亿元青岛建网站公司

青青建建集集团团股股份份公公司司22001111年年度度第第一一期期短短期期融融资资券券跟跟踪踪评评级级报报告告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.
,Ltd.
主体长期信用等级A+级本期短券信用等级A-1级评级时间2012年1月17日新世纪评级BrillianceRatings编号:【新世纪跟踪[2012]100011】主要财务数据项目2008年2009年2010年2011年前三季度金额单位:人民币亿元发行人母公司数据:货币资金7.
446.
4511.
3810.
25短期刚性债务14.
4814.
5024.
4124.
82股东权益6.
306.
579.
5110.
20现金类资产/短期刚性债务[倍]0.
510.
440.
470.
41发行人合并数据及指标:流动资产22.
6128.
2437.
8756.
59货币资金8.
278.
8812.
1315.
38流动负债19.
2621.
9130.
8337.
56短期刚性债务15.
3516.
0125.
2024.
51所有者权益9.
578.
9211.
1113.
29营业收入61.
1778.
4290.
6872.
74净利润0.
370.
270.
920.
18经营性现金净流入量1.
991.
96-2.
002.
28EBITDA1.
572.
182.
84-资产负债率[%]70.
6376.
0177.
8279.
94流动比率[%]117.
43128.
91122.
85150.
65现金比率[%]56.
3841.
2840.
51-利息保障倍数[倍]1.
611.
602.
28-经营性现金净流入与流动负债比率[%]12.
019.
53-7.
58-非筹资性现金净流入与流动负债比率[%]0.
668.
10-20.
85-EBITDA/利息支出[倍]2.
172.
503.
14-EBITDA/短期刚性债务[倍]0.
130.
140.
14-注:根据青建集团经审计的2008~2010年度及未经审计的2011年前三季度财务数据整理、计算.
跟踪评级观点2010年及2011年前三季度,青建集团保持了较好的业绩增长态势,营业收入规模及利润水平得到一定提升;但公司资产负债率继续升高,且短期债务占比较大;公司经营性现金流稳定性不足,但2011年前三季度有较为明显改善.
z我国固定资产投资持续增长有利于建筑施工行业的稳定发展.
z青建集团货币资金存量较充裕,可为其债务偿还提供必要保障.
z青建集团收入规模保持较快增长,但盈利波动较大.
z青建集团资产负债率较高,且短期债务占比较大,公司面临较大的短期偿付压力.
z青建集团现金回笼状况呈现较大波动,经营性现金流不稳定,可能对公司债务偿还带来一定影响.
z房地产调控政策背景下,青建集团房建业务及房地产开发业务面临的压力加大.
存续期间366天债券2.
50亿元人民币,2011年5月16日-2012年5月15日主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪:A+级稳定A-1级2012年1月首次评级:A+级稳定A-1级2010年10月青建集团股份公司2011年度第一期短期融资券跟踪评级报告概要评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点,并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议.
报告中引用的资料主要由青建集团提供,所引用资料的真实性由青建集团负责.
分析师刘学通刘婷婷上海市汉口路398号华盛大厦14FTel:(021)6350134963504376Fax:(021)63500872E-mail:mail@shxsj.
comhttp://www.
shxsj.
com1新世纪评级BrillianceRatings跟踪评级报告按照青建集团股份公司(以下简称青建集团、该公司或公司)2011年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据青建集团提供的经审计的2010年度财务报表、未经审计的2011年前三季度财务报表及相关经营数据,对青建集团的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评级结论如下.
一、债券发行情况该公司于2011年5月16日发行了总额为2.
50亿元、票面利率为5.
98%的短期融资券,募集资金用于补充营运资金和置换银行借款.
二、跟踪评级结论(一)公司管理2011年9月,青岛市国资委将其持有的该公司4500万股股权划转至青岛城市建设投资(集团)有限公司(以下简称"青岛城投");北京成裕泰商务有限责任公司将其持有的1500万股股权转让给公司股东青岛博海建设集团有限公司(原名为青岛建设集团零零一工程有限公司)(以下简称"博海建设").
