证券水井升温系漏电所致

-1-敬请参阅最后一页特别声明2012年08月30日中信证券(600030.
SH)证券业行业业绩点评业绩简评公司12H1实现营业收入57.
88元,净利润22.
49亿元,同比分别下滑22.
91%和24.
37%,EPS0.
20.
其中,2季度单季实现营业收入33.
99亿元,净利润13.
85亿元,环比分别增长42.
28%和60.
50%.
公司业绩环比增长显著,而同比下滑主要系报告期华夏基金剔除合并报表所致.
经营分析佣金率企稳回升,市场份额稳居首位并持续增长.
公司12H1实现证券经纪业务净收入为15.
61亿元,同比下降23.
58%;其中2季度单季为8.
12亿元,环比增长8.
49%.
1)公司12H1的股票基金净佣金率为0.
077%,明显企稳回升;2)报告期内新增7家证券营业部,市场份额持续较大幅度的增长,股基权债代理交易市场份额由去年同期的5.
45%增长到6.
30%,股票基金代理交易市场份额也由去年同期的5.
44%增长到5.
73%.
自营同比下滑系同比基数较高.
公司12H1实现自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)21.
27亿元,同比下滑9.
25%,主要系同比基数较高;其中2季度单季实现自营收入13.
07亿元,环比增长59.
34%.
公司期末自营规模536.
94亿元,较1季度末有所增长,但均衡、多元的配置风格未发生较大变化.
期末可供出售金融资产仍有6.
12亿元浮亏有待消化.
承销项目突破性增长,仍有丰富项目储备.
公司12H1实现承销业务收入8.
96亿元,同比增长54.
16%.
公司今年上半年承销项目突破性增长,其中权益类承销完成11项IPO,4家增发,规模合计254亿元,市场份额由去年同期的6.
48%增长到9.
04%;债券承销完成10家企业债、6家公司债、29家其他债券,亦有大幅增长.
公司目前IPO申报仍未发行企业有40余家,项目储备丰富,具备持续增长的基础.
华夏剔除并表对资管收入影响较大.
公司12H1资产管理业务收入(含基金)为1.
17亿元,同比下滑92.
44%,其中基金管理业务收入去年同期为14.
36亿元,对资管业绩产生较大影响.
集合理财方面,公司积极产品创新,产品线齐全,目前存续19只集合理财产品,年内新增5只,期末管理规模近105亿元,位居行业第二,为公司贡献稳定业绩.
创新业务渐入佳境.
1)12H1两融利息收入1.
64亿,占营业收入的2.
83%,期末两融余额50.
14亿元,市场份额8.
22%,子公司万通、浙江最新开展两融业务,增速较快,合计后两融份额有望赶超海通证券;2)直投已进入稳定回收期,上半年金石投资新增投资项目5单,部分或全部退出项目5单;3)另外,约定购回式证券交易业务作为首批试点券商,公司利用先发优势,逐渐扩大业务规模.
投资建议维持对公司的"买入"评级.
日均股基交易额假设由1800/2000(2012/2013)亿元下调至1600/1800亿元,下调公司12和13年的EPS分别至0.
40元和0.
45元,目前股价对应12年的PE和PB为26.
03倍和1.
29倍.
公司创新业务行业领先,且估值具备安全边际,维持对公司"买入"的投资评级.
评级:买入维持评级环比增长显著,同比下滑主要系华夏剔除并表所致长期竞争力评级:高于行业均值市价(人民币):10.
34元市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)9,814.
66流通港股(百万股)1,178.
33总市值(百万元)1,139.
15年内股价最高最低(元)13.
24/9.
29沪深300指数2211.
37上证指数2052.
59相关报告1.
《经纪份额持续增长,新业务优势突出;》,2012.
3.
31成交金额(百万元)9.
0310.
0311.
0312.
0313.
03110830111128120227120524120815人民币(元)05001,0001,5002,0002,5003,000成交金额中信证券国金行业沪深300王琨联系人(8621)60753901wangkun@gjzq.
com.
cn陈建刚分析师SAC执业编号:S1130511030021(8621)61038264chenjg@gjzq.
com.
cn-2-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评业务经营分析图表1:中信证券12H1业绩增长情况单位:百万元单季单季单位:百万元累计累计1Q122Q121H111H12营业收入2,389.
