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1证券研究报告行业周报(第二十三周)2019年06月09日食品饮料增持(维持)贺琪执业证书编号:S0570515050002研究员0755-22660839heqi@htsc.
com王楠执业证书编号:S0570516040004研究员010-63211166wangnan2@htsc.
com李晴执业证书编号:S0570518110003研究员021-28972093liqing3@htsc.
com张晋溢010-56793951联系人zhangjinyi@htsc.
com本周观点高端白酒仍然是我们当前首选的食品饮料板块.
我们认为高端白酒行业当前的市场格局较为稳定,贵州茅台、五粮液和泸州老窖保持领先的行业地位.
同时,高端白酒品牌通过对渠道结构和管理模式的调整,当前对经销商和产品库存的管理力度更强,有利于避免高端白酒价格的大幅度起落.
强劲的高端白酒需求或将进一步驱动高端白酒企业实现业绩增长.
子行业观点高端白酒行业在贵州茅台批发价格相对稳定,五粮液着力推进产品升级的背景下或将实现稳健增长.
调味品行业需求与宏观经济波动的关联度较小,主力企业仍然同时受益于行业规模的扩大和市场集中度的提升.
乳制品行业由于去年同期费用投放激进导致业绩基数相对较低,19Q2或将实现业绩同比的较快速度增长.
重点公司及动态贵州茅台的销售渠道变化对市场情绪的影响在逐步消退,决定贵州茅台业绩增长潜力的核心仍然是产品价格.
五粮液的产品批发价格在主力产品升级的背景下不断上升,这将对五粮液品牌形象产生正面影响.
风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈程度超过预期;食品安全问题.
公司名称公司代码涨跌幅(%)双塔食品002481.
SZ15.
17洽洽食品002557.
SZ5.
43麦趣尔002719.
SZ2.
24千禾味业603027.
SH0.
90贝因美002570.
SZ0.
86来伊份603777.
SH0.
78威龙股份603779.
SH0.
67黑芝麻000716.
SZ0.
56绝味食品603517.
SH0.
32同济堂600090.
SH(0.
00)公司名称公司代码涨跌幅(%)有友食品603697.
SH(19.
40)ST椰岛600238.
SH(18.
43)交大昂立600530.
SH(18.
09)*ST西发000752.
SZ(13.
29)ST天宝002220.
SZ(12.
36)晨光生物300138.
SZ(11.
52)金枫酒业600616.
SH(10.
73)新乳业002946.
SZ(10.
36)广弘控股000529.
SZ(10.
03)*ST莲花600186.
SH(10.
00)资料来源:华泰证券研究所06月06日目标价区间EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E贵州茅台600519.
SH买入862.
131,072.
80~1,144.
3228.
0235.
7645.
4754.
2630.
7724.
1118.
9615.
89五粮液000858.
SZ买入97.
29117.
50~126.
903.
454.
706.
057.
3228.
2020.
7016.
0813.
29泸州老窖000568.
SZ买入66.
8080.
88~87.
622.
383.
374.
355.
3428.
0719.
8215.
3612.
51资料来源:华泰证券研究所(3)(2)(1)0105/3106/0206/0406/06(%)食品饮料沪深300(3.
00)(2.
25)(1.
50)(0.
75)0.
00食品加工食品制造饮料制造(%)(6)(4)(1)24通信银行采掘石油化工房地产建筑非银行金融交运设备家用电器公用事业电子元器件商业贸易综合黑色金属食品饮料传媒社会服务交通运输计算机软硬件机械设备有色金属纺织服装基础化工农林牧渔电力设备与新能源建材轻工制造中小市值航天军工医药生物(%)(4)(0)371014房地产传媒建筑商业贸易计算机软硬件采掘银行有色金属建材纺织服装公用事业黑色金属基础化工轻工制造社会服务电力设备与新能源综合通信航天军工电子元器件石油化工交运设备食品饮料农林牧渔医药生物家用电器(%)本周重点推荐公司一周内各行业涨跌图一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周跌幅前十公司一周涨幅前十公司行业评级:行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2本周观点食品饮料行业当前的估值水平具有吸引力.
根据Wind的统计,截止2019年6月6日,食品饮料行业的估值水平为28.
51倍PE(TTM)和5.
46倍PB(LF),相较过去10年的平均水平30.
83倍PE(TTM)和5.
27倍PB(LF)分别有8%的折价和4%的溢价.
图表1:2019年6月6日食品饮料行业PE(TTM)为28.