截至2011年9月末,公司股权结构如图表1所示.
公司实际控制人未发生变更,仍为青岛青建控股有限公司(以下简称"青建控股").
图表1.
公司股权结构股东持股数量(万股)持股比例(%)青建控股12,379.
5041.
265山东海蔚置业有限公司9,000.
0030.
00青岛城投4,500.
0015.
00博海建设3,300.
0011.
00北京众和力盾企业管理有限公司820.
502.
735合计30,000.
00100资料来源:青建集团2新世纪评级BrillianceRatings2010年,该公司因追加投资取得控制权而新增青岛青建隆泰兴业建设有限公司;投资新设立了青岛青建物流有限公司和中青建(北京)建设有限公司.
同时因失去控制权减少青岛施运机械施工有限责任公司、青岛建设装饰集团有限公司、青岛海德路桥工程股份有限公司、青岛建设集团建兴工程有限公司和青岛安装建设股份公司等5家子公司.
截至2011年9月末,公司合并范围内子公司为11家.
公司新增和减少的子公司,目前资产和收入规模相对较小,对公司实际运营影响较小.
(二)业务运营受益于我国固定资产投资的持续增长,近年来国内建筑业总产值保持较高的增速.
2010年,我国固定资产投资完成额为24.
14万亿元,同比增长24.
50%;同期建筑业总产值9.
60万亿元,同比增长25.
00%.
2011年前三季度,我国固定资产投资完成额为21.
23万亿元,同比增长24.
90%;从施工和新开工项目情况看,施工项目计划总投资55.
76万亿元,同比增长19.
8%;新开工项目计划总投资18.
05万亿元,同比增长23.
4%.
在此带动下,2011年前三季度,国内建筑业总产值为7.
25万亿元,同比增长25.
80%.
图表2.
近年来固定资产投资与建筑业总产值变动情况(单位:亿元)0.
0050,000.
00100,000.
00150,000.
00200,000.
00250,000.
00300,000.
002005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年1-9月0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%35.
00%固定资产投资完成额建筑业总产值固定资产投资完成额累计同比建筑业总产值累计同比资料来源:wind资讯2010年以来,该公司进一步调整经营发展方式和产业结构,在保持工程承建业务核心地位基础上,积极推动房地产开发、资本运营和现代物流等业务发展.
公司新取得了机电安装和公路工程等两个总承包一级资质,升级了地基与基础、土石方、公路路基和公路3新世纪评级BrillianceRatings路面工程等四个专业承包一级资质;获得了塞舌尔建筑企业最高资质(CLASS1)和博茨瓦纳路桥施工最高E级资质(涉及道路及面层、桥梁、给排水等6个子资质);取得了设计乙级资质,升级了钢结构、起重设备安装专业承包二级资质.
在工程承建业务方面,该公司大力拓展江苏、安徽、天津等国内异地市场和新加坡等海外市场,区域布局更趋均衡,2010年公司新签合同额为122.
80亿元,其中青岛市场合同额为28.
34亿元,异地市场合同额为51.
64亿元,海外市场合同额为42.
82亿元.
2011年前三季度,公司业务保持稳定增长,新签合同额为98.
49亿元.
从承接业务类型来看,公司2010年国内新签合同额中17.
31亿元为房建业务,62.
67亿元为市政基础设施业务;2011年前三季度,受房地产调控政策影响,房建业务新签合同额大幅下降,仅为1.
55亿元,在此情形下,公司加大市政基础设施施工业务拓展力度,新签合同额为64.
85亿元,已超过去年全年水平.
需要关注的是,地方政府债务负担普遍较重,一方面会对公司市政基础设施业务拓展带来不利影响,另一方面也会影响公司既有业务的资金回笼进度.
房地产业务方面,截至2011年9月末,该公司参与投资的房地产开发项目共有7个,计划投资总额合计约为52.
40亿元,已完成投资约为26.
12亿元,已累计回笼资金约12.
26亿元;按照权益比例,公司应负担投资总额约为31.
53亿元,已完成投资16.
