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CN[table_main]晨会纪要模板【重要研报和调研简报摘要】汽车行业11月报:沪港通仅是中继站,拥抱中速增长过程远未结束(陈政,杜中明,许宏图)非金属建材行业—沪港通:建材龙头受益(田东红,王愫,刘彬)沪港通估值修复已充分,关注中国建筑(田东红,张明)长城开发(000021):业绩拐点已现,新业务驱动基本面持续改善(吕江峰,黎韬扬)成飞集成(002190):中信建投军工—成飞集成公布重组草案(冯福章)晨会纪要CHINASECURITIESRESEARCH[table_report]2014年11月19日责任编辑:李雪联系电话:010-85130306lixue@csc.
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cn006年4月8日2006年4月8今日晨会内容请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19[table_content]重要研报和调研简报摘要【汽车行业11月报:沪港通仅是中继站,拥抱中速增长过程远未结束】维持前期报告观点,我们认为目前时点又是买入龙头股的良机,拥抱中速增长的过程远未结束:1)目前是汽车销售增速的低点,月度、季度销售同比数据趋升.
2)龙头股将在1-2个月内逐渐完成向2015年的估值切换.
3)龙头股行情的根基是"持续的中速增长"(我们去年底即提出"拥抱中速增长")和无风险利率下降,沪港通仅是催化剂,沪港通的正式开通也仅仅是行情的中继站.
(陈政,杜中明,许宏图)【非金属建材行业—沪港通:建材龙头受益】行业动态信息中国证监会、香港证监会发布联合公告,正式启动沪港股票交易互联互通机制试点,沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始.
目前,证监会已经公布了交易标的,沪股通标的股有568只,港股通标的股有268只.
此次沪港通建材行业包含15只沪股通标的股和8只港股通标的股,标的股主要集中于水泥和玻璃两个子行业.
水泥:龙头股受益此次沪港通标的股中包含了两只A+H水泥股:海螺水泥和金隅股份.
从历史表现来看,H股海螺水泥大部分时间段相比A股都存在溢价,而H股金隅股份一直都是相对于A股折价.
截至2014年11月13日,H股海螺水泥和金隅股份相当于A股的溢价率分别为11.
27%和-31.
79%.
由于AH股市场风格的差异,导致两家A+H水泥股的溢价率产生了明显的区别,海螺水泥是水泥行业优质龙请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19头股,市值较大,具有较好的流动性,在H股市场上拥有更高的估值水平;而金隅股份虽然市值也不小,但是由于多主业经营,不符合H股投资者的喜好,在估值上折价较为明显.
中国联塑:塑料管道行业龙头,估值低于A股塑料管道企业中国联塑收入快速增长,07-13年复合增长率31%,市场占有率不断提升,中国联塑收入的地域分布和产品结构均与永高股份类似,中国联塑全国布局的同时,仍有60%以上的收入来自华南地区,永高股份的优势区域是华东.
中国联塑在全国的市场占有率远高于A股的永高股份、伟星新材和顾地科技.
其市盈率低于这三家公司,具有投资价值.
H股玻璃股估值低于A股此次沪港通标的股中包含了一只A+H玻璃股,即洛阳玻璃.
洛阳玻璃A股和H股的市值分别为36.
2亿和7.
5亿,相差较大的主要原因是H股对公司没有兑现的重组预期不给予估值,而A股市场则相反.
港股通中还包括信义玻璃和中国玻璃,其估值均低于A股.
投资评价和建议从AH股市场的估值差异来看,对于A股投资者来说,推荐重点关注H股折价明显的金隅股份和高杠杆的中国建材,以及估值偏低的中国联塑、信义玻璃;对H股投资者来说,推荐重点关注A股的行业龙头股海螺水泥、冀东水泥和华新水泥.
(田东红,王愫,刘彬)【沪港通估值修复已充分,关注中国建筑】事件:11月10日,中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点(沪港通).
沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始.
简评建筑A股目前估值修复已充分今年以来,在沪港通开通预期下,A股建筑板块走出了一波估值修复行情,A+H的4只股票今年以来A股的平均涨幅达60.
11%,受此直接推动,A股整个建筑板块上涨32.
08%(建筑指数).
相应的,H股方面,A+H的4只标的平均上涨仅29.
10%,其中中冶涨幅69.
93%表现最好,其余三只平均涨幅仅15.
49%.
A股与H股涨幅的巨大差异造成了原来被低估的A股建筑股估值修复基本完成,A股上市公司从PE与PB的角度上看均略有溢价,目前处于较为合理的位置.
