第1页国债:经济下行预期不改,期债表现偏强

兴业期货INDUSTRIALFUTURES策略周报(2018.
10.
29)(本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎)联系人:张舒绮从业资格编号:F3037345投资咨询编号:Z0013114E-mail:zhangsq@cifutures.
com.
cnTel:021-80220135第2页内容要点宏观经济:上周公布的1-9月份全国规模以上工业企业利润增速较1-8月放缓1.
5个百分点,且结构方面仍存在问题,需求疲弱问题仍表现明显.
目前从数据来看,市场经济悲观预期仍将持续,政策支撑在短期内难有体现,整体宏观面对债市存在一定支撑.
资金面:上周央行在公开市场净投放4600亿,投放量创近3月新高.
虽然上周存税缴等压力,但在流动性大量投放背景下资金成本多数下行,资金面表现偏宽松.
本周资金扰动较少,预计资金面宽松将继续延续.
监管政策:上周央行称将进一步加强对民企融资支撑对宏观存在一定利多,但短期内利多难现明显效果;资管新规进一步完善,整体监管方面整体对债市压力有限.
利率债市场:上周股债跷跷板效应继续延续,股市持续走弱背景下债市全周表现强势.
同时叠加流动性表现宽松的影响,短端利率债表现更为强势.
新发利率债需求表现较良好.
投资策略:上周五国债期货早盘小幅低开,随后震荡上行尾盘略有回落,全天微幅收涨,主力合约TS1812、TF1812和T1812分别上涨0.
00%、0.
01%和0.
03%.
从经济数据数据来看,宏观整体弱势不改,政策利多不断,但短期内难有明显体现.
流动性方面,上周在公开市场净投放创近几个月单周新高,资金面明显宽松.
新发利率债需求情况良好,短端利率债表现更为强势.
综合来看,宏观数据弱势,资金面宽松均对债市形成一定支撑,且近期股债跷跷板效应明显,若市场对股市悲观预期持续的情况下,债市预计将维持偏强走势.
但短期内人民币汇率持续走弱且期债价格维持相对高位,因此操作上,前多可继续持有,新单等待回调买入机会.
类型合约/组合方向入场价格出场价格推荐日动态头寸仓位比例收益(%)第3页行情回顾:股债跷跷板效应明显,期债强势上行五债主力合约周上涨0.
12%两债主力合约周上涨0.
04%十债主力合约周上涨0.
25%两年期债成交量仍偏弱第4页行情回顾:期债交投热情持续提升期债持仓量持续增加五债跨期价差略有回落十债交投热情持续提高十债跨期价差小幅抬升第5页行情回顾:短端利率下行速度较快两年期远月缺乏流动性期限利差小幅抬升跨品种价差持续下行第6页行情回顾:期债IRR出现止跌,现券表现仍相对偏强两、五、十债最大IRR分别收于0.
5、3.
15和2.
39净基差明显收窄期债IRR下行趋势放缓第7页上中游行业高频数据:需求端表现偏弱,工业企业利润走低国内煤炭价格回落钢材社会库存回落耗煤港口库存持续回落全国高炉开工率回落第8页中下游行业高频数据:食品上涨压力减缓,房地产严控持续水泥价格持续抬升房地产成交面积回落航运指数抬升蔬菜价格持续回落第9页公开市场操作:央行单周净投放创3个月新高央行公开市场大量净投放9月MLF投放仍维持较高量现值前(周)值投放量逆回购4900亿300亿MLF0亿0亿回笼量逆回购300亿0亿MLF0亿0亿净投放4600亿300亿第10页银行间流动性:资金成本全线下行,短端利率明显宽松利率成本仍维持相对低位隔夜回购利率明显下行流动性偏宽松隔夜拆借利率明显下行第11页利率债收益率:利率债收益率全线下行国债收益率震荡下行短端利率债明显偏强1年期国开债明显强势1年期隐含税率下行加速第12页利率债期限利差:期限利差多数抬升,短端表现偏强国债利差多数上行非国开债期限利差上行1Y表现明显强势第13页上周新发利率债:地方债供给压力持续减弱债券简称发行规模发行年限发行利率18河南债3333.
363.
003.
6018贵州24100.
003.
003.
6018贵州债13(续发)14.
375.
004.
0918贵州254.
005.
003.
7718青岛1112.
005.
003.
7718河南债3270.
657.
