公司移动无线宽带

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com优势领域业务延伸,切入移动互联网——中威电子(300270.
sz)首次覆盖2015年06月05日边铁城计算机行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com优势领域业务延伸,切入移动互联网2015年6月5日高速公路视频监控龙头.
中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上.
业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显.
从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长.
植根高速公路信息化,切入移动互联网领域.
2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.
53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%.
同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变.
公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书.
简单来说,该项目是为高速公路车内人员提供移动互联网接入服务.
盈利预测与投资评级:暂不考虑互联网业务,我们预计2015~2017年公司营业收入分别为2.
73亿元、3.
38亿元和3.
96亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.
68亿元、0.
86亿元和1.
11亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.
25元、0.
32元和0.
41元,最新股价对应PE分别为124倍、99倍和76倍,首次覆盖,给予"增持"投资评级.
股价催化剂:视频监控业务获得大订单、高速互联项目进展超预期风险因素:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期.
证券研究报告公司研究——首次覆盖中威电子(300270.
sz)公司研究——首次覆盖中威电子(300270.
sz)公司研究——首次覆盖中威电子(300270.
sz)中威电子(300270.
sz)中威电子(300270.
sz)首次评级中威电子相对沪深300表现资料来源:信达证券研发中心公司主要数据(2013.
6.
4)收盘价(元)31.
2852周内股价波动区间(元)6.
84-34.
80最近一月涨跌幅(%)52.
98总股本(亿股)2.
73流通A股比例(%)51.
78总市值(亿元)88.
66边铁城行业分析师执业编号:S1500510120018联系电话:+861063081253邮箱:biantiecheng@cindasc.
com本期内容提要:请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com2013A2014A2015E2016E2017E营业收入(百万元)119.
28203.
34272.
99338.
06395.
50增长率YoY%-15.
52%70.
47%34.
25%23.
84%16.
99%归属于母公司净利润(百万元)15.
2741.
9368.
3585.
85111.
26增长率YoY%-66.
33%174.
53%63.
02%25.
61%29.
59%毛利率%68.
25%59.
44%57.
12%56.
24%56.
27%净资产收益率ROE%3.
22%8.
38%12.
23%13.
50%15.
14%每股收益EPS(元)0.
060.
150.
250.
320.
41市盈率P/E(倍)556.
94202.
87124.
4599.
0876.
46市净率P/B(倍)8.
137.
3714.
3412.
5310.
76资料来源:wind,信达证券研发中心预测注:股价为2015年06月04日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com目录投资聚焦.
1高速公路视频监控企业龙头.
2政策利好安防市场,视频监控领域全面受益.
2产品延伸和业务拓展效果显现.
4植根高速公路信息化,拥抱移动互联网浪潮.
9持续加强研发投入,细分领域竞争优势明显.
12盈利预测、估值与投资评级.
14盈利预测及假设.
14估值与投资评级.
15风险因素.
17表目录表1:中威电子研发投入情况.
13表2:公司各项业务收入和毛利率预测.
15表3:A股可比上市公司估值.
15图目录图1:历年中国安防行业总产值(亿元)3图2:历年中国视频监控行业总产值(亿元)3图3:安防视频监控行业产业链.
4图4:视频监控行业示意图.
5图5:中威电子收入增长情况(百万元)6图6:中威电子利润增长情况(百万元)6图7:中威电子平安城市视频监控平台.
7图8:中威电子智能交通平台.
8图9:2011年公司业务分领域.
9图10:2012年公司业务分领域.
9图11:2013年公司业务分领域9图12:中交汇能e路网网络结构图.
10图13:大巴车车内网络应用场景11图14:高速公路信息化的服务模式.
12图15:行业竞争对手研发投入占收入比重13图16:公司产品毛利率(百分比)14请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com1投资聚焦核心观点/投资逻辑公司在高速公路监控领域保持领先地位,近年来产品向两端延伸,并且对平安城市和智能交通领域拓展取得明显效果,为以后几年营业收入持续增长奠定了基础.
同时,公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且与浙江智慧高速公路服务公司签订了"高速移动无线宽带互联网"项目,正在由视频监控方案提供商向互联网服务提供商延伸业务.
与市场不同之处业务拓展有成效,主营业务收入有望持续增长.