083,399.
1142.
28%营业收入7,508.
205,788.
19-22.
91%手续费收入748.
50812.
038.
49%手续费收入2,042.
091,560.
52-23.
58%承销收入300.
49595.
0598.
03%承销收入580.
90895.
5454.
16%资产管理收入48.
5647.
05-3.
11%资产管理收入106.
8095.
61-10.
48%基金管理业务收入6.
3514.
73132.
03%基金管理业务收入1,435.
8821.
08-98.
53%净利息收入351.
86342.
32-2.
71%净利息收入703.
21694.
17-1.
28%投资收益481.
261,386.
34188.
06%投资收益2,666.
531,867.
60-29.
96%公允价值变动收益338.
88(79.
54)-123.
47%公允价值变动收益(322.
83)259.
34-180.
33%其他收入113.
19281.
14148.
38%其他收入295.
63394.
3333.
39%业务及管理费1,210.
261,520.
6525.
65%业务及管理费3,223.
302,730.
91-15.
28%营业税金及附加71.
25113.
6959.
56%营业税金及附加288.
37184.
95-35.
86%资产减值损失0.
46(3.
87)-947.
26%资产减值损失(5.
22)(3.
42)-34.
57%其他业务支出2.
723.
2318.
59%其他业务支出2.
025.
95194.
55%营业外净收支21.
8412.
75-41.
62%营业外净收支(3.
11)34.
59-1211.
08%税收261.
82395.
2150.
95%税收1,013.
75657.
03-35.
19%少数股东权益1.
15(2.
54)-320.
68%少数股东权益9.
45(1.
39)-114.
70%净利润863.
261,385.
4960.
50%净利润2,973.
412,248.
75-24.
37%股本11,016.
9111,016.
910.
00%股本9,945.
7011,016.
9110.
77%摊薄每股收益0.
080.
1360.
50%摊薄每股收益0.
300.
20-31.
73%环比增速同比增速来源:公司公告,国金证券研究所图表2:中信证券单季业务收入金额和结构业务金额与占比单季单季单季单季单季单季单季单季单季单季金额(百万RMB)2Q113Q114Q111Q122Q122Q113Q114Q111Q122Q12经纪业务收入953.
76862.
53666.
06748.
50812.
0323.
48%44.
42%4.
27%31.
33%23.
89%自营业务收入1,475.
15(659.
34)13,124.
01820.
141,306.
8036.
32%-33.
96%84.
22%34.
33%38.
45%投行业务收入345.
16543.
53360.
94300.
49595.
058.
50%27.
99%2.
32%12.
58%17.
51%资管业务收入(含基金)757.
84726.
37671.
8554.
9161.
7818.
66%37.
41%4.
31%2.
30%1.
82%净利息收入345.
68352.
26345.
98351.
86342.
328.
51%18.
14%2.
22%14.
73%10.
07%其他收入183.
64116.
38414.
45113.
19281.
144.
52%5.
99%2.
66%4.
74%8.
27%来源:公司公告,国金证券研究所图表3:中信证券当年累计业务收入金额和结构业务金额与占比累计累计累计累计累计累计累计累计累计累计金额(百万RMB)1H113Q11111Q121H121H113Q11111Q121H12经纪业务收入2,042.
092,904.
623,570.
68748.
501,560.
5227.
20%30.
74%14.
26%31.
33%26.
96%自营业务收入2,343.
691,684.
3514,808.
36820.
142,126.
9431.
22%17.
82%59.
15%34.
33%36.
75%投行业务收入580.
901,124.
431,485.
37300.
49895.
547.
74%11.
90%5.
93%12.
58%15.
47%资管业务收入(含基金)1,542.
682,269.
052,940.
9054.
91116.
6920.
55%24.
01%11.
75%2.
30%2.
02%净利息收入703.
211,055.
471,401.
45351.
86694.
179.
37%11.