从非A+H上市公司来看,港股4家公司平均PE10.
87倍、PB1.
67倍,与A股200亿市值以上的5家上市公司(剔除中国建筑)PE10.
39倍、PB1.
58倍相近.
估值修复已比较充分.
香港投资者偏好低估值、业绩稳定的蓝筹股海外机构投资者相对国内投资者对于低估值的龙头企业愿意给予更高的估值,也将更注重公司业绩的稳定性、长期前景、分红的比例以及分红持续性.
我们判断,沪港通开闸后,业绩稳定、分红率持续提升的A股建筑央企板块将会受益于港股投资风格的影响,其股价的稳定性将增强.
中国建筑估值修复尚有空间中国建筑控股的中国海外发展(0688.
HK),其估值明显高于A股中国建筑,如果将高估值的地请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19产业务板块拆分,中国建筑剩余的房建、基建业务估值将远远小于目前的4.
94倍PE的水平,远远低于其他建筑央企,值得投资者重点关注.
关注港股中石化炼化港股中,其业务性质与规模与中国化学类似的中石化炼化估值上有一定优势,在直接竞争对手惠生工程业务不确定性增强、石油成本不断降低的背景下具有一定的吸引力.
(田东红,张明)【长城开发(000021):业绩拐点已现,新业务驱动基本面持续改善】事件公司发布三季报公司10月30日发布三季报,三季度单季实现营收43.
09亿元,同比增长18.
65%,前三季度实现营收119.
99亿元,同比增长8.
48%.
三季度单季实现归母扣非净利润为9983万元,同比增长278.
87%,前三季度实现归母扣非净利润为2.
01亿元,同比增长443.
48%.
简评公司志在打造全球EMS领先企业公司是全球第二大硬盘磁头专业制造商,也是中国唯一的硬盘盘基片制造商,主营业务包括先进电子产品整机集成、零部件制造和自主产品研发制造三大领域.
尤其在硬盘磁头、计量系统、支付终端产品、消费电子、医疗电子及LED的研发生产方面具有深厚积累.
公司拥有中国国家认可委员会(CNAS)认可的专业实验室,具备优秀的热仿真、材料分析、表面贴装、静电防护、以及先进机械等工程技术能力,被认定为广东省工程技术中心和深圳市公共技术平台.
公司还是国内电表行业请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19标准的制定者之一,自主研发生产的远程控制电表系统和防窃电电表具备国际领先水平.
公司是中国企业500强和深圳工业百强企业前十名,拥有包括IBM、三星、华为等国内外高端客户.
公司志在打造全球EMS领先企业,成为全球电子信息产业链中关键产品、技术及服务的重要提供商.

业绩拐点出现,新业务有望助推基本面继续改善前三季度,公司业绩出现恢复性增长,营业收入和扣非净利润均一举扭转近3年来持续下滑的局面,同比增长分别为8.
48%、443.
48%.
且三季度单季营收同比增长18.
65%,扣非净利润同比增长278.
87%.
我们认为,公司业绩拐点已经出现,前期培育的智能电表、机器人等新业务正逐步进入业绩释放期,新业务板块较大的业绩弹性有望助推公司基本面继续改善.

公司主营业务亮点频出,未来2年业绩将集中释放1、硬盘业务板块:新设马来西亚子公司已经投产(公司月底前将派高管前往参与工厂剪彩),切入附加值较高的PCBA装配领域.
2、电子产品EMS板块:惠州工厂薄膜触摸屏生产线采用韩国E&H设备和技术,前期设计产能为50万片,已经开始出货;医疗电子产品新引进了美国和澳大利亚大客户,未来制造基地将搬迁到马来西亚,以进一步降低成本;智能手机公司是华为P6、P7主要代工商,而Mate7未来也有望在公司实现批量生产;LED芯片测试、玻璃盖板和蓝宝石抛光业务也已准备就绪,逐步贡献收入.
3、自主产品板块:智能电表业务在欧洲发展迅速,在意大利、荷兰等国均已取得大额订单,亚洲需求也有望逐步释放;支付终端产品拓展顺利,已与eGame公司达成协议,为其提供彩票POS机,明年业绩将高速增长;自动化设备公司拥有十余年研发经验,今年预期内外销售合计实现8000万到1亿收入,即将设立机器人事业部以加快外销节奏.
4、新能源LED板块:公司拥有开发晶47.