公司上市之初的主要产品为数字视频光端机、VAR光平台,主要服务于高速公路领域,因此业务收入增长出现瓶颈.
近年来依托高速公路监控积累起来的技术和资源,公司加大平安城市、智能交通领域拓展.
截止目前公司已参与了数十个城市的"平安城市"建设,并在智能交通领域屡获最佳产品等殊荣.
同时产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展,努力向整体产品供应商转变.
另外,公司在高速公路领域延伸业务,获得大额订单.
2014年公司营业收入和利润均实现大幅增长,而且从近年公司分业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖不断下降,平安城市和智能交通站公司的收入比例稳步增长.
切入移动互联网有基础.
公司是高速公路视频监控设备及方案主要提供商,具有大量的客户资源和技术积累等优势,因此公司正在转变发展思路——向移动互联网服务提供商发展.
公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且与浙江智慧高速公路服务有限公司(简称"智慧高速公司"),就浙江省交通投资集团高速公路"高速移动无线宽带互联网"建设与运营项目(简称"高速移动无线宽带互联网"项目)签订了为期10年的合作协议书.
根据计划2015年在杭徽高速先做试验,如果效果可以,会在整个浙江省和全国范围内推广.
我们预计,在高速公路信息化的过程中,中威电子将发挥自身优势大有作为.
股价催化剂视频监控业务获得大订单、高速互联项目进展超预期盈利预测和投资评级暂不考虑互联网业务,我们预计2015~2017年公司营业收入分别为2.
73亿元、3.
38亿元和3.
96亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.
68亿元、0.
86亿元和1.
11亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.
25元、0.
32元和0.
41元,最新股价对应PE分别为124倍、99倍和76倍,首次覆盖,给予"增持"投资评级.
风险因素WIFI产品毛利率较低导致整体毛利率下降;高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com2高速公路视频监控企业龙头杭州中威电子股份有限公司成立于2000年,是浙江省高新技术企业、软件企业.
公司是国内专业视频监控领域第一家创业板上市公司.
中威电子长期专注于视频传输领域产品的研发和生产,是国内数字视频光纤传输技术领域的开拓者和领先者.
中威电子公司主营产品有视频光端机、摄像机等.
2000年以来公司率先推出全系列数字视频光端机产品,多项创新技术成为数字视频行业事实上的标准.
同时,公司为高速公路、城市交通和平安城市等领域提供视频监控整体解决方案.
在高速公路视频监控领域,中威电子建立起了绝对的竞争优势,市场占有率达到60%以上.
2014年,公司获得合同金额上亿元的"全国客运安全宣传联播网平台项目之无线车载多功能终端(及无线车载终端)"项目.
政策利好安防市场,视频监控领域全面受益根据安防行业网的数据分析,2013年,我国安防行业市场规模达到了3650亿元,相比上年增长14.
8%.
从2007年到2013年,安防行业市场规模从1400亿元增加到3650亿元,复合增长率达到了17.
3%,2011年后,平安中国建设进入整体推进阶段,受益于"智慧城市"和"平安城市"等政府公共安全项目所产生的稳健需求,及由民众安全意识的提高带来民用市场井喷式的发展都给予了安防产业令人期待的前景.
视频监控市场目前占安防市场的比例接近30%,已成为是安防行业市场中规模最大且最具增长潜力的细分领域.
我国视频监控行业规模从2007年的350亿增长到2013年的978亿左右,年复合增长率为18.
7%,高于安防行业的平均增长率.
IHS公司旗下部门IMSResearch预测,2016年全球视频监控设备市场的营业收入将从2010年的96亿美元上升到205亿美元,大增114%.
预计到2018年底,全球视频监控市场的收入预计将增长三倍左右,其中网络视频监控市场的收入将增长近四倍.
该机构认为,当前中国已经成为世界最主要的市场,也是世界最大的视频监控产品制造基地.
2012年中国视频监控市场约占全球安防市场的三分之一,以中国市场目前的增长速度来看,这一占比将持续提升,预计2016年中国市场将占据全球市场的40%以上,成为举足轻重的终端领先者.
2014~2018年,智慧城市进入第二轮实施周期,总投资接近3万亿规模,将更直接地推动国内视频监控的发展.
