消费名侦探狄仁杰

1投资策略定期报告大消费正成为经济增长的重要引擎:世界经济增速放缓,金融市场剧烈震荡,这些因素都对我国经济产生冲击.
全年社会消费品零售总额达到30.
09亿元,最终消费对GDP的贡献率已经上升到66.
4%,成为拉动经济的重要力量.
在刚刚公布的2016年政府工作报告中,政府再次强调增强消费拉动经济增长的基础作用,支持发展养老、健康、家政、教育培训、文化体育等服务类消费.
"优+"生活成为主流消费趋势:80、90后逐渐成为社会的中坚力量和重要消费主体,这一群体更加注重体验式消费和个性化消费,并追究品牌和品质.
日益庞大的中产阶级群体,也将引领未来的品质消费潮流.
居民的消费结构发生着积极的改变,从基本的衣食住行逐渐向休闲娱乐等享受型消费倾斜,境外消费及智能产品的.
同时,互联网和消费金融也在帮助提高居民的消费体验促进居民的消费行为.
食品饮料及休闲娱乐行业消费大升级:2015年食品关键词中,有机、无添加、全麦、非转基因等是重点,居民对食品的消费更倾向于高质量、高品位和健康的中高端产品.
烘焙食品、进口食品和保健品在一二线城市的渗透率极高,到2018年我国将成为最大的进口食品消费国,同时电商及互联网思维也在改变着人们对于食品的消费方式.
居民娱乐休闲的方式日渐丰富,奇幻网剧成为新的文化食粮、手游替代端游成为游戏产业最主要增长动力,更多人加入说走就走的旅游生活中,2015年全国国内旅游人数超过40亿人次.
婴儿、女性和老人,三大群体带动万亿市场:二胎政策的出台有望提高出生率促进"婴儿经济",奶粉、纸尿裤和幼儿服饰等行业都受到积极影响.
80后、90后作为新一轮生育主力,注重品牌性和安全性,网购方式成主流.
而中国美丽的女性们展现出强大的购买力,53%的女性拥有自己的信用卡,91%女性在贡献家庭的主要收入,她们主导着家庭和自身的消费观.
同时老龄化趋势也催生了相关养老服务的发展.
重点关注以下公司:从所处行业、财务情况及未来发展考虑,我们为您总结了食品、婴儿经济、她经济、休闲娱乐、养老等行业中的优质标的,并重点分析手乐电商、恒康达、爹地宝贝、汉博商业和光音网络5家公司.
手乐电商主打"互联网+烘焙"布局O2O市场;恒康达为香港奇华食品在中国大陆的唯一进口代理商;爹地宝贝是新三板首家纸尿裤企业;汉博商业为大型商业地产综合服务机构;光音网络专注为大消费企业做场景营销服务.
风险提示:行业发展不达预期,政策风险Table_Title2016年3月9日消费升级带动"优+"生活——新三板2016大消费行业策略Table_BaseInfo投资策略定期报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号:S1450511020005zhuhb@essence.
com.
cn021-35082062报告联系人杨光yangguang1@essence.
com.
cn相关报告新三板专题研究:读懂女人心,引爆"她经济"2015-12-29新三板专题研究:小"食"代,大趋势2015-10-22新三板专题研究:山水含清晖,游子憺忘归——旅游公司一览2015-10-32投资策略定期报告内容目录1.
大消费成为经济增长重要引擎1.
1.
经济增速放缓大消费渐成增长动力.
31.
2.
政策推动消费持续增长.
32.
"优+生活"成为主流消费趋势2.
1.
人口结构调整居民消费升级.
42.
1.
1.
80、90后渐成消费主要群体.
42.
1.
2.
生存型消费向享受型消费升级.
62.
2.
多行业推动大消费发展.
82.
2.
1.
互联网提高消费效率.
82.
2.
2.
金融提高消费能力.
103.
重点关注消费几大领域3.
1.
食品消费升级:吃得饱还要吃得好.
113.
2.
婴儿经济:想把全世界最好的都给你.
173.
3.
她经济:既能挣钱养家又要貌美如花.
203.
4.
休闲娱乐:做人最重要的是开心啦.
223.
5.
养老产业:需要更多的服务和关爱.
244.
重点关注以下公司4.
1.
各行业有这些公司值得关注.
254.
2.
手乐电商(835491.
OC)264.
3.
恒康达(832527.
OC)274.
4.
爹地宝贝(834683.
OC)284.
5.
汉博商业(831576.
OC)294.
6.
光音网络(835505.
OC)303投资策略定期报告1.
大消费成为经济增长重要引擎1.
1.
经济增速放缓大消费渐成增长动力2015年世界经济增速为6年来最低,国际贸易增速维持低位,而大宗商品价格深度下跌,我国及国际金融市场产生剧烈震荡,这些都对我国的经济发展造成了直接冲击和影响.
按照十三五的发展规划,GDP年均增速将维持在6.
5%.
而相对于前两年的两位数增长,2015年工业增速回落到相对平稳的区间,2015年全年平均增速在6.
1%.
图1:我国GDP规模及增速图2:我国规模以上工业增加值同比增速资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,Wind社会零售总额逐年上升,消费支出对GDP贡献率近70%.
根据国家统计局1月19日的最新统计数据显示,全年社会消费品零售总额达到30.
09亿元,比上年名义增长10.
7%(扣除价格因素实际增长10.
6%),最终消费对GDP的贡献率已经上升到66.
4%.
按消费形态分,餐饮收入3.
23亿元,比上年增长11.
7%,商品零售达到26.
86亿元,同比增长10.
6%.
同时,全年网上零售额达到3.
87亿元,比上年增长33.
3%.
图3:近20年我国社会消费品零售总额图4:最终消费支出GDP同比贡献率资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,Wind1.
2.
政策推动消费持续增长根据国务院发展研究中心的报告,建立促进消费增长的长效机制仍是政策重点.
提高居民收04812160200000400000600000800000200520072009201120132015GDP(亿元)GDP增速(%)051015202530352010年1月2011年4月2012年7月2013年10月2015年1月规模以上工业增加值同比增速(%)0%5%10%15%20%25%0500001000001500002000002500003000003500001995年1998年2001年2004年2007年2010年2013年社会消费品零售总额(亿元)同比增速01020304050607080902009年3月2010年9月2012年3月2013年9月2015年3月GDP同比贡献率:最终消费支出(%)GDP同比贡献率:最终消费支出(%)4投资策略定期报告入增强消费能力、调整和改革消费税制度引导合理消费、加速推进城镇化进程挖掘消费需求潜力都将是促进消费的具体措施.
而从供给侧的角度看,积极鼓励电商发展、严格产品质量安全制度等政策将有利于完善消费环境.
2014年4月,国务院常务会议要求重点推进六大领域的消费,扩大移动互联网及物联网信息消费、促进绿色节能消费、稳定住房消费、升级旅游休闲消费、提升教育文体消费和鼓励养老健康家政消费.
2015年11月,国务院印发《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》,全面部署以消费升级引领产业升级,以制度创新、技术创新和产品创新增加新供给,以满足居民对提高生活质量的内在需求.
在刚刚公布的2016年政府工作报告中,我们看到政府再次强调增强消费拉动经济增长的基础作用.
报告表示各部门应适应消费升级趋势,优化消费环境,维护消费者权益,支持发展养老、健康、家政、教育培训、文化体育等服务类消费.
同时壮大网络信息、智能家居等新兴消费,鼓励线上线下互动,完善物流配送网络,促进快递业的健康发展.
降低部分消费品进口关税,增设免税店,并鼓励金融机构创新消费信贷产品.
