中国一字马女孩成中国美院首届体育生

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明公司动态证券研究报告2013年5月20日食品饮料研究部袁霏阳分析员,SAC执业证书编号:S0080511030012yuanfy@cicc.
com.
cn乔洋分析员,SAC执业证书编号:S0080512030001yang.
qiao@cicc.
com.
cn审慎推荐张裕A(000869.
SZ)"想"清楚了,接下来"做"明白主要财务信息(百万元)2010A2011A2012A2013E2014E主营业务收入4,9836,0285,6446,0006,607(+/-%)18.
7%21.
0%-6.
4%6.
3%10.
1%营业利润1,9012,4952,2502,3802,619(+/-%)29.
4%31.
3%-9.
8%5.
8%10.
0%净利润1,4341,9071,7011,8142,001(+/-%)27.
2%33.
0%-10.
8%6.
7%10.
3%摊薄每股盈利(元)1.
642.
782.
482.
652.
92市盈率18.
213.
715.
414.
413.
1市净率6.
85.
24.
43.
83.
2EV/EBITDA11.
99.
110.
09.
78.
8净资产收益率(%)41.
7%43.
1%31.
1%28.
2%26.
3%现金分红收益率(%)2.
8%3.
7%2.
9%2.
8%3.
1%净利润率28.
8%31.
6%30.
1%30.
2%30.
3%总资产回报率24.
0%26.
1%20.
9%20.
4%19.
3%资产负债率33.
2%29.
4%25.
4%19.
9%18.
9%股票信息B股A股200869.
SZ股票代码000869.
CHHK$34.
41当前股价人民币37.
100.
43过去30日日均成交量(百万股)2.
21HK$60.
7/30.
952周最高价/最低价人民币73.
9/35.
525,499市值(百万元)25,431685发行股数(百万股)453685其中:流通股(百万股)108最近估值走势%近一周1个月3个月年初至今000869.
CH-1.
30-1.
07-13.
70-21.
06沪深300-0.
91+1.
82-9.
55-0.
64中金A股食品饮料+0.
16+0.
89-2.
93-0.
67最近估值走势4060801001202012-05-152012-08-152012-11-152013-02-152013-05-15RelativeValue(%)000869.
CH沪深300资料来源:彭博资讯、公司信息、中金公司研究部公司近况我们参加了公司2012年股东会,并现场就热点问题进行了较为深入的共同,这次股东会的沟通内容整体而言层次较高,也富有效率.
评论总体而言,我们认为公司"想的很清楚"了,下一步就是跟踪"做的如何".
战略上,公司明确提出要按照"全球标准"要求,而非再以"国内龙头"自居.
这是很重要的一个转变,只有充分认识到葡萄酒行业的文化根基和全球资源流动,才能够准确的进行战略调整.
全球标准,意味着全球品牌、全球生产和全球资源配置,周总首次如此表述,是一个非常正确的信号.
产品上,品类调整和产品调整并重.
品类上,还是立足葡萄酒和白兰地两大类.
白兰地主要是普及和结构调整,葡萄酒则涉及到品牌和产品引进,国内产品体系的重新梳理.
国内品牌将保持中高端优势基础上,突出酒庄特色;同时,腰部力量进一步丰富,将推出解百纳新品.
品牌上,国内突出百年历史,国外扬名曲线回归.
国产品牌在消费者心智中失位,这是国内葡萄酒行业的一大问题.
今次,张裕提出品牌建设的两大方向,我们认为非常重要且直触根本.
渠道上,结构调整和管控并重.
结构方面,丰富完善直供、先锋专卖店、电子商务、工业旅游和VIP团购渠道;短期着重解决经销商利益保障.
管理上,加强生产和销售过程管理.
生产方面,主要以规模化、现代化和流程管理为主,体现成本优势;销售过程则针对过去市场费用管控不足的问题,制定更加有针对性的方案.
估值与建议公司在经历了两年的困扰之后,看得出管理层已经想的很清楚,接下来主要看做的效果了.
维持"审慎推荐"评级,短期业绩还有调整惯性,1-4月依然下滑,但我们建议长期投资者逢低关注.
