推送双十二是什么节日

每日互动(300766)公司深度报告2019年04月09日http://www.
cgws.
com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级:强烈推荐(维持)报告日期:2019年04月09日目前股价48.
86总市值(亿元)177.
72流通市值(亿元)17.
81总股本(万股)40,010流通股本(万股)4,01012个月最高/最低44.
42/15.
70分析师:杨晓峰S1070518090002021-31829781yangxiaofeng@cgws.
com分析师:周伟佳S1070514110001CFA,ACCA0755-83516551分析师:杨烨s10705181000010755-83558957yangye@cgws.
com分析师:何思霖S10705180700010755-83515591hesilin@cgws.
com数据来源:贝格数据>2019-04-04每日互动:一文读懂利润核心"轻推送"——每日互动(300766)公司深度报告2019E2020E2021E营业收入(百万元)7279461208(+/-%)34.
8%30.
2%27.
7%净利润(百万元)330435564(+/-%)32.
6%31.
8%29.
7%摊薄EPS0.
821.
091.
41PE53.
8540.
8631.
51资料来源:长城证券研究所一、商业模式:以"个推SDK"覆盖大量终端,"轻推送"变现效率最高1、覆盖终端数:迎合APP开发者的"技术/成本"考量,以"免费+低VIP费"拓展覆盖终端数每日互动通过"免费+低VIP费"的"推送SDK"迅速扩张覆盖APP数量并实现覆盖终端数的增长,同时通过具备差异化功能的"个像SDK"(用户画像服务)和"个数SDK"(数据统计服务)进一步提高覆盖数.
截止2018年12月每日互动累计有效接入应用数10.
51万个,日均活跃SDK用户数6.
69亿个,日均活跃设备数3.
85亿个.
2、变现效率:"轻推送"最高,"数据服务"次之从收入占比,收入增速和毛利率三个角度来分析,18年收入占比最高的是轻推送服务(占比为54.
9%),18年收入增速最高的是数据服务及其他(主要是DMP服务,增速为400%),18年毛利率最高的是移动应用开发者服务(主要是轻推送服务,毛利率为92.
8%).
我们认为这三项指标中最重要的是收入占比,同时结合收入增速和毛利率,轻推送服务是公司变现效率最高的业务;而数据服务及其他(主要是DMP)过去由于基数低,18年增速高,后续值得关注其新增订单数.
二、轻推送:核心是绑定现有唤醒客户,持续开拓新的唤醒客户总体唤醒收入=下载量*展示率*点击率*点击单价:公司唤醒收入的增长主要来自于唤醒量的增加(17~18年,下载量增速为317.
88%、57.
05%),同时点击单价对唤醒收入有一定的推动作用(17~18年,点击单价增速为30.
0%、23.
1%),当然点击率也有小幅下降.
第一,"纯唤醒"口径:从关联交易下手.
关联客户业务唤醒收入在17年占比高达57.
5%,但是18年占比下降至35.
7%,这主要是由于关联方的唤醒业务收入增长有所放缓,未来的增长需要开拓新的客户.
第二,"推送唤醒"口径(包含部分推送业务):从十大客户订单下手.
新进入前十大客户的情况:2017年新进入主要是字节跳动、深圳乐诚盟、-200%0%200%19-03传媒每日互动沪深300核心观点盈利预测股价表现相关报告分析师公司深度报告公司报告传媒证券研究报告市场数据公司深度报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明美团;2018年新进入主要是深圳市阿咕吖传媒、唯品会、小咖秀.
原来有老客户的订单收入变化情况:2017年,百度系(+628.
6%)、新浪系(+273.
6%)的推送唤醒业务收入增速较高;2018年,美团系(+258.
5%)、新浪系(+53.
7%)推送唤醒业务增速较快,百度系(-42.
5%)下滑较快.
同时由于部分客户及其关联方是公司的股东,因而其业务具有相对的稳定性.
目前每日互动通过"广点通核心代理"进一步将业务扩展至更多长尾客户,有助于公司未来业务的增长.
三、投资建议:我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入7.
27亿元、9.
46亿元和12.
08亿元,实现归母净利润3.
30亿元、4.
35亿元和5.
64亿元,EPS分别为0.
