教育记忆原理

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币)国金教育指数559.
33上证指数3021.
90深证成指9943.
13创业板指1641.
66传媒指数(中信)2858.
21餐饮旅游(中信)沪深300指数7915.
133753.
43相关报告1.
《2018教育行业周报第21期:三垒股份拟收购早教龙头美吉姆,.
.
.
》,2018.
6.
92.
《2018教育行业周报第20期:现金为王,教育行业特点决定其具.
.
.
》,2018.
6.
23.
《学历学校教育系列研究报告2:K12学校供需不均衡仍在持续,.
.
.
》,2018.
6.
14.
《行业分析深度报告-教育行业深度:刚需消费持续升级,研究框架全.
.
.
》,2018.
5.
295.
《行业周报-2018教育行业周报第19期:教育部公布教培整顿结.
.
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》,2018.
5.
27吴劲草联系人wujc@gjzq.
com.
cn郑慧琳联系人zhenghuilin@gjzq.
com.
cn唐川分析师SAC执业编号:S1130517110001tangchuan@gjzq.
com.
cn2018教育行业周报第22期:浑水做空好未来,估值&经营何解的罗生门投资建议本周,国金教育指数涨跌幅-6.
16%,上证指数-1.
48%,深证成指-2.
57%,创业板指-4.
08%,传媒指数(中信)-3.
68%,餐饮旅游(中信)-2.
41%,沪深300指数-0.
69%.
年初至今,国金教育指数涨跌幅-12.
49%,上证指数-8.
63%,深证成指-9.
94%,创业板指-6.
33%,传媒指数(中信)-17.
18%,餐饮旅游(中信)+13.
24%,沪深300指数-6.
88%.
行业点评北京时间2018年6月13日晚,美国浑水公司(Muddywaters)发布71页报告,做空著名中概股好未来(TAL).
当日收盘好未来股价跌幅达9.
95%,在美上市的中概股普跌.
浑水公司的这次报告可以总结为如下4点原因:①浑水认为好未来至少从2016财年开始虚假地夸大利润,从2016至2018财年,好未来至少夸大收入1.
64%,夸大净利润43.
6%;②浑水认为好未来的累积净利率在此期间为8.
8%(对比财务报告的12.
4%)③浑水认为好未来2018财年的净利率只有10.
4%(对比财务报告的11.
6%)④浑水认为这一财务问题遍及培优课程并蔓延至线上课程.
这是系列报告中的第一篇.
在这篇报告中,浑水分析了2个使得好未来2016财年至2018财年税前利润提高1.
532亿美元(28.
4%)的业务交易.
浑水公司以两个事件为例:顺顺留学、广州一对一.
对顺顺留学,浑水公司认为好未来通过关联交易,试图掩盖他们对顺顺取得实际有效控制权的时间,以此来获取账面上的收益,包括2016和2017财年的190和2520万美金的公允价值变动收益,同时实际上营业利润和净利润于2015和2016财年应分别减少1017万和628万美金;浑水认为好未来应对顺顺9300万美元的商誉进行减值.
就广州一对一,浑水认为好未来FY2016多确认了5000万出售收益,同时认为有940万美元的递延收益是伪造的.
针对浑水的几点质疑,我们有如下观点:①好未来是预收账款的,而且预收账款的数额很大,预收账款的确认时间,是可以非常合理的调节的,这不能算"夸大收入".
②对顺顺留学公允价值变动的质疑,分析师每个季度会剔除掉这个部分,来看公司经营利润的增长.
所以好未来在这个问题上,是没有隐瞒信息的.
而顺顺留学的商誉则有待探讨.
③对广州一对一,如果研究"调整后净利润增速",浑水的质疑点其实是被调整掉了,调整后净利润增速这样的指标里不包含这个问题.
好未来是中国最强大的教育公司之一,提供的服务供不应求,管理、研发、品牌、壁垒都很深.
投资者市场预期和估值,是现在好未来面临的最大挑战.
好未来前期市场预期过强,由于投资者对公司预期好,股价增长时对估值考虑略有欠缺.
一家好公司的股价究竟需要以怎样的估值进行匹配,这是个需要思考的问题.
浑水通过这样的方式,使得投资者对于好未来的估值重新审视,进行了思考重构.
建议关注:好未来,新东方风险提示:民促法各地落实存不确定性;存在教育部进一步教育整改或对教辅培训内容、形式进行干预的可能性;市场对好未来估值重新审视等风险.