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net中金公司研究部:2013年5月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2股东会完整纪要周洪江:介绍近期热点问题,和张裕的措施去年以来,公司发展遇到困难,客观讲受到进口葡萄酒影响,还有国内高档消费变革的影响.
公司内部,市场管理方面出现问题,比如客户数量比较多,管理松弛,经销商盈利能力下降,影响积极性.
费用管控上,管理不到位.
主要经营指标下滑.
公司充分调研分析认为:长期看并不可怕,重要是勇于面对迎难而上.
第一,从大环境,中国市场葡萄酒消费总的增长的趋势是肯定的,人均消费全球的1/10,未来保持增长.
第二张裕品牌深入人心,中国历史最悠久、品牌知名度最高,在中国市场深入人心.
第三,虽然受到进口酒影响,但是虽然消费者鉴赏力提高,会更理性消费,自己严格酿酒工艺、保持高性价比,在同进口酒竞争中处在有利位置.
投资者关注的问题:1.
葡萄酒城的投入项目是审慎思考论证的决定,考虑:1)现有生产线分散,产能效率比较低,历史原因烟台布局分散,没发集约化规模化,管理难度大;城市发展,处于烟台市中心,政府规划也是做成商业和住宅区域,也促使包括张裕在内的企业退城进园;2)现有产能无法满足,销售旺季不足,所以必须淡季备货,增加了资金占用,更重要产销时间差长影响产品质量;目前整体看产销持平,但是淡旺季明显.
严格来讲国外厂商淡季就停下来了,但是公司旺季三班倒,所以淡季加班、库存等影响资金;3)虽然投资比较大,但是标明对公司发展有信心,分部投资、适度融资,不会影响公司分红;4)打造的酒城项目,结合工业园,打造工业旅游,打造世界一流的葡萄酒工业现代化.
考察了全球最先进的项目,建成后自动化和信息化最先进.
打造中国一流的中国原产地标准的葡萄种植区,4000亩葡萄园,有工业化生产和小型酒庄.
工业旅游项目也将极大提高在全球的品牌效应,设计是100万人次(博物馆是设计30万人).
2.
为了扭转指标下滑,公司在市场销售和企业管理方面措施市场销售方面:产品上:一手抓葡萄酒,一手抓白兰地.
葡萄酒方面:1)稳定发展的卡斯特和解百纳制定坚定措施,包括对于经销商素养的整理,产品质量控制,市场管理和保证盈利措施;2)加快对爱妃堡的销售力;3)西部三个酒庄,1月陆续上市;4)扩大中低档产品的销售体系,作为重要工作来抓.
白兰地方面:重要的是张裕金奖白兰地为代表,中国处在牢牢领先位置.
主要问题是产品的普及和教育问题.
今年制定措施:1)重点抓好广东、福建、广西三省.
(去年8个亿了整体);2)抓好全国省会和大中城市销售,制定对白兰地的铺货和口味推广和消费者的培育引导;白兰地是40度,既解决了酒瘾问题,和白酒相对;3)渠道上:中高、中低和郊县市场.
分别对中高、中低和县级市场针对措施,加大渠道竞争力,经销商匹配和产品匹配.
4)新的渠道的拓展:缩短和消费者距离,相继成立面向全国的大商场出货公司、先锋国际、电子网络销售、工业旅游和VIP客户公司.
大商场直供:过去做的不完善,比如大商场麦德龙等,做了3年;今年成立公司直供.
世界上看,全球大商场都是直供.
专卖店方面:一方面销售国外葡萄酒,一方面销售张裕,比例各50%.
电子商务公司:去年做了接近1000万,一方面自己的官网,一方面和酒仙网.
未来是自己为主,不放弃合作,随着专卖店的发展,和技术人员结合进行传统和电子结合.
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net中金公司研究部:2013年5月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3VIP公司:一直在做,比如整桶订购做了5、6年,好的时候一年1000多桶,都是大客户,需求频率不一样,要求比较高,今年成立对大客户服务.
管理方面:1)严控费用,降低成本.
今年加大对生产环节的过程的成本、资金管控,明确分管领导和直接责任人,和提成的目标(处罚).
比如,为了降低采购成本,成立采购中心,将全公司所有原材料采购集中总部统一招标.
