公司酸奶被掺洗衣液

证券研究报告|2019年03月04日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作:产品中心天风3月金股推荐简称组合权%调入时间中兴通讯3.
320190129劲嘉股份3.
320190129太阳城集团3.
320190129TCL集团3.
320190228景嘉微3.
320190228正邦科技3.
320190228西山煤电3.
320190228华体科技3.
320190228海螺水泥3.
320190228大冶特钢3.
320190228中油工程3.
320190228新和成3.
320190228三一重工3.
320190228晶盛机电3.
320190228中直股份3.
320190228龙净环保3.
320190228上海洗霸3.
320190228中国国航3.
320190228金龙汽车3.
320190228国轩高科3.
320190228中公教育3.
320190228煌上煌3.
320190228绝味食品3.
320190228开润股份3.
320190228九阳股份3.
320190228敏华控股3.
320190228迈克生物3.
320190228平安银行3.
320190228新华保险3.
320190228阳光城3.
320190228资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为2019.
2.
28市场数据指数名称收盘涨跌%上证综指2994.
011.
8沪深3003749.
712.
19中证5005067.
230.
83中小盘指3383.
351.
06创业板指1567.
872.
1国债指数171.
420.
0宏观数据(%)分类201811201812工业5.
45.
7出口-4.
49.
1进口-7.
6-1.
5重点推荐【宏观】3月流动性前瞻:疯狂时需要冷静.
年初以来的A股涨势如虹,一方面得益于政策推动的风险偏好修复,另一方面也受到海外资金持续流入和国内资金面持续宽松的支撑.
在基本面(宏观数据和公司财报)仍处于半真空期的情况下,政策面和资金面是决定市场持续性的关键因素.
从市场可持续性的角度出发,我们认为应当对3月国内货币市场的流动性情况保持理性关注.
预计3月流动性较1-2月小幅收紧,大致回归到2018年4季度的水平,波动有所加大.
对于中期的流动性环境展望,在基本面没有出现明显企稳迹象之前,我们仍然较为乐观.
另外,"深化金融供给侧改革"既需要强大的资本市场,也离不开稳定的低利率环境.
【金工】量化周观点:上行趋势仍将延续,密切关注风控指标变化.
市场进入上行趋势,我们建议积极提升仓位,唯一关心的变量是市场的赚钱效应是否消失,根据我们定义的市场加权平均成本线,活跃资金平均盈利10.
5%,赚钱效应明显,在赚钱效应消失之前,建议保持积极,在调整中增加配置.
结合估值情况,建议仓位维持90%.
【半导体】周观点:解读"科创板建立&超高清视频产业发展行动计划颁布"对半导体板块影响.
我们认为具有潜力登陆科创板的半导体公司,有三种情况:1具备科创板申报条件的半导体行业未上市公司;2在海外上市的半导体公司在科创板增发上市.
3已上市科技公司分拆其半导体业务部门在科创板上市.
半导体行业发展受下游应用领域拉动而发展,半导体行业未来发展的大趋势一定是应用端的创新和发展.
我们认为,"数据"将成为第三次半导体成长的推动.
数据具有产生/传输/处理/存储四大环节.
和这四大方向相关的半导体产品都具有硅含量提升的逻辑.
在产生端,我们建议关注传感器类芯片(CIS等,韦尔股份),传输端有5G/UWB等新兴技术的加持,建议关注射频前端(GaN/PA等,三安光电/环旭电子/长电科技)/模拟前端(AD/DA转化芯片/电源管理芯片,圣邦股份);处理环节建议关注FPGA(上海复旦/紫光国微)以及边缘处理端的异构计算芯片(北京君正/富瀚微/全志科技);存储端建议关注新型存储器(MRAM等,兆易创新)的发展.
【环保】新工业环保时代来临,赋予"环保"更优商业模式.
工业环保2.
0时代来临,达标排放是工业企业运营重要变量.
工业企业盈利复苏,在环保方面形成资本开支是必然选择.
两大工业环保需求:工业废气治理+工业水处理.
在这个时点,我们坚定看好工业环保主线.
工业环保赋予"环保"更优的商业模式,工业环保摆脱了由政府投资主导,对政府财政形成极大依赖的商业模式,凭技术、经验、资质等充分竞争,由工业企业付费,为其提供环保设备、承包环保治理工程,或是作为第三方运营污染治理项目,从而带来订单和盈利的提升.
工业环保相关上市公司有望迎来新一轮的发展机遇期.
环保板块跌幅大,持仓低,叠加两会时点临近,或点燃板块热情.
工业废气治理方向推荐:龙净环保、清新环境;建议关注:先河环保.
工业废水处理方向推荐:上海洗霸、国祯环保、博世科.
【农业】温氏股份:"公司+农户"模式优势显现,生猪出栏规模有保证!
疫情催化,预计本轮猪周期的持续时间及高点将远超市场预期.
公司养殖产能布局分散,补栏能力强,出栏量有望保持稳健增长.
公司不仅资金储备充足,而且融资能力强,完全能够支撑后续发展的资金需求.
基于晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明22019-2020年的生猪销售均价16元/公斤、19元/公斤的假设,将公司2019-2020年归属母公司净利润将从此前的59.
52亿元、139.
65亿元上调至121亿元、234亿元,EPS2.
3元、4.
4元,同比增长206.
44%、92.
90%.
对比圣农发展5亿羽白羽鸡产量320亿市值,给予公司8.
2亿羽黄羽鸡养殖业务500亿估值.
剩者为王的产业背景下,生猪出栏量的相对确定性提供估值溢价,给予生猪养殖业务2020年12倍PE,则估值2500亿.
综上,公司目标市值3000亿元,目标价57元,对应2020年净利润约13倍PE,维持"买入"评级.
买方观点春节躁动叠加政策暖风年初反弹力度较大,客户认为市场没有实质变化,且临近中美贸易谈判和两会时间点,上周初大部分客户开始对后市谨慎.
不过经过上周的调整,强势股补跌,万得全A站上均线且成交量都在6000亿以上,市场赚钱效应明显,叠加短期政策预期偏乐观,客户情绪明显好转.
部分机构客户认为普涨行情结束,临近年报一季报,现在进去精选个股时间.
部分机构客户认为现在市场情绪高涨,风险偏好高,看好券商5g科技.
部分客户认为现在市场最热的是科创板,大金融和oled.
晨会焦点【策略】中小创2018年年报快报有哪些增量信息——兼论如何寻找景气向好的公司.
1、中小创:净利润增速超预告回落,但营收增速下行斜率放缓.
2、后市观点:成长占优,景气为先.
3、行业层面:逆周期行业景气较高,成长行业盈利或企稳.
4、个股层面:如何寻找景气向上的公司个股层面景气度的判断,除了自上而下先挑行业再挑个股的做法,还可通过核心盈利指标的趋势来判断.
核心结论:(1)财务数据在财报披露后仍有很强的指导意义,即财报披露之后,可看着数据操作.
(2)景气度不在于盈利的绝对水平,更重要的是盈利的边际变化,即ROE/增速/毛利率的环比变化.
(3)能穿越周期的景气指标:ROE环比(最有效)、净利润增速环比、毛利率环比.
【宏观】科创板的历史性意义在哪里科创板是改革的"牛鼻子",创新的"实验田".
要改变中国经济发展过程中的高债务、高杠杆问题,改变金融体系脆弱性,实现"货币不增或少增,但创造足够的信用增长支持经济",需要解决金融体系的期限错配和资本结构错配,最重要的是需要改变以间接融资为主的融资结构,建立强大的资本市场,通过直接融资提高要素的配置效率.
为何改革目标清晰地指向科技创新中国的高科技产业可能会发生两个质变,融资自主化和创新自主化.
从美国资本市场的历史来看,科技产业的崛起和资本市场的强大戚戚相关.
【传媒】三月策略:国企东财引领二月,关注超高清政策等催化剂带动.
上周业绩快报期,【平治信息】、游戏【游族网络、世纪华通、宝通科技、迅游科技】等增长靠前,其中游戏板块【宝通科技】一季度50~80%增长超市场预期,此外凯撒《龙珠觉醒》2月28日全渠道上线目前iOS畅销榜21名,完美《完美世界》3月6日上线等,三七互娱《一刀传世》带动一季度营收增长,游戏板块仍是低估值较高速成长板块,业绩估值匹配.
上周超高清视频产业发展行动计划出炉,本次政策突破在于硬件标准和设施建设,随着用户作为消费者加大支出,传媒作为内容应用的生产者是超高清大潮最终受益者之一,体育、游戏、影视都将受益.
【传媒】京东4Q18业绩点评:规模效应强化平台盈利能力,但用户增长挑战仍存.
收入持续保持较快速增长,毛利率改善带动净利润超市场亏损一致预期实现盈利.
人均支出提升带动公司单季度GMV破五千亿,规模贸易顺差(亿美元)571392投资(累计)5.
95.
9零售8.
18.
2CPI1.
91.
7PPI0.
90.
1新增贷款(万亿元)1.
171.
02M28.
18.
4BDI634639资料来源:天风证券研究所注:除贸易顺差、新增贷款、BDI外,各指标均为同比;除BDI为周度数据外,其余均为月度数据.
上一交易日行业表现资料来源:贝格数据;天风证券研究所股指期货指数名称收盘涨跌%沪深3003749.
712.
19IF19043754.
801.
94IF19093748.
001.
89IF19033750.
001.
99IF19063762.
801.
88资料来源:天风证券研究所主要商品期货收盘价涨跌%1日5日本年纽约期油55.
75-2.
62-2.
222纽约期金1294.
5-1.
64-2.
11伦敦期锌2777.
5-0.
021.
0160.
81.
21.
62.
02.
42.
83.
2休闲服务交通运输电子汽车建筑装饰化工电气设备传媒采掘机械设备钢铁家用电器沪深300农林牧渔建筑材料银行食品饮料非银金融晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3效应带动公司利润率持续回升.
利润状况改善仍不改用户增长瓶颈隐忧,获客效率仍需提升.
京东当前估值对应FY19年PE53.
2x,PS0.
5x,P/GMV0.
16x.
从ForwardP/S的纵向比较来看,京东目前估值处于历史低位,处于0.
3-0.
5x区间位置.
尽管京东在用户增长方面存在一定隐忧,但考虑到公司仍具备规模效应下利润率逐步回升的边际价值,公司未来表现依然值得关注.
【电子】周观点:推荐重视光学行业,科创重点在半导体.
重视光学核心组件投资机会,超高清预计带动面板行业需求.
3月1日,工业和信息化部、国家广播电视总局和中央广播电视总台关于印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的通知.
整体看该规划的内容主要重点有:(1)提出了超高清产业目标,(2)提出了重点突破的关键器件和重点产品,(3)提出了5G和超高清生态的结合,(4)提出了超高清内容和服务的重点突破行业应用,同时也提到鼓励"淘旧换新"政策,加快超高清终端的推广力度,我们认为后续相关补贴政策有望逐步落地.
结合今年华为电视推出、手机终端4000万像素10倍光学变焦等,我们认为光学和面板行业有望集中受益,重点关注面板行业京东方A、TCL集团,光学元件行业欧菲光、水晶光电、联创电子、利达光电、联合光电、永新光学、福晶科技等.
更多相关产业链及公司情况可参看我们多行业深度报告《超高清视频大时代》.
【电子】纳思达:2018业绩符合预期,各模块经营稳步向好.
公司经营状态良好,各模块经营稳步向好,归母净利润符合预期.
MCU业务带来新增长引擎.
公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰.
我们考虑到公司打印机业务专业壁垒很强,具有独立于半导体周期属性,未来成长看点在于企业整合完成协同效应突出带来业绩快速增长.
我们看好公司长期成长逻辑,根据业绩快报和各业务板块实际收入,调整公司2018-2020年的EPS从1.
11,1.
39,2.
44元/股至0.
91,1.
2,1.
82元/股,继续给予"买入"评级.
【电子】圣邦股份:2018业绩符合预期,股东减持不改长期价值.
公司积极拓展业务,深耕市场,持续推出新品,产品销量稳步增加,实现营业收入和利润稳定增长.
注重高毛利率类产品研发,全年净利润符合预期,造就长期护城河.
中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑.
持股5%以上股东减持,原因是基金到期,不影响公司长期价值.
我们根据业绩快报和各业务线情况以及渠道库存短期修正,调整2018-2020EPS从1.
37,1.
81,2.
39元/股至1.
31,1.
51,1.
88元/股.
【通信】梦网集团深度研究:中国云通信龙头,打造富媒体信息产品开启全新2B时代.
1.
剥离电力资产,开启移动互联网综合服务商单主业经营阶段.
2.
市占率持续提升,成为第三方企业短信龙头.
3.
传统企业短信市场长期积累,形成四大优势助力新产品上量.
4.
全面发力富媒体信息,迎接5G时代.
公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升.
面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕"富信+"打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间.
我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,考虑2018年对于传统电力电子业务的资产减值计提,我们下调公司2018年净利润为0.
78亿元;考虑2019年富信产品逐步上量,我们上调2019-2020年净利润为4.
01和6.
02亿元.
考虑公司布局富信已率先发布产品,是截至目前为止中国首家,具有稀缺性,同时参考我们的盈利预测,我们认为公司2019年合理估值不低于30倍,目标价15元,维持增持评级.
伦敦期铝1910.
5-0.
03-0.
66伦敦期铜6442-1.
03-1.
210玉米期货363.
20.
41-0.
1-3小麦期货457.
25-0.
49-0.
5-10大豆期货910.
50.
030.
80天然橡胶124051.
271.
312棉花期货162150.
620.
9白糖期货51500.
230.
3外汇外汇收盘价涨跌%1日5日本年美元指数96.
460.
260.
30美元-日元100.
18-0.
130.
0英镑-美元1.
320.
450.
0美元-人民币6.
64-0.
160.
0欧元-美元1.
13-0.
140.
0海外市场指数名称收盘涨跌%香港恒生28812.
170.
63道琼斯26026.
320.
43纳斯达克7595.
350.
83标普5002803.
690.
69日经22521602.
691.
02德国DAX11601.
680.
75法国CAC5265.
190.
47富时1007106.
730.
45台湾10389.
17-0.
02A股市场概览类别总市值(亿元)流通市值(亿元)市盈率PE市净率PB沪深A595819430718171.
8沪深300356794262750111.
2中小盘8876163602302.
8创业板5026230771513.
7申万行业指数预览农林牧渔10303380012211.
8采掘265888224175261.
2化工308643226584151.
1钢铁751666588180.
9有色金属149876118271251.
8电子299304202121262.
4汽车194599140638161.
7家用电器119527106855132食品饮料281874259196335纺织服装450993396280.
7轻工制造7542650535121.
2医药生物365552271471232.
5公用事业217234161350211.
4交通运输231064151537151.
5房地产224884191438111.
3商业贸易9281265171100.
8休闲服务3273628471121.
2银行105744566909071非银金融624787391255212.
1综合258962245760.
4晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4【钢铁】周观点:冷卷、中厚板库存出现拐点,建材库存增幅放缓.
本周建材库存继续增加,其中螺纹钢社会库存增幅为6.
77%,较上周的15.
27%有所放缓;线材社会库存增幅为2.
15%,较上周11.
86%降幅明显.
从春节后的农历库存来看,2018年春节后第四周,螺纹钢及钢材总库存均出现了环比下降情况,今年由于春节时间较早,北方地区需求复苏较晚,因此影响了库存去化速度.
但当前库存总量仍然低于去年农历同期水平,伴随下游需求逐渐复苏,钢材社会库存或将逐渐筑顶.
冷卷和中厚板社会库存本周已经出现拐点,后期或将继续下降.
从钢厂库存来看,本周所有品种均出现下降,其中线材环比下降8.
53%,热卷环比下降5.
15%,降幅明显.
这也从另一方面反馈出当前下游需求正在逐渐复苏.
【钢铁】周观点:期现进入敏感期,板块估值修复中.
钢价短期大幅上涨的动力不足:春节后,螺纹钢期货价格呈现先跌后涨的行情走势,但螺纹钢现货价格小幅波动,整体波动并不大.
截至3月1日,螺纹钢HRB400:20mm全国均价为4009元/吨,较春节前小幅上涨57元/吨.
截至3月1日,Mysteel全国钢厂高炉产能利用率为75.
94%,高于去年同期的72.
19%,高炉检修容积为18.
21万m3,同样低于去年同期的21.
051万m3.
今年秋冬季限产力度弱于去年,节后电炉逐步复工,短期需求仍是以节前需求为主,但供给是节前的供给加重新开工的电炉.
我们短期所面对的基本面是库存高、产量高、需求迟,且周一开始将进入重要会期,对危化品的强化管理或将对需求的释放造成压制.
我们认为当前的供需节奏是影响价格的主要因素,短期来看,钢材价格仍然缺少大幅上涨动力.
【建筑】两会前沿:地方政府关注FAI哪些方面铁路建设、轨道交通、环境治理、新型基建、美丽乡村等成为此次两会的新亮点,预计19年FAI投资有所回升.
目前行业集中度提升是趋势,预计未来央企订单和各细分行业龙头要比行业整体情况要好.
地方政府对FAI的重视会带动区域内公司业绩改善,同时新型基建的兴起也会使大批专注研发的公司业绩持续提升.
总之,我们看好央企和各子行业龙头公司,看好受益于重大项目建设和新型基建热潮的公司,维持行业"强大于市"评级.
【建材】周观点:京津冀水泥涨价,关注区域基建进展.
当前时点临近两会,经济数据整体依然处于空窗期,在融资环境改善、中美贸易摩擦缓和等预期推动下本周市场维持强势,周期板块有所表现,周五水泥板块出现上涨,我们认为水泥板块仍然存在估值修复的机会.
综合来看,我们认为海螺水泥在当前时点攻守兼备,估值相对低位、短期业绩有望表现靓丽、资金面存在长期配置价值,值得重点关注.
另外从价格角度建议关注19年的春季开工情况,3月1日起唐山熟料价格将上调20元/吨,唐山作为京津冀水泥的集聚地,涨价行为具有风向标意义,可以继续密切关注春季复工后水泥价格止跌回升的时点.
我们建议推荐关注北方基建弹性,华北龙头冀东水泥,以及西北龙头天山股份、祁连山.
同时关注粤港澳湾区建设进展,人口净流入与财政实力形成水泥需求核心优势,建议关注已深入华南布局的水泥龙头华润水泥、塔牌集团.
【化工】周观点:MDI和VE价格上涨,后续有望继续上行.
上游跌价利好下游,19年重点推荐精细化工成长股.
新能源汽车产业链18年行业洗牌,19年供需格局好转,高端市场继续向好,锂电材料业绩增速有望超预期,推荐电解液龙头新宙邦.
大陆LCD面板厂强势崛起,带动上游国产混晶材料需求高增长,推荐飞凯材料.
新版农药管理条例推升龙头市场份额,原药跌价利好下游制剂,农资行业转型升级,下周农药展会提升市场情绪,推荐诺普信.
维生素19年需求回升价稳量增,VE价格看涨,推荐龙头新和成,19年下半年起新产能陆续进入投产期,业绩和估值均有望提升.
建筑材料6558551954151.
7建筑装饰177146137951121.
3电气设备174744122497332.
2机械设备203712147978241.
7国防军工7597558270722.
5计算机201080136977363.
5传媒147563106581262通信12267485427602.
6注:PE、PB的计算采用15年报数据;市值为最近一个交易日的数据晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5【农业】周观点:本轮"养殖盛宴"中"剩者为王"!
1、猪:非洲猪瘟常态化,猪价涨幅预计大超预期,产业剩者为王!
1)非洲猪瘟之下,此次疫情将大幅提高产业的技术壁垒,本轮猪周期价格上涨更高、持续时间更长.
2)非洲猪瘟常态化,企业如何筛选我们认为,应重点关注以下指标:A)产能布局是否分散;B)公司"抗击打能力":补栏扩繁能力,核心种猪场存栏及防疫体系.
C)养殖模式:"公司+农户"相对优于"自繁自养";D)公司融资能力.
3)股票估值仍处低位,继续推荐.
我们认为,这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高.
目前上市公司估值仍然处于低位!
4)投资建议:我们预计猪价大周期将在4月前后启动,叠加上市公司的量的扩张,生猪养殖板块迎来主升浪,建议重仓高弹性标的:正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食(港股);加仓养殖龙头:温氏股份、牧原股份、新希望;关注:新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农!
2、鸡:肉价坚挺,苗价冲高,疫情继续推升白羽鸡景气度.
【电新】特斯拉:加速国产化,带动全球供应链投资机会.
特斯拉销量超预期,2018年迎来加速拐点.
国产化Model3降本深层驱动因素:电池降价、线上运营、规模效应.
供应链增量空间巨大,上游厂商将受益.
重点推荐特斯拉供应链和海外全球供应链标的,特别是【设备】、【材料】和【零部件】的投资标的,推荐设备龙头【先导智能】(机械组覆盖);湿法隔膜龙头【恩捷股份】、负极龙头【璞泰来】;结构件龙头【科达利】;高弹性的铝合金压铸件标的【旭升股份】(汽车组覆盖)、底盘结构件稀缺标的【拓普集团】(汽车组覆盖).
【汽车】重卡:2月铺货,静待旺季.
2月重卡销量基本符合我们预期,略超市场预期.
对3月及19年全年的展望:目前重卡产业链潍柴、法士特等目前排产还是维持在较高水平,企业端对3、4月旺季市场乐观.
有部分地区国三重卡淘汰加速,使得当地销售情况也好于去年同期,我们认为随着蓝天保卫战的推进,更多的地区将出现国三换车潮,支撑19年销量.
我们依然认为19年全年重卡销量能够维持在100万辆以上,市场预期差仍较大.
重卡标的:继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、排放标准升级受益标的【威孚高科】,建议关注治理改善的【中国重汽H】.
【汽车】科创立国,电动智能先行.
2019汽车进入超配,整体为渐进式推进,个股开始呈现轮动特征.
目前我们认为市场将进入汽车投资时钟阶的"成长"阶段.
近期市场大趋势在"科创思路"上的电动智能和自动驾驶,板块估值有望修复,个股中白马成长股,具有滞涨、拐点临近、估值低位、利好密集的机遇.
建议关注同时具有电动智能属性,且弹性较大的零部件成长股均胜电子、拓普集团、中鼎股份、金龙汽车;动力电池龙头宁德时代(电新覆盖)、国轩高科(电新覆盖);新能源汽车补贴落地在即,继续推荐电动客车产业链的宇通客车、金龙汽车、中通客车;核心零部件旭升股份、三花智控(家电覆盖);地图领域龙头四维图新(计算机覆盖);智能驾驶领域后起之秀德赛西威、保隆科技.
【中小市值】工业大麻非毒品,发达国家合法化潮流下行业发展强劲!
工业大麻THC含量低于0.
3%,与具有致幻效果的毒品大麻有显著区别.
工业大麻行业发展驱动力:科研发现、政策放开、产品类型丰富.
全球市场:合法化浪潮兴起,千亿规模可期.
中国产业:工业大麻产量增长,专利数量占全球半数.
国内公司布局:数家上市公司布局工业大麻,助力行业快速发展.
【中小市值】又一上市公司布局工业大麻!
龙津药业1500万投资云南工业大麻公司.
龙津药业1500万投资云南牧亚,获51%股权.
工业大麻与晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6娱乐大麻区别显著,提取物CBD前景广阔.
我国是重要的工业大麻生产国,行业有望在严监管的背景下快速发展.
国内数家上市公司布局工业大麻,助力行业快速发展.
相关标的:美瑞健康国际、银河生物、顺灏股份、紫鑫药业、康恩贝.
【商社】携程网深度研究:OTA龙头经营稳健,多管齐下促成长.
公司为OTA行业龙头,上游供应链布局与下游流量皆在行业中领先.
近年公司多管齐下为长期成长增添动力:第一,推进渠道下沉,加速在低星酒店、三四线城市等方面的布局;第二,布局线下门店,挖掘线下流量;第三,泛娱乐化营销积极拥抱年轻消费群体;第四,前瞻性布局国际化业务,国际化进程领先于国内可比公司;第五,致力于提升服务质量,在服务维度上强化竞争力.
参照在线旅游行业其他可比公司估值,同时考虑公司OTA行业巨头地位,给予公司18年40XP/E,对应目标价34.
59美元.
首次覆盖,给予"增持"评级.
【医药】周观点:寻找低估值业绩向上标的,关注科创板对医药板块的影响.
本周医药生物同比上涨7.
41%,表现强于大盘,印证了我们上周的判断,即医药板块本周走出了轮动行情.
春季躁动行情下,一些标的已实现不错的涨幅,接下来投资者该配置何种标的呢我们认为,从估值与业绩匹配的角度上,建议投资者寻找低估值的滞涨股,同时一季报业绩有望向上的标的,我们认为这类标的在接下来有望有较好的市场表现.
配置方向上,建议投资者关注"三大主线+两个主题",三条投资主线:(1)受政策扰动较小的医疗器械行业;(2)具备政策免疫的医药大消费行业;(3)创新药及外包型行业.
我们认为一季报业绩向上标的可能大概率来自以上细分领域.
两个投资主题:(1)科创板相关主题(2)MSCI新纳入31支医药标的.
【医药】美年健康深度研究:"每年"健康方程:体检为矛,数据为盾,铸造平台价值.
优质赛道中的领跑选手,规模壁垒助力形成领先优势.
产品升级推动个检提升,三四线城市的下沉挖掘基层需求.
依托健康数据流量构建康产业生态圈,铸造平台价值.
公司体检产品升级以及体检中心布局的扩张下,尚且存在较高的成长空间,另一方面作为非公体检龙头,积累了大量健康数据,随着数据应用的逐步变现,未来的平台价值具有较大的想象空间.
我们预测公司2019-2021归母净利润分别为11.
53/16.
30/22.
79亿元,对应EPS为0.
37/0.
52/0.
73元/股,给予其2019年55倍PE,高于行业平均估值水平,对应股价为20.
35元,给予"买入"评级.
【医药】泰格医药:全年业绩高增长不变,有望持续受益创新浪潮.
受益于国内创新药产业蓬勃发展、医药研发投入不断增长等因素,预计国内CRO行业未来有望继续保持高增长态势,公司凭借在临床CRO的核心竞争优势亦有望保持高速增长.
