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中信建投证券潮州潮枫路营业部咨询电话:22776932292292委托电话:2273399深A股席位:245800深B股席位:245800公司地址:潮州市潮枫路兰园每周证券中信建投证券责编:蔡忠电话:23529502014年8月25日星期一财金09czczrb@163.
com差异的收敛:沪港两市结构比较估值修复过后沪港通还剩什么沪港通制度在今年4月份提出之后,A股市场上已经提前对这个预期做出了充分反应,市场的前期反应往往是简单粗暴的,A股沪港通标的中很多周期性股票长期被刻意压低估值,而沪港通却给市场提供了一个新的资金渠道,更重要的是当前估值对于增量资金来说具有明显的估值优势,所以市场的解读更多是一种无风险套利机会,在沪港通正式实施之前存量资金会很大程度上将无风险套利空间消耗.
估值修复只是沪港通机制的表像,当套利空间压缩后沪港通剩下的才是需要深入研究的,我们认为估值收敛只是其中之一,两地市场有诸多不同,未来的沪港通甚至"深港通"会从各个层面拉近两地市场的粘合度,对各自市场的风险偏好,交易模式甚至投资逻辑都会产生持续的影响.
作为港股研究系列的开始,我们将从两地市场的不同之处开始思考,因为互联机制的本质就是将差异融合,研究重点包括沪港两地市场差异,投资风格差异与无风险利率差异以及市场驱动因素与策略研究方法等问题.
沪港形成联通机制将加速两地市场差异的融合在市场融合的制度中,沪港通机制可能是继QFII、QDII和股权分置改革以来对A/H市场最大力度的互联举措,首先受影响的就是两地市场估值,估值预期收敛是市场的最先反应.
之前的每一次改革都会直接映射到股价,两地市场的行业集中度与标的都不一样,套利空间会转移扩散,资本的自由流动还会带来宏观套利机会,衍生品交易量提升会宏观对冲交易增加.
港股是标准化蓝筹市场,行业分布倾向于服务型产业.
港股行业主要是集中在服务性行业和消费性行业,重化工和制造业并不突出,而A股服务性行业集中度偏低,工业制造业的比重要更大,制造业的集中是A股产业最显著特点,尤其是传统周期性行业里能源、机械、重化工等公司比较集中,港股市场的周期性行业大多集中在金融、地产、通信等资本与智力密集型产业,劳动力与资本密集型的周期性行业比重较低,和两地市场的经济结构是完全一致的.
港股市场是一个海外化的机构投资型市场,2012-2013年港外交易量已经超过了本港交易量,港外和本地的交易中机构交易量合计已经超过了60%,形成了香港目前机构为主的交易环境.
港外交易量中近90%来自机构,交易量最高的机构分别来自美国、英国、欧洲、内地和新加坡,合计超过了海外交易总量的85%,香港市场是以国际投资者为代表的机构投资市场,从策略到估值都会很大程度和海外市场挂钩.
港股交易比A股弹性低换手率小投资风格更加稳健.
过去几年H股的指数弹性主要来自主板而A股的弹性则来自创业板,除了市场组成结构的原因以外风险偏好差异是重要因素,A股相对H股具有更高的波动率和换手率,和指数的相关性也比H股高,其中H股和美股的相关性要高于其和A股的相关性.
港股历史估值低于A股,而13年开始出现整体倒挂.
在较长时间的范围里港股主板市盈率整体低于A股主板市盈率,但两地估值差从2007之后开始持续性的缩小,2010~2012年期间估值差异相对收敛较多,2013年之后估值罕见的出现了倒挂.
市场分割的逐渐打破估值溢价差会逐渐收敛,两地联通的最终结果是实现同股同价.
沪港两市相对集中的行业更容易出现估值溢价.
行业的历史估值H股整体要低于A股,但部分行业的估值最近的3年已经出现了倒挂,H股市盈率目前高于或者已经十分接近A股的行业包括:能源、必须消费、可选消费、公用事业和金融.
从沪港通来看,A股估值明显低于H股的这些行业对于沪市的增量资金而言具有一定的估值优势,是A股未来估值修复的潜在标的行业,没有估值倒挂的行业H股估值仍然在A股之下:原材料、医疗保健、信息技术、工业和电信业务则是未来H股潜在的提升标的.