我们预计,未来5年视频监控市场将以20%的复合速度增长.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com3图1:历年中国安防行业总产值(亿元)图2:历年中国视频监控行业总产值(亿元)资料来源:中国安防行业网,信达证券研发中心资料来源:中国安防行业网,信达证券研发中心安防视频监控行业作为信息化领域的分支,有着非常高的技术门槛,一方面需要对光纤传输技术、光传输交换平台技术、视频编解码器技术等进行综合灵活应用,另一方面产品需要有极强的可靠性和稳定性,尤其是高速公路、公安、市政、银行等行业客户对产品性能的要求更为苛刻.
同时,电子设备的特性在于每隔5~8年面临着更新换代,市场自身具备高度持续成长性,设备厂商必须持续保持软硬件技术研发的先进性才能稳定并提高在持续发展的安防视频监控市场中的地位.
因此,参与市场竞争的重要条件便在于需要具有优异的自主创新能力.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com4图3:安防视频监控行业产业链资料来源:公司招股说明书,信达证券研发中心产品延伸和业务拓展效果显现公司上市之初的主要产品为数字视频光端机、VAR光平台,主要服务于视频监控系统的中端传输领域,2012年这两个系列的产品占到整个公司营业收入的16.
9%和42.
1%左右.
从服务行业领域来看,主要应用领域是高速公路视频监控,公司已确立了绝对竞争优势,市场占有率在30%以上.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com5图4:视频监控行业示意图资料来源:公司招股说明书公司自上市以来营业收入持续增长,但高速业务在特定时期存在一定的天花板效应.
2012年以来,公司加大了平安城市与智能交通领域的投入,组建并充实了相关业务领域的营销队伍.
同时,公司不断加大新产品的研发与生产,产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展,努力向整体产品供应商转变.
在此转型期间,由于研发持续投入和公司精力转移,业绩暂时受到拖累.
同时由于公司体量小,而且针对的是大的企业客户,一两个订单的得失就会对公司的业绩造成很大影响.
2013年收入和利润出现小幅下滑,原因是公司加大新业务的研发投入,以及摊销股权激励费用原因所致.
2014年公司收入和利润相比2013年出现很大增长,说明了公司在这些领域的努力是有成效的.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com6图5:中威电子收入增长情况(百万元)资料来源:Wind,信达证券研发中心图6:中威电子利润增长情况(百万元)资料来源:Wind,信达证券研发中心平安城市方面,安防视频监控系统是平安城市建设的核心业务.
目前公司产品已被列入中国安全防范产品行业协会"平安城市建设推荐优秀安防产品"目录,为公司分享平安城市建设带来的红利奠定良好基础.
据公安部科技局的估计,一个中型城市的平安城市建设投入将达几百亿元,其中视频监控系统所占比例为28%.
目前我国共有2300多个设市城市和县城,随着"平安城市建设"逐步向县、镇深入,其蕴藏了巨大的市场潜力.
公司将借鉴高速公路市场的发展思路,借助VAR光平台创造新的销售热点.
目前,中威电子在平安城市建设大潮中先后参与了云南红河州蒙自县、浙江临海市、河南内黄县、广东中山市、江苏淮安市、浙江黄岩、云南昆明、陕西西安市、四川德阳市、四川汶川县等数十个城市的"平安城市"建设.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com7图7:中威电子平安城市视频监控平台资料来源:公司网站智能交通方面,赛迪顾问预计2015年我国智能交通领域市场规模将达到1500亿元,全国80%左右的地级市都可能会加入到智能交通建设中.
因为智能交通产生的利润比平安城市产生的利润更具持续性,所以也是公司核心推广的领域.
公司在智能交通转型从2013开始见效.
借助公司的平台优势和高清智能摄像头研发的积累,公司被评选2013年第四届"安防企业网络知名度"五十强企业,同时在第五届中国智能运输大会暨第三届深圳国际智能交通与卫星导航位臵服务展览会上荣获"2014第三届中国智能交通行业三十强"、"中国智能交通建设推荐品牌奖"、"2014深圳智能交通展览会ITS金狮奖"三请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com8项奖项.
图8:中威电子智能交通平台资料来源:中威电子从2011年到2013年公司分业务收入比例来看,公司已经不完全倚重高速公路领域.
平安城市和智能交通站公司的收入比例稳步增长,公司业务向平安城市和智能交通两个领域拓展效果正在显现.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com9图9:2011年公司业务分领域资料来源:公司年报,信达证券研究所图10:2012年公司业务分领域图11:2013年公司业务分领域植根高速公路信息化,拥抱移动互联网浪潮如今移动互联网的浪潮也让中威看到了在其传统高速公路领域看到了新的机会.
