腾讯腾讯公司电话

1腾讯控股中国互联网及媒体业绩表现及估值截止12月31日财年2011A2012A2013E2014E2015E收入(百万人民币)28,49643,89463,85699,410142,686收入同比变化(%)45.
0554.
0345.
4855.
6843.
53净利润(百万人民币)10,20312,73215,48121,89132,437净利润同比变化(%)26.
6924.
7821.
5941.
4048.
18每股盈利(人民币元)5.
496.
838.
2811.
6417.
17每股盈利同比变化(%)26.
8524.
4621.
2440.
5347.
50每股净资产(人民币元)15.
3222.
1628.
8338.
7353.
10每股净资产同比变化(%)29.
2244.
7230.
0734.
3437.
12每股派息(人民币元)0.
751.
001.
171.
682.
45市盈率P/E(倍)-50.
3641.
5429.
5620.
04市净率P/B(倍)-15.
5311.
948.
886.
48股息收益率(%)-0.
290.
340.
490.
71平均净资产收益率(%)40.
6336.
5032.
5334.
5637.
47平均总资产收益率(%)17.
9616.
9217.
1018.
8721.
83净债/净资产比(%)净现金净现金净现金净现金净现金来源:彭博,农银国际证券预测海外投资者关注腾讯与奇虎之间的反垄断诉讼,并担忧是否会引发腾讯收费空间缩窄.
腾讯方面则表示,无需担心收费空间问题.
腾讯过去10多年来一直提供免费即时通讯服务,但收费项目却不断多元化.
腾讯指出,公司电子商务和在线广告收入增长迅速,特别是后者的增速高于行业水平.
腾讯当前的电子商务仍然处于初级阶段;不过微信所携带的手机支付功能令客户可以用手机购买实际物品与服务,特别是有助于开拓公司客户,为电子商务带来巨大潜力.
我们预期会有更多公司付费客户加入腾讯,为腾讯的电子商务板块发展带来强大的发展动力.
维持对该公司的"买入"评级.
收入多元化将促进集团长远发展.
腾讯拥有中国最大的即时通讯社区,并且提供了众多免费网络服务(如QQ通讯,免费电子邮箱,博客及微博等).
在奇虎与腾讯的反垄断案件中,法庭曾判断腾讯不因提供免费服务而构成垄断,但海外投资者担忧,法庭这一判断会否反而缩窄了腾讯的收费空间.
腾讯方面表示,公司不会更改基本服务免费的政策,因为这一服务为其他收费项目提供了支持,但也无需担忧免费服务会令收费空间受限.
事实上,公司成功地开拓了多种收费项目,有包月也有按项目收费(如QQ秀、QQ会员账户、QQ音乐及空间等均有收费服务).
公司近年进入电子商务领域,进一步多元化收入业务种类,并扩大公司客户群体.
公司特别指出,现有的在线广告收入增长迅速,尽管目前占全公司收入比重较小,但增速处于行业前茅.
移动支付将令商业化提速.
腾讯表示,手机移动支付的发展对公司发展具战略性重大意义.
和Q币只能购买虚拟服务产品不同,腾讯内置于微信平台上的移动支付功能把用户的微信账户和银行卡联接起来,使得客户方便购买线下实际商品和服务.
我们留意到,过去一段时间以来,腾讯加大与第三方合作伙伴(多以公众账户形式存在)的合作,发展了包括麦当劳、小米手机等客户.
我们预计未来微信平台上的第三方合作伙伴数目将出现暴发式增长.
微信/WeChat收入将趋于多元化.
腾讯将微信定位于一个"移动生活平台",而非仅仅是一个聊天交流工具.
考虑到现阶段的发展情况,公司预计短期内主要还是靠游戏为主要收入来源,但是从长远来看,移动电子商务、在线广告及各类移动增值服务将成为微信的更主要收入增长驱动力.
维持买入评级.
我们12月的目标价为479港币,对应2014年预测PEG比率值为0.
8倍,预测市盈率32.
4倍,预测市净率9.
8倍.
不过,如果公司的商业化进程发展顺利,好于我们预测水平,我们极有可能会进一步提升该股的目标价(关于腾讯公司的更多业务分析,请详见我们于10月15日发出的首发报告).