17%5.
60%14.
73%11.
99%其他收入295.
63412.
00826.
45113.
19394.
333.
94%4.
36%3.
30%4.
74%6.
81%来源:公司公告,国金证券研究所-3-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评图表4:中信证券单季度业务收入环比增速情况图表5:中信证券当年累计业务收入同比增速情况单季单季单季单季环比增速3Q114Q111Q122Q12经纪业务收入-9.
57%-22.
78%12.
38%8.
49%自营业务收入-144.
70%-2090.
47%-93.
75%59.
34%投行业务收入57.
47%-33.
59%-16.
75%98.
03%管业务收入(含基金)-4.
15%-7.
51%-91.
83%12.
52%净利息收入1.
90%-1.
78%1.
70%-2.
71%其他收入-36.
63%256.
13%-72.
69%148.
38%营业收入-52.
19%702.
55%-84.
67%42.
28%累计累计累计累计同比增速3Q11111Q121H12经纪业务收入-47.
91%-54.
27%-31.
23%-23.
58%自营业务收入26.
67%28.
49%-5.
57%-9.
25%投行业务收入-19.
01%-48.
83%27.
46%54.
16%资管业务收入(含基金)-12.
33%-17.
05%-93.
00%-92.
44%净利息收入0.
89%7.
54%-1.
58%-1.
28%其他收入-16.
24%16.
43%1.
07%33.
39%营业收入-23.
92%-9.
94%-30.
69%-22.
91%来源:公司公告,国金证券研究所图表6:中信证券12H1股基权债代理交易市场份额同比增长显著按股基权债交易额计算2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月中信证券合并5.
45%5.
49%5.
55%5.
61%5.
67%5.
73%5.
80%6.
46%6.
35%6.
30%6.
30%6.
30%6.
30%中信证券母公司3.
19%3.
25%3.
34%3.
43%3.
51%3.
59%3.
68%4.
65%4.
45%4.
35%4.
33%4.
34%4.
38%中信万通0.
63%0.
63%0.
62%0.
62%0.
61%0.
61%0.
60%0.
55%0.
55%0.
56%0.
55%0.
55%0.
55%中信金通1.
63%1.
60%1.
59%1.
56%1.
55%1.
53%1.
52%1.
26%1.
34%1.
39%1.
41%1.
40%1.
37%海通证券合并4.
37%4.
37%4.
40%4.
47%4.
51%4.
52%4.
57%5.
25%5.
15%5.
17%5.
14%5.
20%5.
27%长江证券2.
08%2.
07%2.
09%2.
09%2.
09%2.
09%2.
09%1.
98%2.
04%2.
00%2.
03%2.
06%2.
11%东北证券0.
66%0.
65%0.
64%0.
63%0.
62%0.
62%0.
62%0.
59%0.
64%0.
63%0.
63%0.
62%0.
61%国元证券1.
23%1.
25%1.
26%1.
26%1.
24%1.
23%1.
21%1.
03%1.
02%1.
02%1.
02%1.
12%1.
08%宏源证券1.
22%1.
22%1.
21%1.
21%1.
22%1.
23%1.
25%1.
37%1.
28%1.
29%1.
26%1.
23%1.
21%太平洋证券0.
24%0.
23%0.
23%0.
22%0.
22%0.
22%0.
22%0.
21%0.
23%0.
23%0.
23%0.
23%0.
22%国金证券0.
66%0.
66%0.
67%0.
68%0.
68%0.
68%0.
69%0.
73%0.
74%0.
72%0.
71%0.
71%0.
72%光大证券3.
04%3.
01%2.
98%2.
96%2.
95%2.
93%2.
89%2.
81%2.
75%2.
80%2.
84%2.
86%2.
86%招商证券4.
23%4.
20%4.
21%4.
23%4.
24%4.
23%4.
23%4.
04%4.
26%4.
36%4.
39%4.
47%4.
52%华泰证券合并5.
01%4.
99%4.
99%4.
97%4.
94%4.
92%4.
89%4.
55%4.
73%4.
74%4.
70%4.
64%4.
62%西南证券0.
