停车钉钉广告语

公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1捷顺科技(002609)证券研究报告2018年07月26日投资评级行业计算机/计算机应用6个月评级买入(调高评级)当前价格8.
58元目标价格12.
0元基本数据A股总股本(百万股)666.
55流通A股股本(百万股)367.
38A股总市值(百万元)5,718.
99流通A股市值(百万元)3,152.
10每股净资产(元)3.
47资产负债率(%)8.
20一年内最高/最低(元)16.
07/7.
44作者沈海兵分析师SAC执业证书编号:S1110517030001shenhaibing@tfzq.
com缪欣君分析师SAC执业证书编号:S1110517080003miaoxinjun@tfzq.
com资料来源:贝格数据相关报告1《捷顺科技-公司点评:子公司获阿里入股,看好停车IT行业龙头长期发展》2018-02-132《捷顺科技-首次覆盖报告:智能停车行业龙头,二次腾飞有望开启》2017-05-02股价走势智慧停车"独角兽"加速前行传统停车设备一家独大,互联网停车后来居上捷顺科技是国内唯一一家以智慧停车为主营业务的A股上市公司,公司智慧停车业务规模远超同行:营业收入是厦门科拓、立方控股的3~4倍,利润是其6~9倍,是行业的领导者.
在互联网浪潮褪去后,互联网创业公司和中小设备厂商受制于资本和模式的短板,经营困难重重,逐渐被淘汰.
而捷顺科技后发致胜,2014-2015年悉心打磨产品,摸索经验.
2016年公司完成了产品和经验积累,定增10亿元用于业务全面推进.
2017年公司智慧停车业务取得大丰收,业务进驻20个城市,全年新增智慧停车这道超过7000条,线上日交易笔数超过10万笔.
业务发展势头强劲,后来居上.
传统业务有望企稳回升自2017年开始,公司转变经营策略,将经营重点由过往注重规模和利润均衡转变为更注重业绩规模的增长、停车场覆盖面的扩大和行业生态的建设.
公司采取了较为激进的市场政策,同时加大了研发投入力度,预计公司今年毛利率、费用率承压.
随着业务的不断推进,预计2019年公司毛利率、费用率将企稳.
收入端来看,公司采取分期付款、大客户、城市合伙人和城市停车四大战略推动传统业务发展.
城市合伙人战略实现渠道下沉,促使公司的份额进一步扩张,该计划已落地青岛、长沙、贵阳等六大城市.

城市停车已签订扬州、重庆万盛、莱芜及深圳可信等项目.
公司市场拓展策略效果显著,2017年,公司在扬州智慧停车市占率迅速由空白提升至30%,预计2018年将提升至80%,未来在其他主要区域有望复制该模式.
新业务规模扩张迅速,多模式变现可期公司提出:2018年要实现智慧停车累计覆盖车道35000个以上,较2017年增长300%,实现日线上交易目标超过70万笔/日,较2017年增长600%以上.
根据目前的运营数据和业务进展,我们认为公司业绩完成概率较大.
公司亦探索多种运营变现方式,拓展停车服务能力输出、线上及线下广告运营、大数据应用、异业合作等业务,进军万亿体量汽车后市场.
据测算,公司广告业务长期潜在收入规模超过10亿元.
公司有望成为停车场内的"分众传媒".
2018年初,子公司顺易通获蚂蚁金服旗下公司2亿元入股,持股20%股权,公司整体估值10亿元.
随着公司联网业务规模的壮大和盈利模式的逐渐成熟,预计其下一轮融资估值将大幅提升.
投资建议:考虑到公司今年毛利率和费用率方面的压力,我们将公司18-19年归属净利润由2.
10、2.
58亿元下调至1.
66、2.
28亿元,预计2020年公司归属净利润为2.
98亿元.
由于盈利预测下调,我们将公司目标价由16.
0元下调至12.
0元,较当前股价有38%上行空间.
我们看好公司业务发展前景,依据天风评级标准,将公司评级由"增持"上调至"买入".
风险提示:停车IT行业竞争加剧;新业务落地进度低于预期;与巨头合作进展不及预期.
