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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2013年9月18日海宁皮城内增外拓,积极创新,持续高成长可期公司动态维持推荐公司近况近期我们多角度调研了海宁皮城,与公司管理层、电商负责人、商户等就公司外延扩张、内生提租、电商发展、新模式新业态等进行了深入交流,再次验证了我们此前观点:公司成长空间明确,行业中相对稀缺,内增外拓全国布局快速推进,线上线下双剑合璧值得期待!
评论外延扩张:快速推进,全国网络布局和成长性明确.
公司储备项目充沛,预计明后年将保持每年2家左右的扩张速度,不排除个别年份好于预期可能.
当前公司已在海宁本部、华东、华中、东北、西南等地完成皮革市场布局,未来还有望在西北、山东等地外拓(西安、济南、呼和浩特等多个项目考察中),发展空间明确.
内生提租:本部稳健增长,外埠市场提租幅度较大,拉动业绩持续较快增长.
我们预计2013年6月,海宁本部一、二期提租幅度5-10%;佟二堡一期提租20%-30%、成都市场提租25%左右、新乡市场提租约20%、沭阳市场提租约10%.
积极推进业务创新,"引进来""走出去"尝试突破.
①公司网购平台――海皮城已上线,定位为皮革专业购物平台和批发平台,以线上线下联动(O2O)为主要目标,线上线下双剑合璧效果值得期待.
②9月底海宁本部欧洲品牌一条街有望开业("引进来"),直接落户缩短中间环节,提升公司影响力;③探索走出国门可能性("走出去"),俄罗斯等地已考察多次.
股东支持、良好体制、持续创新与独特模式是公司中长期能不断发展壮大的保证.
管理层激励、人才培养等方面体制健全;皮革产业链延伸提升效率并实现资源整合;资金充沛、滚动开发实现资金有效利用和项目成功.
估值建议维持盈利预测与"推荐"评级.
公司成长空间明确,业绩增速快,在零售板块内相对稀缺,新市场开拓、提租是公司股价催化剂,明年2季度是时间窗口(预计哈尔滨市场、佟二堡三期2014年2季度开始招商,2014年提租的时间窗口亦在明年2季度).
风险消费环境持续低迷.
股票代码002344.
SZ最新收盘价人民币20.
4952周最高价/最低价人民币21.
72~10.
88总市值(亿)人民币22930日日均成交额(百万)人民币155.
14发行股数(百万)1,120其中:自由流通股(%)2630日日均成交量(百万股)8.
43主营行业零售(人民币mn)2011A2012A2013E2014E营业收入1,8562,2622,9013,397增速82.
0%21.
8%28.
3%17.
1%净利润5277051,1581,375增速110.
1%33.
7%64.
3%18.
8%每股净利润0.
470.
631.
031.
23每股净资产2.
092.
603.
324.
18每股股利0.
130.
130.
310.
37每股经营现金流0.
441.
201.
291.
28市盈率43.
532.
619.
816.
7市净率9.
87.
96.
24.
9EV/EBITDA28.
622.
013.
311.
0股息收益率0.
6%0.
6%1.
5%1.
8%平均总资产收益率11.
4%12.
7%17.
0%17.
4%平均净资产收益率24.
5%26.
8%34.
9%32.
7%资料来源:彭博资讯,公司信息,中金公司研究部分析员钱炳樊俊豪郭海燕bing.
qian@cicc.
com.
cnSAC执业证书编号S0080511080004junhao.
fan@cicc.
com.
cnSAC执业证书编号S0080513080004haiyan.
guo@cicc.
com.
cnSAC执业证书编号S0080511080006中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2海宁皮城调研纪要外延扩张:在建项目如期推进,明后2-3年储备项目充沛,高成长可期.
继续全国布局,预计明后年保持1年2个新市场的扩张速度.
估计公司除了海南、上海、浙江、福建等4个省份不会再新建海宁皮城外,其它省市都是公司的潜在目标.
除了已公告的新项目,公司目前还有多个项目在谈,如西安、济南、呼和浩特等地,进度上有快有慢,但至少未来几年新增项目已经明确.
公司在异地市场的选择上非常慎重,一看当地政府的态度,二看能否有较好的政策支持(如土地、税收等方面,土地成本太贵的一般不考虑).
