证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210

号未经许可,禁止转载[table_main]行业报告2010年12月13日年度策略报告信息服务[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:马军Tel:13691260639Email:majun@hczq.
com新一代信息技术:政策、技术与市场共同作用下的投资机会投资要点[table_rank]行业评级行业评级:推荐评级变动:维持新一代信息技术产业是政策和技术利好的最佳方向.
技术上代表了先进的发展方向,政策上有战略性新兴产业规划等系列支持.
新一代信息技术产业发展三大重点.
一是加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施,推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化.
二是加快推进三网融合,促进物联网、云计算的研发和示范应用.
三是着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业.
新一代信息技术产业政策支持众多,重点突出.
国家将制定发布国家宽带行动计划、下一代互联网行动计划和物联网战略规划等进行战略指导,建立跨行业统筹规划机制,加强行业应用部门与产业发展部门、行业与地方的协调,加强城乡规划、土地使用、水电配套等方面的支持,对宽带、农村信息服务、物联网、下一代互联网、软件和集成电路设计、核心基础产品产业化等给予引导资金和补贴支持等政策.
引发的三大方向投资机会.
一是网络信息基础设施建设机会,包括宽带建设3G建设、下一代互联网建设、三网融合建设等,二是信息服务方面机会,包括移动互联网业务发展、互联网业务发展、物联网应用、云计算应用、软件应用等,三是核心基础产业方面机会,包括高性能集成电路开发和先进生产线建设、新型显示器件工艺技术水平、半导体照明发展等.
重点公司股票代码股票名称EPS投资亮点201020112012002065.
SZ东华软件0.
761.
011.
37将成长为中国软件巨头000063.
SZ中兴通讯1.
091.
391.
79300050.
SZ世纪鼎利1.
52.
22.
9002315.
SZ焦点科技1.
261.
712.
38增速快且持续300036.
SZ超图软件0.
610.
780.
97最具行业整合能力002449.
sz国星光电0.
851.
281.
42[table_data]推荐公司及评级公司名称及代码评级东华软件强推中兴通讯强推世纪鼎利强推焦点科技推荐超图软件推荐国星光电强推[table_stockTrend]行业表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯[table_relation]相关研究报告证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告2/31目录1、产业政策内涵解读——三个超预期.
41.
1外在大背景解读.
41.
2战略内涵意义解读.
52、三大方向引发的投资机会.
62.
1信息网络建设带来的投资机会.
62.
2信息服务带来的投资机会.
92.
3新型元器件推进带来的投资机会.
133、2010年主要股票推荐.
16东华软件(002065)17中兴通讯(000063)18世纪鼎利(300050)19焦点科技(002315)20超图软件(300036)21乾照光电(300102)22国星光电(002449)23亨通光电(600487)24星网锐捷(002396)25中天科技(600522)26日海通讯(002313)27莱宝高科(002106)28超声电子(000823)29分析师简介.
30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告3/31图表目录图表1三大投资方向引发的投资机会.
6图表2光进铜退趋势下的光纤宽带产业链.
7图表33G"硬"产业链一览.
7图表4IPV6产业链一览.
8图表5三网融合主要用户发展.
8图表6三网融合产业链一览.
9图表73G与三网融合"软"产业链一览.
10图表8物联网产业体系.
10图表9物联网产业链.
11图表10物联网产业链主要成员.
12图表11电子商务与地理信息行业发展一览.
12图表12典型的行业软件厂商.
13图表13主要云计算产业链成员.
13图表14国内TP产业主要企业分布.
14图表15三维度企业竞争力分析.
15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告4/311、产业政策内涵解读——三个超预期新一代信息技术产业方面,加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施,推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化,加快推进三网融合,促进物联网、云计算的研发和示范应用.
着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业.
————国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定——国发〔2010〕32号)新一代信息技术产业是指采用新一代技术发展演进和融合的通信网络,主要包括光纤宽带、3G及新一代移动通信网、下一代互联网、物联网等及以网络为载体发展形成的新兴产业.
1.
1外在大背景解读从新一代信息技术产业发展的外在背景来看,主要呈现信息基础设施演进方向变化,产业发展转型加快,战略布局竞争加剧的特征.
1.
1.
1全球信息基础设施演进方向宽带化、融合化、泛在化明显一是宽带迈入新阶段,宽带普遍服务列入各国行动日程,高速光纤接入加快部署,发达国家已推出100Mb/s商用服务.
二是移动化升级,3G进入高速发展轨道,增强型3G全面推广,LTE预计2012年左右规模商用,4G技术与标准竞争加快.
三是融合不断深入,三网融合高速推进,2009年全球IPTV和手机电视用户同比增长47%和40%.
四是下一代互联网加快部署,许多国家和地区制定并实施IPv6战略和行动计划,并不断加快互联网全新架构研发.
五是物联网发展将重构全球信息通信基础设施,实现对物理世界的实时控制和精准管理,大大改变生产力、生产方式和生活方式.
1.
1.
2新一代网的产业发展转型不断加速一是传统通信服务业向多媒体化、融合化、集成化的综合信息服务业的整体转型提速,宽带和移动互联网服务、ICT综合集成服务成为增长新引擎.
二是基于下一代网形成网络支付、电子商务、呼叫中心、IDC、服务外包、SaaS(软件服务)等生产性信息服务业.
三是下一代网在网络文化创意产业中的创新引领作用更趋突出,IPTV、手机电视、网络音乐、网络出版、动漫游戏等加快发展壮大.
四是基于下一代网的产业跨界融合加速,不断产生新应用和新业态,产业组织方式和运营模式发生深刻转变.
1.
1.
3围绕下一代通信网络的战略布局和国际竞争加快国际分工体系深刻调整(再制造化、服务业全球转移深化、其它低成本国家的进入),新兴力量的崛起改变产业竞争格局(中国、印度),新兴市场成为产业增长的主要引擎.
