研究报告联通3g套餐资费

HeaderTable_User50172885017338HeaderTable_Stock600050买入investRatingChange.
same13022300HeaderTable_Excel东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务.
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系.
因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素.
有关分析师的申明,见本报告最后部分.
其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.
动态跟踪【公司·证券研究报告】Table_Excel1公司主要财务信息2010A2011A2012E2013E2014E营业收入(百万元)176,168215,519252,521338,490406,264同比增长11.
2%22.
3%17.
2%34.
0%20.
0%营业利润(百万元)3,9144,6547,32515,82529,664同比增长-65.
5%18.
9%57.
4%116.
0%87.
4%归属母公司净利润(百万元)1,2281,4122,0304,1797,679同比增长-60.
9%15.
0%43.
7%105.
9%83.
7%每股收益(元)0.
060.
070.
100.
200.
36毛利率29.
8%28.
4%28.
4%29.
9%31.
1%净利率0.
7%0.
7%0.
8%1.
2%1.
9%净资产收益率1.
7%2.
0%2.
8%5.
6%9.
8%市盈率(倍)78.
468.
247.
423.
012.
5市净率(倍)1.
41.
41.
31.
31.
2资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,推20元预付费套餐,冲击用户数目标事件媒体披露,联通新20元3G套餐卡即将正式公布,套餐内不分配具体使用业务,本地通话费用0.
10元/分钟,数据流量为0.
2元/M,每月最低消费为20元,创中国联通3G套餐资费新低.
http://stock.
sohu.
com/20120515/n343175353.
shtml投资要点试点推出20元预付费套餐,意在冲击全年用户数目标.
如同我们前期报告所指出的,"联通目前每月300万左右的用户数水平,若要再上台阶,需要找到新的增长点".
20元预付费套餐若上量,将推动每月的净增用户数水平再上台阶.
我们认为,联通在全年5000万用户数的目标指引下,推出20元预付费套餐,意在冲击全年的用户数目标.
目前只是通过电子渠道试水,具体对用户数的影响需要进一步观察.
根据媒体披露,联通新20元3G套餐卡将只在联通官方网站10010.
com在线购买,尚未有社会渠道的开放.
我们认为,在缺乏社会渠道进一步跟进的情况下,该套餐对用户数的拉动作用需要进一步观察.
估算新套餐预计对3G通信服务业务增收约14.
18亿至30.
38亿.
假设今年全年能够发展1200万20元预付费套餐用户,且每用户的溢出率为100%的情况下(即每月ARPU为40元),预计该类用户对联通3G通服收入增收21.
6亿左右,对整体3G通服收入的贡献有限(见正文的敏感性分析).
但考虑到营销补贴和渠道佣金的节省,预计这部分业务的利润率水平更高,且预付费沉淀资金也有助于公司现金流的改善.
财务与估值预计公司2012-2014年的A股EPS为0.
10元、0.
20元和0.
36元,每股净资产为3.
42元3.
57元和3.
83元.
给予公司2.
4倍PB估值水平,维持公司买入评级,A股目标价8.
18元.
风险提示3G用户发展低于预期,大盘系统性风险投资评级买入增持中性减持(维持)股价(2012年05月11日)4.
24元目标价格8.
18元52周最高价/最低价5.
78/4.
16元总股本/A股(万股)2119659/2119659A股市值(百万元)89873国家/地区中国行业通信报告发布日期2012年05月14日股价表现1周1月3月12月绝对表现(%)-3.
90.
7-13.
1-26.
6相对表现(%)-6.
76.
3-23.
5-3.
4沪深300(%)%2.
9-5.
610.
4-23.
2资料来源:WIND、东方证券研究所证券分析师周军021-63325888*6127zhoujun@orientsec.
com.
cn执业证书编号:S0860510120007联系人张杰伟021-63325888*6118zhangjiewei@orientsec.
com.
cn相关报告一季报符合预期,期待公司进入更高增长轨道:2012-04-26智能机供货不及,3月用户数低于预期:——中国联通动态跟踪2012-04-222012年:市场份额继续提升:——中国联通年报点评2012-03-28中国联通600050.
SH有关分析师的申明,见本报告最后部分.
其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.
HeaderTable_TypeTitle中国联通动态跟踪——推20元预付费套餐,冲击用户数目标2试点推出20元预付费套餐,意在冲击全年用户数目标.
如同我们前期报告所指出的,"联通目前每月300万左右的用户数水平,若要再上台阶,需要找到新的增长点".
20元预付费套餐若上量,将推动每月的净增用户数水平再上台阶.
联通在全年5000万用户数的目标指引下,推出20元预付费套餐,意在冲击全年的用户数目标.