销售上,仓储、运费、网络和工资明确的管控.
2)抓好从葡萄园到成品的质量管理,提高产品品质.
高性价比的产品是竞争力,为了提高品质,采取措施:第一,提高国内葡萄园的管理水平,明确提出要求标准和收购季节;第二,立足国内葡萄基地公司,抓好国内外两个基地建设,去年在西班牙和法国建立长期葡萄基地;第三,加大对产品质量关键环节的投入,对葡萄以及葡萄酒的检测和管控能力,依靠技术中心严格投入;第四,加大对农产品检测能力,确保安全.
品牌建设和传播方面:1)加大主品牌传播,突出百年品牌宣传,以及走向欧洲市场的宣传,(解百纳在欧美主要国家接受度不错,英国法国德国超市进入);2)六大酒庄不同特点和定位宣传方案;3)解百纳产品的宣传,体现性价比;4)配合白兰地产业发展进行集中传播.
总的来讲,根据各类产品的定位和受众,制定传播方式.
Q1:代理国外品牌是否是左右互博公司的思路是如何A:第一,洋酒的竞争是挡不住的,虽然国家相关部门在制定管理措施,但是葡萄酒作为消费品国外进入的趋势是挡不住的.
第二,消费者选择多元化也是客观.
张裕的考虑:在中国,合作产品的品牌所有是张裕,紧密合作,未来坚定方向.
对个别性价比比较好,通过经营赚取利润的产品,未来也会紧密合作,但是比例不会很高.
主要是引进,产品是国外的,但是在中国品牌合作,品牌是张裕的,产品是在国外生产.
Q2:资金管理上能否更有效率,比如财务公司是否有回购B股意向A:研究过,没结论.
Q3:问题主要是心智问题,能否借鉴李嘉诚做法,2010年澳洲葡萄酒低潮时,2亿收购70%的股权.
未来是否也会这么做A:前几年的发展是按照民族品牌的思路,没有站在全球角度研究发展.
今年遇到的困难,以及中国市场的特点,从竞争考虑,张裕一定要站在世界的高度,研究公司发展.
从规模看,张裕已经是第四了,前几名就是并购做大的(全球).
现在,并购已经摆在了公司桌面上,只是时机问题.
研究了法国、西班牙、美国等,委托重点公司调研,张裕要提到更高的高度,已经摆到桌面上.
Q4:转H股打算A:没有.
Q5:60亿投资除了自有资金,还融资吗A:投资比较大,目前没有考虑股权融资,有可能发债正在考虑.
Q6&7:先锋专卖店的建设A:推进了一年并不理想,目前开业73家,加上装修的80、90家,和计划不相称.
原因之一是经销商开店,今年以来高端消费制约,没有想象中快.
最近做了一些中大调整,之一就是面对形势,认清国际市场,比如法国全国500多个店连锁做成品牌.
准备下半年,除了已经开的,自己主动推进400家,明年开600家,自己推动为主,两年建成1000家.
如果年底实现,会有接近500家店,在目前葡萄酒连锁品牌上,张裕会是最大的.
Q8:三五年规划A:产品结构问题;国际合作问题;专卖店建设问题;白兰地产业,这是三年发展的几个大问题.
保持一定幅度的稳定增长,通过努力还是能够达到充满信心的.
三年之内陆续完成烟台项目,60亿不是一天完成的,分部实施,通过生产能力不断释放.
三年之后,希望通过努力,给投资者满意答卷,在中国走在前面,在国外竞争中走在前面.
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net中金公司研究部:2013年5月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4Q9:未来几年葡萄酒价位的趋势今年中低端做大动作,可否详细建设有没有数量上的规划A:中国葡萄酒产业发展,要看世界的产业发展历史.
未来会趋于性价比高的,中端占主导.
张裕中高端占6成以上,怎么办不能一天全做中低端,既要看到未来趋势又要看到现状,研究怎么有序的推进.
不过一切以消费者为变,三公消费调整,也要顺应.
数量上,更多的靠市场结果验证.
保持既有中高端优势和蛋糕(现有中高端酒庄不能不做),考虑消费者潮流.