中信建投A股风格转换可关注食品行业估值修复新华社上海8月24日专电上周大盘继续震荡中微涨,食品饮料业也随大盘微涨,板块整体涨幅为1.
03%.
行业估值上,上周末食品饮料行业PE估值(TTM)18.
7倍,估值水平相比上上周有小幅提升.
业内人士判断,食品饮料行业整体的市盈率依然处于历史较低水平,具有较高的投资安全边际和投资价值.
伴随着食品市场消费旺季的来临,市场风格转换为大众食品估值修复提供了布局良机.
Wind数据显示,截至8月20日,中证800食品饮料指数三季度以来上涨13.
2%,是本轮上涨行情的领军行业.
这也带动了跟踪该指数的ETF基金的上涨.
作为市场首支专注于食品饮料指数的ETF产品,景顺长城中证800食品饮料ETF成立一个多月来已经实现1.
21%的收益.
据介绍,食品饮料行业涵盖范围众多,某些特定子行业,如白酒、调味品、乳制品、肉制品等受国外企业的冲击小,本土企业优势明显.
随着2014中报的披露,部分龙头优质企业显示其收入增速不断提高.
同时,沪港通有望为食品饮料行业对接全球投资市场,为该行业的估值上升提供有利条件.
中证800食品饮料指数包含了49只成分股,主要包含了该行业的龙头企业,如贵州茅台、伊利股份、五粮液、大北农等.
截至8月20日,34只成分股三季度以来上涨超过10%,占所有成分股的7成.
业内建议,对于普通投资者而言,甄别众多食品饮料行业个股需要投入大量精力,不妨选择瞄准食品饮料行业ETF,投资门槛与交易成本较低,同时又能快速布局食品饮料行业.
证监会出台规定私募基金不得承诺保本人民网消息中国证监会近日发布《私募投资基金监督管理暂行办法》,明确了私募基金的募资规则,包括不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金,不得通过公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、传单、短信、微信、博客和电子邮件等方式向不特定对象宣传推介;不得向投资者承诺资本金不受损失或者承诺最低收益.
办法从资产规模或收入水平、风险识别能力和风险承担能力、单笔最低认购金额三个方面规定了适度的合格投资者标准.
同时,办法明确了全口径登记备案制度,在市场准入环节,不对私募基金管理人和私募基金进行前置审批,而是基于基金业协会的登记备案信息,进行事后行业信息统计、风险监测和必要检查;在基金托管环节,未强制要求基金财产进行托管;在信息披露环节,未要求进行公开信息披露,仅对需要向投资者披露的重大事项进行了规定.
沪港通策略专题之一"沪港通"效应提振内地新兴蓝筹股群体新华社上海8月24日专电伴随沪港交易所相继启动全天候测试和接入测试,"沪港通"试点愈行愈近.
而在过去的几个月中,日益显现的"沪港通"效应对内地新兴蓝筹股群体形成积极的提振作用.
按照"沪港通"试点方案,沪股通投资标的包括上证180、上证380指数成份股及在上交所挂牌的A+H股公司股票.
其中,上证380指数由上海市场成长性好、盈利能力强的380家新兴蓝筹企业构成,覆盖了中证指数公司25个二级行业中的21个.
其成份股广泛分布于生物医药、节能环保、新一代信息技术、高端装备、新能源、新材料等新兴产业和消费领域,且各行业市值占比均不超过10%.
受益于"沪港通"效应,上证380指数在过去几个月内稳步走升,并对相关指数产品形成带动.
截至8月15日,南方上证380ETF及联接基金过去三个月收益分别达到15.
96%和14.
92%.
基金业内专家分析认为,上证380指数成份股公司规模适中,代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向,同时具备成为蓝筹股的良好潜力.
目前其平均市盈率约为20倍,处于历史底部区域,拥有一定的安全边际.
"沪港通"正式开通后,这一群体有望成为香港市场投资者重点关注的投资标的.
票据理财收益高三大风险须警惕新华社太原8月24日专电随着互联网宝宝、银行理财产品的收益持续下滑,年化收益率持续保持在6%以上的票据理财产品引起更多投资者的关注.