目前只是通过电子渠道试水,具体对用户数的影响需要进一步观察.
根据媒体披露,联通新20元3G套餐卡将只在联通官方网站10010.
com在线购买,尚未有社会渠道的开放.
我们认为,在缺乏社会渠道进一步跟进的情况下,该套餐对用户数的拉动作用需要进一步观察.
新套餐预计对3G通信服务业务增收约14.
18亿至30.
38亿.
假设今年全年能够发展1200万20元预付费套餐用户,且每用户的溢出率为100%的情况下(即每月ARPU为40元),预计该类用户对联通3G通服收入增收21.
6亿左右,贡献有限.
但考虑到营销补贴和渠道佣金的节省,预计这部分业务的利润率水平更高,且预付费沉淀资金也有助于公司现金流的改善.
表1:20元预付费用户收入弹性(亿元)20元预付费用户数(万户)3006009001200150018002100ARPU(元)253.
386.
7510.
1313.
5016.
8820.
2523.
63304.
058.
1012.
1516.
2020.
2524.
3028.
35354.
739.
4514.
1818.
9023.
6328.
3533.
08405.
4010.
8016.
2021.
6027.
0032.
4037.
80456.
0812.
1518.
2324.
3030.
3836.
4542.
53506.
7513.
5020.
2527.
0033.
7540.
5047.
25557.
4314.
8522.
2829.
7037.
1344.
5551.
98资料来源:东方证券研究所新闻链接:联通发布新20元3G套餐卡只面向电子渠道销售5月14日消息,据中国联通相关部门介绍,联通新20元3G套餐卡将于今日正式公布,套餐内不分配具体使用业务,本地通话费用0.
10元/分钟,数据流量为0.
2元/M,每月最低消费为20元,创中国联通3G套餐资费新低.
值得注意的是,联通超低门槛3G卡的套餐设计与之前联通3G套餐相比,采用了预付费产品包形式,共分为两种,其中价格较低的一种预付费产品包为50元,包含50元话费.
中国联通今年3G用户计划到年底规模达9000万户,较去年年底同比新增5000万户.
也就意味着,中国联通今年3G用户新增总数将超过前两年总和.
在这种情况下,推出超低门槛3G卡、吸引更多的2G用户转网,同时配合新千元智能手机销售成为一种必然举措.
据透露,联通新20元3G套餐卡将只在联通电子渠道销售,用户可在联通官方网站10010.
com在线购买,联通将为用户免除20元的号卡和快递费用.
(宿艺)(http://it.
sohu.
com/20120514/n343076598.
shtml)有关分析师的申明,见本报告最后部分.
其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.
HeaderTable_TypeTitle中国联通动态跟踪——推20元预付费套餐,冲击用户数目标3盈利预测与估值预计公司2012-2014年的A股EPS为0.
10元、0.
20元和0.
36元,每股净资产为3.
42元3.
57元和3.
83元.
给予公司2.
4倍PB估值水平,维持A股8.
18元的目标价和买入评级.
Table_Excel3收入分类预测表2010A2011A2012E2013E2014E通信服务销售收入(百万元)168,707.
1191,771.
2216,159.
3270,335.
7313,986.
2增长率12.
8%13.
7%12.
7%25.
1%16.
1%毛利率33.
5%35.
7%38.
0%45.
8%50.
0%销售通信产品销售收入(百万元)7,461.
223,747.
336,361.
368,154.
092,277.
4增长率244.
9%218.
3%53.
1%87.
4%35.
4%毛利率-43.
2%-25.
2%-28.
3%-33.
4%-33.
3%合计176,168.
4215,518.
5252,520.
5338,489.
7406,263.
7增长率16.
1%22.
3%17.
2%34.
0%20.
0%综合毛利率30.
3%29.
0%28.
4%29.
9%31.
1%资料来源:公司数据,东方证券研究所预测图1:中国联通A-H股溢价率资料来源:Wind,东方证券研究所有关分析师的申明,见本报告最后部分.
其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.
HeaderTable_TypeTitle中国联通动态跟踪——推20元预付费套餐,冲击用户数目标4风险提示大盘系统性风险3G用户发展低于预期有关分析师的申明,见本报告最后部分.
其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.
