第三方阿里网络银行

请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共21页投资要点:根据投资时钟,货币市场基金正处于前期迅猛发展近期回调的摇摆阶段第三方支付业务发展良好,具有明朗前景但也需要进一步探索阿里金融逐步发展,建立五大业务板块,打造立体化金融平台战略报告摘要:我们发现货币市场基金发展与宏观经济周期关系显著,符合投资时钟模型预测,目前处在前期迅猛发展近期回调的摇摆阶段.
互联网理财产品主要集中于货币市场基金,互联网金融发展需要关注货币市场基金前景.
基本符合互联网金融各模式对流动性的高度需要以及中国经济宏观滞胀的背景.
美国货币市场基金与经济周期波动有显著相关关系,滞胀阶段对于带动货币市场基金扩张具有显著的作用.
中国互联网金融和货币市场基金可能继续维持当前呈现的前期迅猛发展近期出现回调和部分收缩的局面,可能在维持当前增长水平的基础上出现小幅波动.
但若未来宏观经济明确转向衰退阶段,这一局面将被打破,货币市场基金与互联网扩张水平可能出现下滑.
第三方支付业务具有独特的交易流程,现状发展良好,具有较为明朗的未来前景但也需要进一步探索.
第三方支付,就是一些和产品所在国家以及国外各大银行签约、并具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构提供的交易支持平台.
第三方支付具有促进金融行业服务变革、蚕食银行中间业务、开创新的融资方式的作用.
展望未来,第三方支付企业未来在大数据、云计算、平台和移动支付的道路上还需要探索,竞争将会逐渐加剧,需要实现第三方支付与银行互惠发展、差异化服务并加强第三方支付自律.
阿里金融逐步发展,建立五大业务板块,打造立体化金融平台战略.
阿里金融已经走过了10年多,大致可以划分为数据和信用体系建设、正式掘进和全面深化三个阶段;形成了以消费者金融和小微企业金融服务两大板块,统属支付宝、阿里小贷、商诚融资担保、众安在线、一达通武大核心业务,涵盖保险、担保、支付、信托等.
从长期看以数据和信用为核心面向消费者和小微企业的"阿里号"金融平台正在逐步走来,这可能是与电商平台并列的又一大平台系统.
宏观研究组分析师:陈光磊(S1180513040002)电话:(8610)88085291Email:chenguanglei@hysec.
com研究助理:李勇电话:(8610)88085801Email:liyong1@hysec.
com感谢谌泽昊对本文的贡献相关研究《21世纪资本论》笔记(上)2014-08-15《21世纪资本论》笔记(下)2014-08-15经济周期下的互联网金融(下)2014-08-06经济周期下的互联网金融(中)2014-07-25经济周期下的互联网金融(上)2014-07-18来自MIT的货币工程师(四)2014-09-01来自MIT的货币工程师(三)2014-07-11来自MIT的货币工程师(二)2014-06-27来自MIT的货币工程师(一)2014-06-27互联网金融与阿里巴巴证券研究报告/宏观专题报告2014年9月22日请务必阅读正文之后的免责条款部分股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共21页目录一、互联网金融宏观解构5(一)互联网金融与货币市场基金定位5(二)宏观资产配置与货币市场基金的美国经验6(三)中国互联网金融前景预测8二、第三方支付业务解读9(一)第三方支付基本概念与现状9(二)第三方支付的影响10(三)第三方支付业务未来发展12三、阿里巴巴集团金融业务.
13(一)阿里金融的前世今生14(二)五大板块构筑阿里金融16(三)阿里立体化金融平台战略19股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第3页共21页插图图1:互联网金融模式结构与货币市场基金关系.
5图2:通胀、增长与经济周期波动关系.
6图3:宏观经济周期与投资时钟资产配置.
6图4:美国货币市场基金与市场利率呈现正向相关.
7图5:美国经济周期是影响货币市场基金增长速度的关键因素.
7图6:阿里巴巴金融布局三阶段.
14图7:阿里巴巴金融组织架构.
16图8:阿里巴巴五大业务模式板块.
16图9:阿里巴巴小贷业务结构.
17图10:阿里巴巴两种类型贷款细节.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共21页表格表1:美国四大类资产实际回报率.
6股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第5页共21页阿里巴巴于9月19日登陆美国纽交所,首个交易日以93.
89美元报收,较发行价上涨38.
07%,以惊艳的表现成就美国史上融资规模最大的IPO(首次公开募股),引起了全世界媒体和财经人士的热烈讨论与市场反响.
然而本次阿里巴巴IPO中值得关注的一个细节是支付宝作为阿里巴巴新金融战略的核心资产并未注入上市范畴,围绕本次全球最大规模IPO的未来发展,我们不仅应当简单地关注取得巨大成功的阿里电商业务,更应该关注阿里巴巴深度涉入的互联网金融领域以及该业务在未来中国宏观背景下发展起来的机遇与挑战.
需要从宏观、中观、微观三维角度上回答以下五个问题:1.
互联网金融、货币市场基金联动模式是什么,其与宏观资产配置的关系2.
美国货币市场基金发展与经济周期的联系对中国互联网金融发展的借鉴意义3.
中国互联网金融的未来发展前景4.
第三方支付业务在互联网金融领域的地位与未来发展机遇5.
阿里金融发展与阿里巴巴集团整体的未来预期一、互联网金融宏观解构(一)互联网金融与货币市场基金定位依托互联网、云计算等技术日趋成熟,互联网这一载体在运算速度、数据存储与分析、便捷度等多个维度的优势越发强大,推动其与金融业之间的相互渗透相互融合.
互联网金融一方面与传统金融在采用的媒介上更加依赖安全、移动的网络技术平台,另一方面降低交易成本,提升了传统金融业务的透明度、参与度、协作性、便捷性.
根据中央人民银行《中国金融稳定报告(2014)》现实,互联网金融整体规模接近10万亿.
支付机构共处理互联网支付业务153.
38亿笔,金额总计达到9.
22万亿元.
而根据我们之前报告(《经济周期下的互联网金融(上)(中)(下)》,无论是技术导向还是金融导向的两大类六种业务模式的互联网理财产品都主要集中于货币市场基金,基本符合互联网金融各模式对流动性的高度需要以及中国经济宏观滞胀的背景.