82元、1.
09元和1.
41元.
公司当前股价对应的PE分别为53.
85X、40.
86X和31.
51X.
四、风险提示:研发投入产出不及预期;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;数据资源安全风险以及业务违规风险.
公司深度报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.
商业模式:以"个推SDK"覆盖大量终端,"轻推送"变现效率最高51.
1覆盖终端数:迎合APP开发者的"技术/成本"考量,以"免费+低VIP费"拓展覆盖终端数.
51.
2变现效率:"轻推送"最高,"数据服务"次之.
62.
轻推送:核心是绑定现有唤醒客户,持续开拓新的唤醒客户92.
1移动用户红利消失背景下,"留存和促活"成为APP运营的重要需求92.
2轻推送的技术原理:安卓终端上有"个推SDK",即可唤醒有推送权限的APP102.
3客户数量:以股权方式绑定原有唤醒客户,积极开拓新客户113.
盈利预测.
153.
1盈利预测:持续高增长可期.
154.
风险提示.
15附:盈利预测表.
16公司深度报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1:推送类SDK覆盖APP数(非去重)(单位:个)6图2:推送类SDK覆盖设备数(非去重)(单位:万台)6图3:在线视频TOP10APP新安装活跃用户数和新安装活跃转换率.
9图4:平均App用户留存率比较10图5:轻推送服务通过个推的合并链路完成APP消息下发10图6:每日互动提供"广点通核心代理"业务14表1:每日互动16~18年"SDK"覆盖情况(时点数)5表2:"推送SDK"行业中公司"个推SDK"的主要竞争对手5表3:每日互动提供三大服务的具体介绍7表4:从收入占比来看,轻推送服务收入占比最高,18年达54.
9%8表5:从收入增速来看,数据服务及其他收入增速最高,18年达400%8表6:从毛利率来看,移动应用开发者服务最高(主要是轻推送服务),18年达92.
8%9表7:每日互动唤醒业务收入的量价分析(单位:万元)11表8:每日互动的关联客户唤醒业务收入(单位:万元)11表9:每日互动的百度系"纯唤醒"业务收入变化.
11表10:每日互动的新浪系"纯唤醒"业务收入变化.
12表11:每日互动的唯品会"纯唤醒"业务收入变化(单位:万元)12表12:每日互动的非关联方的单次唤醒价格.
12表13:每日互动前十大客户的推送唤醒业务量(单位:万元)13表14:每日互动前十大客户的"推送唤醒口径"收入(单位:万元)13表15:每日互动发行后公司主要股东情况介绍14公司深度报告长城证券5请参考最后一页评级说明及重要声明1.
商业模式:以"个推SDK"覆盖大量终端,"轻推送"变现效率最高1.
1覆盖终端数:迎合APP开发者的"技术/成本"考量,以"免费+低VIP费"拓展覆盖终端数APP开发者的痛点:除大型互联网公司外,一般APP开发者基于"技术/成本"的考量,会将"推送功能"外包给其他团队.
这种外包体现在具体形式上体现为采用第三方"SDK",SDK即软件开发工具包(SoftwareDevelopmentKit),一般指一些被软件工程师用于创建应用软件的工具集合.
移动应用开发者通过在APP开发包内集成专业型的SDK,可以快速实现推送、语音识别等特定功能,享受专业化SDK服务商的技术服务,免去自行开发的成本,缩短开发周期.
每日互动通过"免费+低VIP费"的"推送SDK"迅速扩张覆盖APP数量并实现覆盖终端数的增长,同时通过具备差异化功能的"个像SDK"(用户画像服务)和"个数SDK"(数据统计服务)进一步提高覆盖数.
当移动应用开发者的累计注册用户数在500万以下时,可以持续使用"个推免费版"获得基础推送服务.
当移动应用开发者的累计注册用户数超过500万,或者其对基础推送服务有更高的要求时,移动应用开发者需向公司付费购买"个推VIP套餐"并获得相应服务.
公司在向付费用户收取基础推送费用时,定价标准主要参考公司的基础推送运营成本,结合市场同类服务价格水平,与移动应用开发者通过商务洽谈确定.