不过,业内人士提醒投资者,票据理财需要警惕三大风险.
当前,票据理财市场越来越火爆.
自2013年淘宝在其招财宝平台推出票据理财产品后,新浪、苏宁、京东等互联网平台也相继推出票据理财,很多投资者开始把目光投向高收益的票据理财,票据理财打出的最令人感到有保障的条件是银行承兑兑付,加上其购买门槛低、收益率高等优势,票据理财已成为新型理财神器.
尽管票据理财优势明显,但银率网分析师殷燕敏认为需要警惕三大风险:首先是承兑银行倒闭风险.
业内人士提醒投资者一定要选择大的银行进行投资,不要只追求高利润,而盲目把钱投入到小银行.
一旦银行倒闭,将无法追回投资的钱.
其次是汇票本身的问题.
汇票本身有两方面的问题,一是虚假汇票无法兑换.
二是背书风险,有些票据没有严格背书,出现一票两用,或是多次背书的票据,风险较高.
除了汇票的真伪和背书外,银行或因汇票欠规范、资金紧张等原因延迟汇票兑付,可能对投资人资金按时到账产生影响.
另外,票据理财还存在发行平台的信用风险.
因为很多发布平台会以超高的收益率吸引投资者,但这种超高的收益率可能是来自于平台的补贴,也可能平台利用质押的票据进行其他投资.
这种高的补贴不可能持续,而且一旦票据发行平台出现资金周转问题,就会导致难以偿还投资者的本金和收益,因此切莫被高收益诱惑,要注意投资风险.
逐渐取代PC端移动端成余额理财布局重点新华社上海8月24日专电互联网"宝宝军团"异军突起,催生了庞大的余额理财市场.
而伴随用户对于便捷性和使用体验的需求不断提升,移动端也逐渐取代PC端,成为余额理财的布局重点.
南方基金近日宣布,将与个人财务管理应用服务提供商随手科技合作,通过后者主打产品随手记APP导入流量的模式,营销旗下货币基金南方现金A.
双方联手后,投资者通过随手记申购的南方现金A可支持全天候实时赎回,单日赎回额度达50万元.
兴业银行近期再度对其银银平台"钱大掌柜"APP进行了升级.
第三版APP增加了手势密码,对页面跳转流程进行了优化,并将银联卡赎回默认设置为银行卡.
兴业银行相关人士表示,此番升级APP,可为"手机理财一族"提供更好的用户体验.
自去年年中余额宝问世以来,互联网理财产品迅速崛起,货币基金也成为最受欢迎的理财工具.
数据显示,二季度净申购份额排名前10位的货币基金共计获得1525.
43亿份净申购.
在平板电脑和智能手机不断普及的背景下,越来越多的投资者开始选择基于移动互联网的理财渠道.
今年6月中国证券基金业协会发布的《基金投资者情况调查分析报告》显示,过半投资者曾使用手机购买基金.
这也使得移动端逐渐取代PC端,成为互联网理财布局的重点.
基金管理人或自主开发APP投资平台,或选择与第三方移动端理财通道合作.
基金业内人士分析认为,拓展移动互联应用,有助于基金公司扩大客户规模、优化客户结构.
对于投资者而言,"移动理财"时代的来临也为其打理个人资产提供了更多便利.
工行潮州西河支行为患重病客户提供上门服务工行潮州西河支行以创建客户满意银行为目标,从实际出发,以人为本,强化人性化服务,克服畏难情绪,遵守上级行《特事特办》流程,为特殊客户提供上门服务,得到公众的赞许.
8月19日,一中年女性客户持工行存折取款,因多次输入密码错误,账户冻结,急得满头大汗.
经了解,原来该女性持家中亲属账户代为取款,支付医疗费用,而账户主人重病住院,无法到银行办理密码重置业务.
支行领导高度重视,及时调配人员,派两名客户经理上门服务,见证账户主人授权重置密码业务.
支行谢经理、张经理跟随客户,冒着烈日到潮州市中心医院池湖分院,在病床前见到账户主人蔡女士,但见蔡女士打着吊针,躺在病床,无法起身,神智清醒.