Q10:解百纳等中端产品会不会有点单一专卖店后面自己推动,资金如何经销商和自己推动的资源不同,如何解决A:第一个问题,已经认识到,可能2-3月内会推出中档酒,解百纳单一品牌有点单薄.
略高和略低价位的产品都会考虑.
尤其结合6大产区的葡萄资源,清晰定位的产品.
先锋建设的模式:在不太一样的基础上,整合社会团购资源,不是完全自己员工开店,经营商类似于,开400个店,将社会团购资源和管理影响能力.
资金上,其他销售费用的方式投资.
Q11:详细展开,新世界酒中低价位的优势的应对策略如果以后海外并购,资产是在集团还是在上市公司A:并购肯定是股份公司做.
国外的酒进入中国,完税加价48.
2%.
中国的酒,解百纳和解百纳以下产品,质量价格都有优势.
目前存在一定差距,在中高端产品上和酒庄酒产品上,质量和品牌营销上,历史上有差距,解百纳和解百纳以下中低端,质量和价格有优势.
Q12:中低端酒的品牌战略是否会伤害主品牌杭州威龙的冲击比较大,怎么看A:品牌问题:现在也是这么做,张裕叫"母子品牌战略为主和多品牌战略为辅共存"相结合,比如6大酒庄,前面冠以张裕母品牌,后面不同品牌.
解百纳获得商标权,现在还是张裕解百纳.
多品牌有一些独立的品牌,没有张裕两个字.
决定了未来推出中低价位产品时,不会更多的从消费者认知中的高的形象往下拉.
威龙在杭州做的相当好,需要学习.
整个浙江张裕占有,但是杭加湖地区,威龙做的好.
Q13:和国外100多块的酒比,不好喝,什么问题A:第一,葡萄酒是地理性很强的产品,全球产地特点不一样.
第二,张裕整个发展过程中,定位趋向于旧世界的定位.
解百纳和酒庄酒在国外品尝都是旧世界特征.
中国产区的不断清晰,形成10大产区,在其中6个产区布局基地,不断达产之后会更加多样化.
新消费者更喜欢新世界酒,入口容易.
现在也在研发,果香浓郁,容易入口的产品.
Q14:先锋酒业直营,单店的资本支出,花多少钱经销商资源,如何整合A:400家店,采取自己资金,单店不超过50万元(不超过2个亿),是从销售费用出.
建店选址容易,关键是经营.
整合社会资源,让经营者和其团队建立承包经营的机制,选择好经营者(有团购资源),变成成功的关键.
Q15:星座利润率15%,张裕30%,未来价格往下走,会否回归资本支出,未来3-5年支出比较多,大概会花多少钱A:毛利70%以上,利润30%以上.
中高为主,高中低全面发展.
未来可能会受一定影响,长远来看,张裕会远远高于同行.
产品战略和市场定位.
工业园评估60亿,分段投入;第二个并购资金.
未来5年,每年不低于10个亿.
争取自有资金.
稳定发展阶段,公司盈利每年不会低于10%的增长.
1-4月份还在下降,调整一段事件会慢慢回复到正常水平.
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net中金公司研究部:2013年5月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5Q16:目前经销商的盈利情况,保障经销商盈利的措施今年加大商超直供,完全自己做,和经销商利益冲突怎么处理A:简单来讲保障经销商利益就是:1)更加明确地盘;2)管好价格和秩序.
在地区内的经销商按照规划完成.
直供:整个张裕的业务,85成是经销商业务,15成是公司新兴业务.
具体到每一个商超,首先突破国际卖场,全国9家,6月底之前完成.
在此基础上,推进到39家,省内的卖场.
有序进入促动经销商有序退出.
第一,国际性卖场,是卖场主动提出的,一定要直供.
双轨制,老产品经销商做,新产品公司做.
第二,省级卖场也是如此.
货架产品更丰富.
第三,全国供商场经销商,做的好的、送货及时、客情维护比较好的,保留下来不是全部扫地.
做的不好的,达不到要求的,慢慢退出.
商场有序推进,国际卖场对方强烈要求.
促销要统一.
Q17:外籍董事的作用A:外籍董事尽职尽责,有时候通过会议、沟通和调研完成.