同时,《政府工作报告》中还提及2015年服务业在国内生产总值中比重已经上升到50.
5%,2016年还将加快相关产业的发展.
表1:十三五规划重点提及行业行业具体内容教育提到"国家的未来、人民的期盼"的高度,强调教育的公平性和高质量商业鼓励线上线下互动,推动实体商业创新转型养老政府力量采购养老服务,引导社会力量建设养老机构旅游落实带薪休假制度,加强旅游交通消费资料来源:安信证券研究中心2.
"优+生活"成为消费主流趋势2.
1.
人口结构调整居民消费升级2.
1.
1.
80、90后渐成消费主要人群人口结构的调整是居民消费习惯变化的基础.
我国在上世纪80年代推行计划生育政策,人口增长率从1987年最高的1.
67%下滑至2014年的0.
52%,但人口总量仍然逐渐增长.
随着计划生育政策的深入,我国人口结构发生变化,消费能力最强的15-64岁人群占比逐步提高,2010年人口占比已达到74.
53%,人口数量已超过10亿人.
这部分人群主要对应80、90后,他们大多数处于经济能力上升阶段和稳定阶段,并已经成为家庭的经济支柱,上养老下养小,他们的消费态度将影响社会总体的消费情况.
5投资策略定期报告图5:我国各年龄段人口占比情况资料来源:安信证券研究中心,Wind80、90后群体拥有个性多元化的消费习惯.
80、90后逐渐成为社会的中坚力量和重要消费主体,这一群体更加注重体验式消费和个性化消费,并追究品牌和品质,对于非耐用品的更新速度较快.
他们较早接触互联网,更喜欢用移动设备来浏览和查询信息,平均每天要使用智能手机43次.
他们更加容易接受新的消费模式,并愿意通过各种方式尤其是社交网络来向家人和朋友分享.
在购买新的家电产品或数码产品之前,有42%会上网查看他人的使用体验、评论及反馈,而在父辈中只有26%会这么做.
对于品牌的营销方式,68%的年轻一代表示完全不受明星代言或植入式广告的影响,他们更愿意在虚拟世界中进行互动而不是被动的接受信息.
全面二胎政策落地,有望提升新生儿出生率.
2015年10月29日,中共中央十八届五中全会公报提出:"全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策,积极开展应对人口老龄化行动.

"国家人口发展"十一五"和2020年规划显示,9000多万独生子女陆续进入生育年龄.
而且受20世纪80年代至90年代(1985-1990)第三次出生人口高峰的影响,26-31岁生育旺盛期妇女数量也将形成一个小高峰.
据测算全面放开二胎后全国每年新增新生儿将达到600-800万,新一轮婴儿潮或渐至.
图6:我国人口出生率变化情况资料来源:安信证券研究中心,国家统计局0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0-4岁15-19岁30-34岁45-49岁60-64岁75-79岁90-94岁0-4岁5-9岁10-14岁15-19岁20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁65-69岁70-74岁75-79岁80-84岁85-89岁90-94岁95岁以上0%5%10%15%20%25%1978198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201出生率6投资策略定期报告老龄化趋势将带动医疗健康和养老服务等行业的发展.
国际上通常看法是,当一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%,或65岁以上老年人口占人口总数的7%,即意味着这个国家或地区的人口处于老龄化社会.
从近年我国65岁以上人口的占比及数量来看,2014年占比首次超过了10%,我国老龄化的人口趋势明显.
图7:65岁以上人口占比数据来源:安信证券研究中心,中国产业信息2.
1.
2.
生存型消费向享受型消费升级经济基础决定上层建筑,我国居民消费的经济基础正在逐渐提高.
2015年我国城镇居民人均可支配收入已达到15000元,人均GDP也达到近20000元.
同时,城镇化率正在稳步增长,预计未来20年将达到70-80%的水平,也促进了人们在消费方面的积极改变.
图8:我国城镇居民人均可支配收入及增速图9:我国人均GDP规模及增速资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,国家统计局中产阶级人数逐渐增加,成为主要消费群体.
据瑞信发布的全球财富报告指出,中国家庭财富总值已经达到22.
8万亿美元,超过日本跃居世界第二富裕的国家,仅次于美国.
按照5万-50万美元的净财富来界定中产阶层成年人,当前中国中产阶层成年人口占到成年人口比例的20.
1%,达到2.
04亿人次,超过美国的9200万名中产阶层.
但中国中产阶层的人均财富为13.
9万美元,低于美国的18.
4万美元和日本的15.
7万美元,并且不同阶层的分布占比在中美日三国之间有明显的差异.
参照下图美国和日本的阶层分布情况,我们认为中国的中产阶级人数将会进一步上升,并有更多的人将会迈入高财富的门槛.
0%2%4%6%8%10%12%02000400060008000100001200014000160002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年65岁以上人口数(万人)占比0246810121405000100001500020000250003000035000200520072009201120132015城镇居民人均年可支配收入(元)城镇居民人均可支配收入增速(%)04812160100002000030000400005000060000200520072009201120132015人均GDP(元)人均GDP增速(%)7投资策略定期报告图10:中美日三国阶层分布情况图11:中产阶级逐渐增长资料来源:安信证券研究中心,百度乐居资料来源:安信证券研究中心,观研网中产阶级的消费行为更加精明和成熟,将引领未来的消费趋势.
预计到2020年中产阶级将占到城镇家庭的54%,消费金额占到城镇居民消费的56%,而大众消费者占比将下降到22%.
中产阶层更愿意为产品品质支付溢价,非生活必需品的消费占比将越来越大,他们将推动着奢侈品消费的快速增长.
在过去4年中,我国奢侈品境内消费市场每年增速在16-20%,2015年全球高档手袋、鞋类、珠宝、手表和成衣的消费中,有超过1/3都来自于大陆地区.
随着人均可支配收入的提高及中产阶级的稳步增长,我国居民的消费结构也发生了较大改变,从基本的衣食住行逐渐向休闲娱乐等享受型消费倾斜.
据国家统计局的数据显示,1990-2013年我国城镇居民消费支出中食品和服饰的人均消费规模从864.
7元提高到8213.
9元,但支出占比从67.
61%下降到45.
58%;农村居民消费支出中食品和服饰的人均消费规模从398.
2元提高到2933.
8元,而支出占比从66.
58%下降到44.
28%.
从下图中,我们也可看到这种趋势的发展情况,食品和衣着占比从1995年的60%以上已经下降到目前的50%,而医疗保健、文化娱乐及交通通信部分的费用正在逐年上升,平均增速超出人均消费性支出增速的4-5个百分点.
图12:我国居民消费结构变化资料来源:安信证券研究中心,中为咨询网8投资策略定期报告在消费结构调整的同时,居民消费意愿也逐渐增强.
从下表中,我们看到消费者意愿旺盛,中国银联在今年2月14日发布的2016年春节长假期间交易数据报告中显示,银联网络交易总金额在7天内达到3121亿元,同比增长31%.
我国居民在7天的长假中日常类刷卡金额超过千亿元,主要为购物、游玩出行及餐饮等方面.
图13:消费者信心有所回升图14:居民消费意愿较强资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,和讯网我国消费者强大的购买力不仅体现在国内市场,更冲出国门带动了多个国家的消费经济.
你可能从朋友圈看到很多去霓虹国买回马桶盖的朋友,去美国奢侈品店排队买包包的土豪,他们都是中国购买力的典型代表.
根据日本观光厅公布的数据,2015年访问日本的外国游客1973万人,消费折合人民币为1951亿元,其中中国游客占到499万,消费了792亿人民币,也就是说人数占到访客25%的中国游客,贡献了41%的消费金额.