哈尔滨市场:目前正在赶工,争取10月28日结顶,2014年9月28日开业,预计能如期完工.
当前哈尔滨项目的招商工作尚未开展,计划明年2季度招商,共约600个铺位,因可作为俄罗斯市场的桥头堡,市场需求火爆,预计届时招租水平会较为理想.
佟二堡三期:定位为品牌生活馆,还在建造阶段,预计2014年9月开业,尽管未招商,预报名人数已超700家.
北京项目:争取2013年底完成立项,明年春动工,因相关手续办理缓慢致进度略低预期,预计2016年开业(2015年由天津、海宁六期补上).
天津项目:规划总建筑面积15万平米(皮革市场11.
2万平米),总投资额5.
3亿元,预计2015年三季度开业,项目采取合资方式,公司占比80%,项目土地成本不高.
海宁六期项目:规划总建筑面积33.
8万平米,分2期开发,包括展览中心5万平(2014年开业),国际馆12.
8万平、皮衣批发中心13.
7万平(均2015年开业)、配套商务楼2.
3万平,总投资额约13.
4亿元.
内生提租:本部市场稳健增长,外埠市场提租幅度大,拉动业绩持续较快增长本部市场:我们预计皮装提租5-10%,毛皮服装提租20%.
综合来看,同口径下(不考虑本部B座四楼的新增租金),本部一、二期提租幅度在5-10%左右;异地市场:我们预计佟二堡一期提租20%-30%、成都市场提租25%左右、新乡市场提租约20%、沭阳市场提租约10%.
积极推进业务创新,"引进来""走出去"突破尝试网购平台――海皮城上线:定位:一是皮革城实体店的有效补充;二是线上线下联动(O2O),经过3-5年培育,将其打造成中国最大,最专业的皮革电子商务平台.
经营模式:公司2007年开始探索电子商务模式,从外面引进了一批团队,采用垂直平台式电商的经营模式,为商户提供线上线下双渠道.
全网营销,会跟天猫、京东、唯品会等合作,从前期的调研来看,公司优势在于专业化、产业链凝聚力、服务和价格(对入驻商户要求同款商品,价格上有优势),对海皮城未来有信心.
投资额:初期投资额不大,约千万级别,主要的成本是人员工资、营销费用,短期内盈利不是主要考量因素(初期免服务费,只收取保证金与销售扣点),侧重于长期发展.
中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3近期目标:商品要全,凡是网上有卖的皮革商品,海皮城上都希望有.
第一年目标:线上商户500个(目前100多个),实现销售额5个亿(我们预计其中纯线上销售额约2000万,其余销售额由线上引导到线下,以及引导到天猫、京东等其它电商平台上完成).
如何提流量:一是搞活动、做线上推广(如百度关键字、搜索等),10月份有"上线满月"活动,11月份有"光棍节"活动,12月份有"双旦"活动,1月份淘年货等;二是充分利用线下渠道,把流量引到线上(皮革城单日人流的峰值是10万人).
直接引入欧洲品牌,缩短中间环节,打造品牌影响力.
9月27号,海宁总部欧洲品牌一条街将开业,100%欧洲品牌,100%欧洲生产,公司将此作为拓宽皮革行业产业链的一种尝试,若开业后效果好,则公司会快速在全国布局.
积极尝试探索走出国门可能性.
走出去的形式是带着大的商户出去扩张,去海外做皮装专业市场,目前俄罗斯等地已考察多次.
从商户的扩张意愿来看,大商户、大贴牌厂商,他们有实力,也愿意走出去;小商户可能相对会慢一些.
政府支持、良好体制、持续创新和独特模式保证公司中长期发展壮大历届海宁市委市政府对皮城持续支持;公司机制、人员培养健全有效.
浙江的领导非常开明,思想解放,给高管团队充分的信任,使得海宁皮城的高管能在公司连续工作20年;敢于给股权,激励高管与二级市场利益一致;公司非常重视人才(要有责任心、事业心),积极培养,目前已储备了3个团队,可随时派往异地,未来每年还能再培养1-2个团队;能持续创新,在新品类、新模式、新业态上敢于不断尝试;独特业务模式保证资金效率和项目成功.