050010001500200025003000350040004500170615170915171215180315180615国金行业沪深3002018年06月17日消费升级与娱乐研究中心教育行业研究买入(维持评级))行业周报证券研究报告行业周报-2-敬请参阅最后一页特别声明一周行情回顾本周,国金教育指数涨跌幅-6.
16%,上证指数-1.
48%,深证成指-2.
57%,创业板指-4.
08%,传媒指数(中信)-3.
68%,餐饮旅游(中信)-2.
41%,沪深300指数-0.
69%.
年初至今,国金教育指数涨跌幅-12.
49%,上证指数-8.
63%,深证成指-9.
94%,创业板指-6.
33%,传媒指数(中信)-17.
18%,餐饮旅游(中信)+13.
24%,沪深300指数-6.
88%.
图表1:本周各指数涨跌幅来源:WIND,国金证券研究所图表2:年初至今各指数涨跌幅来源:WIND,国金证券研究所-6.
16%-1.
48%-2.
57%-4.
08%-3.
68%-2.
41%-0.
69%-7.
00%-6.
00%-5.
00%-4.
00%-3.
00%-2.
00%-1.
00%0.
00%1.
00%2.
00%3.
00%国金教育指数上证总指深证成指创业板指传媒指数餐饮旅游沪深300-12.
49%-8.
63%-9.
94%-6.
33%-17.
18%13.
24%-6.
88%-20.
00%-15.
00%-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%国金教育指数上证总指深证成指创业板指传媒指数餐饮旅游沪深300行业周报-3-敬请参阅最后一页特别声明一周行业重点公告【凯文教育】(002659)6月11日北京凯文德信教育科技股份有限公司发布非公开发行A股股票预案凯文教育6月11日发布公告,本次拟非公开发行股票数量将不超过发行前总股本的20%,即不超过9971万股,且募集资金总额不超过人民币10亿元,将用于"青少年高品质素质教育平台项目".
发行对象为包括公司控股股东八大处控股集团有限公司在内的不超过10名特定对象.
本次发行前,八大处控股持有公司1.
63亿股股票,占公司总股本的32.
60%,为公司控股股东.
根据《非公开发行股票认购协议》,八大处控股本次拟认购数量不低于本次发行股份总数的10%,因此本次发行不会导致公司控制权发生变化.
【凯文教育】(002659)6月11日北京凯文德信教育科技股份有限公司发布股票复牌公告凯文教育6月11日发布公告,因筹划非公开发行股票事项,公司股票自2018年5月30日开市起停牌.
鉴于公司本次非公开发行股票事项已经董事会审议通过并公告,经向深圳证券交易所申请,公司股票于2018年6月12日开市起复牌.
【方直科技】(300235)6月11日深圳市方直科技股份有限公司发布关于控股股东拟减持公司股份的预披露公告方直科技股份有限公司6月11日发布公告,公司于近日收到了公司控股股东黄元忠先生关于计划减持公司股份的告知函.
黄元忠先生计划在本公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价或大宗交易的方式减持不超过503万股(占公司总股本的3%)股份.
【神州数码】(000034)6月11日神州数码集团股份有限公司发布简式权益变动报告书神州数码6月11日发布公告,公司审议通过了《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》及相关议案.
神州数码将通过发行股份及支付现金相结合的方式,购买启行教育79.
45%股权,并向不超过十名特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过8.
23亿元.
【开元股份】(300338)6月12日长沙开元仪器股份有限公司发布向激励对象授予限制性股票的公告开元股份6月12日发布公告,公司以8.
985元/股的授予价格向激励对象授予642.
6万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.
86%,限售期为自限制性股票上市之日起12个月.
本次计划授予的激励对象为公司控股子公司上海恒企教育培训有限公司的256名核心管理人员和技术骨干,激励计划筹得的资金将用于补充流动资金.
【立思辰】(300010)6月13日北京立思辰科技股份有限公司发布公司债券2018年跟踪评级报告开立思辰6月13日发布公告,联合信用评级有限公司认为,2017年立思辰保持较强的技术研发能力,成功拓展新市场,营业收入保持增长,同时也关注到行业竞争压力加大,高级技术人才流动性较高,公司应收账款规模较大,成本、期间费用增长较快,盈利能力下滑等不利影响.