国际新一轮重组谋求竞争新优势(以核心平台为依托,以跨国、跨界产业联盟和产业链生态体系为基础的垂直整合和产业重组),各国普遍高度重视信息网络产业作为国家长期发展和建立竞争优势的关键战略性作用,通过强化政府引导、战略指引、政策激励乃至直接资金投入等措施不断加大政策支持力度.
如美国投入72亿美元支持宽带建设,并颁布了全方位统筹设计的《国家宽带计划》,欧盟、日韩、巴西等也在宽带、物联网等领域制定了一系列战略和行动计划,并投入巨资用于宽带网络建设.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告5/311.
2战略内涵意义解读只有加快发展新一代信息技术产业,才能抢占综合国力竞争制高点.
从外在背景结合我国国情的话,新一代信息技术产业是当前国际新一轮产业竞争和抢占经济科技制高点的战略先导领域,不仅可以形成规模巨大的新兴增长点,而且构建了传统产业转型升级和其它战略性新兴产业发展的关键基础设施,是推进中国国民经济和社会信息化、发展基于数据和知识的新兴支柱产业、转变经济发展方式,实现绿色节能、可持续发展的重要抓手.
通过构建新一代的智能信息网络基础设施,不仅带动信息通信技术的系统性、群体性突破,并将形成全球性科技创新和知识生产的协同网络,推动国家科技竞争力的全面提升,并引发社会生产方式的深刻变革,催生新一轮科技革命和产业革命.
1.
3战略目标解读预判我们对新一代信息技术产业政策目标的解读,可以总结为"三个超预期",即超预期的发展、超预期的实施、超预期的政策.
1.
3.
1用户发展、业务发展、带宽目标超预期预计"十二五"期间,网络服务业务收入达到1.
4万亿元,其中基于下一代通信网络的非话音新兴业务超过7000亿元占比超过50%,融合业务推出速度加快,创新型的产业生态体系建立;电话用户总数突破13亿,其中移动电话突破11亿,3G用户超过5.
5亿户;宽带信息网络服务普惠全民,互联网网民达到6.
2亿,普及率45%,固定宽带接入用户达到2.
5亿户;城镇家庭用户实现20M以上接入能力,农村家庭4M以上接入能力,光纤入户用户超过2500万;3G网络覆盖水平达到目前2G水平.
1.
3.
2投资与实施超预期预计"十二五"期间,网络基础设施累计投资2万亿元,带动我国形成世界领先下一代网设备产业和企业群体,实现智能终端产业升级.
技术研发和产业化实现群体突破:国家重大专项行动计划支持;光纤宽带全面推进,3G网络普及,网络基本覆盖到行政村;LTE商用起步,在部分城市中形成覆盖相对完善的商用网络;形成超高速、大容量、高智能干线传输网络;互联网基础设施布局和能力全面优化,下一代互联网规模部署,主要商业网站和政府网站支持IPv6;物联网在重点领域初步商用,泛在网络环境初步形成;三网融合整体做大、协同发展.
1.
3.
3国家支持政策超预期预计"十二五"期间,国家将制定一系列政策发展信息技术产业,具体预判为制定发布国家宽带行动计划、下一代互联网行动计划和物联网战略规划等,加强国家对核心基础产业发展的战略领导;建立跨行业统筹规划机制,加强行业应用部门与产业发展部门、行业与地方的协调,加强城乡规划、土地使用、水电配套等方面的支持;对宽带、农村信息服务、物联网、下一代互联网、软件和集成电路设计、核心基础产品产业化等给予引导资金和补贴支持;加强财税和投融资政策支持,将新一代信息技术产业关键领域纳入《产业结构调整指导目录》鼓励类,推动出台集成电路和软件的延续政策;实施知识产权和自主标准战略;加强产业技术联盟建设;加快普遍服务制度建设,扶持中西部农村基层网络设施和公共信息应用建设;推动建立以企业为主体的创新体系,加强成果转化等.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告6/312、三大方向引发的投资机会从战略新兴产业描述重点来看,我们认为三大方向具有投资机会,如下图所示:图表1三大投资方向引发的投资机会资料来源:华创证券2.
1信息网络建设带来的投资机会主要涉及内容如下:推进宽带建设,推广宽带应用,完善产业链推进新一代宽带移动通信发展.
推动TD技术产业化及应用,统筹推进LTE和4G发展组织产业链分步推进下一代互联网IPv6商用选择一批城市进行三网融合双向进入试点部署物联网先导应用,实施技术研发与产业化工程推进实施农村宽带信息下乡实施下一代网安全保障能力提升工程主要投资方向有四大块2.
1.
1"宽带中国"下一代信息网络推进工程的实施将极大拉动中国宽带建设"十二五"期间城市家庭用户实现平均20M以上接入能力,农村家庭平均4M以上接入能力,光纤入户用户超过2000万,预计宽带网络接入建设投资7000亿元,其中光纤宽带网络和无线宽带网络建设投资各约4000和3000亿元,宽带配套投资、增值企业宽带投资以及民间资本宽带投资将进一步放大,初步预计在2000亿元.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告7/31光进铜退趋势下的光纤宽带产业链将受益,如下图所示:图表2光进铜退趋势下的光纤宽带产业链资料来源:华创证券2.
1.
23G及LTE方向:3G"硬"产业链受益良多目前,全球3G正处于快速成长阶段,大部分3G运营商仍会继续加大3G网络投资,满足现有市场的主要业务需求;国外一些运营商在2010年开始LTE试商用,也是在于进一步实现技术成熟,拉动产业发展;全球LTE2014-2015年才能规模应用.
3G用户进入规模应用;根据全球咨询机构的预测,2015年全球LTE(包括FDD和TDD)的用户数有望达到1个亿;在达到规模应用之前,先锋运营企业先期需要投入大量资金及力量来拉动产业成熟,承担很大的技术与产业风险.