货币市场基金收益率与各类型互联网理财产品收益状况高度相关,货币市场基金监管规则成为规范互联网金融的重要政策着力点,货币市场基金成为承接互联网金融催生出的流动性资金的主导载体.
因此,把握货币市场基金对于判断分析互联网金融未来发展具有重要意义.
图1:互联网金融模式结构与货币市场基金关系资料来源:宏源证券股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页共21页(二)宏观资产配置与货币市场基金的美国经验为考察互联网金融资金的主导载体货币市场基金在宏观经济周期的状况与实际运行机制,我们引入投资时钟模型.
首先我们简要叙述投资时钟模型的基本理念.
投资时钟将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来.
根据经济增长状况和通胀情况,采用经合组织对"产出缺口"的估计和用CPI数据来识别1973年以来美国经济在各个时期所处的阶段,将经济周期划分为四个阶段—衰退、复苏、过热和滞胀(图2).
图2:通胀、增长与经济周期波动关系资料来源:宏源证券然后,计算每个阶段的平均资产回报率,证实当经济周期在不同阶段变换时,债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现(表1).
结合经济周期划分与宏观资产配置回报率验证结果,将宏观资产配置与经济周期相联系(图3),构成投资时钟模型.
表1:美国四大类资产实际回报率图3:宏观经济周期与投资时钟资产配置阶段债券股票大宗商品现金I:衰退9.
86.
4-11.
93.
3II:复苏7.
019.
9-7.
92.
1III:过热0.
26.
019.
71.
2IV:滞胀-1.
9-11.
728.
6-0.
33.
56.
15.
81.
5资料来源:美林投资时钟资料来源:宏源证券美国经济周期不同阶段各类资产表现符合前述检验结果:(I)衰退阶段:债券>现金>股票>大宗商品;(II)复苏阶段:股票>债券>现金>大宗商品;(III)过热阶段:大宗商品>股票>现金/债券;(IV)滞胀阶段:大宗商品>现金/债券>股票.
其次,我们基于投资时钟模型,考察货币市场基金在宏观资产配置中的定位.
货币市场基金的起点是1971年,美国的鲁斯·本特和亨利·布朗为规避Q条款限定存款利率上线5.
25%,将储户小额存款集中投资于大额定期存单市场,然后将较高的收益分给投资者.
考虑到原有投资时钟模型考察现金资产收益率关注市场利率,采用7天回购利率(最近1个月的加权平均)的数据加以识别.
在宏观资产配置角度,我们比对货币市场基金的股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第7页共21页特点与前述的现金、大宗商品、债券和股票特点,考虑将货币市场基金纳入现金类资产,则可以将货币市场基金与经济周期相联系,则实证货币市场基金与市场利率之间的关系.
从图11可以看出,美国1974—2010年间货币基金增长速度与市场名义利率形成较为明显的相关关系,除20世纪80年代末到90年代初这一次货币市场基金规模迅猛扩张受到心理因素、市场不成熟、政治事件冲击等影响,与市场利率发生一定错位,从20世纪70年代至今货币市场基金增长率与市场利率基本完全符合同向变动的规律(图4).
可见,美国货币市场基金自身发展受到货币市场基金主要投资方向收益率与市场利率存在密切正向相关关系驱动,与市场利率形成密切联系.
图4:美国货币市场基金与市场利率呈现正向相关资料来源:ICIFactBook,FederalReserve、宏源证券根据美国1970—2011美国GDP增长率和CPI通货膨胀率根据经济增长状况和通胀情况,采用美联储公布的GDP增长率和CPI数据来识别划分1970年—2011年美国经济经济周期为四个阶段—衰退、复苏、过热和滞胀,再将货币市场基金增长纳入各个经济周期进行分析(图5).
图5:美国经济周期是影响货币市场基金增长速度的关键因素资料来源:ICIFactBook,FederalReserve、宏源证券从图12可以看出,通过美国1971—2013年40多年的经验事实充分反映货币市场基金与经济周期密切联系,不同经济周期货币市场基金增长速度呈现明显差异,尤其是其作为现金类资产符合投资时钟模型中反映出的在滞胀时期快速发展的特点.
接下来,计算每个阶段的货币市场基金平均增长水平,证实了当经济周期在不同的阶段变换时,货币市场基金的发展具有明显的周期性(表7):四个经济周期类型比较,货币股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页共21页市场基金增长速度存在明显大小关系:滞胀时期>衰退/复苏时期>过热时期.
结合经济周期的划分与宏观资产配置回报率验证结果,根据宏观资产配置与经济周期的投资时钟模型,得到货币市场基金类别资产配置的周期规律.
根据我们对于美国货币市场基金在各经济周期增长状况的详细测算(见《经济周期下的宏观资产配置(上)》),我们可以得到这样的结论,当宏观经济处于衰退或复苏阶段,货币市场基金基本能够维持一个较为稳定的弱增长速度,由于衰退阶段宏观经济基本面由于市场流动性需求等因素作用,复苏阶段由于各大类宏观资产收益普遍向好等因素引发资产配置方向的分散,衰退阶段对货币市场基金增长的支撑好于复苏阶段;而当宏观经济进入过热阶段,高通货膨胀率和高经济增长导致宏观经济中大类资产逐步形成价格泡沫,货币市场基金由于自身投资方向限制泡沫形成,过热阶段对货币市场基金增速有较强抑制作用,尤其是近年来数据表明随着金融创新与政策变动,过热阶段导致货币市场基金规模收缩的可能性加大.
相反,滞胀阶段对于带动货币市场基金扩张具有显著的作用,该时期宏观经济基本面特点恰好能够有效推动货币市场基金发展,该时期货币市场基金扩张迅速.
(三)中国互联网金融前景预测结合上述对于中国关于投资时钟模型的实用性检验,以及美国货币市场基金与经济周期的相关关系(见《经济周期下的宏观资产配置(上)》),我们从宏观资产配置角度对于中国互联网金融的未来发展进行如下的初步预测.
政策环境方面,由于监管当局持续发声与规范性指导文件出台,市场已经对可能出现的政策监管措施形成较为充分的预期,且从监管当局针对互联网金融的监管态度判断,互联网金融监管长远方向在于规范而非抑制.