今年遇到困难,都很理解,对公司提出的调整意见都很支持.
Q18:品牌定位问题,当时研究国外之后发现往高端走讲体验文化品位,搞了很多酒庄.
财务老总回顾以下,进展和效益2006年又成立先锋,搞专卖店,现在要搞3000家,怎么搞A:西部三个酒庄,目的是:树立品牌(酒庄酒和高端产品);解决原料基地;拉动公司在西部旅游.
今年陆续投产,1季度已经实现收入2300万.
全年目标包括卖酒、旅游、原酒、个性化产品的严格预算,力争当年打平略亏,明年肯定不会亏损.
是综合经营的利润.
法国葡萄酒高端的就去尼古拉等专卖店,低端就是超市.
张裕未来做3000家专卖店,就是看到这个趋势,把先锋做成字号和品牌,巩固张裕的核心竞争力.
坚定不移的战略.
店面不仅是买卖场所,更多是加入葡萄酒体验中心的概念.
未来设想:500家专卖店,28个仓库,电子商务,6大酒庄,旅游资源集成起来,做成消费者的推荐体验的终端.
战略没有转向中低端.
只是保持中高端基础上,应对价格走低和中低端市场的变大.
应对公务消费之后更加平和的消费观念抓住商机.
Q19:进军国际市场的困难和机遇,可以期待的效益如何A:进入英国非常高端超市,bbr御用酒上用酒陈列,都是张裕产品获得认可的标志,说明张裕产品有一定竞争力.
以后继续做足这件事,反过来国内宣传,改变消费者崇洋媚外的印象.
张裕血统上,加上收购兼并,是国际化的公司,不应该妄自菲薄的.
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net中金公司研究部:2013年5月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表1:主要财务数据和财务指标资料来源:公司数据,中金公司研究部图表2:主要财务数据和财务指标资料来源:公司数据,中金公司研究部(人民币:百万元)2010A2011A2012A2013E2014E销售收入4,9836,0285,6446,0006,607葡萄酒4,0695,0034,3504,5844,997白兰地6467249591,0981,281香槟3463738496保健酒141234234234234毛利率69.
0%70.
1%69.
5%68.
5%68.
5%葡萄酒77.
6%73.
8%74.
6%79.
8%79.
5%白兰地61.
7%48.
9%51.
8%54.
5%57.
1%香槟54.
8%43.
0%43.
0%43.
0%43.
0%保健酒65.
8%64.
3%64.
3%64.
3%64.
3%营业费用1,3381,5031,4491,5121,665营业费/销售收入26.
9%24.
9%25.
7%25.
2%25.
2%管理费用218235254240264管理费/销售收入4.
4%3.
9%4.
5%4.
0%4.
0%营业利润1,9012,4952,2502,3802,619营业利润率38.
1%41.
4%39.
9%39.
7%39.
6%所得税率24.
6%24.
9%25.
1%25.
0%25.
0%净利润1,4341,9071,7011,8142,001净利润率28.
8%31.
6%30.
1%30.
2%30.
3%损益表(人民币百万元)2010A2011A2012A2013E2014E主营业务收入4,9836,0285,6446,0006,607主营业务利润3,4394,2263,9244,1104,527营业费用(1,338)(1,503)(1,449)(1,512)(1,665)管理费用(218)(235)(254)(240)(264)营业利润1,9012,4952,2502,3802,619财务费用2945203949税前利润1,9302,5402,2702,4192,668净利润1,4341,9071,7011,8142,001现金流量表(人民币百万元)2010A2011A2012E2013E2014E经营活动现金流净额1,2901,5061,3021,8802,030投资活动现金流净额(1,421)(510)(210)(900)(1,200)融资活动现金流净额(868)(738)(786)(754)(726)货币资金增加额(1,000)258306226104货币资金期初余额1,9999991,2571,5621,788货币资金期末余额9991,2571,5621,7881,892资产负债表(人民币百万元)2010A2011A2012E2013E2014E货币资金2,4902,5332,2272,1532,258应收款项246352308302314存货1,2941,7562,2691,9962,231固定资产合计1,4302,0152,6573,7724,886资产合计5,9837,2968,1238,88310,347短期借款00000应付账款259230325187376其他应付款项9731,0991,2121,0501,050长期借款00000股本527527685685685储备和未分配利润3,3124,4865,2286,2887,563负债和所有者权益合计5,9837,2968,1238,88310,347wwwww6www.
