传媒优酷广告

1证券研究报告-行业深度2011年10月11日传媒看好(上调)行业长期增长可期,弱势行情中有望跑赢大盘---传媒行业四季度策略上调评级:由前期"中性(向好)"上调至"看好"评级调整理由:政策窗口打开.
10月15-18日召开的中共中央第十七届中央委员会第六次全会重点讨论审议有关深化文化体制改革的文件,将会是传媒行业一个政策推动的契机.
增速保持良好.
传统媒体企业稳步发展,新业务逐步拓展,尤其在数字领域的推进.
新媒体保持高速增长,文化消费和创意产业持续推动.
估值仍然保持历史相对低位,有一定的估值优势.
在目前震荡行情中,经济不确定性较大,传媒板块受资金面和宏观经济形势影响较小,强于市场总体表现成为一个大概率事件.
第四季度投资组合:华策影视、中视传媒、时代出版、天舟文化、蓝色光标和电广传媒.
建议投资者仍然以波段操作为主.
在细分子行业上,我们看好"平面媒体"和"影视娱乐"子行业.
平面媒体,是未来一段时间内最为受益于政策推动的细分行业,同时近年传统媒体企业拓展新业务的能力也在加强,近期细分行业中的资本动作对整体细分行业也有带动作用,我们推荐"时代出版"、"天舟文化""中文传媒""博瑞传播",同时建议关注借壳成功的"浙报传媒".
影视娱乐作为新媒体的主要部分,不但享有新媒体的特性保持高增长,同时作为文化消费概念是近期国内消费市场的主流,整体业绩保持稳定高速增长,我们认为整体影视娱乐细分行业都有投资机会.
风险提示:整体市场波动的系统风险,以及政策利好兑现速度较慢市场数据:2011年9月30日研究员赵越执业证书编号:S0070511070001电话:010-88086830-710邮箱:zhaoyue@rxzq.
com.
cn联系人:禹洋电话:010-88086830-719邮箱:yuyang@rxzq.
com.
cn传媒指数与上证综指走势图近期相关报告一览《新媒体时代回归价值投资——2011年传媒行业中期策略》01000200030004000500060007000-25.
00%-20.
00%-15.
00%-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%成交金额传媒上证综合指数证券研究报告-深度研究2目录1传媒行业中报总结——整体业绩一般,新媒体现亮点.
42政策窗口将至,板块机会或将来临.
53细分行业发展趋势.
73.
1平面媒体——转型起步,长期发展.
73.
1.
1体制改革——并购整合和上市融资是资本市场的看点.
73.
1.
2业务转型——大力发展数字出版,开拓其他新媒体领域.
93.
2新媒体大发展,同时需关注风险.
103.
2.
1影视娱乐——市场热捧,潜力巨大.
103.
2.
2互联网收视——市场高热,囤积风险.
124估值和投资建议——上调行业评级至"看好"144.
1第三季度业绩前瞻.
144.
2看好平面媒体和影视娱乐细分行业.
16证券研究报告-深度研究3图表目录图表1传媒及各细分子行业收入同期变化情况4图表2近3年传媒行业中报主营收入情况4图表3毛利率今年与去年同期对比情况4图表4传媒行业净利润同期对比.
4图表5近一年内政策情况.
5图表6传媒板块和A股整体走势比较.
6图表7传媒板块和大盘涨幅比较6图表8目前上市出版传媒企业版图.
8图表9近一年平面媒体借壳情况.
8图表10数字出版快速增长.
9图表11近年国内票房情况.
10图表12国内影院、屏幕变化情况.
11图表13过去十年广告经营额逐年递增11图表14过去2年卫视台投放广告额排名.
11图表15各级频道人均收视.
12图表16各级频道日收视份额.
12图表17网络视频市场广告收入.
13图表18网络视频市场广告份额.
13图表19上市传媒企业前三季度业绩预估.
15图表20各行业PE比较.
16图表21传媒板块相对于A股的PE溢价水平.