70%0.
69%0.
67%0.
66%0.
65%0.
64%0.
63%0.
54%0.
54%0.
53%0.
53%0.
53%0.
53%广发证券3.
84%3.
84%3.
85%3.
83%3.
84%3.
84%3.
83%3.
82%3.
87%3.
91%3.
96%3.
93%3.
92%兴业证券1.
80%1.
79%1.
78%1.
77%1.
76%1.
76%1.
75%1.
70%1.
62%1.
58%1.
57%1.
62%1.
63%山西证券0.
58%0.
58%0.
57%0.
57%0.
57%0.
56%0.
56%0.
50%0.
49%0.
49%0.
48%0.
46%0.
45%方正证券1.
45%1.
44%1.
42%1.
41%1.
40%1.
39%1.
38%1.
21%1.
28%1.
30%1.
29%1.
28%1.
25%国海证券0.
61%0.
61%0.
61%0.
61%0.
60%0.
60%0.
59%0.
54%0.
54%0.
55%0.
57%0.
56%0.
55%东吴证券0.
81%0.
81%0.
81%0.
80%0.
80%0.
80%0.
80%0.
71%0.
74%0.
74%0.
76%0.
77%0.
76%西部证券0.
51%0.
51%0.
50%0.
48%0.
49%0.
51%0.
50%0.
48%0.
42%0.
43%0.
43%0.
42%0.
41%来源:公司公告,国金证券研究所图表7:中信证券12H1股票基金代理交易市场份额同比也有所增长按股票基金交易额计算2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月中信证券合并5.
44%5.
45%5.
47%5.
49%5.
50%5.
49%5.
50%5.
97%5.
69%5.
70%5.
72%5.
73%5.
73%中信证券母公司2.
75%2.
75%2.
76%2.
78%2.
79%2.
79%2.
80%3.
53%3.
17%3.
14%3.
13%3.
12%3.
13%中信万通0.
73%0.
73%0.
73%0.
74%0.
74%0.
74%0.
74%0.
67%0.
68%0.
67%0.
67%0.
67%0.
67%中信金通1.
96%1.
97%1.
97%1.
97%1.
97%1.
97%1.
97%1.
77%1.
85%1.
89%1.
91%1.
93%1.
93%海通证券合并4.
12%4.
11%4.
12%4.
12%4.
12%4.
12%4.
13%4.
51%4.
33%4.
33%4.
34%4.
36%4.
37%长江证券1.
72%1.
73%1.
74%1.
74%1.
74%1.
75%1.
74%1.
72%1.
75%1.
74%1.
74%1.
76%1.
77%东北证券0.
72%0.
73%0.
72%0.
72%0.
72%0.
72%0.
72%0.
68%0.
73%0.
73%0.
73%0.
73%0.
73%国元证券1.
06%1.
07%1.
08%1.
08%1.
09%1.
09%1.
08%1.
06%1.
09%1.
10%1.
10%1.
09%1.
08%宏源证券1.
28%1.
28%1.
28%1.
28%1.
29%1.
29%1.
29%1.
30%1.
34%1.
35%1.
35%1.
33%1.
32%太平洋证券0.
28%0.
27%0.
27%0.
27%0.
27%0.
27%0.
27%0.
28%0.
27%0.
26%0.
26%0.
26%0.
26%国金证券0.
66%0.
66%0.
65%0.
65%0.
66%0.
66%0.
66%0.
73%0.
71%0.
70%0.
70%0.
71%0.
70%光大证券3.
08%3.
07%3.
06%3.
05%3.
04%3.
03%3.
03%3.
12%3.
03%3.
04%3.
04%3.
06%3.
04%招商证券4.
00%3.
98%3.
99%3.
98%3.
98%3.
97%3.
97%4.
01%3.
99%4.
01%4.
00%4.
02%4.
03%华泰证券合并5.
52%5.
51%5.
50%5.
50%5.
49%5.
48%5.
47%5.
27%5.
37%5.
36%5.
35%5.
35%5.
34%西南证券0.
79%0.
79%0.
78%0.
78%0.
78%0.
79%0.