我国TD-LTE尚处于研发试验阶段,2014年用户预计150万左右,设备投资100亿元左右,目前从TD-LTE技术试验的测试结果看,系统设备初步具备基本功能和性能,但关键技术性能存在差距,需要进一步优化,TD-LTE产业链要达到规模应用将在2015年左右.
因此,我们判断3G"硬"产业链受益良多,产业链结果如下图所示:图表33G"硬"产业链一览资料来源:华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告8/312.
1.
3下一代互联网IPv6方向:网络设备企业受益在先中国IPV6产业呈现两头弱,中间强的不对称格局,与网络相关的产业链环节相对成熟,与终端、业务应用相关的产业链环节滞后.
目前日本、韩国在IPv6的应用方面处于全球领先地位,属于第一梯队;中国、美国和欧盟正积极稳妥推进IPv6产业化,处于第二梯队;印度等发展中国家在IPv6产业化方面刚刚起步,属于第三梯队.
图表4IPV6产业链一览资料来源:华创证券2.
1.
4三网融合方向:产业发展与拉动效应巨大首先三网融合将带来良好的经济效益:加速电信网和广电网的升级改造、机顶盒产业及系统平台的有效投资,三年总投资将达2200亿元;促进信息服务于终端消费市场的繁荣,三年信息服务收入与终端消费将达到4300亿元;未来三年将创造25万个就业机会.
其次,三网融合将带来三方面的变化:光进铜退加速、3G发展加快;广电双向改造加快;普及程度和带宽能力加强;数字电视和互动电视发展加快;IPTV和手机电视发展加快;互联网视频发展加快PC互联网和移动互联网大发展;改变互联网企业发展环境.
图表5三网融合主要用户发展指标名称2010年2011年2012年2013年2014年2015年IPTV用户(万户)80011001500210028003500手机电视用户(万户)8002000450080001300020000有线电视互联网接入用户(万户)350500700120020003000资料来源:华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告9/31图表6三网融合产业链一览资料来源:华创证券2.
2信息服务带来的投资机会主要内容:加快互联网应用技术创新,发展电子商务、SaaS、定位服务、在线应用商店、电子图书、网络服务外包等新应用新市场;开展物联网商业化应用,发展智能生产、智能物流、网络金融、智能交通、智能电网等生产性信息服务,培育高端综合信息服务能力;发展远程教学、医疗、公共安全监控等智能化民生性信息服务;利用新一代移动通信和宽带互联网发展契机,加快IPTV、手机电视等融合业务和各类网络数字内容服务发展创新.
加大嵌入式基础软件、新一代搜索引擎等基础软件、以及云计算应用软件、智能移动终端软件、信息安全关键产品、工业软件产品等自主软件产品的研发力度;进一步完善服务器/桌面操作系统与支撑软件;加大数字内容加工处理软件产品、动漫游戏制作引擎软件和开发系统开发;加快支撑高端信息技术服务软件的开发.
推进自主知识产权基础软件、云计算应用软件、工业软件、智能移动终端软件、以及支撑高端信息技术服务软件产品等自主软件产品产业化;加大云计算基础软件、移动服务运营支撑与开发平台研发.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告10/31主要如下四大方向:2.
2.
1移动互联网业务方向:3G与三网融合"软"产业链受益图表73G与三网融合"软"产业链一览资料来源:华创证券2.
2.
2物联网方向:物联网产业从上游到下游均将受益图表8物联网产业体系资料来源:工业和信息化部华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告11/31图表9物联网产业链资料来源:华创证券通信芯片提供商:提供最底层的通信芯片的厂商是整个通信设备的核心.
通信模块提供商:使用通信芯片提供商提供的通信芯片,设计生产出能够嵌入在各种机器和设备上的通信模块的厂商.
通信模块是M2M业务应用终端的基础,除了通信芯片以外,还包括数据端口、数据存储、微处理器、电源管理等功能.
外部硬件提供商:提供M2M终端除通信模块外的其他硬件设备的厂商.
包括可以进行数据转换和处理的I/O端口设备、提供网络连接的外部服务器和调制解调器、可以操控远程设备的自动控制器、在局域网内传输数据的路由器和接入点以及外部的外部的天线、电缆、通信电源等.
应用设备和软件提供商:提供应用软件和相关设备的厂商.
产品类型可以包括应用开发平台、应用中间件、远程监控系统和监测终端、应用软件、嵌入式软件、自动控制软件等.
应用软件和设备商接面向客户,是M2M解决方案的重点内容.
系统集成商:把所有的M2M组件集成为一个解决方案的厂商.
系统集成商是整个产业链的重要环节,其推出的解决方案直接影响M2M业务的应用和推广.
M2M服务提供商:M2M服务提供商一般不拥有自己的移动通信网络,他们往往借用传统移动运营商的网络来推广M2M业务.
M2M服务提供商的优势在于可以协调不同地区和协议的通信网络,整合M2M业务,实现网络一切的目标.
原始设备制造商:M2M业务要实现机器的联网必须需要机器设备制造商的支持,因此M2M业务面向的客户首先是原始设备制造商.
测试认证提供商:提供M2M设备测试认证的厂商,除了提供测试设备以外,还会提供测试认证的服务.
RFID和无线传感器提供商:虽然基于移动通信的M2M业务有很多优势,但目前看来RFID和无线传感器都在各自的领域发挥着作用,是目前M2M业务应用的重要环节.
RFID和无线传感器都属于短距离通信,不和电信运营商发生关系,直接提供产品给原始设备制造商和客户.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告12/31由此衍生主要产业链成员如下:图表10物联网产业链主要成员资料来源:华创证券2.
2.
3电子商务与地理信息行业成为热门图表11电子商务与地理信息行业发展一览资料来源:华创证券2.
2.
4软件厂商各具潜力,云计算系统厂商受益大行业软件厂商通过打造出针对行业的最佳解决方案,通过这样的解决方案可以与客户形成紧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告13/31密的合作关系,同时也对客户形成一定的议价能力.