而不同年龄层的人群在购买的品种上也有很大的差异,中老年人获取信息的渠道较少,主要是跟风购买电饭煲和马桶盖等居家产品,而年轻人有能力搜集更多的商品信息,更喜欢买美妆、零食等产品.

图15:大妈们喜欢的日本电饭煲图16:时尚白领喜欢的零食资料来源:安信证券研究中心,中关村在线资料来源:安信证券研究中心,Kdslife消费升级同样体现在人们对于智能产品的购买热情上.
整个智能市场从2013年下半年开始发力,目前仍然保持着高速的增长态势,2015年同比增长速度近250%.
在具体的市场划分中,我们看到智能手表和手环占到了绝大的比例,风头已经远胜过智能手机和各类平板产品.
从2014年的CES大展上,适用于普通消费者的智能穿戴设备问世,2015年智能穿戴设备已经成为展会最大亮点,而2016年的CES展会中VR可穿戴设备成为众人议论的焦点.
根据IMS报告的研究表示,智能穿戴市场在2016年的规模预计达到1.
71亿的出货量,智能手9投资策略定期报告表作为智能穿戴产品的新兴产品,出货量增长率达到235%.
图17:智能设备行业成交规模图18:个人智能设备市场份额的变化资料来源:安信证券研究中心,Hermann资料来源:安信证券研究中心,Hermann2.
2.
多行业推动大消费发展2.
2.
1.
互联网提高消费效率想找餐馆时打开大众点评,想买电子产品时打开京东,想海淘优质家居时打开淘宝,想买母婴产品打开蜜芽,不知不觉我们的购买行为已经和电商离不开了.
根据艾瑞咨询《2015年中国电商O2O报告》显示,2015年中国电子商务市场交易规模达到16.
2万亿,同比增长21.
1%,其中本地生活O2O同比增长38.
4%、网络购物同比增长37.
2%,是拉动电商整体增长的重要部分.
移动端随时随地及碎片化的使用特征,推动了网购市场向"线上线下"、"社交+消费"、"娱乐+消费"等方向发展,实现整体营销和多屏互动的消费模式.
图19:2011-2018中国电子商务市场交易规模图20:2015年中国电商市场细分行业构成资料来源:安信证券研究中心,艾瑞咨询资料来源:安信证券研究中心,艾瑞咨询传统化消费增强,消费方式并不传统.
近几年消费传统化正成为一种社会风尚,居民对于传统节日的消费、复合商品以及传统手工艺品的消费都有所增加,而互联网能够提供给消费者更多选择.
从下图我们可以看到,随着互联网的发展,传统节日的风俗商品采购周期将逐渐变长,购买量增加,提前的消费计划性增强.
而O2O等鲜花的售卖方式,也帮助了人们在传统节日表达爱心.
10投资策略定期报告图21:月饼销售周期拉长图22:七夕节比情人节鲜花销售规模更大资料来源:安信证券研究中心,Hermann资料来源:安信证券研究中心,Hermann电商平台已经成为消费者购买的重要渠道,跨境电商提供更多优质选择.
据Visa发布的《2015电子商务消费者行为调查》显示,77%的中国购物者使用智能手机浏览网购信息,并有68%的人使用手机进行购买,高于亚太地区平均数据.
并且随着移动互联的普及和渗透,许多中国消费者形成了随时随地浏览和进行网购的消费习惯.
同时中国的网购主力为中高收入人群,消费升级需求旺盛,更倾向于关注食品安全、产品品质等方面,跨境电商为这类网购人群提供了较多的选择平台.
在2015年中有45%的网购族进行了跨境网购,同比增长39%.
中国消费者在运动和户外设备、婴儿护理产品、以及演出门票这三个类别的跨境网购需求更高.

图23:跨境网购资料来源:安信证券研究中心,Visa每个海淘平台粗略看上去大同小异,但实际上每个都有自己专注的品类和擅长的服务.

目前跨境电商主要分为两个梯队,一类是天猫全球购、京东全球购、网易考拉这种背景较强的商家,一种是洋码头、小红书、达令这种创业公司.
11投资策略定期报告表2:各类跨境电商盘点全品类海淘电商平台模式发货时间退换京东全球购自营+平台保税区发货5-10个工作日,直邮5-20个工作日到货不支持7天无理由退换货天猫全球购平台天猫保税仓发货7-10个工作日,海外直发15-30天不支持7天无理由退换货考拉海淘自营保税区发货2-5个工作日,直邮5-9个工作日支持7天内国内退货母婴类海淘平台平台模式发货时间退换蜜芽自营北京保税仓24小时发货,跨境购物仓3-7个工作日内发货,海外直邮10个工作日发货14天无理由退换贝贝网自营+平台保税仓5个工作日发货,品牌商发货不确定7天无理由退换时尚类海淘电商平台模式主销品类补充品类聚美极速免税店自营美妆母婴、美食、轻奢小红书平台+自营美妆、没事轻奢、保健品、家电洋码头平台美妆、美食轻奢、母婴、保健品达令自营美妆、零食家居、3C资料来源:安信证券研究中心,瑞丽伊人风尚从跨境电商的消费品看消费升级大趋势.
海外购物分享的app小红书从社区大数据中找出了2015年的热门商品,并由1783万人进行投票评选,最终选出"小红书全球大赏榜单"的129件商品,不仅是爆款,也有很多不起眼的小商品.
这些海淘的商品为消费者提供了丰富的选项,它们来自于超过20个国家和地区,包含日常、彩妆、家居、零食以及个性化的轻奢包包、鞋子、配饰.
在我们看到子榜单时,发现护腰坐垫、卫生巾、牙膏甚至拉面这些日常用品都是消费者海淘的目标,从耐用消费品到快消品,消费升级已经有了充分的体现.

12投资策略定期报告图24:小红书2015全球大赏榜单资料来源:安信证券研究中心,小红书2.
2.
2.
金融提升消费能力线上支付业务提供便捷消费体验.
春节期间银联网络交易主要以POS机刷卡为主,交易金额增幅为17%,而移动互联网等渠道的线上业务同比增幅达到170%.
我国第三方移动支付市场由于巨头的补贴和App的活跃,在2013年-2014年得到高速的发展,2015年时第三方移动支付市场总规模达到9.
31万亿元,同比增长57.
3%.
在线上增长相对缓和之后,各大第三方支付机构也开始拓展线下支付场景,目前支付宝占到第三方支付市场中的最大份额.

图25:2015年我国第三方移动支付交易规模市场份额资料来源:安信证券研究中心,比达咨询想花就花,消费信贷助推消费规模.
2013年中国消费信贷规模达到13万亿,同比增长24.
7%,预计2014-2017年中国消费信贷规模将维持20%以上的增长率.
预计今年互联网消费金融交13投资策略定期报告易规模将突破160亿元,同比增速接近170%;2017年,互联网消费金融整体市场将突破千亿,未来三年增长率或达94%.
图26:中国消费信贷市场规模及增速资料来源:安信证券研究中心,艾瑞咨询从整个消费金融的生态来看,包括个人房贷、车贷、耐用消费品等,各个金融机构针对消费者提供了不同的金融服务.
在13万亿的消费信贷中,互联网消费金融市场交易规模达到60亿元,有越来越多的电商平台和互联网金融企业加入到消费金融的队伍,从原有的P2P为主导的消费金融市场拓展到目前以电商生态为基础的互联网消费金融.
以网络购物为代表的电子商务市场持续高速增长,用户消费需求和能力进一步提升,如京东推出互联网金融行业首款信用支付产品京东白条,天猫推出的"天猫分期".
图27:京东白条图28:淘宝花呗资料来源:安信证券研究中心,京东官网资料来源:安信证券研究中心,淘宝网3.