16图表22公司盈利预测表.
17证券研究报告-深度研究41传媒行业中报总结——整体业绩一般,新媒体现亮点上半年我们关注的29家传媒企业实现营业收入224.
2亿元,同比增长8.
43%,低于上市公司整体的增长速度,作为朝阳行业,表现差强人意.
利润总额35.
7亿元,同比增长47.
29%;净利润31.
64亿元,同比增长49.
54%,远高于主营业务收入的增长.
表面看是由于各家公司的投资收益和营业外收入较高,实则很多投资收益和营业外收入和主营也是相关,所以仍然有可持续性;同时,由于传媒类上市公司规模不大,很多公司拓展自己的主营渠道成为必然.
其中新媒体领域(我们讲影视娱乐、广告营销和互联网概念归为新媒体)的表现最好,主营业务收入同比增长高达32%,高于行业整体.
毛利润行业整体有进一步提升,由去年同期的27.
78%提升到今年中期的31.
17%,影视娱乐子行业本身毛利润较高提升有限,平面媒体作为传统行业报告期内提升较快(由33.
46%到36.
04%),而有线网络报告期内呈现下降主要是由于双向网络改造致使成本上升.
图表1传媒及各细分子行业收入同期变化情况图表2近3年传媒行业中报主营收入情况图表3毛利率今年与去年同期对比情况图表4传媒行业净利润同期对比资料来源:日信证券研究所公司公告wind证券研究报告-深度研究52政策窗口将至,板块机会或将来临政府从09年起开始扶植文化产业,各项政策频出.
尤其是进入2010年后,中共中央在十二五规划中明确指出"推动文化大发展大繁荣,提升国家文化软实力",国家将文化产业调高到了一个战略高度,从国务院到各相关部门都有政策颁布鼓励和支持文化产业的发展,同时各个地方政府也有相应针对自己地区的政策.
进入2011年后发布政策减少,明显进入一个政策相对空窗期,从国家层面到行业层面的政策寥寥无几,相应的整个板块的市场表现也由于缺乏政策的催化,涨幅一度落后大盘.
图表5近一年内政策情况资料来源:日信证券研究所公开信息从过往传媒板块的市场走势来看,与政策有着高度的粘合性.
2009年7月28日国务院常务会议通过了《文化产业振兴规划》,应该是传媒板块开始快速上涨的一个契机和原点,由此开始传媒板块在各种政策的不断推动和刺激下跑赢大盘(相对大盘涨幅达到24.
91);进入2010年4季度后,政策开始减少,相应的涨幅受限,尤其是今年上半年由于估值修复,板块整体下跌并弱于大盘;进入3季度后,由于前期调整幅度较深,时间也较长,出现了一定的估值优势,在弱势行情下有了一定的吸引力;进入4季度后,在估值优势下,10月15-18证券研究报告-深度研究6日召开的中共中央第十七届中央委员会第六次全会重点讨论审议有关深化文化体制改革的文件,将会是传媒行业的又一个政策推动契机.
图表6传媒板块和A股整体走势比较资料来源:日信证券研究所wind图表7传媒板块和大盘涨幅比较单位:%资料来源:日信证券研究所wind前期在党内外就《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》稿征求意见,本次全会研究深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣等问题是会议主要议题.
这是自2007年十七大以来,中共首次将"文化命题"作为中央全会的议题;也是继1996年十四届六中全会讨论21.
03-11.
380.
79-3.
884.
77-0.
17-15-10-505101520252009.
7-2010.
92010.
10-2011.
62011Q3传媒全部A股证券研究报告-深度研究7思想道德和文化建设问题之后,中共决策层再一次集中探讨文化课题,其战略部署和政治意义备受关注.
作为直接受益的行业——传媒,必将会极大的收益.
对于会议具体的内容细节我们无法判断,但是从过往看每一次都会议都会对行业有引领作用,对板块的行情也有助推作用.