51倍图表2:2019年6月6日食品饮料行业PB(LB)为5.
46倍资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所我们的首选白酒板块当前估值水平处于历史估值中枢的位置.
根据Wind的统计,截止2019年6月6日,白酒行业的估值水平为26.
27倍PE(TTM)和6.
59倍PB(LF),相较过去10年的平均水平25.
29倍PE(TTM)和6.
17倍PB(LF)有4%和7%的小幅度溢价.
图表3:2019年6月6日白酒行业PE(TTM)为28.
51倍图表4:2019年6月6日食品饮料行业PB(LB)为5.
46倍资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所我们认为高端白酒行业的竞争格局良好,龙头企业的渠道管理能力不断改善,估值水平有进一步提升的空间.
高端白酒行业当前的市场格局较为稳定,贵州茅台、五粮液和泸州老窖保持领先的行业地位.
同时,高端白酒品牌通过对渠道结构和管理模式的调整,当前对经销商和产品库存的管理力度更强,有利于避免高端白酒价格的大幅度起落.
强劲的高端白酒需求或将进一步驱动高端白酒企业实现业绩增长.
0102030405060702009-06-052010-01-052010-08-052011-03-052011-10-052012-05-052012-12-052013-07-052014-02-052014-09-052015-04-052015-11-052016-06-052017-01-052017-08-052018-03-052018-10-052019-05-05食品饮料PE(TTM)02468102009-06-052010-01-052010-08-052011-03-052011-10-052012-05-052012-12-052013-07-052014-02-052014-09-052015-04-052015-11-052016-06-052017-01-052017-08-052018-03-052018-10-052019-05-05食品饮料PB(LF)010203040502009-06-052010-01-052010-08-052011-03-052011-10-052012-05-052012-12-052013-07-052014-02-052014-09-052015-04-052015-11-052016-06-052017-01-052017-08-052018-03-052018-10-052019-05-05白酒PE(TTM)024681012142009-06-052010-01-052010-08-052011-03-052011-10-052012-05-052012-12-052013-07-052014-02-052014-09-052015-04-052015-11-052016-06-052017-01-052017-08-052018-03-052018-10-052019-05-05白酒PB(LF)行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3重点公司概览图表5:重点公司一览表06月06日目标价区间EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E贵州茅台600519.
SH买入862.
131,072.
80~1,144.
3228.
0235.
7645.
4754.
2630.
7724.
1118.
9615.
89五粮液000858.
SZ买入97.
29117.
50~126.
903.
454.
706.
057.
3228.
2020.
7016.
0813.
29泸州老窖000568.
SZ买入66.
8080.
88~87.
622.
383.
374.
355.
3428.
0719.
8215.
3612.
51资料来源:华泰证券研究所图表6:重点公司最新观点公司名称最新观点贵州茅台(600519.
SH)2019Q1公司营收同比增长22.
21%,归母净利润同比增长31.
91%2019年一季度公司实现营业总收入224.
8亿元,同比增长22.
21%;实现归母净利润112.
2亿元,同比增长31.
91%,公司业绩超出此前公布的营业收入增速20%、净利润增速30%的一季度主要经营数据预告.
2019年一季度公司实现了开门红,我们调整公司2019-2021年EPS分别为35.
76元(上调5%)、45.
47元(上调8%)和54.
26元(上调13%),维持"买入"评级.
点击下载全文:贵州茅台(600519,买入):Q1实现开门红,净利率有所提升五粮液(000858.
SZ)2019年Q1公司营收同比增长26.
57%,归母净利润同比增长30.
26%2019年一季度,公司实现营业收入175.
90亿元,同比增长26.
57%;实现归母净利润64.
75亿元,同比增长30.
26%;基本每股收益为1.
67元,业绩符合我们预期.
报告期内,公司加大产品线清理力度,资源聚焦核心单品,强化品牌营销,进一步提高了公司的品牌价值,巩固了浓香型高端白酒市场的龙头地位.
我们预计公司2019-2021年EPS分别为4.
7元、6.
05元和7.
32元,维持"买入"评级.
点击下载全文:五粮液(000858,买入):业绩实现开门红,毛利率有所提升泸州老窖(000568.
SZ)2018年度业绩增速符合预期,2019年一季度业绩实现开门红2018年度公司实现营业收入130.
55亿元,同比增加25.
60%;实现归母净利润34.
86亿元,同比增加36.
27%,业绩超出2017年制定的实现营业收入25%的年度经营目标,业绩符合我们预期.