公司作为国内临床CRO领域的龙头企业,在国内拥有稳定优质的客户资源,为公司提供持续稳定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障.
同时,公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业,有能力参与到全球医药研发产业链中.
考虑公司发布的年度业绩快报以及产业未来的高景气预期,我们将公司18-20年归母净利润由4.
67亿元、6.
17亿元、8.
16亿元,上调为4.
76亿元(+58%)、6.
30亿元(+32%)、8.
33亿元(+32%),对应P/E分别为59、45、34倍,看好公司作为国内临床CRO龙头逐步走向国际化,维持"买入"评级.
评级调整公司/行业评级调整日期盈利预测与价格区间晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7福耀玻璃(600660)买入(首次)2019022719/20EPS1.
73/1.
85,TP32景嘉微(300474)增持(首次)2019022719/20EPS0.
57/0.
77,TP50龙净环保(600388)买入(首次)2019022719/20EPS0.
85/0.
96,TP16.
15韵达股份(002120)买入(调高)2019022719/20EPS1.
49/1.
71,TP弘信电子(300657)买入(首次)2019022619/20EPS1.
82/2.
80,TP54.
6三安光电(600703)增持(首次)2019022619/20EPS1.
03/1.
25,TP晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8报告列表完美世界(002624):18年业绩快报点评:版号影响下17亿业绩符合预期,重磅产品《完美世界手游》3月上线值得期待-买入-文浩/张爽佳都科技(600728):中标广州地铁重大项目,轨交业务加速突破-买入-沈海兵长青集团(002616):重回高增长快车道,未来业绩更佳可期-买入-于夕朦/何文雯梦网集团(002123):中国云通信龙头,打造富媒体信息产品开启全新2B时代-增持-容志能/唐海清/王奕红国祯环保(300388):业绩增长超50%,水资源领军企业动力强劲-买入-于夕朦/何文雯华新水泥(600801):业绩靓丽,关注区域需求预期差-买入-盛昌盛/武浩翔恩华药业(002262):医药工业加速增长,注重研发加大投入力度-买入-王金成唐人神(002567):2018年业绩快报点评:轻装上阵,迎接猪价上涨周期!
-买入-吴立美年健康(002044):"每年"健康方程:体检为矛,数据为盾,铸造平台价值-买入-郑薇/杨烨辉泰格医药(300347):全年业绩高增长不变,有望持续受益创新浪潮-买入-潘海洋/杨烨辉/郑薇苏宁易购(002024):收购万达百货构建全场景百货业态,春节全渠道订单量同比+241%-买入-刘章明圣邦股份(300661):2018业绩符合预期,股东减持不改长期价值-买入-潘暕/陈俊杰新开普(300248):业绩超预期,看好行业龙头继续受益政策刺激-买入-沈海兵纳思达(002180):2018业绩符合预期,各模块经营稳步向好-买入-潘暕/陈俊杰电子制造:推荐重视光学行业,科创重点在半导体-强于大市-潘暕/陈俊杰/张健计算机:超高清视频发展目标确定,产业应用有望加速推进-强于大市-沈海兵汽车:科创板落地建议关注电动智能板块——汽车行业周报(2019.
02.
25-2019.
03.
03)-强于大市-邓学/娄周鑫/张程航电气设备:特斯拉:加速国产化,带动全球供应链投资机会-强于大市-杨藻中小市值:工业大麻非毒品,发达国家合法化潮流下行业发展强劲!
-强于大市-吴立/蒋梦晗/林逸丹机械设备:叠瓦组件带来的设备投资机遇-强于大市-邹润芳/曾帅/马慧芹/朱晔/崔宇医药生物:寻找低估值业绩向上标的,关注科创板对医药板块的影响-强于大市-郑薇/潘海洋农林牧渔:2019年第9周周报:本轮"养殖盛宴"中"剩者为王"!
-强于大市-吴立/魏振亚/刘哲铭通信:MWC5G进展迅猛,科创板有望提振板块估值-强于大市-唐海清/姜佳汛/容志能公用事业:新工业环保时代来临,3月金股:上海洗霸+龙净环保!
(2019.
02.
25--2019.
03.
03)-强于大市-于夕朦/何文雯汽车零部件:科创立国电动智能先行-强于大市-邓学/娄周鑫/张程航/文康化工:MDI和VE价格上涨,后续有望继续上行-强于大市-李辉/赵宗原/吴頔/陈宏亮煤炭开采:20190303一周煤炭动向:钢材上涨营造乐观氛围,焦炭重点关注贸易商利润兑现动向-强于大市-彭鑫电子:超高清视频大时代-强于大市-潘暕/文浩/陈俊杰/张健/蔡雯娟半导体:解读"科创板建立&超高清视频产业发展行动计划颁布"对半导体板块影响-强于大市-陈俊杰计算机:金融供给侧影响深远,关注科创板映射投资机会-强于大市-沈海兵稀有金属:小金属周报:腾冲海关禁止稀土所需化工原料出口,钼钒继续上涨-强于大市-杨诚笑/田源/田庆争/王小芃/孙亮钢铁:期现进入敏感期板块估值修复中-强于大市-王茜/马金龙交通运输:春运收官空铁领跑,继续推荐三大航+铁路-强于大市-姜明/曾凡喆/黄盈银行:低估值与资金面利好,关注补涨行情-强于大市-廖志明/林瑾璐传媒:三月策略:国企东财引领二月,关注超高清政策等催化剂带动-强于大市-文浩/冯翠婷/张爽建筑材料:京津冀水泥涨价,关注区域基建进展-强于大市-盛昌盛/侯星辰交通运输:MSCI引资增投价值股,升值预期助推航空-强于大市-姜明有色金属:贵金属、锂钴长期逻辑不改,锡缺口扩大已经初显-强于大市-杨诚笑/田源/田庆争/王小芃/孙亮石油化工:页岩油公司普遍下调2019年资本支出-强于大市-张樨樨/贾广博/郑小兵/刘子栋视听器材:超清视频产业发展行动计划出炉,或加速4K电视机销售-强于大市-蔡雯娟/马王杰/罗岸阳汽车:重卡:2月铺货,静待旺季-强于大市-邓学/文康钢铁:冷卷、中厚板库存出现拐点,建材库存增幅放缓-强于大市-王茜/马金龙中小市值:又一上市公司布局工业大麻!
龙津药业1500万投资云南工业大麻公司-强于大市-吴立/林逸丹两会前瞻——哪些地方需要划重点:利率债市场周报(2019-03-03)-孙彬彬本周资产证券化市场回顾:资产证券化市场周报(2019-03-03)-孙彬彬/高志刚/陈宝林金融工程:基金风格配置监控周报-吴先兴/缪铃凯金融工程:潜伏业绩预增上周超额基准1.
73%-吴先兴/缪铃凯晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9中高评级利差多数下行:产业债行业利差动态跟踪(2019-03-03)-孙彬彬/高志刚/于瑶新券投资价值趋高:可转债市场周报(2019.
3.
3)-孙彬彬策略:一周海外科技风向0303-刘晨明金融工程:量化择时周报2019-03-03-吴先兴CRMW有助于提升主体认可度吗:信用债市场周报(2019-03-03)-孙彬彬/高志刚/苏雯策略对话行业:科创类企业如何估值对A股有何影响——电子、医药篇-刘晨明/郑薇/潘暕/李如娟/陈俊杰策略:中小创2018年年报快报有哪些增量信息——兼论如何寻找景气向好的公司-刘晨明/许向真/吴黎艳/李如娟/徐彪科创板的历史性意义在哪里:科创板是改革的"牛鼻子",创新的"实验田"-宋雪涛策略&行业:扬帆出海,科创立国-刘晨明/许向真/吴黎艳/李如娟/徐彪京东(JD.
US):京东4Q18业绩点评:规模效应强化平台盈利能力,但用户增长挑战仍存-文浩携程网(CTRP.
O):OTA龙头经营稳健,多管齐下促成长-刘章明金融工程:因子监控及指数增强组合跟踪2019-03-01-吴先兴金融工程:估值与基金重仓股配置监控半月报2019-03-01-吴先兴金融工程:市场情绪一览2019-03-01-吴先兴/何青青3月流动性前瞻:疯狂时需要冷静-宋雪涛/赵宏鹤报告摘要宏观策略科创板的历史性意义在哪里:科创板是改革的"牛鼻子",创新的"实验田"宋雪涛songxuetao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517090003高层为何如此重视资本市场改革要改变中国经济发展过程中的高债务、高杠杆问题,改变金融体系脆弱性,实现"货币不增或少增,但创造足够的信用增长支持经济",需要解决金融体系的期限错配和资本结构错配,最重要的是需要改变以间接融资为主的融资结构,建立强大的资本市场,通过直接融资提高要素的配置效率.
为何改革目标清晰地指向科技创新中国的高科技产业可能会发生两个质变,融资自主化和创新自主化.
从美国资本市场的历史来看,科技产业的崛起是和资本市场的强大戚戚相关的.
为什么要建立科创板作为"实验田"科创板是改革的"牛鼻子",创新的"实验田".
"实验田"的思路,是先探索出一条成功路径,取得经验以后,再向全市场推广,改造存量市场,从而切实解决资本市场长期存在的老大难问题.
为什么具备一流投行的券商将成为改革的受益者资本市场制度改革需要有抓手,这个抓手就是能够承担资本市场定价的核心功能,对上市公司股票内在价值真正负责任的市场化主体,这个市场化主体就是投行.
投行的强大,对于资本市场改革具有极为重要的意义.
风险提示:A股业绩下行超预期、美股下跌、贸易战生变3月流动性前瞻:疯狂时需要冷静宋雪涛songxuetao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517090003年初以来的A股涨势如虹,一方面得益于政策推动的风险偏好修复,另一方面也受到海外资金持续流入和国内资金面持续宽松的支撑.
在基本面(宏观数据和公司财报)仍处于半真空期的情况下,政策面和资金面是决定市场持续性的关键因素.
从市场可持续性的角度出发,我们认为应当对3月国内货币市场的流动性情况保持理性关注.
预计3月流动性较1-2月小幅收紧,大致回归到2018年4季度的水平,波动有所加大.
对于中期的流动性环境展望,在基本面没有出现明显企稳迹象之前,我们仍然较为乐观.
另外,"深化金融供给侧改革"既需要强大的资本市场,也离不开稳定的低利率环境.
风险提示:美联储政策转鸽程度不及预期;中美贸易谈判进展不及预期策略:一周海外科技风向0303刘晨明liuchenming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090006晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10高盛和纽约联储对美国一季度GDP的预测都下调到了不到1%,美国12月个人消费支出大幅下降道指结束连涨九周的表现,纳指连涨10周创1999年后期以来最长连涨周数.
标普500指数收涨19.
20点,涨幅0.
69%,报2803.
69点.
道琼斯工业平均指数收涨110.
32点,涨幅0.
43%,报26026.
32点.
纳斯达克综合指数收涨62.
82点,涨幅0.
83%,报7595.
35点.
本周,标普500指数累计涨0.
4%,道指累跌0.
02%,纳指累计涨0.
9%.
高盛和纽约联储对美国一季度GDP的预测一致,都下调到了不到1%.
高盛在周五发布的最新预测中,将一季度美国GDP的增长预期下调到了0.
9%.
高盛首席经济学家Hatzius指出,这一预测"反映了库存的拖累,消费增速的持续放缓,住宅投资的下滑,以及政府关门的0.
4个百分点的拖累.
"纽约联储GDPNowcast模型的预测也有明显下调.
美国12月个人消费支出大幅下降,创2009年以来最大跌幅.
美国商务部星期五报告显示,美国12月个人消费支出(PCE)环比下跌0.
5%,大幅不及预期.
创2009年以来最大跌幅.
个人收入在1月份意外下降,为三年首降.
此前一个月,由于特殊股息和农业补贴,美国人的收入大幅增长.
数据显示美国经济在第一季初增长疲弱.
欧元区2月CPI初值1.
5%,英国首相称将由议会决定是否推迟"脱欧"欧元区2月CPI初值1.
5%,符合预期.
周五,欧洲统计局公布了2月欧元区CPI初值.
欧元区2月调和CPI同比1.
5%,符合预期,前值为1.
4%.
剔除波动性较大能源和食品后,欧元区2月核心调和CPI同比初值1%,不及预期的1%,也不及前值(1.
1%).
从欧元区通胀的主要组成部分来看,能源和食品通胀增长加快.
英国首相称将由议会决定是否推迟"脱欧".
英国首相特雷莎·梅26日说,如果"脱欧"协议在3月的英国议会下院投票中未获通过,且"无协议脱欧"被排除,那么将由议会下院通过投票决定是否推迟"脱欧".
梅当日在议会下院承诺,将在3月12日前由议会对"脱欧"协议进行第二次投票表决.
若协议仍未获通过,将于次日由议会下院投票决定是否"无协议脱欧".
她说,若"无协议脱欧"也被议会下院否决,那么议会将继续投票决定是否推迟"脱欧".
哔哩哔哩第四季度净亏损1.
91亿元,京东2018年净收入同比增长哔哩哔哩第四季度净亏损1.
91亿元,亏损幅度扩大272%.
2月28日早间消息,哔哩哔哩发布了截至12月31日的2018财年第四季度及全年财报.
报告显示,哔哩哔哩第四季度总净营收为人民币11.
555亿元(约合1.
68亿美元),与上年同期相比增长57%;按照美国通用会计准则(GAAP),净亏损为人民币1.
908亿元(约合2780万美元),与上年同期的净亏损人民币5130万元相比,亏损幅度扩大272%.
第四季度来自于直播和增值服务的营收为人民币2.
018亿元(约合2940万美元),与上年同期相比增长276%.
第四季度来自于广告的营收为人民币1.
599亿元(约合2330万美元),与上年同期相比增长302%.
京东2018年净收入同比增长,27.
51%至4620亿元.
2月28日,京东发布2018年业绩报告显示,2018年全年净收入(即总收入扣除业务成本、税款及其他开支以后的收入余额)为4620亿人民币(约672亿美元),同比增长27.
51%;非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的持续经营业务净利润为35亿元人民币(约5亿美元),同比下降30%;全年GMV(商品成交总额)近1.
7万亿元,同比增长30.
77%.
受财报消息刺激,截至2月28日美股收盘,京东股价应声上涨6.
70%,收报27.
71美元.
值得注意的是,作为京东主营核心业务,京东商城在2018年内净收入达到4475.
02亿元人民币,同比增长25.
70%;同期经营利润率达到1.
6%,相较2017年提升0.
2个百分点.
风险提示:地缘政治风险、外汇波动风险、贸易战风险.
策略对话行业:科创类企业如何估值对A股有何影响——电子、医药篇刘晨明liuchenming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090006创业板旨在为高科技企业提供融资渠道,支持成长行业的发展,是丰富和完善A股市场结构的一项创新制度.
当前正在酝酿的科创板也是资本市场为了孵化科技型成长型企业并试点注册制等改革的一项创新尝试.
回顾创业板的设立过程,自2007年6月创业板框架初定,2008年3月《管理办法》(征求意见稿)发布,最终于2009年10月30日正式上市.
这一部分,我们主要分析创业板正式推出前后对市场的影响,在科创板推出前后对A股市场的影响,可能也有类似的规律.
1、科创板成立在即,7问7答半导体企业核心问题——电子潘暕、陈俊杰团队2、科创板成立在即,8问8答生物医药类核心公司——医药郑薇团队风险提示:拟上市公司业绩不及预期,后续科创板推进进度不及预期,贸易战生变等.
策略:中小创2018年年报快报有哪些增量信息——兼论如何寻找景气向好的公司刘晨明liuchenming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S11105160900061、中小创:净利润增速超预告回落,但营收增速下行斜率放缓结论:中小创净利润增速回落幅度超出预告的增速,但营收增速下行斜率放缓且下滑幅度也较小,侧面说明净利润增速的大幅回落受到一些大幅计提商誉、减值等非常规因素的冲击.
另外,创业板指的年报净利润增速中位数好于预告,有15.
2%.
中小板、中小板(非金融剔除苏宁):18Q4累计营收增速分别为16.
6%和15.
9%,较18Q3小幅下滑2.
5和2.
9个百晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11分点;18Q4累计净利润增速分别为-24.
9%和-30.
3%,较18Q3大幅下滑37.
9和40.
2个百分点,且下滑幅度高于预告的-17.
6%和-22.
5%.
创业板和创业板指:18Q4累计营收增速分别为16.
0%和20.
3%,较18Q3小幅下滑2.
1和4.
2个百分点;18Q4累计净利润增速分别为-54.
1和-21.
6%,较18Q3大幅下滑62.
2和40.
4个百分点;但是18Q4净利润增速中位数增速为4.
6%和13.
8%,好于预告.
2、后市观点:成长占优,景气为先目前时点往前看,我们认为仍是成长表现的时间窗.
原因有三点:1)大环境:目前仍然处于社融拐点不能证伪的阶段,历史上信用扩张初期,往往伴随市场的估值修复.
目前沪深300的PE处于历史分位的33%,而创业板指的是在17%位置.
2)业绩角度:创业板指业绩风险释放,一季报大概率比预期的好,主板分歧较大.
3)资金角度:由于被动资金流入的时间要到5月底和8月底,因此短期有可能形成外资流入的利好兑现阶段.
长期看,相对业绩变化决定市场风格.
创业板年报业绩断崖下滑,除了受商誉减值的影响外,由基本面走弱带来的坏账损失和存货跌价的冲击更大,这点至少在2019年上半年仍是风险因素,成长行业受此影响相对传统行业较小.
我们判断,创业板指的盈利增速大概率能回到历史内生增速均值水平15%-20%之间,盈利的相对趋势变化对成长板块更有利.
配置层面:一是关注改革利好叠加交易量提升的券商等行业;二是布局有估值修复和基本面修复预期的成长板块,尤其是工业互联网和全面国产化替代;三是估值和业绩都在底部,且有一定催化剂预期的建筑(4月一带一路峰会)、环保(两会政策预期)、火电(增值税减税预期,但需等待动力煤价格见顶).
3、行业层面:逆周期行业景气较高,成长行业盈利或企稳.
一级行业:2018Q4累计增速相比Q3有提升的行业主要有(提升百分点):农业(8.
3%,21pct)、纺服(17.
6%,14pct)、电子(10.
6%,14pct)、交运(-2%,8pct)、计算机(5.
4%,7pct)、医药(14%,5pct)、银行(9.
7%,3pct)、食品饮料(24.
9%,1.
5pct)等.
二级行业:Q4累计增速相比Q3有提升的行业主要有:采掘服务、畜禽养殖、通信设备、光学光电子、农产品加工、水泥制造、通用机械、计算机设备、生物制品、服装家纺、水务、家用轻工、动物保健、高速公路、食品加工、电子制造、电力、其他电子、银行、基础建设、计算机应用等.
4、个股层面:如何寻找景气向上的公司个股层面景气度的判断,除了自上而下先挑行业再挑个股的做法,还可通过核心盈利指标的趋势来判断.
核心结论:(1)财务数据在财报披露后仍有很强的指导意义,即财报披露之后,可看着数据操作.
(2)景气度不在于盈利的绝对水平,更重要的是盈利的边际变化,即ROE/增速/毛利率的环比变化.
(3)能穿越周期的景气指标:ROE环比(最有效)、净利润增速环比、毛利率环比.
具体逻辑及选股结果见正文.
风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等.
策略&行业:扬帆出海,科创立国刘晨明liuchenming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090006自2018年下半年经济出现一定程度下行风险以来,市场对于这类对冲经济下行的逆周期政策的讨论就开始不绝于耳.
而究竟基建投资会有多大力度铁路投资的规模会不会低于预期房地产政策能否出现整体性的放松都是悬而未决的问题.
但对于2019年,我们有一个非常确定的预期,在所有政策中,最值得期待的就是资本市场改革将继续大刀阔斧地向前推进.
而所有改革的措施实际上都可以汇聚到一个点上——发展直接融资、降低金融杠杆风险、支持科创企业发展.
在此过程中,科创板和注册制试点是第一枪.
本文天风宏观、策略、海外以及各个行业研究团队,将自上而下,从宏观经济、到资本市场、到海外经验、再到行业趋势等不同维度,为投资者带来科创板的解读.
1、宏观角度如何理解科创板:科创板是改革的"牛鼻子",创新的"实验田"——天风宏观宋雪涛团队2、策略角度如何看待科创板:科创板是资本市场改革的"发令枪",为A股市场注入新鲜血液——天风策略徐彪、刘晨明团队3、海外角度有何经验可以借鉴:借鉴美港股经验,打造富有活力的"中国科技股圣地"——天风海外何翩翩团队4、科创板之于汽车行业:加速电动智能革命,增强全球竞争力——天风汽车邓学团队5、科创板之于新能源行业:助力新能源行业从政策驱动向技术驱动转型——天风电新杨藻团队6、科创板之于医药行业:医药创新腾飞的起点——天风医药郑薇团队7、科创板之于电子行业:半导体产业受益加速成长,电子企业受益资本市场明显——天风电子潘暕团队8、科创板之于军工行业:科研转化核心土壤,高研发迎接价值重估——天风军工邹润芳团队9、科创板之于券商行业:有望开启中国现代化投资银行的新篇章——天风非银夏昌盛团队10、科创板之于机械行业:新兴制造业肩负升级重任,科创板助推加速——天风机械邹润芳、曾帅团队晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12风险提示:A股业绩下行超预期、美股下跌、贸易战生变金融固收金融工程:基金风格配置监控周报吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001公募基金风格监控基金季报中披露有基金前十大重仓股,同时企业季度报告中披露有企业的前十大股东信息(主要使用上市公司1、3季度十大股东信息),结合这两部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息.
因此模拟全部股票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细.
基金季报(T期)披露有股票持仓的证监会行业配置信息,基金最近(T-1期)半年报、年报会披露全部股票持仓,可得基金半年报、年报末非重仓股持仓信息.
假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变,仅持股权重按比例变化,那么根据T-1期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到T期非重仓股模拟持仓.
在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓(其中8月末为基金半年报真实持仓),基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位,进而刻画公募基金的风格表现.
基于公募基金模拟持仓,本文将基金股票持仓拆分成大、小盘两部分,利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益率,本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、小盘组合上配置仓位,进而得到对于公募基金仓位的日度监控.
以基金股票估计仓位为基础,本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金的平均风格变化情况.
公募基金最新配置信息截止2019-03-01日,普通股票型基金仓位中位数为87.
3%,相比上周提升0.
5%,偏股混合型基金仓位中位数为82.
4%,相比上周提升0.
6%.
上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合分别提升仓位-1.
0%和0.
2%,在市场小盘组合分别提升仓位1.
4%和0.
3%;普通股票型基金与偏股混合型基金市值暴露分别上升-0.
10和-0.
01.
风险提示:模型基于历史数据,存在失效的风险;市场风格变化风险.
金融工程:潜伏业绩预增上周超额基准1.
73%吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001戴维斯双击策略戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票,待成长性显现、市盈率相应提高后卖出,获得乘数效应的收益,即EPS和PE的"双击".
策略在2010-2017年回测期内实现了26.
45%的年化收益,超额基准21.
08%.
今年以来,策略超额中证500指数4.
05%,上周策略超额中证500指数-0.
42%.
本期组合于2019-01-21日开盘调仓,截止2019-03-01日,本期组合超额基准指数3.
92%.
长线金股策略A股市场的盈利动量效应明显,在当季高增长的公司里面有近40%的公司在下季继续保持高增长,我们依据业绩预告中公布的净利润下限,构建定期调仓的业绩预增策略.
在回测期内的7个完整年度中都实现了18%以上的年化超额收益.
今年以来,策略超额中证500指数3.
42%,上周策略超额中证500指数0.
17%.
本期组合于2019-01-21日开盘调仓,截止2019-03-01日,本期组合超额基准指数1.
36%.
潜伏业绩预增策略对于发布盈利大幅增长预告的公司,其下一季度有较高的概率继续大幅预增,由此我们选择在定期报告发布前买入进行"潜伏",在正式财报发布前提前买入,并在财报公布日卖出,从2010年以来的实证效果看取得了不错的效果.
策略在2010年至今取得了年化34.
63%的收益,年化超额基准30.
68%,最大相对回撤为6.
18%,收益回撤比为4.
96.
今年以来,组合超额基准指数3.
77%,上周超额基准指数1.
73%.
风险提示:模型基于历史数据,存在失效的风险;市场风格变化风险.
金融工程:量化择时周报2019-03-03吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001量化周观点上行趋势仍将延续,密切关注风控指标变化我们上周日的周报"反弹已至震荡上沿耐心等待格局改变"中提到:市场仍处于震荡格局,同时上涨幅度已经处于我们震荡格局的上沿位置,在市场未转变为上行趋势前,短期兑现部分仓位,耐心等待市场转为上行趋势再加大仓位配置.
市场在周一大幅上涨后,随后强势股进入大幅调整的状态.
周三我们再发重要信号"市场进入上行趋势,调整是加仓良机",指数在周五再度大涨,周一的高位减仓和周中的回补,较好的踏准市场节奏.
回顾一下过去15个月的择时观点,17年11月23日模型触发趋势暂时结束信号,并与26日我们的周报中明确提出"白马股告一段落",12月17日周报"准备迎接反弹",重点参与上证50;18年1月22日周报"推荐基金涨幅已超10%,逢高兑现",对上证50指数的预判结论是冲高回落,并将基金推荐调整为短债型基金,全面回避权益资产.
2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会,风格上建议重视创业板的短期超额收益,3月下旬判断有一个阶段性调整,并判断反弹至6月初后进入调整,6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹,7月底提示市场有风险,并将风格调整为均衡,10月中判断市场将迎来一次反弹,建议增加仓位配置,11月中建议兑现收益,12月底建议布局反弹.
天风金工择时体系显示wind全a指数在本周三时隔一年首次进入上行趋势状态,最新数据显示,我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线(120日)和短期均线(20日)的距离发生转变,20日线收于3635点,120日线收于3465,短期均线转为位于长线均线之上,两线距离为4.
9%,继续位于3%的阈值之上,市场继续保持上行趋势格局.