表1:每日互动16~18年"SDK"覆盖情况(时点数)时间累计有效接入应用数日均活跃SDK用户数日均活跃设备数2016年12月49,897460,635,644217,885,3512017年12月80,074585,772,292329,690,7842018年12月105,155669,179,275385,483,617资料来源:公司招股书,长城证券研究所在"推送SDK"行业中,公司的"个推SDK"主要与BAT等互联网巨头、手机厂商及其他第三方专业推送服务商的推送产品展开竞争.
根据2016年11月艾瑞咨询发布的《中国安卓应用第三方SDK研究报告》,"个推SDK"在推送类SDK(专业服务商)覆盖APP数(非去重)的统计中位列第一.
在定价方面,各公司产品的定价政策不尽相同,手机厂商的推送产品一般遵循免费的定价原则,而其他公司大多按照日活跃用户、消息发送量等指标阶梯定价.
表2:"推送SDK"行业中公司"个推SDK"的主要竞争对手类型厂商名称相关表述BAT巨头友盟推送2013年被阿里巴巴收购.
阿里云移动推送截至2018年12月,阿里云移动推送日均消息发送量可达30亿,活跃用户达1.
8亿.
信鸽推送腾讯集团旗下消息推送产品,支持百亿级的通知/消息推送.
百度云推送免费.
手机厂商小米推送公司深度报告长城证券6请参考最后一页评级说明及重要声明华为推送第三方产品极光推送于2018年7月26日在美国IPO,代码JG.
O.
云巴推送集成iOSAPNs,支持Android后台保持长链接.
资料来源:公司招股书,长城证券研究所图1:推送类SDK覆盖APP数(非去重)(单位:个)图2:推送类SDK覆盖设备数(非去重)(单位:万台)资料来源:艾瑞咨询,长城证券研究所资料来源:艾瑞咨询,长城证券研究所根据QuestMobile于2017年7月发布的《移动互联网2017年Q2夏季报告》,按照各APP的月活跃用户规模统计的前100款APP应用中,公司提供技术推送服务的APP共计57款,占比57%;其中BAT及手机厂商的直系APP共39款,公司提供技术推送服务的14款,占比35%,其他APP共计61款,公司提供技术推送服务的43款,占比70%.
图3:月活跃用户规模前100名App中提高技术推送服务情况资料来源:QuestMobile,长城证券研究所1.
2变现效率:"轻推送"最高,"数据服务"次之从收入占比、收入增速和毛利率三个维度来分析,我们认为"轻推送"的变现效率最高,"数据服务"的变现效率次之.
这一点我们从公司对2019Q1的业绩展望中也能看到:2019年1-3月预计净利润同比出现一定程度下降,主要是受宏观经济影响,2018年下半年我国的经济下行压力加大,同时各大互联网企业之间的竞争逐渐成为常态,包括电商在内的众多互联网行业企业的经营趋于收缩和稳健,"双十二"、元旦等节日活动的营销预算缩减,推广力度不及上年度同期,导致公司轻推送等相关业务的盈利受到影响.
2019年1-3月,公司预计收入规模将保持平稳增长,归属于母公司股东的净利润规模与2018年4季度环比保持稳定,与上年同期相比预计下降10%左右.
每日互动在覆盖足够数量的终端数后,主要通过提供技术服务、移动互联网营销和其他数据服务盈利,各项业务的具体介绍详见表3.
公司深度报告长城证券7请参考最后一页评级说明及重要声明图4:每日互动在覆盖足够数量的终端数后提供三大服务资料来源:公司招股书,长城证券研究所表3:每日互动提供三大服务的具体介绍业务板块具体业务介绍与数据商业模式移动应用开发者服务技术推送服务将内容主动发送到客户端的过程,直接在移动终端上以通知栏消息的形式出现.
截至2018年12月,日均活跃SDK用户数量6.
7亿,日均活跃设备数3.
9亿.
目前已更新到"个推SDK3.
0",基于LBS地理围栏技术增加了应景推送功能,能在"合适的时间、地点、场景",把"合适的内容"推送给"合适的人群",并通过合并链路技术对即使没有集成"个推SDK"的App进行推送服务(该技术亦可节约电量和流量).
此外,公司还提供进行定制化SDK开发服务.