14亿元.
后续仍面临一定的资金投入压力和较大的资金回笼压力.
2010年,该公司结转营业收入90.
68亿元,同比增长15.
63%.
其中房建业务实现收入50.
20亿元,占比为55.
36%;基础设施业务实现收入5.
26亿元,占比为5.
80%;国际业务实现收入34.
70亿元,占比为38.
26%,比上年提高了两个百分点.
2011年前三季度,公司仍保持了较好的增长态势,实现营业收入72.
74亿元,同比增长17.
92%.
(三)财务质量随着经营规模的不断扩大,该公司债务总额增长明显.
2010年末公司债务总额为38.
99亿元,比上年末增长了37.
95%,资产负债率由上年末的76.
01%略升至77.
82%.
2011年9月末,公司债务总额进一步增长至52.
94亿元,资产负债率上升至79.
94%,处于较高4新世纪评级BrillianceRatings水平.
从债务结构来看,该公司债务以流动负债为主.
截至2011年9月末,公司流动负债总额为37.
56亿元,占负债总额的70.
95%.
流动负债中短期借款占比为56.
43%.
此外,公司还有额度为2.
50亿元、期限366天的短期融资券.
公司面临的短期刚性偿付压力较大.
同时公司长期借款也有明显增长,9月末余额为12.
66亿元.
该公司营业收入规模保持较快增长,但盈利呈现较大波动.
2010年,公司综合毛利率为6.
25%,同比下降1.
26个百分点,而受到投资收益等增长的影响,净利润率为1.
01%,同比大幅提升.
2011年前三季度,公司综合毛利率回升至6.
97%,但费用也出现明显增长,使得净利润率下降至0.
25%.
该公司主营业务现金回笼状况不稳定,2010年营业收入现金率为95.
67%,2011年前三季度上升幅度较大,为104.
83%.
因房地产开发支出影响,公司经营性现金支出在2010年大幅增长,使得当年经营性现金流净流出2.
00亿元,而2011年前三季度有所改观,经营性现金净流入2.
28亿元.
同时因对子公司投资等,公司投资性支出有所增长,2010年及2011年前三季度的净流出分别为3.
50亿元和1.
60亿元.
公司2010年主要通过银行借款弥补资金缺口,筹资活动净流入9.
80亿元,2011年前三季度因发行短期融资券等筹资净流入为2.
50亿元.
截至2011年9月末,该公司资产总额为66.
23亿元,其中流动资产和非流动资产占比分别为85.
44%和14.
56%.
公司流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成,其中货币资金15.
38亿元,存量较充裕,可对其债务偿还提供必要保障;应收账款中的90%账期在一年以内,坏账风险较小;存货中约有14亿元为房地产开发成本,其他则为工程项目、原材料等.
公司非流动资产主要由长期股权投资、固定资产和无形资产构成.
综上所述,该公司营业收入保持较快增长,但盈利水平和经营性现金流不稳定;公司资产负债率较高,且短期债务占比较大,面临一定的偿付压力;公司资产质量较好,较充裕的存量货币资金可为其债务偿还提供必要保障.
5新世纪评级BrillianceRatings同时,本评级机构仍将持续关注(1)房地产调控政策对公司房建业务的影响;(2)公司主营业务现金回笼情况;(3)公司房地产项目进展情况.
6新世纪评级BrillianceRatings附录一:主要财务数据及指标表主要财务指标2008年2009年2010年2011年前三季度金额单位:人民币亿元流动资产合计22.
6128.
2437.
8756.
59货币资金8.
278.
8812.
1315.
38流动负债合计19.
2621.
9130.
8337.
56短期刚性债务15.
3516.
0125.
2024.
51所有者权益合计9.
578.
9211.
1113.
29营业收入61.
1778.
4290.
6872.
74净利润0.
370.
270.
920.
18EBITDA1.
572.
182.
84-经营性现金净流入量1.
991.
96-2.
002.
28投资性现金净流入量-1.
88-0.
29-3.
50-1.
60资产负债率[%]70.
6376.