风险因素(以下因素有可能对我们的估值判断构成风险):1)中国政府对电子商务行业加强监管产生的风险;2)用于微信的市场推广及营销成本意外增加但盈收不佳,使微信平台的盈利能力可能令市场失望;3)来自国内电子商务公司的竞争日趋激烈;4)电脑网络游戏的增长幅度意外放缓;5)2013年下半年的利润比上半年减少或低于预期.
腾讯控股(700HK)与农银国际投资者见面会摘要主要数据52周高/低(港元)455/237发行股数(百万)1,859.
4市值(百万港元)812,6373个月日均成交额(百万港元)1584大股东及持股(%):NaspersLimited33.
9马化腾10.
2来源:公司、彭博、农银国际证券1H13收入构成(%)增值业务VAS76.
68在线广告7.
69电子商务14.
72其他业务0.
91合计100.
00来源:农银国际证券股价表现(%)绝对回报相对回报*1个月2.
5(1.
8)3个月22.
712.
76个月43.
740.
4*相对恒生指数来源:彭博、农银国际证券1年期股价表现(HK$)来源:彭博、农银国际证券200250300350400450500'12-11'13-01'13-03'13-05'13-07'13-092013年11月27日公司报告评级:买入目标价:479港元股价(HK$)437.
0预期股票回报9.
61%预期股息收益率0.
34%预期总回报9.
61%前期报告评级买入;479港元前次报告日期2013年10月15日分析员:陈宜飚电话:(852)21478819电邮:markchen@abci.
com.
hk腾讯控股2图表:ACG游戏平台的平均同时在线人数(1Q09-3Q13)(单位:千人)图表:ACG游戏平台的ARPU值中位数1Q09-3Q03(单位:人民币元)来源:公司,农银国际证券来源:公司,农银国际证券图表:大型多人在线游戏(MMOG)平均同时在线人数1Q09-3Q13(单位:千人)图表:大型多人在线游戏的ARPU值中位数1Q09-3Q03(单位:人民币元)来源:公司,农银国际证券来源:公司,农银国际证券9001,0001,3001,2001,4001,5001,8001,7002,0002,1002,8002,6003,4003,8004,5004,3005,1005,8006,40001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q1345434853555860636363687073788593981101250204060801001201401Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q131,2001,5001,7001,4001,3001,3001,2001,2001,2001,3001,6001,6001,6001,7002,0002,1002,2002,1002,00005001,0001,5002,0002,5001Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q137075808088901081081101101101101101201301481832132300501001502002501Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q13腾讯控股3图表26:互联网/社交网络公司对比(截止2013年11月26日)来源:彭博,农银国际证券预测代码公司名称市值P/EFY13EP/EFY14EPEGFY13EPEGFY14E每股EVEPSFY13EEPSFY14E香港科网类,单位:港元700HKEquity-ABCI腾讯-ABCI预测812,63739.
8328.
342.
140.
80----8.
2811.
64700HKEquity腾讯-市场平均预期(彭博)812,63738.
4130.
141.
441.
13191.
868.
9411.
393888HKEquity金山软件22,00026.
6321.
201.
060.
842.
820.
550.
69777HKEquity网龙8,32610.
5812.
902.
002.
436.
661.
221.
00484HKEquity云游6,725在美上市中国科网股,单位:美元SINAUSEquity新浪4,98678.
4436.
381.
460.
6839.
650.
952.
06SOHUUSEquity搜狐2,45846.
6034.
233.
052.
2434.
271.
381.
88NTESUSEquity网易8,79111.
9010.
630.
900.
8023.
075.
656.
33BIDUUSEquity百度54,82230.
4123.
681.
240.
9791.
5331.
3840.
30QIHUUSEquity奇虎3609,62560.
6337.
731.
330.
8226.
591.
292.
08CTRPUSEquity携程5,83831.
4825.
691.
481.
2018.
741.
431.
76JOBSUSEquity51job2,09725.
2721.
931.
261.
1032.
692.
873.
31PWRDUSEquity完美时空91911.
879.
821.
060.
889.
669.
6811.
70YYUSEquity欢聚时代2,61234.
0924.
020.
740.
5210.
121.
391.
97美国科网股单位:美元GOOGUSEquityGoogle349,43223.
7420.
011.
431.