社会生活方面,互联网成为人们日常生活方式一部分已经成为必然趋势,尤其是随着80、90年代出生的一代逐渐成为消费主力群体,互联网交易方式和金融渠道得到更为广泛的应用不可阻拦.
技术层次领域,基于当前互联网金融机构对于基础技术、产品创新设计等多角度的高投入,移动互联网、云计算等技术不断发展,技术领域摩尔定律支撑的革新速度初现端倪,技术层次上对于互联网金融的深化发展也不会构成限制.
因此,我们判断宏观经济基本面将成为影响互联网金融发展的重要环节,尤其是宏观经济基本面影响货币市场基金的发展进而从宏观资产配置角度影响互联网金融发展的渠道将越发扮演未来互联网金融发展的关键角色.
基于前述对于美国货币市场基金发展与经济周期的相关结论,以及该结论在中国适用性的检验,我们得到较为一般性的结论:当宏观经济处于衰退或复苏阶段,货币市场基金基本能够维持一个较为稳定的弱增长速度,且衰退阶段对货币市场基金增长的支撑好于复苏阶段;而当宏观经济进入过热阶段对货币市场基金增速有较强抑制作用,尤其是近年来数据表明随着金融创新与政策变动,过热阶段导致货币市场基金规模收缩的可能性加大.
相反,滞胀阶段对于带动货币市场基金扩张具有显著的作用.
结合当前中国宏观经济基本面,我们预测近一两年内中国难以进入过热的经济阶段,当前存在经济下行风险与通货膨胀的双重压力,介于衰退阶段与滞胀阶段之间,这也是中国互联网金融和货币市场基金出现前期迅猛发展近期出现回调和部分收缩的重要原因.
短期内,中国经济临界于衰退与滞胀阶段的局面可能难以打破.
因此,我们判断互联网金融与货币市场基金发展维持当前增长水平出现小幅波动可能性较大.
但若未来宏观经济明确转向衰退阶段,这一局面将被打破,货币市场基金与互联网扩张水平可能出现下降.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第9页共21页二、第三方支付业务解读阿里巴巴依靠中国互联网金融的宏观发展潮流,其在本次IPO前期筹划与路演过程中受到广泛关注的阿里巴巴新金融战略下核心资产支付宝是否注入上市资产结构之中.
最终公布的IPO方案中正式对外发出支付宝不纳入上市资产结构的明确信息,也意味着阿里巴巴集团作为整体,金融领域业务将成为未来集团价值评估的变动因素.
为了对于阿里巴巴互联网金融业务做出更深刻的理解,我们首先立足行业中观角度详细解读第三方支付业务.
(一)第三方支付基本概念与现状1.
定义第三方支付,就是一些和产品所在国家以及国外各大银行签约、并具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构提供的交易支持平台.
在通过第三方支付平台的交易中,买方选购商品后,使用第三方平台提供的账户进行货款支付,由第三方通知卖家货款到达、进行发货;买方检验物品后,就可以通知付款给卖家,第三方再将款项转至卖家账户.
购买者并非使用者,使用者并非最大的受益者,真正的受益者并非决策者,这就是第三方买单的逻辑.
你消费,不用自己买单,产品或服务的提供商根本不收你的钱,而且你消费得越多,厂商还越高兴.
这种消费模式之所以能够一直存在,是因为有第三方在替你买单,替产品或服务的提供商支付费用.
这种经济模式又被称为"第三方买单".
2.
交易流程z客户在电子商务网站上选购商品,最后决定购买,买卖双方在网上达成交易意向;z客户选择利用第三方作为交易中介,客户用信用卡将货款划到第三方账户;z第三方支付平台将客户已付款的消息通知商家,并要求商家在规定时间内发货;z商家收到通知后按照订单发货;z客户收到货物并验证后通知第三方;z第三方将其账户上的货款划入商家账户中,交易完成.
以支付宝作为第三方支付的中介为例,可以说第三方支付几乎是互联网金融里的必然趋势,用第三方的信用来弥补客户和商家之间信任鸿沟——这一虚拟交换市场上最大的"看不见的"障碍后,将可以轻松预言依托具有权威性质的第三方而实行的互联网消费,以此3.
实现原理除了网上银行、电子信用卡等手段之外还有一种方式也可以相对降低网络支付的风险,那就是正在迅猛发展起来的利用第三方机构的支付模式及其支付流程,而这个第三方机构必须具有一定的诚信度.
在实际的操作过程中这个第三方机构可以是发行信用卡的银行本身.
在进行网络支付时,信用卡号以及密码的披露只在持卡人和银行之间转移,降低了应通过商家转移而导致的风险.
同样当第三方是除了银行以外的具有良好信誉和技术支持能力的某个机构时,支付也通过第三方在持卡人或者客户和银行之间进行.
持卡人首先和第三方以替代银行帐号的某种电子数据的形式(例如邮件)传递帐户信息,避免了持卡股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页共21页人将银行信息直接透露给商家,另外也可以不必登录不同的网上银行界面,而取而代之的是每次登录时,都能看到相对熟悉和简单的第三方机构的界面.
第三方机构与各个主要银行之间又签订有关协议,使得第三方机构与银行可以进行某种形式的数据交换和相关信息确认.
这样第三方机构就能实现在持卡人或消费者与各个银行,以及最终的收款人或者是商家之间建立一个支付的流程.
4.
产业特点在第三方支付交易流程中,支付模式使商家看不到客户的信用卡信息,同时又避免了信用卡信息在网络上多次公开传输而导致信用卡信息被窃.
第三方支付具有显着的特点:第一,第三方支付平台提供一系列的应用接口程序,将多种银行卡支付方式整合到一个界面上,负责交易结算中与银行的对接,使网上购物更加快捷、便利.
消费者和商家不需要在不同的银行开设不同的账户,可以帮助消费者降低网上购物的成本,帮助商家降低运营成本;同时,还可以帮助银行节省网关开发费用,并为银行带来一定的潜在利润.
第二,较之SSL、SET等支付协议,利用第三方支付平台进行支付操作更加简单而易于接受.
SSL是现在应用比较广泛的安全协议,在SSL中只需要验证商家的身份.
SET协议是目前发展的基于信用卡支付系统的比较成熟的技术.
但在SET中,各方的身份都需要通过CA进行认证,程序复杂,手续繁多,速度慢且实现成本高.