2014年8月27日中威电子与北京中交汇能信息科技有限公司签订了产品名称为"全国客运安全宣传联播网平台项目之无线车载多功能终端"的销售合同,合同金额1.
53亿元,相当于公司2013年度营业收入的128%.
北京中交汇能信息科技有限公司(简称中交汇能)是中国领先的客运Wifi运营商,并且是交通运输部和中国交通报社唯一授权建设运营全国道路客运安全信息联播网(客运WIFI)的企业.
目前,中交汇能已经与全国12家主流客车厂(苏州金龙、厦门金龙、厦门金旅、宇通、中通等)、近1300家运输企业和近千家一二级客运场站签约结成合作关系,搭建了全国最早最大的客运WIFI平台——E路网.
中交汇能已经与腾讯、360、UC、酷狗、起点中文网等达成合作,由其供应包括网络流量、电影、音乐和小说等多彩的娱乐内容.
目前中交汇能已经签订了20万辆大巴车Wifi的合同,已装的4万辆中中威没有参与,接下来的6万辆由中威电子合同供货,公司预计后面的10万辆也很有可能独家合同.
借助合作,中威电子不仅可以借销售设备获得可观收入,而且还能带动公司前端监控设备的销售,合同的执行将很大提升公司2014年及2015年的营业收入和营业利润.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com10图12:中交汇能e路网网络结构图资料来源:中交汇能网站,信达证券研发中心据统计,每年我国通过客车出行的客运量高达780亿人次,而伴随这巨大人潮的是各种移动智能终端设备的流动,这个潜在市场是巨大的.
伴随这次合作,公司在高速公路领域将打开新的思路,从过去单纯提供视频监控解决方案逐步向提供服务转变.
另外,公司与中交汇能合资成立公司,公司持股51%以上.
目前,合资公司已完成工商注册,虽然暂时主要提供设备和解决方案,但可能会根据业务的发展情况提供开展运营.
我们判断合资公司将发挥各自的优势,在高速公路信息化的蓝海中抢占很大一部分入口资源.
而这些资源不仅可以流量变现,而且有利于公司获得用户数据来切入互联网经济.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com11图13:大巴车车内网络应用场景资料来源:中交汇能网站,信达证券研发中心另外,中威电子于2014年12月16日与浙江智慧高速公路服务有限公司(简称"智慧高速公司"),就浙江省交通投资集团高速公路"高速移动无线宽带互联网"建设与运营项目(简称"高速移动无线宽带互联网"项目)签订了为期10年的合作协议书.
项目目标不仅要实现车内人员高速稳定地接入移动互联网,更要实现人、车、路的高速互联,做到对车、对路的实时运行状况的完全感知.
最终目标是建立云平台为用户提供实时的云服务.
公司正在研发产品,根据计划年中会在杭徽高速先做试验,如果效果可以,会在整个浙江省和全国范围内推广.
互联网思维在公司战略转型方面体现了重要影响,我们预计,在高速公路信息化的过程中,中威电子将发挥自身优势大有作为.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com12图14:高速公路信息化的服务模式资料来源:信达证券研发中心持续加强研发投入,细分领域竞争优势明显公司2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,以"创新"作为企业立足之本.
通过10余年的技术创新和技术积累,公司在数字视频光纤传输领域已具备了深厚的技术底蕴.
在安防产品领域,对于标准化的产品,如摄像机等,各厂家产品的技术水平已趋于一致;对于差异化的创新产品,如中威电子的高清综合平台产品、采集传输一体化高清摄像机产品则中威是领先于对手.
而且公司自2011上市以来,更是在研发上加大了投入,产品从单纯的传输扩展到前端摄像机和中心存储等全系列解决方案.
2014年公司研发人员占到公司总人数的48.
39%,在研发费用占收入比重上,中威电子甚至超过了行业龙头企业海康威视和大华股份.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com13表1:中威电子研发投入情况2011201220132014研发人员数量102140176180研发人员比例41.
30%45.
30%46.
44%48.
39%研发费用(万元)1,246.
621,561.
072,673.
803,235.
90占收入比重10.
68%25.