财务数据和估值201620172018E2019E2020E营业收入(百万元)783.
88949.
521,101.
491,349.
321,688.
68增长率(%)20.
4021.
1316.
0122.
5025.
15EBITDA(百万元)205.
97188.
51160.
23209.
28275.
43净利润(百万元)182.
12208.
88165.
61228.
47297.
80增长率(%)26.
2214.
69(20.
72)37.
9630.
34EPS(元/股)0.
270.
310.
250.
340.
45市盈率(P/E)31.
7727.
7034.
9325.
3219.
43市净率(P/B)2.
772.
562.
061.
961.
84市销率(P/S)7.
386.
095.
254.
293.
43EV/EBITDA47.
4843.
7322.
4916.
7911.
97资料来源:wind,天风证券研究所-49%-39%-29%-19%-9%1%11%21%2017-072017-112018-032018-07捷顺科技计算机应用中小板指公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.
传统停车设备一家独大,互联网转型王者归来.
31.
1.
传统停车设备一家独大.
31.
2.
互联网潮水退去,智慧停车王者归来.
32.
传统业务有望企稳回升.
52.
1.
毛利率、费用率承压,明年有望企稳.
52.
2.
多策略推动收入增长,传统业务有望回升.
53.
新业务规模扩张迅速,多模式变现可期63.
1.
智慧停车市场培育完成,行业进入快速发展期63.
2.
规模扩张迅速,智慧停车王者归来63.
3.
广告变现弹性大,停车场里的"分众传媒"73.
4.
子公司顺易通估值有望进一步提升84.
盈利预测.
8图表目录图1:三家停车设备厂商整体收入对比(单位:万元)3图2:三家停车设备厂商的归母利润对比(单位:万元)3图3:公司智慧停车业务发展历程4图4:公司的人员规模及毛利率走势.
5图5:捷顺科技2018-2019覆盖车道数预计(单位:万)7图6:汽车后市场服务业务.
7图7:汽车后市场市场规模.
7图8:2013-2017年分众传媒业务收入.
7表1:2014年以来部分互联网停车公司融资情况.
4表2:捷顺科技城市合伙人、城市停车战略简介5表3:2014年以来,众多创业公司加入到智慧停车行业.
6表4:公司业绩预测(单位:百万元)8表5:公司业绩预测变动情况(单位:百万元)8公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31.
传统停车设备一家独大,互联网转型王者归来1.
1.
传统停车设备一家独大传统停车设备行业一家独大.
捷顺科技是国内唯一一家以智慧停车为主营业务的A股上市公司.
官网显示,公司目前拥有两个专业生产基地,10个研发中心,130多家分支机构,服务于中国各大城市和全球100多个国家和地区.
公司致力于智慧停车、智慧社区和智慧商业生态环境建设,是出入口智能管理和智慧生态环境建设的开创者和引领者.
根据Wind数据,2016年公司智慧停车业务收入约5.
7亿,同业者厦门科拓、立方控股收入分比为1.
84亿和1.
51亿.
2016年公司净利润1.
8亿,厦门科拓约3100万,立方控股不到2000万,公司领先优势明显.
图1:三家停车设备厂商整体收入对比(单位:万元)资料来源:Wind,天风证券研究所图2:三家停车设备厂商的归母利润对比(单位:万元)资料来源:Wind,天风证券研究所1.
2.
互联网潮水退去,智慧停车王者归来设备厂商、互联网平台创业公司、BAT巨头三大类玩家角逐智慧停车市场.
2015-2016年,互联网+之风席卷各个行业.
就停车行业而言,三大势力竞逐市场,分别为传统停车设备厂商、互联网创业公司和BAT巨头.
各方依靠不同的资源禀赋切入市场:停车设备依托其线下的设备和车场优势,从硬件向软件拓展,打造成为软硬集成商.
互联创业公司在没有车场和硬件资源的前提下,依靠单薄的融资,商业模式兑现困难.
由于停车场垂直纵深特征明显,因此,BAT巨头直接拓展智慧停车市场难度较大,更多是与已有的设备商、平台商合作,以支付、地图等方式切入市场.