有了第三方支付平台,商家和客户之间的交涉由第三方来完成,使网上交易变得更加简单.
第三,第三方支付平台本身依附于大型的门户网站,且以与其合作的银行的信用作为信用依托,因此第三方支付平台能够较好地突破网上交易中的信用问题,有利于推动电子商务的快速发展.
5.
第三方支付市场规模根据《中国支付清算行业运行报告(2014)》,2010年第三方支付规模达1万亿元,2011年超过2.
1万亿元,2012年已经超过10万亿元,截至2013年市场规模达到约16万亿元,年共处理互联网支付业务150.
01亿笔,金额8.
96万亿元,分别较上年增长43.
47%和30.
04%,移动支付逐渐成为电子支付发展的新方向,市场规模不断扩大,给第三方支付企业带来了发展机遇.
随着第三方支付企业的数量越来越多,第三方支付市场的竞争压力也逐渐增大.
第三方支付企业为了发展,必须打破业务的同质化,逐步实现差异化业务,相应的营销方式和营销策略也要进行逐步的调整.
(二)第三方支付的影响非金融机构运营的第三方支付业务已成为金融服务业的重要组成部分,弥补了传统银行服务的空白,提高了社会资金的使用效率.
第三方支付业务的发展壮大给银行业带来了一定冲击,也为基金公司、保险业带来了新机遇.
随着第三方支付机构沿着支付迈向融资,其将进一步推动金融脱媒,挑战传统金融服务的方式方法,改变金融业内各方的地位和力量对比.
第三方支付对金融业的影响不仅仅是将信息技术嫁接到金融服务上,推动金融业务格局和服务理念的变化,更重要的是完善了整个社会的金融功能.
1.
促进金融行业服务变革第三方支付客观上成为金融行业电子化的助推剂,强化了金融业务重视客户体验的服务理念,使金融业的服务水平整体上升.
第三方支付的出现的原因很简单,就是为了解决个人和企业跨行、跨地域转账时流程繁琐和到账时间长的问题.
虽然银行彼时已推出了网股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第11页共21页银,但因为其在支付结算领域的垄断地位及同业竞争问题,使银行没有动力联合起来推出多银行账户即时结算的平台.
第三方支付的成功在于敏锐的发掘了市场需求,并将需求和新技术、新模式相结合,在以电子支付形式满足人们支付需求的同时,也深刻改变了人们办理金融业务的习惯.
当支付可以通过"账号+鼠标"的方式安全、便捷地解决时,去实体网点排队等候办理金融业务退化成为次优选择.
随着第三方支付的规模和影响力不断发展壮大以及电子支付普及率的上升,传统金融机构猛然觉醒,开始加速自身向电子化变革,意图后发制人.
国内各家商业银行纷纷依靠先进的计算机网络技术积极开展金融创新,相继推出覆盖网上银行、电话银行、手机银行、自助终端以及ATM、POS机等多渠道的电子银行综合服务体系.
由第三方支付引发的金融业变革正在加速,传统银行业正在向"互联网银行"迈进.
这种金融电子化的核心和最终目的是围绕互联网时代客户的金融服务需求,以先进的信息技术优化金融业务流程,创新金融产品,为客户带来高效、满意的服务.
而这也正是第三方支付迅速能够赢得市场的根本原因.
2.
蚕食银行中间业务第三方支付平台既是支付中介,又是金融产品的新兴营销渠道,它们正在蚕食银行的中间业务,使金融业务的格局发生变化.
从收付款、转账汇款、机票代购到电费与保险代缴、手机话费缴纳等结算和支付服务,客户都能通过第三方支付来解决.
起初第三方支付企业所针对的客户以及所提供的服务,主要集中在互联网支付,并且很大程度上是银行的一些死角,是一些银行不愿意做或者做起来性价比不高的业务.
如今,第三方支付企业不断创新突围,不仅扩大支付的应用场景还创新支付模式.
移动支付、POS机、预付卡……第三方支付已不局限于网上支付.
网购、航空、游戏等传统的互联网支付细分市场已被第三方支付企业瓜分殆尽,基金、教育、跨境支付等支付市场成为新兴的掘金领域.
这一切都表明以"免费"和"便捷"吸引用户的第三方支付机构的存在,在弥补银行网点不足的同时,也正在使商业银行的支付中介功能逐渐被弱化.
如果说明支付宝的出现代表第三方支付机构对银行传统支付业务发起冲击,那么余额宝的出现则进一步表明第三方支付机构剑指理财市场.
基金公司也看到了第三方支付平台的营销潜力,也开始争抢与第三方支付平台合作.
支付宝通过推出余额宝这一基金直销推广平台,彻底打通互联网和理财分界线,开启了"碎片化理财"的新模式.
跟传统基金理财户均七、八万元的投资额相比,余额宝用户的人均投资额仅为1912.
67元.
但这也会在一定程度上分流银行的活期存款和理财产品客户.
另一方面,第三方支付企业与基金公司以直销渠道的联合,有望打破银行渠道独大的局面.
第三方支付的触角还伸到了保险业,但远不如基金市场这么火爆,是待开发的"蓝海".
易宝支付就联合了数家保险公司和15家4S店推出了一项车险理赔的新模式;2012年支付宝宣布为快捷支付用户免费投保,如发生资金被盗意外,平安产险给予100%的赔付,这是国内第三方支付首次引入保险机制,第三方支付与保险的合作蕴藏着无限可能.
支付结算和基金代销是最重要的银行中间业务,第三方支付机构与商业银行的业务重叠范围不断扩大,正在对商业银行将形成明显替代效应,使银行的中间业务收入受到威胁.
第三方支付机构以更低的费率和更便捷的直销功能,逐渐打破以银行代销为主的基金销售渠道格局.
随着第三方支付平台走向支付流程的前端,并逐步涉及基金、保险等个人理财等金融业务,第三方支付将使原有的金融业务的格局发生重组,第三方支付机构可能承担更多的传统银行的中间业务,小额、零碎、对灵活性要求高的业务成为其主攻方向.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页共21页3.
开创新的融资方式第三方支付以开展个人信用支付和企业信用贷款的方式切入融资领域,引领金融系统进入依据用户支付信息进行金融服务的新时代.