003.
9618青岛1210.
007.
003.
9618贴现国债49150.
000.
252.
2218四川332.
093.
003.
6018四川3451.
825.
003.
7718四川410.
305.
003.
7718四川352.
345.
003.
7718四川461.
795.
003.
7718四川366.
537.
003.
9618四川455.
367.
003.
9618四川400.
207.
003.
9618四川390.
707.
003.
9618四川431.
197.
003.
96债券简称发行规模发行年限发行利率18四川441.
307.
003.
9618四川492.
2710.
003.
9618四川380.
4010.
003.
9618四川4217.
5910.
003.
9618四川370.
8010.
003.
9618四川472.
7310.
003.
9618四川486.
0810.
003.
9618进出12(增4)44.
501.
003.
0018进出13(增3)43.
003.
003.
7418进出09(增7)40.
005.
004.
3718吉林124.
905.
003.
7818吉林10146.
135.
003.
7818吉林0978.
415.
003.
7818江苏1632.
805.
003.
7818吉林144.
0710.
003.
9718吉林1321.
1010.
003.
9718吉林154.
8010.
003.
9718吉林115.
0010.
003.
97债券简称发行规模发行年限发行利率18附息国债18(续2)390.
501.
002.
7918附息国债19(续2)390.
5010.
003.
5418山东债181.
0010.
003.
9718农发07(增11)60.
001.
003.
8918农发09(增12)50.
003.
004.
2418农发08(增12)50.
005.
004.
3718农发01(增33)40.
007.
004.
9818农发06(增18)60.
0010.
004.
6518黑龙江19156.
3410.
003.
9718国开12(增6)93.
003.
003.
6818国开11(增10)87.
805.
003.
7618国开1462.
607.
004.
1518国开10(增15)120.
3010.
004.
0418内蒙古债3124.
602.
003.
4418内蒙古债320.
7710.
003.
9718内蒙古债334.
5210.
003.
97第14页海外债市场:美债收益率走高,中美利差限制利率下行空间美债收益率走高美元强势延续中美利差创新低第15页上周重要金融监管政策国务院常务会议:进一步推动优化营商环境政策落实,对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度,提高对小微和民营企业金融服务的能力和水平;决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式帮助缓解企业融资难.
证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则.
作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》配套实施细则,自公布之日起施行.
《资管细则》立足当前市场运行特点和存量资管业务情况,设置了与《指导意见》相同的过渡期,并且作了"新老划断"的柔性安排.
银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,允许保险资产管理公司设立专项产品,发挥保险资金长期稳健投资优势,参与化解上市公司股票质押流动性风险,为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持,维护金融市场长期健康发展.
银保监会就《国务院关于修改〈中华人民共和国外资银行管理条例〉的决定(征求意见稿)》公开征求意见,增加一条"外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行,或者同时设立中外合资银行和外国银行分行";将第三十一条第二款修改为"外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于50万元人民币的定期存款".
第16页上周主流机构多空观点类型空头核心逻辑证券公司本轮央行大额净投放带来的资金面宽松对于债市的催化作用恐告一段落;国内救市政策频出政策底已经出现,股市进一步走弱空间有限;9月工业企业利润增速下滑符合预期,但盈利改善对经济的支撑仍在发挥作用,短期出口抢跑、钢铁加速去库存、基建跌幅收窄等都会对冲经济失速下滑风险;期货公司国家政策上对民企债券融资的政策或有助于提振信用债,对利率债挤出;临近月底,财政支出将制约央行公开市场操作力度;类型多头核心逻辑证券公司美国步入加息后期,美国长债利率开始筑顶;国内经济继续下滑,通胀预期回落,基本面对债市形成强劲支撑;央行货币政策转向实际宽松,未来降准概率仍大,货币利率回落助推债市牛陡行情继续持续;可能是受近期政策密集出台等影响,市场对经济下行的幅度和压力可能还是偏低估.
经济基本面上,投资者对房地产对的担忧还没有达到很高的程度,对股市看法上,也普遍认为接近底部.
市场当前尚未把预期打尽,明年债券市场仍有机会.
期货公司长期:经济下行压力仍存,央行维稳资金面,金融乱象不断得到整治,利率中枢或缓慢下行.
短期:股市走弱引发避险情绪,美债收益率回落对期债形成支撑;第17页Disclaimer--免责声明负责本研究报告内容的期货分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.
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