2019年一季度,公司营业收入41.
69亿元,同比增长23.
72%;归母净利润15.
15亿元,同比增长43.
08%.
2019年是公司"十三五"战略三年冲刺期的决胜之年,公司2019年经营目标为实现营业收入同比增长15%-25%,我们调整19-21年EPS至3.
37元(上调15%)、4.
35元(上调25%)和5.
34元,维持"买入"评级.
点击下载全文:泸州老窖(000568,买入):结构持续优化,净利率显著提升资料来源:华泰证券研究所图表7:建议关注公司一览表06月06日朝阳永续一致预期EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码收盘价(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E贝因美002570.
SZ5.
870.
040.
150.
390.
62146.
7539.
1315.
059.
47绝味食品603517.
SH34.
381.
121.
351.
621.
9130.
7025.
4721.
2218.
00资料来源:朝阳永续、华泰证券研究所行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4行业动态图表8:行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2019年06月06日中国经济网"中国味"征服"国际胃"良品铺子荣获"世界品质品鉴大会"4大金奖(点击查看原文)2019年06月06日新浪网白酒市场淡季迎来涨价潮(点击查看原文)2019年06月06日中国质量新闻网绵阳市抽检粽子、蛋制品等食品样品30批次均合格(点击查看原文)2019年06月06日中食安信Antion【日本】进口食品违规情况通报(2019年6月4日公布)(点击查看原文)2019年06月06日经济参考报商务部回应果价波动应季水果上市将促价格回落(点击查看原文)2019年06月06日经济参考报多机构预测:5月CPI同比微升到2.
6%至2.
7%(点击查看原文)2019年06月06日重庆商报超市礼盒粽遇冷自包粽"攻占"朋友圈(点击查看原文)2019年06月06日包头市稀土高新区管委会稀土高新区食品药品监督和工商行政管理局关于抽检8批次粽子情况的通告(点击查看原文)2019年06月05日快消通销量下滑,窜货成疯,别怨经销商,厂家才是罪魁祸首!
(点击查看原文)2019年06月05日马斐九频道四川中小酒企深陷黑暗时刻!
面临"死亡威胁"(点击查看原文)2019年06月05日中国质量新闻网余姚市市场监督管理局:1批次食品不合格(点击查看原文)2019年06月05日搜狐财经白酒渠道分析——四家龙头酒企渠道对比(点击查看原文)2019年06月05日新浪微博茅台丶五粮液丶泸州老窖价格蹭蹭上涨不过销量似乎有下滑(点击查看原文)2019年06月05日中国质量新闻网安徽黄山市首次开展食品生产企业食品安全管理人员抽查考核(点击查看原文)2019年06月05日食品伙伴网注意!
检出大肠菌群、酵母等超标,辽宁通报酸奶、鲜奶等7批次不合格食品(点击查看原文)2019年06月05日凤凰财经茅台李保芳一行到访凤凰集团梦之桥上共凭栏(点击查看原文)2019年06月05日中国新闻网争相要卖千元一瓶白酒也成奢侈品(点击查看原文)2019年06月05日中山网全年食品监督抽检总合格率达98.
1%(点击查看原文)2019年06月05日新浪网中考、高考临近省市联合检查食品监管工作(点击查看原文)2019年06月05日食品伙伴网陕西省市场监督管理局关于4批次食品不合格的通告(2019年第21期)(点击查看原文)2019年06月05日搜狐财经2019嘉德春拍茅台专场现黑马,剑锋铁盖16年狂飙100倍(点击查看原文)2019年06月05日中国饲料行业信息网温氏股份与辽宁北票市签订年屠宰生猪100万头肉品深加工项目(点击查看原文)2019年06月05日中国酒业新闻网共履时艰,共享辉煌(点击查看原文)2019年06月05日凤凰财经国际金酒传统品牌VS新锐品牌表明繁荣不会很快停止(点击查看原文)2019年06月05日和讯网乳业巨头建新厂动作频频(点击查看原文)2019年06月05日证券日报白酒业呈挤压式增长酒企掀涨价潮谋"进位"(点击查看原文)2019年06月05日株洲县食药工商局2019年端午节专项食品抽检结果公示(20批次)(点击查看原文)2019年06月05日台州市市场监督管理局台州市市场监督管理局食品安全抽检公告食品安全监督抽检信息公示(2019年第4期)(点击查看原文)2019年06月04日新京报网端午节前夕,市场监管总局抽检粽子合格率100%(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网欧盟拟修订苯并噻二唑在榛子中的最大残留限量(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网五原县市场监督管理局开展专项行动全力"护航"中高考(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网庐江县汤池市场监管所开展端午节前食品安全专项检查(点击查看原文)2019年06月04日北京商报中国甜品赛道日渐拥挤哈根达斯却屡现食安失误(点击查看原文)2019年06月04日中国新闻网国家市场监管总局全国范围抽检粽子合格率为100%(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网贵阳市抽检339批次食品样品全部合格(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网东营区市场监管局:1批次食品抽检不合格(点击查看原文)2019年06月04日新京报网东城开展粽子专项检查现场检测硼砂合格(点击查看原文)2019年06月04日鲁网山东省市场监管局公布最新食品抽检结果不合格样品达28批次(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网全部合格!