基础推送模式:APP开发者为公司的客户,推送内容由APP开发者提供,公司依靠向APP开发者提供技术推送服务收取费用.
提供个性化推送,根据后台同时在线数、以阶梯定价、封顶收费的模式收费.
金融客户以招投标订单形式.
轻推送模式:按照经客户确认的成功唤醒数收取费用,一般按CPC计价(即每个有效唤醒,一般为0.
08-0.
4元/个)用户画像服务基于"个像SDK",调用个推大数据平台,得到App用户的画像及场景数据,构建全方位立体的用户模型,更加方便地实施用户精准筛选、个性化推送消息、应用更新下载等App运营工作,为移动应用开发者搭建自身大数据平台奠定基础.
每月根据后台统计的相关服务数据,主要以阶梯定价、封顶收费等模式收费.
数据统计服务基于"个数SDK",可以对产品的活跃度、渠道效果、用户使用行为等方面进行数据统计.
目前免费.
移动互联网营销服务(品牌广告和效果广告)通知栏广告接受广告主/广告代理商的委托,与其他移动应用开发者合作(如PPTV、芒果TV等),利用公司搭建的推送系统,向特定人群、特定区域或特定场景,在安卓系统移动终端的通知栏展现的触发式广告,并提供广告统计监测、效果跟踪反馈和对比分析、受众属性分析及商业洞察报告.
移动互联网营销平台:个灯.
品牌广告一般CPM模式收费,效果广告一般是基于投放效果的收费模式.
应用内广告包括应用内的开屏、广告条、贴片、信息流等.
公司采购了微博、墨迹天气、芒果TV等优质媒体资源,涵品牌广告一般CPM模式收费,效果广告一般是基于投放效果的收费模式.
公司深度报告长城证券8请参考最后一页评级说明及重要声明盖了开屏、贴片、信息流等各种广告形式,基于个推大数据平台能力,提高客户广告投放的精准度.
移动互联网营销平台:个灯.
数据服务及其他(垂直领域应用)DMP(DataManagementPlatform)服务公司以技术推送等服务积累的海量数据,经脱敏、挖掘、整合后形成的具有标签化、精细化特征的"数据仓库".
公司研发的DMP通过对用户群体线上线下行为的深入分析,可以为精准营销提供决策指导.
使得广告主实现更有效率的投放,帮助DSP平台识别虚假流量,指导其广告采买交易.
目前处于探索阶段,DMP客户数量较少,主要有百度在线、北京金山安全软件有限公司等.
参照公司提供的或成功匹配的数据量,按量计费、阶梯定价、保底、分成等多种模式收费.
数据分析与咨询服务(其他数据服务)利用个推大数据平台为政府部门、咨询机构等特定客户或针对旅游、房地产等特定行业提供的相关服务,如客户画像报告、行业咨询报告和人口热力图等.
客户需付费向公司购买相应服务内容,根据数据分析任务的难易程度定价.
资料来源:公司招股书,长城证券研究所从收入占比、收入增速和毛利率三个角度来分析,18年收入占比最高的是轻推送服务(占比为54.
9%),18年收入增速最高的是数据服务及其他(主要是DMP服务,增速为400%),18年毛利率最高的是移动应用开发者服务(主要是轻推送服务,毛利率为92.
8%).
我们认为这三项指标中最重要的是收入占比,同时结合收入增速和毛利率,轻推送服务是公司变现效率最高的业务;而数据服务及其他(主要是DMP)过去由于基数低,18年增速高,后续值得关注其新增订单数.
表4:从收入占比来看,轻推送服务收入占比最高,18年达54.
9%201620172018一、移动应用开发者服务32.
6%61.
5%62.
2%1、VIP付费(基本推送服务)15.
3%9.
5%6.
8%2、唤醒(轻推送服务)17.
3%51.
6%54.
9%3、用户画像服务0.
0%0.
5%0.
5%二、移动互联网营销服务60.
1%32.
6%20.
8%三、数据服务及其他4.
1%5.
9%18.
1%资料来源:公司招股书,长城证券研究所表5:从收入增速来看,数据服务及其他收入增速最高,18年达400%收入增速20172018一、移动应用开发者服务255.
3%63.
