TD-SCDMA3g终端

顾峰2006.
12政策引领格局静待行业曙光——2007年电信设备业投资策略政策引领格局静待行业曙光——2007年电信设备业投资策略2主要内容对政策的预测政策对产业链影响分析海外市场进展估值和投资建议3政策、市场、技术,谁是未来全球电信业的主导力量电信业趋于自由化,政策的作用削弱技术发展和市场需求推动融合和整合浪潮并购时间并购对象并购金额产生的影响2005-10-25爱立信收购马可尼12亿英镑弥补爱立信在固网上的不足.
预计收购将为爱立信带来大约10亿英镑的销售增长.
2006-2-27思科收购Scientific-Atlanta69亿美元通过收购思科可以为运营商网络和数字家庭提供世界级的绳到绳数据、语音、视频和移动解决方案.
2006-4-2阿尔卡特与朗讯合并134亿美元合并之后的新公司在通信行业内年营收仅次于思科,双方在产品和市场上都能互为补充.
2006-6-7华为收购港湾—华为巩固了在企业网产品线的地位,国内企业网市场的门槛大大抬高.
2006-6-20诺基亚和西门子合并通信网络业务316亿欧元合并使双方在固定产品和移动产品方面实现了互补,扩大了规模优势.
2006-7-20北电微软结成战略联盟—联盟后,两家公司将实现传统的商业电话系统向智能平台的过渡.
4技术的变化使电信业正在融合周边产业电信行业正在融合周边产业,3G和宽带加速这一过程的实现–从手机终端发展来说,这种转移正在发生.
摄像头、游戏、音乐、视频、流媒体等都融合到移动终端之中;今年中移动对SP的打压显示运营商已经不单纯是话音业务的提供者–中移动和中国电信都提出要从通信运营商向综合信息服务提供商转变5国内电信业:政策决定格局运营商之间的重组,决定未来的电信市场格局运营商对3G技术的"选择",决定设备商价值的变化3G和重组,两大政策相生相克政策3G建设电信重组63G:期货变现货3G何时发牌答案在发生变化–3G发牌的指标意义在削弱,实际建设已经开始–奥运六城市的TD试验网,实际是商用网奥运会提供3G服务,应该不仅设定了3G建设的底线,也设定了重组的底线,–TD网络已在北京和青岛等奥运城市建网–WCDMA网络尚待搭建TD商用试验网基站数100100150保定厦门青岛7关键判断:中移动承建TD-SCDMA网络我们的判断依据:–中移动开始建设EDGE网络–重组的延迟、TD先行的政策导向–TD试验网选址和运营商的搭配GSMGPRSEDGEWCDMAHSDPAA保定青岛厦门设备提供商中国电信√大唐和鼎桥中国网通√中兴和大唐中国移动√中兴和鼎桥GSM技术升级路线TDS-CDMA商用测试组合8重组方案影响设备商利益重组与否影响3G建设的规模和节奏重组与否改变3G建设规模,四年内3G建设规模下降153亿元,约9.
1%,重组与否改变3G建设节奏,前两年的建设总量占比从58.
4%下降为55.
7%可能的政策方案,对TD发展最佳,但WCDMA的发展可能被限制在最低状态637.
4428.
8406.
7353.
0509.
3422.
6395.
2345.
42003004005006007002007年2008年2009年2010年四张3G网投资规模(重组未发生)三张3G网投资规模(重组发生)9围绕3G的电信投资已经开始提速1-10月投资同比增长达13.
9%,显示国内围绕3G的电信投资已经开始;根据国内电信投资逐月递增的态势,预计06年国内电信投资将超过01年2344亿元总投资,创下新高.
0500100015002000250030003500199819992000200120022003200420052006E2007E2008E-20%-10%0%10%20%30%40%电信固定资产投资(亿元)投资增速0200400600800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05年1-12月国内累计电信投资06年1-12月国内累计电信投资06年同比增长10TD带给国内产业链的机会系统设备:TD系统设备在产业链当中成熟度最高;国内厂家在TD产业链中占据明显的优势中兴+爱立信大唐+阿尔卡特华为+西门子首信+诺基亚终端成熟度芯片成熟度系统成熟度11终端的机会在哪里每次技术更新通常都是领导者拉大和对手差距的机会.
在历次产品升级过程中,国产手机商都处于被动;TD终端市场属于国内厂商国际厂商,如摩托罗拉和诺基亚都没有介入TD终端开发;双模终端需求加大技术制式的增加使得双模的需求增加,看好双模提供的机会;尤其是TD/GSM双模;摄像手机音乐手机超薄手机彩屏手机123G并非唯一的看点——海外市场主流设备商已到达或临近突破点17.
249.
2134.
5160.
0189.
6242.
70185.
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0%0501001502002503002002A2003A2004A2005A2006E2007E0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%中兴海外订单变化(亿元)增速中兴从04年底起,海外市场是其主要的资源投向,预计07年海外订单增速将重新回升;3G终端已经进入主流运营商市场;从欧洲到北美,主流设备商不断取得市场突破中兴华为为英国电信提供3G电视手机与沃达丰在3G手机方面进行战略合作向和黄规模供应WCDMA手机获得沃达丰西班牙WCDMA网络订单与加拿大第二大电信运营商签订3G终端供货合同获得Orange/法电等多子公司移动软交换商用合同中兴通讯与新加坡电信签署彩铃业务协议阿联酋电信3G合同13部分非主流公司估值过高光通信厂家靠产能和销量的扩张,盈利出现好转,但难改在产业链中弱势地位;重组方案可能不利于WCDMA阵营,如南京熊猫;部分公司3G的因素被充分考虑估值偏高,如中创信测、高鸿股份.
NamerossMargiP/SRatioEV/EBITDAPEGRatio%Current2006E2007ECurrent2006E2007EALCATEL35.
261.
0918.
417.
9116.
432.
262.
081.
837.
8470.
23CISCO65.
825.
4026.
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666.
365.
845.
1812.
12-7.
04ERICSSON45.
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239.
420.
40LUCENT42.
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6417.
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34-0.
24MOTOROLA31.
971.
2717.
4816.
5514.
303.
113.
062.
609.
240.
08NOKIA35.
041.
6616.
315.
8414.
385.
664.
704.
158.
861.
17NORTEL40.
920.
9421.
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317.
3043.
76QUALCOMM71.
018.
2625.
5920.
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284.
634.
033.
6315.
342.
19UTSTARCOM15.
830.
471.
271.
301.
26中兴H股34.
641.
643735.
0322.
173.
463.
262.
8513.
1315.
59国际厂商中值38.
091.
4821.
0217.
8517.
224.
313.
883.
439.
420.
32中兴A股34.
641.
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1429.
7020.
503.
533.
232.
898.
4316.
52大唐电信13.
243.
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335.
253.
803.
6753.
13南京熊猫14.
592.
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560.
70亿阳信通33.
014.
5746.
7137.
5033.
333.
15-0.
86华胜天成20.
583.
1038.
5337.
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196.
675.
775.
1125.
580.
84动力源26.
083.
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21-1.
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236.
75长江通信15.
812.
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51烽火通信24.
231.
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45亨通光电22.
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811.
698.
060.
84国内厂商中值23.
333.
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8334.
283.
343.
803.
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58-0.
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