20573.
9844.
0652.
27FBUSEquity脸书Facebook111,68554.
2040.
161.
821.
3523.
550.
831.
12YHOOUSEquity雅虎Yahoo36,81424.
9422.
022.
111.
8614.
581.
461.
65AmznUSEquity亚马逊Amazon172,401153.
6181.
214.
142.
19235.
312.
454.
64EbayUSEquityeBay网63,48718.
2115.
631.
241.
0747.
222.
693.
14AOLUSEquity美国在线3,48922.
0619.
151.
551.
3425.
072.
022.
32LNKDUSEquityLinkedIn25,865135.
1397.
532.
571.
86107.
991.
602.
22GRPNUSEquityGroupon网站6,060101.
9137.
633.
101.
143.
020.
090.
24YNDXUSEquityYandex网站12,62033.
9027.
751.
090.
8919.
3037.
6345.
98日本科网股单位:日元4689JPEquity雅虎日本2,795,41822.
2820.
712.
031.
89384.
8821.
8223.
47韩国科网股单位:韩元035720KSEquity韩国Daum公司1,118,62014.
4712.
511.
161.
0071.
691110.
001110.
00腾讯控股4合并损溢表(2011A-2015E)合并资产负债表(2011A-2015E)12月31日(百万人民币)2011A2012A2013E2014E2015E固定资产5,8857,40310,70313,83017,043无形资产3,7804,7195,5486,3977,235于联营公司的权益4,4337,3105,8726,5916,231其他非流动资产项目合计7,20319,31519,89822,73720,532非流动资产合计21,30138,74742,02049,55551,042存货5681,1162,2123,760应收票据及应收账款2,0212,3543,1935,9659,988预付款项、按金及其他资产2,2123,8783,0453,4613,253现金及现金等价物12,61213,38323,67137,93763,343其他流动资产18,65916,32617,49216,90917,201流动资产35,50336,50948,51766,48497,545总资产56,80475,25690,537116,039148,586应付票据及应付账款2,2444,2126,3869,94112,842其它应付款及预提费用5,0146,3019,57812,92317,122借款7,9991,0773,5952,3362,966流动所得税负债709420564492528递延收入5,0168,1156,5667,3406,953其他短期流动负债200540381471426流动负债总额21,18320,66527,07033,50440,837借款2,1062,0111,9171,341长期应付票据3,7337,5174,0354,1862,520递延所得税负债9401,3121,1261,2191,172长期应付款项1,8601,5091,6841,5961,640非流动负债合计6,53312,4438,8568,9186,674负债合计27,71633,10835,92642,42147,510总权益29,08842,14854,61173,618101,076非控制性权益625851738794766归属于公司股东之股东权益28,46441,29853,87372,823100,310每股净资产15.
3222.
1628.
8338.
7353.
10来源:公司,农银国际证券预测截止12月31日财年(百万人民币)2011A2012A2013E2014E2015E互联网增值服务23,04331,99549,25472,95397,574移动及电信增值服务3,2713,723网络广告1,9923,3825,91910,35817,609电子商务交易04,4287,97014,74525,066其他收入1903657131,3542,437收入28,49643,89463,85699,410142,686收入成本(9,928)(18,207)(28,735)(44,734)(64,209)毛利18,56825,68635,12154,67578,478销售推广及行政费用(7,204)(10,759)(17,241)(29,237)(40,476)其它业务收益(735)(123)(409)(423)(318)除所得税前收益12,09915,05118,28925,86138,320所得税(1,874)(2,266)(2,743)(3,879)(5,748)净利润10,22512,78515,54621,98232,572非控制性权益22536491135公司股东应占利润10,20312,73215,48121,89132,437每股收益,基本5.
616.
978.
3111.
7117.
25每股收益,摊薄值5.
496.
838.
2811.
6417.
17每股股息0.
751.
001.
171.
682.