22%22.
42%15.
91%资料来源:公司年报,信达证券研发中心图15:行业竞争对手研发投入占收入比重资料来源:公司年报,信达证券研发中心传输平台技术则是中威的核心技术,原本主要用于高速公路监控市场,经过这几年的推广,平安城市市场也开始接受"监控平台"的概念,国内最主要的几家安防设备厂家也开始推出"监控平台"的产品.
公司的第三代高清监控系统——"VAR3S高清数字视频综合平台",这是目前为止功能最完善、技术最先进的高清视频监控综合平台系统.
与视频监控领域两大巨头海康威视和大华股份的平台产品相比,中威电子由于是做传输出身,相比较而言中威的产品能更好的解决编解码时产生但图像延时和受损的问题,具有经济性,实时性和兼容性的优势.
对于行业内的大公司,标准化产品的竞争力会很强,但随之而来的是其创新能力会进一步被削弱,客制化、个性化产品和服务会越来越困难,越来越难以满足高端客户的需求.
公司目标定位于高端市场,采用的发展战略是采用差异化竞争.
目前公司提供的产品是基于公司创新技术的整体解决方案,以定制化项目为主要业务,因此销售毛利率高于竞争对手.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com14图16:公司产品毛利率(百分比)资料来源:Wind,信达证券研发中心盈利预测、估值与投资评级盈利预测及假设公司在高速公路监控领域继续保持龙头地位,前几年对平安城市和智能交通的投入即将进入收获期.
在未来几年安防市场快速增长的背景下,公司将继续保持监控前后端设备销售的快速增长.
另外公司积极在互联网领域开拓新的增长点,目前可预见到的是与中交汇能的大单将会带来未来两年营收的大幅增长.
以此为基础,我们对公司经营的主要假设和预测为:1、收入:由于与中交汇能的合作将带来业绩增长,我们预计公司2014~2016年的营业收入增速分别为34.
25%、23.
84%、16.
99%.
2、毛利率:由于Wifi设备点毛利率比较低,而且其未来收入占整个营业收入比重加大,我们预计未来两年公司综合毛利率将会继续下降,2015~2016年毛利率分别为57.
12%、56.
24%(2014年为59.
44%).
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com15表2:公司各项业务收入和毛利率预测(单位:万元)201320142015E2016E2017E前端产品营业收入804.
053501.
265251.
907877.
8511028.
98营业收入YOY-55.
73%335.
45%50.
00%50.
00%40.
00%毛利率57.
00%54.
51%56.
65%56.
65%56.
65%营业收入10,967.
8912,418.
7413,660.
6215,026.
6816,529.
35中后端产品营业收入YOY-10.
29%13.
23%10.
00%10.
00%10.
00%毛利率68.
62%67.
66%67.
82%67.
82%67.
82%其他(含Wifi设备)营业收入155.
944,413.
688,385.
9910,901.
7911,991.
97营业收入YOY103.
21%2730.
46%90.
00%30.
00%10.
00%毛利率100.
00%40.
23%40.
00%40.
00%40.
00%合计营业收入11,927.
8820,333.
6927,298.
5133,806.
3139,550.
30营业收入YOY-15.
52%70.
47%34.
25%23.
84%16.
99%毛利率68.
25%59.
44%57.
12%56.
24%56.
27%资料来源:公司公告,信达证券研发中心由于移动互联网业务还处于发展初期,预计短期内贡献营收比较有限,因此暂不予考虑.
我们预计,2015~2017年公司营业收入分别为2.
73亿元、3.
38亿元和3.
96亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.
68亿元、0.
86亿元和1.
11亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.
25元、0.
32元和0.
41元.
估值与投资评级根据WIND统计数据计算,安防行业2015年和2016年平均PE分别为145倍和97倍,如果剔除海康威视、大华股份等市值较大的公司,2015年平均PE达到159倍.
按最新股本计算,,最新股价对应PE分别为124倍、99倍和76倍,估值基本合理,考虑到公司正在由设备提供向互联网服务延伸,业务前景还值得期待,因此给予"增持"投资评级.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com16表3:A股可比上市公司估值证券代码证券简称股价(元)市值PE(倍)EPS(元)(亿元)2014A2015E2016E2014A2015E2016E002214.
SZ大立科技20.
7995.
3693.
86122.
8085.
030.
220.