重点关注消费几大领域3.
1.
食品消费升级:吃得饱还要吃得好随着人们收入的不断增长,消费更倾向于高质量、高品位和健康时尚的中高端产品.
作为快销品,食品具有刚需、高频、周期短的特征从整个食品行业来看,随着经济增速放缓的压力,食品行业发展增速和整体盈利水平都将回落.
肉类消费中猪肉的人均消费量已经达到较高水平,未来主要增长来自于牛肉及禽类部分.
乳制品的消费已经较为普及,未来增速将会持续14投资策略定期报告趋缓.
我们看到食品类产品已出现分化,类似温饱性的支出比例在逐渐减少,高端食品的支出正在逐渐增加.
90后人群经济能力的逐渐独立,食品消费将迎来新一轮的升级.
但出于对食品安全的顾虑和品味的流行性,食品行业中的大卖家销售占比很高,消费者更加倾向于购买大品牌.
从2015年食品关键词中,我们看到有机、无添加、全麦、非转基因等词汇,健康的食品消费理念已经深入人心.
我们平常消费的零食正在逐渐划分出健康等级,从2012-2014年各类零食销售的平均增长率来看,传统的肉食和蜜饯等高脂高糖食品销量放缓,而富有营养的坚果和乳制品成为最热门的零食.
图29:2015食品关键词图30:零食消费趋向健康资料来源:安信证券研究中心,Hermann资料来源:安信证券研究中心,Hermann人们生活节奏的加快以及对精致美食的追求,烘焙食品的需求不断上升.
我国的烘焙食品已经从一二线城市居民逐渐向三四线城市及农村市场渗透,受到西方文化的影响,面包、饼干等烘焙食品已经逐渐成为我国居民的常用食品.
而从年龄层来看,烘焙食品的消费群体覆盖面也较大,从小孩到老人均可以食用.
目前我国烘焙食品的市场规模约为3419亿元,预计到2017年市场规模将达到4658.
29亿元.
图31:中国烘焙食品市场规模及增速资料来源:安信证券研究中心,中国产业信息进口食品行业将极大受益于居民的消费升级,居民对于进口食品的需求越来越高.
人们希望品尝到异域风味的食品,进口高端食品也能作为礼物馈赠给亲友.
同时,随着三鹿奶粉事件、地沟油、瘦肉精等食品安全问题不断曝光,人们对国产食品越来越不放心,而对作为替代品0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500300035004000450050002013年2014年2015年E2016年E2017年E中国烘焙食品市场规模(亿元)同比增速15投资策略定期报告的进口食品需求越来越大.
近5年,我国的进口食品市场总额平均增长率高达10%-15%,进口食品在国内拥有庞大的消费人群.
乳品是食品行业的主要进口商品,进口额占到食品进口总额的65.
1%,其次是糖类及可可制品分别占到10%,烘焙糕饼和烘炒食品可占到5.
8%.
而进口食品的产原地主要集中在新西兰、美国、澳大利亚、法国、马来西亚等国家,其中新西兰食品占比最多可达到40%.
据美国食品工业协会预测,到2018年时中国将成为全球最大的进口食品消费国,届时中国大陆进口食品市场规模可达到4800亿元.
图32:我国酒类和食糖进口规模及增速资料来源:安信证券研究中心,Wind保健品、营养品等更高层次的食品需求也越来越大,整个行业进入了高速发展的阶段.
研究表示,当人均GDP超过3000美元时,旅游、房车及健康需求将被释放,社会整体的消费模式将从注重基本消费转为讲求生活质量.
预计我国2015年营养与保健食品的产值达到2100亿元,同比增长40%以上,并将形成10家以上的产品销售收入在100亿元以上的企业.
我国营养保健行业仍处在起步阶段,普及率不及10%,远远低于美国等发达国家水平.
而消费者最舍得在营养保健品和酒上面花钱,客单价通常是其他食品类的2-3倍.
伴随老龄化趋势及消费升级的推动,保健品行业将存在较大发展空间.
图33:我国保健品市场规模资料来源:安信证券研究中心,国家统计局食品电商为广大吃货们提供了丰富的购买渠道.
从下图中我们可以看到,2015年我国网络零售额达到3.
25万亿元,是2011年的4.
1倍.
同期我国社会消费品零售额30.
09万亿元,-40-2002040608010012014016005000010000015000020000025000030000035000040000020082009201020112012201320142015酒类进口金额(万美元)食糖进口金额(万美元)酒类进口金额同比(%)食糖进口金额同比(%)050010001500200025002010年2011年2012年2013年2014年2015年我国营养品市场规模(亿元)16投资策略定期报告网络零售额占比10.
8%,比2011年的占比4.
3%提升6.
5个百分点.
图34:我国社会消费品零售总额及增速图35:我国网络零售额及社会消费品零售额占比资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,Wind目前国内的食品电商主要有两类,一类是综合型平台如京东和淘宝,平台拥有先天的流量优势,能够吸引到食品和生鲜厂家常驻,另一类是垂直型电商平台,专注于食品及生鲜品领域,如中粮我买网和沱沱工社等.
消费者对于食品具有强大的消费能力,在网购上表现出用户活跃度高、复购率高和爆款数量多的特征.
2015年双11、天猫旗舰店中零食电商中排名前三的三只松鼠、百草味、良品铺子分别突破了2.
66亿、1.
56亿和1.
23亿的销售额,一天的时间三家零食电商的销售额就突破了5.
45亿的规模,较2014年增长了近一倍.
图36:淘宝汇吃图37:沱沱工社资料来源:安信证券研究中心,淘宝网资料来源:安信证券研究中心,公司官网互联网思维也为食品行业提供着全新的商业模式.
互联网思维是用社群将企业、产品和用户连接在一起,而食品行业中渠道互联网化和运营互联网化是主要的方式.
比如皇太极煎饼营造出消费场景并大量使用移动互联网技术,它所提供的体验不仅是味觉,还有心灵鸡汤式的小票语录、录制逼格较高的视频和微博上秒回消费者吐槽和点赞等,都为购买其产品的人附上有格调的标签.
比如三全鲜食运用自动贩卖机构建了O2O的商业模式,主要面向白领的午餐消费,消费者通过手机App下单支付,再到自动贩卖机取餐品.
在拓展了品牌食用场景的同时,自动贩卖机的视频和APP上聚集的消费群将会产生更多的附加值.
024681012141618050000100000150000200000250000300000350000200520072009201120132015社会消费品零售总额(亿元)实际增速(%)0246810120500010000150002000025000300003500020112012201320142015网络零售额(亿元)网络零售社会消费品零售额占比(%)17投资策略定期报告图38:皇太极煎饼图39:三全鲜食资料来源:安信证券研究中心,腾讯网资料来源:安信证券研究中心,第一推3.
2.
婴儿经济:想把全世界最好的都给你参考美国经济的发展演变,我们认为全面二胎政策的落实将会促进"婴儿经济"的形成.
从历史上来看每一次美国的经济复苏,"婴儿潮"都扮演着极其重要的角色,其中最为著名的就是1946-1964年"婴儿潮一代".
20世纪60、70年代,美国的婴儿潮人口带动了玩具、卡通、流行音乐的成长;20世纪70、80年代,步入结婚活跃期的婴儿潮人口带动了房地产、汽车业的成长;20世纪80、90年代,步入消费黄金期的婴儿潮人口又带动了个人电脑和互联网的成长.
在这期间,婴儿潮人口创造了历史上最大的股市涨幅、房屋需求、国际航空、个人计算机、电脑网络和运动休闲工具的需求.