45来源:公司,农银国际证券预测腾讯控股5现金流量表(2011A-2015E)截止12月31日财年(百万人民币)2011A2012A2013E2014E2015E年度盈利10,22512,78515,54621,98232,572调整项目:所得税开支1,8742,2662,7433,8795,748股息收入–(407)(407)(407)(407)固定资及投资物业折旧1,2081,8801,5441,7121,628无形资摊销726733729731730利息收入(469)(836)(520)(608)(655)按股权结算的股份酬金开支7339051,4792,1763,214营运资金变动:应收账款(增加)(251)(267)(839)(2,772)(4,023)存货(增加)–(301)(548)(1,096)(1,548)预付款项、按金及其他应收款项(2,630)(2,255)833(416)208应付账款8281,6892,1743,5552,901其他调节项目2,9515,4615,1536,1206,525经营活动所得现金净额15,19421,65427,88734,85746,893已付所得税(1,836)(2,225)(2,693)(3,808)(5,643)经营活动所得现金流量净额13,35819,42925,19431,04841,250投资活动现金流量进行业务合并生的付款(扣除取得现金)(1,444)(435)(940)(687)(813)购买固定资、在建工程和投资物业(4,060)(3,657)(3,858)(3,758)(3,808)于联营公司权益的付款(3,529)(3,668)(3,598)(3,633)(3,616)购买无形资的付款预付款项(788)(869)(829)(849)(839)初步为期超过3个月的定期存款到期的收款5,98918,53212,26115,39613,828已收利息415626520573547已收股息20440230335282其他调节项目(11,958)(27,239)(19,598)(23,419)(21,509)投资活动耗用现金流量净额(15,355)(16,270)(15,812)(16,041)(15,927)融资活动现金流量短期银行借款所得款项6,6839833,8332,4083,120长期借款所得款项02,2151,1081,6611,385发行长期票据所得款项净额3,7613,7683,7643,7663,765发行普通股所得款项160238199219209向本公司股东支付股息(838)(1,108)(973)(1,040)(1,007)其他调节项目(5,392)(8,483)(6,937)(7,710)(7,324)融资活动(耗用)所得现金流量净额4,373(2,386)994(696)149现金及现金等价物增加净额2,37677310,37514,31125,472年初的现金及现金等价物10,40812,61213,38323,67137,937现金及现金等价物的汇兑亏损(172)(2)(87)(45)(66)年末的现金及现金等价物12,61213,38323,67137,93763,343来源:公司,农银国际证券预测部分财务指标(2011A-2015E)2011A2012A2013E2014E2015E毛利率,%58.
5255.
0055.
0055.
0055.
00经营利润率,%43.
0035.
2728.
9126.
2727.
05净利率,%35.
8129.
0124.
2422.
0222.
73净资本回报率ROE,%40.
6336.
5032.
5334.
5637.
47总资产回报率ROA,%17.
9616.
9217.
1018.
8721.
83总权益/总负债,%104.
95127.
31152.
01173.
54212.
74运营资本指标存货流转32.
0525.
7520.
2317.
08应收款流转18.
6520.
0016.
6714.
29应付款流转5.
825.
535.
615.
77平均存货期(DOH)11.
3914.
1718.
0521.
37应收账款周转天数(DSO)19.
5718.
2521.
9025.
55应付账款周转天数62.
7566.
0565.
0163.
23现金循环周期(31.
79)(33.
62)(25.
07)(16.
31)来源:公司,农银国际证券预测腾讯控股常用术语6常用术语缩写定义与解释(英)定义与解释(中)ACGAdvancedCasualGame高级休闲游戏ACUAverageConcurrentUseraccounts.
QuarterlyACUistheaveragenumberofsimultaneousonlineuseraccountsduringthequarter.
平均同时在线用户数ARPUAverageRevenuePerUser.
QuarterlyARPUisonlinegamenetrevenuesderivedfromACGorMMOGduringthequarterlyperioddividedbythequarterlyactivepayinguseraccountsoftheseACGsorMMOGsduringthequarterlyperiod.
Tencent'sdefinitionofARPUmaynotbecomparabletosimilarlytitledmeasurespresentedbyotheronlinegamecompanies.
平均每月用户收入B2CBusiness-to-consumer/Business-to-customer商家(企业)至消费者销售C2CConsumerToConsumer/CustomertoCustomer消费者至消费者的销售CombinedMAUofWeixin&WeChat:TotalnumberofuseraccountsthatloggedinWeixinorWeChattosendoutmessagesatleastonceduringthelastmonthofthequarter.