2009年,国务院发布《文化产业振兴规划》,首次明确提出创意产业,并将其置于优化文化产业结构、需较快发展的重点文化产业门类之首,也标志着文化产业进入了国家战略性产业的梯队.
2010年,政府工作报告又强调了文化产业的地位,明确推动文化产业成为国民经济支柱性产业.
如今,即将召开的六中全会将全面深入讨论文化体制改革,无疑将让我国文化产业的地位再次升华.
从目前来看,在我国文化产业仍属小产业,文化消费出现一个爆炸效应会是大势所趋,在政策大力支持下行业大发展会成为一个长期趋势,传媒行业作为朝阳产业的上升空间巨大.
在这样的前提下,未来政策的落实比较可能会关注到以下几个点上.
从趋势来看,我们认为文化产业资本化趋势会进一步加强.
强势企业在上下游收购和重组会加快,IPO和借壳的步伐都会加快;相对微型的企业,适合民间资本的进入,创新的融资途径会是政策的辅助点.
从细分行业上来看,平面媒体会是改革的一个重点.
首先,作为传统体制下的国家队,体制改革是必然.
同时对于传统的出版、报业来说,如果没有新的优质资产注入,表现会比较偏弱,那么资产整合也是政策扶植点.
新媒体行业,由于文化消费的推动,无论是渠道平台类,还是内容制作类企业,国家都会加强扶持力度和政策环境的构建.
3细分行业发展趋势3.
1平面媒体——转型起步,长期发展平面媒体作为传统传媒行业主要是依托传统的印刷出版、发行的业务路径,在高科技极大冲击的时代增速进入瓶颈期,转型发展成为核心议题.
未来的发展转型我们归结为两个方面:一是体制的改革,二是业务模式和重心的转变.
3.
1.
1体制改革——并购整合和上市融资是资本市场的看点出版发行类企业转企改制和向市场化模式转型是这类企业前期改革的重点,目前基本完成,未来是进一步全面深入改革的问题.
首先,产业集中度会进一步提升,这期间并购整合会是主要方式.
对文化企业的行政划分是限制我国国有文化企业做大做强的最重要的制约.
我国文化体制按照行政划分主要分为三类:按地域划分(各省文化企业)、按级次划分(中央、省、市、县)以及按部门划分.
出版发行行业目前已经基本完成了省级整合(多以上市公司牵头完成),未来一方面会进一步整证券研究报告-深度研究8合周边业务相似的小型企业;另一方面,长期来看跨省的大规模整合,甚至出现大型出版集团也是一个趋势.
其次,资本市场的运作会加强.
出版企业近期一大亮点就是借壳上市,对上市的出版传媒板块的行情有整体带动作用;而民营资本的进入,未来也会是一个趋势,天舟文化是作为出版发行民营企业IPO的首例,未来还会有民营企业通过创业板、中小板进入资本市场.
图表8目前上市出版传媒企业版图公司主要运营区域出版传媒东北、华北部分区域中原出版河北、河南、山西、山东新华传媒上海、华东中文传媒江西、福建和湖南部分地区南方报业广东长江出版湖北时代出版安徽、东北和华北部分地区皖新传媒安徽中南传媒湖南和省外地区新华文轩四川和西南地区浙报传媒浙江资料来源:日信证券研究所图表9近一年平面媒体借壳情况时间壳资源平面媒体企业2010.
12粤传媒广州日报2011.
3ST鑫新(中文传媒)广西出版集团2011.
9ST白猫(浙报传媒)浙报传媒2011.
10E索芙特广西日报资料来源:日信证券研究所注:红色为正在推进中,广西日报和索芙特重组能否成功最晚将在10月20日公布证券研究报告-深度研究93.
1.
2业务转型——大力发展数字出版,开拓其他新媒体领域由于互联网尤其是移动互联对大众阅读习惯和信息获取方式的影响,传统出版发行企业的纸质业务受到极大的冲击,虽然目前传统业务还是各家公司收入的主要来源,但是发展数字出版事在必行.