河北省市场监管局公布2019年粽子专项监督抽检结果(点击查看原文)2019年06月04日食品伙伴网5月20批次不合格食品被市场监管总局曝光农兽药残留问题为主因(点击查看原文)2019年06月04日中国网宣称产品不添加任何化学材料及防腐剂吉林田谷公司酸菜检出禁用防腐剂(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网北京抽检水果制品样品3批次全部合格(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网北京抽检全脂奶粉等乳粉样品10批次全部合格(点击查看原文)2019年06月04日中国质量新闻网北京抽检挂面样品16批次全部合格(点击查看原文)2019年06月04日中国投资咨询网高端白酒市场竞争激烈纷纷抢滩"文化高地"(点击查看原文)2019年06月04日中国饲料行业信息网新希望六和:拟在山东无棣县建年出栏233万羽肉鸡养殖场(点击查看原文)2019年06月04日新浪财经经济日报:年人均奶酪消费量仅0.
1公斤奶业振兴不妨"动动"奶酪(点击查看原文)2019年06月04日每日经济新闻七部委联合发文力挺,"质量历史最好"的国产奶粉有机会了(点击查看原文)2019年06月04日中食安信Antion【案例】超范围使用食品添加剂被罚1665万!
法院调解后,减少到249万(点击查看原文)2019年06月04日上海证券报七部委确定行动目标:婴幼儿配方乳粉自给率超60%(点击查看原文)2019年06月04日第一财经日报七部委发政策红包贝因美等涨停(点击查看原文)行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5新闻日期来源新闻标题及链接地址2019年06月04日每日经济新闻国产婴幼儿配方乳粉提升行动:力争自给水平稳定在60%以上(点击查看原文)2019年06月04日中国证券报七部门:促进婴幼儿配方乳粉企业兼并重组(点击查看原文)2019年06月04日北京商报法规断档奶企宣传频打擦边球(点击查看原文)2019年06月04日北京青年报严禁进口大包装婴幼儿乳粉境内分装(点击查看原文)2019年06月04日搜狐财经政策加持国产奶粉能否迎来转机(点击查看原文)2019年06月03日澎湃七部门联手提振国产婴幼儿配方乳粉:力争自给水平超60%(点击查看原文)2019年06月03日新浪微博宁波抽检端午节前食品安全:4批次不合格涉绿豆糕大黄鱼(点击查看原文)2019年06月03日中国质量新闻网永修县市监局开展端午节前食品安全检查(点击查看原文)2019年06月03日搜狐财经百元果汁登陆国内市场,揭秘天价果汁背后的故事(点击查看原文)2019年06月03日中国质量新闻网温州市市场监管局专项抽检节令食品合格率为100%(点击查看原文)2019年06月03日中国质量新闻网赤峰市市场监督管理局抽检15批次粽子全部合格(点击查看原文)2019年06月03日食品伙伴网广西壮族自治区市场监督管理局关于发布7家食品生产企业检查情况的通告(2019年第39期)(点击查看原文)2019年06月03日食品伙伴网爱喝酸奶的你注意啦!