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net中金公司研究部:2013年5月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7图表3:A股食品饮料个股估值比较资料来源:彭博,中金公司研究部图表4:历史市盈率市净率区间P/EP/B资料来源:彭博,中金公司研究部02040608010012014016006-01-0106-05-0106-09-0107-01-0107-05-0107-09-0108-01-0108-05-0108-09-0109-01-0109-05-0109-09-0110-01-0110-05-0110-09-0111-01-0111-05-0111-09-0112-01-0112-05-0112-09-0113-01-0113-05-01张裕A10X20X30X40X50X人民币元02040608010012014016018020006-01-0106-05-0106-09-0107-01-0107-05-0107-09-0108-01-0108-05-0108-09-0109-01-0109-05-0109-09-0110-01-0110-05-0110-09-0111-01-0111-05-0111-09-0112-01-0112-05-0112-09-0113-01-0113-05-01张裕A1X5X9X13X17X人民币元市值股价市盈率盈利增速EPS亿元2013-5-16201220132014201220132014201220132014白酒板块一线白酒600519.
SH贵州茅台2,023194.
8515.
412.
09.
650%28%26%12.
6616.
2120.
37000858.
SZ五粮液86922.
908.
88.
06.
760%10%20%2.
602.
853.
43000568.
SZ泸州老窖36125.
808.
37.
56.
150%10%22%3.
123.
444.
21其他白酒002304.
SZ洋河股份65260.
359.
67.
15.
769%35%25%6.
298.
4910.
59600809.
SH山西汾酒23226.
7517.
513.
410.
770%30%26%1.
531.
992.
51000596.
SZ古井贡酒12524.
7316.
513.
29.
933%25%33%1.
501.
872.
49600199.
SH金种子酒8715.
6617.
913.
710.
933%31%26%0.
881.
151.
44000799.
SZ酒鬼酒6419.
8425.
222.
917.
833%10%28%0.
790.
871.
11600702.
SH沱牌舍得5516.
3421.
215.
211.
833%40%28%0.
771.
081.
38600779.
SH水井坊6914.
1816.
313.
611.
033%20%23%0.
871.
041.
29600197.
SH伊力特4911.
1717.
913.
611.
933%32%14%0.
620.
820.
94600559.
SH老白干酒4230.
2034.
527.
823.
233%24%20%0.
881.
091.
30002646.
SZ青青稞酒9420.
8933.
425.
019.
133%34%31%0.
630.
841.
09000860.
SZ顺鑫农业6314.
4215.
56.
25.
433%150%15%0.
932.
332.
68快消板块大市值000895.
SZ双汇发展86839.
4614.
511.
59.
1431%26%26%2.
733.
444.
33600600.
SH青岛啤酒49436.
6029.
425.
721.
9-3%14%18%1.
251.
421.
67000729.
SZ燕京啤酒1495.
9016.
013.
812.
114%16%14%0.
370.
430.
49000869.
SZ张裕A26238.
1715.
213.
411.
7-10%13%15%2.
512.
853.
27600887.
SH伊利股份56029.
9226.
523.
919.
70%30%21%1.
131.
251.
52600597.
SH光明乳业18615.
1657.
845.
537.
235%27%23%0.
260.
330.
41002570.
SZ贝因美17140.
0533.
827.
823.
816%22%17%1.
191.
441.
68中小市值600059.
SH古越龙山7411.
5839.
332.
727.
310%20%20%0.
290.
350.
42000848.
SZ承德露露9523.
7642.
935.
829.
715%20%21%0.
550.
660.
80002216.
SZ三全食品6716.
6023.
919.
716.
02%21%23%0.
700.
841.
04002557.
SZ洽洽食品6820.
0624.
221.
118.
631%15%13%0.
830.
951.
08002387.
SZ黑牛食品309.
4154.
443.
635.
7-47%25%22%0.
170.
220.
26002661.
SZ克明面业2631.
7831.
925.
120.
026%27%25%1.