HeaderTable_TypeTitle中国联通动态跟踪——推20元预付费套餐,冲击用户数目标5Table_Excel2资产负债表利润表单位:百万元2010A2011A2012E2013E2014E单位:百万元2010A2011A2012E2013E2014E货币资金22,79115,43912,62616,92420,313营业收入176,168215,519252,521338,490406,264应收账款14,42315,99414,57519,53723,449营业成本123,735154,414180,694237,437279,997预付账款3,0673,6894,3225,7946,954营业税金及附加4,8716,3527,4429,81611,782存货3,8564,8475,4217,1238,400营业费用23,73328,75132,32642,30546,703其他(1,843)(1,097)2,9903,7704,385管理费用16,11318,20020,20227,07932,501流动资产合计42,29338,87239,93453,14863,501财务费用1,6251,2433,3203,4933,381长期股权投资4847474747资产减值损失2,6642,7712,0123,3343,037固定资产304,423325,436359,957404,311450,294公允价值变动收益00000在建工程55,87052,33552,33452,33952,344投资净收益485866800800800无形资产19,87320,74319,14417,54915,954其他0(0)(0)(0)(0)其他20,96021,09014,86212,3359,808营业利润3,9144,6547,32515,82529,664非流动资产合计401,173419,651446,345486,582528,448营业外收入1,0601,8741,5001,5001,500资产总计443,466458,524486,279539,730591,949营业外支出327865800800800短期借款36,72732,322121,359119,670117,686利润总额4,6475,6648,02516,52530,364应付账款93,69591,13990,347118,719139,999所得税9751,4762,0064,1317,591其他67,47290,03058,87174,26086,500净利润3,6714,1886,01912,39422,773流动负债合计197,894213,490270,577312,649344,184少数股东损益2,4442,7763,9898,21415,094长期借款1,4621,3841,5121,5121,512归属于母公司净利润1,2281,4122,0304,1797,679应付债券33,55833,118000每股收益(元)0.
060.
070.
100.
200.
36其他4,9301,921888888非流动负债合计39,95036,4231,6001,6001,600主要财务比率负债合计237,844249,913272,177314,249345,7842010A2011A2012E2013E2014E少数股东权益137,344137,587141,576149,791164,884成长能力股本21,19721,19721,19721,19721,197营业收入11.
2%22.
3%17.
2%34.
0%20.
0%资本公积27,81927,15927,15927,15927,159营业利润-65.
5%18.
9%57.
4%116.
0%87.
4%留存收益21,83822,69124,17027,33532,924归属于母公司净利润-60.
9%15.
0%43.
7%105.
9%83.
7%其他(18)(24)000获利能力股东权益合计208,180208,611214,102225,481246,164毛利率29.
8%28.
4%28.
4%29.
9%31.
1%负债和股东权益446,024458,524486,279539,730591,949净利率0.
7%0.
7%0.
8%1.
2%1.
9%ROE1.
7%2.
0%2.
8%5.
6%9.
8%现金流量表ROIC1.
5%1.
4%2.
5%4.
2%7.
0%单位:百万元2010A2011A2012E2013E2014E偿债能力净利润3,6714,1886,01912,39422,773资产负债率53.
6%54.
5%56.
0%58.
2%58.
4%折旧摊销52,78142,86763,11979,700100,019净负债率34.
7%42.
9%51.
6%46.
3%40.
2%财务费用1,6251,2433,3203,4933,381流动比率0.
210.
180.
150.
170.
18投资损失(485)(866)(800)(800)(800)速动比率0.
190.
160.
130.
150.
16营运资金变动4,2991,4601,45033,16525,234营运能力其它6,31920,5613,9133,3343,037应收账款周转率12.
414.
214.
515.
414.
7经营活动现金流68,21069,45377,021131,286153,643存货周转率39.
135.
534.
436.
334.
6资本支出(63,236)(56,044)(94,811)(121,590)(143,600)总资产周转率0.
40.
50.
50.
70.
7长期投资1,731(737)000每股指标(元)其他(9,843)(25,956)800800800每股收益0.
060.
070.
100.
200.
36投资活动现金流(71,348)(82,738)(94,011)(120,790)(142,800)每股经营现金流3.
223.
283.
636.
197.
25债权融资50,85514,428(70,990)00每股净资产3.
343.
353.
423.
573.
83股权融资(241)(659)000估值比率其他(32,789)(7,969)85,167(6,197)(7,454)市盈率78.
468.
247.
423.
012.
5筹资活动现金流17,8245,80014,177(6,197)(7,454)市净率1.
41.
41.
31.
31.
2汇率变动影响00000EV/EBITDA3.
13.
72.
41.
81.
3现金净增加额14,686(7,485)(2,813)4,2983,389EV/EBIT32.
230.
216.
79.
25.
4资料来源:东方证券研究所附表:财务报表预测与比率分析HeaderTable_TypeTitle中国联通动态跟踪——推20元预付费套餐,冲击用户数目标分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系.
投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;公司投资评级的量化标准买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上;增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%;中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下.
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票的研究状况,未给予投资评级相关信息.
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效.
行业投资评级的量化标准:看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下.
未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息.
暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效.
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dfzq.
com.
cnEmail:wangjunfei@orientsec.
com.
cn