传统业务的增速一般都维持在15%以下,而数字出版的增速保持在30%以上,同时未来"十二五"期间数字出版在整体出版发行产值有望达到25%,市场成长空间巨大.
图表10数字出版快速增长单位:亿元资料来源:日信证券研究所国家新闻出版署数字出版目前发展问题颇多.
数字出版在目前阶段最大的问题就是投入产出不成比例.
在初期对于付费用户是一个培育期,所以大多从免费或者低收费开始,利润有限,同时又面临盗版的危险,使得在高投入下的产出微乎其微.
其次,目前的运营方式也使得利润的增速有限,一方面是原有业务带来的有限利润却要供给新业务的拓展,而数字出版的利润在本身有限的前提下,又被数字终端的运营商挤压.
目前出版传媒企业的数字出版业务大多数是采取两种方式,一个是和电子终端绑定或者和终端运营商合作,另一个是自己做自己的数字出版平台.
对于两种方式,我们认为前者见效会较快投入相对少,后者成为渠道平台有利于中长期的规模发展.
除去数字出版,很多平面媒体利用自己的内容优势,在介入到新媒体的影视制作和广告制作等领域,我们认为这对于公司拓展新的业务利润点是有帮助的,但是项目的选取和风险的控制是各个企业在拓展新业务时需要关注的.
2133625317991051.
869.
95%46.
69%50.
47%31.
64%00.
10.
20.
30.
40.
50.
60.
70.
802004006008001000120020062007200820092010数字出版总产值增速证券研究报告-深度研究103.
2新媒体大发展,同时需关注风险新媒体是近期最为受市场追捧的板块,包括影视娱乐、广告公共和互联网收视.
这部分不仅广泛应用目前的新技术和新的商业模式,更为重要的是典型的文化消费,同时又具有创意产业的特征.
在新媒体时代,消费的带动下,产值快速增长值得期待.
3.
2.
1影视娱乐——市场热捧,潜力巨大电影票房高企,院线投入加大.
中国电影票房年收入同比增速从2006年开始呈现加速上升趋势,并于2010年突破100亿元人民币,增幅达63.
8%,票房总量超过英国,相当于世界最大电影市场——北美票房的1/7,进入世界电影市场前10位.
票房、海外收入、电影频道广告收入等各项综合收入接近160亿,增幅48%.
在目前年票房百亿元的基础上,我们认为未来增速会稍有放缓,但是应该仍然能维持在30%左右的增长.
相比票房增速有所放缓的状况,电影院数量和屏幕数尤其是数字屏幕的数量仍然能保持一个较快的增长.
同时,在一线城市院线逐步成熟的情况下,未来二三线城市院线还有很大的发展空间.
院线的发展相较于电影可能利润会更大,首先国内院线、影院分账比例为全球最高,分帐总收入的52.
26%——54.
1%;其次影院平均15%的资本回报率,在目前的商业地产项目中,算是不错的回报水平;最后,如爆米花、电影衍生品的销售也可带来丰厚的利润(非票房收入达到票房收入10%以上).
图表11近年国内票房情况单位:亿元资料来源:日信证券研究所国际广电总局公开资料26.
233.
343.
462.
1101.
72132.
23631.
00%27.
10%30.
33%43.
09%63.
80%30.
00%20.
00%25.
00%30.
00%35.
00%40.
00%45.
00%50.
00%55.
00%60.
00%65.
00%70.
00%20406080100120140200620072008200920102011E票房收入同比增速证券研究报告-深度研究11图表12国内影院、屏幕变化情况年度影院数量影院数量增长率银屏数量银屏增长率数字银幕数数字银幕增长率20021019-1834---2003114011.
9%228524.
6%--200411884.
2%23964.
9%--200512434.
6%266811.
4%--200613256.
6%303413.
7%--200714277.
7%352716.
2%700-200815458.
3%409716.
2%80014.
3%200916879.
2%472315.
3%1600100.
0%2010200018.
6%625632.
5%4100156.
3%2011E246023%832033.
0%740880.