从下图可以看到近三十年来婴儿潮对美国经济的促进情况,美国消费占GDP比例和消费信贷占GDP比例都逐年增加.
图40:婴儿潮对美国经济的促进作用资料来源:安信证券研究中心,华尔街见闻新一轮生育主力为80后、90后,注重品牌性和安全性,网购方式成主流.
同时,婴幼儿产品消费者的消费能力和消费意愿较强,并且绝大部分消费属于生活必需品,二胎政策的出台18投资策略定期报告有望带来消费者数量的显著增加,进而推动婴幼儿消费市场规模的扩张.
根据中国儿童产业研究中心数据显示,2013-17年婴幼童市场规模有望增长至人民币2.
58万亿元,年复合增长率达15%.
80、90后父母的育儿方式逐渐向西方发达国家看齐,注重品牌和安全性,同时他们也更加看重孩子在教育和娱乐等方面的投入.
新生儿出生率的提高有望拉动内需、促进消费,"婴儿经济"正在形成.
短期来看,直接受到全面二胎政策影响的行业涉及医疗、奶粉、婴幼儿纸尿裤、幼儿服饰、胎教等;中期来看,推动医疗、幼儿教育、动漫、卡通、儿童食品、儿童文具、儿童服饰、游戏等行业的发展.

从更广的视角来看,二胎政策刺激食品、服装、文化传媒、房地产、建材、家电等社会经济的方方面面.
婴幼儿奶粉行业市场规模有望扩大,增速较为稳定.
婴幼儿奶粉需求量不仅取决于新生儿数量还受到母乳喂养率的影响.
调查显示,我国0-6个月婴儿的纯母乳喂养率仅为27.
8%,并处于不断下降趋势,这将导致国内婴幼儿配方乳粉市场的刚需强劲.
中国新生儿进口奶粉市场需求巨大,进口奶粉已成为国内市场主力产品.
最新网络数据显示,进口奶粉的市场占有率已从2008年前的30%左右,跃升到50%以上,尤其是国内一二线城市对进口奶粉的品牌依赖度较高.
图41:2014-2018年中国婴幼儿奶粉市场规模及增速资料来源:安信证券研究中心,前瞻网纸尿裤行业是母婴行业内除了奶粉之外最受欢迎的细分行业.
2014年纸尿裤市场规模约为290亿元,同比增长16%.
但婴幼儿纸尿裤市场渗透率不到60%,随着新一代年轻父母消费观念转变,婴儿纸尿裤在国内的消费需求呈现明显走强趋势,市场空间巨大.
为了防止宝宝受到湿疹的侵扰,80后、90后的父母们愿意为纸尿裤支付最高的价格,高价位纸尿裤的年增长率达到30-40%以上.
同时中国成人纸尿裤增长更为迅速,目前市场规模约为7.
5亿元,市场渗透率只有2.
9%,预计成人纸尿裤产品平均年增长率为28%.
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%010020030040050060070080090010002014年2015年2016年2017年2018年中国婴幼儿奶粉行业市场规模(亿元)同比增速19投资策略定期报告图42:2010-2014年全球纸尿裤市场规模(亿美元)资料来源:安信证券研究中心,中国产业信息童装市场发展相对成熟,行业增速平稳.
国家统计局发布的《2012—2015童装产业报告》显示,童装产业总产值年增长率高达25%-30%,2014年我国童装市场规模突破1400亿元大关,业内预计这一数字在未来数年内都将保持高增长递增.
随着二胎政策的全面落地以及80、90后父母消费观念的转变,品牌童装市场前景明朗.
据frost-sulivan的统计,童装人均年消费从2008年的350元上升至2012年的740元,复合年增长率20%左右,预计2017年,童装的人均年消费额高达1700元左右.
中高端品牌童装的销售额增速高于低端品牌,同时童装行业集中度有提升趋势,前六大品牌的市场占有率由2008年的3%增长至2014年的22%,品牌消费趋势凸显.
图43:婴儿用品分类占比资料来源:安信证券研究中心,Dhgate.
Com幼儿教育行业受益于二胎政策,需求空间巨大.
《2014搜狐教育行业白皮书》中一项调查显示,56.
5%的家长把孩子教育投资列在首位,约有接近3/4的家庭每月在孩子早期教育上的投入为500元~1000元,更有10%的家庭每月投入在1000元以上.
中国产业信息网发布的研究报告显示,2013年我国幼儿早教消费市场已达990亿元,2015年市场规模在1395亿元左右,预计2018年市场规模将突破2000亿元.
0501001502002503003504004505002010年2011年2012年2013年2014年全球纸尿裤市场规模(亿美元)20投资策略定期报告3.
3.
她经济:既能挣钱养家又要貌美如花据估计2020年,我国的中产阶级家庭可支配收入可达到16000-34000美元,中国人均GDP可达到8185美元,相当于美国的70-80年代.
目前美国每年女性的消费已达到7万亿美元,相当于美国GDP的一半.
类比美国的消费趋势,我们预计到中国女性消费将在未来成为大消费的主要贡献力量.
目前我国53%的女性拥有自己的信用卡,76%女性拥有自己的银行账户,91%女性在贡献家庭的主要收入.
据调查显示,在中国女性主导了一般家庭的70%消费,越来越多的女性消费能力超过男性.
在下图中,我们看到由女性做出购买决定的物品比例最高依次为化妆品占到86%、服饰占79%、食品百货占78%、母婴用品占到70%.
女性经济独立的能力越来越强,由女性做主导购买的商品也日益增多.
图44:由女性主导的几类商品资料来源:安信证券研究中心,工人在线女性消费正在成为主流的同时,更多女性将消费行为延伸到互联网和移动端上.
根据艾瑞咨询2015年对女性进行的需求调查显示,女性对护肤、美体、服饰等关键词的关注度最大,对于护肤、服装搭配及美体的关注热度分别达到91%、87.
9%和72.
2%.
在对获取相关信息的渠道调查中,我们看到线上渠道已经成为女性最为常用的信息来源,而尽管目前最主要的线上渠道仍是PC端的时尚类网站为主,但女性对于移动端的美妆及电商应用依赖度都超过了50%.
21投资策略定期报告图45:获取女性相关资讯渠道资料来源:安信证券研究中心,搜狐财经在女性网购的商品比例中,服饰、母婴和儿童用品及化妆品分别排名前三位,占比超过了80%,同时食品、家居、电子产品和旅游休闲类的消费占比也相当高,占比超过了70%.
网购这种方便快捷的购物方式,正在为非一线城市的女性提供更多的选择,摆脱实体店品牌入驻量少和本地化品牌占主导的不好购物体验.
而对于一线城市的都市女性来说,跨境电商更能够提供进口及高端用品.
据淘宝聚划算的跨境电商数据显示,女性购买进口商品占到77%,用户尤其以29-35岁的高学历高收入白领女性为主.
她们在燕窝、高端厨房电器和胶原蛋白等消费品上出手阔绰.
图46:女性网购品类的比例资料来源:安信证券研究中心,慧聪网根据百度3月3日刚刚发布的O2O生活服务女性消费大数据报告显示,我国网民占比46%的女性消费者贡献了O2O消费中62%的份额,我国O2O生活服务消费趋势日益呈现出明显的性别倒臵现象.
从3.
7女生节到5.
17吃货节再到刚过去的春节假期,女性在O2O生活服务消费的上升幅度明显高于男性.
并且2015年的3.
7女生节O2O消费总额比2014年增长了600%,相比于3.
8妇女节的平缓上升,女生节在消费领域的前景也存在更大想象空间.