越来越多的第三方支付公司开始从支付概念领域进入到对风控体系要求更高的金融领域之中,第三方支付企业的金融属性日益显现.
支付宝推出的信用支付,实际上相当于消费信贷,即支付宝向用户发行了虚拟信用卡,授信额度从200元到5000元不等.
不同于传统信用卡业务中的抵押模式,支付宝通过对主要注册时间、网上消费记录、买家信用等级等长期积累的交易信息进行分析,对客户进行信用评级以提供相应的授信额度.
第三方支付公司提供的融资服务,不需要小企业提供大量的资产抵押,并且实现跨产业链的资金融合,在缓解中小企业融资难方面发挥了重要作用.
现在看来,支付公司开展融资业务是一个自然而然,水到渠成的过程.
这种金融业务的开展是基于精准的客户信息,贯穿着互联网创新精神,与传统金融机构的授信基础全然不同,也正是因为这个原因第三方支付被称为互联网金融的源头.
金融业竞争的本质就是信息战争,掌握一切有关资金流动和信用变化的信息,才能找到低风险的机会.
第三方支付平台在运营支付业务的过程中,对客户和交易信息进行了积累,将成为其日后向其金融领域渗透的重要基础和利器.
第三方支付企业积累的大量行业客户和个人用户的资料和交易行为信息,在数据规模和质量上要优于银行的支付流水以及信用卡还款记录等数据,而且单家企业的数据集中度很高,也可辐射多个行业.
通过信息技术对数据加以整合分析,从评价客户和用户的信用等级,提供信用融资.
第三方支付进行的金融创新,让金融机构意识到传统的信贷审核方法已渐渐退出主导地位,借助信息技术实现远程、非现场的审核是大势所趋;在信贷资源配置上,整个金融行业开始向小微企业和个人消费信用倾斜,突破了曾经的信用贷款难题.
总体来看,第三方支付对金融业的影响是积极的、正面的,推动了金融行业的服务质量上升,提高了资金利用效率,加速了金融业和信息技术的融合.
但短期来看,第三方支付对银行业也会有一定的冲击,这主要是源于二者部分业务的重叠性.
第三方支付平台与商业银行的关系由最初的完全合作逐步转向了竞争与合作并存.
支付公司将信息技术与支付清算服务结合,弥补了传统商业银行的支付清算服务在资金处理效率、信息流整合等方面的不足.
而随着第三方支付公司从结算、融资业务两条线介入银行业的传统领地,倒逼商业银行改变直至改革现有的服务模式.
但是,第三方支付不会对银行造成致命的威胁,二者还有更多的合作空间.
一方面,银行出于增加存款等方面的考虑,会争取第三方支付公司的备付金;同时,支付公司掌握了商户的资金流水,便可以审定一个授信额度,将银行资金对接给商户,支付公司还与银行的零售银行部、金融市场部、投行部展开合作,尝试做融资中介类,以获取主营业务之外的收益.
另一方面,银行是第三方支付公司的资金托管方,也是第三方支付公司的资金来源.
而且,银行是中国金融体系无可置疑的主角,不管从支付市场还是的份额来看,还是从融资业务的规模和对象看,第三方支付对银行的影响也有限.
(三)第三方支付业务未来发展从长远来看,第三方支付行业发展潜力巨大,还有很大的市场空间需要拓展,第三方支付企业发展的道路上既充满机遇也有很大的挑战.
未来第三方支付在大数据、云计算、股票报告网整理http://www.
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随着越来越多的金融企业获得第三方支付牌照,第三方支付市场的竞争将会逐渐加剧.
这种竞争不仅表现在第三方支付企业之间的竞争,也表现在第三方支付企业与银行金融机构之间的竞争.
1.
实现第三方支付与银行互惠发展从支付市场的份额来看,相对于银行金融机构,第三支付的市场份额极其微小,对银行的影响也有限,银行仍然占据金融体系的主导地位;利率差是银行的核心盈利来源,虽然利率市场化不断的推进,第三方支付企业对银行有一定的挑战,但这是金融脱媒和民间金融发展的整个结果,是金融发展的必然趋势.
第三方支付企业与银行在未来应当实现互利共赢互惠的发展模式,银行可以与第三方支付机构合作丰富自己的支付结算方式.
第三方支付机构可以与银行合作拓展自己的流转渠道.
此外,双方如安全风险管理,跨行、跨境、移动支付等领域有着巨大地合作空间.
未来我国的经济发展导向,将会更加重视国内消费、服务居民,这正是传统商业银行薄弱的地方,第三方支付机构应当着重研究该领域发展,推动金融创新.
2.
实现差异化服务当前第三方支付服务,差异化现象很严重,由于进入门槛底,许多企业盲目进入该领域,提供服务雷同,缺少差异,未来发展必将受到限制.
第三方支付企业在未来发展中必须加大创新力度,实现产品和服务的创新,从深度和广度来挖掘客户服务需求,有针对性的创新.
3.
加强第三方支付自律金融是经济的血液,金融的安全稳定运行时保证经济健康发展的基石.
第三方支付企业必须加强自律,加强风险监控,建立相应监测指标,借助互联网技术实现实时动态监控.
数据显示,央行共发放250张第三方支付牌照,其中互联网支付牌照有90家左右.
随着第三方支付的应用场景不断拓展,线下银行卡收单市场交易规模增长迅速,行业的恶性竞争也在加剧.
目前第三方支付机构的线下收单业务还比较混乱,有些机构为了抢市场份额、获取利润,对某些违法的刷卡套现行为睁一只眼闭一只眼.
因此,在监管还没有压缩第三方支付的生存空间时,必须加强行业自律,避免出现恶性发展下监管紧缩压缩大量第三方支付生存空间.
展望未来,第三方支付行业发展潜力巨大,还有很大的市场空间需要拓展,第三方支付企业发展的道路上既充满机遇也有很大的挑战.
未来第三方支付在大数据、云计算、平台和移动支付的道路上还有漫长的路需要探索.
随着越来越多的金融企业获得第三方支付牌照,第三方支付市场的竞争将会逐渐加剧,这种竞争不仅表现在第三方支付企业之间的竞争,也表现在第三方支付企业与银行金融机构之间的竞争.
三、阿里巴巴集团金融业务毋庸置疑,在当前中国互联网金融的版图中,阿里金融占据着重要的江湖地位,独树一帜,虽争议不少,但至今风光无限.