市场进入上行趋势,我们建议积极提升仓位,唯一关心的变量是市场的赚钱效应是否消失,根据我们定义的市场加权平均成本线,活跃资金平均盈利10.
5%,晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13赚钱效应明显,在赚钱效应消失之前,建议保持积极,在调整中增加配置.
从估值指标来看,我们跟踪的PE和PB指标,各指数成分股PE中位数目前都处于相对自身的估值30分位点以内,进入我们定义的低估区域,因此考虑长期配置角度,结合短期判断,根据我们的仓位管理模型,建议保持仓位90%.
市场时隔一年首次进入上行趋势,一旦进入上行趋势,保持多头思维,以赚钱效应的扭转和市场平均成本线作为风控指标,在风控指标触发之前一直保持高仓位,建议在调整中增加配置,结合估值情况,建议仓位维持90%.
风险提示:市场环境变动风险,模型基于历史数据.
金融工程:因子监控及指数增强组合跟踪2019-03-01吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001指数增强组合表现沪深300增强组合本周超额收益-0.
60%,本年超额收益-2.
41%;中证500增强组合本周超额收益-0.
43%,本年超额收益-0.
49%;中证1000增强组合本周超额收益-0.
52%,本年超额收益1.
70%.
因子多头超额收益表现本周内一致预期滚动BP、一致预期市盈率TTM、单季度营业收入同比增速等因子的表现较好,而标准化预期外盈利、总市值对数、三个月日均换手、一个月真实波动率等因子的表现较差;本月内单季度ROA、单季度ROE因子表现较好,而总市值对数、特异度因子表现较差;过去一个月内三个月反转、一个月反转、市盈率倒数TTM等因子表现较好,而一个月真实波动率、总市值对数、三个月真实波动率等因子表现较差.
因子多空收益表现本周内三个月反转、特异度因子的表现较好,而单季度ROA、单季度ROE因子的表现较差;本月内非流动性冲击、单季度ROA同比变化、单季度ROE同比变化因子的表现较好,而总市值对数、一个月反转因子的表现较差;过去一个月内三个月反转、一个月反转、特异度因子表现较好,而总市值对数、一个月真实波动率等因子表现较差.
因子信息比表现本周内市销率倒数TTM、特异度、三个月反转因子表现较好,而单季度净利润同比增速、单季度营业利润同比增速、市盈率倒数TTM等因子表现较差;过去一个月内市销率倒数TTM、一致预期市盈率TTM、特异度因子表现较好,而一个月真实波动率、总市值对数等因子表现较差.
因子多空相对强弱表现近半年内表现较好的因子有一个月日均换手、一个月反转、特异度等因子;近半年内表现较差的因子有单季度ROA、单季度营业收入同比增速等因子.
风险提示:市场系统性风险,有效因子变动风险.
金融工程:估值与基金重仓股配置监控半月报2019-03-01吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001全市场估值及基金重仓股配置比例从市场各主要指数(沪深300指数、上证50指数、中证500指数、创业板指数)相对于其自身历史估值来看,目前创业板指、中证500指数PE估值较低;从基金重仓股配置比例来看,目前上证50指数处于其历史较高位置,中证500指数处于其历史较低位置.
沪深300指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为12.
41、20.
33,相对其历史值,分位数水平分别为53.
12%、17.
86%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.
46、2.
12,相对其历史值,分别处于37.
05%、31.
03%的分位数水平;来自Wind数据库的沪深300指数预测PEG为1.
06,相对其历史估值,位于63.
39%的分位数水平;基金重仓股配置比例为56.
33%,相对其历史值的分位数水平为51.
43%.
上证50指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为10.
12、10.
62,相对其历史值,分位数水平分别为52.
68%、3.
12%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.
23、1.
46,相对其历史值,分别处于39.
73%、18.
75%的分位数水平;来自Wind数据库的上证50指数预测PEG为1.
04,相对其历史估值,位于62.
50%的分位数水平;基金重仓股配置比例为21.
68%,相对其历史值的分位数水平为62.
86%.
中证500指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为19.
73、23.
49,相对其历史值,分位数水平分别为4.
69%、5.
36%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.
87、1.
89,相对其历史值,分别处于6.
47%、6.
03%的分位数水平;来自Wind数据库的中证500指数预测PEG为0.
86,相对其历史估值,位于31.
92%的分位数水平;基金重仓股配置比例为12.
68%,相对其历史值的分位数水平为42.
86%.
创业板指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为35.
59、33.
16,相对其历史值,分位数水平分别为10.
49%、7.
37%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为4.
39、3.
98,相对其历史值,分别处于35.
04%、32.
14%的分位数水平;来自Wind数据库的创业板指数预测PEG为1.
04,相对其历史估值,位于14.
06%的分位数水平;基金重仓股配置比例为9.
31%,相对其历史值的分位数水平为57.
14%.
各行业估值及基金重仓股配置比例中信一级行业中,基础化工、钢铁、建材行业PE估值处于历史较低位置,其PE分别为20.
25、7.
72、12.
60,相对自身历史值的分位数分别为4.
06%、4.
27%、4.
49%;非银行金融、通信、农林牧渔行业PE估值处于历史高位,其PE分别为23.
25、60.
34、61.
99,相对自身历史值的分位数分别为72.
01%、69.
44%、67.
95%.
中信一级行业中,商贸零售、基础化工、传媒行业PB估值处于历史较低位置,其PB分别为1.
57、2.
11、2.
25,相对自身历史值的分位数分别为4.
27%、4.
91%、5.
77%;食品饮料、通信、家电行业PB估值处于历史高位,其PB分别为5.
29、3.
02、2.
86,相对自身历史值的分位数分别为59.
19%、47.
86%、43.
16%.
基金对电力设备、农林牧渔、餐饮旅游行业的重仓股配置比例处于历史高位,其持股比例分别为4.
35%、2.
81%、1.
33%,相对自身历史值的分位数分别为89.
19%、86.
49%、83.
78%;对基础化工、建筑、综合行业的重仓股配置比例处于历史低位,其持股比例分别为2.
25%、0.
85%、0.
02%,相对自身历史值的分位数分别为5.
41%、8.
11%、10.
81%.
风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议.
金融工程:市场情绪一览2019-03-01吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14情绪面今日A股3501只非ST个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,自然涨停49只,自然跌停0只,分别占比1.
40%和0.
00%.
涨停封板率为70.
00%,连板率为13.
33%.
今日A股非ST个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,创60日新高的个股367只,较上一交易日减少95只,占比10.
48%,高于过去1年平均水平;创60日新低的个股0只,较上一交易日保持不变,占比0.
00%,低于过去1年平均水平.
今日A股非ST个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,形成多头排列看涨个股2647只,较上一交易日增加161只,占比75.
61%;形成空头排列看跌个股2只,较上一交易日减少2只,占比0.
06%.
今日大宗交易总成交额为98346.
38万元,较上一交易日有所下降,折价率下降至6.
75%.
资金面昨日沪深两市两融余额8046.
67亿元,周环比上升5.
93%.
其中融资余额7965.
03亿元.
融资买入额616.
08亿元,融券卖出额9.
64亿元,净买入额606.
44亿元,较上一交易日897.
82亿元有所下降.
今日,沪股通资金净流入10.
27亿元(人民币);港股通资金净流出5.
23亿元(人民币),较上一交易日有所上升;资金净流向保持北向,净流入15.
50亿元.
今日,深港通方面,深股通净流入19.
93亿元,港股通净流入5.
39亿元.
衍生品及其他截至今日收盘,沪深300期指IF1903报收3750.
00,上涨1.
99%,升水0.
01%;沪深300报收3749.
71点,上涨2.
19%.
截至今日收盘,上证50期指IH1903报收2823.
60,上涨2.
52%,升水0.
15%;上证50报收2819.
47点,上涨2.
75%.
截至今日收盘,中证500期指IC1903报收5081.
20,上涨1.
15%,升水0.
28%;中证500报收5067.
23点,上涨0.
83%.
今日波动率指数为33.
51,较上一交易日下降8.
83%,今日该指数略有下降,50ETF报收2.
80,较上一交易日上涨2.
41%.
截至今日收盘,PCR(成交量)和PCR(持仓量)分别为0.
78和1.
30,较上一周环比分别下降16.
11%和下降8.
07%.
今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于1000万元),平均整体溢价率为2.
6956%,整体折价率波动较大,部分品种存在套利机会.
风险提示:1.
本报告基于历史数据统计;2.
本报告为市场情况监控,不构成投资建议.
两会前瞻——哪些地方需要划重点:利率债市场周报(2019-03-03)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003策略展望:两会召开在即,我们需要关注一些传统的指标,因为这些常规指标的设定体现了中央对于今年具体工作的安排和诉求,也显示了更加明确的调控方向.
举个例子,如果报告明确社融目标,这意味着宽信用更加强烈的诉求.
答案本周即将揭晓.
市场与经济回顾:二级市场:虽然制造业PMI指数不及预期,但在中美贸易谈判向好、资金面收紧、股票市场大幅上涨等因素带动下,债券市场情绪较为谨慎,债券收益率整体大幅上涨全周来看,10年期国债收益率上行4BP至3.
19%,10年国开债收益率上行10BP至3.
71%.
1年与10年国债期限利差收窄3BP至75BP,1年与10年国开债期限利差扩大12BP至118BP.
资金利率:央行公开市场净投放1600亿资金,但在缴准、税期、地方债缴款、月末等因素影响下,上半周资金面明显收紧,下半周影响因素逐渐转弱,资金面转松.
银行间隔夜回购利率下行29BP至2.
13%,7天回购利率下行16BP至2.
41%;上交所质押式回购GC001下行25BP至2.
42%;香港CNHHibor隔夜利率下行-19BP至2.
04%;香港CNHHibor7天利率下行13BP至2.
53%.
实体观察:2月中国制造业PMI指数为49.
2%,财新制造业PMI指数为49.
9%;30大中城市(2.
23-3.
1)商品房合计成交311万平方米,四周移动平均成交面积同比上涨12.
1%;南华工业品指数2224.
34点,同比上涨5.
55%;六大发电集团日均耗煤66.
24万吨,同比上涨10.
04%;全国普通42.
5级散装水泥均价为450.
33元/吨,环比下跌0.
84%;2月上旬,重点企业粗钢日均产量同比上涨7.
7%;螺纹钢上涨27元/吨,热轧板卷上涨60元/吨.
通胀观察:上周,农产品批发价格200指数环比下降0.
92%,生猪出厂价环比下跌4.
74%.
风险提示:经济增长超预期,稳增长政策超预期.
本周资产证券化市场回顾:资产证券化市场周报(2019-03-03)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003银行间市场本周银行间市场共有3期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行,总规模149.
56亿元.
下周银行间市场共有4期信贷资产支持证券和2期资产支持票据公开发行,信贷ABS包括1期企业贷款ABS、2期RMBS和1期汽车贷款ABS,总规模422.
44亿元.
本周银行间信贷资产支持证券成交20笔,成交金额22.
06亿元,基础资产包括汽车贷款、个人住房抵押贷款、不良贷款和消费性贷款.
交易所市场本周共有10期资产支持专项计划在基金业协会备案,本次备案产品中,基础资产包括应收账款、不动产投资信托REITs和商业房地产抵押贷款.
本周有23期资产支持专项计划在交易所挂牌,10期在上交所,13期在深交所,本次挂牌转让产品中,基础资产包括信托受益权、企业债权、应收账款、租赁租金、保理融资债权和小额贷款.
根据上交所、深交所公告,本周共有8期资产支持专项计划通过交易所审核,其中6期在上交所,2期在深交所.
风险提示:基础资产现金流风险,信用增级有效性风险.
中高评级利差多数下行:产业债行业利差动态跟踪(2019-03-03)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003行业整体3月1日,产业债整体行业利差为119.
69bp,与2月22日相比,下行1.
37bp.
分行业来看,医药生物、轻工制造、电子、纺织服装的行业利差最高,分别为758.
38bp、330.
38bp、290.
47bp、241.
32bp.
上游行业采掘类产业债行业利差中高评级下行,低评级上行.
3月1日,采掘类产业债行业利差为87.
26bp,与2月22日相比,下行3.
25bp.
分评级来看,AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为54.
79bp、213.
08bp、333.
54bp,与2月22日相比,分别下行2.
03bp、下行0.
84bp、上行1.
23bp.
中游行业钢铁类产业债行业利差普遍下行.
3月晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明151日,钢铁类产业债行业利差为42.
39bp,与2月22日相比,下行1.
98bp.
分评级来看,AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为39.
94bp、172.
31bp,与2月22日相比,分别下行1.
81bp、下行3.
31bp.
下游行业房地产类产业债行业利差高评级下行、中低评级上行.
3月1日,房地产类产业债行业利差为138.
56bp,与2月22日相比,下行0.
27bp.
分评级来看,AAA、AA+、AA级房地产类产业债行业利差分别为45.
53bp、248.
01bp、264.
47bp,与2月22日相比,分别下行2.
90bp、上行6.
25bp、上行2.
93bp.
服务行业公用事业类产业债行业利差中高评级下行、低评级上行.
3月1日,公用事业类产业债行业利差为37.
36bp,与2月22日相比,下行0.
55bp.
分评级来看,AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为1.
24bp、123.
79bp、193.
39bp,与2月22日相比,分别下行0.
21bp、下行1.
47bp、上行1.
44bp.
风险提示:经济失速下行,信用风险新券投资价值趋高:可转债市场周报(2019.
3.
3)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003未来策略展望对于转债来说,我们认为目前阶段,高价转债增多,债底保护减弱,新债发行节奏加速,使得存量转债无论从投资价值还是安全边际等方面考虑,都低于新发转债.
此外,考虑到A股股指今年以来的加速,面对未来市场的博弈属性,对于新增资金而言,转债投资或是最优选择.
风险提示:两会期间政策的不确定性,权益市场下跌CRMW有助于提升主体认可度吗:信用债市场周报(2019-03-03)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S11105160900032018年10月份以来共41个债券主体发行了63只CRMW,CRMW标的主体的外部评级均在AA及以上,且以AA+为主,隐含评级以AA和AA-为主,企业属性以民企为主,这与监管层面促进民营企业和小微企业的政策相符.
在参与CRMW的过程中,需要注意一个细节:交易商协会的文件中规定的信用事件指交易双方在相关交易有效约定中就一笔信用衍生产品交易约定的触发结算赔付的事件,包括但不限于破产、支付违约、债务加速到期、债务潜在加速到期、债务重组等事件.
18年10月份以来的信用缓释凭证信用事件的认定仅为破产和支付违约,这给这只缓释凭证是否会触发行权带来了一定的不确定性.
此外,目前已经发行的CRMW标的债券,部分带有交叉违约条款,因此目前CRMW产品对信用事件的认定相对简单.
从择券思路上来看,我们通过观察发行CRMW的标的债券其二级市场估值和个券利差的表现情况,发现市场对于这些标的主体的风险偏好并没有一味的改善.
从标的个券估值变动来看,29%的标的主体在7个工作日后其债券估值上行,11%的标的主体在30个工作日后债券估值仍然上行;从更能反映市场对发行主体个体信用风险整体判断的指标"个券利差"来看,46%的标的主体在7个工作日后个券利差走扩,43%的标的主体在30个工作日后其个券利差仍然走扩.
CRMW的作用更多在于解决企业"融资难"问题,虽然可以促进单只债券的发行,但是并不一定可以实质性改善市场对单一主体的信用风险偏好,因此,也并不能简单的判定发行过CRMW的标的主体其存量债券就没有信用风险,而形成购买CRMW标的主体的存量债券的投资策略.
本周无发行人及其发行债券发生跟踪评级调整.
本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1,648.
9亿元,总发行量较前一周大幅下降,偿还规模约1,182.
1亿元,净融资额约466.
9亿元;其中,城投债(中债标准)发行382.
35亿元,偿还规模约450.
36亿元,净融资额约-68.
01亿元.
二级市场:利率品现券收益率整体上行;信用债收益率全面上行;信用利差整体下行,中短期城投利差上行;各类信用等级利差整体下行.
交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所回落,企业债净价上涨家数大于下跌家数,公司债净价上涨家数大于下跌家数.
风险提示:融资环境收紧,政策推行放缓,信用风险行业公司天邦股份(002124):一二月份出栏同比翻倍,公司高成长正逐步兑现!
吴立wuli1@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010002事件:公司公告,2019年1-2月份共销售商品猪51.
55万头,销售收入62,783.
60万元,销售均价10.
15元/公斤(剔除仔猪价格影响后为10.
15元/公斤),销售均价环比变动为-10.
89%,商品猪销售头数、销售收入、销售均价同比变动分别为117.
79%、60.
89%、-27.
40%.
照此计算,公司头均销售价格约1218元,按照10.
15元销售均价,公司出栏均重约120公斤.
疫情导致行业产能加速去化,周期高点有望更高,猪价上涨时间更长.
从过去的三轮周期来看,15-16年的周期上涨15个月,猪价涨幅99%;10-11年的周期上涨17个月,猪价涨幅103%;2006年在蓝耳病的影响下则持续上涨23个月,猪价涨幅高达192%!
我们判断,此次非洲猪瘟的影响远高于06年蓝耳病,产能去化的更深、更快,影响时间也更长.
因此,我们认为本轮周期猪价上涨时间将超过06年,猪价高点也将再创历史新高.
我们预计本轮周期上涨时间将持续2-3年,周期高点将超过25元/公斤,部分地区将达到30元/公斤.
我们判断,当前行业产能同比减少15%以上,且根据我们判断,市场上生猪供给已经逐渐成短缺之势,预计随着未晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16来1-2个月行业库存的进一步消化,猪价将在4月份前后迎来大拐点,开启2-3年的上涨周期.
当前周期的位置,依然处于底部,未来猪价上涨空间大,猪价的持续上涨将是股价上涨的有效催化!
出栏高成长,与同行相比,公司估值仍处于低位.
根据我们的测算2016-2018年公司在生猪养殖板块的资本支出约26亿元,且公司还通过经营租赁的模式租赁了大量的母猪场,从而实现了产能的快速扩张.
2018年公司出栏达到217万头,同比增长114%,2019年1-2月公司出栏51.
55万头,同比增长117.
79%,继续高增长.
尽管受非洲猪瘟影响,我们预计2019年-2020年公司出栏量仍将维持较高增长速度,仍处于快速成长阶段.
我们预计2019-2020年公司出栏量分别达到350万头和500万头.
估值上,对应3月1日收盘市值和2020年出栏量,公司头均市值仅1980元,而牧原股份、温氏股份和正邦科技分别为5994元、4475元和2209元,公司估值较低.
给予"买入"评级:由于产能去化加速,大周期有可能更高更长,我们将公司2019-2020年的出栏均价上调至16元/公斤和19元/公斤,我们将公司2018-2020年的利润由-5.
74/6.
67/32.
30亿上调至-5.
50/12.
65/35.
35亿,同比增长率为-309.
94%/-329.
85%/179.
48%,对应EPS为-0.
47/1.
09/3.
05元,对应3月1日11.
11元的收盘价,2019-2020年PE仅10倍和3.
6倍,继续给予"买入"评级!
风险提示:1、猪价波动风险;2、出栏增速不及预期;3、养殖疫病风险.
完美世界(002624):18年业绩快报点评:版号影响下17亿业绩符合预期,重磅产品《完美世界手游》3月上线值得期待文浩wenhao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516050002完美世界披露18年业绩快报,公司18年度实现营收80.
36亿元,同比增长1.
34%,剔除已经剥离的院线业务影响,则营收同比增长6.
24%;实现归母净利润17.
0亿元,同比增长13.
16%.
公司18年业绩落在预告中线偏下水平,主要由于18年版号暂停审核,公司18年下半年无新游戏上线,因而业绩整体符合预期.
单季度拆分看,18Q4单季度营收25.
2亿元,同比增长4.
9%,环比增长36.
7%,单季度净利润3.
85亿元,同比下降9.
7%,环比下降28.
1%.
公司营收环比有较高增长,主要由于电视剧项目集中在18Q4确认带来;利润环比下降较多,主要由于18Q3单季度税前投资收益3.
17亿元(17年同期3828万),其中处置祖龙少量股权的一次性收益带来较大增厚.
游戏方面,由于版号原因公司18年新上线游戏数量有限,19年储备多款蓄势待发.
18年新增手游主要有《武林外传手游》《烈火如歌》《轮回诀》《神雕侠侣2》(海外发行)等,端游及主机游戏新增量来自《Subnautica(深海迷航)》.
19年公司储备有《完美世界手游》《云梦四时歌》《梦间集天鹅座》《新笑傲江湖》《我的起源》等数款手游.
影视方面,公司在18年剧目数量上有明显提升,推出包括《香蜜沉沉烬如霜》等十余部精品电视剧、网剧.
19年目前储备剧目17部以上,包括《青春斗》《不婚女王》《鳄鱼与牙签鸟》《老酒馆》《霍元甲》《义无反顾》《趁我们还年轻》《西夏死书》《壮志高飞》《半生缘》《山月不知心底事》《蓝盔特战队》《新一年又一年》《河山》《碧海丹心》《燃烧的DNA》《巨匠》等.
投资建议:根据18年业绩快报以及后续产品排期,我们调整公司18-20年净利润,由18.
7亿/23.
7亿/28.
8亿调整至17.
0亿/20.
8亿/24.
6亿元,同比增速为13.
2%/22.
4%/18.
1%.
公司重点产品《完美世界手游》将于3月6日上线,产品由腾讯独家代理,重点手游上线将为19年全年业绩乃至2020年业绩增长注入强心剂,同时目前市场缺乏优质新游,以及上线档期暂无大体量游戏竞争,建议密切关注《完美世界手游》上线流水表现.
我们继续看好完美世界作为优质游戏影视龙头价值,维持买入评级.
风险提示:游戏影视上线延期,游戏流水不达预期,行业监管趋严佳都科技(600728):中标广州地铁重大项目,轨交业务加速突破沈海兵shenhaibing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517030001事件:3月1日晚间,公司发布重磅公告:全资子公司广州新科佳都收到广州公共资源交易中心发出的中标通知书,确定新科佳都为广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目的中标单位.
此次中标项目建设期间为2019-2023年,项目涵盖了广州市在建及规划待建的十一号线、十号线、十二号线、十八号线等多条新建线路和线路延长线,线路全长279.
3公里,覆盖站点140个,建设内容包括自动售检票、站台门、综合监控、车站设备监控等多项智能化系统和设备,中标金额118.
9亿元.
点评:项目体量庞大,有望驱动公司业绩持续高增长该项目为公司"人工智能+城市轨道交通"相关技术产品场景化落地和大规模创新应用的重要实践案例.
项目体量巨大,总金额118.
9亿元,占公司2017年营业总收入的275.
71%.
根据招标公告,我们预计项目前期建设和后期运晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17维金额各占50%.
2019-2022年,新项目有望直接驱动公司业绩高成长.
新模块、新技术有望得到应用,项目利润率预计将明显提升公司研发实力突出,是具备自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统、通信系统四大城市轨道交通智能化系统解决方案和实施案例的厂商.
近年来,公司在自动化、智能化方面取得多项突破.
我们预计,全自动化、大数据智能运维平台等新模块、新技术有望大规模应用,项目前期建设和后期运维利润率均有望明显提升.
轨交信息化投资加速,项目有望作为标杆案例,助力公司快速拓展市场2018年7月政治局会议提出"补足短板"之后,我国基建增速重回上升通道,轨道交通成为本轮"新基建"热潮的主体之一.
据统计,2018年7月政治局会议后至今,发改委集中批复了7个、投资额总计超7000亿元的城市轨道交通项目,批复节奏明显加快.
广州地铁项目作为一线城市轨交建设的重大项目,有望应用和实践公司诸多新模块和新技术,并作为标杆项目,助理公司快速拓展市场.
投资建议:预计公司2019-2020年实现收入58.
69亿元、69.
03亿元,实现归母净利润4.
75亿元、6.
40亿元.
新项目有望直接驱动公司业绩高成长,并作为标杆案例,助力公司加速拓展市场.
看好公司未来发展前景,维持"买入"评级.
风险提示:项目推进不及预期;政策落地不及预期;轨交投资不及预期.
长青集团(002616):重回高增长快车道,未来业绩更佳可期于夕朦yuximeng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518050001事件公司2月28日发布2018年报,公司实现营业收入20.
07亿元,较上年同期增长6.
05%,归属于母公司所有者的净利润1.
668亿元,较上年同期增长90.
47%,扣非后归母净利为1.
385亿元,同比增长52.
71%.
点评17年盈利超跌,18年制造业毛利回升+收到政府补贴+满城项目投产带来盈利增量.
2018年公司形势全面转好,主要因素包括:1、制造业方面,公司通过精细化管理有效控制成本,,制造业毛利从2.
16亿元上升到2.
2亿元,在营收规模收缩的情况下,毛利情况反而好转.
2、鱼台项目拖欠的电价补贴款已及时发放,冲回之前计提的坏账准备;资源综合利用即征即退增值税方面的政府补助也及时发放.
3、满城项目18年内营收2亿元,净利润4190.
7万元,贡献公司18年超过一半的盈利增量,为公司18年下半年业绩的逆转发挥了重要作用.
在运行项目连续盈利,平均收益行业领先,运营经验优势明显.
除了明水项目,所有运营项目的18年净利润率都在20%以上,且三个30MW标准的生物质电厂18年每个电厂平均净利润0.
427亿元,同比大增48.
8%.
订单储备充足,高增长基础坚实,环保高压持续,公司明后年或将迎来业绩爆发.
截至2018年12月,公司在全国投产、建设和筹建中的环保热能项目达44个,其中在运行项目6个,在建项目8个,拟于2019年开工项目5个,已签约拟建设项目25个,拟在未来5年内逐步手续办理,建设投产.
充足的在手项目构成了公司环保板块未来高增长的基础.
集中供热和工业区热电联产方面,满城项目之后,公司还有4个燃煤热电联产项目即将在今明年投产创收,规模仅次于满城项目的茂名项目临近竣工.
生物质热电联产方面,生物质发电运营和管理质量高,热电联产拓展成功,项目进入密集投产期.