图表12典型的行业软件厂商单位名称下游客户行业目前核心竞争力重点拓展方向1远光软件电力电力行业财务信息化-2石基信息酒店酒店信息管理系统-3恒生电子证券、基金证券、基金的联机交易、业务管理系统现有行业挖潜、拓展银行4广联达建筑工程造价软件现有行业挖潜5易联众社保社保卡整体解决方案-6三泰电子银行电子回单系统、ATM视频监控系统-7信雅达银行银行影像相关系统银行金融机具、环保除尘8数字政通政府部门数字城管-9川大智胜空管领域在空管领域占领进口替代市场地面智能交通管理领域资料来源:华创证券研究所中国金融、交通、能源等行业的大型企业及一些政府部门都开始应用私有云,需要采购的主要软硬件设备主要为VMWare或Cytrix等的虚拟机管理系统,EMC或Netapp等的存储系统,以及相关的交换机、服务器等.
图表13主要云计算产业链成员资料来源:华创证券研究所2.
3新型元器件推进带来的投资机会主要内容:加快高性能集成电路开发和先进生产线建设.
支持IC设计企业做大做强;加快12英寸生产线和8英寸生产线(特色工艺)建设步伐;加强45纳米及以下制造工艺技术的研发与应用;完善集成电路产业公共服务体系.
提升新型显示器件工艺技术水平.
提高大尺寸TFT-LCD、PDP面板国内配套率;加强玻璃基板等上游关键元器件和材料开发;加快形成液晶电视、等离子电视等平板电视的完整产业链;加强OLED等下一代显示器件研发,OLED电视、立体电视等未来电视领域完成产业化.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告14/31加快半导体照明发展.
突破半导体的大功率芯片、外延片产业化生产的核心技术,提高高端芯片、外延片的国产化率,实现自产芯片发光效率接近国际水平;推进上游材料发展,完善产业链;降低产品成本,加快LED在普通照明和大尺寸背光源领域的应用,加强和完善标准体系建设.
主要投资方向:2.
3.
1"指尖的革命"引发触屏产业进程加快,竞争加剧触摸屏行业的需求前景极为广阔.
APPLE产品创新带动了触摸屏产业迅速成熟和演变,使其成为移动互联网时代输入的革命,将在更多的产品应用上获得突破和普及.
基于移动互联网迅速崛起的大环境,可以预见智能手机、平板电脑等移动互联网电子产品将为触摸屏产业提供旺盛的市场需求.
触摸屏供给情况有望缓解,产业链竞争加剧.
由于当前电容式触摸屏一直处于供不应求的状态,主要触摸屏厂商产能扩充迅速,预计在2012年整体将达到供求平衡的状态.
此外,触摸屏主要企业也加强了新工艺技术的研发工作,以及产业链上下游渗透,未来触摸屏产业竞争加剧不可避免.
行业竞争力取决于技术、产能、产业链竞合三方面的实力.
基于行业高成长和供求关系紧张,给予触摸屏行业"推荐"评级.
未来在工艺技术、产能规模、产业链地位三方面具有优势的企业将获得更强的竞争优势,获得更好的发展机遇,目前国内触摸屏产业链各环节企业分布情况如下:图表14国内TP产业主要企业分布产业链环节主要上市公司其他非国内上市公司ITO导电玻璃/膜南玻:000012.
SZ莱宝高科:002106.
SZ长信科技:300088.
SZ锦富新材:300128.
SZ三星赛格:000068.
SZ太原天龙:600234.
SZ广东深圳豪威安徽蚌埠华益玻璃基板洛玻:600876.
SH信利国际:0732.
HK彩虹股份:600707.
SH电容式触摸屏sensor莱宝高科:002106.
SZ长信科技:300088.
SZ超声电子:000823.
SZ南玻:000012.
SZ华东科技:000727.
SZ信利国际:0732.
HK深越光电电阻式触摸屏欧菲光:002456.
SZ南京华睿川、东莞冠智、深越光电、广州恒利达电路表面声波屏成都吉锐液晶显示深圳天马:000050.
SZ京东方:000725.
SZTCL:000100.
SZ信利国际:0732.
HK上海广电NEC触摸屏模组/液晶显示模组超声电子:000823.
SZ宇顺电子:002289.
SZ信利国际:0732.
HK晨讯科技:2000.
HK资料来源:华创证券选择行业龙头TPK作为标杆,从技术、产能、产业链竞争三个维度建立了行业竞争力分析证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告15/31模型,对国内已经公告从事或即将从事电容式触摸屏的上市公司进行评估.
图表15三维度企业竞争力分析技术产能产业链竞合说明评价说明评价说明评价TPK投射电容式On-cell领域内主流技术的领导者,良品率80%以上月产小尺寸400万片,中尺寸200万片规模领先优势明显ITOGlass+盖板玻璃+sensor+模组+IC集成产业链覆盖完善,话语权强.
莱宝高科投射电容式On-cell良品率高于TPK,但是存在技术替代风险月产小尺寸13万片,中尺寸800万片尚未达产目前国内最大规模,与TPK有差距ITOGlass+Sensor局限于上游,正积极跟踪下一代显示技术超声电子投射电容式On-cell自主技术,缺少多点触控月产10万片左右,2011年预计小尺寸年产能600万片小尺寸产能积极扩充,进度符合市场需求Sensor+模组模组、HDI板的协同优势明显长信科技投射电容式On-cell尚未投产良品率未知尚未达产,2012年预计小尺寸年产能为2000万片量产时间较迟,产能规模较大ITOGlas+Sensor局限于上游欧菲光表面电容式电阻式目前是电阻式为主,技术并非主流2011年电阻式年产能扩充2700万片产能规模大,但局限于电阻式电阻屏仅触摸屏,受制于模组厂商资料来源:公司公告,华创证券2.