79%0.
76%0.
76%0.
75%0.
75%0.
76%0.
77%广发证券4.
17%4.
16%4.
14%4.
13%4.
13%4.
12%4.
11%4.
02%4.
00%4.
04%4.
06%4.
08%4.
09%兴业证券1.
72%1.
71%1.
71%1.
71%1.
71%1.
71%1.
71%1.
84%1.
73%1.
70%1.
69%1.
68%1.
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57%0.
57%0.
57%0.
58%0.
58%0.
58%0.
58%0.
57%0.
57%0.
56%0.
56%0.
56%0.
56%方正证券1.
72%1.
73%1.
74%1.
74%1.
75%1.
76%1.
75%1.
66%1.
76%1.
80%1.
81%1.
82%1.
83%国海证券0.
68%0.
68%0.
69%0.
69%0.
69%0.
69%0.
69%0.
70%0.
72%0.
72%0.
72%0.
72%0.
72%东吴证券0.
93%0.
93%0.
93%0.
93%0.
93%0.
93%0.
93%0.
84%0.
88%0.
89%0.
89%0.
90%0.
90%西部证券0.
59%0.
59%0.
59%0.
58%0.
58%0.
58%0.
58%0.
55%0.
56%0.
57%0.
57%0.
57%0.
56%来源:公司公告,国金证券研究所-4-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评图表8:中信证券净佣金率变化趋势0.
120%0.
092%0.
076%0.
073%0.
077%0.
000%0.
020%0.
040%0.
060%0.
080%0.
100%0.
120%0.
140%09101112Q112H1股票基金净佣金率来源:公司公告,国金证券研究所图表9:公司交易性金融资产规模的变化趋势(亿元)图表10:公司可供出售金融资产规模的变化趋势(亿元)164.
16173.
89190.
49193.
43256.
160.
0050.
00100.
00150.
00200.
00250.
00300.
0011H111Q31112Q112H1交易性金融资产规模303.
83293.
47288.
98282.
40280.
78265.
00270.
00275.
00280.
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00300.
00305.
00310.
0011H111Q31112Q112H1可供出售金融资产规模来源:公司公告,国金证券研究所-5-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评图表11:公司交易性金融资产配置结构(亿元)图表12:公司可供出售金融资产配置结构(亿元)76.
16174.
835.
18股票债券其他139.
03127.
906.
57股票债券其他来源:公司公告,国金证券研究所图表13:中信证券12H1权益类(IPO、增发和配股)承销份额提升显著权益类承销市场份额2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月中信证券合并6.
48%6.
97%6.
76%6.
17%5.
88%6.
16%5.
68%3.
76%8.
91%5.
41%8.
77%10.
23%9.
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48%6.
97%6.
76%6.
17%5.
88%6.
16%5.
68%3.
76%8.
91%5.
41%8.
77%10.
23%9.
04%中信万通0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%中信金通0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%海通证券2.
34%2.
85%2.
72%2.
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53%2.
38%2.
20%0.
00%0.
00%0.
76%0.
63%0.
72%0.
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20%0.
17%0.
23%0.
21%0.
25%0.
23%0.
21%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
15%0.
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00%0.
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25%0.
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10%0.
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00%0.
00%0.
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58%0.
48%0.
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48%0.
44%0.
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00%0.
00%0.
00%0.
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42%1.
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00%0.
00%0.
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44%1.
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09%1.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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14%1.
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68%1.
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00%4.
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92%1.
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48%4.
76%4.
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20%6.
29%5.
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39%5.
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51%1.
27%1.
14%1.
16%1.
24%1.
26%1.
19%12.
24%5.
29%2.
78%3.
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09%2.
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03%3.
21%3.
24%3.
09%2.
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70%2.
75%0.
00%5.
42%4.
53%5.
59%6.
54%5.
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62%0.
80%0.
85%0.
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00%0.
43%0.
20%0.
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07%0.
00%0.
00%0.
71%0.
59%0.
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00%0.
00%0.
26%0.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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40%0.
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30%0.
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26%0.
33%0.
30%0.
00%0.
00%1.