尽管在建项目较多,但资金上公司并不紧张,中报有15.
6亿现金,无银行贷款,且租售结合的运作模式,新项目能1-2年回笼资金,公司在银行中信誉好,贷款额度尚不需使用.
其它:承租权费:分享物业升值收益,未来新开市场招商时多数会考虑;2014年预计结算的商铺:佟二堡三期的一部分、五期的2栋商务楼、斜桥加工区等;统一收银:公司会根据市场、消费者需求慢慢推行,预计2013年新乡、欧洲名品街会推行统一收银,佟二堡也计划推广.
中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表1:海皮城的首页布局资料来源:公司官网,中金公司研究部图表2:海皮城的入驻品牌资料来源:公司官网,中金公司研究部中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表3:季度拆分i资料来源:公司数据,中金公司研究部图表4:公司本埠与外埠市场概览资料来源:公司数据,中金公司研究部注:西安项目尚未确定,北京项目进度略低于预期,预计2015年四季度开业,外埠面积没有计算按照授权加盟方式经营的武汉市场图表5:公司全国化布局稳步推进中资料来源:公司数据,中金公司研究部1,2661,9401,8238298042312302051459990-5001,0001,5002,0002,500浙江福建广东山东河北安徽江西湖南上海广西重庆单位:亿元(海宁总部)皮革及相关工业总产值前十位的尚未进入的省份1Q122Q121H123Q124Q1220121Q132Q131H132012+/-1Q13+/-2Q13+/-1H13+/-中金评论营业收入3935889814748062,2625951,0991,69521.
8%51.
4%86.
9%72.
7%营业成本-161-222-383-176-348-907-196-272-4688.
1%21.
9%22.
4%22.
2%毛利2323665982984581,3543998281,22733.
1%71.
9%126.
0%105.
0%营业税金及附加-51-84-136-45-115-296-79-270-34957.
9%54.
7%220.
4%157.
7%成都商铺结算,缴纳较多土地增值税销售费用-27-8-34-17-57-109-34-23-5727.
1%28.
4%201.
5%67.
1%管理费用-16-16-32-21-21-73-19-17-3619.
7%19.
4%7.
0%13.
2%财务费用512174214231417-7.
9%-48.
3%18.
7%-1.
7%现金增多,利息收入增加所致资产减值损失0-5-43-5-61-6-537.
8%17.
3%17.
4%17.
4%投资收益000235134774.
1%-948.
0%1399.
4%营业利润14426641022428391727152980126.
5%88.
1%98.
9%95.
1%营业外收入0332545900137.
2%3109.
0%-86.
4%-71.
1%营业外支出-0-1-1-1-2-4-1-2-2-69.
7%39.
7%103.
9%78.
6%税前利润14426841222533697327152879928.
6%88.
5%97.
1%94.
1%所得税-36-68-104-57-87-249-68-132-20029.
8%87.
7%93.
8%91.
7%有效税率25%25%25%25%26%26%25%25%25%0.
2%-0.
1%-0.
4%-0.
3%少数股东权益-3-7-10-4-5-19-5-8-14-48.
8%102.
2%16.
3%40.
0%净利润10519329816324370519838858633.
7%88.
5%101.
2%96.
7%净利润同比增长96.
7%,符合预期总股本(百万股)1,1201,1201,1201,1201,1201,1201,1201,1201,1200.
0%0.
0%0.
0%0.
0%摊薄每股收益0.
090.
170.
270.
150.
220.
630.
180.
350.
5233.
7%88.
5%101.
2%96.
7%毛利率59.
0%62.
3%61.
0%62.
8%56.
8%59.
9%67.
0%75.
3%72.
4%5.
1%8.
0%13.
0%11.
4%提租+商铺销售结算,毛利率显著提升销售费用率6.
8%1.
3%3.
5%3.
6%7.
1%4.
8%5.
7%2.
1%3.
4%0.
2%-1.
0%0.
8%-0.
1%期间费用率下降1.
2个百分点管理费用率4.
0%2.
7%3.
2%4.
4%2.
6%3.
2%3.
2%1.
5%2.