3.
2LED热度未改,分化加剧09、10年LED行业快速发展,行业景气达到高点.
下游需求旺盛,近两年大陆LED企业盈利情况快速增长,地方政府高额补贴、行业景气刺激业内企业大幅扩产.
以芯片为例,09年大陆芯片产量为685亿颗,预计到12年产能达到7,000亿颗,3年增长约10倍.
行业景气达到高点.
11年下半年产能开始释放,业内企业或将出现分化,低端市场空间缩小,产能过剩或将出现.
大陆LED行业集中于指示灯、显示屏等低端市场,市场空间正在缩小,随着新增产能释放,11年下半年开始存在产能过剩的风险,产品升级势在必行,业内企业或将分化.
产品升级、开辟中高端市场成为LED行业必然趋势,而这对企业技术、规模、管理能力要求较高,少数企业将率先完成此过程实现跨越式发展,业内企业或将出现分化.
建议积极跟踪企业研发、产业化、客户开拓进展,把握个股机会.
大陆LED企业均处于产品升级过程中,成功与否将决定企业前途,而未来的LED巨头目前正隐藏在其中.
紧密跟踪企业研发、产业化进展,关注企业对下游大客户(如TV背光源、照明企业、渠道商)的开拓程度,有助于及时发现未来巨头公司,实现超额收益.
以成本为线索,关注照明市场启动,选准投资时点.
LED在照明市场的启动决定企业的业绩拐点,而影响市场启动的决定性因素为LED灯具成本.
回顾历史,节能灯成本为白炽灯3倍时节能灯市场突然启动,我们由此假设LED灯成本为节能灯3倍时LED照明市场将启动.
我们建议以成本为主线跟踪照明市场的启动,LED灯具成本降为节能灯3倍时点具有参考意义.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告16/313、2010年主要股票推荐股票代码股票名称投资评级EPS10EEPS11EEPS12EPE10EPE11EPE12E002065.
SZ东华软件强推0.
761.
011.
37413123000063.
SZ中兴通讯强推1.
091.
391.
79262016300050.
SZ世纪鼎利强推1.
52.
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9442923002315.
SZ焦点科技推荐1.
261.
712.
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SZ超图软件推荐0.
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SZ乾照光电推荐1.
271.
474.
78665718002449.
SZ国星光电强推0.
851.
281.
42392623600487.
SH亨通光电推荐1.
311.
581.
88292420002396.
SZ星网锐捷推荐0.
91.
11.
39494031600522.
SH中天科技推荐1.
271.
521.
87231916002313.
SZ日海通讯推荐1.
081.
482.
11533927002106.
SZ莱宝高科推荐0.
971.
532.
07664231000823.
SZ超声电子推荐0.
360.
550.
72543227证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告17/31东华软件(002065):发展模式与印度软件巨头惊人相似在中国的信息化进一步普及过程中,我们认为东华软件将取得与印度软件巨头类似的辉煌,成为中国软件巨头.
东华软件从系统集成业务起家,并成功转型为整体信息化服务提供商.
公司与印度软件巨头(如Infosys、TCS、Wipro等)具有非常类似的经营模式,该模式利用规模庞大的信息化市场需求和规模庞大的IT工程师队伍,使公司的规模不断扩大,并通过技术积累和管理提升使利润能与收入同步甚至更快增长.
国内一流的系统集成商,50多个核心销售保证了很强的打单能力.
东华软件从系统集成业务起家,销售能力是公司的生命线.
截止2010年中,公司的销售人员总数约为200人,约占公司员工总数的10%,其中核心销售人员约为50人,具有多年的行业经验且流失率很低,这保证了公司持续强大的销售能力.
用系统集成的思路做软件服务保证了软件的利润率.
东华软件作为成功的系统集成商,控制成本和项目管理的能力较强.
公司涉入高毛利的软件服务之后,通过销售主管控制和协调项目的进度和成本,以保证软件项目的成功率和净利润水平.
中国持续旺盛的信息化需求将推动公司规模不断成长.
老龄化率的不断提高,劳动生产率需要提高的现实需求,以及新一代信息技术的带动作用等因素,将推动中国的信息化需求在未来持续旺盛.
巨大的市场需求、公司自身的治理能力、以及公司的行业覆盖广度将会推动公司的规模不断扩大.
东华软件的客户主要是信息化需求旺盛的优质客户,涵盖金融、政府、电力、水力、石化、煤炭、通信、医疗等行业.
客户群体庞大,对信息化的需求整体不会出现太大波动.
公司采用了行业常用的并购来实现外延增长,且并购成功率很高.
并购是国际上软件行业企业扩张的有效手段,Oracle、微软、IBM、SAP等软件巨头都通过一系列大大小小的并购来增强公司的实力,有些软件公司甚至通过几十次甚至上百次的并购来实现公司的超常规发展.
相比国际上的软件公司,国内的软件公司无论在并购数量上,还是并购成功率上,与国际上的软件公司相比差距较大.
而东华软件是国内软件行业中并购能力较强的公司之一.
盈利预测.
预测公司2010-2012年的EPS分别为0.
76元,1.
01元,1.
37元.
[table_research][table_investrank]投资评级投资评级:强推评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)42599流通A股/B股(万股)33311/0资产负债率(%)34.
44每股净资产(元)3.
04市盈率(倍)55.
82市净率(倍)10.
3912个月内最高/最低价34.
32/21.
35[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《发展模式与印度软件巨头惊人相似》2010-11-03证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告18/31通信设备中兴通讯(000063.
SZ)"领头雁"一直在往前飞主要观点(1)事实胜于雄辩.
历史无言但清晰的证明:中兴通讯,作为通讯类中国A股上市公司的"领头雁",经营能力卓著,业绩持续增长.
"领头雁"一直在往前飞,一次次荡平各种突来的障碍和击碎莫名的传言.