阿里巴巴董事局主席马云将阿里巴巴的未来定位为"平台、金融和数据"三大核心业务,阿里金融在未来的发展势必成为阿里巴巴集团的重心.
拆解中国互联网金融结构,不可能也无法绕过聚光灯下的阿里金融.
本部分就详细分析阿里金融走过的十年历程、布局的五大板块以及未来的发展猜想,从过去、现在和未来三个角度全景展示阿里金融的战略布局.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页共21页(一)阿里金融的前世今生阿里巴巴在打造了涵盖B2B、B2C以及C2C的强大商务平台之后,金融成为其新目标,抓住的商机正是其通过商务平台建设和运营过程中所发掘的资金流.
资金流的顺畅流转是商业得以有序运行的前提,从小贷入手成为阿里金融开山之作.
而今阿里金融已经走过了10年多,我们大致可以将这10年多的路程划分为三个阶段:初步试水、正式掘进和全面深化.
图6:阿里巴巴金融布局三阶段资料来源:网易财经、宏源证券1.
初步试水——数据和信用体系建设(2002年到2010年)基于发家的电子商务平台所累积的数据和信用体系是阿里金融在当今中国互联网金融企业中最独特也最具优势的地方,是其基于商务平台运营而挖掘出金融产业链中试图实现爆发的关键.
阿里巴巴数据和信用体系的建设最早可以追溯到2002年.
当时,阿里巴巴推出了诚信通的会员服务,是其为从事贸易的中小企业推出的会员制网上贸易服务,要求企业在交易网站上建立自己的信用档案,并展示给买家.
2004年3月,阿里巴巴在此基础上推出了"诚信通指数",通过一套评价标准来衡量会员的信用状况.
这种信用交易的记录反映了企业真实的生产、经营以及销售情况,并通过科学的体系衡量企业信用状况,具有非常高的参考意义和价值,这是整个阿里金融运作的重要基础,称得上是阿里金融的最初萌芽.
2003年5月,阿里巴巴集团推出了C2C业务为主打的淘宝网,并于当年10月宣布了支付宝的成立.
2004年12月成立了浙江支付宝网络科技有限公司,并很快正式上线并独立运营支付宝网站www.
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2010年,支付宝的用户数突破了3亿,其功能不断被强化,使用领域也不断被拓宽,相继推出了公共缴费、卖家信贷、快捷支付等特色服务.
在这一过程中,阿里巴巴B2B业务诚信通服务的运营思路再次运用到了淘宝上,经过几年的努力阿里巴巴围绕淘宝搭建了完备的商家信用评价体系.
随着阿里巴巴和淘宝业务的发展,阿里集团建设的商家信用数据库涉及的企业越来越多,评价体系也不断的完善.
事实上,在某种程度上这和当前央行花大力气推广的征信系统并无二致,甚至更加的精准和实用.
正因为具备了这样的基础,阿里巴巴也开始有意识的在数据层面和银行进行合作,探索以数据为基础的金融体系.
2007年5月,阿里集团联合建设银行、工商银行向企业推出贷款产品.
阿里巴巴接股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第15页共21页受会员贷款的申请,并将申请和企业在阿里商业信用数据库中积累的信用记录交由银行,由银行进行审核并决定是否发放贷款.
2009年,为推进与银行合作而设立的网络银行部从B2B业务中拆分出来纳入阿里巴巴集团,负责集团旗下所有子公司平台的融资业务,此后更名为"阿里巴巴金融",完成了组织架构的独立.
这是阿里金融初步涉水金融领域的阶段,围绕阿里巴巴和淘宝商家建立的商家信用数据库成为日后阿里金融的基础和核心竞争力,面向消费者的支付宝和与银行合作的贷款产品则是阿里巴巴在消费端和企业端金融探索的开端.
在这一阶段,通过与银行的合作阿里巴巴也对贷款的流程以及风险控制有了初步的理解,积累了更多的经验.
2.
正式掘进(2010年-~2012年)2010年初,阿里金融与银行不欢而散.
但没过多久,2010年6月,浙江省阿里巴巴小额贷款公司宣告成立,这表示阿里金融的信贷业务正式开张.
2011年6月,重庆市阿里巴巴小额贷款公司也宣告成立,阿里小贷进入扩张期.
阿里小贷面向一般银行都看不上的小微企业,以商家信用数据库和信用评价体系为支撑,具备无需抵押,网商凭借自己的信用网上申请贷款,办理流程快捷,支取、停用方便等特点.
在这一阶段,支付宝也取得了重大的进展,于2011年5月顺利拿到人民银行颁发的第一张《支付业务许可证》,并且用户数量突破7亿.
此外,支付宝仍在不断的拓宽业务范围,例如上线商家服务平台、收购安卡支付进军国际航空支付、加强支付安全、获得基金第三方支付牌照等.
在第三方支付和信贷领域打下稳固基础的阿里巴巴继续拓展新领域,进军保险和担保业务.
2012年9月,网上传出阿里巴巴马云联手腾讯马化腾、平安集团马明哲成立众安在线财产保险公司,注册资本金10亿,涉足互联网保险.
差不多相同的时间,马云旗下的三家公司阿里巴巴、淘宝以及浙江融信网络技术有限公司联合在重庆注册成立商诚融资担保有限公司,注册资金3亿元,公司法定代表人马云.
在不到三年的时间里,马云在第三方支付、信贷、保险、担保等领域逐步落下重要的棋子,阿里金融的业务架构也初具雏形.
3.
全面深化(2012年~2013年)2012年9月,马云开始高调的抛出阿里巴巴的金融战略,并先后进行了一系列组织和人事调整,以使之更适合金融业务的发展.
马云在网商大会上表示阿里巴巴集团将从2013年起开始转型,重塑平台、金融和数据三大业务,阿里巴巴要重建一个金融信用体系.
2013年初,阿里巴巴集团架构调整为25个事业群,阿里金融和支付宝不在其中,这是平台和数据业务的雏形.
2月22日,围绕支付宝和阿里金融阿里巴巴宣布继续调整,将支付宝拆分为共享平台事业部、国际业务事业部和国内业务事业部,再加上原来的阿里金融共同组成了阿里金融业务的四大事业群.