6%1、VIP付费(基本推送服务)16.
1%15.
8%2、唤醒(轻推送服务)462.
5%72.
4%3、用户画像服务10593.
0%62.
0%二、移动互联网营销服务2.
0%3.
2%三、数据服务及其他168.
3%400.
0%资料来源:公司招股书,长城证券研究所公司深度报告长城证券9请参考最后一页评级说明及重要声明表6:从毛利率来看,移动应用开发者服务最高(主要是轻推送服务),18年达92.
8%毛利率201620172018一、移动应用开发者服务88.
6%91.
5%92.
8%二、移动互联网营销服务52.
7%63.
2%51.
5%三、数据服务及其他85.
3%81.
4%87.
7%资料来源:公司招股书,长城证券研究所2.
轻推送:核心是绑定现有唤醒客户,持续开拓新的唤醒客户2.
1移动用户红利消失背景下,"留存和促活"成为APP运营的重要需求随着移动互联网用户红利的消失,留存和促活成为APP用户运营的核心,而APP唤醒业务(轻推送)成为其重要需求.
APP用户运营主要取决于4个维度:拉新、留存、促活、营收.
根据QuestMobile于2018年1月发布的《2017年中国移动互联网年度报告》,以在线视频类App为例,移动互联网行业内应用新安装活跃用户数普遍下降,且新安装活跃转化率普遍下降10%左右,获取新用户的难度增加.
而根据QuestMobile的数据,中国移动网民安装App数量多数人不会超过35个.
各家企业均希望通过营销活动提高App用户的留存率和活跃度,激活、唤醒老用户,抢占在用户手机上的安装位置.
图3:在线视频TOP10APP新安装活跃用户数和新安装活跃转换率资料来源:QuestMobile,长城证券研究所公司深度报告长城证券10请参考最后一页评级说明及重要声明图4:平均App用户留存率比较资料来源:eMarketer,长城证券研究所2.
2轻推送的技术原理:安卓终端上有"个推SDK",即可唤醒有推送权限的APP轻推送服务是公司为尚未集成"个推SDK"的安卓系统应用开发者提供的手机消息推送解决方案.
对于还没有集成"个推SDK"的APP,在该移动应用开发者无法完成消息的推送时,公司可以通过个推的合并链路帮助该APP完成消息的下发,并利用安卓系统间的应用交互功能实现推送通知的展示,实现触达沉默用户的效果.
图5:轻推送服务通过个推的合并链路完成APP消息下发资料来源:公司招股书,长城证券研究所公司使用的合并链路技术还实现了跨APP的链路共享,保持了应用进程的活跃度,有效保证了消息的下发展现.
由于"个推SDK"在移动终端的覆盖度较高,单个终端上可能有多个APP集成有"个推SDK",只要其中任何一个应用活跃,通过共享推送链路的方式,"个推SDK"就可完成消息的下发推送.
公司深度报告长城证券11请参考最后一页评级说明及重要声明2.
3客户数量:以股权方式绑定原有唤醒客户,积极开拓新客户唤醒收入=下载量*展示率*点击率*点击单价:从总体上我们可以看到,公司业务唤醒收入的增长主要来自于唤醒量的增加(17~18年,下载量增速为317.
88%、57.
05%),同时点击单价对唤醒收入有一定的推动作用(17~18年,点击单价增速为30.
0%、23.
1%),当然点击率也有小幅下降.
表7:每日互动唤醒业务收入的量价分析(单位:万元)2016年度2017年度2018年度唤醒收入(万元)3,05317,17129,600YOY462.
51%72.
39%下载量(个)4,832,617,20520,194,398,22931,714,975,910YOY317.
88%57.
05%展示量(个)4,230,959,87417,660,838,62127,843,580,992点击量(个)317,716,4741,283,625,5281,804,005,852展示率87.
6%87.
5%87.
8%点击率7.
5%7.
3%6.
5%YOY-3.
2%-10.
9%点击单价(元/个)0.
100.
130.
16YOY30.
0%23.
1%资料来源:公司招股书,长城证券研究所第一,"纯唤醒"口径:从关联交易下手公司招股书在对关联方进行披露时,详细披露了每日互动对关联方的唤醒业务具体数据,我们可以发现关联客户业务唤醒收入在17年占比高达57.