22投资策略定期报告图47:女生节激发女性消费动力资料来源:安信证券研究中心,百度糯米传统的商业地产中也有众多的购物中心都在关注女性的需求,比如购物中心中负一层一般是超市和居家用品,一层为主题百货包括化妆品和鞋类,二三层为时尚女装,四层以上才是男性的购物.
在目前购物中心去百货化的情况下,女性主题购物中心正在成为众多商业地产的首要开发选择,在业态上引进女性相关的服饰、化妆品、美容美发美甲等品牌.
根据中购联对购物中心市场发展的预测报告,到2025年时中国还将有6900家购物中心出现.
图48:设计靓丽的购物中心图49:女性抢购现场资料来源:安信证券研究中心,设计之家资料来源:安信证券研究中心,长春信息港3.
4.
休闲娱乐产业:做人最重要的是开心啦网剧正在成为人们不可缺少的文化休闲内容.
最近几年由视频网站自制的网剧,深受消费者的喜欢,奇幻题材是视频网站区别于传统电视剧的独有标签,悬疑、奇幻和搞笑三大类成为点击量最大的网剧题材,2015年底火热的《太子妃升职记》就是一部典型的网剧.
网剧的制作在逐渐变得精良,而演员也开始有大牌出现,同时全新的商业定制剧模式也开始出现.
比如《我是你的喋喋phone》和《男人不醉》等,品牌商利用网剧形式进行宣传和营销,而视频网站也收获了广告和流量的双丰收.
另外,火爆的网剧在吸引流量的同时,更能将众多粉丝的付费热情点燃,加入视频网站会员追剧正成为潮流.
23投资策略定期报告表3:2015年上半年点击量前10网剧排名剧目类型每集长度(分钟)播出平台点击量(亿)盗墓笔记悬疑45爱奇艺22屌丝男士第4季搞笑16搜狐9.
9名侦探狄仁杰武侠、探案18腾讯、优土6.
1心理罪悬疑33爱奇艺5.
6拐个皇帝回现代奇幻20乐视网3.
9执念师奇幻35搜狐2.
9废柴兄弟2搞笑22爱奇艺2.
8超级大英雄奇幻20腾讯2.
8谢文东之风云再起悬疑23优土2.
6我为官狂2奇幻20腾讯2.
6资料来源:安信证券研究中心,克顿传媒手游取代端游成为推动游戏产业的主要增长动力,行业竞争十分激烈.
从下图中我们可以看到,移动端游戏在2013年时仅占到市场份额的16.
6%,而在2015年时份额超过PC客户端游戏,预计到2018年时移动端游戏市场份额将达到62%.
在手游快速发展的同时,行业内部的竞争也非常激烈.
截止到2015年12月19日,一共有55款游戏曾进入过Appstore的畅销榜Top10,其中28款是由腾讯发行.
在畅销榜的Top50中有40款游戏常年在榜,留给新游戏的位臵仅有10个.
图50:2013-2018年游戏市场结构资料来源:安信证券研究中心,艾瑞咨询说走就走,旅游业已经成为人们享受生活一种重要方式.
2015年全国共有超过40亿人次的国内旅游,人均出游3次以上,旅游业对于全国的GDP的贡献率已经占到10.
8%,相关就业人口占全国就业人口的10.
2%.
今年春节全国共接待3.
02亿人次,占全国人口比重的近四分之一,旅游业已经成为部分地区的支柱性产业.
同时,旅游业的关联产业超过110个,行业间的协同效应日益明显,旅游业对住宿业的贡献率超过90%,对民航和铁路客运业的贡献率超过80%,对于文化娱乐业的贡献率超过50%,对餐饮及商业的贡献率超过40%.
在"十24投资策略定期报告二五"期间,全国通过发展农家乐和乡村游带动了10%以上的贫困人口脱贫,总数超过1000万人次.
3.
5.
养老产业:需要更多的服务和关爱我国目前已经步入老龄化社会,"421"的家庭模式以及空巢老人的问题凸显催生着养老行业需求的强势增长.
根据国家老龄委《全国城乡失能老年人状况研究》报告,全国失能半失能老人已经达到4000万人次,该部分老年人对养老服务的需求较高,截止2014年底养老服务的市场规模合计约为1.
73万元.
养老用品行业也是产业中的重要部分,主要包括老年人保健品、康复及护理用品、助听视听用品、老年家居用品等,截止2014年底养老用品产业的市场规模约为1.
61万亿元.
图51:人口红利逐渐消失老年抚养比加速上升资料来源:安信证券研究中心,OECD我国养老产业有着巨大发展空间,与欧美国家还存在着较大差距.
以目前养老产业4.
1万亿元的市场规模计算,我国养老产业占GDP的比例为6.
44%,美国的养老服务消费占到GDP的比例为22.
3%,欧洲养老产业产值占GDP的比例约为20.
1%-36.
8%.
随着我国老龄化的进一步深化,老龄产业的市场空间将会进一步提高,2020年我国养老产业的市场空间将会达到7.
7万亿元,到2030年将达到22.
3万亿元.
图52:我国养老产业市场规模资料来源:安信证券研究中心,中资网01020304050602011年2020年2030年2040年2050年我国养老产业市场规模(万亿元)25投资策略定期报告对比国外成熟的养老产业发展路径,居民养老、社区养老和机构养老三方面共同努力将是必然趋势.
日本市场化的居家养老服务、美国市场化的社区养老服务以及美国市场化的私人养老模式都证明,单纯依靠政府养老体系是难以满足社会需求的,民营养老机构的发展将成为必然趋势.
同时生活水平的日渐提升,将带动高端养老的兴起和发展,目前在北上广等地区已经有部分高端养老项目在运营,日本和美国的多家护理及医疗公司都开始向中国市场拓展.

上门养老服务模式较适合现阶段的我国养老产业状态.
目前我国老人主要选择在家中养老,根据《中国经济生活大调查》的数据显示,在老人希望的养老方式中,有超过50%的老人希望与子女同住,有19.
3%的老人希望独居,另有10.
9%和5.
6%的老人选择到公立养老院和社区服务机构养老.
目前我国的上门服务主要集中于日常照料等服务,而未来专业化的医疗和护理服务将会成为主要的服务内容之一.
并且随着POCT的普及以及智能检测硬件的使用,减少了老人的检测时间并能及时预警危险情况.
图53:老人希望的养老方式资料来源:安信证券研究中心,央视4.
新三板重点关注标的4.
1.
各行业有这些公司值得关注食品饮料行业:居民在选择休闲食品时更加注重食品的营养和健康,我们在选择相关标的时依然遵循着这个原则,推荐关注烘焙食品和坚果企业、牛肉企业和相关产品的经销商等公司.
0%10%20%30%40%50%60%老人独居家中无老人民营养老院与子女同住公立养老院社区服务机构老人希望的养老方式26投资策略定期报告表4:食品饮料行业关注标的公司代码公司名称2015年中报收入(万元)2015年中报净利润(万元)公司业务亮点832898.
OC天地壹号63900.
1317900.
83拥有我国最大的醋饮料生产基地832897.
OC回头客34613.
783926.
09欧式蛋糕等烘焙食品835491.
OC手乐电商3175.
46-2144.
6互联网+烘焙832783.
OC恒源食品24189.
311018.
43坚果和果仁产品、出口多个国家832023.
OC田野股份9441.
982708.
26热带果蔬的原汁及速冻产品832151.
OC听牧肉牛6517.
24604.
91肉牛屠宰和加工832910.
OC伊赛牛肉40757.
253239.
30清真牛肉第一品牌832527.
OC恒康达1279.
05375.
66多个高端进口食品代理商834528.
OC红酒世界1097.
81-2119.
22专业从事国际知名葡萄酒的电商企业830993.
OC壹玖壹玖43207.