互联网大潮过后,行业初步洗牌完成,中小设备厂商和互联网创业企业经营困难重重.
过-20,00040,00060,00080,000100,000捷顺科技厦门科拓立方控股2014201520162017-5,00010,00015,00020,00025,000捷顺科技厦门科拓立方控股2014201520162017公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4去三年,中小设备商和互联网创业企业生存举步维艰,原因主要包括两个方面:1)互联网企业在业务开展上,上不着综合管理平台,下不着设备和停车场,因此,只能以三免政策去壮大规模,以图在客户积累完成后变现.
但是由于硬件铺设和运维成本高,而收入需要规模支撑,短期出不来.
当融资环境恶化后,企业的经营将异常困难.
事实上,2016-2017年资本寒冬来临,致使互联网创业企业生存环境急剧恶化,举步维艰;2)中小设备厂商.

在创业企业三免政策下,中小设备厂商因无资本和规模支撑,受冲击最大,经营亦困难重重.
表1:2014年以来部分互联网停车公司融资情况2014年2015年2016年2017年ETCP智慧停车-5200万美元15.
5亿元-停车宝-1600万元--停简单数百万美元2000万美元数亿元金额未知无忧停车-数千万元--易米停车-A轮--丁丁停车-数百万--巴哥驾到-数千万--微泊停车--600万-哈哈停车--2000万-优优停车--天使轮金额未知-好停车---1000万资料来源:IT桔子,天风证券研究所捷顺科技后发制人,有望成为互联网停车霸主.
过去四年,捷顺科技苦练内功,实现产品的升级,对互联网运营思路逐渐清晰,传统业务和上市平台的巨大优势推动公司停车场联网规模快速扩大:2014年:互联网+浪潮兴起,停车、门禁行业发生重大变革,捷顺科技开始进行互联网化转型尝试;2015年:公司完成捷停车平台端、移动端线上应用产品开发,开始进行试点建设.
2016年:定向增发,募集资金约10亿元,全面推进智慧停车业务;2017年:智慧停车业务取得大丰收,业务进入20个城市,全年新增智慧停车这道超过7000条,线上日交易笔数超过10万笔,并携手支付宝推进无感支付.
在资本、巨头的双重助力下,公司发展进入加速通道.
预计到2018年三季度末,公司有望成为互联网停车领域龙头,明年领先优势有望进一步扩大.
图3:公司智慧停车业务发展历程资料来源:公司2014-2017年年报、定增报告,天风证券研究所2014:捷顺科技启动互联网化的转型.
2015:完成捷停车APP平台端、移动端线上应用产品开发.
2016:规模推广智慧停车场建设,进行线上应用试点,并完成近10亿元定向增发,全力推进智慧停车业务.
2017:智慧停车业务进入20个城市,全年共签智慧停车这道超过7909条,线上日交易笔数超过10万笔;携手支付宝推进无感支付.
公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明52.
传统业务有望企稳回升2.
1.
毛利率、费用率承压,明年有望企稳降价抢占市场导致毛利率下滑,加大研发投入导致费用率上升,二者明年有望企稳.
自2017年开始,公司转变思路,从过往注重规模和利润的均衡转变为更注重业绩规模的增长、停车场的覆盖的增加和行业生态的建设.
公司在2017年采取了激进的市场策略,推出了分期付款的销售模式,实施了产品的规模化降价,取得了显著的成果.
但大幅度的降价,也使得业务毛利率的下滑.
2017年公司的毛利率有2016年的54.
3%下降至49.
7%.
同时,公司大力扩建技术团队,研发投入明显增加,这一方面使公司产品的竞争力得到提升,但另一方面,费用率承压.
预计到2019年,公司毛利率、费用率将企稳.
图4:公司的人员规模及毛利率走势资料来源:Wind,天风证券研究所2.
2.
多策略推动收入增长,传统业务有望回升分期付款、大客户、渠道下沉和城市停车战略将推动收入规模持续扩大,传统业务有望企稳回升.
公司采用分期付款的模式自下而上,采用城市停车战略自上而下,两者结合快速推进停车场建设.