7%资料来源:日信证券研究所国际广电总局艺恩咨询公开资料谨防过热和盲目风险.
电影票房高企的示范效应,使得很多资金涌入电影投资,而现实是电影投资在分账过程中的收益并不高,过多人挤入使得电影投资制作过程成本虚高,而票房增速低于投资增速,利润被进一步挤压,对于投资方和制作方来说运营变得艰难.
很多影片投资难以收回成本,资金存在浪费的情况.
电视市场繁荣.
电视内容虽然没有电影在过去几年受到市场的极度热捧,但是作为国内最大的娱乐消费方式,市场繁荣却是不争的事实.
首先,电视广告份额逐年递增.
广告收入始终是电视内容制作的主要来源,在过去10年中呈现逐年递增的态势,在2010年增速更是达到26.
8%;其次,卫视台的崛起,收视份额和广告投放额都在逐步提升,各个卫视之间的竞争日渐激烈.
图表13过去十年广告经营额逐年递增单位:百万图表14过去2年卫视台投放广告额排名单位:亿元排名2009年2010年频道投放额频道投放额1湖南卫视61.
4江苏卫视65.
42江苏卫视52.
6湖南卫视59.
33东方卫视46.
8浙江卫视55.
74浙江卫视40.
9东方卫视50.
75黑龙江卫视37.
3安徽卫视41.
86安徽卫视36广西卫视38.
37广西卫视31.
3福建东南37.
58四川卫视31.
3天津卫视35.
99广东卫视31.
2辽宁卫视35.
110重庆卫视30.
9吉林卫视34.
8合计399.
7454.
5证券研究报告-深度研究12图表15各级频道人均收视单位:分钟图表16各级频道日收视份额单位:分钟资料来源:日信证券研究所CSM公开资料电视剧仍然是电视领域的核心,2010年全年生产电视剧436部14685集,规模已经稳居全球第一,但是近年制作成本和剧集售价都在大幅度攀升.
电视剧的制作成本在2004年平均是40万元一集,2007年达到50万元左右一集,而进入2010年后基本都在70-80万元一集(均指现代戏,古装戏更高),2011年则是动辄上千万、上亿的投资.
在成本大幅度提升的前提下,售价也大幅度攀升,现在单集电视剧售价至少100万以上,单集超过200万的剧集也存在,新版《三国》内地一集267万元.
电视剧市场的洗牌在所难免.
近年来各地卫视为争夺影视剧资源,你争我夺,无形之中也让好的电视剧价格水涨船高.
制片人们将大制作电视剧高价卖给电视台,电视台凭该剧高价招募广告商,最后由市场即收视率来负责最后"买单".
这种由于高成本而衍生的高售价,到最后的高广告费,这就使得制片人敢于花大力气、大资金去打造高质量的电视剧.
一方面优秀剧目价格越来越高,另一方面平庸之作的销路越来越窄.
一批没有实力的影视剧制作公司将会被市场淘汰.
目前全国超过3000家的影视公司,业内人士估计在两年内至少会有一半将彻底消失,此后,中国影视制作水准将有一次整体攀升,对观众、优秀制作公司、电视台来说是三赢的局面.
3.
2.
2互联网收视——市场高热,囤积风险互联网收视目前主要是网络视频和IPTV,近期市场比较关注的是网络视频的业态和发展.
2011年2季度中国视频市场广告收入首次突破10亿元,同比增速51.
5%;优酷、土豆、搜狐视频依然占据中国网络视频市场广告收入前三名位置,份额稍有变化.
优酷仍以较明显优势位居第一,市场份额上升1%.
土豆相较优酷广告收入下证券研究报告-深度研究13滑明显,紧随其后的是搜狐视频.
第二阵营中迅雷也依托着行业第四的庞大用户基数快速加强广告销售,奇艺以黑马速度快速增长,成为第二阵营中2季度表现较为突出的视频网站,上市公司乐视网变化不大.