1%-0.
1%-0.
9%-1.
1%-1.
1%营业利润率36.
7%45.
2%41.
8%47.
2%35.
2%40.
6%45.
6%48.
1%47.
2%1.
5%8.
9%2.
9%5.
4%净利润率26.
7%32.
8%30.
3%34.
5%30.
2%31.
2%33.
2%35.
3%34.
6%2.
8%6.
5%2.
5%4.
2%净利率提升4.
2个百分点百万元2季度受成都市场商铺销售收入结算影响,增速较1季度加快销售管理费用合计增速41.
2%,显著低于收入增速,费用管控能力强营业利润同比增长95.
1%,得益于毛利率稳步得升,费用率下降财务指标市场名称开业时间建筑面积出租、自用、未售面积市场名称开业时间建筑面积出租、自用、未售面积老城市场1994年11月57,50557,505佟二堡市场一期2010年9月161,249145,470出口加工区2002年11月258,969113,545佟二堡二厅2010年1月21,91321,913一期市场2006年157,288114,850佟二堡原辅料市场2011年10月29,6908,665二期鞋业广场2008年65,69156,638佟二堡二期裘皮市场2012年9月102,25997,146二期毛皮服饰2008年71,13471,134佟二堡三期(品牌生活馆)2014年下半年122,600122,600二期原辅料2008年62,65017,654江苏沭阳海宁皮革城2008年12月51,94928,186综合商务楼2008年12月42,20834,242河南新乡海宁皮革城2011年7月71,50471,504三期品牌风尚中心2010年(部分2011年)181,447109,212成都海宁皮革城2012年9月160,702160,702四期裘皮广场2010年9月49,08049,080哈尔滨皮革城2014年四季度220,000198,000五期品牌旗舰店广场2012年9月175,266175,266北京海宁皮革城2014年四季度363,000363,000本部过街天桥2012年9月4,0444,044*武汉市场(授权加盟方式)2013年10月210,000210,000斜桥皮革加工区2013年下半年240,000120,000西安皮革城2015年下半年200,000*200,000*海宁六期市场2014年315,000315,000天津海宁皮城2015年第三季度112,000100,800呼和浩特皮革城项目调研中乌鲁木齐项目调研中总计1,680,2821,238,170总计1,616,8661,517,987本埠市场外埠市场哈尔滨皮革城总租赁面积:198,000平方米辽宁佟二堡海宁皮城总租赁面积:395,794平方米北京海宁皮城总租赁面积:363,000平方米新乡海宁皮革城总租赁面积:71,504平方米江苏沭阳皮革城总租赁面积:28,186平方米海宁皮革城总租赁面积:923,170平方米成都海宁皮城总租赁面积:160,702平方米武汉市场(加盟方式)总面积:210,000平方米乌鲁木齐、呼和浩特、西安项目考察调研黑龙江辽宁北京河南江苏浙江湖北四川新疆内蒙古陕西天津海宁皮城总租赁面积:135,000平方米中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表6:客流量持续繁荣保证本部租金稳定提升资料来源:公司数据,中金公司研究部注:每年下半年是皮衣销售旺季,2013年上半年的客流量数据不具可比性图表7:海宁皮城总部租赁及相关收入变化趋势资料来源:公司数据,中金公司研究部注:为了体现出存量趋势,图中未加入二期B座提租影响图表8:四大外埠市场(成都、辽宁佟二堡、哈尔滨、北京)的收入占比变化趋势资料来源:公司数据,中金公司研究部300376424455511588178.
525.
3%12.
8%7.
3%12.
3%15.
1%2%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006007002007200820092010201120122013H1本部客流量(左轴)同比增速(右轴)单位:万人58871880587813018071220.
8%22.
2%12.
0%9.
0%0%5%10%15%20%25%01002003004005006007008009001,0002012A2013E2014E2015E总部租赁收入(排除二期B座提租影响)(左轴)总部销售收入(左轴)总部租赁收入增长率(排除二期B座提租影响)(右轴)单位:百万元11%17%19%25%27%33%35%49%0.
0%10.
0%20.
0%30.
0%40.
0%50.
0%60.