公司为了摆脱生物质发电补贴电价的掣肘,将生物质发电重心转向热电联产,公司已掌握生物质热电联产提高效益的关键要素,首个生物质热电联产项目鄄城项目(35MW)临近竣工,19、20年还有其他5个项目陆续投产.
盈利预测与评级:由于2018年公司业绩全面回升,满城项目年内顺利投产创收,19年到20年在建与拟建项目数量充足,进度适当,形势良好,我们保持对2019年营收预计值31.
68亿元和净利润的预计值3.
36亿元不变,提高对2020年业绩增速的预期,将2020年原本的营收预计值40.
0亿元上调至52.
20亿元,将2020年原本的净利润预计值4.
28亿元上调至5.
50亿元,并预计2021年实现营收72.
60亿元,实现净利润7.
16亿元.
2019-2021年对应PE为18、11、8倍,维持买入评级.
风险提示:产品原材料价格波动的风险、项目建设进度不及预期、生物质补贴收回不及预期、工业集中区热电联产项目能源价格上涨的风险、环保要求提高导致项目停建、限售股解禁风险、可转债发行不成功风险梦网集团(002123):中国云通信龙头,打造富媒体信息产品开启全新2B时代容志能rongzhineng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S11105171000031.
剥离电力资产,开启移动互联网综合服务商单主业经营阶段公司自2015年收购梦网科技以后逐步剥离电力电子业务.
目前公司已经基本完成从双主业发展逐步转向移动通信服务的单主业经营.
公司以打造中国乃至全球领先的大型云通信平台为战略方向,IM1.
0阶段以移动信息即时通讯晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明18服务为拳头产品.
2.
市占率持续提升,成为第三方企业短信龙头移动信息即时通讯服务是公司现阶段的主营业务,以企业短信为主要产品形态,由于该市场的服务对象为企业客户,具备行业属性和业务种类差异较大的特点,因此需要大量的客户定制化和渠道对接,同时随着客户业务量规模提升后对服务商的服务质量、响应能力、系统稳定性和安全性等要求较高也将提升竞争门槛.
因此第三方短消息服务的行业集中度向龙头持续集中.
近年来,公司的企业短信发送量快速增长,从2012年70.
58亿条,增长到2017年的607亿条,年复合增速达到54%,市场占有率也从2012年的1.
78%提升到2017年的11.
41%,公司成为国内第三方企业短信龙头.
3.
传统企业短信市场长期积累,形成四大优势助力新产品上量公司在传统企业短信业务市场的长期积累,形成了技术、客户规模、运营商渠道资源以及良好的品牌影响力等优势,将助力梦网富信战略推进落地.
4.
全面发力富媒体信息,迎接5G时代公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.
0产品,公司未来将围绕"富信+"打造全新的信息服务生态模式.
富信是普通短信的升级版本,是集手机通讯录,音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务,更适应5G大视频、万物互联大时代,有望成为5G时代B2C端信息通信的主要入口.
同时富信具有更高的技术附加值,有望提升产品的毛利率,最终提升公司的整体盈利能力,值得期待.
投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升.
面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕"富信+"打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间.
我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,考虑2018年对于传统电力电子业务的资产减值计提,我们下调公司2018年净利润为0.
78亿元;考虑2019年富信产品逐步上量,我们上调2019-2020年净利润为4.
01和6.
02亿元.
考虑公司布局富信已率先发布产品,是截至目前为止中国首家,具有稀缺性,同时参考我们的盈利预测,我们认为公司2019年合理估值不低于30倍,目标价15元,维持增持评级.
风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险国祯环保(300388):业绩增长超50%,水资源领军企业动力强劲于夕朦yuximeng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518050001事件:2月26日晚,公司发布公告,公司2018年预计实现营业收入40.
1亿元,同比增长52.
57%;归属于上市公司股东的净利润2.
93亿元,同比增长50.
64%,基本符合市场预期.
点评:公司第四季度业绩基本符合预期.
公司2018年前三季度实现营业收入24.
9亿元,同比增长73.
81%,实现归母净利润2.
28亿元,同比增长127.
68%.
第四季度单季实现营业收入15.
2亿元,归母净利润0.
65亿元.
公司全年营收和归母净利润增速为52.
57%和50.
64%,相较2017年业绩80%的增速虽有所放缓,但仍保持50%以上的高增长区间.
运营产能稳步提升,稳定现金流提供安全边际.
运营项目一直都贡献公司超过50%以上的毛利,截止2018年上半年,公司污水处理运营产能达511万吨/日,相比去年同期已增长95.
2万吨/日.
其中投入运营产能368万吨/日,在建产能143万吨/日.
存量叠加增量的运营项目为公司带来源源增长的业绩和现金流,优化公司财务状况.
公司订单充沛,项目质量优良;即将受益于民企融资环境改善,坚定看好公司成长逻辑.
2018年前三季度新增节能环保工程类订单36个,新增特许经营类订单13个;在手工程类订单尚未确认收入45.
57亿元,在手特许经营权类订单待完成投资53.
43亿元,两者合计99亿元,是公司2018年预计营收的2.
47倍.
2019年2月,《关于加强金融服务民营企业的若干意见》的发布对解决民营企业融资贵融资难等问题具有重大意义.
对公司而言,一方面与下游客户形成的逾期欠款的清理将加速公司回款转化为现金流量,改善公司经营状况;另一方面,工程类项目资金投入巨大,融资环境的边际和预期改善将降低公司融资成本,加强公司成本控制能力.
工业水处理子公司麦王环境进军海外,工程项目再下一城.
2019年2月19日,子公司麦王环境中标美国TEDATPCOICP-1Remaining&CTP工程合作项目.
合同总金额1623万美金,折合人民币约1.
1亿元,对公司的品牌形象和盈利能力都具有较大的提升.
再融资计划提供后续资金,优化负债结构.
公司于2018年10月发布关于非公开发行股票的公告,拟对不超过5名特定对象发行不超过10亿元资金,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目.
此次发行如能顺利推进,将为公司2019年的发展提供帮助,降低公司资产负债率7个百分点.
盈利预测与评级:由于融资环境收紧,公司成本上升,我们将2018-2020年预计净利润3.
20、4.
16、5.
50亿元,下调至2.
93、3.
95、5.
14亿元.
对应PE为20、15、11倍,维持"买入"评级.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明19风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下滑、项目进度不及预期华新水泥(600801):业绩靓丽,关注区域需求预期差盛昌盛shengchangsheng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517120002事件公司发布业绩快报,初步核算2018年归母净利实现51.
81亿元,同比大幅增长149.
39%;扣非后归母净利51.
56亿元,同比增幅185.
89%.
符合预期.
近期MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步将纳入因子从5%增加至20%.
MSCI新兴市场指数的预计成分股中包含华新水泥.
量价齐升,全年业绩实现同比大幅增长,价格弹性贡献最大,2018年价格中枢同比大幅上移.
根据我们测算,全年均价约339元/吨,同比提高67元/吨.
其中,四季度均价预计363元/吨,同比提高70元/吨.
我们观察发现,Q1-Q4均价分别同比增长21.
9%、22.
8%、29.
8%、23.
9%,Q1开始确定全年价格中枢,同时,在各季价格均有同比提升的情况下,主要波动发生在Q3,我们判断原因为淡季不淡.
因此,吨毛利季度同比上主要波动同样发生在三季度,Q3吨毛利预计134元,同比大幅提高101.
4%,Q4吨毛利154元,同比提高52%.
全年吨毛利预计约135元,结合费用估计,我们判断吨净利约70元.
特色布局,量弹性角度关注地区边际贡献.
根据公司公告,水泥和商品熟料全年销量同比增长近3%,2017年销售6871.
6万吨,推测2018年销售总量超过7000万吨.
我们预计四季度发货量为2009万吨,日发货水平接近22万吨,2017年同期约1970万吨,同比提高近2%.
公司通过收购拉法基中国产线强化西南地区布局,当前熟料产能分布中,云南占比18%,重庆、四川分别为6%、5%.
我们梳理2018年全国31个地区水泥累计产量,观察到(1)西南同比增速6.
44%,领先全国平均(3.
04%),重庆、四川、贵州、云南、西藏产量分别提升6.
9%、6.
2%、4.
8%、5.
9%、42.
2%;(2)湖北、湖南产量分别同比微增0.
6%、下滑1.
3%.
(数字水泥)市场较为关心的新增产能问题,我们认为西南需求持续增长有望消化新增.
根据卓创资讯统计,2019年云南新增产能约567万吨,产能冲击率达到6%,2018年新增155万吨,冲击率约1.
7%.
贵州19年新增434万吨,产能冲击率约4.
8%,相比2018年微幅下降.
我们认为,新增产能所在地需求可持续,例如云南2018年固定资产投资增速11.
6%,贵州15.
8%,湖北11%,四川10.
2%,湖南10%,重庆7%,而同期全国增速5.
9%,2019年继续维持较高增速,云南计划12%,贵州13%左右,湖北10.
5%左右,四川10%,湖南10%,重庆8%左右.
产能方面公司仍然呈现龙头表率,例如湖北黄石的置换产线计划2019年投产,云南禄劝产线2018年中开工.
公司其他业务加速发展,例如高盈利品种骨料销量增长26%,实现约1452万吨.
协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势,我们看好对未来业绩的贡献能力.
此外,我们提示全国"两会"即将召开,关注投资定调,蒙华铁路开通有望降低煤炭成本,以及基建项目批复加快利好水泥需求.
基于我们的分析和公司快报,我们将2018-2019年归母净利从50.
51、54.
73亿元调整为51.
86、56.
58亿元,对应EPS分别为3.
46元、3.
78元,对应PE分别为5.
7X、5.
23X.
维持"买入"评级.
风险提示:新增产能风险;华中地产需求下滑不及预期;西南基建落地不及预期.
恩华药业(002262):医药工业加速增长,注重研发加大投入力度王金成wangjincheng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518070002精麻类用药龙头企业,2018年扣非净利润同比增长39.
90%公司是国内唯一一家专注中枢神经系统药物研发和生产的企业,2018年全年公司实现营收38.
58亿元(+13.
69%),归属上市公司股东净利润5.
25亿元(+32.
99%),扣非后净利润4.
98亿元(+39.
90%),业绩快速增长超市场预期.
单季度表现来看,2018年Q4实现营业收入9.
69亿元(+10.
75%),扣非后净利润0.
80亿元(+77.
83%).
我们认为业绩快速增长,主因公司受益于医保调整和招标落地,重点推广的招标受益产品如右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀和瑞芬太尼等实现快速增长.
医药工业加速增长,麻醉类表现出色,原料药板块价值日益明显2018年公司医药工业实现营收24.
26亿元(+31.
15%),工业板块增长持续加速.
其中麻醉类药品实现营收12.
52亿元(+39.
78%),我们预计传统品种咪达唑仑、依托咪酯保持稳步增长,二线品种如右美托咪定、瑞芬太尼、丙泊酚等受益招标落地实现加速放量;精神类药品实现营收8.
67亿元(+23.
73%),我们预计传统品种利培酮等增长平稳,晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20度洛西汀、阿立哌唑等产品实现加速放量.
神经类产品实现营收1.
27亿元(+33.
83%),主要是加巴喷丁等品种的收入贡献增长.
医药商业板实现营收13.
81亿元(-6.
67%),占公司营收比重进一步下滑至35.
80%.
原料药板块实现营收0.
74亿元(21.
74%),毛利率提升14.
98pp,在带量采购的背景下原料药在医药工业产业链的价值日益明显.
研发投入增加明显,加速推进一致性评价和新药研发公司注重创新产品研发,同时加快一致性评价和新药的研发进度.
2018年公司投入科研经费1.
72亿元,同比增长54.
45%.
一致性评价项目中,4个重点品种(利培酮普通片、利培酮分散片、氯氮平片、盐酸右美托咪定注射液)已申报并获得受理(其中:利培酮普通片已通过一致性评价现场核查),20多个品种处于研究的不同阶段.
新药研发方面,公司获得一类新药临床批件2项(丁二酸齐洛那平片及D20140305-1盐酸盐片),二类新药临床批件1项(普瑞巴林缓释胶囊).
估值与评级公司受药品带量采购影响有限,优质赛道确保公司盈利持续性.
公司所在的精麻类用药领域壁垒较高,公司依托二线品种放量及新品种获批,业绩有望保持稳健增长趋势.
限制性股票激励落地,业绩考核指标为以2017年净利润为基数,2018-2020年扣非后净利润增长率分别不低于20%、44.
60%和74.
97%.
考虑到2018年业绩略超预期,我们将2019、2020年EPS由0.
60元、0.
73元上调至0.
63元、0.
76元,维持"买入"评级.
风险提示:1、产品竞争激烈,销量不及预期;2、一致性评价进度不及预期;3新药研发进展不及预期唐人神(002567):2018年业绩快报点评:轻装上阵,迎接猪价上涨周期!
吴立wuli1@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010002事件:2月27日,公司发布2018年业绩快报,报告期内,公司实现营收151.
41亿元,同增10.
23%;归属于上市公司股东的净利润1.
36亿元,同减56.
06%.
对应EPS0.
16元/股.
根据公司三季报披露,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比-50%至-20%,差异主要是公司对养殖板块的存栏生猪计提了存货跌价损失,及对下属子公司的商誉计提了减值准备.
1、2018年猪价低迷养殖亏损,拖累公司业绩.
2018年猪价低迷,公司养殖板块亏损.
我们预计公司2018年出栏量约70万头,其中仔猪出栏20-25万头,我们预计公司本部育肥猪头均亏损75-80元/头,仔猪亏损35-40元/头,子公司龙华农牧因养殖成本控制更优,亏损幅度较本部低一些,预计2018年养猪板块实际业务亏损3000-4000万元.
因2018年猪价低迷,公司对存栏生猪计提了存货跌价损失,及对下属子公司商誉计提了减值准备预估合计约3000-5000万元.
2018年饲料主业增速放缓,我们预计全年饲料销量480万吨,同比增长约3%,饲料增速放缓主要因为养猪行情低迷,叠加非洲猪瘟带来生猪存栏量下降双重影响,猪饲料销量受到一定影响.
综合来看,预计饲料单吨盈利约45-50元/吨,预计饲料板块盈利2-2.
5亿元.
2、非洲猪瘟加速生猪产能去化,此轮猪周期反转有可能超历史周期!
受非洲猪瘟影响,我们预计当前能繁母猪同比减少在15%以上,而且因疫情的持续影响,当前产能还在继续减少.
本轮周期产能去化程度更快、更深,猪价高点将达到25元/公斤以上,上涨时间将持续2-3年.
此轮猪周期反转有可能超历史周期!
3、预计公司出栏高成长,且估值仍处于低位.
我们认为,2019年-2021年将是公司出栏高增长阶段.
截止2018年9月30日,公司生产性生物资产1.
36亿元,同增16%,环减3.
28%;在建工程3.
23亿元,同增51%,环增0.
45%.
快报中披露2018年底公司资产负债率较2018Q3继续下降,为37.
83%,具有良好融资潜力.
我们预计,不考虑外购猪场情况下,2019-2020年,公司出栏规模分别为120万头、220万头.
截止2月27日,从估值来看,剔除公司饲料30亿市值,公司对应2020年出栏量的头均市值1852元,远低于牧原股份的头均市值5500元以上,公司的估值仍处于低位!
4、投资建议:由于公司计提存货和子公司商誉减值,故将2018年归母净利润由2.
01亿元下调至1.
36亿元,考虑到当前产能去化力度,上调猪价预期至2019-2020年16、19元/公斤,故将2019-2020年公司归母净利润由3.
66/11.
09亿元上调至6.
1/17.
1亿元,对应2018-2020年EPS0.
16/0.
73/2.
04元/股,归母净利润同比增长-56.
11%、347.
72%、180.
40%,维持买入评级.
风险提示:出栏量不达预期;成本不达预期;猪场发生疫情美年健康(002044):"每年"健康方程:体检为矛,数据为盾,铸造平台价值郑薇zhengwei@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517110003优质赛道中的领跑选手,规模壁垒助力形成领先优势2017年我国体检市场规模约1300亿,预计2018年达到1500亿,2012-2018年年复合增速达到21.
6%,行业保持了持续高增长.
2017年我国健康体检人次约为5亿人次,渗透率约为33%,对比美国、日本等国家70%以上的体检渗透率,我国体检渗透率提升空间充足.
随着人民健康意识的提升,体检需求还将进一步释放,我国体检行业将持晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21续保持高景气度成长.
虽然目前公立医院占据体检行业的主导地位,但其体检产能扩张受限,同时非公体检机构在资本的助力下,在设备、技术、服务与医疗质量等多方面逐步提升自身的竞争实力,市场份额从2011年的14.
7%提升至2017年的18.
05%.
目前非公体检市场已经形成以美年健康等为龙头的寡头竞争局面,2017年公司的市场份额约占整体体检市场的4.
7%.
2018年公司基本实现在全国约600家体检中心布局,体检人次预计接近3000万人次,在健康体检领域已经形成了一定的规模壁垒与领先优势,同时公司优秀的连锁化管理经验助力其形成较强的竞争实力,推动其在体检行业这条优质的赛道中继续领跑,提升市场份额.
产品升级推动个检提升,三四线城市的下沉挖掘基层需求公司是全国非公体检龙头,是国内体检行业创新变革的"先驱者",形成了以美年健康、慈铭、奥亚、美兆体检为核心的多品牌,多层次发展模式.
借助资本力量,公司从体检中心布局到医疗设备配置,从检测技术创新到体检产品创新升级,多方面推动行业与公司发展:1)继"3650套餐"之后主推的"美年好医生"推动体检行业迈向3.
0时代,产品的更迭升级带动公司个检比例提升以及客单价的提升.
2017年公司客单价为429元、个检比例25%,2018H1个检的比例达到34%;预计未来每年个检比例、客单价有望分别保持5%、10%的增长;2)公司在巩固一、二线城市的体检业务的基础上,积极拓展三、四线体检市场;三、四线城市人口总数大,市场竞争相对缓和,公司拥有优于基层医院医疗设备配置的硬实力与优质体检服务质量等软实力,高性价体检服务有望促进三、四线城市的快速放量.
产品更迭升级、体检中心布局渠道的下沉将不断强化公司"量价齐升"的逻辑,推动公司体检主业的长期发展.
依托健康数据流量构建康产业生态圈,铸造平台价值体检行业具有一定的设备依赖性,因此扩张可复制性强;另一方面,体检作为健康需求的入口端,具有较好的延展性:横向可叠加大数据分析、产业平台孵化,以及融合保险产品等;纵向,可深度开发医疗服务与诊疗需求,向慢病管理、精准医疗等方向发展.
同时随着体检人次的提升,公司健康大数据将更加完善,公司有望依托健康大数据的深度挖掘开发,布局基因检测,人工智能、产业孵化等,逐步构建健康产业生态圈,并铸造更大的平台的价值.
估值与评级公司体检产品升级以及体检中心布局的扩张下,尚且存在较高的成长空间,另一方面作为非公体检龙头,积累了大量健康数据,随着数据应用的逐步变现,未来的平台价值具有较大的想象空间.
我们预测公司2019-2021归母净利润分别为11.
53/16.
30/22.
79亿元,对应EPS为0.
37/0.
52/0.
73元/股,给予其2019年55倍PE,高于行业平均估值水平,对应股价为20.
35元,给予"买入"评级.
风险提示:连锁化扩张带来的经营管理风险,体检项目存在漏检等风险,体检中心拓展不及预期,政策风险,市场竞争加剧的风险.
泰格医药(300347):全年业绩高增长不变,有望持续受益创新浪潮潘海洋panhaiyang@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517080006事件:公司发布2018年度业绩快报,2018年全年实现营业收入22.
91亿元,比上年同期增长增长35.
78%;实现利润总额6.
08亿元,比上年同期增长40.
98%;实现归母净利润4.
76亿元,比上年同期增长增长58.
23%;公司加权平均净资产收益率17.
83%,较上年同期提高3.
94%.
公司本次业绩快报披露的业绩与前次披露的年度业绩预告中预计的业绩基本一致.
全年来看,公司业绩保持高速增长态势.
分季度来看,公司18Q1到18Q4单季度收入同比增速分别为33%、44%、30%、36%,归母净利润同比增速分别为121%、61%、23%、57%,四季度业绩回升明显.
公司所处CRO高景气赛道,公司有望树立国内临床CRO龙头地位一方面,药政改革带来历史发展新机遇,2017年国务院《关于深化审批审评制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》给CRO公司带来历史性的发展机遇.
另一方面,中国创新药企业的崛起和全球医药研发投入的不断增长带来新的增长点.
在国内医药市场需求持续增长,医药行业细分趋势加剧、一致性评价标准落地、分级诊疗推进及CRO行业全球化趋势进一步加强等因素影响下,我国CRO行业飞速增长.
根据南方所预测,2017年中国CRO市场销售额达559亿元,2021年市场销售额将达1,165亿元,2017-2021年期间年均复合增长率为20.
32%.
竞争格局方面,CRO行业规模效应较强,头部公司的行业地位较为稳固.
我们认为,公司作为国内临床CRO领域的龙头企业,未来有望牢固树立国内龙头地位.
看好临床试验技术服务全年高增长,未来有望持续受益创新浪潮分板块看,继2018H1境内业务收入首次超过境外业务后,我们预计公司临床试验技术服务全年保持高速增长,收入有望首次超过临床研究相关咨询服务,收入与毛利率有望实现双升态势.
展望未来,我们认为,随着仿制药带量采购政策的逐步实施,预计国内企业将更多把重心转向创新药,同时临床试验60日默许制等鼓励创新政策的落地,使得公司未来有望持续受益于创新浪潮的崛起;国际方面,随着我国加入ICH日益与国际接轨,公司未来亦有望承晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明22接更多国际多中心临床试验订单.
"好赛道+好公司",看好未来发展维持"买入"评级受益于国内创新药产业蓬勃发展、医药研发投入不断增长等因素,预计国内CRO行业未来有望继续保持高增长态势,公司凭借在临床CRO的核心竞争优势亦有望保持高速增长.
公司作为国内临床CRO领域的龙头企业,在国内拥有稳定优质的客户资源,为公司提供持续稳定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障.
同时,公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业,有能力参与到全球医药研发产业链中.
考虑公司发布的年度业绩快报以及产业未来的高景气预期,我们将公司18-20年归母净利润由4.
67亿元、6.
17亿元、8.
16亿元,上调为4.
76亿元(+58%)、6.
30亿元(+32%)、8.
33亿元(+32%),对应P/E分别为59、45、34倍,看好公司作为国内临床CRO龙头逐步走向国际化,维持"买入"评级.
风险提示:质量控制风险;对大客户的依赖风险;药企研发投入不及预期苏宁易购(002024):收购万达百货构建全场景百货业态,春节全渠道订单量同比+241%刘章明liuzhangming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516060001事件2月12日,张近东在新春团拜会上宣布,苏宁易购正式收购万达百货有限公司下属全部37家百货门店,构建线上线下到店到手全场景的百货零售业态,为用户提供更丰富的数字化、场景化购物体验.
同时,苏宁春节大数据显示,2019年春节期间(2月4日-10日)苏宁易购全渠道订单量同比增长241.
42%.
点评收购万达百货37家门店,构建线上线下全场景百货零售业态.
此次收购万达百货,①探索业态融合创新:苏宁原有的丰富业态,以及背后强大的八大产业资源,可以与万达百货进行模块化对接,交互创新,创造出更多更创新的前沿业态,为用户提供全方位的服务体验;②全场景零售布局:万达百货37家门店位置优越,大都位于一、二线城市的CBD或市中心区域,会员数量超400万人,在快速锁定优质线下场景资源的同时,进一步推进商品供应链变革;③全场景零售能力输出:随着苏宁收购万达百货的落地,苏宁将输出智慧零售CPU能力,从数字化和体验两方面改造供应链,打造全新的百货核心竞争力,补强百货这一重要拼图,进一步完善全场景、全品类布局;④增厚业绩:近两年万达百货销售规模稳中有升,净利润水平持续提升,能够有效的增厚公司的业绩.
春节黄金周期间,家电3C、母婴用品、生鲜、酒水、美容健康、宠物消费等销售保持较快增速,消费呈现品质化的趋势.
苏宁春节消费大数据显示,年前家电3C品类迎来热销;春节期间,母婴用品、生鲜、酒水等成为抢手货.
婴儿湿巾、啤酒、红牛饮料、酸奶、洗衣液、进口水果、海鲜等成为过年7天热销榜上的常客;此外,宠物消费也成为新的增长点.
苏宁三四线城市在春节黄金周消费增速领先,主要是由于春节期间年轻人返乡过年和电商渠道下沉.
苏宁春节消费大数据显示,银川、西宁、太原、南宁、兰州、包头、廊坊、西安、昆明、厦门、石家庄成为春节期间订单增长最快的十大城市,上述十座城市绝大部分都属于三四线城市.
苏宁春节便利化提供不打烊服务.
苏宁春节大数据消费显示,2019年春节期间,北京、广州、成都、福州等17个城市实现春节送货半日达,超过300个城市服务不打烊.
盈利预测与估值公司是全国综合性零售龙头,线下占领低线市场&拓展新渠道,线上持续高增速,线上线下相融合全渠道发展.
综合预计2018-20年归母净利润分别为129/159/41亿,当前市值对应8.
9/7.
2/28.
0xPE,维持买入评级.
风险提示:宏观经济增速不达预期,消费品增速不达预期圣邦股份(300661):2018业绩符合预期,股东减持不改长期价值潘暕panjian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517070005事件:公司发布2018年度业绩快报,营业收入5.
72亿元,同比增长7.
69%,利润总额1.
11亿元,同比增长7.
43%,归母净利润为1.
04亿元,同比增长10.
46%,位于此前指引预告0.
995-1.
05亿元偏上区间.
点评公司积极拓展业务,深耕市场,持续推出新品,产品销量稳步增加,实现营业收入和利润稳定增长.
公司除了在传统消费电子、手机通信等领域保持稳定市场占有率以外,同时积极开拓新的产品线领域,相关产业链已经进入智能家居、AI、传感器、Iot等新兴领域.
公司作为模拟芯片供应商,依靠多品类扩张的策略,能够实现营业收入和净利润的稳定增长.
