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元大与其研究报告所载公司行号可能于目前或未来有业务往来,因此投资人应了解本公司可能有利益冲突而影响本报告之客观性.
投资人于做出投资决策时,应仅将本报告视为单一考虑因素.
本报告系原以英文发布,并已翻译为中文.
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买入买入买入买入目标价隐含涨目标价隐含涨目标价隐含涨目标价隐含涨/跌幅跌幅跌幅跌幅14.
2%日期日期日期日期2012/03/14收盘价收盘价收盘价收盘价HK$HK$HK$HK$200.
60200.
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60十二个月目标价十二个月目标价十二个月目标价十二个月目标价HK$HK$HK$HK$229.
00229.
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00香港恒生指数香港恒生指数香港恒生指数香港恒生指数21,307.
921,307.
921,307.
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9股价相对香港恒生指数表现1371571771972172372011年3月2011年6月2011年9月2011年12月-19-14-9-41股價(HK$)股價相對香港恆生指數表現(%)市值市值市值市值HK$369,145百万百万百万百万元元元元六个月平均日成交量六个月平均日成交量六个月平均日成交量六个月平均日成交量HK$785.
3百万元百万元百万元百万元流通在外股数流通在外股数流通在外股数流通在外股数(百万股百万股百万股百万股)1,840.
2自由流通股数比例自由流通股数比例自由流通股数比例自由流通股数比例50.
5%大股东大股东大股东大股东;;;;持股比率持股比率持股比率持股比率Naspers;;;;34.
3%净负债比率净负债比率净负债比率净负债比率净现金净现金净现金净现金每股净值每股净值每股净值每股净值(2011F)RMB17.
10元元元元市净率市净率市净率市净率(2011F)9.
6倍倍倍倍市盈率市盈率市盈率市盈率(2011F)30.
5倍倍倍倍简明损益表简明损益表简明损益表简明损益表(RMB百万元百万元百万元百万元)年初至年初至年初至年初至十十十十二月二月二月二月20112012F2013F2014F营业收入28,38337,04846,82955,583每股收益(元)5.
366.
608.
8010.
55股利收益率(%)0.
30.
40.
81.
3净资产收益率(%)36.
732.
431.
428.
3腾讯腾讯腾讯腾讯(700HK)2011年年年年4季度盈利超出预期季度盈利超出预期季度盈利超出预期季度盈利超出预期事件事件事件事件腾讯于3月14日公布2011年4季度业绩.
公司营业收入达人民币79.
23亿元,符合本中心预期及Bloomberg调查结果,而经调整后的净利润为人民币29亿元,超出本中心/市场预期26%/8%.
研究中研究中研究中研究中心心心心观点观点观点观点尽管处于淡季,网络游戏网络游戏网络游戏网络游戏收入环比增加7%至人民币44.
58亿元,主要因地下城与勇士、英雄联盟及QQ游戏等产品的用户活跃度提高且消费增长.
社区增值服务社区增值服务社区增值服务社区增值服务的收入环比增加5%至人民币19.
44亿元,主要由Qzone及QQ会员带来的收入增长所致.
Qzone平台上提供的第三方及自有应用的道具销售收入大幅增加,成为Qzone收入增长的主要动能.
网络广告网络广告网络广告网络广告的收入与2011年3季度相比保持稳定,为人民币5.
98亿元.
视频广告收入环比上升70%,抵消了传统展示广告业务的淡季影响.
利润率企稳利润率企稳利润率企稳利润率企稳::::由于互联网增值服务利润率提高,4季度毛利率环比上升0.
9%.
销售及市场推广费用占营收比重自3季度的6.
8%升至4季度的9.
4%,主要由年末推广开支增加所致,而一般及行政费用仍占营收的20%,与上季度持平.
2012201220122012年发展策略年发展策略年发展策略年发展策略:2012年腾讯将继续投资开放平台、移动相关服务及有针对性的广告系统.
公司新游戏的获利能力提升及网络广告增长将有力推动2012年营收快速增长.
我们正在检视本中心盈利预估及目标价.
元大快报元大快报元大快报元大快报中国中国中国中国:网络软件与服务网络软件与服务网络软件与服务网络软件与服务2012年年年年3月月月月15日日日日报告研究员报告研究员报告研究员报告研究员::::何景何景何景何景+85239699518kelvin.
ho@yuanta.
com以下研究人员对本报告有重大贡献:刘怡轩+862161873825yixuanliu@yuanta.
com郭铭琛CFA+85239699527samuel.
kwok@yuanta.
com元大腾讯(700HK)中国:网络软件与服务2012-03-15元大快报第2页,共3页附录附录附录附录A::::重要披露事项重要披露事项重要披露事项重要披露事项研究员声明研究员声明研究员声明研究员声明主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之研究员,兹针对本报告所载证券或证券发行机构,于此声明:(1)文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法;(2)研究部研究员于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点,与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联.
腾讯腾讯腾讯腾讯((((700HK700HK700HK700HK))))----投资建议与目标价三投资建议与目标价三投资建议与目标价三投资建议与目标价三历史历史历史历史趋势趋势趋势趋势序序序序号号号号日期日期日期日期收盘价收盘价收盘价收盘价(A)目标价目标价目标价目标价(B)调整后目标价调整后目标价调整后目标价调整后目标价(C)评级评级评级评级研究研究研究研究员员员员1:2011年2月18日208.
20244.
00244.
61买入何景2:2011年5月12日218.
60243.
00243.
00买入何景3:2011年8月11日181.
60233.
00233.
00买入何景4:2011年11月10日159.
40229.
00229.
00买入何景432141911411912412009年3月2009年9月2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月4191141191241股價HK$资料来源:Bloomberg,元大注:A=依据股票股利与现金股利调整后之股价;B=未调整之目标价;C=依据股票股利与现金股利调整后之目标价.
员工分红稀释影响未反映于A、B或C.
目前元大研究分析个股目前元大研究分析个股目前元大研究分析个股目前元大研究分析个股评级评级评级评级分布分布分布分布评级评级评级评级追踪个股数追踪个股数追踪个股数追踪个股数%买入11447%持有6125%卖出167%评估中5121%限制评级10%总计总计总计总计::::243100%资料来源:元大投资投资投资投资评级评级评级评级说明说明说明说明买入:根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测,我们对该股持正面观点.
此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析.
建议投资人于投资部位中增持该股.

持有:根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测,我们对该股持中性观点.
此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析.
卖出:根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测,我们对该股持负面观点.
此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析.
建议投资人于投资部位中减持该股.

评估中:本中心之预估、评级、目标价尚在评估中,但仍积极追踪该个股.

限制评级:为遵循相关法令规章及/或元大之政策,暂不给予评级及目标价.

注:元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算.
大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价,其投资建议乃根据研究员报告中之指定期间分析而得.
元大腾讯(700HK)中国:网络软件与服务2012-03-15元大快报第3页,共3页总声明总声明总声明总声明2012元大版权所有.
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