公司1997年登陆上海证券交易所,当年总收入仅为6亿3千万,而到2009年,总收入已经增长到602亿,净利润为26.
96亿.
我们认为,经过20多年的发展,公司经营、管理、控制能力非常强大和稳定,不但能成功抵御2000年全球IT泡沫和2008年全球经济危机,而且也必将在未来导引公司稳步前进.
(2)公司依托美国、法国、印度、瑞典及中国等15个研究中心,拥有超过30000项技术发明专利,广泛分布在无线、核心网、接入承载、业务、终端等所有通讯领域.
目前在全球有107个分支机构,全面服务于欧美日高端市场的顶级运营商,全球百强电信运营商中已经有59家是公司的客户.
(3)在无线、核心网、接入承载、业务、终端等各产品线,公司的市场份额和影响力不断增强.
2009年,中兴通讯无线产品出货量跻身全球第四,其中CDMA连续4年全球第一,固网宽带接入产品出货量稳居全球第二.
光网络出货量自2010年1季度达到全球第三,手机产品累计出货超过2亿部.
(4)自2005年以来,中兴通讯营业收入实现了超过29%的年复合增长率,2009年超过600亿人民币,成为全球第五大电信设备商、第六大通信终端厂商.
我们认为未来3到5年,公司必将成为全球TOP3电信设备供应商.
(5)盈利预测.
我们预测公司2010年到2012年EPS为1.
09元,1.
39元,1.
91元,对应PE分别为26X,20X,15X.
我们维持对公司的评级为"强烈推荐".
[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:刘洪军Tel:0755-82027736Email:liuhongjun@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:强推评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)286673流通A股/B股(万股)227257/0资产负债率(%)73.
74每股净资产(元)9.
55市盈率(倍)30.
82市净率(倍)2.
7712个月内最高/最低价49.
15/18.
3[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《基础坚实,长期向好发展态势未变》2010-10-28《中兴通讯:欧洲大单再下一城,当下介入好时机》2010-10-09《印度电信运营商比印度政府更需要的"亲密"伙伴》2010-08-22《中期业绩不"难看",看好下半年及未来几年发展》2010-08-20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告19/31世纪鼎利(300050.
SZ)路测分析、网络优化"我最能"(1)公司路测分析产品国内新增市场份额第一,和一般的网优公司大不一样.
公司主要产品有路测分析系统,便携式测试分析系统,自动测试分析系统和网络优化服务.
实际上前三类都可以归结于路测分析产品.
这三种产品占总收入将近67%的比重,而这三种产品目前在国内市场的主要竞争对手是安捷伦、亚斯康等国际老牌测试分析设备供应商.
而且其毛利率非常高,基本保持在60%以上.
目前,世纪鼎利的产品在技术上与安捷伦、亚斯康等国际市场的主流厂家基本没有差距,在中国市场上,由于对电信运营商更精准的理解和更优质的服务、价格更低廉以及深度客户定制和部分创新上,市场占有率不断提升.
在中国联通、中国电信新增市场,占有率在一半以上.
(2)拓宽测试设备产业链将使公司找到利润更丰厚的"蓝海";积极研发和储备LTE、4G系统的测试、分析产品以及网络优化服务,为未来的"大蛋糕"打下坚实基础.
公司目前的测试设备主要集中在各种手机终端和通信基站之间的无线信令、信号的连接测试,未来公司测试设备产品链将逐步拓展到通信基站和核心网之间,最终实现端到端之间的测试设备产品布局,产品链的拓展给公司测试设备提供了更大的成长空间,利润更丰厚,而且还为公司向综合解决方案提供商转型创造了契机,可谓了"蓝海".
另外,公司还通过与国家工信部研究院、电信运营商研究院的合作,积极研发和储备LTE、4G系统的测试、分析产品以及网络优化服务,为未来的"大蛋糕"打下坚实基础.
(3)公司"服务产品化"和"产品服务化"策略是公司稳扎稳打,保利增收的重要法宝.
服务产品化是指通过将服务标准化,有利于降低成本、又有利于在不同的区域复制,更可有效带动产品的销售,产品服务化是指将各种各样精细的、有区别的、附加值比较高的服务项目嵌入所卖的设备和产品里,实现产品销售和服务销售双向带动.
(4)"测试和分析全球网络"和"服务全球电信运营商"是公司放眼未来,走向全球的追求.
公司产品在技术上和安捷伦、亚斯康等国际市场的主流厂家的技术基本上没有差距,具备在国际市场上和海外厂商竞争的可能.
另外,国内电信设备提供商华为、中兴已大踏步走向和参与国际市场,华为已经是全球排名第二的电信设备提供商,中兴也已经是全球第五.
华为和中兴需要象世纪鼎利这样的第三方路测和分析系统服务商,公司一方面将和华为、中兴加强合作,一起参与建设和服务国际市场,另外自身也积极投身于国际市场,从今年起开始大力开发和拓展国际市场.
(5)盈利预测.
我们预测世纪鼎利2010年到2012年EPS为1.
7元,2.
2元,2.
9元,动态PE为43倍,33倍,25倍,我们对公司的评级为"推荐".
[table_research][table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:首次评级[table_data]公司基本数据总股本(万股)10800流通A股/B股(万股)2800/0资产负债率(%)26.
35每股净资产(元)5.
42市盈率(倍)67.
96市净率(倍)12.
9312个月内最高/最低价173.
96/57.
69[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告20/31[table_main]调研简报焦点科技(002315):以阿里巴巴为标杆发展空间很大与阿里巴巴最类似的B2B电子商务网站.
焦点科技专注于为外贸中小企业提供B2B电子商务服务,公司上市之后围绕这一主营业务继续做深做强,重点通过扩张上门直销队伍和增强增值服务的方式来提高客户的ARPU值,从而带动公司业绩的提升.
按照上门直销人员预测法与分项目营业收入预测法,我们预计公司2010-2012年业绩将保持40%以上的复合增长率.