0177.
8279.
94权益资本与刚性债务比率[%]50.
1339.
9033.
3033.
49长期资本固定化比率[%]74.
7858.
5563.
4533.
63流动比率[%]117.
43128.
91122.
85150.
65速动比率[%]100.
95101.
87100.
5092.
14现金比率[%]56.
3841.
2840.
51-货币资金/短期刚性债务[倍]0.
710.
560.
50-应收账款周转速度[次]11.
5210.
137.
94-存货周转速度[次]15.
3216.
6914.
64-固定资产周转速度[次]12.
7515.
2618.
12-毛利率[%]7.
707.
516.
256.
97营业利润率[%]0.
300.
061.
090.
30利息保障倍数[倍]1.
611.
602.
28-总资产报酬率[%]4.
043.
984.
72-净资产收益率[%]3.
922.
909.
18-营业收入现金率[%]100.
8097.
2795.
67104.
83经营性现金净流入与流动负债比率[%]12.
019.
53-7.
58-非筹资性现金净流入与流动负债比率[%]0.
668.
10-20.
85-EBITDA/利息支出[倍]2.
172.
503.
14-EBITDA/短期刚性债务[倍]0.
130.
140.
14-注:表中数据依据青建集团经审计的2008-2010年及未经审计的2011年前三季度财务报表整理、计算.
7新世纪评级BrillianceRatings附录二:各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额/期末资产总额*100%权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计/期末刚性债务余额*100%长期资本固定化比率(期末总资产-期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计-期末流动负债)*100%流动比率期末流动资产总额/期末流动负债总额*100%速动比率(期末流动资产总额-存货余额-预付账款-待摊费用-待处理流动资产损益)/期末流动负债总额*100%现金比率(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据余额)/期末流动负债总额*100%现金类资产/短期刚性债务(期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额应收账款周转速度报告期主营业务收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额/2)]存货周转速度报告期主营业务成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]固定资产周转速度报告期主营业务收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)2]总资产周转速度报告期主营业务收入/([期初资产总额+期末资产总额]/2)毛利率1-报告期主营业务成本/报告期主营业务收入*100%营业利润率报告期营业利润/报告期主营业务收入*100%利息保障倍数(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出*100%总资产报酬率(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]*100%净资产收益率报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]*100%营业收入现金率报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入*100%经营性现金净流入与流动负债比率报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]*100%非筹资性现金净流入与流动负债比率报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]*100%EBITDA/利息支出=EBITDA/报告期利息支出EBITDA/短期刚性债务=EBITDA/[(期初短期刚性债务+期末短期刚性债务)/2]注1.
上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注2.
EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销注3.
EBITDA/利息支出=EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)注4.
短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+其他具期短期债务注5.
报告期利息支出=列入财务费用的利息支出+资本化利息支出注6.
非筹资性现金流量净额=经营性现金流量净额+投资性现金流量净额8新世纪评级BrillianceRatings附录三:评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下:等级含义AAA级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展的影响最小.
AA级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展的影响很小.
A级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会产生波动.
投资级BBB级短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息的保障尚属适当;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全.
BB级短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱;企业经营与发展状况不佳,支付能力不稳定,有一定风险.
B级短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差;受内外不确定因素的影响,企业经营较困难,支付能力具有较大的不确定性,风险较大.
CCC级短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差;受内外不确定因素的影响,企业经营困难,支付能力很困难,风险很大.
CC级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足;经营状况差,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少,风险极大.
投机级C级短期债务支付困难,长期债务偿还能力极差;企业经营状况一直不好,基本处于恶性循环状态,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少,企业濒临破产.
注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
本评级机构短期债券信用等级分为四等六级,即:A-1、A-2、A-3、B、C、D.
等级含义A-1最高级短期债券,其还本付息能力最强,安全性最高.
A-2还本付息能力较强,安全性较高.
A等A-3还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响.
B等B还本付息能力较低,有一定违约风险.
C等C还本付息能力很低,违约风险较高.
D等D不能按期还本付息.
注:每一个信用等级均不进行微调.