图表17网络视频市场广告收入图表18网络视频市场广告份额资料来源:日信证券研究所易观国际资金问题和成本高企成行业生存的硬伤.
第一,资金使用快,融资途径近期受限.
网络视频行业作为在典型的资本密集型行业,近期"烧钱"愈演愈烈,在目前收入普遍不佳的情况下,手握大量现金是生存的前提.
除了成功IPO及增发融资的优酷手握高达6.
25亿美元的现金存流,搜狐视频、奇艺通过背后雄厚的资本力量支撑,不少中小型的视频网站都在面临资本挑战.
上市公司乐视网作为第二阵营的视频企业也难逃视频行业的"烧钱模式",现金及现金等价物目前仅为1.
1亿元,而一年前刚完成IPO时为5.
7亿元.
过去上市融资是最佳选择,但今年中国企业赴美IPO的窗口基本关闭,国内上市也比较困难,资金来源成为困扰.
不过,新浪注资土豆、人人收购56网,让中小型视频企业看到寻求大的互联网企业的整合也是另一个融资路径.
第二,内容成本的大幅度攀升成为近期视频企业的致命伤.
目前视频网站的购剧成本成为视频企业成本上升最快的一部分,去年购剧成本普遍是几万元一集,今年初热门剧的单集价格攀升到20多万元,2季度热门剧的单集已经突破了60万元的情况.
在这样的趋势下,视频企业的市值也处于一个缩水的趋势,视频企业的风险被放大.
视频企业的商业模式,我们目前还是看好"长视频".
同时单纯的"烧钱"模式要有所转变,通过战略转型实现"高内容投资回报率"已成为视频网站能否继续生存的要素.
由于目前视频公司的资金问题仍是核心问题,行业内并购案例会进一23.
40%14%13%8%6.
30%6%5.
80%5%4.
80%13.
80%优酷土豆搜狐视频PPSPPTV迅雷看看奇艺酷6乐视其他证券研究报告-深度研究14步增加.
另一个趋势是,具备资金支持的视频网站相继开展自制剧或者参股影视剧公司,谋求通过"植入式广告"进一步降低成本或者来获得购剧优先权降低购剧成本.
上市的视频类企业,由于前期受市场追捧过度,近期存在回调的可能,要等待业绩真正的提升.
广告营销方面,我们维持中报策略中的观点,依旧看好互联网方面的业务拓展.
有线网络运营商前3季度进展有限,行业政策面上基本维持中期策略观点.
4估值和投资建议——上调行业评级至"看好"4.
1第三季度业绩前瞻我们对上市传媒类企业前三季度的业绩做了一个预估,各家上市公司3季度业绩基本延续了上半年的增长情况,并未出现突然"变脸"的公司.
整体上新媒体依然表现出色,影视娱乐和互联网类企业表现最为抢眼.
平面媒体表现中规中矩,但是有部分企业增速可喜,带动板块整体增速加快.
有线网络运营商表现差强人意,如果剔除电广传媒,细分行业增速基本持平.
我们观测的29家上市公司,净利润增速超过50%达到9家,30-50%的增速3家,0-30%增速的有13家,负增长的有5家,有可能实际情况会好于我们保守预测值.
证券研究报告-深度研究15图表19上市传媒企业前三季度业绩预估单位:元证券代码证券简称2010Q1-3EPS2011Q1-3EPSYoY披露日期预报变动幅度000793.
SZ华闻传媒0.
13130.
13-0.
99%2011-10-29002181.
SZ粤传媒0.
03410.
02-41.
35%2011-10-2020-50%600551.
SH时代出版0.
45340.
498.
07%2011-10-28601801.
SH皖新传媒0.
250.
2812.
00%2011-10-25300148.
SZ天舟文化0.
480.
5616.
67%2011-10-25000504.
SZST传媒-0.
0143-0.
008-44.
06%2011-10-20601098.
SH中南传媒0.
320.
359.
38%2011-10-27600633.
SH浙报传媒-0.
0650.
29546.
00%2011-10-31601999.
SH出版传媒0.