公司2017年年报中提出,要深化实施大客户战略,与排名靠前的地产集团形成规模化合作关系.
另外,公司开始实施经销商城市合伙人战略实现渠道下沉,更好促进公司经销区域的市场拓展,快速形成一批行业生态体系建设的紧密合作伙伴,合力推进智慧停车业务的全面建设.
从成果来看,公司城市合伙人计划已落地青岛、长沙、贵阳、福州等六家城市,城市停车已签订扬州、重庆市万盛、莱芜及深圳可信等项目.
城市合伙人与城市停车战略促使公司在主要区域内迅速占领市场.
公司城市级智慧停车项目落地扬州以前,公司在扬州地区几乎无业务开展.
但自接手以后,通过半年时间的发展,2017年年底公司在扬州的市场占有率已达到30%,预计2018年年底将达到80%,成果显著.
表2:捷顺科技城市合伙人、城市停车战略简介主要内容取得成果城市停车与原经销机构的股东共同出资设立新的合资公司,负责公司业务在当地的开展.
通过城市合伙人战略的落地,更好促进公司经销区域的市场拓展,快速形成一批行业生态体系建设的紧密合作伙伴.
公司智慧停车项目已经签约扬州、重庆万盛、莱芜及深圳可信等项目.
城市合伙人以建设运营面向政府端(G端)的城市级智慧停车综合管理平台为主营业务,重点拓展城市停车业务,占领城市停车市场制高点.
利用平台聚拢停车场,推动停车场的智能化、集中化.
2018年,公司城市合伙人已经签约覆盖青岛、长沙、贵阳、福州、石家庄、郑州等六家城市.
资料来源:公司年报、对外投资公告、合作协议公告,天风证券研究所48.
1%57.
3%58.
9%54.
3%49.
7%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,00020132014201520162017公司员工人数(人)毛利率(%)公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明63.
新业务规模扩张迅速,多模式变现可期3.
1.
智慧停车市场培育完成,行业进入快速发展期过去几年,互联网企业携资本大举进入智慧停车行业.
新的停车模式培养了用户使用习惯,同时,随着人工智能、移动支付等新技术技术在行业内的广泛应用,无人值守、无感支付成为行业发展的趋势,促进行业进入新的发展阶段.
表3:2014年以来,众多创业公司加入到智慧停车行业成立时间主营业务ETCP智慧停车2012提供不停车电子收费管理系统,通过给车主发行P卡,P卡可在所有ETCP停车场不停车电子支付停车费,从而实现城市停车"悦畅通".
停车宝2014停车支付与智能停车服务提供商,其旗下智能硬件极速通可以零成本连接现有停车场管理系统,包括各类车牌识别和读取卡设备.
停简单2014主打停车服务的解决方案服务商,为停车场、车主提供智能停车服务.
无忧停车2014致力于为驾车一族提供便捷、准确、可靠的停车服务,可实现周边停车场车位查询、手机支付停车费、停车场内找车位等功能.
易米停车2014专注停车场智能管理,以软件+硬件的模式智能化改造传统停车场,解决停车难的问题.
丁丁停车2014一个智能停车位管理平台,由丁丁停车智能车位锁、丁丁停车手机APP以及丁丁停车云平台组成,通过手机APP即可实现车位锁的自动升降、闲时出租、一键搜索等功能.
微泊停车2014帮用户解决停车难,停车后找车难的问题,让停车变得简单.
哈哈停车2015为停车场免费提供全套软硬件系统,让用户可以在线预约和共享车位,解决停车难的问题.
优优停车2016一家智能停车服务提供商,通过改造停车场的道闸系统,感应车辆进出,并将停车场位置、车位数等静态数据在app上展示的方式进入停车市场,并提供在线支付系统.
好停车2015错时停车平台,主打产品为无线智能停车系统:该套硬件设备无须更换现有停车场设备,只需加装好停车的车牌识别一体机即可让车主享受ETC停车、手机支付等体验,减少管理方的人力成本,另外错时停车等车位共享服务.
资料来源:IT桔子,天风证券研究所3.
2.
规模扩张迅速,智慧停车王者归来规模扩张迅速,智慧停车王者归来.