银行客户经理索取蔡女士身份证,核对身份,向蔡女士说明账户密码重置的要求,请其选定亲属授权代理,并在授权书上签名盖手印.
随后,其授权代理人顺利完成密码重置、取款业务.
客户对银行为特殊客户提供上门服务表示高度赞许.
谢仰智本周沪深两市限售股解禁市值约301亿元新华社北京8月24日专电根据沪深交易所安排,本个交易周(8月25日至29日)两市将有15家公司共计25.
49亿限售股解禁上市,解禁市值约301亿元.
据西南证券统计,本周两市解禁股数共计25.
49亿股,占未解禁限售A股的0.
60%,其中,沪市5.
56亿股,深市19.
92亿股,以8月22日收盘价为标准计算解禁市值为301.
38亿元,为年内偏高水平,其中,沪市1家公司45.
28亿元,深市14家公司为256.
1亿元.
沪市仅有亿利能源1家公司的定向增发限售股解禁,解禁时间为8月26日,解禁股数为5.
56亿股,解禁市值为45.
28亿元,亿利能源此次解禁后将成为新增的全流通公司.
深市14家公司中,开山股份限售股将于8月25日解禁,解禁数量2.
47亿股,按照8月22日收盘价计算的解禁市值为90.
28亿元,是本周深市解禁市值最多的公司;解禁市值排第二、三名的公司是金科股份和银亿股份,解禁市值分别为66.
79亿元、65.
26亿元.
此次解禁后,深市将有金科股份为新增的全流通公司.
上半年重庆银行间债务直融量西部第一新华社重庆8月24日专电直接融资发展情况很大程度上反映了融资成本及效率.
人民银行重庆营管部近日发布消息,重庆上半年累计发行银行间市场直接融资债务528亿元,位居西部第一.
重庆"442"社会融资体系建设起步.
今年来,重庆提出推进"442"融资体系建设,即通过引导企业多渠道融资,推动重庆地区企业的社会总融资达到40%来自银行贷款,40%来自包括债券、信托、私募等直接融资体系,20%来自小贷公司等普惠制金融机构,达到各个渠道融资总量4:4:2的合理比例.
改变目前企业融资过度依赖银行信贷造成的融资难融资贵问题.
数据显示,重庆社会融资增长情况也与这一体系预期符合.
人民银行资料显示,2014年上半年重庆累计发行银行间市场债务工具528亿元,超过上年全年发行量,位居西部第一,发债主体63家,较2012年年末翻番;非银行信贷融资增长提速,委托信托贷款、银行承兑汇票合计占比37%,居全国第五.
小贷公司贷款余额671.
5亿元,居全国第五.
金融市场特别是票据市场活跃,较好满足了合理的社会融资需求.
中国建筑材料集团宋志平:中投模式不适用央企投资公司试点新华社北京8月24日专电国资委"四项改革"试点央企之一中国建筑材料集团有限公司董事长宋志平23日说,国资委管理的央企集团真正职能就是投资公司,但投资产业比较单一、功能不全、架构不完善,需要改革.
他同时认为,中投模式不适用央企投资公司试点.
宋志平是在23日由人民政协报社、国务院国资委研究中心、中国企业改革与发展研究会主办的国企改革论坛上作上述表示的.
"投资公司和资本运营公司很难区分,投资也要运营,运营也要投资.
"宋志平说,央企集团公司目前真正的职能就是投资公司,但是需要改革,他认为比较可行的方法是,把若干个公司打捆,同时产融结合,按照投资公司的架构再造管理组织.
在宋志平看来,如果进行对比,央企投资公司应该更接近日本三菱、住友这样的财团,而不是以国有股权基金投资为主要特征的新加坡淡马锡;与国内企业比较,更接近中信集团而不是中投公司.
"因为国家并不是另给一笔钱让我们去投资,而是在现有产业基础上组织起来的,所以本质是不同的,内容也是不同的,实现方式方法也是不同的.
"宋志平说.
谈到优先股制度,宋志平说,实施优先股制度可以保障国家的财产处置优先权,是实现混合所有制的捷径,能化解国有资产混合过程中的流失风险,同时可解决国有股优先获得股息和保证国有股优先权的问题,还能提高民营