130.
130.
00%2011-10-25600880.
SH博瑞传播0.
40.
525.
00%2011-10-24600825.
SH新华传媒0.
1320.
1513.
64%2011-10-28600373.
SH中文传媒0.
00880.
495468.
18%2011-10-26000917.
SZ电广传媒0.
091.
501566.
67%2011-10-27002238.
SZ天威视讯0.
19080.
39104.
40%2011-10-2480-110%000665.
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10150.
1218.
23%2011-10-22600037.
SH歌华有线0.
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21-28.
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1290.
11-14.
73%2011-10-22600831.
SH广电网络0.
1270.
1625.
98%2011-10-26600088.
SH中视传媒0.
110.
24118.
18%2011-10-28002292.
SZ奥飞动漫0.
190.
2531.
58%2011-10-2820-40%300027.
SZ华谊兄弟0.
140.
1721.
43%2011-10-21300133.
SZ华策影视0.
751.
0540.
00%2011-10-2040-60%300251.
SZ光线传媒0.
771.
1954.
55%2011-10-25002400.
SZ省广股份0.
360.
4936.
11%2011-10-2220-50%300058.
SZ蓝色光标0.
310.
52770.
00%2011-10-2564-81%300071.
SZ华谊嘉信0.
210.
241515.
00%2011-10-25600386.
SH北巴传媒0.
250.
278.
00%2011-10-27300104.
SZ乐视网0.
230.
4111378.
75%2011-10-1178.
75%600637.
SH广电信息0.
06830.
23236.
75%2011-10-27资料来源:清科研究中心日信证券研究所证券研究报告-深度研究164.
2看好平面媒体和影视娱乐细分行业传媒行业三季度表现强于大盘,板块整体PE水平比2季度末有小幅度下调(由34.
07下降至32.
41),但是PE估值的溢价水平有所回升(达到1.
4倍附近),但是仍然在平均溢价水平之下,总体来看估值水平仍然处于历史相对低位,作为长期高估值行业目前有一定的估值优势.
图表20各行业PE比较图表21传媒板块相对于A股的PE溢价水平资料来源:日信证券研究所wind政策利好,增速可期,上调至"看好"评级.
我们将行业评级整体上调至"看好"除了估值的原因,更为的是看重行业整体的良性高速增长,以及政策面的全面利好和未来各种刺激政策的出台,对行业整体的推动.
此外在目前震荡行情中,经济不确定性较大,传媒板块受资金面和宏观经济形势影响较小,强于市场总体表现成为一个大概率事件.
在细分子行业上,我们看好"平面媒体"和"影视娱乐"子行业.
平面媒体,是未来一段时间内最为受益于政策推动的细分行业,同时近年传统媒体企业拓展新业务的能力也在加强,近期板块中资本事件对整体细分行业也有带动作用,我们推荐"时代出版"、"天舟文化""中文传媒""博瑞传播",32.
4156.
1434.
770102030405060农林牧渔能源基础化工黑色金属轻工建筑工程机械设备汽车电气设备新能源家用电器纺织服装食品饮料商业贸易餐饮旅游传媒医药保健金融房地产信息技术公用事业交通运输建材综合00.
511.
522.
53溢价平均溢价证券研究报告-深度研究17同时建议关注借壳成功的"浙报传媒".
影视娱乐作为新媒体的主要部分,不但享有新媒体的特性保持高增长,同时作为文化消费概念是近期国内消费市场的主流,整体业绩保持稳定高速增长,我们认为整体影视娱乐板块都有投资机会.
第四季度我们的投资组合是:华策影视、中视传媒、时代出版、天舟文化、蓝色光标和电广传媒.
建议投资者仍然以波段操作为主.
图表22公司盈利预测表细分行业EPSPE评级变动股票代码上市公司股价20102011E2012E20102011E2012E平面媒体000793.
SZ华闻传媒6.
210.
170.
170.
1836.
4336.
5334.
50推荐002181.
SZ粤传媒10.
520.
050.