公司在智慧停车项目投入力度较大,规模迅速崛起.

2017年年报显示,公司共签订7909条智慧停车车道数,较2017年年初增加310%,涉及车位约80万个.
同时,公司开展C端用户的线上应用转化,日线上支付停车费笔数从2017年年初的8000笔/每日,到年终突破10万笔/每日,增长1250%.
公司2017年年报提出:2018年要实现智慧停车累计覆盖35000个以上车道,较2017年增长300%以上,实现日线上交易目标70万笔/日以上,较2017年增长600%以上.
根据目前的运营数据和业务进展,我们认为公司目标完成概率较大.
规模扩张仍是公司首要任务,今年三季度智慧停车业务有望成为行业龙头.
公司2017年覆盖车道数为0.
79万个,2018年目标为3.
5万个,新增2.
71万个.
如果保持该速度,公司2019年累计覆盖车道有望超过6万个.
按照平均每个停车场3-4个车道,对应1.
5-2万个停车场.
公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7图5:捷顺科技2018-2019覆盖车道数预计(单位:万)资料来源:公司年报,天风证券研究所汽车后市场万亿体量,公司多种变现模式可探索.
在规模扩张的同时,公司也探索各种运营变现方式,拓展停车服务能力输出、线上及线下广告运营、大数据应用、异业合作等业务.
汽车后市场仍处于蓝海,在线停车服务成为车主用户的O2O入口后,涵盖千万级车主用户,可以向商圈、生活服务、娱乐、汽车后服务等应用场景拓展,通过广告投放、洗车服务、充电服务、代驾服务、增值服务等多种途径实现盈利.
据中国汽车工业协会和艾媒研究院数据,2018年中国汽车后市场规模达到13066亿元,市场前景十分可观.
图6:汽车后市场服务业务图7:汽车后市场市场规模(单位:亿元)资料来源:虎嗅网,天风证券研究所资料来源:中国汽车工业协会、艾媒研究院,天风证券研究所3.
3.
广告变现弹性大,停车场里的"分众传媒"停车场、门禁广告与电梯广告场景类似,捷顺有望复制分众传媒模式.
电梯具有高频使用、人流密集、手机信号弱等多种优良属性,是天然的广告投放点.
分众传媒专注于电梯内广告,2017年实现收入高达120亿元,是楼宇广告行业巨人.
而门禁、停车场与电梯场景几乎完全相似,亦具备多种优良属性,但却是广告投放蓝海市场.
捷顺科技掌握停车场、门禁资源后,可通过广告方式迅速实现变现.
假设每个车道每月广告收入300元,每年对应3600元.
长期来看,假设未来覆盖10万停车场,对应约30-40万左右车道,年广告收入有望达到10.
8-14.
4亿元,公司有望成为停车场内的"分众传媒".
图8:2013-2017年分众传媒业务收入(单位:亿元)资料来源:Wind,天风证券研究所0.
793.
560.
01.
02.
03.
04.
05.
06.
07.
020172018E2019E02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00002040608010012014020132014201520162017公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明83.
4.
子公司顺易通估值有望进一步提升顺易通为捷顺科技子公司,主要为车主提供停车信息、车位预定、手机支付、续月卡、室内定位、智能寻车等多种服务.
顺易通增资公告显示,2017年顺易通经审计实现营收收入5001.
0万元,净利润192.
9万元.
2018年2月,上海云鑫(蚂蚁金服全资子公司)与捷顺科技子公司顺易通签署增资协议,上海云鑫2亿元入股顺易通,持有其20%股权,公司整体估值10亿元.
协议约定,双方将发挥各自优势,加快推进智慧停车运营业务发展.
巨头在资本层面的介入,一方面反映了公司在智慧停车领域领先地位,另一方面,也为公司未来进一步发展铺平道路.
随着公司联网规模的扩大和盈利模式的逐渐成熟,再加上公司的行业龙头地位,预计顺意通下一轮融资估值将大幅提升.
4.
盈利预测关键假设:1.
传统业务、新业务市场拓展顺利;2.
互联网停车市场竞争缓和;3.