考虑到未来随着公司新收购企业业绩的逐步显现,教育板块的继续布局以及各项业务逐步成熟并实现协同发展,公司经营规模有望保持增长,联合评级维持公司"AA"的主体长期信用等级,评级展望维持"稳定";同时维持"17立思01""AA"的债项信用等级.
【神州数码】(000034)6月14日神州数码集团股份有限公司发布关于为子公司担保的进展公告行业周报-4-敬请参阅最后一页特别声明神州数码6月14日发布公告,公司近期签署担保协议,为子公司北京神州数码有限公司提供担保总额1.
5亿人民币的最高额连带责任保证担保:为子公司神州数码(中国)、神州数码(深圳)分别提供担保总额2亿、1亿人民币的最高额连带责任保证担保.
截至本公告日,公司及控股子公司对外担保总金额为409.
31亿元,其中担保实际占用额为159.
26亿元,占公司最近一期经审计净资产的475.
38%;本公司及控股子公司无逾期担保情形,无涉及诉讼的担保.
【中教控股】(00839)6月14日中国教育集团控股有限公司发布公告收购广州一家大学和一家学院中教控股6月14日发布公告,公司拟以人民币5.
38亿元收购广州两家高等学府,广州大学松田学院和广州松田高等职业学院,本次收购后集团学生规模将增加到13.
2万人.
收购代价包括以0.
5亿元收购目标100%股权及以4.
88亿元收购目标债权,作价以现金支付.
【新南洋】(600661)6月15日上海新南洋股份有限公司发布拟共同发起设立教育产业并购基金的公告新南洋6月15日发布公告,公司拟出资0.
49亿元,江西中文传媒蓝海国际投资有限公司拟出资0.
5亿元,嘉兴竑学投资管理有限公司拟出资100万元,三者拟共同发起设立嘉兴竑洋文化教育产业基金.
基金认缴出资总规模为人民币1亿元,存续期5年,主要用于投资国内教育培训、教育科技等相关行业.
行业周报-5-敬请参阅最后一页特别声明一周行业重点新闻教育小程序服务商鲸打卡完成数千万A轮融资芥末堆6月11日讯,教育小程序服务商鲸打卡完成数千万元A轮融资,本轮资金将用于产品的持续升级迭代、服务团队的扩充和市场的进一步开拓等.
鲸打卡专注于提供微信生态下的督学营销解决方案,功能上涵盖学习系统、督学系统、AI测评系统和营销系统在内的教学、服务、营销的所有环节.
互联网儿童早教娱乐品牌贝乐虎完成千万级Pre-A轮融资芥末堆6月11日讯,互联网儿童早教娱乐品牌贝乐虎完成千万级Pre-A轮融资,此轮融资将主要用于团队建设和内容研发.
贝乐虎成立于2015年11月,围绕贝乐虎这一IP开发儿童早教和娱乐相关的数字内容,具体内容品类包括动画片、儿歌、故事、国学、数学、英语等.
皮皮鱼少儿英语完成8000万Pre-A轮融资,主营在线外教小班课多知网6月11日讯,皮皮鱼少儿英语完成8000万元Pre-A轮融资,本轮融资完成后,其将加速建设外教培训基地,引进优质原版教学内容,吸引教育行业优秀人才,迭代课程和教学方式等.
皮皮鱼少儿英语主要面向4-12岁儿童,主打1对4在线外教小班课.
51Talk发布2018Q1财报:K12现金收入占比达83.
8%净营收2.
6亿多知网6月12日消息,51Talk发布FY2018Q1季报,报告显示:公司第一季度净营收人民币2.
63亿元,YOY+64.
6%,现金收入人民币3.
55亿元,YOY+9.
3%,现金收入中K12占比达到83.
8%,2017年第一季度该占比为68.
7%.
2018第一季度的财务业绩表现源于公司坚持重点发展K12青少一对一大众市场业务,并向增长潜力巨大的非一线城市下沉.
语言学习应用Memrise获B轮1550万美元融资芥末堆6月12日讯,语言学习平台公司Memrise获B轮1550万美元融资,本轮融资将用于扩展其AI平台,并为用户增加更多功能.
Memrise是英国一家以语言学习产品为主的公司,研究如何运用记忆原理和原创内容来帮助语言学习.