500.
55221.
1121.
0419.
13中性↓600551.
SH时代出版11.
390.
490.
570.
6323.
2719.
9818.
08强烈推荐↑601801.
SH皖新传媒11.
460.
350.
410.
4632.
4827.
9524.
91推荐→300148.
SZ天舟文化14.
490.
320.
640.
7245.
8322.
6420.
13强烈推荐↑000504.
SZST传媒8.
710.
02420.
01无601098.
SH中南传媒9.
310.
330.
440.
5328.
1621.
1617.
57推荐→600633.
SH浙报传媒13.
480.
010.
430.
502331.
6731.
3526.
96无601999.
SH出版传媒7.
470.
240.
260.
2831.
6928.
7326.
68无600880.
SH博瑞传播12.
190.
510.
670.
8024.
0018.
1915.
16强烈推荐→600825.
SH新华传媒6.
230.
190.
200.
2232.
4931.
1528.
32中性600373.
SH中文传媒13.
590.
620.
720.
8121.
8618.
8816.
78强烈推荐↑有线网络、广电000917.
SZ电广传媒24.
051.
011.
792.
1023.
8213.
4311.
55强烈推荐→002238.
SZ天威视讯17.
520.
270.
590.
7465.
4529.
6923.
68推荐↓000665.
SZ武汉塑料10.
050.
06175.
27无600037.
SH歌华有线8.
730.
330.
300.
3126.
7629.
1028.
16中性→600832.
SH东方明珠5.
850.
200.
200.
2129.
3329.
2527.
86中性→600831.
SH广电网络9.
910.
200.
220.
2849.
3645.
0535.
39推荐↓600832.
SH东方明珠8.
0200.
200.
200.
2140.
1040.
1038.
19中性→影视动漫娱乐600088.
SH中视传媒12.
320.
240.
320.
3651.
2238.
5034.
22强烈推荐002292.
SZ奥飞动漫17.
300.
320.
410.
5354.
1142.
2032.
46推荐→300027.
SZ华谊兄弟15.
230.
250.
440.
6461.
7334.
6123.
80强烈推荐→300133.
SZ华策影视45.
070.
851.
392.
0152.
9332.
4222.
42买入↑300251.
SZ光线传媒61.
891.
031.
592.
2060.
1238.
9228.
13无广告整合营销002400.
SZ省广股份19.
410.
460.
650.
8942.
4729.
8621.
81强烈推荐↑300058.
SZ蓝色光标24.
700.
340.
690.
9973.
6435.
8024.
95强烈推荐→300071.
SZ华谊嘉信11.
200.
320.
380.
4634.
6929.
4724.
56推荐→600386.
SH北巴传媒8.
230.
340.
400.
4524.
5520.
5818.
29推荐↑互联网收视300104.
SZ乐视网22.
100.
320.
570.
7569.
3638.
7729.
47推荐↓600637.
SH广电信息11.
580.
150.
310.
4677.
3137.
3525.
17推荐↓资料来源:日信证券研究所证券研究报告-深度研究18风险提示:市场弱势行情延续,板块走势可能受到整体大盘的影响.
尤其是部分估值较高而业绩增速放缓的企业,回调可能大.
政策利好难以很快兑现,市场反应会偏悲观.
十七届六中会政策利好推出后,如果落实过慢,市场整体对于行业的乐观看法会受到冲击.
新媒体竞争风险,过激竞争导致业绩下降.
新媒体目前的高投入,对业绩的蚕食还是市场的一个担忧.
证券研究报告-深度研究19投资评级说明证券投资评级:以报告日后的6-12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:强烈推荐(Buy):相对强于市场表现20%以上;推荐(outperform):相对强于市场表现5%~20%;中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动;谨慎(underperform):相对弱于市场表现5%以下.
行业投资评级:以报告日后的6-12个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(overweight):行业超越整体市场表现;中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(underweight):行业弱于整体市场表现.
证券研究报告-深度研究20免责声明日信证券有限责任公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格.
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