倍增上门直销人员数量,提升服务与盈利能力.
焦点科技上市之后重点对上门直销队伍进行扩展,同时加强对客户支持中心的建设,通过更好的销售服务能力和客户服务来提升客户在中国制造网英文版上的使用效果,从而提高客户的ARPU值和客户续约率.
2010年上门直销人员数量将从2009年的500人增至1000人.
加强对外贸电子商务的研究,择机推出新业务.
公司将继续深入研究外贸中小企业应用电子商务平台的特点和需求,大力推广增值业务,和金融机构合作择机推出保险、贷款等新业务.
目前,公司已投资资金1亿元设立网络保险代理公司,投资"保险代理电子商务平台项目",目前该公司正在接受保监会的审批.
2010年,公司又投资6000万元设立台湾子公司,从台湾文笔国际股份有限公司收购文笔天天网(www.
ttnet.
net)及《文笔采购指南》、《TradeYellowPages》两份黄页杂志;为了有效运营两份黄页杂志,对香港子公司增资1500万元.
内贸B2B电子商务平台改造.
按照中小企业开展对内贸易的特点和习惯,公司正在重新设计中国制造网中文版,预计将于2011年上半年推向市场,公司将展开相应的营销服务和客户服务.
盈利预测.
预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为1.
26元、1.
71元、2.
38元.
[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)11750流通A股/B股(万股)2938/0资产负债率(%)7.
58每股净资产(元)12.
53市盈率(倍)105.
79市净率(倍)6.
5512个月内最高/最低价97.
0/62.
21[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯[table_relation]相关研究报告《三季报业绩符合预期,维持推荐评级》2010-10-20《费用控制好,业务增长点增多,维持推荐评级》2010-07-16《一季报业绩符合预期,维持推荐评级》2010-04-22《直销队伍扩张推动快速持续增长》2010-03-30《上市之后将保持快速稳健增长》2010-03-16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告21/31超图软件(300036):国内GIS基础平台软件龙头企业公司是国内GIS平台软件领先企业.
公司目前在中国GIS基础平台软件市场份额居于第二,并保持国产GIS基础平台市场份额第一的位置.
公司具有技术优势、本土化服务优势与人才、品牌优势,与目前占据最大市场份额的ESRI的距离正在逐步缩小.
2008年占据中国GIS基础平台软件市场份额前三名的企业分别是美国ESRI、超图软件和武汉中地.
公司2006年、2007年和2008年GIS基础平台软件的市场占有率分别约为10%、11%和17%,公司2009年底在创业板上市,有助于公司加大研发和市场投入,提高市场占有率.
公司以GIS基础平台软件为基础,积极拓展GIS应用平台软件和技术开发服务市场,公司2006-2009年GIS基础平台软件销售额约占整体销售额的比例约为41%,32%,38%,44%.
而ESRI公司在中国只提供基础平台软件服务,武汉中地公司比超图软件提供更多的技术开发服务.
GIS软件市场未来几年将保持快速增长,公司战略清晰,基础平台软件和应用平台软件并举.
在国家拉动内需促发展,数字城市、地理信息库、金字头重大信息化项目等政府建设项目的上马,政府项目对GIS的需求不断扩大和深入,中国GIS软件未来3年将继续保持20%左右的增长率,到2011年,国内市场规模将达到91.
7亿元,除国土、测绘、资源环境、城市规划、土地管理、等较早利用GIS的领域外,近年来GIS软件产品不断应用于如气象、统计、电力、通信、商业、旅游等新兴领域.
公司抓住市场机遇,从GIS基础平台软件延伸到GIS应用平台软件和技术开发服务领域,不但扩大了公司的营业收入,还有助于公司GIS基础平台软件的进一步提高.
公司未来的增长还在于国际化发展,以及对于市场潜力庞大的企业市场拓展.
子公司日本超图公司经历十年的创业和拓展,把SuperMap从一个名不见经传的中国产品发展成为日本市场的GIS知名品牌,客户包括日本三菱、日立、NEC、东芝、NTT、JR、总务省、国土交通省、海上保安厅、环境省、东京大学、名古屋大学、庆应义塾大学、筑波大学、国立环境研究所等千余家企事业用户,其中包括9家全球500强企业.
公司近期增持了日本超图的股份而成为控股股东,公司将通过日本超图的业务提升SuperMapGIS在日本地区和整个亚洲地区的品牌影响,进一步促进SuperMapGIS相关产品的国际市场拓展.
GIS软件市场需求持续旺盛,公司具备行业整合能力.
公司作为国内最大的GIS平台软件提供商,面临良好市场机遇,且最具备对GIS行业的整合能力.
预计公司10、11、12年EPS分别为0.
61元、0.
78元、0.
97元.
[table_research][table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)7500流通A股/B股(万股)1900/0资产负债率(%)12.
06每股净资产(元)6.
43市盈率(倍)88.
61市净率(倍)5.
7912个月内最高/最低价44.
4/19.
6[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《中报符合预期,维持推荐评级》2010-08-05《国内GIS基础平台软件龙头企业》2010-05-24证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告22/31[table_main]调研简报半导体乾照光电(300102.
SZ)/84.
13元产能扩充、产品升级、3年净利润增长6倍主要观点1.
专注红黄光芯片,高品质产品持续扩大市场份额.
高品质产品源于技术领先与精细化管理.
技术与管理水平是LED企业的核心竞争力,其外在体现即为产品品质.
公司技术、管理水平一流,LED芯片产品与国际厂商基本无差异,仅在高端芯片量产方面存在差距.
产品严重供不应求,市场份额不断扩大.
公司目前扩充的产能已逐步开始放量,但产品仍然供不应求,目前仅能满足50%的订单需求.
同时,公司08年市场份额约为12%,预计10年可超过20%,随着产能进一步扩充,公司市场份额将继续大幅扩张.
2.