0%-2004006008001,0001,20020122013E2014E2015E租金及相关收入占整体收入比例占租金收入比例单位:百万元中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7图表9:历史和预测财务指标资料来源:公司数据,中金公司研究部注:我们暂维持盈利预测不变,天津、海宁六期等新项目对公司2014年以后的业绩影响,我们会待实际招租水平出来后再进行调整,初步测算,新项目对14年业绩几无影响,15年增厚0.
04-0.
05元(低个位数影响),16年增厚0.
11-0.
14元(全年贡献业绩)损益表(百万元)20092010201120122013E2014E2015E营业收入5601,0201,8562,2622,9013,3974,186同比增长-13.
3%82.
2%82.
0%21.
8%28.
3%17.
1%23.
3%营业成本-330-529-839-907-837-952-1,115营业成本率59.
0%51.
9%45.
2%40.
1%28.
8%28.
0%26.
6%毛利率41.
0%48.
1%54.
8%59.
9%71.
2%72.
0%73.
4%营业税金及附加-50-116-187-296-368-431-5369.
0%11.
4%10.
1%13.
1%12.
7%12.
7%12.
8%资产减值损失-1-3-5-6-6-6-6销售费用-25-66-86-109-122-140-180销售费用率4.
5%6.
4%4.
6%4.
8%4.
2%4.
1%4.
3%-14.
3%161.
8%30.
3%27.
1%12.
3%14.
8%28.
6%管理费用-36-45-61-73-85-99-121管理费用率6.
4%4.
4%3.
3%3.
2%2.
9%2.
9%2.
9%17.
2%24.
5%36.
3%19.
7%16.
4%15.
7%23.
3%财务费用-7144642424853财务费用率1.
2%-1.
4%-2.
5%-1.
9%-1.
4%-1.
4%-1.
3%加:公允价值变动净收益0000000投资净收益0915555营业利润1102857259171,5301,8212,285加:营业外收入24434359555555减:营业外支出-1-1-12-4-4-4-4利润总额1333277569731,5811,8722,336减:所得税-35-76-192-249-403-477-596有效税率26.
2%23.
2%25.
4%25.
6%25.
5%25.
5%25.
5%少数股东损益-10-38-19-20-20-20归属于母公司所有者的净利润972515277051,1581,3751,721净利润率17.
4%24.
6%28.
4%31.
2%39.
9%40.
5%41.
1%同比增长15.
0%157.
7%110.
1%33.
7%64.
3%18.
8%25.
1%现金流量表(百万元)20092010201120122013E2014E2015E经营活动现金流3671,1574981,3481,4431,4371,594投资活动现金流-1-560-853-1,155-898-798-799融资活动现金流-199977-126-155-295-364-463资产负债表(百万元)20092010201120122013E2014E2015E货币资金2211,7941,3141,3521,6011,8762,207应收款项2764779495112161存货8157941,4318529841,0421,327流动资产1,1022,7093,0302,6273,0123,3734,059固定资产245273252439601743871无形资产17171218-62-151-249长期股权投资0000000非流动资产8131,6221,8663,5884,3685,0215,652资产总计1,9154,3314,8966,2147,3808,3959,711短期借款54444141414应付款项160254434552569648697流动负债1,1242,3522,4773,0783,4133,4453,537长期借款218000000其他非流动负债000113113113113非流动负债21800113113113113负债合计1,3422,3522,4773,1913,5263,5583,650股东权益5731,9802,4193,0243,8544,8376,061负债和所有者权益1,9154,3314,8966,2147,3808,3959,711中金公司研究部:2013年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8图表10:可比公司估值表资料来源:彭博资讯,公司数据,中金公司研究部图表11:历史P/E和P/BP/EP/B资料来源:彭博资讯,公司数据,中金公司研究部总市值12年底-14年底(百万元)2012AYoY2013EYoY2014EYoY2012A2013E2014E2012A2013E2014E净利润CAGR百货和购物中心600694.
CH大商股份29.
148,559977256.
6%1,09712.
2%1,25614.
6%3.
333.
734.
288.
87.
86.
813.
4%0.
6600859.
CH王府井(经营性)17.
768,21966415.
6%7188.
2%81613.
7%1.
431.
551.
7612.
411.
410.