四大事业群各有侧重,主要面向消费者金融和小微企业的金融服务,并分为国内和国外两大业务体系.
3月7日,阿里宣布以四大事业群为班底筹备组建阿里小微金融服务集团,并任命彭蕾为CEO.
自此,阿里金融的整体业务板块和组织班底正式浮出水面,阿里金融作为集团的重要组成与电商平台业务并列存在,这是阿里下一个十年的战略重点.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页共21页图7:阿里巴巴金融组织架构资料来源:网易财经、宏源证券(二)五大板块构筑阿里金融经历了十多年风雨历程的阿里金融形成了以消费者金融和小微企业金融服务两大板块,统属支付宝、阿里小贷、商诚融资担保、众安在线、一达通武大核心业务,涵盖保险、担保、支付、信托等.
图8:阿里巴巴五大业务模式板块资料来源:网易财经、宏源证券1.
支付宝(第三方支付)阿里金融体系里,支付宝是起步较早、发展得最好的一个板块.
在互联网支付领域,支付宝占据绝对的领先地位,市场优势一时难以撼动.
截至2012年12月,支付宝的注册账户已经突破8亿,日交易额峰值超过200亿元人民币,日交易笔数峰值达到1亿零580万笔.
根据EnfoDesk易观智库最新数据显示,2012年中国第三方互联网在线支付市场交易规模达38,039亿元,支付宝占据46.
6%的市场份额,位列第一.
目前,支付宝已经将移动支付领域作为布局的重点,先后推出了条码收银、条码支付、摇摇支付、二维码扫描支付、"悦享拍"、声波支付等移动应用特色服务.
去年12月开始股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第17页共21页公测的支付宝新版客户端更是昭示了其在这一领域的野心.
这款手机客户端,不是简单的将网上支付宝平移到手机终端上,而是可以绑定多张银行卡,可以进行个人账单管理,同时也可以管理各种优惠券、会员卡、球赛门票、礼券,有点类似于Passbook,这无疑于"以用户账户为中心"的移动金融应用的雏形.
未来支付宝的重点一方面是继续向更多支付领域渗透以巩固其在互联网支付中的地位,如基金市场、证券市场等;一方面是加快推进移动支付和线下支付的布局,抢占市场先机;另一方面就是基于现有庞大用户基数和平台业务,加速推进消费金融创新.
支付宝具有庞大的用户基数,涉及的业务与消费者的日常生活紧密相连,因此支付宝是阿里面向消费者最重要的金融工具,也必将成为阿里消费金融创新的支点.
2.
阿里小贷(小额信贷)小贷和微贷是阿里金融的重要组成部分,试水较早.
借助"诚信通"、"诚信通指数"等服务建立的商家"网上征信系统"是阿里金融得以顺利运行的基础和根本.
阿里巴巴的信贷业务主要是通过浙江和重庆两家小贷公司进行的,两家公司的注册资本金共计16亿元人民币,由于政策规定可向银行借贷不超过其注册资本金50%的资金用以放贷,因此阿里金融两家小贷公司可供放贷的资金最多为24亿元人民币.
图9:阿里巴巴小贷业务结构资料来源:网易财经、宏源证券目前,阿里小贷提供两种不同类型的贷款服务:淘宝贷款和阿里巴巴贷款.
其中淘宝贷款主要面向天猫、淘宝以及聚划算的卖家,分为订单贷款和信用贷款;阿里巴巴贷款主要面向阿里巴巴的会员.
淘宝、天猫、聚划算商户由于业务经营全过程均在淘宝平台上完成,其经营状况、信用历史记录等十分详尽,且系统已为其自动评价,故放贷审核、发放可全程在网上完成,而B2B业务放贷的流程中则有实地勘察环节,由阿里金融委托第三方机构于线下执行.
淘宝贷款没有地域的限制,面向全国的淘宝、天猫以及聚划算的卖家.
阿里巴巴贷款则有比较严格的地域限制和要求,之前主要是面向在江苏、浙江以及上海的付费会员开放.
不过近来阿里巴巴贷款具有明显的扩张势头,2012年7月份,开始面向江浙沪的阿里巴巴普通会员开放,此举曾在业内引起轩然大波.
今年春节刚过,阿里金融就宣布小贷开始对广东阿里巴巴的付费会员开放.
有消息称,阿里巴巴贷款年内或将完成对国内小微企业密集区域的覆盖.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第18页共21页就贷款的比例而言,阿里小贷中的80%为淘宝贷款,投向了淘宝、天猫和聚划算的商家,一般情况下这部分贷款的最高额度为100万元;剩余的20%为阿里巴巴贷款,投向了阿里巴巴的会员企业,一般最高额度为300万元.
图10:阿里巴巴两种类型贷款细节资料来源:网易财经、宏源证券3.
众安在线(互联网保险)2013年2月19日,媒体报道马云、马明哲以及马化腾联手设立的众安在线财产保险公司已经走完监管审批流程,预计保监会很快将正式发布同意其筹建的批文,注册资本金10亿元人民币,注册地上海,阿里巴巴控股19.
9%、平安、腾讯和携程分别占股15%、15%和5%,余下还有多个网络科技公司股东.
众安在线的最大特点是除注册地上海之外,在全国均不设任何分支机构,完全通过互联网的方式进行销售和理赔服务.
关于众安在线涉足的险种,目前并没有明确的说法,预计其将分阶段、分步骤的进行扩充.
结合阿里巴巴、腾讯的具体业务以及市场的可接受程度,预计开始很可能会是运费保险和阿里巴巴小额贷款保证保险.
运费保险比较容易理解,淘宝已经和华泰保险合作推出了这项业务,保险标的即为因买家自身原因退货时所造成的运费.
阿里巴巴小额贷款保证保险则可能是通过给商家贷款,然后要求商家购买一份保险的形式来实现.
这两个险种涉及的金额相对较小,不太容易做大规模.
不排除随着法规的不断完善和人们接受水平的提高,众安在线涉足互联网世界的虚拟财产保险,这是一块很有潜力的市场,而且是尚未开发的处女地.
另外,将众安在线打造成一个大型的保险平台,吸引更多的保险公司、中介机构到上面来从事保险的销售也是很有可能的一个方向,必竟这与阿里巴巴平台化运作的思路一脉相承.
