.
67元和0.
92元,我们将持续跟踪新开河和市场利润情况,维持公司"买入"的投资评级,目标价18.
20元.
返回赣锋锂业赣锋锂业赣锋锂业赣锋锂业(002460)锂业技术龙头锂业技术龙头锂业技术龙头锂业技术龙头,,,,成本优势显著成本优势显著成本优势显著成本优势显著[中银国际中银国际中银国际中银国际BOCI][无无无无]赣锋锂业是我国卤水提锂技术优势企业,公司横跨锂业基础和深加工产品,已形成一定产业链一体化优势.
同时公司亦成功实现卤水直接制取氯化锂和电池级碳酸锂等国内领先技术,进一步构建成本竞争优势.
公司现虽不直接控有锂矿或盐湖资源,但已与SQM公司签订长期专供合同,并参股国际锂业曲线享有丰富盐湖资源.
2011年以来,在电动车需求逐步释放预期和铅酸电池受环保拖累背景下,公司提前布局锂电池产业,未来该项业务有望获取不菲的收益.
基于对锂业景气度公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分的乐观预期,以及公司一流的科研产业化实力,我们对公司未来发展持乐观的态度.
主要发现:各类锂盐产品成本优势显著;卤水提锂技术国内领先,原料供应稳定;积极布局锂电产业,构建深加工产业链优势.
风险:锂行业技术发展较快;或受经济复苏和锂需求低于预期影响.
返回宝钛股份宝钛股份宝钛股份宝钛股份(600456)波音波音波音波音787首次完成跨太平洋航行首次完成跨太平洋航行首次完成跨太平洋航行首次完成跨太平洋航行、、、、交货期临交货期临交货期临交货期临近助于宝钛业绩持续近助于宝钛业绩持续近助于宝钛业绩持续近助于宝钛业绩持续增长增长增长增长[中投证券中投证券中投证券中投证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]钛行业进入新一轮景气周期.
我们认为,本轮钛行业景气是整个产业连——包括钛金属与钛白产业都出现了明显的提升,行业景气有望超过上一轮,并且由于需求的增长,资源主要供应方也逐步控制供给,导致钛产品价格上涨.
在钛金属链条上,我们认为价格上涨是一方面,更重要的是钛材需求的增长:全球航空业稳定增长创造良好的大环境,另外国内航钛及军工钛材消费的突破则打开更大增长空间.
公司产品具有很强的价格转移能力,上游原料价格上涨有望进一步提升钛材盈利空间.
我们认为,上游主要原材料价格大幅上涨对公司短期经营情况肯定会造成一定的压力,但是,具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份,公司钛材价格向下游转移的能力很强、公司产品盈利空间得到提升.
公司产能逐步提升、产品结构明显优化.
公司前期募投项目中钛带项目生产线已经逐步投入生产,该项目的投产显著提升公司民用钛材的盈利能力;万吨自由锻压机预计今年年底左右投产.
项目的投产将使公司在行业中更具竞争优势、更强的产品定价能力.
公司军用钛材需求稳定增长,军统钛材的需求也是未来关注和跟踪的重点.
军用钛材需求一旦拐点来临,在该领域拥有技术和历史积累等明显优势的宝钛股份也将迎来业绩爆发增长时期.
另外,在军工应用方面,此前钛材应用集中在航空领域,未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破,这将对军用钛材产生增量.
民品盈利能力有望显著提升.
海水淡化用钛量出现了明显的恢复,以做海水淡化用焊管为主的、效率极高的5000吨钛带项目有望充分发挥,显著提升民品盈利能力.
航钛出口量有望逐步恢复和增长.
近日波音787"梦想"客机首次完成了跨太平洋飞行,波音方面表示希望于今年8月或9月将首架交付全日本航空公司.
我们认为,随着波音787交货期的临近,公司出口航钛也有望逐步恢复和增长.
返回紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业(601899)矿业领域成功的风险投资者矿业领域成功的风险投资者矿业领域成功的风险投资者矿业领域成功的风险投资者[兴业证券兴业证券兴业证券兴业证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]美国经济状况并不支持其全面收缩流动性,数量宽松必然会以另一种名义存在.
而随着国际货币结算和储备体系的问题持续恶化、通胀开始侵袭发达国家,黄金价格上涨的基础依然没变,上涨速度或将放缓.
我们认为精铜供给总体是短缺的,但在流动性收紧导致需求受限以及替代品威胁日益显著的形势下,小幅的短缺并不足以支撑铜价进一步大幅上涨,我们判断铜价在2011年内可维持高位震荡,公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分其后至2013年可随着全球经济复苏而小幅上涨.
紫金矿业是我国最大的矿产金公司,拥有全国最大的单体金矿紫金山,其开采成本位于全球黄金开采成本线的最低端10%以内.
我们推荐公司主要基于两点理由:资源储备转化为产量,带来超出市场预期的利润增长;绝对估值低于市价30%,相对估值位于历史底部,社会形象的改善将有望带来估值的合理回归.
公司在经历了持续4年的利润增长和估值下降的过程后,已经具备了形成完美的戴维斯双击的所有条件.
我们认为公司初期的核心竞争优势在于紫金山的资源禀赋以及采矿技术带来的低成本.