96435.
33酒类零售、拥有自营门店和电商430370.
OC谢裕大7882.
99985.
40主打徽茶特色、经营黄山毛峰、猴魁等多品种茶叶831443.
OC黑美人1109.
15142.
18主营湖南安化的黑茶832057.
OC雅安茶厂2184.
45421.
20拥有我国最大的藏茶生产基地资料来源:安信证券研究中心,Wind非日常消费品:随着享受型消费理念的普及,我们重点关注娱乐休闲的相关消费品,包括专业的户外运动单车品牌"凯路仕"、专攻渔线轮的"中源欧佳"和生产航模的"澄星航模".
同时,我们关注受益于二胎政策的纸尿裤生产企业"爹地宝贝",受益于奢侈品消费的著名翡翠品牌"张铁军".
表5:非日常消费品关注标的公司代码公司名称2015年中报收入(万元)2015年中报净利润(万元)公司业务亮点430755.
OC华曦达5152.
32371.
74数字电视系统及产品的开发、如OTT机顶盒430759.
OC凯路仕21257.
163188.
16户外运动单车及配套装备832604.
OC中源欧佳11086.
121328.
42渔线轮的研发及生产832201.
OC澄星航模8995.
761022.
57主打专业航模和玩具航模产品834683.
OC爹地宝贝22467.
50714.
62婴儿及成人纸尿裤的生产831568.
OC张铁军25680.
323413.
11翡翠饰品和其他金银珠宝首饰831576.
OC汉博商业15069.
034878.
38提供商业地产资讯服务资料来源:安信证券研究中心,Wind27投资策略定期报告4.
2.
手乐电商(835491.
OC)手乐电商是国内新兴的互联网+蛋糕零售企业,以"贝思客"为品牌销售烘焙产品,以互联网为依托,通过线上B2C和线下B2B的O2O模式来实现销售.
线上主要业务包括PC端订单和无线端订单两种,以个人客户为主,线下销售主要面向企业客户,收入来源于对企业客户的代金卡销售.
公司主要产品为蛋糕,分为"卡思客系列"和"极致系列"两大类.
前者推崇德国健康烘焙的理念,后者依托互联网交互,导入个性化标签,推出了类似十二星座极致蛋糕等更加时尚、独特的产品.
目前旗下产品已经向泡芙、饼干、巧克力等进行延展.
作为首家挂牌新三板的互联网蛋糕企业,手乐电商凭借稳定优质的原料来源和自由物流冷链配送等优势,将在电商市场红利爆发期取得更瞩目的成绩.
手乐电商首创云订单系统,打造互联网生态消费圈.
公司率先采用互联网协同模式,真正实现无纸化协同办公.
同时,公司首创云订单系统,可以保证最快两小时内送达,并通过无纸化协同软件分析用户的购买行为,动态预测各区域的云订单配送量,结合地图定位功能实时给用户提供其配送范围内的云订单,有效执行"新品路测-分次检查-深度冷链-最快2小时云配送-无纸化签收"的配送模式.
为保证品质,手乐电商还自建全国物流,采用区域干线实现同城冷链物流配送.
追求极致的用户体验,手乐电商结合互联网+,通过试吃、营销推广等系列活动,真正给用户带来互动的体验.
目前,公司PC端日活跃用户数过万,移动端日活跃用户数过千,公司产品的复购率逐月攀升,在行业中处于领先地位.
手乐电商在近期不仅将深度挖掘蛋糕品类之外的烘焙产品的创新和研发,在未来还将切入到洗衣购物、鲜花外卖等消费场景,构建互联网生活服务生态圈.
图54:公司品牌理念资料来源:安信证券研究中心,公司官网手乐电商于2016年1月挂牌新三板,预计未来五年预计公司的营业收入将持续快速增长.
截至2015年8月31日,公司已确认的销售订单合计7,419.
30万元,线上及线下已确认的销售收入合计7,116.
08万元,销售规模持续快速增长.
公司的核心竞争力和逐渐增强的筹资能力将使得公司的现金流量状况进一步优化,毛利率指标将进一步提升.
28投资策略定期报告4.
3.
恒康达(832527.
OC)公司拥有独立进出口权,从事高端进口食品、保健品、营养滋补品的品牌运营、总代理销售和进出口服务及供应链管理,是最早运营香港CEPA,澳门CEPA的企业之一.
公司是香港著名食品品牌"KEEWAH奇华"中国大陆地区唯一进口商,更是多个全球食品、保健品品牌,特别是港、澳及欧洲地区的主流高端品牌,如欧洲最大的甜食制造商"Hamlet哈姆雷特"巧克力与饼干糖果系列食品,比利时皇室御用品牌"Meli"蜂蜜与甜食系列食品,比利时手工精酿"DuivelHart红力士"啤酒,澳门"澳之味"奶皇月饼及休闲系列食品,东南亚"BON!
"牌热带水果饮料,百年老字号"潘高寿"等知名品牌产品的中国总代理.
图55:Hamlet哈姆雷特巧克力与饼干糖果系列图56:Meli蜂蜜与甜食系列数据来源:安信证券研究中心,公司官网数据来源:安信证券研究中心,公司官网公司销售渠道广阔,渠道直接或间接覆盖京津唐地区,珠三角地区,长三角地区,成渝地区等国内最重要经济圈,与各直辖市、省会城市的地区代理商建立了稳固、长久的合作关系.

公司和山姆会员店(Sam'sClub)、沃尔玛(Walmart)、吉之岛(Jusco)、7-11(Seven-Eleven)、华润万家、乐购、华联超市、天虹商场、百盛、华润OLE、世纪联合等全国性卖场拥有多年良好的合作,和北京燕莎、赛特、国贸,上海久光、巴黎春天、第一食品、虹桥友谊、汇金、第一八佰伴,杭州大厦等核心商圈的高端强势卖场均有多年良好的合作关系.

图57:公司销售渠道资料来源:安信证券研究中心,公司官网公司于2014年初正式组建专业化运作的电商事业部,探索进口食品与互联网销售相结合的29投资策略定期报告新模式.
依靠公司多年在国际食品线上的深厚积累,整合国际食品品牌及供应链,为国内消费者开发更多高品质选择的产品.
公司电子商务专注于做高端、精英、升级、品牌化的产品,定位高端,以智慧和强有力的团队取胜,致力于品牌的定位营销、形象推送互动、渠道拓展、新兴市场开发等.
图58:公司营业收入图59:公司净利润资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,Wind公司2015年上半年实现营收2364万元,同比增长37.
68%,实现净利润为215.
56万元,超过2013年全年净利润.
报告期内,公司营业收入主要来源于代理服务的提供和高档食品销售.

公司受惠于前几年的品牌推广和营销策划,所代理产品的品牌知名度有一定提升,同时与主要客户之间的合作更加紧密,进而带动销量和收入的增长.
050010001500200025002013年2014年2015上半年营业收入(万元)0501001502002503003504002013年2014年2015上半年净利润(万元)30投资策略定期报告4.
4.
爹地宝贝(834683.
OC)公司是新三板首家纸尿裤生产企业,主要生产婴儿纸尿裤、拉拉裤及成人尿裤,形成了"爹地宝贝"、"妈咪天使"婴儿纸尿裤(片)和"康朗"成人纸尿裤等多品牌格局.
旗下爹地宝贝纸尿裤拥有20多个系列100多个品种,年生产值最高可达10亿片.
新工厂配备全自动生产线,将形成以"爹地宝贝纸尿裤"、"康朗成人纸尿裤"、"姗妮卫生巾"三大品牌为主的产业集中园区.