170.
24002236.
SZ大华股份42.
19493.
7443.
2129.
5121.
190.
981.
431.
99002296.
SZ辉煌科技32.
18121.
21122.
4077.
3058.
750.
260.
420.
55002298.
SZ鑫龙电器39.
60166.
871093.
92161.
63126.
640.
040.
250.
31002312.
SZ三泰控股57.
08441.
24268.
23406.
84200.
210.
210.
140.
29002362.
SZ汉王科技54.
74117.
201099.
20279.
00134.
730.
050.
200.
41002415.
SZ海康威视44.
401,806.
6938.
7327.
1419.
801.
151.
642.
24002609.
SZ捷顺科技67.
99204.
17205.
04149.
40109.
340.
330.
460.
62300053.
SZ欧比特75.
99151.
98606.
46222.
65167.
670.
130.
340.
45300150.
SZ世纪瑞尔19.
74106.
6042.
6265.
0648.
420.
460.
300.
41300155.
SZ安居宝44.
10161.
33194.
96152.
54107.
820.
230.
290.
41300213.
SZ佳讯飞鸿32.
2684.
20121.
0173.
1048.
420.
270.
440.
67300367.
SZ东方网力96.
10286.
2584.
32124.
6392.
011.
140.
771.
04300448.
SZ浩云科技183.
50146.
80192.
98206.
71163.
820.
950.
891.
12300449.
SZ汉邦高科172.
71122.
11161.
40177.
03146.
121.
070.
981.
18600074.
SH保千里20.
61464.
95698.
64117.
0472.
600.
030.
180.
28600100.
SH同方股份30.
78912.
2989.
5386.
5668.
510.
340.
360.
45600654.
SH中安消41.
41531.
30249.
61137.
5789.
400.
170.
300.
46600728.
SH佳都科技60.
38301.
76262.
75138.
0191.
500.
230.
440.
66平均144.
9797.
47300270.
SZ中威电子31.
2885.
33202.
87124.
4599.
080.
150.
250.
32资料来源:wind,信达证券研发中心注:股价、市值以2015年6月4日收盘价为基准,中威电子PE、EPS为信达预测值,其余为wind一致预期请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com17风险因素1、WIFI等产品毛利率相对较低,因此未来几年该产品销售收入增加有可能导致整体毛利率下降,出现增收不增利的现象;2、移动互联网服务还处于雏形阶段,如高速移动无线宽带互联网项目正在试验,其业务模式还待确定.
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com18资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度201320142015E2016E2017E会计年度201320142015E2016E2017E流动资产392.
61500.
84506.
90649.
64814.
54营业收入119.
28203.
34272.
99338.
06395.
50现金234.
32233.
15152.
26206.
64299.
74营业成本37.
8782.
47117.
05147.
92172.
96应收票据6.
1020.
3424.
3830.
1935.
32营业税金及附加2.
003.
784.
916.
097.
12应收账款123.
56196.
28262.
52325.
10380.
34营业费用26.
0824.
2427.
3033.
8139.
55预付账款1.
671.
101.
922.
422.
83管理费用47.
6762.
2568.
2577.
7583.
06存货21.
3742.
5958.
4577.
9188.
93财务费用-4.
57-4.
61-5.
74-3.
70-5.
04其他5.
597.
377.
377.
377.
37资产减值损失2.
923.
034.
315.
496.
36非流动资产115.
43164.
49258.
24237.
59213.
76公允价值变动收益0.
000.
000.
000.
000.
00长期投资0.
000.
000.
000.
000.
00投资净收益0.
000.
780.
000.
000.
00固定资产58.
8957.
82154.
50219.
71198.
61营业利润7.
3132.
9456.
9270.
7091.
50无形资产19.
8316.
2012.
839.
466.
09营业外收入10.
0714.
9019.
2724.
9332.
37其他36.
7290.
4790.
908.
429.
06营业外支出0.
310.
350.
240.
240.
25资产总计508.
05665.
32765.
14887.
221,028.
29利润总额17.
0747.
4975.
9595.
39123.
62流动负债30.
12117.
88149.
34185.
57215.
38所得税1.
915.
637.
599.
5412.
36短期借款0.
000.
500.
500.
500.
50净利润15.
1541.
8568.
3585.
85111.
26应付账款23.
6876.
56100.
86127.
47149.