4.
商诚融资担保有限公司(金融担保)2012年9月,马云旗下的三家公司阿里巴巴、淘宝以及浙江融信网络技术有限公司股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第19页共21页联合在重庆注册成立商诚融资担保有限公司,注册资金3亿元,公司法定代表人马云.
坊间传言,阿里巴巴公司出资2.
1亿元人民币,占注册资本的70%,淘宝以现金出资6000万元人民币,占注册资本的20%,融信公司以现金出资3000万元人民币,占注册资本的10%.
阿里巴巴涉足担保业的原因为放大小贷的规模和地区.
一方面因为小额贷款目前的地域限制以及审批监督非常严格,无法跨省市经营,小贷公司要想在其他地方扩张,必须在其他省份重新注册新的公司,这一过程中所消耗的时间和资源成本巨大;另一方面相比小额贷款不得高于1.
5倍的杠杆率而言,担保的杠杆率可以达到3倍,这无异于放大了公司的贷款额度,可以服务于更多或者具有更大资金需求的商家.
担保未来是阿里实现金融平台战略的一部分,而并非仅仅为了放大小贷的规模.
2013年3月初,阿里巴巴推出一款"信用支付"产品,支付宝根据用户交易数据进行授信,授信额度由银行参与并执行,信用额度可用于在淘宝购物支付.
在这一过程中,银行的每笔信用支付都将由阿里巴巴旗下的担保公司全额担保.
阿里巴巴组建担保公司通过引入银行等更多的合作伙伴来实现信贷规模的放大,而担保公司则在消费金融创新和小微信贷中作为担保方提供保障,完善交易的链条,扩张阿里金融对于金融的立体化布局.
5.
一达通(投资并购)2010年11月,阿里巴巴收购深圳市一达通企业服务有限公司(简称"一达通").
一达通是国内首家B2B外贸出口服务商,成立于2001年,其主要业务是借助互联网为中小企业进出口外贸提供通关、运输、保险、码头、外汇、退税、融资、认证等全程服务.
一达通设有金融中心,主要是通过与中国银行等金融机构合作开发面对中小微企业的信用证融资、备货融资、货款买断、远期外汇保值等多项金融服务产品,全面解决中小微企业贸易环节的资金和风险控制需求.
金融中心下辖四个部门:国际结算组、综合管理部、产品项目及风险控制部、融资顾问部,分别负责国际结算、融资操作及管理、金融产品开发及风险控制等相关工作.
据悉截止2012年9月,一达通当年已经为近5,000家中小企业发放贸易融资16,000笔,累计金额达8亿元人民币,平均每笔融资5万,每家企业16万.
这些贷款无需抵押担保,100%用于实体经济、100%投向中小企业融资.
(三)阿里立体化金融平台战略从支付宝到小微贷款,再到担保和保险,阿里巴巴在金融领域里不断排兵布阵、投子落棋.
从阿里巴巴一直以来的运营思路和平台基因出发,马云曾多次表示,我们不是干互联网的,我们更不是干电子商务的,我们只是为中国互联网以及电商参与者搭建商业生态系统提供服务支持的.
马云表示"中国不需要再多一家金融公司,但中国缺一家真正专注服务小微企业的金融服务公司.
"阿里巴巴一直在鼓吹"小而美",也因此平台化一直是阿里巴巴最重要的战略.
因此谈及阿里金融一定不能忘记阿里巴巴一直不改的平台化运营和打造生态产业链的发展思路,金融也同样会是如此.
打造一个专门服务于消费者和小微企业的金融平台,并建立一套完备的运行机制,把银行和其他金融机构都拉进来提供服务,是阿里金融一直在做也最感兴趣的事情.
阿里金融平台上的金融机构好比天猫上的商家,按照既定的规则运营,而阿里金融则以自己积累的商家信用数据库和信用评价体系为银行提供支持.
阿里金融宣扬的理念是"让天下没有难贷的款",是要打造平台并建立机制使得银行也愿意为普通消费股票报告网整理http://www.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第20页共21页者和小微企业服务的金融服务机构.
立足于阿里金融平台战略,围绕集聚小额需求和产生规模效应出发,利用自身互联网运作的经验、积累的商家信用数据库,建立的信用评价体系以及海量的商家和用户资源等,搭建一个金融平台,并建立完善的运营机制,同时吸纳银行等各方金融机构和金融中介参与,面向消费者和小微企业进行各种互联网形式的金融创新,形成一套生态体系,如淘宝一样自行运转.
这样的运营思路体现了阿里巴巴的平台化基因,也是其优势所在.
马云曾表示,阿里会重建一个金融信用体系,在这个金融体系里面,我们不需要抵押,我们需要信用;我们不需要关系,我们需要信用.
这个信用体系就是平台的运营机制.
阿里集团围绕阿里巴巴、淘宝、天猫、支付宝等平台上的大量商家和消费者建立的信用数据库和信用评价体系,以信用数据库和信用评价体系为阿里金融的核心资产,以此为基础阿里金融将在这一体系中充分扮演平台服务商和数据提供商的角色.
2013年2月,马云在阿里金融团队开年会议上首次对金融业务进行了公开表态,称阿里的金融业务要回归金融本质,即金融是为了解决贸易和生活过程中的问题.
一个贸易和一个生活暗示了阿里金融的两个着力点,同时发力消费金融和小微企业金融创新.
另外,值得一提的是阿里巴巴B2B业务的私有化、回购雅虎的股权以及内部各种组织和人事的调整都向外界释放了强烈的IPO信号.
马云强调重塑"平台、金融和数据"三大核心业务,平台已经有不错的业绩和财务评价标准,数据和金融相对模糊.
企业IPO的估值虽然有很多量化的手段用于辅助决策,但是更大程度上来自资本市场对一家企业的信心,尤其是面对无法量化的情况.
从短期看,金融和数据都是IPO营销和公关的一部分,阿里的公关和造势做得足够棒,从长期看以数据和信用为核心面向消费者和小微企业的"阿里号"金融平台正在逐步走来,这可能是与电商平台并列的又一大平台系统.
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com宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第21页共21页作者简介:陈光磊:宏观分析师,中国人民银行研究生部博士生,主要研究方向中国货币政策、汇率制度和经济波动.
2010-2012年就职于瑞银证券.
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