注重高毛利率类产品研发,全年净利润符合预期,造就长期护城河.
公司的基因是研发,品类的扩张是横向增长的逻辑.
我们看到,公司在2018年前三季度(整年的研发费用尚未披露)的研发投入已经超过2017年整年的研发投入;前三季度毛利率达到45.
76%,也意味着公司在选择高质量客户和订单方面有了更多的选择,产品结构提升带来有质量的经营业绩,所以能够实现在研发费用持续加大的情况下净利润表现符合预期.
坚定认为公司的长期护城河晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明23正在形成,竞争力逐步增强.
中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑,当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑.
首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在,尤其随着国内下游整机厂商的崛起,对于国产模拟芯片的需求正在形成稳步向上的趋势,成长逻辑将不断得到深化加强.
国内整机大客户的认可和产品突破,是公司未来成长向上的动能,贸易战引发国产替代供应商的供应链突破正在发生中,未来持续看好.
持股5%以上股东减持,原因是基金到期,不影响公司长期价值.
持股6.
48%的股东盈富泰克拟减持股份,减持比例不超过公司总股本的2.
86%.
本次减持原因为基金到期,公司将通过集中竞价和大宗交易方式根据此前承诺的方式在陆续实施减持行动,基于承诺中各种减持条款限制及公司基本面的长期向好,我们认为,本次减持计划和将来的实际减持行为可能影响到股价的短期波动,但对公司的长期价值没有影响.
我们根据业绩快报和各业务线情况以及渠道库存短期修正,调整2018-2020EPS从1.
37,1.
81,2.
39元/股至1.
31,1.
51,1.
88元/股.
风险提示:半导体行业发展出现波动,公司新产品推广不及预期新开普(300248):业绩超预期,看好行业龙头继续受益政策刺激沈海兵shenhaibing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517030001事件公司发布业绩快报,2018年实现营业收入8.
38亿元,同比增长8.
8%;归母净利润0.
97亿元,同比下降19.
3%.
点评利润超预期,预计为订单利润率提升导致收入端公司基本持平预期.
归母净利润下降19.
3%,主要是2017年增值税退税额较高而18年有所下降导致.
17年基数上剔除约0.
5亿退税额后,18年营业利润同比增长约34.
7%,高于营收增速,预计为利润更高的SaaS云服务建设业务比例提高所致.
一站式教育信息化建设龙头,巨头入股证明业务卡位价值公司针对教育信息化的产品包括校园一卡通系统、数字化校园平台、教务管理系统、教学平台等,全面的建设能力具有稀缺性.
校园信息化产品覆盖高校千所以上,市占率超过40%,龙头位置稳固,同时依托广泛的覆盖运营有"完美校园"APP抢占学生生活场景市场.
2019年1月公司及子公司完美数联获阿里旗下云鑫创投持股,证明公司卡位价值.
未来看好公司产品占有率继续提升,同时看好通过对现有客户持续运营提升收入.
政策红利不断,看好公司持续受益后续投入近两月来国家连续发布《国家职业教育改革实施方案》、《中国教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》等重磅文件,标志着教育事业进入新一轮投入期.
职业教育方面,公司已实现职业教育院校智慧校园综合平台产品化推广,同时针对教学水平跟随时代需求,推出有工业机器人等一系列实训课程.
《实施方案》中提出的构建教育治理新模式对信息化水平要求提高,利好公司智慧校园产品.
看好公司持续受益新政带来的各项投入.
投资建议:公司业务具备卡位价值,看好公司持续受益政策带来的后续投入.
暂维持盈利预测,预计公司19、20年净利润为1.
2亿、1.
59亿元;EPS为0.
25元、0.
33元,对应P/E为33x、25x.
风险提示:政策推进速度不及预期;公司后续运营推进速度不及预期纳思达(002180):2018业绩符合预期,各模块经营稳步向好潘暕panjian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517070005事件:纳思达发布2018年业绩快报,营业期内实现营业收入219亿,同比增长2.
91%,归母净利润9.
71亿元,同比增长2.
3%,净利润位于此前指引7亿-11亿元区间中位.
点评:公司经营状态良好,各模块经营稳步向好,归母净利润符合预期.
公司在营业收入小幅增长的情况下,通过资源共享、分工协作,使得公司全产业链的优势资源得到充分发掘,产品成本不断下降,整体毛利率大幅度提升.
其中艾派克微电子业务实现营收11.
99亿元,同比增长12%;SCC业务销售收入9.
9亿元,同比下降12%;耗材销售收入(不含收购三家国内耗材公司)21.
55亿元,同比增长17%;利盟打印机业务销售收入25.
89亿美元,同比增长10%,毛利额大幅增长,费用总额进一步下降,经营情况持续向好.
MCU业务带来新增长引擎我们预期艾派克微电子的通用MCU产品已经投片,与公司内部SCC业务部门协同效应不晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明24断提升,预计18年四季度将小批量出货,有望成为新的利润增长点.
公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰.
1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成.
2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河.
同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大.
我们考虑到公司打印机业务专业壁垒很强,具有独立于半导体周期属性,未来成长看点在于企业整合完成协同效应突出带来业绩快速增长.
我们看好公司长期成长逻辑,根据业绩快报和各业务板块实际收入,调整公司2018-2020年的EPS从1.
11,1.
39,2.
44元/股至0.
91,1.
2,1.
82元/股,继续给予"买入"评级.
风险提示:打印机行业发展不达预期;全球经济波动超出预期京东(JD.
US):京东4Q18业绩点评:规模效应强化平台盈利能力,但用户增长挑战仍存文浩wenhao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516050002收入持续保持较快速增长,毛利率改善带动净利润超市场亏损一致预期实现盈利.
本季度京东总体净收入同比增长22.
4%至RMB1,348.
3亿,超市场预期1.
8%.
其中,自营电商业务同比增长20.
1%至RMB1,202.
3亿,占收比89.
2%;服务与其他业务同比增长45.
7%至146.
0亿元,占收比提升至10.
8%.
2018全年公司总体收入达RMB4,620.
2亿,同比增长27.
5%.
本季度较好的成本控制带动公司毛利率同比提升1.
2百分点至14.
2%,全年提升0.
3百分点至14.
3%.
尽管市场费用率与研发费用率有一定提升(合计提升0.
9百分点),但履约费用率与管理费用率的改善使得公司整体费用率在本季度仅提升0.
4百分点;放眼全年来看,研发费用率是公司费用率提升的主要原因,同比提升幅度达0.
8百分点.
尽管费用率提升,但在毛利率的改善下,公司4季度NonGAAP归属股东净利润同比增长66.
9%至RMB7.
5亿,净利率同比提升0.
2百分点至0.
6%,超市场亏损的一致预期.
此外,根据公司给出的1Q19E业绩指引,公司净收入有望达到RMB1,180-1,220亿,同比增长18%-22%,指引中值基本符合市场一致预期.
人均支出提升带动公司单季度GMV破五千亿,规模效应带动公司利润率持续回升.
本季度京东GMV首次突破五千亿元大关,同比增长27.
5%至5,144亿元,全年实现1.
68万亿GMV,同比增长29.
5%(同期网上社会消费品零售总额同比增速25.
5%),市场份额提升至18.
6%.
按照年化活跃买家与人均消费支出拆分来看,公司GMV增长的主要驱动力来自于人均支出的增加,4季度京东平台人均GMV同比增长22.
2%至1,685元.
我们认为,人均GMV增长的原因在于京东平台商家增加(2018年从17万增加至21万,同比增长23.
5%)带动的产品丰富度提升过程与用户质量提升匹配的结果.
公司GMV的增长使得业务规模效应逐步增强,叠加物流业务利润率改善,京东商城2018年的运营利润同比提升42.
2%至RMB70.
5亿,运营利润率同比提升0.
2百分点至1.
6%(vs.
1.
4%in2017Avs.
0.
9%in2016Avs.
0.
1%in2015A).
利润状况改善仍不改用户增长瓶颈隐忧,获客效率仍需提升.
本季度京东年化活跃买家达3.
05亿,同比增长4.
4%,环比仅净增10万,对比阿里巴巴3,500万,拼多多3,300万来看,京东平台的用户增长面临较为明显的瓶颈.
从MAU的角度来看,根据极光大数据,2018年12月京东APP的MAU达2.
47亿,相较年初的2.
48亿基本持平(vs.
同期淘宝APP持平vs.
拼多多净增1.
3亿).
京东相对局限(已经饱和的年轻群体与一二线城市用户为主)的用户群体特征使得在渠道下沉寻找新增量的过程中不具备明显优势.
根据QuestMobile,公司在去年双十一期间,APP新增用户中有54.
3%来自于三线及以下城市(vs.
拼多多70.
3%vs.
唯品会58.
4%),30岁以下年轻用户占比74.
1%(vs.
拼多多20.
2%vs.
70.
5%).
从具体获客效率指标来看,京东2018年单用户获客成本达1,500元,同比增长超过500%,而同期阿里巴巴的单用户获客成本仅为300元左右,京东的获客效率仍需提升.
估值:京东当前估值对应FY19年PE53.
2x,PS0.
5x,P/GMV0.
16x.
从ForwardP/S的纵向比较来看,京东目前估值处于历史低位,处于0.
3-0.
5x区间位置.
尽管京东在用户增长方面存在一定隐忧,但考虑到公司仍具备规模效应下利润率逐步回升的边际价值,公司未来表现依然值得关注.
风险提示:市场竞争格局变化;宏观风险;利润率下滑风险;与腾讯关系变化;管理层变动;携程网(CTRP.
O):OTA龙头经营稳健,多管齐下促成长刘章明liuzhangming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516060001产业链横纵并购,打造出行旅游服务生态圈.
横向上通过并购、战略投资等方式整合OTA行业,先后投资于途牛、同程、艺龙、去哪儿等优质标的,建立起庞晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明25大的在线旅游网络体系.
纵向投资于航空、邮轮、租车、酒店、公寓民宿、景点、旅行社等多领域,全面覆盖机酒旅业务,打造服务闭环.
上市以来虽经历价格战等挑战但整体增长稳健,净营业收入:2003-2017年复合增速43.
3%,2018Q1-Q3净营收234.
05亿,+14.
7%yoy.
归母净利:2003-2017年复合增速58.
9%,2018Q1-Q3归母净利23.
02亿,+40.
5%yoy.
OTA市场空间充裕,行业集中趋势明显.
2017年我国在线旅游市场交易规模为8923.
3亿元,+20.
7%yoy,增速虽逐步放缓,但仍超过旅游产业收入15.
1%的增速水平.
在线化渗透率稳步提升,2017年达到16.
5%,同比+0.
7PCT,但对比美国53.
9%、欧洲50.
2%的渗透率水平上升空间充裕.
2017年,在线旅游整体市场CR4为70.
4%,市场份额向头部厂商集中趋势明显.
携程系依旧稳居前列,携程、去哪儿分别以35.
9%、17.
0%的份额位列一二.
从月活量上看,2018年10月携程旅行APP以6,620.
25万人遥遥领先,去哪儿以3,961.
58万人位居第二,两者合计1.
06亿人.
多年沉淀+并购搭建强大供应链,强化服务质量"升维"竞争.
携程20余年稳扎稳打,在上游供应链与下游流量方面均积淀深厚.
供应链:在竞争者层出不穷的背景下,携程推进渠道下沉,加快整合上游酒店资源,深化供应链优势.
流量:加速线下与国际化布局,与原有国内线上流量互为补充;注重提供高质量服务,提升消费者旅游出行体验,在服务维度上加深竞争优势.
首次覆盖,给予"增持"评级.
公司为OTA行业龙头,上游供应链布局与下游流量皆在行业中领先.
近年公司多管齐下为长期成长增添动力:第一,推进渠道下沉,加速在低星酒店、三四线城市等方面的布局;第二,布局线下门店,挖掘线下流量;第三,泛娱乐化营销积极拥抱年轻消费群体;第四,前瞻性布局国际化业务,国际化进程领先于国内可比公司;第五,致力于提升服务质量,在服务维度上强化竞争力.
参照在线旅游行业其他可比公司估值,同时考虑公司OTA行业巨头地位,给予公司18年40XP/E,对应目标价34.
59美元.
风险提示:渠道下沉不及预期、国际化战略布局不及预期、品牌年轻化不及预期电子制造:推荐重视光学行业,科创重点在半导体潘暕panjian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517070005我们在上周周报中重点提示光学与工业互联网行业机会,本周随着工信部推动高清视频内容等,我们认为光学及显示行业有望的到再一轮催化,同时再次强调预计华为在3月26日推出的10倍光学变焦的P30,4月推出华为电视,带来消费终端超高清化革命.
重视光学核心组件投资机会,超高清预计带动面板行业需求.
3月1日,工业和信息化部、国家广播电视总局和中央广播电视总台关于印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的通知.
整体看该规划的内容主要重点有:(1)提出了超高清产业目标,(2)提出了重点突破的关键器件和重点产品,(3)提出了5G和超高清生态的结合,(4)提出了超高清内容和服务的重点突破行业应用,同时也提到鼓励"淘旧换新"政策,加快超高清终端的推广力度,我们认为后续相关补贴政策有望逐步落地.
结合今年华为电视推出、手机终端4000万像素10倍光学变焦等,我们认为光学和面板行业有望集中受益,重点关注面板行业京东方A、TCL集团,光学元件行业欧菲光、水晶光电、联创电子、利达光电、联合光电、永新光学、福晶科技等.
更多相关产业链及公司情况可参看我们多行业深度报告《超高清视频大时代》.
科创板推出有利于半导体行业发展,电子公司受益资本市场成长明显.
3月1日晚间证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》.
在主营业务要求上,科创板侧重于战略新兴产业,包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合.
我们认为电子行业最为受益的将是半导体行业,主要包括:(1)具备科创板申报条件的半导体行业未上市公司;(2)在海外上市的半导体公司在科创板增发上市;(3)已上市科技公司分拆其半导体业务部门在科创板上市.
在行业范围内,需符合国家战略,掌握核心技术,半导体是新一代信息技术中的关键环节.
科创板的建立会给半导体企业带来全方位的战略支持.
我们从行业发展/估值/优质企业等角度阐述了科创板赋能半导体企业,重点关注:闻泰科技、北方华创、圣邦股份、兆易创新、长电科技、韦尔股份、北京君正(A股);上海复旦、中芯国际、华虹半导体(港股).
具体内容和估值发展逻辑可参看周末多行业策略深度《扬帆出海,科创立国》、《科创类企业如何估值对A股有何影响——电子、医药篇》.
此外持续关注工业互联网、工业物联网发展,以"智变"引"质变"时刻到来.
工业物联网是中国战略性新兴产业的重要组成部分.
据IDC预测,中国工业物联网市场收入增长率约为25%,并且将在2018年达到3000亿人民币.
我们认为,随着5G生态的成熟,由5G+物联网+人工智能形成的工具性技术创新的组合:5G是通信的基础架构,物联网是挖掘数据的来源,人工智能是处理数据的.
这三个技术组合起来和各行业的结合,各行业作为工具性的组晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明26合技术创新帮助传统行业提升生产力,创新生产关系.
工业物联网中产业链环节和机会众多,推荐环旭电子(UWB、工业与通信服务),盈趣科技(UDM智能制造,由电子团队和中小市值团队联合覆盖),建议关注光韵达(智能加工、3D打印方案),通信设备推荐工业富联,其他设备推荐大族激光,建议关注长盈精密.
更多内容可参看我们行业深度《5G赋能工业物联网》重点推荐组合:TCL集团、京东方A、闻泰科技、水晶光电、联创电子、利达光电、三安光电、立讯精密、欣旺达、环旭电子、欧菲科技、鹏鼎控股、弘信电子、三利谱、洲明科技、海康威视、大华股份、信维通信、歌尔股份、纳思达等.
风险提示:下游需求不及预期、研发进度不及预期、工业互联网和工业物联网发展不及预期计算机:超高清视频发展目标确定,产业应用有望加速推进沈海兵shenhaibing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517030001事件工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》.
《行动计划》明确将按照"4K先行、兼顾8K"的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用.
2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元,4K产业生态体系基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破,形成一批具有国际竞争力的企业.
点评明确产业总体规模目标,政府投入与扶植有望提升《行动计划》明确提出,到2022年我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元,4K产业生态体系基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破,形成一批具有国际竞争力的企业.
我们认为,为确保2022年4万亿目标的实现,政府部门有望加速相关产品更新换代、提升投入与采购力度、加大对相关企业的政策扶植.
确定产业发展节奏,提出"两步走"发展目标《行动计划》提出了两步走的发展目标,2020年前4K逐步普及,在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域开展基于超高清视频的应用示范,至2022年4K全面普及并试验8K,在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域实现超高清视频的规模化应用.
我们认为,分阶段发展目标的确立,为行业的发展节奏明确了方向.
视频技术方面,19-20年主要为4K加速扩规模,21-22年主要为4K普及的扫尾工作及8K新技术的研发与试验.
产业应用方面,当前至2022年为完整周期,前期为技术研发及产品落地,后期为产品规模化应用.
聚焦行业创新应用,超高清视频于各行业规模化应用可期《行动计划》近半数篇幅聚焦于加快广播电视、文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等行业创新应用.
我们认为,各行业内相关公司将加强超高清视频技术研发,加速相关技术的产品转化及产业化进程.
2020年前,各行业相关参与者或将增多,基于超高清视频的新产品及应用数量将有望显著增加并初具规模化.
至2022年,部分优质产品及应用将实现规模化,并有望催生出一批各领域内规模效应突出的龙头公司.
看好各领域内具有超高清视频技术产品转化能力的公司安防领域,推荐佳都科技、苏州科达;教育领域,推荐科大讯飞;工业制造领域,推荐东方国信、宝信软件;医疗健康领域,推荐科大讯飞、建议关注麦迪科技;智能交通领域,推荐佳都科技,建议关注四维图新、千方科技.
风险提示:超高清视频产业投入不及预期;相关厂商产品研发进度不及预期.
汽车:科创板落地建议关注电动智能板块——汽车行业周报(2019.
02.
25-2019.
03.
03)邓学dengxue@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518010001投资要点本周重要新闻:(1)传统汽车:科创板规则发布,即将迎来首批申报企业.
中汽协:2019年1月国产豪华车产销同比分别增长10%和26%,二三线城市份额增加明显.
汽车流通协会:2019年2月汽车经销商库存预警指数为63.
6%,同比上升11.
3个百分点,库存预警指数位于警戒线之上.
第一商用车网:2019年2月,我国重卡市场销售7.
5万辆,同比上升0.
23%,为七年来第二高点.
(2)新能源汽车:特斯拉推出3.
5万美元Model3,在华出售车型进一步降价.
PSA新三年规划重点电气化,入局燃料电池汽车.
FCA以45亿美元在美投建新能源工厂.
现代将建立全新电动汽车平台.
(3)智能汽车:交通部:力争在国家层面出台自动驾驶发展指导意见.
地平线B轮融资6亿美元,成全球估值最高AI芯片独角兽.
吉利发布支持5G与C-V2X的量产车型计划.
丰田合作CARMERA,使用摄像头数据为自动驾驶车辆研发高精地图.
市场回顾:本周汽车板块上涨5.
44%,沪深300上涨6.
43%,汽车板块低于大盘0.
72个百分点.
其中,整车上涨7.
12%,乘用车上涨3.
41%,商用载货车上涨9.
34%,商用载客车上涨13.
58%,汽车零部件上涨5.
19%,汽车服务上涨7.
38%,其他交运设备上涨2.
61%.
个股方面,表现较好的公司有庞大集团(+36.
96%)、华菱星马(+25.
12%)、天成自控晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明27(+24.
45%)等;表现较弱的公司有天铁股份(-15.
34%)、长城汽车(-9.
17%)、广汇宝信(-8.
78%)等.
本周投资建议:【市场进入"成长"风格】2019汽车进入超配,整体为渐进式推进,个股开始呈现轮动特征.
目前我们认为市场将进入汽车投资时钟阶的"成长"阶段.
近期市场大趋势在"科创思路"上的电动智能和自动驾驶,板块估值有望修复,个股中白马成长股,具有滞涨、拐点临近、估值低位、利好密集的机遇:【汽车】2019汽车进入超配,整体为渐进式推进,个股开始呈现轮动特征.
目前我们认为市场将进入汽车投资时钟阶的"成长"阶段.
在周期拐点前后推荐能获得超额相对收益的弹性标的【均胜电子、拓普集团、中鼎股份、金龙汽车】,整车推荐【长安汽车、吉利汽车、长城汽车】,追求稳健则可以选择【广汽H、上汽集团、宇通客车、潍柴动力】.
【电动化】补贴政策发布在即,新能源汽车进入高端化新周期趋势不变,推荐新能源乘用车【比亚迪】,客车【金龙汽车、宇通客车、中通客车】,供应全球的高端核心部件【旭升股份、宁德时代(电新覆盖)、三花智控(家电覆盖)、中鼎股份、银轮股份、精锻科技】.
【智能化、网联化】交通部表态自动驾驶将出国家层面发展指导意见,科创板设立将进一步推动智能驾驶技术加速落地,无人驾驶产业化进程值得期待.
看好【均胜电子、拓普集团、四维图新(计算机覆盖)、华域汽车】风险提示:汽车景气度低于预期、新能源汽车政策调整幅度过大等.
电气设备:特斯拉:加速国产化,带动全球供应链投资机会杨藻yangzao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517060001投资建议:重点推荐特斯拉供应链和海外全球供应链标的,特别是【设备】、【材料】和【零部件】的投资标的,推荐设备龙头【先导智能】(机械组覆盖);湿法隔膜龙头【恩捷股份】、负极龙头【璞泰来】;高弹性的铝合金压铸件标的【旭升股份】(汽车组覆盖)、底盘结构件稀缺标的【拓普集团】(汽车组覆盖).
风险提示:特斯拉国产化不及预期,特斯拉model3降价不及预期中小市值:工业大麻非毒品,发达国家合法化潮流下行业发展强劲!
吴立wuli1@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010002工业大麻THC含量低于0.
3%,与具有致幻效果的毒品大麻有显著区别根据大麻中THC(四氢大麻酚)含量的不同,大麻被分为不同种类.
THC含量低于0.
3%的称之为工业大麻,不具有精神活性,且在植株外形、生长周期等方面都与娱乐大麻有显著区别.
工业大麻的花、叶、种子、茎秆等均具有较高的经济利用价值,产品类型覆盖食品、药品、纺织、建材等.
大麻素CBD健康价值突出,2018年美国FDA批准首个提取自大麻植株的纯化药物Epidiolex(CBD)口服液以治疗癫痫.
工业大麻行业发展驱动力:科研发现、政策放开、产品类型丰富因为娱乐大麻的致幻作用等因素,大麻曾被很多国家禁止.
近些年,科研不断发现工业大麻在食品、纺织、化妆品、医疗多个领域的独特价值.
与此同时,越来越多国家宣布工业大麻合法,截至2019年1月,全球有41个国家宣布医疗用大麻合法,超过50个国家宣布CBD合法.
大麻素例如CBD的多种功效给了行业较大的想象空间,如含有CBD的饮料可以让人放松;含有CBD蛋白质的食品可以作为肉的替代品;含有欧米伽-3的沐浴液可以舒缓肌肤,产品类型的开拓将使工业大麻广泛进入日常生产与生活.
全球市场:合法化浪潮兴起,千亿规模可期根据欧睿国际的数据,2018年全球大麻市场(包含合法和非法)约1500亿美元,合法市场约120亿美元.
随着行业合法化进程不断推进,非法产品不断转化为合法产品,至2025年,合法产品能占市场的77%,达到1660亿美元.
随着越来越多国家工业大麻政策的放开,一些国家和地区(比如美国和欧盟)正重新引进工业大麻的生产,应对工业大麻供不应求的问题.
根据欧睿国际预测,随着工业大麻应用场景的拓宽,到2023年全球工业大麻产业将达到150亿美元(约1006亿人民币).
大麻素CBD需求提升,未来两年增速有望接近80%.
中国产业:工业大麻产量增长,专利数量占全球半数中国是全球重要的工业大麻生产国,产量占全球工业大麻原麻总产量的25%.
2009年我国工业大麻产量为1.
2万吨,2016年达到7.
7万吨.
2017年全球606项关于大麻的专利申请中,有309项来自中国公司.
我国云南率先明确工业大麻合法,黑龙江随后实现工业大麻合法化,吉林有望放开.
国内公司布局:数家上市公司布局工业大麻,助力行业快速发展国内工业大麻在严监管的背景下发展,目前仅有汉麻集团、云南汉木森等少数几家公司具有加工许可证.
美瑞健康国际、顺灏股份、紫鑫药业、康恩贝集团、龙津药业、银河生物等上市公司积极布局工业大麻行业.
我们认为,产晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明28业链布局早、技术成熟、渠道布局领先的国内公司有望脱颖而出.
风险提示:工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性机械设备:叠瓦组件带来的设备投资机遇邹润芳zourunfang@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010004核心组合:三一重工、晶盛机电、百利科技、浙江鼎力、中环股份、恒立液压、赢合科技,建议关注金辰股份.
重点组合:诺力股份、锐科激光、众合科技、中国中车、新筑股份、日机密封、徐工机械、中金环境、克来机电、杰瑞股份、华测检测、长川科技(电子)、埃斯顿、伊之密、弘亚数控,关注劲拓股份、天通股份、精测电子(电子)、神州高铁、台海核电.
本周专题:叠瓦组件或成光伏行业降本增效重要驱动力1)2018年"531新政"后,光伏组件成本持续下降,海外需求助推,2019年光伏新增装机容量有望达到130GW.
2)未来硅片和电池片环节成本下降的空间已经非常有限,组件将成为未来的焦点.
叠瓦技术是一种将电池片切片后,再用特殊的专用导电胶材料把电池片焊接成串的技术,表面没有金属栅线,电池片间也没有间隙,充分利用了组件表面可使用的面积,因此大幅提升了组件的转换效率.
有望成为未来主流技术.
3)传统组件生产线总投资大约在7000万/GW,而叠瓦产线投资规模更大.
相比于传统产线,叠瓦产线主要增加了几款新设备:激光划片及、丝网印刷机、叠焊机和叠瓦汇流焊接机.