青海曝光2批次酸奶检出酸度不达标(点击查看原文)2019年06月03日中国质量新闻网浙江抽查3类食品60批次样品全部合格(点击查看原文)2019年06月03日澎湃新闻七部门:不得对1岁内婴儿食用的婴儿配方乳制品进行广告宣传(点击查看原文)2019年06月03日中证网国家发改委:力争三年内实现60%以上婴幼儿配方乳粉企业安全追溯(点击查看原文)2019年06月03日新浪财经发改委:鼓励国外乳粉企业在华设立外商投资企业加强进口乳粉及跨境电商管理(点击查看原文)2019年06月03日中国证券网七部委印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》(点击查看原文)2019年06月03日财联社发改委:鼓励各地开展婴幼儿配方乳粉企业兼并重组(点击查看原文)2019年06月03日食品伙伴网我国冷冻饮品行业共创良好发展环境(点击查看原文)2019年06月03日中国质量新闻网高邑县市场监管局以"六个确保"全面推进校园食品质量安全提升(点击查看原文)2019年06月03日中投投资咨询网2019-2023年中国咖啡市场发展预测分析(点击查看原文)2019年06月03日云酒头条进击的产能:名酒盛宴背后,其他玩家还有机会吗(点击查看原文)2019年06月03日中国经济网巴铁食糖出口,中国为何选择沉默(点击查看原文)2019年06月03日食品伙伴网肇庆高新区保障西式快餐类餐饮食品安全(点击查看原文)2019年06月03日AI财经社茅台镇酒业乱象:近万酒企混战赤水河畔,有品牌叫价35亿(点击查看原文)2019年06月03日五谷财经推出首款经临床验证的配方粉,科技创新是北京奶业的第一推动力!
(点击查看原文)2019年06月03日中国证券报机构调研关注化工食品行业(点击查看原文)2019年06月03日第一财经日报高端白酒集体涨价切莫一厢情愿脱离消费者(点击查看原文)2019年06月03日经济日报乳制品摄入尚存误区(点击查看原文)2019年06月03日每日经济新闻八成上市酒企业绩持续高增长"大鱼吃小鱼"显现(点击查看原文)2019年06月03日金融界名酒竞相调价紧追茅台因为"不涨就要掉队"(点击查看原文)2019年06月03日银川市市场监督管理局2019年粽子监督抽检信息公示(点击查看原文)资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6图表9:公司动态公司公告日期具体内容泸州老窖2019-06-062018年年度报告(英文版)链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-6\2019-06-06\5419877.
pdf三全食品2019-06-04关于部分限制性股票回购注销完成的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-6\2019-06-04\5416082.
pdf2019-06-04关于获得政府补助的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-6\2019-06-04\5416083.
pdf洽洽食品2019-06-06关于收到提前归还财务资助剩余本金及对应利息款项的公告链接:https://crm.
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pdf晨光生物2019-06-03关于回购公司股份的进展公告链接:https://crm.
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pdf汤臣倍健2019-06-03关于收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》的公告链接:https://crm.
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pdf贵州茅台2019-06-04贵州茅台关于参加2019年贵州辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的公告链接:https://crm.
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pdf光明乳业2019-06-04光明乳业第六届董事会第三十一次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf2019-06-04光明乳业独立董事关于聘任公司副总经理的独立意见链接:https://crm.
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pdf舍得酒业2019-06-06舍得酒业第九届董事会第二十七次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf2019-06-06舍得酒业关于召开2018年年度股东大会的通知链接:https://crm.
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pdf2019-06-06舍得酒业独立董事关于提名董事候选人的独立意见链接:https://crm.
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pdf2019-06-06舍得酒业关于公司董事辞职与补选董事的公告链接:https://crm.
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pdf中炬高新2019-06-06中炬高新关于修订《公司章程》的公告链接:https://crm.
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pdf2019-06-06中炬高新第九届监事会第五次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf安井食品2019-06-06安井食品关于实施权益分派时转股连续停牌的提示性公告链接:https://crm.
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pdf2019-06-06安井食品关于使用暂时闲置自有资金购买理财产品的公告链接:https://crm.
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pdf2019-06-04安井食品关于"安井转债"回售结果的公告链接:https://crm.
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pdf口子窖2019-06-05口子窖关于使用部分闲置募集资金购买理财产品的实施公告链接:https://crm.
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pdf元祖股份2019-06-04元祖股份关于参加2019年上海辖区上市公司集体接待日活动的公告链接:https://crm.
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pdf资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7风险提示市场需求不达预期的风险.
如果宏观经济的波动程度大于预期,对于消费者的收入产生负面影响,可能直接影响消费意愿,这会对食品饮料行业的需求造成负面影响.
市场竞争激烈超过预期的风险.
如果品牌商通过价格战的方式抢夺市场份额,会给企业的盈利能力带来负面影响.
食品安全问题.
如果出现食品安全问题,消费者对出问题品牌的品质控制能力产生疑问,进而对企业的销售产生负面影响.
行业周报(第二十三周)|2019年06月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称"本公司")客户使用.
本公司不因接收人收到本报告而视其为客户.
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该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议.
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