但企业成熟后,其长期增长所依赖的核心竞争力则是其专业而稳健的地勘与评估团队,正是这个团队确保了投资者的资本投入可以持续获得超出社会平均的回报率.
成熟后的紫金矿业所专注的事业,实际就是矿业领域的风险投资.
鉴于近期全球复苏放缓导致商品价格回落,我们全面调低了11、12、13年金、铜的价格预测至310、325、350元/克及70000、75000、82000元/吨,预测公司11、12、13年EPS略微下降至0.
42、0.
73和0.
83元.
即便如此,公司DCF估值依然高达8.
43元,超出当前股价20%,给予"强烈推荐"评级.
参考相对估值底部,则6个月目标价为9.
7元.
风险提示:中国经济硬着陆导致铜价大幅下调;美国大幅收紧流动性致金价下跌;公司矿山投产不达预期.
返回【【【【最新投资评级最新投资评级最新投资评级最新投资评级】】】】发布日期证券代码证券简称评级机构本次评级评级变化目前价合理估值6月27日601899紫金矿业兴业证券强烈推荐无7.
019.
77月4日600893航空动力东方证券买入首次17.
03207月4日600859王府井广发证券买入维持39.
87557月4日600729重庆百货长江证券推荐无43.
087月4日600585海螺水泥招商证券强烈推荐维持27.
6933-357月4日600518康美药业东方证券买入维持13.
2818.
27月5日600507方大特钢中信证券买入维持6.
28.
257月4日600456宝钛股份中投证券强烈推荐维持28.
45457月5日600387海越股份东方证券买入维持13.
6217月4日600377宁沪高速国泰君安增持维持5.
447.
47月5日600223鲁商置业平安证券强烈推荐维持8.
2712.
57月4日600210紫江企业光大证券买入首次5.
928.
647月5日600066宇通客车中金公司推荐维持23.
697月5日300183东软载波中信证券买入维持4655.
27月5日300126锐奇股份天相投顾买入上调14.
367月4日300005探路者招商证券强烈推荐维持16.
0119.
73-24.
667月5日002486嘉麟杰齐鲁证券推荐维持14.
6221-22.
4公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分7月4日002477雏鹰农牧广发证券买入维持32.
5642.
77月4日002367康力电梯国泰君安增持首次16.
92207月4日002327富安娜光大证券买入维持41.
6752.
57月4日002327富安娜招商证券强烈推荐维持41.
6753.
36-64.
037月4日002309中利科技广发证券买入维持25.
23357月5日002277友阿股份招商证券强烈推荐维持22.
38307月4日002179中航光电广发证券买入首次2242.
77月5日002150江苏通润长江证券推荐维持10.
857月5日002089新海宜海通证券买入维持13.
6321.
37月1日000933神火股份招商证券强烈推荐维持15.
21187月5日000876新希望国信证券推荐维持19.
957月5日000876新希望银河证券推荐无19.
95267月5日000876新希望中信证券买入维持19.
95247月5日000666经纬纺机安信证券买入维持14207月4日000666经纬纺机长江证券推荐维持13.
967月5日000629攀钢钒钛申银万国买入首次11.
27月5日000527美的电器广发证券买入维持18.
62247月5日000501鄂武商A国泰君安增持维持17.
61217月4日000157中联重科安信证券买入维持15.
48207月5日000026飞亚达A国信证券推荐维持15.
957月5日000002万科A东方证券买入维持8.
7113.
37月5日000002万科A国信证券推荐维持8.
717月5日000002万科A海通证券买入维持8.
717月5日000002万科A申银万国买入维持8.
717月5日601618中国中冶国泰君安谨慎增持首次4.
014.
87月5日601299中国北车国金证券买入维持6.
747月5日600802福建水泥申银万国增持首次12.
5115.
67月4日600498烽火通信中信建投增持维持26.
3337月5日600497驰宏锌锗申银万国增持维持24.
537月5日600066宇通客车申银万国增持维持23.
697月5日600005武钢股份长江证券谨慎推荐维持4.
27月5日300059东方财富中信证券增持维持23.
727月4日300058蓝色光标国金证券买入维持31.
357月5日300036超图软件国信证券谨慎推荐无18.
067月5日002392北京利尔国信证券谨慎推荐首次26.
57月4日002311海大集团中信建投增持维持15.
93187月5日002110三钢闽光长江证券谨慎推荐维持10.
687月5日002110三钢闽光中信证券增持维持10.
68147月4日002098浔兴股份安信证券增持首次14.
03157月3日002007华兰生物中投证券推荐维持34.
18457月4日000983西山煤电国金证券买入维持24.
7628.
82-31.
397月4日000887中鼎股份中投证券推荐维持12.
9317公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分7月4日000876新希望国金证券买入维持19.
9522.
57-25.
17月5日000718苏宁环球申银万国增持维持8.
267月5日000561烽火电子申银万国增持首次8.
847月5日000551创元科技国金证券买入维持1518.
867月4日000002万科A国金证券买入维持8.
687月5日000002万科A中投证券推荐维持8.
7112附注:本表按评级等级从高到低排序.
返回公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分免责声明:本刊由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规.
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