73%1.
44%1.
19%0.
97%东吴证券1.
03%0.
87%0.
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63%0.
57%0.
00%0.
69%0.
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18%西部证券0.
00%0.
12%0.
11%0.
24%0.
23%0.
21%0.
19%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%来源:公司公告,国金证券研究所-6-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评图表14:中信证券12H1核心债券类(企业债、公司债和可转债)承销业务市场份额显著提升核心债券类承销市场份额2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月中信证券合并3.
00%3.
66%5.
12%5.
37%5.
13%5.
00%5.
39%10.
93%7.
09%5.
57%5.
55%5.
53%6.
54%中信证券母公司3.
00%3.
66%5.
12%5.
37%5.
13%5.
00%5.
39%10.
93%7.
09%5.
57%5.
55%5.
53%6.
54%中信建投0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%中信万通0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%中信金通0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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87%1.
66%1.
45%1.
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44%8.
11%5.
73%4.
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81%3.
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10%0.
97%0.
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70%0.
77%4.
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00%1.
20%1.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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09%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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13%0.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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29%5.
97%5.
23%5.
07%4.
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27%3.
94%10.
93%10.
20%8.
06%6.
14%5.
70%5.
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89%2.
56%2.
24%2.
17%2.
07%1.
83%1.
89%0.
00%0.
00%1.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%3.
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20%0.
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28%2.
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27%2.
50%0.
00%0.
00%1.
64%1.
22%1.
09%0.
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79%0.
70%1.
14%1.
10%1.
05%1.
53%1.
88%0.
00%0.
00%0.
63%0.
80%0.
71%0.
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76%2.
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67%3.
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00%2.
52%0.
00%0.
00%0.
00%0.
96%0.
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23%0.
20%0.
17%0.
17%0.
16%0.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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66%5.
18%4.
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07%4.
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19%6.
09%0.
00%1.
06%6.
23%5.
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59%1.
41%1.
23%1.
20%1.
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47%1.
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00%0.
00%0.
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18%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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06%1.
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00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
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43%1.
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08%1.
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00%0.
00%1.
33%1.
30%1.
18%1.
05%0.
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23%0.
20%0.
17%0.
17%0.
16%0.
29%0.
60%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
21%0.
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90%1.
40%1.
22%1.
19%1.
13%1.
00%0.
84%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%来源:公司公告,国金证券研究所图表15:中信证券12H1基金管理业务(参股基金公司)情况1111H112H1增长率1111H112H1份额增减中信证券华夏基金49.
00%1,790.
882,215.
151,997.
43-9.
83%8.
17%9.
39%8.
26%-1.
13%海富通基金51.
00%324.
88392.
65299.
74-23.
66%1.
48%1.
66%1.
24%-0.
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78%607.
33645.
40708.
099.
71%2.
77%2.
73%2.
93%0.
19%长信基金49.
00%180.
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743.
83%0.
82%0.
84%0.
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00%33.
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66-5.
85%0.
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18%0.
17%-0.
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00%403.
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77-36.
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69%1.
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00%651.
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90%1.
05%1.
19%0.
99%-0.
20%大成基金25.
00%743.
14887.
69678.
52-23.
56%3.
39%3.
76%2.
81%-0.
96%广发基金48.
33%983.
801,022.
811,202.
3717.
56%4.
49%4.
33%4.
97%0.
64%易方达基金25.
00%1,433.
111,525.
491,559.
042.
20%6.
54%6.
46%6.
45%-0.
02%南方基金45.
00%1,152.
911,224.
511,326.
898.
36%5.
26%5.
19%5.
49%0.
30%华泰柏瑞基金49.
00%134.
65162.
36367.
19126.
16%0.
61%0.
69%0.
65%-0.
04%博时基金49.
00%1,094.
171,113.
191,194.
217.
28%4.
99%4.
72%4.
94%0.
22%招商基金33.
30%388.
69362.
79547.
3950.
88%1.
77%1.
54%2.
26%0.
73%兴业全球基金51.
00%316.
52340.
29322.
30-5.
29%1.
44%1.
44%1.
33%-0.