其中价值量最大的主要是叠焊机和叠瓦汇流焊接机.
随着未来叠瓦组件渗透率提高,我们预计2019-2021年,叠瓦市场空间分别为17亿元、51亿元、74亿元.
建议关注相关上市公司金辰股份、晶盛机电.
投资机会重点跟踪:锂电设备+工程机械+工业互联网锂电设备:1)现阶段产能过剩无需过虑,过剩主要是低端电池,长期未被车厂选择的电池厂可视无效产能;2)我国锂电设备市场有望迎来集中度提升,2018Q3整体市占率大幅升至47%左右,较17年上升近20个百分点;3)商业模式决定锂电设备现金流较差,意味着资金能力构成设备行业天然竞争壁垒,技术与资金决定核心设备龙头占优.
建议关注赢合科技、百利科技、诺力股份、先导智能等.
工程机械:央行推出CBS增强流动性,进一步提振市场信心,央行此举进一步表明当前政策正从宽货币向宽信用过渡、从银行资本金方面率先解决,我们乐观预计未来还将有进一步配套政策出台、在化解/转换地方债务方面有望得到解决,未来基建产业链的估值水平进一步修复.
1月挖机销量11,863台,YoY+11%;由于春节因素预计2月挖机销量将大幅超过上年同期.
预计19~20年挖机需求均将超过18年的20万台,国产市占率持续提升,重点龙头公司资产质量不断改善.
建议关注:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械,关注:柳工、艾迪精密.
国产替代+工业互联网:华为供应链对国产化要求提高为催化剂,面板设备等先进制造国产化提高迫在眉睫.
韩国政府计划开始对出口中国的OLED设备进行强管控,也将加快面板设备国产化.
建议关注:精测电子(电子团队覆盖)、劲拓股份(新增)、智云股份.
工业互联:工业互联网/物联网领域与5G在18年中央经济工作会议中被提高到同等高度重视地位,但目前在政策扶植力度与5G还存在较大差距.
实际上,工业互联网发展加速,国内具有一定行业和区域影响力的工业互联网平台总数超过50家,重点平台平均连接的设备数量达到59万台.
关注近期可能的政策催化,建议关注:埃斯顿、诺力股份、拓斯达、能科股份.
风险提示:重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,政策变化,中美贸易摩擦等影响国内投资情绪,城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位.
医药生物:寻找低估值业绩向上标的,关注科创板对医药板块的影响郑薇zhengwei@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517110003医药生物同比上7.
41%,整体表现强于大盘.
本周上证综指上涨6.
77%,报2,994.
01点,中小板上涨4.
41%,报5,939.
92点,创业板上涨7.
66%,报1,567.
87点.
医药生物同比上涨7.
41%,报6,937.
16点,表现强于上证0.
64个pp,强于中小板3.
00个pp,弱于创业板0.
25个pp.
全部A股估值为13.
31倍,医药生物估值为29.
35倍,对全部A股溢价率为120.
44%.
各子行业分板块具体表现为:化药30.
15倍,中药20.
68倍,生物制品42.
45倍,医药商业15.
89倍,医疗器械51.
91倍,医疗服务78.
25倍.
行业周观点总结:医药板块本周走出轮动行情,科创板出台&MSCI新增31支医药股,"一药一械"获批上市本周大盘延续震荡上涨行情,上证综指收盘接近3000点,创本轮反弹以来新高,两市成交量出现明显放大.
本周医药板块走势强于大盘,相对全部A股估值溢价率上升至120.
44%,印证了我们上周的判断,即医药板块本周走出了轮动行情.
政策方面,3月2日凌晨,中国证监会和上交所正式发布实施了设立科创板并试点注册制相关业务和配套指引,此次科创板的开放,对于生物医药板块具有巨大的影响.
3月1日早,明晟公司(MSCI)宣布,增加A股在MSCI指数中的权重并通过三步把A股纳入因子从5%增加至20%,其中医药板块新增31支标的.
行业方面,晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明29本周"一药一械"获批上市,"一药"为中国首个生物类似药——复宏汉霖的利妥昔单抗;"一械"为乐普医疗的生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统(NeoVas)获批生产.
下周行业观点预判:寻找低估值滞涨股,同时业绩向上的标的本周医药生物同比上涨7.
41%,表现强于大盘,印证了我们上周的判断,即医药板块本周走出了轮动行情.
春季躁动行情下,一些标的已实现不错的涨幅,接下来投资者该配置何种标的呢我们认为,从估值与业绩匹配的角度上,建议投资者寻找低估值的滞涨股,同时一季报业绩有望向上的标的,我们认为这类标的在接下来有望有较好的市场表现.
配置方向上,建议投资者关注"三大主线+两个主题",三条投资主线:(1)受政策扰动较小的医疗器械行业;(2)具备政策免疫的医药大消费行业;(3)创新药及外包型行业.
我们认为一季报业绩向上标的可能大概率来自以上细分领域.
两个投资主题:(1)科创板相关主题(2)MSCI新纳入31支医药标的.
3月金股:迈克生物(300463.
SZ)核心逻辑:自产产品收入逐步提升,2018年上半年,自产产品销售收入同比增长32.
28%,自产产品中生化试剂同比增长31.
89%(行业增速约为15%),化学发光试剂收入同比增长34.
67%,其他自产试剂同比增长52.
61%.
我们认为全年有望延续高增长势头.
化学发光市场前景广阔(2017年容量约为240亿),行业增速为20-25%,国产占有率10-15%,且国产取代进口进程刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚.
通过分部估值方法,迈克市值约为141亿.
假设2019年全产品逐步开始放量销售,我们认为估值还可以进一步提升,如果高端产品市场口碑优质,发光产品有望给予更高的估值水平.
稳健组合(排名不分先后,滚动调整)迈克生物,安图生物,万孚生物,迈瑞医疗,金域医学,恒瑞医药,片仔癀,爱尔眼科,美年健康,泰格医药,药明康德,云南白药,长春高新,凯莱英风险提示:市场震荡风险,研发进展不及预期,个别公司外延整合不及预期,个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险农林牧渔:2019年第9周周报:本轮"养殖盛宴"中"剩者为王"!
吴立wuli1@tfzq.
comSAC执业证书编号:S11105170100021、生猪养殖板块:预计非洲猪瘟常态化,预计猪价涨幅大超预期,产业"剩者为王"!
首先看价格:根据智农通数据,3月2日生猪均价12.
44元/公斤,与上周末基本持平,略降0.
4%;其中,北方猪价整体上涨,黑龙江上涨最多0.
5-0.
6元/公斤,主流价格在11-11.
7元/公斤,其中北方省份或地区包括吉林、辽宁、京津、河北、河南、山东、两湖均出现0.
1-0.
2元/公斤的涨幅;南方地区价格相对稳定,四川、浙江价格相对较高,在13.
8-15元/公斤水平.
我们认为:非洲猪瘟常态化,猪价涨幅预计大超预期,产业剩者为王!
1)非洲猪瘟之下,预计本轮猪周期价格上涨更高、持续时间更长.
此次疫情将大幅提高产业的技术壁垒,尤其是育种体系、猪场设计、防疫体系等方面,影响更甚此前环保壁垒的提升.
因此,我们预计本轮猪周期将是疫情催化下的大行情,预计猪价高点有望达到25元/公斤以上,上涨周期有望持续3年!
2)非洲猪瘟常态化,企业如何筛选疫情是本轮产能去化的核心推动力,但是非洲猪瘟目前仍缺乏有效的疫苗、兽药等免疫治疗方案,因此,还需重点关注企业的生产能力确定性.
我们认为,应重点关注以下指标:A)产能布局是否分散;B)公司"抗击打能力":补栏扩繁能力,核心种猪场存栏及防疫体系.
C)养殖模式:"公司+农户"模式相对优于"自繁自养"模式;D)公司融资能力.
3)股票估值仍处低位,继续推荐.
基于当前行业产能力度的判断,我们认为,这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高.
对应2020年的出栏量,各家公司的生猪养殖头均市值,温氏股份为4476元、牧原股份5995元、正邦科技2210元、天邦股份1977元、唐人神1831元.
而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元.
上市公司估值仍然处于低位!
4)投资建议:我们预计猪价大周期将在4月前后启动,叠加上市公司的量的扩张,生猪养殖板块迎来主升浪,重点推荐高弹性标的:正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食(港股);养殖龙头:温氏股份、牧原股份、新希望;关注:新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农.
2、鸡:肉价坚挺,苗价继续冲高,疫情继续推升白羽鸡景气度.
本周屠宰场开工率基本恢复正常,毛鸡推后出栏,鸡价先跌后涨,鸡肉价格高位小幅回落.
根据博亚和讯,本周毛鸡均价8.
14元/公斤,较上周上涨3.
56%;鸡肉产品综合售价11.
40元/公斤,较上周微跌0.
44%;鸡苗均价7.
83元/晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明30羽,较上周上涨2.
76%.
我们认为,在疫情和未来猪价大涨的驱动之下,白羽鸡行业景气度有望长期持续,上市公司利润有望大幅提升.
当前位置,重点推荐全产业链龙头圣农发展;其次:益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等.
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气通信:MWC5G进展迅猛,科创板有望提振板块估值唐海清tanghaiqing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517030002本周行业重要趋势:MWC2019大会上周正式落幕,5G相关网络设备、终端设备、下游应用进展迅猛,5G商用渐进,需求逐步成熟.
_x000b_3月1日MWC2019大会正式落幕.
此次大会上,华为、中兴、爱立信等设备商展示了各种频段的基站和小基站产品,华为宣布已建设40多张5G承载网,中兴完成20多个5G承载试商用和测试.
同时,华为、三星等手机厂商纷纷推出5G手机,5G终端发展迅猛.
大量应用厂商也展示了VR/AR、智能制造、车联网、物联网等5G应用.
5G产业链上游设备逐步成熟,硬件终端开始落地,下游应用进展迅猛,5G商用有望顺利推进,下游应用需求也将快速成熟.
科创板即将落地,未来5G板块催化剂密集,2019年板块有望在主题催化下提振估值,2020年有望进入业绩兑现期.
_x000b_上交所正式发布科创板试点业务规则和指引,科技创新型企业有望陆续上市,提升5G等高科技板块估值中枢.
另一方面,未来5G牌照、运营商集采、5G套餐等有望密集落地,5G板块有望在主题催化下估值提振,随着5G网络建设规模持续提升,板块2020年有望进入业绩兑现期.
本周投资观点:一、MWC大会5G设备、终端、应用纷纷落地,未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动.
19年5G建设将逐步启动,行业景气周期完成4G向5G建设的过渡,叠加科创板的估值示范效应,5G板块估值有望进一步提升.
2020年5G大规模建设有望带动产业链进入业绩高增长,进入业绩兑现期.
因此我们维持板块震荡向上的判断,短期建议关注有业绩支撑的有底部补涨机会的优质标的(网宿科技、会畅通讯、三维通信、广和通、梦网集团等):(1)重点关注设备商:中兴通讯(禁令解除后业务迅速恢复,预计19年54.
2亿利润,22倍)、烽火通信(预计19年11.
4亿利润,33倍);(2)关注天线射频:通宇通讯(A股天线龙头)、沪电股份(天风电子联合覆盖),深南电路、飞荣达(天风电子联合覆盖)、生益科技,建议关注:世嘉科技、武汉凡谷、东山精密(电子团队覆盖)、硕贝德等;(3)关注基础设施:中国铁塔(港股)、华体科技、三维通信、佳力图、英维克、中通服(港股)等;(4)关注光模块:中际旭创(预计19年8.
3亿利润,31倍)、天孚通信(预计19年1.
7亿利润,41倍)、光迅科技(预计19年4.
4亿利润,47倍)、博创科技、新易盛、太辰光等;(5)光纤光缆:亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等;二、、非5G板块受贸易战影响有限,建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会:(1)统一通信龙头:亿联网络(预计19年10.
95亿利润,25倍);(2)IDC龙头:光环新网(预计19年9.
6亿利润,28倍);(3)物联网龙头:移为通信(预计19年1.
7亿利润,32倍)、拓邦股份(预计19年3.
2亿利润,17倍)等;(4)专网通信:海能达(预计19年7.
8亿利润,27倍);(5)二线设备龙头:星网锐捷(预计19年7.
5亿利润,17倍).
风险提示:5G产业和商用进度低于预期,贸易战超预期风险.
公用事业:新工业环保时代来临,3月金股:上海洗霸+龙净环保!
(2019.
02.
25--2019.
03.
03)于夕朦yuximeng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518050001达标排放是企业经营的重要变量,工业环保2.
0时代来临.
2017年是工业环保1.
0时代,着力整治"散乱污",取缔+关停是主要方式.
2018年中央明确了关停式整改不可取的精神.
我们认为2019年的工业环保不同于以往关停的路线,在地方政府端和工业企业端环保压力同时增大的情况下,催生出真正的工业环保市场,进入工业环保2.
0时代!
工业企业盈利复苏,在环保方面形成资本开支是必然选择.
在供给侧改革持续推进、环保督查、取暖季限产等一系列因素推动下,钢铁、水泥等工业行业景气度持续提升.
工业企业盈利复苏然而却无法扩大再生产,在环保方面形成资本开支是必然选择.
钢铁行业资本开支从2017Q3的321亿元,上升到2018Q3的416亿元,同比增长30%.
工业环保赋予"环保"更优的商业模式,在这个时点,我们坚定看好工业环保主线!
工业环保摆脱了以往的商业模晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31式,凭技术、经验等充分竞争,由工业企业付费,为其提供环保设备、承包环保治理工程,或是作为第三方运营污染治理项目,从而带来订单和盈利的提升.
工业环保相关上市公司有望迎来新一轮的发展机遇期.
环保板块跌幅大,持仓低,叠加两会时点临近,或点燃板块热情.
看好工业水处理+工业废气治理::工业水处理方向推荐:上海洗霸(3月金股,优质工业水处理运营龙头,近日董事长增持完毕,均价31.
8元/股)、国祯环保、博世科工业废气治理方向推荐:龙净环保(3月金股,大气治理龙头,2018非电订单翻倍增长)、清新环境,建议关注:先河环保业绩快报汇总:截至2019年3月3日,已有39家公司发布业绩快报.
营业总收入方面,21家公司同比增长,其中10家公司增速在30%以上;另有18家公司营收同比下降.
净利润方面,29家公司实现盈利,10家公司亏损;相较去年,6家公司净利润实现增长,其中先河环保、国祯环保等112家公司增速高于30%.
公用:沃施股份、国投电力、蓝焰控股、江苏国信、三峡水利环保:龙净环保、上海洗霸、国祯环保、长青集团风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期,交易具有不确定性汽车零部件:科创立国电动智能先行邓学dengxue@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518010001科创板确立,有望加速推动电动智能汽车产业发展.
据第一财经信息,科创板落考核领域主要为五类:1)新一代信息技术:如人工智能、物联网、云计算等;2)新能源及节能环保:新能源、新能源汽车等;3)高端装备制造和新材料领域;4)生物医药领域;5)技术服务领域.
整体而言,科创板设立将优化战略新兴方向优质公司的融资渠道,有望加速推动中国新能源汽车、智能驾驶两大汽车革新技术突破.
新能源汽车进入加速增长和渗透阶段,高端产业链将进入量价齐升的长期通道.
2018年新能源汽车销量同比增长83%,高于年初预期.
同时非限购地区A0级以上新能源车型占比大幅提升,从2017年的21%提升到了37%,需求加速撬动.
我们预计未来新能源将进入加速增长和渗透阶段,未来8年CAGR有望达45%.
此外,随新能源车品质提升,高端供应链迎量价齐升.
智能驾驶竞赛大幕开启,国产产品迎放量期.
18年底,工信部制定发布了《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,促进车联网产业的跨行业融合.
感知层面的主要产品有摄像头和毫米波雷达.
华域汽车和均胜电子为先行者,产品已成功配套上汽、吉利、蔚来等客户;而如德赛西威、华阳集团、保隆科技等后发者目前也已经拿到了多家车企的定点订单,落地在即.
执行层面的主要产品有ESC、AEB、EPB、EPS等.
拓普集团、亚太股份、万安科技的初代产品均已实现量产,新一代产品也处于测试阶段.
时钟转向"成长"风格,建议布局高成长零部件.
根据我们此前发布的天风汽车投资时钟,目前行业处在主动去库和被动去库的分界线上.
去年底我们根据投资时钟逻辑推荐的"弹性"标的:长城、长安已经充分体现,现在我们认为市场将进入汽车投资时钟阶段二、三的"成长".
在此阶段,零部件板块中高弹性高成长标的超额收益更为明显.
随科创板正式确立,将加速推动电动智能发展,板块估值有望修复.
此外,个股中白马成长股,具有滞涨、拐点临近、估值低位、利好密集的机遇,可以提前进行"成长"风格的布局.
投资建议:2019汽车进入超配,整体为渐进式推进,个股开始呈现轮动特征.
目前我们认为市场将进入汽车投资时钟阶的"成长"阶段.
近期市场大趋势在"科创思路"上的电动智能和自动驾驶,板块估值有望修复,个股中白马成长股,具有滞涨、拐点临近、估值低位、利好密集的机遇.
建议关注同时具有电动智能属性,且弹性较大的零部件成长股均胜电子、拓普集团、中鼎股份、金龙汽车;动力电池龙头宁德时代(电新覆盖)、国轩高科(电新覆盖);新能源汽车补贴落地在即,继续推荐电动客车产业链的宇通客车、金龙汽车、中通客车;核心零部件旭升股份、三花智控(家电覆盖);地图领域龙头四维图新(计算机覆盖);智能驾驶领域后起之秀德赛西威、保隆科技.
风险提示:新能源车及智能驾驶技术成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、市场接受度不及预期、政策波动等.
化工:MDI和VE价格上涨,后续有望继续上行李辉huili@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517040001投资观点及建议:上游跌价利好下游,19年重点推荐精细化工成长股.
新能源汽车产业链18年行业洗牌,19年供需格局好转,高端市场继续向好,锂电材料业绩增速有望超预期,推荐电解液龙头新宙邦.
大陆LCD面板厂强势崛晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明32起,带动上游国产混晶材料需求高增长,推荐飞凯材料.
新版农药管理条例推升龙头市场份额,原药跌价利好下游制剂,农资行业转型升级,下周农药展会提升市场情绪,推荐诺普信.
维生素19年需求回升价稳量增,VE价格看涨,推荐龙头新和成,19年下半年起新产能陆续进入投产期,业绩和估值均有望提升.
一周行情速览基础化工板块较上周上涨8.
3%,沪深300指数较上周上涨6.
52%.
基础化工板块跑赢大盘1.
78个百分点,涨幅居于所有板块第12位.
据申万分类,各子行业涨幅较大的有:合成革14.
53%,氯碱13.
7%,维纶13.
67%,其他塑料制品12.
59%,粘胶11.
71%.
涨幅居后的有:涤纶1.
53%,其他化学制品2.
29%,炭黑2.
44%,玻纤2.
47%,轮胎2.
5%.
重点化工产品价格和运行态势本周WTI油价上涨2.
46%,报价56.
96美元/桶.
在我们跟踪的128个化工品中,52个上涨,37个持平,39个下跌.
本周涨幅居前的化工产品有:液氯,聚合MDI,硝酸,甲醇,裂解C5,环己酮,维生素VE,三氯甲烷,裂解C9,丁基橡胶.
本周跌幅居前的化工产品有:无水氢氟酸,维生素VA,丁二烯,TDI,丙烯,环氧丙烷,维生素VC,固体烧碱,氯基复合肥,PTA.
化纤:粘胶短纤1.
5D报价13450元/吨,维持不变.
粘胶长丝120D报价37800元/吨,上涨0.
27%.
氨纶40D报价32500元/吨,维持不变.
内盘PTA报价6430元/吨,上涨0.
94%.
江浙涤纶短丝报价8800元/吨,下跌0.
56%.
涤纶POY150D报价8460元/吨,下跌0.
47%.
腈纶短纤1.
5D报价16000元/吨,维持不变.
农化:华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1860元/吨,下跌1.
06%.
四川金河粉状55%磷酸一铵报价2300元/吨,维持不变.
西南工厂(64%褐色)磷酸二铵报价2700元/吨,维持不变.
青海盐湖95%氯化钾报价2420元/吨,维持不变.
新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元/吨,维持不变.
新安化工草甘膦报价24500元/吨,维持不变.
利尔化学草铵膦报价165000元/吨,维持不变.
江苏常隆功夫菊酯报价360000元/吨,维持不变;联苯菊酯报价400000元/吨,维持不变;华东纯吡啶报价20750元/吨,维持不变;中农联合吡虫啉报价175000元/吨,维持不变.
代森锰锌报价20500元/吨,维持不变.
聚氨酯及塑料:华东纯MDI报价21600元/吨,上涨0.
93%.
华东聚合MDI报价15100元/吨,上升11.
44%.
华东TDI报价12800元/吨,下跌3.
76%.
1800分子量华东PTMEG报价16500元/吨,维持不变.
华东环氧丙烷报价10500元/吨,上升1.
94%.
上海拜耳PC报价18500元/吨,维持不变.
氯碱、纯碱:华东电石法PVC报价6410元/吨,下跌0.
54%.
华东乙烯法PVC报价6933元/吨,下跌1.
14%.
轻质纯碱报价1825元/吨,维持不变;重质纯碱报价1950元/吨,下跌3.
7%.
橡胶及炭黑:上海市场天然橡胶报价12050元/吨,上涨1.
9%.
华东市场丁苯橡胶报价11800元/吨,上涨1.
29%.
山东市场顺丁橡胶报价11900元/吨,上升1.
28%.
绛县恒大炭黑报价7200元/吨,维持不变.
促进剂NS报价31000元/吨,维持不变.
促进剂CZ报价23500元/吨,维持不变.
风险提示:油价下跌;重大安全事故;环保政策的不确定性.
煤炭开采:20190303一周煤炭动向:钢材上涨营造乐观氛围,焦炭重点关注贸易商利润兑现动向彭鑫pengxin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518110002最新观点总结:动力煤:矿难叠加两会,供给端严重扰动,煤价有望演绎淡季不淡,继续看好煤炭板块估值修复.
焦煤:临汾复产缓慢以及进口澳煤受限对冲下游季节性去库压力,焦煤高位震荡.
焦炭:钢材上涨营造乐观氛围,关注贸易商利润兑现动向,短期焦炭现货偏稳.
1.
动力煤:本周动力煤价格上涨,3月1日秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为617.
00元/吨,环比上周上涨18元/吨,产地价格方面山西大同南郊5500大卡车板价453.
00元/吨,环比上周涨8元/吨;3月1日秦皇岛港库存546.
00万吨,周环比上升5万吨;3月1日六大电厂日耗总计70.
25万吨,较上周五上升8.
68万吨.
需求方面,下游逐渐复工,电厂耗煤稳定上行,2月22日-3月1日期间日耗均值65.
66万吨,环比上周的52.
49万吨上升13.
17万吨,较去年同期的46.
41万吨增加19.
25万吨.
库存方面,截至3月1日,六大电厂库存1720.
76万吨,环比下降0.
1万吨,同比上升346.
87万吨,3月1日库存可用天数为24.
50天,环比上周的27.
95天下降了3.
45天,同比下降1.
22天.
港口方面,3月1日秦皇岛港口库存546.
00万吨,环比上升5.
00万吨,同比下降89.
00万吨.
供给方面,受内蒙古锡林郭勒盟乌旗银漫矿业事故影响,内蒙古、陕西地区安全检查力度加强,产地煤矿大面积停产,预计在"两会"结束前,安全检查力度不会放松,近期供给端扰动大.
进口方面,截至3月1日,广州港澳洲煤Q5500库提价680元/吨,周环比下降10元/吨;广州港印尼煤Q5500库提价680元/吨,周环比下降10元/吨.
本周进口煤价格稳中偏弱.
综合来看,受两会期间环保、安全检查及银漫矿业事故影响,产地煤矿整体供应偏紧,随着3月天气转暖,北方施工陆续增加,下游需求支持走强,动力煤价有支撑,重点关注产地复产情况.
2焦煤:本周京唐港主焦煤价格为1880元/吨,环比上周上涨20元/吨.
本周炼焦煤市场运行稳中上升.
需求方面,本周焦企综合开工率为80.
72%,周环比上升0.
39个百分点,总体来看利润驱动下焦企开工维持高位,焦煤下游有支撑.
库存方面,从绝对量来看,本周国内100家样本焦化厂炼焦煤库存合计816.
25万吨,环比减少5.
75万吨,同比增加9.
65万吨;从相对量来看,本周焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.
68天,环比下降0.
19天.
焦化厂炼焦晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明33煤库存结构性下降.
供给方面,山西临汾、陕西等地区多数民营矿需两会后才能复产,整体供应偏紧;河北及山东等主产地煤矿开工正常,供应稳定;总体来看焦煤供应端偏紧.
综合来看,煤矿复产进度差及近期矿难事故导致安全生产检查加剧,焦煤整体供应持续偏紧,节后下游焦企有一定补库意愿,预计焦煤价格运行稳中偏强.
3.
焦炭:本周天津港一级焦平仓价为2220元/吨,环比上周持平;唐山二级冶金焦到厂价2065元/吨,环比上周持平.
本周焦炭市场运行偏稳.
需求方面,全国高炉开工率65.
75%,环比持平,同比增加2.
49个百分点,钢厂开工率高位运行,随着采暖季结束高炉存在复产预期.
库存方面,本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计454.
23万吨,周环比上升8.
33万吨,同比下降36.
95万吨.
本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计48.
33万吨,环比减少7.
79万吨,同比减少27.
97万吨.
本周港口库存合计372万吨,环比上升15万吨,同比上升104.
4万吨.
供给方面,本周焦化厂综合开工率为80.
72%,周环比上升0.
39个百分点,近期山西地区空气质量较差,预计两会前限产将持续至两会结束.
综合来看,近期受环保因素影响,山西、河北等部分焦企不同程度限产,在供给端形成支撑;需求端来看,本周钢材产量环比增加15.
66万吨,库存环比增加55.
87万吨,库存累积速度放缓,造成需求端乐观预期,短期来看焦炭现货价格偏稳,重点关注贸易商利润兑现动向.