5%,但是18年占比下降至35.
7%,这主要是由于关联方的唤醒业务收入增长有所放缓,未来的增长需要开拓新的客户.
表8:每日互动的关联客户唤醒业务收入(单位:万元)2016年度2017年度2018年度关联客户业务唤醒收入1,8899,87410,574总唤醒业务收入3,05317,17129,600资料来源:公司招股书,长城证券研究所表9:每日互动的百度系"纯唤醒"业务收入变化公司名称APP名称项目2016年度2017年度2018年度百度在线手机百度、百度手机卫士收入(万元)0.
7517041870结算量(个)52737120436135116041150平均单价(元)0.
140.
140.
16小度互娱百度视频收入(万元)3.
2667.
93结算量(个)1380292880381平均单价(元)0.
240.
24北京爱奇艺爱奇艺收入(万元)366.
1531.
81公司深度报告长城证券12请参考最后一页评级说明及重要声明结算量(个)150002801503191平均单价(元)0.
240.
21百度网讯百度地图、百度贴吧收入(万元)892.
7140291751结算量(个)63084639284674881101128627平均单价(元)0.
150.
150.
17合计89761683653增速587.
8%-40.
8%资料来源:公司招股书,长城证券研究所表10:每日互动的新浪系"纯唤醒"业务收入变化公司名称APP名称项目2016年度2017年度2018年度微梦中国微博收入(万元)950.
4735655121结算量(个)145418868303564180418928943平均单价(元/个)0.
070.
120.
12新浪网中国新浪新闻收入(万元)36.
7756.
60结算量(个)37588626141185平均单价(元/个)0.
100.
09星潮闪耀新浪新闻收入(万元)84.
91573.
84结算量(个)915265332225702平均单价(元/个)0.
090.
18北京微梦微博收入(万元)4.
78结算量(个)530811平均单价(元/个)0.
09合计99237065695增速273.
6%53.
6%资料来源:公司招股书,长城证券研究所表11:每日互动的唯品会"纯唤醒"业务收入变化(单位:万元)公司名称业务类型业务内容2016年度2017年度2018年度唯品会(中国)有限公司移动应用开发者服务轻推送1,227资料来源:公司招股书,长城证券研究所从每日互动单次唤醒的价格来看,关联方与非关联方的价格差异并不显著.
在2018年,对于关联方,手机百度、百度手机卫士为0.
16元/次,爱奇艺为0.
21元/次,微博为0.
12元/次;对于非关联方,京东为0.
20元/次,优酷为0.
21元次.
表12:每日互动的非关联方的单次唤醒价格公司名称APP名称项目2016年度2017年度2018年度北京京东世纪贸易有限公司京东商城收入(万元)500.
73834.
40结算量(个)34,144,09541,383,139平均单价(元)0.
150.
20优酷信息技术(北京)有限公司优酷收入(万元)400.
87结算量(个)19,116,195平均单价(元)0.
21天津网之易创新科技有限公司有效唤醒:0.
4元/个;APP网易新闻客户端公司深度报告长城证券13请参考最后一页评级说明及重要声明广州华多网络科技有限公司有效唤醒:0.
4元/个;APP:YY直播,开心斗小咖秀(江苏)科技有限公司有效唤醒:0.
4元/个;APP:波波视频优酷信息技术(北京)有限公司有效唤醒:0.
2、0.
3、0.
4元/个;APP:优酷视频资料来源:公司招股书,长城证券研究所第二,"推送唤醒"口径:从十大客户订单下手虽然从整体上我们能了解其主要增长来自于下载量的增加,但是这一数据我们较难跟踪;同时我们了解到前十大客户的唤醒业务占比较高,因而我们重点跟踪前十大客户的订单.
值得说明的是十大客户在统计推送业务中会将部分推送和唤醒放在一起,"推送唤醒"口径会比"纯唤醒"口径要高一些.
表13:每日互动前十大客户的推送唤醒业务量(单位:万元)2016年度2017年度2018年度前十大客户推送唤醒业务收入("推送唤醒")5,53526,39437,818纯唤醒业务收入3,05317,17129,600资料来源:公司招股书,长城证券研究所新进入前十大客户的情况:2017年新进入主要是字节跳动、深圳乐诚盟、美团;2018年新进入主要是深圳市阿咕吖传媒、唯品会、小咖秀.