88%股权,开发晶目前拥有MOVCD30台,皆处于满产状态,另外有50台MOVCD已经下单进行购买,产能有望继续扩大.
我们认为,公司在上述四大板块均积极布局,彰请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19显了较大的发展潜力,未来2年业绩将集中释放,助力公司进入新的成长期.
公司总部即将进行更新改造,品牌业绩有望实现双提升公司土地资源丰富,目前已在深圳龙华、东莞、惠州等多地建立工业园区.
公司之前也已向深圳市政府提交城市土地更新改造计划:位于福田中心区的总部彩田工业园申请变更为商业用地.
目前申请已经得到受理,正在等待审批结果,公司希望将彩田工业区打造成集商业、高端写字楼为一体的城市综合体.
我们认为,彩田工业区的更新改造不仅能进一步提升公司品牌形象,相关开发收益也将对公司业绩起到较好的支撑作用.
盈利预测与投资建议2014年是公司转型和业绩恢复增长的拐点之年,公司积极布局的诸多新业务已初现峥嵘,未来有望逐渐兑现.
我们认为,考虑到公司基本面的大幅改善和新业务的巨大发展潜力,公司当前具有较佳的投资价值.
预测公司14、15年EPS分别为0.
20元、0.
26元,PE对应当前股价分别为38.
50、29.
62.
首次覆盖,给予"增持"评级.
(吕江峰,黎韬扬)【成飞集成(002190):中信建投军工—成飞集成公布重组草案】公司今日公告重组草案,拟发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权,标的资产评估值合计155.
41亿元;另拟向中航工业、华融公司等公司非公开发行股份募集现金不超过51.
8亿元,发行价格16.
60元.
该草案内容与预案内容相比无重大变化.
重组进程:公司的重组进程是市场关心的核心问题.
按照规定,本次重组尚需获得:1)国资委备案;2)国防科工局和国资委批准;3)证监会核准.
我们认为公司获得国资委备案问题不大,早在2014年5月16日,本次重组就已通过国务院国资委的预审核;对于科工局批准与否,目前有一请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19定的不确定性.
但是公司既然在11月19日之前这个"最后关头"召开董事会,表明中航工业各方在积极推进重组,且其对获得科工局批准有乐观预期,目前科工局并没有做出实质决定;对于获得证监会的核准,我们认为问题不大,因为该方案实现防务装备核心资产整体上市、有助于提升上市公司业绩且有盈利预测,停牌前股价没有异动,证监会理应核准.
值得一提的是,公司本次董事会已经发出了12月26日召开股东大会的通知.
按照规定,股东大会召开前应当取得国务院国资委备案以及国防科工局、国务院国资委对于重组方案的批复,但最终能否取得以及取得时间均存在不确定性.
目前只有一个多月的时间和主管部门沟通,结果如何尚难预料.
对军工板块的影响:公司重组草案的公布表明军工集团仍在推进相关核心资产上市,可能会带领军工板块反弹.
此前,我们已于11月8日提示军工板块的调整风险.
成飞集成的重组方案对军工板块会有提振作用,但公司能否顺利完成重组仍存在不确定性.
我们仍建议短期关注军工板块的风险.
(冯福章)请参阅最后一页的重要声明HTTP://RESEARCH.
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19[table_research]研究服务社保基金销售经理彭砚苹010-85130892pengyanping@csc.
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cn姜东亚010-85156405jiangdongya@csc.
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cn机构销售负责人赵海兰010-85130909zhaohailan@csc.
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cn北京地区销售经理张博010-85130905zhangbo@csc.
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cn陈杨010-85156401chenyangbj@csc.
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cn程海艳010-85130323chenghaiyan@csc.
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cn李祉遥010-85130464lizhiyao@csc.
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cn赵倩010-85159313zhaoqian@csc.
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cn朱燕010-85156403zhuyan@csc.
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cn上海地区销售经理袁小可021-68821600yuanxiaoke@csc.
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cn戴悦放021-68821617daiyuefang@csc.
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cn简佳021-68821631jianjia@csc.
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cn李孟江021-68821619limengjiang@csc.
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19黄方禅021-68821615huangfangchan@csc.
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19评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准.
买入:未来6个月内相对超出市场表现15%以上;增持:未来6个月内相对超出市场表现5—15%;中性:未来6个月内相对市场表现在-5—5%之间;减持:未来6个月内相对弱于市场表现5—15%;卖出:未来6个月内相对弱于市场表现15%以上.
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