微信WeChat合并月活跃账户数CPACost-per-Action每次访问行动的费用CPCCost-per-click每次点击行动的费用CPDCostperday每天点击成本CPMCostPerMille每千人成本网络广告费用CPTCostPerTime根据广告展示时间收取的费用DAUDailyActiveUserAccounts日活跃用户数DNFDungeonandFighter地下城与勇士FPSFirstPersonShooting第一人称射击游戏FTTHfibre-to-the-home光纤到户GMVGrossMerchandiseVolume(网站)成交金额IVASInternetvalue-addedservices互联网増值服务LOLLeagueofLegends英雄联盟LTELongTermEvolution(LTE)4GLTE技术MAUMonthlyActiveUseraccounts;月活跃账户数MAU--QQIMTotalnumberofuseraccountsthatloggedinQQatleastonceduringthelastmonth.
QQ月活跃账户数Mbpsmegabitspersecond兆位/秒MCGMiniCasualGame小型休闲游戏MMORGSMassiveMultiplayerOnlineRole-PlayingGame大型多人在线角色扮演游戏MMORacingMassiveMultiplayerOnlineRacing大型多人在线赛车游戏MMOFPSMassiveMultiplayerOnlineFirst-PersonShoot大型多人在线第一人称射击游戏MMOGMassiveMultiplayerOnlineGame大型多人在线游戏MMORTSMassiveMultiplayerOnlineReal-TimeStrategy大型多人在线实时战略游戏MVASmobile&telecommunicationsvalue-addedservices移动及电讯増值服务O2OOnlineToOffline离线商务模式(线上营销线下消费)PCUPeakConcurrentUserAccounts.
QuarterlyPCUisthehighestnumberofsimultaneousonlineuseraccountsduringthequarter.
最高同时在线用户数PCUPeakConcurrentUseraccounts最高同时在线户PCU--QQIMPCUThehighestnumberoflogged-inuseraccountsrecordedonanytimeofadayduringthequarter.
QQ最高同时在线户SNSSocialNetworkSite社交网站TACTrafficAcquisitionCost流量获得成本VASvalue-addedserviceswhichcontainsIVASandMVAS増值服务WeChatAproductofTencentthatleveragesWeixin'stechnologytoservetheinternationalmarkets.
微信(海外版)WeixinAnextensionofTencent'smobileIMservice,whosefunctionshavebeendevelopedandbecomeamobilecommunity.
微信Source(s):Company,ABCISecurities腾讯控股权益披露7权益披露分析员,陈宜飚,作为本研究报告全部或部分撰写人,谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点,均属分析员之个人意见.
分析员亦在此证明,就研究报告内所做出的推荐或个人观点,分析员并无直接或间接地收取任何补偿.
此外,分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益,并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员.
农银国际证券有限公司及/或与其有联系的公司,可能会向本报告提及的任何公司收取任何财务权益.
评级的定义评级定义买入股票投资回报≥市场回报持有市场回报–6%≤股票投资回报<市场回报卖出股票投资回报<市场回报–6%股票投资回报是未来12个月预期的股价百分比变化加上股息收益率市场回报是2007-2011年市场平均回报率股价风险的定义评级定义很高2.
6≤180天波动率/180天基准指数波动率高1.
5≤180天波动率/180天基准指数波动率<2.
6中等1.
0≤180天波动率/180天基准指数波动率<1.
5低180天波动率/180天基准指数波动率<1.
0我们用股票价格波动率相对基准指数波动率来衡量股票价格风险;基准指数指恒生指数波动率是由每日价格和历史日价格变化对数的标准偏差计算所得.
180天的价格波动率等于最近的180个交易日收盘价的相对价格变化的年化标准差.
免责声明该报告只为客户使用,并只在适用法律允许的情况下分发.
本研究报告并不牵涉具体使用者的投资目标,财务状况和特殊要求.
该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请.
我等并不保证该等信息的全部或部分可靠,准确,完整.
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文中分析建立于大量的假设基础上,我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动,以及由于使用不同的假设和标准,造成的与其它分析机构的意见相反或不一致.
分析员(们)负责报告的准备,为市场信息采集、整合或诠释,或会与交易、销售和其它机构人员接触.
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分析员薪酬不取决于投行的收入,但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关.
报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人.
文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动,历史表现不是未来表现的必然指示.
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