同时原来有老客户的订单收入变化情况:2017年,百度系(+628.
6%)、新浪系(+273.
6%)的推送唤醒业务量增速较高;2018年,美团系(+258.
5%)、新浪系(+53.
7%)推送唤醒业务增速较快,百度系(-42.
5%)下滑较快.
表14:每日互动前十大客户的"推送唤醒口径"收入(单位:万元)核心客户细分客户APP2016201720182016客户百度百度在线手机百度0.
752070.
431870.
3百度网讯百度地图892.
714029.
141750.
68小度互娱百度视频3.
2667.
93北京爱奇艺爱奇艺366.
15132.
77小计896.
726533.
653753.
75新浪微梦中国微博950.
473564.
9新浪网中国新浪新闻36.
7756.
5北京微梦微博4.
78星潮闪耀新浪新闻84.
91573.
84微梦创科微博5120.
97小计992.
023706.
315694.
81360北京奇虎科技有限公司360手机卫士351.
17北京奇飞翔艺商务咨询有限公司360手机助手7.
34小计358.
51武汉奇米武汉奇米卷皮185.
1581.
29罗布网络罗布网络530.
45网易网易传媒网易新闻162.
46公司深度报告长城证券14请参考最后一页评级说明及重要声明天津网之易创新科技网易新闻867.
84网易无尾熊(杭州)科技网易考拉63.
87小计162.
46931.
712017新进字节跳动北京字节跳动今日头条、抖音等1718.
691868.
42深圳乐诚盟深圳乐诚盟1307.
731814.
07美团厦门三快在线美团网1870.
4互诚信息大众点评1153.
172264.
15小计1153.
174134.
552018新进深圳市阿咕吖传媒深圳市阿咕吖传媒2435.
48唯品会唯品会(中国)有限公司唯品会1226.
6小咖秀小咖秀(江苏)科技有限公司秒拍、波波视频等1444.
21年收入5534.
9726393.
9737818.
42资料来源:公司招股书,长城证券研究所同时由于部分客户及其关联方是公司的股东,因而其业务具有相对的稳定性.
与此同时每日互动通过"广点通核心代理"进一步将业务扩展至更多长尾客户,有助于公司未来业务的增长.
表15:每日互动发行后公司主要股东情况介绍股东名称本次发行后备注持股数量(股)持股比例(%)方毅48,265,19212.
06董事长,总经理禾裕创投41,229,59110.
3新浪控制,新浪子公司微梦创科股东王巍间接持股40%鼎鹿中原39,261,5969.
81百度控制,百度副总裁梁志祥持股50%我了个推21,372,4775.
34员工持股平台,与方毅为一致行动人.
方毅为我了个推普通合伙人,持有我了个推31.
08%的出资沈欣20,959,1975.
24董事,副总经理,与方毅为一致行动人鸿傲投资18,040,0004.
51嘉兴宝祥投资管理有限公司旗下基金,2015年7月成立赛富投资17,711,9964.
43天津赛富盛元投资管理中心旗下基金信天商务9,446,4002.
36去哪儿对其100%控制刘炳海9,180,7202.
29公司董事西藏唯品会8,856,0042.
21唯品会对其100%控制资料来源:公司招股书、企查查,长城证券研究所图6:每日互动提供"广点通核心代理"业务资料来源:每日互动官网,长城证券研究所公司深度报告长城证券15请参考最后一页评级说明及重要声明3.
盈利预测3.
1盈利预测:持续高增长可期我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入7.
27亿元、9.
46亿元和12.
08亿元,实现归母净利润3.
30亿元、4.
35亿元和5.
64亿元,EPS分别为0.
82元、1.
09元和1.
41元.
公司当前股价对应的PE分别为53.
85X、40.
86X和31.
51X.
4.
风险提示研发投入产出不及预期;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;数据资源安全风险以及业务违规风险.
公司深度报告长城证券16请参考最后一页评级说明及重要声明附:盈利预测表利润表(百万)2017A2018A2019E2020E2021E主要财务指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入332.