风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,焦炭限产不及预期,政策性调控煤价,新增产能大量释放,进口煤政策放开电子:超高清视频大时代潘暕panjian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517070005事件:工信部等发布《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,目标2022年我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元.
点评:我们认为超高清视频时代受益主要是两个维度:1.
超高清化终端需求提升和核心器件的国产化加速,2.
超高清+5G带来大屏生态大发展1.
智能高清视频:全球科技巨头都在布局的重要方向人类获取外界信息约70%是来自于视觉,显示技术和图像视频工具的发展是人类提升信息交互效率的核心,国际科技巨头在显示/视频/tv/ar/vr领域投入大量研发,我们判断智能高清视频方向是未来全球科技产业重要浪潮.
2.
规划出台,迎来超高清视频大时代本次规划内容明确提出"4k先行、兼顾8k"总技术路线和2022年4k电视全面普及、超高清用户达2亿、超高清产业规模达4万亿元的目标,计划重点突破核心器件国产化,包括芯片、器件、面板、摄像机,同时提出探索5G在超高清视频传输里的应用,重点发展电视、文教、安防、医疗等行业的应用.
我们认为该规划的提出,将对国内超高清视频生态产生深远影响,国内视频服务生态进入超高清时代.
3.
华为发布电视,广电获5G牌照:5G+超高清解放大屏社交生态由于内容端限制,国内TV大屏生态发展较缓慢,我们判断国内未来5G发展将对大屏生态有很大影响:(1)5G的高速和低延时和大屏的高效人机交互互相促进;(2)广电有望获得5G牌照,广电和5G的融合将对高清视频内容和服务分发有很大的推动;(3)华为有望于19年上半年推出TV产品,我们认为华为在5G、芯片、云计算等方面的技术优势将给华为电视在产品形态上带来重大突破和变革,迎来产业拐点.
4.
硬件产品最先受益,上游核心器件国产化加速超高清视频生态将加速发展,并且核心上游关键器件国产化有望加速,我们认为从视频数据流角度,输入(摄像头、光学器件等)、处理和存储(视频处理和存储芯片)、输出(显示屏幕、驱动芯片等)环节的核心器件将面临重大机遇.
5.
超高清生态逐步成熟,将带动行业应用和内容服务大发展根据规划,超高清内容和终端将加速渗透,随着5G生态的成熟,大屏领域特别是家用TV市场除了受益于高清化拉动tv换机需求,我们判断在社交相关应用场景将进入蓬勃发展期,例如家庭社交、在线教育、VR/体感游戏等交互类应用将快速发展,受益于高清化内容和5G社交应用生态.
6.
投资建议:超高清硬件+超高清&5G生态两条线我们看好智能视频科技浪潮以及5G和超高清视频驱动的大屏社交生态,建议关注相关受益标的:(1)高清面板:推荐京东方A和TCL集团,(2)视频处理和存储芯片:关注韦尔股份、富瀚微、国科微、北京君正、全志科技、中颖电子、圣邦股份、兆易创新;(3)光学器件:关注欧菲科技、联合光电、水晶光电、联创电子、利达光电、永新光学、福晶科技,(4)高清电视:关注海信电器、创维数码、TCL电子,(5)高清商显:关注视源股份、利亚德、洲明科技;(6)行业应用,安防关注大华股份、海康威视、佳都科技、苏州科达,文教娱乐关注科大讯飞、三爱富,工业制造关注东方国信、宝信软件,医疗健康关注麦迪科技,智能交通关注四维图新、千方科技、佳都科技;(7)高清内容和服务:东方明珠、广电网络、捷成股份、天威视讯、贵广网络、华数传媒.
风险提示:政策落地不及预期;新终端需求不及预期;5G发展不及预期.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明34半导体:解读"科创板建立&超高清视频产业发展行动计划颁布"对半导体板块影响陈俊杰chenjunjie@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517070009我们每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断.
科技股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视.
从中长期维度考虑,产业趋势是寻找科技股边界的因子,做时间的朋友在价值投资上的结果导向就是寻找向上可能性最大的价值成长股,在某阶段合理的价格上进行买入.
回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为"国产替代"是当下时点的板块逻辑,"国产替代"下的"成长性"优于"周期性"考虑.
我们在新年过后的首期周报中强调,科技创新引领的需求扩张:1明确的"基建"需求——5G建设和中国晶圆厂建设周期是两条明确的需求主线.
2中长期逻辑未改,供需关系仍然健康的8寸晶圆线相关产品;3人工智能相关仍然是长期的主线方向,硬件方面的提供商从GPU一枝独秀转向FPGA崛起.
而在国产替代主题加持下,我们认为以下标的值得重点关注:圣邦股份/兆易创新/闻泰科技/北方华创/纳思达/长电科技/中芯国际(港)本周我们重点解读1从行业发展/估值/优质企业等角度重点阐述科创板的建立对半导体行业公司的发展影响;2《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》对于上游核心元器件芯片/镜头企业的核心拉动风险提示:半导体行业发展不及预期,下游行业需求减弱,海外资产收购方案被否计算机:金融供给侧影响深远,关注科创板映射投资机会沈海兵shenhaibing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517030001行业观点【金融供给侧影响深远,金融IT投资逻辑有望持续扩散】本周五,发改委发布新闻,鼓励金融机构开发供应链金融产品.
我们认为,金融供给侧意义堪比此前在周期领域的供给侧改革.
结合上周银保监会关于提升中小银行占比的表述,我们认为间接融资层面金融供给侧重点在于引导资金向制造与科技业,向中小微企业倾斜.
上层政策暖风频吹,后续落地优惠政策值得期待.
投资机会主要在于两方面,一个是中小银行IT需求提升,看好产品化高厂商如长亮科技,一个是供应链金融景气度提升,看好掌握数据与平台厂商如用友网络(数据)、金蝶国际(数据)、上海钢联(平台),建议关注生意宝.
【科创板细则正式落地,科创板映射投资机会值得重视】科创板正式落地,利好科技行业.
根据天风策略观点,科创板有利于给核心技术资本化定价,有利于保障中小企业的融资效率,有利于提升上市审批效率从而加大资金周转率.
计算机行业研发投入高,估值体系有望重塑.
投资机会主要在于两个方面,建议关注持股科创板公司如佳都科技,推荐具备稀缺性的人工智能、云计算领域公司如科大讯飞(AI软件)、景嘉微(AI硬件)、用友网络(TOB云计算)、万兴科技(TOC云计算).
投资建议:基于此,我们看好科创板的落地提振市场情绪,加大对科技行业的关注度,重塑A股计算机行业估值体系.
建议关注AI、云计算、工业互联网等核心领域,重点推荐AI领域科大讯飞、佳都科技、同花顺、思创医惠、华宇软件;云计算领域用友网络、金蝶国际、广联达、长亮科技、万兴科技;工业互联网领域东方国信、用友网络、汉得信息、宝信软件;推荐关注中科曙光、赛意信息.
市场及板块走势回顾上周,计算机板块上涨7.
37%,同期沪深300上涨6.
52%,创业板指上涨7.
66%,板块跑输给大盘.
上周,我们重点推荐的【上海钢联】上涨21.
23%,明显跑赢指数.
公司数据资讯业务的护城河越来越宽,短期加大投入应淡化对盈利指标,重点看收入和预收款,钢银电商龙头地位稳固,已经进入良性循环期,2019年资金瓶颈有望逐步解决,继续重点推荐.
维持行业"强于大市"评级,云计算和医疗信息化中长期看好,泛TOG信息化确定性高,金融IT边际有望边际改善.
云计算重点看好深信服、用友网络、广联达、宝信软件、汉得信息、长亮科技、金蝶国际、恒华科技、航天信息、浪潮信息等;医疗信息化重点看好思创医惠、卫宁健康、东华软件等;泛TOG信息化重点看好科大讯飞、辰安科技、恒华科技、启明星辰、苏州科达、华宇软件等,其他建议关注包括:新大陆、新开普、新北洋、上海钢联、易华录等.
风险提示:宏观经济不景气;政策落地不及预期;技术推广不及预期;稀有金属:小金属周报:腾冲海关禁止稀土所需化工原料出口,钼钒继续上涨杨诚笑yangchengxiao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517020002锂:2018年锂产品净出口1.
33万吨,同增96.
4%.
据安泰科报道,2018年中国碳酸锂进口总量2.
4万吨,同比减少20%,到岸均价9.
65万元/吨,净进口总量1.
3万吨.
2018年中国氢氧化锂出口总量2.
7吨,同比增长40.
7%,离岸晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明35均价9.
6万元/吨,中国氢氧化锂净出口量2.
6吨.
2018全年进口锂产品2.
9万吨,同比下降20%;出口锂产品4.
23万吨,同比增长96.
4%;总计净出口1.
33万吨.
相关标的:天齐锂业、赣锋锂业.
钴:行业开工率降至7成,四钴企业开始减产.
据亚洲金属网统计,1月股份产量同增34%,电解钴产量同减37.
3%,四钴企业纷纷减产.
百川资讯统计,国内钴企业开工率有待提升,由于金川、华友、凯力克、凯实、寒锐、格林美等企业运行并不顺畅,开工率将继续调节,目前行业的开工率在7成左右.
相关标的:华友钴业、盛屯矿业、寒锐钴业、洛阳钼业.
钼:钼系价格继续走高.
钼系价格继续走高,国内矿山报盘增多,下游工厂按需补仓,询盘活跃,成交量明显放大,价格继续补涨.
而国际钼市场需求清淡,交易有限,贸易厂商多以观望为主,市场价格有所回调.
相关标的:金钼股份.
钛:钛白粉涨价,钛矿涨价预期浓厚.
随着国内钛白粉企业的涨价以及去库存,市场对钛矿的需求有所恢复,矿商由于库存不高因此看涨情绪浓厚,在钛白粉涨价的联动作用下高品味钛矿以及金红石都存在比较高的上涨预期.
相关标的:宝钛股份.
锰:下游需求一般,产业链观望浓厚.
本周锰系价格整体盘整,电解锰受上游复产影响,价格有所下滑.
3月钢招招标有意压价,但在内蒙限电影响,硅锰价格并未出现下跌.
但锰系下游需求整体一般,产业链观望情绪浓厚.
相关标的:鄂尔多斯.
镁:本周镁锭价格微涨.
本周镁锭价格微涨,"2.
23"内蒙矿难事件引发煤炭市场变动,煤炭价格上行,恰逢"两会"节点,安全检查力度较大,煤矿后市复产情况不佳,镁锭生产商担忧后市生产,小量出货后提高报价.
相关标的:云海金属.
钨:整体相对平稳.
本周钨产品价格保持稳定.
上游矿企陆续开工,但整体新增低价货源不多;冶炼企业交付年前订单,新订单较少;贸易商心理价位较高,买家多难以接受,市场成交僵持,预计后市钨产品价格企稳为主.
相关标的:厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业.
锆:下游开工并不理想,锆系价格持稳.
本周下游企业氧氯化锆已基本复产,而硅酸锆企业开始出现关停现象,整体下游需求十分冷淡,预计3月中旬以后,会有所明朗.
相关标的:盛和资源、三祥新材、东方锆业.
稀土:中重稀土开始上涨.
本周稀土产品价格涨跌互现.
价格上涨主要集中在中重稀土产品方面,一方面缅甸矿能进口时间不多,另一方面云南腾冲海关全面禁止稀土有关的化工原材料出口到缅甸,受此消息影响,国内上下游及贸易商对中重稀土产品价格较为看好,询单增多.
相关标的:盛和资源、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业.
风险提示:需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险.
钢铁:期现进入敏感期板块估值修复中王茜wangqian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090005行情回顾截至3月1日,钢铁(申万)指数报收2637.
05点,环比上涨219.
07点,涨幅9.
06%.
个股方面,凌钢股份、八一钢铁、包钢股份、沙钢股份、三钢闽光处于涨幅前五,涨幅分别为16.
16%、14.
64%、13.
21%、12.
6%、12.
18%;扬子新材市值下跌,跌幅分别为-6.
79%.
本周板块延续上行格局,部分企业公布年报数据,公司2018年经营数据亮眼,且部分企业高分红吸引投资者.
行业本身经营数据惹人关注,叠加大盘上行带动,后期仍将继续上涨.
下周行情展望社会库存仍在筑顶过程中:根据Mysteel调研结果显示,春节后三周钢材库存维持较快幅度增长,本周库存增幅较上周基本持平.
具体来看,螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为1018.
66万吨(+6.
8%)、318.
48万吨(+2.
1%)、274.
59万吨(+0.
3%)、122.
06万吨(-0.
4%)、134.
87万吨(-1.
5%).
社会库存增加179.
23万吨,增幅仍然较大.
本周建材库存继续增加,其中螺纹钢社会库存增幅为6.
77%,较上周的15.
27%有所放缓;线材社会库存增幅为2.
15%,较上周11.
86%降幅明显.
从春节后的农历库存来看,2018年春节后第四周,螺纹钢及钢材总库存均出现了环比下降情况,今年由于春节时间较早,北方地区需求复苏较晚,因此影响了库存去化速度,钢材社会库存或将逐渐筑顶.
钢价短期大幅上涨的动力不足:春节后,螺纹钢期货价格呈现先跌后涨的行情走势,但螺纹钢现货价格小幅波动,整体波动并不大.
截至3月1日,螺纹钢HRB400:20mm全国均价为4009元/吨,较春节前小幅上涨57元/吨.
截至3月1日,Mysteel全国钢厂高炉产能利用率为75.
94%,高于去年同期的72.
19%,高炉检修容积为18.
21万m3,同样低于去年同期的21.
051万m3.
今年秋冬季限产力度弱于去年,节后电炉逐步复工,短期需求仍是以节前需求为主,但供给是节前的供给加重新开工的电炉.
我们短期所面对的基本面是库存高、产量高、需求迟,且周一开始将进入重要会期,对危化品的强化管理或将对需求的释放造成压制.
我们认为当前的供需节奏是影响价格的主要因素,短期来看,钢材价格仍然缺少大幅上涨动力.
盈利分化:截至3月1日,热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为623元/吨、668元/吨、346元/吨,变化幅度幅分别为+52元/吨、+26元/吨、+33元/吨.
根据Mysteel调研,截至3月1日,163家钢厂高炉开工率为65.
75%,较晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明36上周持平,高炉产能利用率为75.
94%,环比增0.
5%,剔除淘汰产能的利用率为82.
66%,较去年同期增4.
34%.
短期来看,前期企业盈利超跌反弹,受供给端增加影响,企业盈利或将震荡反复.
推荐标的:大冶特钢、华菱钢铁、三钢闽光、韶钢松山.
建议关注:方大特钢、宝钢股份、柳钢股份.
风险提示:需求不及预期,环保限产减弱,中美贸易摩擦加剧等.
交通运输:春运收官空铁领跑,继续推荐三大航+铁路姜明jiangming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516110002春运落下帷幕,旅客量有所增长一年一度为期40天的春运落下帷幕.
全国旅客发送量合计达到29.
8亿人次,同比增长0.
33%,其中铁路发送旅客累计达到4.
1亿人次,同比增长6.
67%,民航发送旅客量7288.
2万人次,同比增长11.
38%,道路发送旅客量24.
6亿人次,同比下降0.
83%,水运发送4076.
9万人次,同比略有下降.
民航增速领跑,需求依然旺盛民航春运需求增长11.
4%,领跑交运板块.
春运需求增速虽不能完全指引全年需求增速,但二者仍具备较强的正相关性.
2017-2018年民航官方统计客运量增速分别为14.
0%、11.
7%,数据同比增速分别为11.
2%、10.
8%,全年旅客运输量增速分别为13.
0%、11.
0%,基本接近.
2019年春运客运量同比增长实现开门红,且增速远高于2018年10-12月10.
8%、7.
7%、7.
9%的增速水平,因此我们认为2019年春运民航需求的旺盛表现已经基本奠定了全年基调,预计全年需求仍将维持两位数的旺盛增长.
航空逻辑不改,持续推荐三大航2018年供给逐步收紧的逻辑已经逐步印证,2019年航空公司创造超额供给的空间或进一步收窄,ASK增速放缓是大概率事件;民航需求仍处于高速发展期,春运高增速很可能意味着全年需求平稳较快增长;价格方面,涨价航线的票价韧性依旧,暑运旺季的稀缺性进一步增加导致票价弹性十足.
近期汇率表现强势,拉低人民币航油成本的同时,经营租赁并表也将在2019年为三大航将带来更大的汇兑弹性.
2018年油价汇率暴击,2019年外部环境显著转暖,看好短期情绪修复,长期超预期叠加,继续推荐三大航.
铁路春运结束,动车组发送旅客占比60%春运全国铁路累计发送旅客4.
1亿人次,同比增加2539.
2万人次,增长6.
7%.
其中动车组发送旅客2.
4亿人次,增长16.
2%;动车组发送旅客占旅客总发送量60%,同比提高5个百分点.
自2008年8月我国高铁首次投用以来,高铁运能快速扩张,四纵四横网络已经基本完成,带来高铁占整个铁路客运系统的比重快速提升,从2008当年的1%提升至2019年春运的60%.
其中承载客流量最大的当属连接了中国两座一线城市的京沪高铁,京沪高铁占高铁客运量的比重在2012年达到顶点,而后下降趋于稳定,2016年,京沪高铁旅客运输量达到1.
6亿人,占当年高铁整体运输量的13.
1%.
资产证券化有望点燃行情2月26日,证监会北京监管局网站披露京沪高速铁路股份有限公司上市辅导备案表,京沪高铁A股上市工作正式启动.
京沪高铁的上市事宜符合铁路股份制改造的方向.
2019年铁路的改革十分明确,中央经济工作会议自2016年开始连续第三年点名铁路改革,在2019中铁总工作会议上,更进一步的股份制改造获得高亮,其中重点在于"通过多层次、多渠道的股份制改造,加快构建现代企业法人治理体系".
除京沪高铁之外,中铁特货也于2月14日在上海联合产权交易所完成股权转让,完成股份制改革的重要一步,我们认为2019将会是铁路改革密集催化的一年.
投资上我们继续以改革作为主线:推荐广深铁路、铁龙物流.
投资建议航空板块,推荐三大航,首推国航;铁路板块,推荐广深铁路、铁龙物流.
风险提示:经济超预期下滑,油价汇率波动,安全事故,铁路改革不及预期银行:低估值与资金面利好,关注补涨行情廖志明liaozhiming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517070001板块估值处于历史较低水平.
板块较年初上涨20%,但当前估值仅0.
82倍19PB,6.
2倍PE(TTM);而板块平均ROE达14.
2%高于其他板块平均水平;横向比较,估值偏低;亦处于银行历史PB估值的低位区间.
息差与不良或维持平稳,基本面预期不必过于悲观.
1)监管鼓励银行多渠道补充资本,叠加宽信用政策之下,19晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明37年银行规模增速有望维持较高;2)市场利率维持低位,仍可缓解部分行1H19负债成本压力;而新投放信贷利率下行对19年资产端利率影响或不明显,息差或维持平稳;3)过去连续5年大力核销处置不良资产,叠加近2年向零售倾斜的信贷结构调整,支撑资产质量平稳或向好;4)资管新规对银行中收影响的最大时期或已过去.
综合来看,对银行基本面预期不必过于悲观,也不该简单划等号于08-09年宽松周期带来的后续银行风险暴露问题.
北上资金持续青睐银行板块,外资、险资等中长线资金布局力度或将加大.
1)年初以来北上资金净流入银行板块规模居前,持续青睐大盘蓝筹股.
年初以来,北上资金净流入银行板块近140亿,在各板块中居前三,仅次于食品饮料和家电板块.
外资投资风格相对稳健,持续青睐A股大盘蓝筹股.
2)在切换至IFRS9新会计准则下,保险资金权益投资更倾向于增持低估值高分红标的,以平抑对利润表波动的影响.
叠加近期监管"鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券"的宽松政策,银行板块或是险资权益投资提升的较大受益者.
3)伴随海外指数纳入A股程度不断提升,我们预计年内为银行板块带来约700亿增量资金.
险资、外资等中长线资金在未来两年布局力度的加大,将对基本面平稳的银行板块投资逻辑形成较强支撑.
投资建议:低估值基本面平稳,关注银行补涨行情当前时点,资金与政策共同驱动,银行基本面平稳,我们继续看多银行板块.
预计整体估值或将修复至1倍19PB水平.
主推19年基本面向上且弹性大的平安银行、常熟银行、兴业银行、光大银行、江苏银行、贵阳银行等.
平安银行零售转型成效明显,资产质量改善,受益于主动负债成本压力及拨备计提压力缓解,19年业绩增速有望明显提升.
常熟银行小微金融领跑者,具有丰富的小微业务经验及较强风控水平.
预计伴随业务逐步扩张,未来ROE或可稳步提升.
兴业银行短期仍将受益于市场利率低位,负债成本率有进一步下行空间.
机制市场化,其较强的资产端摆布能力,在19年或有突出表现.
贵阳银行负债低成本优势明显,资产质量压力不大,地方政府融资平台政策收紧影响或不大.
高息差、不良平稳,ROE有望维持较高水平.
风险提示:宽信用政策效果低于预期;经济下行超预期导致资产质量恶化;监管趋严影响市场情绪等.
传媒:三月策略:国企东财引领二月,关注超高清政策等催化剂带动文浩wenhao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516050002市场及板块走势回顾:上周传媒板块指数上涨7.
23%,上证综指上涨6.
77%,深证成指上涨5.
97%,创业板指上涨7.
66%.
板块涨幅前三:宣亚国际(+48.
39%)、人民网(+33.
40%)、浙数文化(+29.
26%);板块跌幅前三:世纪华通(-5.
47%)、腾信股份(-3.
50%)、北京文化(-3.
32%).
海外方面,美国中概股上周涨幅前三:凤凰新媒体(+31.
29%)、迅雷(+17.
21%)、金融界(+15.
93%);涨幅后三:58同城(-10.
48%)、畅游(-8.
56%)、哔哩哔哩(-7.
70%).
港股上周涨幅前三:猫眼娱乐(+19.
29%)、凤凰卫视(+15.
85%)、财讯传媒(+14.
29%);涨幅后三:北青传媒(-13.
16%)、蓝港互动(-11.
00%)、中彩网通控股(-10.
00%).
2月传媒板指上涨25.
09%,上证综指上涨13.
79%,深证成指上涨20.
76%,创业板指上涨25.
06%,传媒板块表现整体优于大盘,其中我们周报以及TMT电话会议中建议关注的国企板块【人民网(+90.
61%)、新华网(+45.
16%)、浙数文化(+43.
65%)】等、券商共振【东方财富】(+52.
29%)、控制权转让给国资江西出版集团【慈文传媒】(+45.
98%)、阅读板块【掌阅科技(+45.
19%)、平治信息(+40.
33%)】等涨幅靠前.
本周观点:上周传媒板块表现优于大盘略逊于创业板,策略报告、周报及TMT会议中建议关注的国企方向【人民网(+33.
40%)、浙数文化(+29.
26%)】等持续引领板块情绪,券商共振【东方财富(+23.
96%)】、控制权转让【慈文传媒(+20.
67%)】涨幅靠前.
【猫眼娱乐】领涨港股(+19.
29%).
上周业绩快报期(梳理详见正文),【平治信息】、游戏【游族网络、世纪华通、宝通科技、迅游科技】等增长靠前,其中游戏板块【宝通科技】一季度50~80%增长超市场预期,此外凯撒《龙珠觉醒》2月28日全渠道上线目前iOS畅销榜21名,完美《完美世界》3月6日上线等,三七互娱《一刀传世》带动一季度营收增长,游戏板块仍是低估值较高速成长板块,业绩估值匹配.
上周超高清视频产业发展行动计划出炉,本次政策突破在于硬件标准和设施建设,随着用户作为消费者加大支出,传媒作为内容应用的生产者是超高清大潮最终受益者之一,体育、游戏、影视都将受益.
关注领域及个股:1)国企板块临近两会关注【人民网、新华网、浙数文化】等;超高清4K+5G运用及国网成立方向正确,关注【广电网络、东方明珠、捷成股份】等;2)券商板块共振互联网独角兽【东财】、体育大事件【星辉娱乐(西班牙人引进武磊3月2日西甲首粒进球)】有望带动体育板块;3)阅读板块,推荐【平治】年报业绩高成长,关注混改定增进展、关注【阅文、掌阅】;4)游戏板块,可关注各公司的头部内容上线情况及Q1业绩增长.
持续推荐低估值【凯撒(《龙珠觉醒》畅销榜第21名)】、出海【宝通(一季度增速50~80%)】、龙头【完美(《完美世界手游》3月6日上线)、游族(《权力的游戏》海外页游版已上线)、三七(《一刀传世》Q1营收高增长)】、其他晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明38【吉比特、世纪华通(收购盛大已过会)】;5)内容板块,关注【芒果超媒、慈文(控制权转让给国资江西出版)】、业绩风险释放的【华策】等;6)营销板块,龙头【分众】长期不悲观但短期基本面拐点未现需观察经济走势,建议关注超跌【思美(2.
5~5亿回购)、华扬、蓝标、省广】;7)电影板块,关注3月《惊奇队长》等进口片是否能提振一季度票房,关注渠道【万达(已过会)、横店】及内容【光线、中影】等;8)其他领域,版权保护长期受益的【视觉中国】,创投概念股【新华文轩】;低估值、现金储备丰富的出版如【凤凰传媒】等.
风险提示:外部政经环境风险,短期个股涨幅过快,行业增速减缓,监管趋严,商誉减值风险.
建筑材料:京津冀水泥涨价,关注区域基建进展盛昌盛shengchangsheng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517120002当前时点临近两会,经济数据整体依然处于空窗期,在融资环境改善、中美贸易摩擦缓和等预期推动下本周市场维持强势,周期板块有所表现,周五水泥板块出现上涨,我们认为水泥板块仍然存在估值修复的机会.
综合来看,我们认为海螺水泥在当前时点攻守兼备,估值相对低位、短期业绩有望表现靓丽、资金面存在长期配置价值,值得重点关注.
另外从价格角度建议关注19年的春季开工情况,3月1日起唐山熟料价格将上调20元/吨,唐山作为京津冀水泥的集聚地,涨价行为具有风向标意义,可以继续密切关注春季复工后水泥价格止跌回升的时点.