顺意通与上海云鑫合作顺利.
表4:公司业绩预测(单位:百万元)2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018E2019E2020E营业收入86.
4169.
8209.
6318.
0102.
6188.
1236.
1422.
71,101.
51,349.
31,688.
7营业成本44.
275.
289.
6145.
557.
490.
8119.
9212.
7591.
4724.
9903.
4毛利率48.
8%55.
7%57.
3%54.
2%44.
0%51.
8%49.
2%49.
7%46.
3%46.
3%46.
5%销售费用率19.
8%12.
0%10.
5%17.
0%20.
1%12.
9%12.
9%15.
8%15.
3%14.
8%14.
5%管理费用率29.
4%14.
8%14.
4%13.
0%28.
0%13.
6%12.
0%13.
9%17.
3%16.
9%16.
4%净利润4.
443.
163.
272.
57.
449.
765.
588.
6166.
7230.
3300.
4EPS0.
270.
310.
250.
340.
45资料来源:Wind,天风证券研究所我们下调公司2018-2020年盈利水平,主要基于:1.
公司产品降价以进行市场拓展,导致毛利率下行;2.
公司加大营销力度,导致销售费用明显增长;3.
公司加大研发投入力度,导致管理费用显著增加.
表5:公司业绩预测变动情况(单位:百万元)原盈利预测最新盈利预测2018E2019E2020E2018E2019E2020E营业收入1003.
41254.
21530.
11,101.
51,349.
31,688.
7营业成本517.
7674.
8812.
5591.
4724.
9903.
4毛利率48.
4%46.
2%46.
9%46.
3%46.
3%46.
5%归属净利润209.
9257.
7310.
4165.
6228.
5297.
8EPS0.
310.
390.
470.
250.
340.
45资料来源:天风证券研究所考虑到公司今年毛利率和费用率方面的压力,我们将公司2018-2019年归属净利润由2.
10、2.
58亿元下调至1.
66、2.
28亿元,预计2020年公司归属净利润为2.
98亿元.
由于盈利预测下调,我们将公司目标价由16.
0元下调至12.
0元,较当前股价有38%上行空间.
我们看好公司业务发展前景,依据天风评级标准,将公司评级由"增持"上调至"买入".
公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9财务预测摘要资产负债表(百万元)201620172018E2019E2020E利润表(百万元)201620172018E2019E2020E货币资金917.
061,615.
892,207.
362,305.
582,523.
32营业收入783.
88949.
521,101.
491,349.
321,688.
68应收账款164.
60324.
78274.
12352.
04356.
55营业成本354.
56480.
80591.
39724.
86903.
44预付账款4.
807.
667.
6211.
1112.
23营业税金及附加10.
2411.
3311.
9014.
5717.
73存货121.
21114.
04177.
55181.
37235.
72营业费用113.
56142.
06168.
09199.
56245.
20其他784.
765.
6111.
0313.
4412.
22管理费用122.
21141.
24190.
89228.
04277.
45流动资产合计1,992.
432,067.
982,677.
682,863.
543,140.
03财务费用(8.
63)(45.
26)(49.
71)(70.
17)(80.
91)长期股权投资17.
6212.
7112.
7112.
7112.
71资产减值损失6.
4212.
796.
702.
222.
40固定资产100.
98105.
57136.
83182.
06222.
66公允价值变动收益0.
000.
002.
071.
982.
02在建工程29.
1935.
5557.
3382.
4079.
44投资净收益2.
50(1.
93)(1.
93)(3.
09)(2.
01)无形资产272.
04304.
68284.
08263.
47242.
87其他(4.
99)(23.
66)(0.
28)2.
22(0.
02)其他43.
47104.
4248.
0546.
1145.
54营业利润188.
01232.
15182.
38249.
13323.
38非流动资产合计463.
29562.
93538.
99586.
75603.
21营业外收入26.
272.
892.
866.
5510.
02资产总计2,455.
722,630.
923,216.
673,450.
293,743.
24营业外支出0.
170.
650.
180.
130.
11短期借款0.
000.
000.
000.
000.
00利润总额214.
12234.