97539.
31726.
82945.
961208.
15成长性营业成本61.
0290.
32112.
47138.
39168.
09营业收入增长88.
2%62.
0%34.
8%30.
2%27.
7%销售费用41.
2575.
51109.
02141.
89181.
22营业成本增长5.
4%48.
0%24.
5%23.
0%21.
5%管理费用30.
3237.
37159.
90208.
11265.
79营业利润增长410.
1%65.
3%32.
6%31.
8%29.
7%财务费用-3.
60-5.
93-3.
32-5.
01-7.
58利润总额增长388.
7%65.
5%32.
6%31.
8%29.
7%投资净收益12.
5320.
5327.
7133.
5642.
64净利润增长328.
1%69.
4%32.
6%31.
8%29.
7%营业利润166.
81275.
72365.
49481.
86625.
02盈利能力营业外收支-0.
27-0.
08-0.
06-0.
10-0.
13毛利率81.
7%83.
3%84.
5%85.
4%86.
1%利润总额166.
54275.
65365.
42481.
76624.
89销售净利率44.
1%46.
5%45.
7%46.
3%47.
0%所得税19.
6925.
1333.
3243.
9356.
98ROE16.
7%22.
1%22.
1%22.
5%22.
6%少数股东损益0.
001.
722.
293.
013.
91ROIC14.
3%19.
8%20.
0%20.
5%20.
6%净利润146.
85248.
79329.
82434.
82564.
00营运效率资产负债表销售费用/营业收入12.
4%14.
0%15.
0%15.
0%15.
0%流动资产887.
781135.
641503.
881978.
142547.
56管理费用/营业收入9.
1%6.
9%22.
0%22.
0%22.
0%货币资金796.
62974.
981340.
951720.
432268.
58财务费用/营业收入-1.
1%-1.
1%-0.
5%-0.
5%-0.
6%应收账款81.
27110.
09132.
18183.
14219.
58投资收益/营业利润7.
5%7.
4%7.
6%7.
0%6.
8%应收票据0.
000.
100.
030.
140.
08所得税/利润总额11.
8%9.
1%9.
1%9.
1%9.
1%存货0.
952.
461.
783.
432.
90应收账款周转率8.
195.
646.
006.
006.
00非流动资产52.
3786.
6185.
1482.
0077.
19存货周转率110.
4753.
0453.
0453.
0453.
04固定资产30.
7944.
7547.
0147.
2545.
67流动资产周转率0.
410.
530.
550.
540.
53资产总计940.
141222.
241589.
022060.
142624.
76总资产周转率0.
390.
500.
520.
520.
52流动负债59.
0688.
6583.
22116.
52113.
26偿债能力短期借款0.
000.
000.
071.
001.
00资产负债率6.
3%7.
3%5.
2%5.
6%4.
3%应付款项9.
6420.
5017.
0329.
1526.
95流动比率15.
0312.
8118.
0717.
1222.
69非流动负债0.
000.
000.
000.
000.
00速动比率15.
0212.
7818.
0517.
0922.
66长期借款0.
000.
000.
000.
000.
00每股指标(元)负债合计59.
0688.
6583.
22116.
52113.
26EPS0.
370.
620.
821.
091.
41股东权益881.
081133.
591505.
801943.
622511.
50每股净资产2.
202.
823.
754.
846.
24股本360.
00360.
00400.
10400.
10400.
10每股经营现金流0.
290.
500.
770.
891.
29留存收益131.
02379.
80711.
911149.
731717.
61每股经营现金/EPS0.
800.
810.
930.
820.
92少数股东权益0.
003.
736.
029.
0312.
94负债和权益总计940.
141222.
241589.
022060.
142624.
76现金流量表(百万)经营活动现金流121.
77219.
06308.
21355.
91517.
57其中营运资本减少-24.
94-39.
91-7.
76-62.
41-24.
55投资活动现金流-18.
79-38.
8914.
2917.
6423.
03其中资本支出22.
8342.
110.
82-0.
70-2.
45融资活动现金流-4.
85-1.
85-263.
58312.
017.
58净现金总变化98.
11178.
3858.
91685.
56548.
17公司深度报告http://www.
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