04少数股东损益-0.
12-0.
080.
000.
000.
00其他6.
4440.
8247.
9757.
6065.
84归属母公司净利润15.
2741.
9368.
3585.
85111.
26非流动负债0.
2020.
7920.
7920.
7920.
79EBITDA21.
6053.
6789.
65116.
59148.
09长期借款0.
000.
000.
000.
000.
00EPS(摊薄)0.
130.
340.
250.
320.
41其他0.
2020.
7920.
7920.
7920.
79负债合计30.
32138.
67170.
13206.
36236.
17现金流量表单位:百万元少数股东权益1.
881.
801.
801.
801.
80会计年度201320142015E2016E2017E归属母公司股东权益475.
84524.
85593.
21679.
06790.
31经营活动现金流-2.
0927.
4226.
0354.
2893.
00负债和股东权益508.
05665.
32765.
14887.
221028.
29净利润15.
1541.
8568.
3585.
85111.
26折旧摊销8.
2510.
2113.
7121.
2024.
47财务费用-3.
72-4.
030.
000.
000.
00重要财务指标单位:百万元投资损失0.
00-0.
780.
000.
000.
00主要财务指标201320142015E2016E2017E营运资金变动-24.
22-30.
89-59.
80-57.
62-48.
34营业收入119.
28203.
34272.
99338.
06395.
50其它2.
4411.
063.
784.
845.
62同比(%)-15.
52%70.
47%34.
25%23.
84%16.
99%投资活动现金流-59.
31-80.
14-106.
930.
100.
10归属母公司净利润15.
2741.
9368.
3585.
85111.
26资本支出-40.
17-59.
42-106.
930.
100.
10同比(%)-66.
33%174.
53%63.
02%25.
61%29.
59%长期投资-5.
0730.
780.
000.
000.
00毛利率(%)68.
25%59.
44%57.
12%56.
24%56.
27%其他-14.
07-51.
500.
000.
000.
00ROE(%)3.
22%8.
38%12.
23%13.
50%15.
14%筹资活动现金流-10.
0027.
090.
000.
000.
00每股收益(元)0.
060.
150.
250.
320.
41吸收投资2.
0029.
060.
000.
000.
00P/E556.
94202.
87124.
4599.
0876.
46借款0.
000.
500.
000.
000.
00P/B8.
137.
3714.
3412.
5310.
76支付利息或股息12.
002.
470.
000.
000.
00EV/EBITDA0.
000.
170.
100.
080.
06现金净增加额-71.
41-25.
64-80.
8954.
3893.
10请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com19分析师简介边铁城,工商管理硕士,曾从事软件开发、PC产品管理等工作,IT从业经验八年.
2007年加入信达证券,从事计算机行业研究.
计算机行业重点覆盖公司公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码太极股份002368安居宝300155数字政通300075广电运通002152四维图新002405辉煌科技002296用友网络600588软控股份002073航天信息600570远光软件002063二三四五002195恒生电子600570汉鼎股份300300捷顺科技002609御银股份002177梅安森300275机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉010-6308127013671072405yuanq@cindasc.
com华北张华010-6308125413691304086zhanghuac@cindasc.
com华东文襄琳021-6357007113681810356wenxianglin@cindasc.
com华南刘晟0755-8246503513825207216liusheng@cindasc.
com华南易耀华0755-8249733318680307697yiyaohua@cindasc.
com国际高放010-6308125613691257256gaofang@cindasc.
com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
cindasc.
com20分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关.
免责声明信达证券股份有限公司(以下简称"信达证券")具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格.
本报告由信达证券制作并发布.
本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定.
本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布.
信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户.
客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准.
本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性.
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证.
在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知.
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求.
客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见.
本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请.
在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务.
本报告版权仅为信达证券所有.
未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分.
若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任.
本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议.
如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担.
信达证券将保留随时追究其法律责任的权利.
评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级本报告采用的基准指数:沪深300指数(以下简称基准);时间段:报告发布之日起6个月内.
买入:股价相对强于基准20%以上;看好:行业指数超越基准;增持:股价相对强于基准5%~20%;中性:行业指数与基准基本持平;持有:股价相对基准波动在±5%之间;看淡:行业指数弱于基准.
卖出:股价相对弱于基准5%以下.
风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场.
投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险.
建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事.
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见.
在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险.