001.
271.
59002507.
SZ涪陵榨菜3925.
3031.
025.
621.
343%21%20%0.
820.
991.
19002481.
SZ双塔食品4621.
1944.
936.
931.
245%22%18%0.
470.
570.
68002329.
SZ皇氏乳业2612.
2574.
158.
849.
9-40%26%18%0.
170.
210.
25002582.
SZ好想你2416.
2922.
019.
717.
2-3%12%15%0.
740.
830.
95002515.
SZ金字火腿2013.
8051.
845.
840.
2-23%13%14%0.
270.
300.
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net中金公司研究部:2013年5月20日法律声明一般声明本报告由中国国际金融有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.
本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融有限公司及其关联机构(以下统称"中金公司")对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.
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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断.
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因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突.
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据.
研究报告评级分布可从http://www.
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cn/CICC/chinese/operation/page4-4.
htm获悉.
评级标准:分析员估测12个月之内绝对收益20%以上为"推荐"、10%~20%为"审慎推荐"、-10%~10%为"中性"、-20%~-10%为"减持"、-20%以下为"回避".
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Limited#39-04,6BatteryRoad,Singapore049909Tel:(65)6572-1999Fax:(65)6327-1278ChinaInternationalCapitalCorporation(UK)LimitedLevel25,125OldBroadStreetLondonEC2N1AR,UnitedKingdomTel:(44-20)7367-5718Fax:(44-20)7367-5719北京建国门外大街证券营业部上海淮海中路证券营业部深圳福华一路证券营业部北京市建国门外大街甲6号上海市淮海中路398号深圳市福田区福华一路6号SK大厦1层邮编:200020免税商务大厦裙楼107、201邮编:100022电话:(86-21)6386-1195邮编:518048电话:(86-10)8567-9238传真:(86-21)6386-1180电话:(86-755)8832-2388传真:(86-10)8567-9235传真:(86-755)8254-8243杭州教工路证券营业部南京中山北路证券营业部广州天河路证券营业部杭州市教工路18号南京市中山北路1号广州市天河区天河路208号世贸丽晶城欧美中心1层绿地广场2层粤海天河城大厦40层邮编:310012邮编:210008邮编:510620电话:(86-571)8849-8000电话:(86-25)8316-8988电话:(86-20)8396-3968传真:(86-571)8735-7743传真:(86-25)8316-8397传真:(86-20)8516-8198成都滨江东路证券营业部厦门莲岳路证券营业部青岛香港中路证券营业部成都市锦江区滨江东路9号厦门市思明区莲岳路1号青岛市市南区香港中路9号香格里拉办公楼1层、16层磐基中心商务楼4层香格里拉写字楼中心11层邮编:610021邮编:361012邮编:266071电话:(86-28)8612-8188电话:(86-592)515-7000电话:(86-532)6670-6789传真:(86-28)8444-7010传真:(86-592)511-5527传真:(86-532)6887-7018武汉解放大道证券营业部重庆洪湖西路证券营业部长沙车站北路证券营业部武汉市硚口区解放大道634号重庆市北部新区洪湖西路9号长沙市芙蓉区车站北路459号新世界中心写字楼4层邮编:430032电话:(86-27)8334-3099传真:(86-27)8359-0535欧瑞蓝爵商务中心10层及欧瑞蓝爵公馆1层邮编:401120电话:(86-23)6307-7088传真:(86-23)6739-6636证券大厦附楼3层邮编:410001电话:(86-731)8878-7088传真:(86-731)8446-2455佛山季华五路证券营业部天津南京路证券营业部大连金马路证券营业部佛山市禅城区季华五路2号卓远商务大厦一座12层邮编:528000电话:(86-757)8290-3588传真:(86-757)8303-6299天津市和平区南京路219号天津环贸商务中心(天津中心)10层邮编:300051电话:(86-22)2317-6188传真:(86-22)2321-5079大连市经济技术开发区金马路128号B邮编:116000电话:(86-411)8755-5088传真:(86-411)8801-7568宁波扬帆路证券营业部宁波市高新区扬帆路999弄5号11层邮编:315103电话:(86-0574)8907-7288传真:(86-0574)8907-7328wwwww9