我们建议推荐关注北方基建弹性,华北龙头冀东水泥,以及西北龙头天山股份、祁连山.
同时关注粤港澳湾区建设进展,人口净流入与财政实力形成水泥需求核心优势,建议关注已深入华南布局的水泥龙头华润水泥、塔牌集团.
继续关注中材科技:公司2018年业绩超预期,公司经营持续向好.
报告期内,公司实现营业收入114.
57亿元,较上年同期增长11.
58%;实现归属于上市公司股东的净利润9.
57亿元,较上年同期增长24.
68%.
单季度来看,公司四季度实现营业利润4.
17亿元,同比大增58.
6%,推测同公司四季度玻纤和风电叶片盈利表现较好有关.
中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业,具有较强的行业竞争力,全年盈利情况向好;风电叶片方面,随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下,叶片的经营情况也在稳步向好;同时,公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升,未来或将为公司带来新的盈利点,此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展.
消费建材方面,整体估值水平较低,竣工回暖逻辑下首推关注石膏板龙头北新建材;需求预期改善、份额成长角度继续关注防水材料龙头东方雨虹,塑料管材龙头伟星新材,涂料龙头三棵树;精装修趋势角度关注陶瓷卫浴龙头帝欧家居.
近期,伟星新材发布业绩快报,2018预计营收、归母净利分别同比增长16.
71%、18.
80%,四季度表现靓丽.
我们再次强调公司精细化管理与营销渠道构建的特殊意义,C端基因可看长期;东方雨虹发布业绩快报,2018面公司实现营业收入142.
20亿元,同增37.
99%;实现归母净利15.
18亿元,同增22.
54%,我们认为公司在19年将会在收入较快增长的前提下实现盈利质量的稳步提升,建议长期关注.
一周市场表现:本周申万建材指数上涨8.
52%,非金属建材板块各子行业中,水泥制造上涨8.
22%,玻璃制造上涨7.
03%,耐火材料上涨8.
25%,管材上涨6.
12%,玻纤上涨4.
62%,同期上证指数上涨6.
77%.
建材价格波动:水泥:本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.
9%.
价格下跌区域主要江苏、福建、湖南、广西、贵州及云南,幅度10-40元/吨.
2月底3月初,国内水泥市场需求受持续降雨影响,恢复略显迟缓,不同地区企业发货恢复3-7成不等,环比增加10%-30%,其中华北3成;华东4成,个别企业5成;中南3-5成;西南5-7成.
水泥库存增加明显,多地企业采取停磨应对.
短期看,绝大部分企业心态仍然较好,普遍认为降雨抑制需求恢复进度,降价对于增加发货量助力不大,后期稳价意愿强烈,但未经过下调的高价区仍会补跌.
玻璃及玻纤:本周末全国白玻均价1575元,环比上周上涨4元,同比去年上涨-90元.
月末浮法玻璃产能利用率为68.
68%,环比上月上涨0.
00%,同比去年上涨-2.
05%.
玻纤3月1日全国均价4600元/吨,较上周下跌150元/吨,同比去年下跌430元/吨.
能源和原材料:截至2月27日环渤海动力煤(Q5500K)575元/吨,本周pvc均价6,310.
8元/吨,沥青现货收盘价3650.
0元/吨,11#美废售价150美元/吨,国废山东旧报纸(含量80%以上)不含税到厂价2950元/吨.
风险提示:能源和原材料价格波动不及预期,基建投资不及预期.
交通运输:MSCI引资增投价值股,升值预期助推航空姜明jiangming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516110002市场综述:本周A股大幅上涨,上证综指报收于2994.
0,环比涨6.
8%;深证综指报收于9167.
7,涨6.
0%;沪深300指报收于3749.
7,涨6.
5%;创业板指报收于1567.
9,涨7.
7%;申万交运指数报收于2385.
6,涨5.
1%.
交运行业子板块全部上涨,其中航运板块涨幅最大(9.
9%),其次为港口板块(5.
8%).
本周交运板块涨幅前三为飞马国际(19.
5%)、瑞茂通(18.
6%)、中远海发(18.
1%);跌幅前三为南京港(-5.
9%)、申通快递(-4.
2%)、欧浦智网(-3.
0%).
航空机场板块:航空板块,春运收官,民航旅客运输量7288万人次,同比增长11.
4%,需求依然旺盛.
2018年供给逐步收紧的逻辑已经逐步印证,2019年航空公司创造超额供给的空间或进一步收窄,ASK增速放缓是大概率事件;民航需求仍处于高速发展期,春运高增速很可能意味着全年需求平稳较快增长;价格方面,涨价航线的票价韧性依晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明39旧,暑运旺季的稀缺性进一步增加导致票价弹性十足.
近期汇率表现强势,拉低人民币航油成本的同时,经营租赁并表也将在2019年为三大航将带来更大的汇兑弹性.
2018年油价汇率暴击,2019年外部环境显著转暖,看好短期情绪修复,长期超预期叠加,继续推荐三大航、春秋、吉祥.
机场板块,我国上市机场尤其是三大枢纽机场的业绩驱动力已经逐步完成了从航空主导到非航主导的转变,未来发展空间仍然巨大,且MSCI扩容或持续为现金流健康的枢纽机场带来增量资金.
细分标的中,我们依然核心推荐业绩稳定增长的上海机场;以博弈基本面反转的逻辑推荐业绩探底回升的白云机场;考虑到市场预期过度悲观,推荐首都机场;推荐国际线业务量快速上行,粤港澳大湾区概念刺激的深圳机场,关注厦门空港.
物流快递板块:快递板块,顺丰湖北鄂州机场工程设计及概算获得批复,机场工程总概算核定为148.
12亿元,鄂州机场项目顺利推进有助于满足顺丰未来航空与2B物流业务需求,实现降本增效和集群效应.
投资上,本周快递业绩快报对公司股价造成影响,公司短期环比价格数据企稳,A股公司受益于规模的快速提升,成本与毛利均存改善空间,快递板块估值有望继续提升.
我们1月中旬推荐的圆通、申通从2H18出现单量拐点,但股价仍滞后表现,估值依旧较低,弹性更大,同时关注板块估值修复下的韵达和顺丰.
物流板块,自下而上地看,我们继续推荐化工物流股密尔克卫,公司属于大行业、小市场,跟随大客户以销定产确保成长性,继续推荐!
航运港口板块:航运板块,受春节及元宵放假影响国内工厂产能尚未完全恢复,且船公司运力恢复速度较快,行业整体仍处于供过于求的格局,运价表现疲软.
3月1日SCFI环比下跌5.
2%至803.
7点,其中欧洲线运价下跌4.
2%至796美元/TEU,地中海线跌5.
5%至810美元/TEU;美西线运价环比跌9.
9%至1549美元/FEU,美东线跌6.
9%至2640美元/FEU.
我们认为本次行情一方面是市场对此次中美贸易谈判有望获得长足进展所形成的一致预期;另一方面,正如我们在年度策略中所预期的,当前的惨淡行情有望加速船东进行中小落后产能拆解和加装脱硫塔的决策,集运行业有望迎来周期拐点,建议关注中远海控.
港口板块,建议关注直接受益于雄安主题的日照港、唐山港;粤港澳大湾区主题的招商港口、盐田港、广州港、珠海港以及间接受益于铁矿石进口需求的青岛港.
铁路公路板块:铁路板块,本周京沪高铁A股上市工作正式启动.
春运结束,铁路累计发送旅客4.
1亿人次,同比增长6.
7%.
2019年铁路的改革十分明确,中央经济工作会议连续第三年点名铁路改革,强调要以股份制改造为牵引,投资上我们选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐:广深铁路PB估值低至0.
93x处于历史低位,公司地处广深地区,土地价值高,土地价值释放循序渐进;铁龙物流:今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性,另外公司运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大,2018年业绩PE为18x;大秦铁路为高股息率品种,业绩稳健,战略地位重要.
高速板块,交通运输部披露春运期间公路旅客发送24.
6亿人次,同比下降0.
83%.
策略方面,自下而上精选具有区位优势、股息率高的标的,推荐深高速,建议关注粤高速A、宁沪高速.
投资建议:推荐中国国航、南方航空、东方航空、申通快递、圆通速递、密尔克卫、上海机场、白云机场,关注广深铁路、中远海能、中远海控.
风险提示:经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化.
有色金属:贵金属、锂钴长期逻辑不改,锡缺口扩大已经初显杨诚笑yangchengxiao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517020002周观点:贵金属、锂钴长期逻辑不改,锡缺口扩大已经初显1、锡矿供应端供产受阻,建议关注锡业股份.
从国内来看,银漫矿业的停产直接影响2000金属吨的锡年产量,占全国锡年产量的2.
15%左右.
从国外供给端来看,国内约30%的锡原精矿均来自于缅甸.
2019年1月中国从缅甸进口锡精矿2.
94万吨,同比下降33.
67%.
随着缅甸锡金属供给的断崖式下降,国内的进口锡矿也将受到影响.
供给端的紧缩将使得锡由之前的紧平衡向供需缺口不断扩大的趋势靠拢.
建议关注拥有年锡金属产量3万吨,锡冶炼自给率达40%的标的锡业股份.
2、贵金属价格短期调整,中长期投资逻辑依旧不改.
本周公布的美国经济增长数据超预期,同时欧洲各国经济数据不佳导致欧元走势疲软,推升美元指数短期内强势反弹,压制贵金属价格.
但中长期来看,美国的经济增长速率已经放松,已经由2018年的强劲阶段向稳固阶段.
在美联储加息放缓甚至货币政策转向的趋势大概率确立的情况下,中长期看好黄金.
关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业.
同时从历史数据来看,黄金和白银价格走势呈现出非常强的相关性,并且上涨阶段中白银涨幅要大于黄金涨幅.
我们看好未来黄金走势的同时,也看好白银的价格.
建议关注银泰资源、盛达矿业等.
3、锂价阶段性底价逻辑已经呈现,全球终端需求增长有望拉动锂价回暖.
根据全球龙头锂资源企业ALB的预计,全球锂需求将以每年21%的速度增长.
作为锂未来需求的主要终端新能源汽车领域,根据国家统计局数据,2018年全国新能源汽车产量129.
6万辆,同比增长40.
1%,预计2019和2020年新能源汽车仍能维持较高增速.
同时目前锂价已经接近矿采成本底线,进一步下探的可能性不足.
建议关注天齐锂业、赣锋锂业、威华股份等.
金属价格:贵金属价格下跌.
本周公布的美国的2018四季度GDP经济年化增长速率为2.
6%,高于市场的一致预期2.
2%.
同时,虽然美国的经济增速开始有所回升,但欧盟区经济复苏情况的不及预期也使得贵金属价格受挫.
本周COMEX黄金晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明40和COMEX银价格分别下降2.
72%和4.
66%.
基本金属铅锌价格上涨.
本周受到银漫矿业事故停产的影响,市场对于锌、锡供给量预期下调,同时随着中美贸易战进入缓和阶段,市场信心逐渐恢复,基本金属铅、锌、镍和锡价格上涨,其中铅和锌价格分别上涨3.
59%和2.
42%.
稀土价格上周持稳.
上周稀土价格维稳,市场成交量少,基本稳定.
风险提示:欧央行、美联储加息政策变动风险;下游需求不及预期石油化工:页岩油公司普遍下调2019年资本支出张樨樨zhangxixi@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517120003引言:2018年四季度国际油价大跌,进入2019年油价开始回暖,面对油价的剧烈波动,上游公司就2019年资本开支会做出什么样选择我们选取了六家美国代表性页岩油公司分析,并得出了以下结论:页岩油公司普遍下调2019年资本开支根据RBN统计,在其跟踪的18家页岩油公司中,目前有10家公司已经公布了2019年资本支出指引,这10家公司整体资本支出预计比2018年下降9%.
根据我们统计,Marathon公司2019年总资本支出26亿美元,同比下滑2.
1%,但开发支出同比增长5.
0%,下滑主要原因是公司缩减了勘探支出;Diamondback公司4季报指引中明确提出要下调2019年资本支出预算,将总支出控制在27-30亿美元;AnadarkoPetroleum公司计划将资本支出从2018年的43亿美元削减至37亿美元;Carrizo公司2019年预计将资本支出降至5.
25-5.
75亿美元,下调比例达到35%;Pioneer公司预计2019年资本支出在28-31亿美元之间,下调比例高达18%;WPXEnergy公司2018年资本支出15.
1亿美元,预计2019年总资本支出将降至11-12.
75亿美元之间.
六家页岩油公司2019年产量整体呈增长趋势2019年六家页岩油公司中,五家产量同比增长超过2位数,一家产量略有下降.
剔除Diamondack并购的影响,其他五家公司2019年总产量增长在9.
2%-13.
7%之间,2018年美国页岩油平均产量731万桶/天,如果按照这个产量增长假设,我们预计2019年页岩油平均增长在67-100万桶/天之间,总产量将达到798-831万桶/天.
主流公司2019年盈亏平衡在WTI45-50美元/桶区间Marathon在其公告中对不同油价假设下公司自由现金流情况做出了预估,它指出当WTI价格在45美元/桶左右时,公司自由现金流刚好为正,如果WTI上涨到50美元/桶左右,公司自由现金流将有望达到7.
5亿美元,考虑到公司在评估方法上比较保守谨慎,我们预计公司实际盈亏平衡点略低于45美元/桶;Anadarko公司在其公告中测算出2019年公司盈亏平衡点在WTI54美元/桶左右,公司在测算盈亏平衡点时考虑到了股利的影响,如果不考虑股利,公司的盈亏平衡点应该在50美元/桶.
风险提示:国际油价大跌的风险;页岩油公司最终资本开支不及预期的风险.
视听器材:超清视频产业发展行动计划出炉,或加速4K电视机销售蔡雯娟caiwenjuan@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516100008事件:工业和信息化部、国家广播电视总局和中央广播电视总台关于印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的通知整体目标:按照"4K先行、兼顾8K"的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用.
到2020年,符合高动态范围(HDR)、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的4K电视终端销量占电视总销量的比例超过40%;建立较为完善的超高清视频产业标准体系;中央广播电视总台和有条件的地方电视台开办4K频道,不少于5个省市的有线电视网络和IPTV平台开展4K直播频道传输业务和点播业务,实现超高清节目制作能力超过1万小时/年;4K超高清视频用户数达1亿;到2022年,符合HDR、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的4K电视终端全面普及,8K电视终端销量占电视总销量的比例超过5%,4K频道供给能力大幅提升,有线电视网络升级改造和监测监管系统建设不断完善,实现超高清节目制作能力超过3万小时/年,开展北京冬奥会赛事节目8K制播试验;超高清视频用户数达到2亿.
4K电视已经成为销售的主流类型根据奥维云网数据显示,2018年国内零售中,4K电视的渗透率已经达到69%,同比提升9pct,2017年份额为60.
1%,同比提升11.
9pct.
从政策的目标看,如果2022年达到全面普及,则2019-2022年平均每年需提升7.
5pct.
从前期的渗透率提升速度看,我们预计4K电视的普及速度或快于政策的目标期.
存量电视的4K替代空间有多大根据奥维云网数据,目前国内电视机的总保有量中,超高清电视为1.
1亿台,非UHD电视(FHD/HD/CRT电视)合计约5亿台.
从长期空间看,4K电视的潜在替代空间非常巨大.
从短期更新需求看,2009年-2012年家电下乡期间的电视机销售规模约7490万台,这批电视机销售时间距离目前为7-10年,进入大的更新周期中.
4K内容的供给和补贴政策或提升存量电视的替代速度根据规划,2020年目标实现超高清节目制作能力超过1万小时/年,4K超高清视频用户数达1亿,2022年超高清晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41节目制作能力超过3万小时/年,超高清视频用户数达到2亿.
随着4K内容的供给快速增长,预计存量用户中更换超高清电视的动力将增加,同时,2019年1月发布的《进一步优化攻击推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案》中提到,有条件的地方可以对超高清电视、机顶盒、虚拟现实/增强现实设备等产品推广予以补贴,扩大超高清视频终端消费.
内容供给增加叠加财政补贴,我们预计后续电视机的存量更新速度预计将加速.
投资建议政策刺激或将加速存量电视的更新速度,将带来电视机需求边际改善.
海信电器作为黑电龙头,在大尺寸电视、4K激光电视等布局深厚,2018年海信集团加快渠道变革,或将受益于行业需求改善;同时建议关注具有渠道优势和品牌影响力的创维数码和TCL电子.
风险提示:黑行业竞争加剧;面板价格波动;补贴政策不达预期汽车:重卡:2月铺货,静待旺季邓学dengxue@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518010001事件:根据第一商用车网数据,2月重卡行业销量为7.
5万辆,同比+0.
2%,环比-24%.
点评:2月重卡销量基本符合我们预期,略超市场预期:我们此前的预期是:2月重卡销量环比大概率下滑,同比或能微增,最后2月销量基本符合我们预期,但7.
5万的销量还是略高于市场预期.
但值得注意的是,第一商用车网公布的销量是批发销量,厂家和经销商主要在2月进行铺货,为每年重卡最旺的3月备货,2月由于春节因素,实际终端销量大概率要比7.
5万辆低不少.
对3月及19年全年的展望:目前重卡产业链潍柴、法士特等目前排产还是维持在较高水平,企业端对3、4月旺季市场乐观.
有部分地区国三重卡淘汰加速,使得当地销售情况也好于去年同期,我们认为随着蓝天保卫战的推进,更多的地区将出现国三换车潮,支撑19年销量.
我们依然认为19年全年重卡销量能够维持在100万辆以上,市场预期差仍较大.
重卡标的:潍柴动力处于产业链中上游,在整车端排产较高的情况下,潍柴的发动机销量有保障,安全边际较高.
潍柴董事长谭旭光兼任中国重汽董事长,潍柴重汽业务上协作值得期待,根据工信部发布的新产品公示目录,重汽已经有搭载潍柴发动机的产品出现;潍柴与一汽解放长春合作也在增强,潍柴市占率或能进一步提升.
重汽或也能受益于与潍柴的协同合作,市占率提升.
继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、排放标准升级受益标的【威孚高科】,建议关注治理改善的【中国重汽H】.
风险提示:宏观经济风险,运输结构变化风险钢铁:冷卷、中厚板库存出现拐点,建材库存增幅放缓王茜wangqian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090005最新钢材社会库存统计数据2月28日,上海钢联公布本周钢材库存数据.
本周钢材总库存(社库+厂库)共增加41.
75万吨.
社会库存方面,本周螺纹钢社库上升64.
56万吨,环比上涨6.
77%;线材社库上升6.
70万吨,环比上升2.
15%;热卷社库上升0.
82万吨,环比上升0.
30%;冷卷社库下降0.
47万吨,环比下降0.
38%;中板社库下降2.
1万吨,环比下降1.
53%.
钢厂库存方面,螺纹钢、线材、热卷、冷卷、中厚板库存分别下降8.
69万吨、9.
75万吨、5.
21万吨、2.
06万吨、2.
05万吨.
建材库存继续增加,增幅放缓;冷卷、中厚板社会库存出现拐点本周建材库存继续增加,其中螺纹钢社会库存增幅为6.
77%,较上周的15.
27%有所放缓;线材社会库存增幅为2.
15%,较上周11.
86%降幅明显.
从春节后的农历库存来看,2018年春节后第四周,螺纹钢及钢材总库存均出现了环比下降情况,今年由于春节时间较早,北方地区需求复苏较晚,因此影响了库存去化速度.
但当前库存总量仍然低于去年农历同期水平,伴随下游需求逐渐复苏,钢材社会库存或将逐渐筑顶.
冷卷和中厚板社会库存本周已经出现拐点,后期或将继续下降.
从钢厂库存来看,本周所有品种均出现下降,其中线材环比下降8.
53%,热卷环比下降5.
15%,降幅明显.
这也从另一方面反馈出当前下游需求正在逐渐复苏.
春节后螺纹钢现货价格小幅波动短期或将继续延续波动行情春节后,螺纹钢期货价格呈现先跌后涨的行情走势,但螺纹钢现货价格小幅波动,整体波动并不大.
截至2月28日,螺纹钢HRB400:20mm全国均价为3989元/吨,较春节前小幅上涨37元/吨.
截至2月22日,Mysteel全国钢厂高炉产能利用率为75.
44%,高于去年同期的72.
5%,高炉检修容积为18.
59万m3,同样低于去年同期的20.
81万晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明42m3.
今年秋冬季限产力度弱于去年,当前钢厂高产量与下游需求逐渐复苏交互影响,短期钢价或将延续震荡走势.
风险提示::节后需求端释放不充分,库存持续快速上涨带动钢价承压等.
中小市值:又一上市公司布局工业大麻!
龙津药业1500万投资云南工业大麻公司吴立wuli1@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010002龙津药业1500万投资云南牧亚,获51%股权龙津药业发布公告,计划以自有资金不超过1500万元对云南牧亚农业科技有限公司增资,占股51%,成为云南牧亚控股股东.
在增资前,黄兴泉、吴强、余树甲分别持有云南牧亚70%、20%和10%的股权.
云南牧亚成立于2016年,具备云南省工业大麻种植和加工许可证,从事工业大麻的种植和加工业务.
2018年云南牧亚工业大麻种植面积超过3000亩,2019年规划种植面积超过1万亩.
本次协议中,黄兴泉、吴强、余树甲三人承诺云南牧亚2019年、2020年和2021年实现的年度净利润分别不低于500万元、550万元、605万元.
自2017年以来,龙津药业主要产品注射用灯盏花素受到政策限制导致销量下滑.
如果云南牧亚2019年能够完成业绩承诺,对龙津药业业绩贡献将达到2018年公司业绩快报净利润数额的15%~20%.
工业大麻与娱乐大麻区别显著,提取物CBD前景广阔工业大麻是指THC含量低于0.
3%的大麻属原植物及其提取产品,不具有致幻作用,其植株和叶片外形以及生长环境都与使人兴奋的娱乐大麻有显著差别.
工业大麻提取物CBD具有抗痉挛、保护神经、抗焦虑、抗炎等药理作用,2018年美国FDA批准了首个提取自大麻植株的纯化药物Epidiolex(CBD)口服液,用于治疗两种罕见和严重的癫痫.
根据BrightFieldGroup预计,全球CBD产业价值在2019年将达到57亿美元(约合381亿人民币),到2021年将达到181亿美元(约合1209亿人民币).
我国是重要的工业大麻生产国,行业有望在严监管的背景下快速发展欧睿国际数据显示,中国工业大麻原麻产量占全球产量的25%,是全球重要的工业大麻生产国.
根据世界知识产权组织的数据,2017年全球606项关于大麻的专利申请中,有309项来自中国.
2010年云南省颁发了政府令文件明确工业大麻合法.
云南省农科院经济作物研究所选育出的"云麻"成为云南工业大麻的主栽品种.
2017年,《黑龙江省禁毒条例》施行,黑龙江工业大麻合法化.
此外,2018年吉林省政协提交有关建议吉林省工业大麻合法化种植的提案,省公安厅明确将在有序放开的前提下加强行业监管.
我们认为,国内工业大麻有望在合法合规、严格监管的背景下快速发展.
国内数家上市公司布局工业大麻,助力行业快速发展2018年,美瑞健康国际与汉麻集团签署了战略合作协议,并获得云南汉素20%股权,积极布局工业大麻健康产业.
银河生物此前也与汉麻集团签署《合作意向书》,持有云南汉素5.
5%股权.
2019年1月,顺灏股份全资子公司收到《云南省工业大麻种植许可证》,2月子公司上海绿馨与国内工业大麻领先企业汉麻集团达成合作,将开发包括工业大麻花叶基料衍生的发热不燃烧固体等电子生物健康产品.
2019年1月,紫鑫药业于公告公司的荷兰全资子公司FytagorasB.
V与吉林省农科院签订了《工业大麻合作研究协议》.
2019年2月,康恩贝集团下属云南公司获批2.
4万亩工业大麻种植面积.
风险提示:工业大麻与中间型大麻和娱乐大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性近期重点报告2019年03月03日汽车零部件:科创立国电动智能先行-强于大市-邓学/娄周鑫/张程航/文康中小市值:工业大麻非毒品,发达国家合法化潮流下行业发展强劲!
-强于大市-吴立/蒋梦晗/林逸丹策略:一周海外科技风向0303-刘晨明策略对话行业:科创类企业如何估值对A股有何影响——电子、医药篇-刘晨明/郑薇/潘暕/李如娟/陈俊杰2019年03月02日梦网集团(002123):中国云通信龙头,打造富媒体信息产品开启全新2B时代-增持-容志能/唐海清/王奕红策略:中小创2018年年报快报有哪些增量信息——兼论如何寻找景气向好的公司-刘晨明/许向真/吴黎艳/李如娟/徐彪京东(JD.
US):京东4Q18业绩点评:规模效应强化平台盈利能力,但用户增长挑战仍存-文浩策略&行业:扬帆出海,科创立国-刘晨明/许向真/吴黎艳/李如娟/徐彪2019年03月01日美年健康(002044):"每年"健康方程:体检为矛,数据为盾,铸造平台价值-买入-郑薇/杨烨辉环保工程及服务:新工业环保时代来临,赋予"环保"更优商业模式-强于大市-于夕朦/何文雯晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明43携程网(CTRP.
O):OTA龙头经营稳健,多管齐下促成长-刘章明2019年02月28日温氏股份(300498):"公司+农户"模式优势显现,生猪出栏规模有保证!
-买入-吴立/刘哲铭2019年02月27日景嘉微(300474):被忽视的自主可控核心标的,下游市场空间有望打开-增持-潘暕/沈海兵/缪欣君美瑞健康国际(02327):联营公司新动作!
开拓植物提取物CBD雾化业务-买入-吴立/林逸丹/何翩翩安踏体育(02020):18年业绩超市场预期,预计19年继续实现高增长-买入-吕明/郭彬龙净环保(600388):非电行业扬帆起航,大环保平台日趋成型-买入-何文雯/何文雯韵达股份(002120):增长与业绩交织,继续加码龙头快递!
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98晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明44天风证券研究所FOF研究研究团队杨丽华S1110118070070yanglihua@tfzq.
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