110.
9%1.
03368.
HK百盛集团3.
279,179851-24.
2%605-28.
9%6395.
6%0.
380.
270.
298.
712.
811.
2-13.
4%-1.
0600778.
CH友好集团(整体)10.
003,115335134.
2%42627.
1%49516.
2%1.
081.
371.
599.
37.
36.
321.
5%0.
3600729.
CH重庆百货21.
187,90269715.
3%82718.
6%1,01723.
0%1.
872.
222.
7311.
39.
67.
820.
8%0.
5000417.
CH合肥百货(经营性)6.
004,6793756.
6%3996.
4%44611.
8%0.
480.
510.
5712.
511.
710.
59.
0%1.
3600697.
CH欧亚集团19.
083,03520224.
9%24722.
3%30322.
9%1.
271.
551.
9115.
012.
310.
022.
6%0.
5002277.
CH友阿股份11.
266,29137629.
4%45220.
1%54220.
0%0.
670.
810.
9716.
713.
911.
620.
0%0.
7000501.
CH鄂武商12.
006,08740221.
5%46715.
9%55218.
3%0.
790.
921.
0915.
113.
011.
017.
1%0.
8600785.
CH新华百货12.
382,568242-4.
0%2492.
8%2635.
6%1.
171.
201.
2710.
610.
39.
84.
2%2.
5600858.
CH银座股份7.
994,155347199.
6%40516.
8%49522.
3%0.
670.
780.
9512.
010.
38.
419.
5%0.
5600827.
CH友谊股份(经营性备考)9.
0015,5021,1572.
0%1,1872.
6%1,31010.
4%0.
670.
690.
7613.
413.
111.
86.
4%2.
01833.
HK银泰百货(整体)9.
1418,32297318.
4%1,10313.
4%1,22811.
3%0.
600.
700.
7915.
113.
111.
612.
4%1.
13308.
HK金鹰商贸(经营性)11.
8421,9991,1972.
1%1,2212.
0%1,2895.
6%0.
800.
840.
8914.
814.
213.
23.
8%3.
81700.
HK华地控股4.
2210,55064811.
0%72612.
1%81211.
8%0.
340.
380.
3212.
511.
213.
012.
0%0.
9000987.
CH广州友谊9.
713,4853824.
0%3953.
5%4237.
2%1.
061.
101.
189.
18.
88.
25.
3%1.
7000882.
CH华联股份(经营性)2.
792,99153352.
8%7032.
6%10245.
4%0.
050.
070.
1056.
542.
629.
338.
9%1.
1600723.
CH首商股份6.
684,39839815.
1%355-10.
9%44224.
8%0.
600.
540.
6711.
112.
49.
95.
4%2.
3超市类公司601933.
CH永辉超市12.
8420,8935027.
5%76752.
7%99830.
2%0.
310.
470.
6141.
627.
320.
941.
0%0.
7000759.
CH中百集团6.
184,209205-23.
1%189-7.
8%2089.
8%0.
300.
280.
3120.
522.
320.
30.
6%35.
1600361.
CH华联综超4.
412,93651-10.
8%6118.
9%7319.
9%0.
080.
090.
1157.
248.
140.
119.
4%2.
5002251.
CH步步高11.
326,75934331.
8%42925.
2%53324.
1%0.
570.
720.
8919.
715.
712.
724.
6%0.
6980.
HK联华超市(经营性)4.
184,680340-45.
8%3688.
3%40710.
6%0.
380.
420.
4711.
110.
08.
99.
4%1.
16808.
HK高鑫零售10.
74102,4562,40950.
6%2,75714.
5%3,23617.
4%0.
310.
370.
4434.
229.
224.
615.
9%1.
8814.
HK京客隆2.
441,006105-50.
0%1082.
3%12112.
8%0.
320.
330.
387.
77.
46.
47.
4%1.
0家电及电子消费品零售及分销公司002024.
CH苏宁云商9.
2868,5152,676-44.
5%709-73.
5%613-13.
6%0.
360.
100.
0825.
696.
6111.
7-52.
1%-1.
9493.
HK国美电器0.
9315,694-597-603-591-2.
0%-0.
040.
050.
05-20.
520.