公司在"2015年中国孕婴童行业年度评选"获得三项提名,成为提名次数最多的品牌;并被新浪育儿评为2015年度中国影响力纸尿裤品牌.
图60:爹地宝贝系列纸尿裤图61:康朗成人纸尿裤数据来源:安信证券研究中心,公司官网数据来源:安信证券研究中心,公司官网清晰的战略布局:爹地宝贝深入二三线市场,实行"农村包围城市"策略,凭借扎实的业务能力、良好的产品品质、超高的性价比,迅速占据农村市场份额,并逐步渗透一线及省会城市.
强大的创新能力:公司最新的研发实现了5大技术创新突破,增加了公司的产品竞争优势,提升了品牌形象,也促进公司的盈利能力.
完善的营销渠道:公司销售网络遍布全国30个省、市、自治区,目前拥有超过1,000个经销商,产品现已在母婴店、BC类超市发展终端卖场,建立起全国性的营销网络.
公司将KA渠道作为2016年度重点渠道,目前已入驻华润万家、永辉超市、北京物美、易初莲花、河北北国超市等系统,增强与用户的粘性互动,形成用户的品牌消费忠诚度.
强势的品牌推广:公司携手中国十大动漫企业功夫动漫倾力打造爹地宝贝纸尿裤大型3D动画项目《爹地宝贝之神奇哈酷》,并先后聘请著名电视台主持人华少和著名演员林志颖出任公司形象代言人,有力地提升了公司品牌知名度.
构建"工业4.
0"生产:在公司的下一步发展中,爹地宝贝新工业园区占地约270亩的新厂房,预计将产能扩大10个亿.
整个厂区将按照工业4.
0的标准来建设,力争成为行业内首家迈入全智能化时代的企业.
公司2015年上半年实现营业收入2.
25亿元,净利润714.
6万元,2015年上半年的净利润相较于2014年全年增长128.
71%.
报告期内,公司的业务收入主要来自婴儿纸尿裤、片的销售,占主营业务收入的98.
54%.
同时,公司成人纸尿裤收入增长较快,主要原因是随着我国人口老龄化趋势的加速,失禁患者数量不断增加,成人失禁用品市场规模增长迅速.

31投资策略定期报告4.
5.
汉博商业(831576.
OC)汉博商业是中国大型商业地产综合服务机构,为商业地产商提供优质商业策划、商业规划顾问、工程顾问、商业运营管理等综合服务.
其服务涵盖了商业地产项目从最初期策划到开业后持续运营的所有环节,从而能够有效保证项目从前期策划、执行到持续运营的一致性,能够更好地前臵商户使用需求.
面对网上商城的冲击,实体商业地产业态要向体验式特色业态发展,使得商业项目更需要专业的第三方服务,而已经成为中国领先的独立商业地产运营服务公司的汉博商业保证了未来的优势地位.
全产业链优势:公司从最初期策划到开业后持续运营的所有环节的覆盖保证了策划、执行到运营的一致性和持续性,各项业务良性循环.
专业技术优势:公司是行业内成立时间最早的公司之一,服务过北京中粮西单大悦城、昆明南亚风情〃第壹城、重庆大融城等大型商业项目,具有深刻的市场研究和理解、前瞻性的策划思路和丰富的运营经验,能够提供个性化的专业服务.
团队优势:公司员工多来自于商业地产开发和营运一线,拥有良好的商业理解能力和项目操作经验,且核心技术与管理人员在公司服务期限多在5年以上.
客户资源优势:公司在提供服务的过程中,积累了丰富的客户资源,与客户结成战略伙伴关系,同时,通过对老客户需求的挖掘,也为公司新增业务提供了有效支撑.
全国布局优势:公司服务区域不仅遍及一线城市和二线城市,也已经深入许多三线城市,布局全国的服务网络能够将成熟的项目经验快速复制到全国各地.
图62:汉博商业资料来源:安信证券研究中心,公司官网汉博商业2015年营业收入为1.
51亿元,同比增长33.
15%,实现净利润4878.
38万元,同比增长46.
96%.
目前汉博商业的投资板块已经成为汉博业务板块的重要一环,截止目前汉博投资已成功在合肥、重庆、武汉等地投资了多个商业地产项目,累积投资总额超26亿元人民币,并与开发商一起培育了"之心城"等享誉全国的商业样板项目.
业务的拓展为公司增长带来了更多的机会.
32投资策略定期报告4.
6.
光音网络(835505.
OC)光音网络是一家专注于场景营销大数据云平台的互联网企业,主要聚焦于场景互联,旗下拥有广告家Pro.
cn数字营销平台和光音小云场景无线互联解决方案两大产品.
公司的主要商业模式为"光音小云+广告家"双引擎驱动模式,通过构建软硬件一体的综合解决方案为广告主提供精准的场景营销服务.
33投资策略定期报告图63:公司商业模式资料来源:安信证券研究中心,公司官网广告家Pro.
cn是中国首个大数据场景营销平台,致力于建设"无场景不广告"互联网营销生态,为广告主提供直达场景的跨屏实时解决方案.
现有媒体伙伴近百家,覆盖消费、公共交通、驻地、公共设施和城市热点等数十万网络场景,日均覆盖1亿独立用户,广告展现数达5.
5亿.
光音小云是中国最大的无线网络服务商之一,致力于为中小商家和城市社区提供免费WiFi网络以及相关的运营管理和大数据营销服务.
目前光音小云WiFi已覆盖星美影院、好伦哥、味多美、浩沙健身、我爱我家、大鸭梨等全国数万家公共和消费场所,构建起一个"连接本地生活"的庞大场景网络.
图64:广告家Pro.
cn图65:光音小云资料来源:安信证券研究中心,公司官网资料来源:安信证券研究中心,公司官网公司拥有以下几点优势:场景营销领域先发优势:在移动互联网时代,场景营销将成为数字营销行业新的增长点,公司抓住机遇,积极布局,成功打造中国首个大数据场景营销平台——广告家.
强大的本地场景媒体资源:作为全国领先的本地媒体流量平台,公司的本地场景媒体资源涵盖餐饮娱乐、驻地、网吧等,其中网吧的覆盖率超过95%,日均活跃用户达到8000万.
广告家联合光音小云WiFi以及全国其他优质商用WiFi合计覆盖了全国约75%的网络场景.
独有的大数据精准定向技术:公司的精准营销不再依赖传统的Cookie技术,而是通过对用户的洞察和细分,依托媒介技术平台,实现目标受众的精准定向,提高每CPM的价值.
优秀的国际化技术团队:广告家拥有来自9个国家和地区,总量超过50人的国际化技术团队,前瞻性的技术研发能力保证了公司行业领先的盈利水平.
突出的营销全域控制力:精准营销覆盖互联网使用的各个触点,实现了对目标客户的全域控制,从而在营销的各个环节实现针对单一用户的量化投放.
34投资策略定期报告图66:营业收入图67:净利润资料来源:安信证券研究中心,Wind资料来源:安信证券研究中心,Wind公司2015年上半年实现营业收入14,031.
86万,占到2014年全年收入的85%,2015年上半年实现净利润2,889.
65万元.
公司营业收入和净利润迅速增长,主要得益于广告家平台的成功研发使得公司媒体资源增长迅速,大量DSP客户(以百度为主)为公司带来丰厚的收入和利润.
0200040006000800010000120001400016000180002013年报2014年报2015中报营业收入(万元)05001000150020002500300035002013年报2014年报2015中报净利润(万元)35投资策略定期报告Table_AuthorStatement分析师声明诸海滨声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信.
本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明.
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司(以下简称"本公司")经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可.
本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务.
发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布.
免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户.
本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性.
本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动.
在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告.
本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布.
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