11%南方基金10.
00%1,152.
911,224.
511,326.
898.
36%5.
26%5.
19%5.
49%0.
30%山西证券方正证券方正富邦66.
70%0.
000.
001.
71na0.
00%0.
00%0.
01%0.
01%国海证券国海富兰克林基金51.
00%147.
48173.
25151.
85-12.
35%0.
67%0.
73%0.
63%-0.
11%东吴证券东吴基金49.
00%115.
31137.
78115.
53-16.
15%0.
53%0.
58%0.
48%-0.
11%西部证券纽银西部基金51.
00%5.
808.
0219.
25140.
01%0.
03%0.
03%0.
08%0.
05%基金公司市场份额兴业证券长江证券东北证券光大证券广发证券华泰证券招商证券海通证券证券公司参控股的基金公司参控股比例基金公司资产管理规模(亿元)来源:WIND,国金证券研究所-7-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评盈利预测及投资建议维持对公司的"买入"评级.
日均交易额假设由1800/2000(2012/2013)亿元下调至1600/1800亿元,下调公司12和13年的EPS分别至0.
40元和0.
45元,目前股价对应12年的PE和PB为26.
03倍和1.
29倍.
公司创新业务行业领先,且估值具备安全边际,维持对公司"买入"的投资评级.
图表16:中信证券12年盈利预测的敏感性分析1,3001,4001,5001,6001,8002,0002,2005.
40%0.
380.
380.
390.
390.
400.
410.
425.
60%0.
380.
390.
390.
390.
400.
410.
425.
80%0.
380.
390.
390.
400.
410.
420.
436.
00%0.
390.
390.
400.
400.
410.
420.
436.
20%0.
390.
390.
400.
400.
410.
420.
43EPS市场份额股票基金日均交易额-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%70.
25%-0.
110.
030.
140.
210.
320.
430.
540.
650.
7767.
25%-0.
14-0.
030.
070.
180.
290.
390.
500.
600.
7164.
25%-0.
12-0.
020.
080.
180.
290.
390.
490.
590.
6961.
25%-0.
080.
070.
170.
230.
300.
400.
490.
590.
6958.
25%-0.
080.
010.
100.
190.
290.
380.
470.
560.
6555.
25%-0.
060.
030.
110.
200.
290.
370.
460.
550.
6352.
25%-0.
040.
040.
120.
200.
290.
370.
450.
530.
6149.
25%-0.
020.
050.
130.
210.
290.
360.
440.
520.
60自营平均投资收益率EPS投资成本/净资产1,3001,4001,5001,6001,8002,0002,20049.
00%0.
330.
340.
340.
350.
350.
360.
0046.
00%0.
360.
360.
370.
370.
380.
390.
0043.
00%0.
380.
390.
390.
400.
410.
420.
0040.
00%0.
410.
410.
420.
420.
430.
440.
0037.
00%0.
430.
440.
440.
450.
460.
470.
00股票基金日均交易额EPS营业费率来源:国金证券研究所-8-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评图表17:中信证券盈利预测(单位:百万元)200720082009201020112012E2013E2014E营业收入29,306.
0417,707.
6222,006.
5227,794.
9025,033.
1912,607.
1413,605.
3814,664.
44手续费净收入13,962.
317,455.
3710,921.
857,808.
653,570.
683,813.
134,118.
564,520.
35手续费收入14,732.
258,015.
409,770.
979,464.
014,573.
064,676.
975,049.
785,542.
17手续费支出769.
94560.
031,150.
881,655.
361,002.
38863.
85931.
221,021.
82投行收入3,267.
202,007.
672,595.
223,293.
101,485.
371,748.
201,906.
771,933.
23受托管理收入161.
54149.
87146.
09180.
89217.
76201.
16226.
54255.
61基金管理业务收入2,029.
122,828.
132,987.
313,364.
352,723.
14净利息收入990.
921,705.
611,401.
361,303.
241,401.
451,580.
541,653.
281,696.
59利息收入2,285.
643,234.
051,973.
691,988.
082,056.
432,021.
122,130.
502,216.
29利息支出1,294.