6--专业市场经营者002344.
CH海宁皮城17.
7919,92570533.
7%1,15864.
3%1,37518.
8%0.
631.
031.
2328.
317.
214.
539.
7%0.
4600415.
CH小商品城(主营业务)6.
5117,7187079.
4%79312.
2%91515.
3%0.
260.
290.
3425.
122.
319.
413.
7%1.
6600790.
CH轻纺城(经营性)6.
525,25112422.
0%21775.
5%24211.
4%0.
150.
270.
3042.
524.
221.
739.
8%0.
6PEG长三角地区家电零售及分销市盈率公司股价中西部和东北跨区域发展北京和广州地区净利润(百万元)每股收益代码05101520253001-1004-1007-1010-1001-1104-1107-1110-1101-1204-1207-1210-1201-1304-1307-13价格10x15x20x25x30x(人民币)051015202501-1004-1007-1010-1001-1104-1107-1110-1101-1204-1207-1210-1201-1304-1307-13价格3x4x5x6x7x(人民币)中金公司研究部:2013年9月18日法律声明一般声明本报告由中国国际金融有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.
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Limited#39-04,6BatteryRoad,Singapore049909Tel:(65)6572-1999Fax:(65)6327-1278ChinaInternationalCapitalCorporation(UK)LimitedLevel25,125OldBroadStreetLondonEC2N1AR,UnitedKingdomTel:(44-20)7367-5718Fax:(44-20)7367-5719北京建国门外大街证券营业部上海淮海中路证券营业部深圳福华一路证券营业部北京市建国门外大街甲6号上海市淮海中路398号深圳市福田区福华一路6号SK大厦1层邮编:200020免税商务大厦裙楼107、201邮编:100022电话:(86-21)6386-1195邮编:518048电话:(86-10)8567-9238传真:(86-21)6386-1180电话:(86-755)8832-2388传真:(86-10)8567-9235传真:(86-755)8254-8243杭州教工路证券营业部南京中山北路证券营业部广州天河路证券营业部杭州市教工路18号南京市中山北路1号广州市天河区天河路208号世贸丽晶城欧美中心1层绿地广场2层粤海天河城大厦40层邮编:310012邮编:210008邮编:510620电话:(86-571)8849-8000电话:(86-25)8316-8988电话:(86-20)8396-3968传真:(86-571)8735-7743传真:(86-25)8316-8397传真:(86-20)8516-8198成都滨江东路证券营业部厦门莲岳路证券营业部青岛香港中路证券营业部成都市锦江区滨江东路9号厦门市思明区莲岳路1号青岛市市南区香港中路9号香格里拉办公楼1层、16层磐基中心商务楼4层香格里拉写字楼中心11层邮编:610021邮编:361012邮编:266071电话:(86-28)8612-8188电话:(86-592)515-7000电话:(86-532)6670-6789传真:(86-28)8444-7010传真:(86-592)511-5527传真:(86-532)6887-7018武汉解放大道证券营业部重庆洪湖西路证券营业部长沙车站北路证券营业部武汉市硚口区解放大道634号重庆市北部新区洪湖西路9号长沙市芙蓉区车站北路459号新世界中心写字楼4层邮编:430032电话:(86-27)8334-3099传真:(86-27)8359-0535欧瑞蓝爵商务中心10层及欧瑞蓝爵公馆1层邮编:401120电话:(86-23)6307-7088传真:(86-23)6739-6636证券大厦附楼3层邮编:410001电话:(86-731)8878-7088传真:(86-731)8446-2455佛山季华五路证券营业部天津南京路证券营业部大连金马路证券营业部佛山市禅城区季华五路2号卓远商务大厦一座12层邮编:528000电话:(86-757)8290-3588传真:(86-757)8303-6299天津市和平区南京路219号天津环贸商务中心(天津中心)10层邮编:300051电话:(86-22)2317-6188传真:(86-22)2321-5079大连市经济技术开发区金马路128号B邮编:116000电话:(86-411)8755-5088传真:(86-411)8801-7568宁波扬帆路证券营业部宁波市高新区扬帆路999弄5号11层邮编:315103电话:(86-0574)8907-7288传真:(86-0574)8907-7328