39185.
06255.
55333.
29应付账款98.
68147.
13157.
74249.
40283.
79所得税30.
8923.
2018.
3225.
2632.
93其他192.
28160.
68194.
11183.
18250.
47净利润183.
23211.
20166.
74230.
29300.
36流动负债合计290.
96307.
80351.
86432.
58534.
26少数股东损益1.
102.
311.
121.
822.
56长期借款0.
000.
000.
000.
000.
00归属于母公司净利润182.
12208.
88165.
61228.
47297.
80应付债券0.
000.
000.
000.
000.
00每股收益(元)0.
270.
310.
250.
340.
45其他73.
0454.
3451.
8859.
7655.
33非流动负债合计73.
0454.
3451.
8859.
7655.
33负债合计364.
00362.
14403.
74492.
33589.
58主要财务比率201620172018E2019E2020E少数股东权益6.
218.
679.
8011.
6214.
18成长能力股本665.
91666.
94666.
55666.
55666.
55营业收入20.
40%21.
13%16.
01%22.
50%25.
15%资本公积1,020.
431,036.
121,394.
471,394.
471,394.
47营业利润21.
37%23.
48%-21.
44%36.
60%29.
80%留存收益1,517.
571,662.
312,136.
592,279.
792,472.
93归属于母公司净利润26.
22%14.
69%-20.
72%37.
96%30.
34%其他(1,118.
40)(1,105.
27)(1,394.
47)(1,394.
47)(1,394.
47)获利能力股东权益合计2,091.
732,268.
772,812.
932,957.
953,153.
66毛利率54.
77%49.
36%46.
31%46.
28%46.
50%负债和股东权益总计2,455.
722,630.
923,216.
673,450.
293,743.
24净利率23.
23%22.
00%15.
04%16.
93%17.
63%ROE8.
73%9.
24%5.
91%7.
75%9.
49%ROIC40.
70%13.
91%19.
29%25.
98%32.
41%现金流量表(百万元)201620172018E2019E2020E偿债能力净利润183.
23211.
20165.
61228.
47297.
80资产负债率14.
82%13.
76%12.
55%14.
27%15.
75%折旧摊销27.
0330.
1727.
5730.
3132.
96净负债率-16.
24%-26.
11%-45.
60%-61.
88%-58.
50%财务费用0.
04(0.
03)(49.
71)(70.
17)(80.
91)流动比率6.
856.
727.
616.
625.
88投资损失(2.
50)1.
931.
933.
092.
01速动比率6.
436.
357.
116.
205.
44营运资金变动(793.
27)476.
9083.
69(2.
22)43.
35营运能力其它739.
18(687.
87)3.
193.
804.
58应收账款周转率5.
793.
883.
684.
314.
77经营活动现金流153.
7132.
30232.
28193.
29299.
79存货周转率6.
618.
077.
567.
528.
10资本支出23.
5888.
7762.
4672.
1354.
43总资产周转率0.
420.
370.
380.
400.
47长期投资12.
76(4.
91)0.
000.
000.
00每股指标(元)其他(880.
18)661.
18(128.
39)(156.
88)(110.
22)每股收益0.
270.
310.
250.
340.
45投资活动现金流(843.
85)745.
04(65.
93)(84.
75)(55.
79)每股经营现金流0.
230.
050.
350.
290.
45债权融资39.
2028.
8826.
8731.
6529.
13每股净资产3.
133.
394.
214.
424.
71股权融资1,002.
8790.
79476.
8170.
1780.
91估值比率其他(42.
77)(194.
00)(78.
57)(112.
14)(136.
31)市盈率31.
7727.
7034.
9325.
3219.
43筹资活动现金流999.
31(74.
33)425.
11(10.
32)(26.
26)市净率2.
772.
562.
061.
961.
84汇率变动影响0.
000.
000.
000.
000.
00EV/EBITDA47.
4843.
7322.
4916.
7911.
97现金净增加额309.
17703.
02591.
4698.
22217.
74EV/EBIT54.
5251.
7227.
1619.
6313.
59资料来源:公司公告,天风证券研究所公司报告|公司研究简报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
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