721,528.
44572.
33684.
84654.
99440.
58477.
22519.
70投资收益7,575.
646,450.
843,478.
9210,959.
7915,563.
364,286.
694,532.
084,859.
29公允价值变动3,351.
15-3,341.
3851.
54565.
10-755.
00110.
28130.
03156.
03其他业务收入-2.
72451.
51424.
23319.
78826.
45867.
151,038.
141,243.
33营业支出11,008.
188,164.
968,746.
1411,525.
7210,021.
956,752.
296,932.
177,241.
08业务及管理费8,922.
036,658.
168,016.
0510,535.
358,013.
245,421.
075,442.
155,572.
49营业税金及附加1,321.
63784.
761,033.
64961.
66488.
34567.
32612.
24659.
90资产减值损失146.
84709.
34-315.
2717.
521,513.
63756.
81870.
331,000.
88其他业务支出8.
9612.
7011.
7211.
186.
757.
087.
447.
81上缴投资者保护基金608.
72营业利润18,297.
869,542.
6613,260.
3816,269.
1815,011.
245,854.
856,673.
227,423.
36营业外收入59.
2041.
09114.
3385.
5130.
9732.
5234.
1535.
86营业外支出17.
9723.
0272.
7234.
7511.
2112.
3313.
5614.
92利润总额18,339.
099,561.
3813,301.
9916,319.
9415,031.
005,875.
046,693.
807,444.
29所得税6,358.
391,511.
153,213.
804,183.
892,426.
521,468.
761,673.
451,861.
07所得税率34.
67%15.
80%24.
16%25.
64%16.
14%25.
00%25.
00%25.
00%净利润11,980.
708,050.
2310,088.
1912,136.
0512,604.
494,406.
285,020.
355,583.
22少数股东损益1,157.
26745.
231,104.
17824.
7128.
0130.
8133.
8937.
28归属母公司所有者的净利润10,823.
447,305.
008,984.
0211,311.
3412,576.
484,375.
484,986.
465,545.
94Persharedata200720082009201020112012E2013E2014E股本,期末(mn)3,315.
236,630.
476,630.
479,945.
7011,016.
9111,016.
9111,016.
9111,016.
91EPS(basic)3.
261.
101.
351.
141.
140.
400.
450.
50EPS(Diluted)3.
261.
101.
351.
141.
140.
400.
450.
50BVPS15.
568.
339.
297.
087.
867.
998.
318.
67BVPS(Diluted)15.
568.
339.
297.
087.
867.
998.
318.
67来源:国金证券研究所-9-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评长期竞争力评级的说明:长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果.
优化市盈率计算的说明:行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除.
投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下.
市场中相关报告评级比率分析说明:市场中相关报告投资建议为"买入"得1分,为"增持"得2分,为"中性"得3分,为"减持"得4分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考.
最终评分与平均投资建议对照:1.
00=买入;1.
01~2.
0=增持;2.
01~3.
0=中性3.
01~4.
0=减持历史推荐与股价219.
2910.
2911.
2912.
2913.
2914.
29100830101130110228110524110815111111120210120509120731人民币(元)01,0002,0003,0004,0005,0006,000成交量历史推荐和目标定价(人民币)日期评级市价目标价12010-11-01增持14.
58N/A22012-03-31增持11.
27N/A来源:国金证券研究所市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入00111132增持016616中性00112减持00000评分02.
001.
471.
461.
43来源:朝阳永续-10-敬请参阅最后一页特别声明中信证券业绩点评上海北京深圳电话:(8621)-61038271电话:010-66216979电话:0755-33516015传真:(8621)-61038200传真:010-66215599-8803传真:0755-33516020邮箱:researchsh@gjzq.
com.
cn邮箱:researchbj@gjzq.
com.
cn邮箱:researchsz@gjzq.
com.
cn邮编:201204邮编:100032邮编:518026地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼地址:中国北京西城区金融街27号投资广场B座4层地址:深圳市福田区福中三路诺德金融中心34B特别声明:本报告版权归"国金证券股份有限公司"(以下简称"国金证券")所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.
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