高校智慧校园服务商青橄榄完成千万元A轮融资芥末堆6月12日讯,杭州青橄榄网络技术有限公司完成千万元A轮融资,本轮融资将主要用于促进青橄榄智慧校园服务拓展.
青橄榄成立于2014年,业务集中在高校领域,定位为校园智慧生活全场景解决方案服务商,产品覆盖智慧餐饮、公寓生活、聚合支付、安全管理等场景.
截至目前,青橄榄已经进入全国60多所高校.
高校智慧校园服务商青橄榄完成千万元A轮融资芥末堆6月12日讯,杭州青橄榄网络技术有限公司完成千万元A轮融资,本轮融资将主要用于促进青橄榄智慧校园服务拓展.
青橄榄成立于2014年,业务集中在高校领域,定位为校园智慧生活全场景解决方案服务商,产品覆盖智慧餐饮、公寓生活、聚合支付、安全管理等场景.
截至目前,青橄榄已经进入全国60多所高校.
朴新教育将于6月15日在美上市,拟募资1.
23-1.
44亿美金芥末堆6月13日讯,朴新教育将于2018年6月15日在美国纽交所上市.
经权威渠道核实,朴新教育此次上市计划发行720万ADS,发行价区间17-20美元,预计融资额度为1.
23亿美金-1.
44亿美金.
此次募集资金未来将用于四个方面:70%用于继续收购潜在标的和建立新的学习中心;15%投入到线上平台和技术系统的研发;10%用于提升品牌和市场影响力;5%用于日常运营.
行业周报-6-敬请参阅最后一页特别声明新升力获数百万元天使轮投资芥末堆6月13日讯,新升力获得数百万元天使轮融资,融资后,新升力将继续完善其科学及数理逻辑类早教内容.
新升力成立于2016年,专注于3-8岁儿童科学启蒙教育及少儿素质教育,其课程覆盖宇宙、植物、动物、海洋等多个主题,大多为中英双语,每个主题下含有8-12个10分钟短视频.
自去年底课程发布以来,新升力在各个渠道已拥有数百万付费用户.
好未来遭浑水"做空",被指利润数据造假芥末堆6月14日讯,6月13日晚间,浑水研究公司发布研究报告,称美股上市公司好未来存在财务数据造假,其净利润虚报43.
6%,并称在做空好未来.
受此事件影响,截止今日收盘好未来股价跌幅达9.
95%,在美上市的中概股普跌.
好未来今日回应称,做空机构浑水公司提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读,好未来将会对报告内容进行审查.
海伦钢琴作价3,311.
45万元收购艺术教培机构育星教育多知网6月14日消息,海伦钢琴股份有限公司披露公告称,海伦钢琴旗下的子公司海伦艺术教育投资有限公司(以下简称海艺投)以0.
33亿元(现金)的价格收购宁波海伦育星教育管理咨询有限公司29%的股权.
收购结束后,海艺投在育星教育的持股比例由20%变为49%,将进一步加强对育星教育的控制力及丰富艺术教育市场的资源储备.
育星教育成立于1997年,事业定位为研发和推广少儿艺术普及教育及管理模式.
画啦啦完成数千万元A+轮融资,好未来领投多知网6月14日消息,在线少儿美术教育平台画啦啦宣布已于近日完成数千万元人民币A+轮融资,本轮融资由好未来领投、真格教育基金跟投,将用于加大教师团队建设以及市场投放.
画啦啦是一家线上美术培训机构,课程覆盖5-8岁、8-10岁、10-12岁三个年龄段的儿童,以美术兴趣培养为主.
新高考解决方案供应商青蚕教育获立思辰数百万元天使投资多知网6月15日消息,近日,青蚕教育宣布完成数百万元天使轮融资,本轮投资方为立思辰教育天使基金.
青蚕教育成立于2014年8月,是一家公立校新高考解决方案提供商,旗下拥有智校云平台、区域智校云平台、青蚕微校、走班制选排课、青蚕学堂、青蚕微课等产品.
行业周报-7-敬请参阅最后一页特别声明公司投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上.
行业投资评级的说明:买入:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%;中性:预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%;减持:预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上.
行业周报-8-敬请参阅最后一页特别声明上海北京深圳电话:021-60753903传真:021-61038200邮箱:researchsh@gjzq.
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cn邮编:201204地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼电话:010-66216979传真:010-66216793邮箱:researchbj@gjzq.
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cn邮编:518000地址:中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH特别声明:国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格.
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