公司处于跨越性发展阶段:产能扩充6倍,产品结构升级.
扬州项目进展顺利,产能扩充稳步进行.
扬州目前已有3台MOCVD设备,预计四季度可开足产能,第四台设备已到货,年底之前即可投入使用.
最迟到11年底,公司在扬州和厦门将有29台MOCVD设备,LED芯片产能将扩充为09年底的7倍,太阳能外延片产能将扩充为09年的2倍.
产品结构升级,与国际厂商差距将填平.
公司将进行功率型芯片的量产,预计12年将达到功率型芯片60亿颗/年的产能.
此举将改善公司产品结构,填平公司与国际厂商差距,全面提升公司竞争力,为未来市场拓展打下基础.
3.
盈利预测与投资建议预计公司10、11、12年EPS分别为1.
44、2.
47、4.
78元,对应三年PE分别为58、33、17倍.
若剔除MOCVD设备补贴的影响,则预计公司10、11、12年EPS分别为1.
27、1.
47、4.
78元,对应三年PE分别为66、57、18倍,给予"推荐"评级.
4.
业绩超预期因素:产能扩充进展快于预期提升11年业绩.
我们业绩预测中假设公司20台MO设备11年10月到货,若到货较快则公司11年业绩将大幅超预期.
4寸机普及导致产能增大.
11年将是大陆普及4英寸MO设备的一年,若公司采用4寸片设备,则产能约可提高20%以上.
5.
风险因素:市场需求增速下滑风险.
若RGB背光和照明市场启动慢于预期,则红黄光LED市场将可能出现需求增速下滑风险,这将导致公司芯片销量下滑和价格大幅下跌.
功率型芯片量产风险.
功率型芯片的量产能力标志着LED芯片企业的技术实力和行业地位,关系着公司长期发展前景,目前国内尚无企业有此能力,量产化对公司管理水平提出了挑战[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:马军、张帆Tel:010-59370829Email:liangshang@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)11800流通A股/B股(万股)2360/0资产负债率(%)30.
14每股净资产(元)2.
54市盈率(倍)118.
08市净率(倍)33.
1212个月内最高/最低价92.
49/68.
8[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告23/31[table_main]调研简报半导体国星光电(002449.
SZ)/34.
00元高增速、高安全边际、未来爆发可期主要观点1.
下游需求旺盛、公司产能扩张,支撑收入高速增长.
公司核心业务为SMD(表面贴装)LED封装产品,主要应用于家电、室内显示屏等领域.
室内显示屏市场快速增长、SMD产品向户外显示屏渗透、家电产品消费升级将共同支撑公司收入的高速增长.
预计公司10年底产能将扩充为09年的2倍,随着公司幕投项目11年陆续达产,超幕资金项目12年达产,公司收入将维持50%左右复合增速.
2.
优质产品、优质客户、定制化模式将维持公司毛利率长期处于高位.
公司主要客户为格力、美的等家电厂商和各彩屏厂商,优质的产品、定制化模式和稳定的合作关系将维持毛利率处于高位.
3.
背光源、照明市场进口替代,产品升级带来爆发式增长机会.
公司耕耘LED行业已30余年,技术、管理水平国内一流.
幕投项目将助力公司进入增长最快、价值最高的背光源和照明市场,公司很可能在新市场实现爆发式增长,跻身国际厂商行列,实现跨越式发展.
4.
高档封装利润丰厚,高壁垒源于精细管理,大陆必将诞生封装巨头.
同样芯片、不同封装,售价可相差5-10倍.
高档封装产品利润丰厚,几乎全部掌握于Cree等国际厂商手中,其核心壁垒即是精细化管理水平和产品创新能力.
封装属劳动密集型行业,大陆管理水平日益提高且具成本优势,长期来看产业向大陆转移是必然趋势.
公司为大陆龙头,有能力率先承接产业转移,增速将远超行业平均水平.
5.
盈利预测与投资评级:考虑公司产能扩张进度和产品价格下滑因素,我们预计公司10、11、12年EPS分别为0.
77、1.
23、1.
77元,三年净利润复合增速接近50%,当前股价对应10、11、12年PE分别为44、28、19倍,给予"强烈推荐"评级.
6.
风险因素:产品升级与量产风险:量产和持续创新是封装行业的核心竞争力和主要壁垒,大陆企业差距普遍较大,这对公司管理能力提出挑战.
市场竞争风险:公司产品升级完成后,将切入国际厂商优势市场并进行正面竞争,若国际厂商采取价格战方式则公司产品将面临大幅降价风险.
[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:马军、张帆Tel:010-59370830Email:zhangfan@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:强推评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)21500流通A股/B股(万股)5500/0资产负债率(%)34.
46每股净资产(元)2.
75市盈率(倍)63.
63市净率(倍)12.
3612个月内最高/最低价38.
8/27.
11[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告24/31通信设备亨通光电(600487.
SH)行业需求旺盛,光棒2011年开始贡献利润主要观点(1)中国FTTx建设2011年再度提速,海外超宽带发展远未结束.
根据我们所掌握的数据,仅某一个中国国内电信运营商,2011年其在FTTx投资规模就非常庞大,仅FTTH的发展目标就是"2011年覆盖要的达到2500万户",而2012年更是要超过4000万户的覆盖,但2010年相应的目标仅仅是800万户.
其具体要求是"南方城市地区2010年20M接入带宽覆盖率达到52%,2011年达到70%,2012年达到90%.
三网融合试点城市和宽带竞争激烈城市2010年20M带宽覆盖比例比南方城市地区平均值提高10个百分点,达到62%;2011年基本具备20M带宽能力.
南方城市地区商务楼宇2010年光缆通达率达到97%,2011年底前100%实现光纤到楼,并进一步将光纤延伸到办公室和用户桌面,实现FTTO.
行政村光缆通达率2010年达到67%,东部和有线方式宜通达的中部地区力争实现行政村100%通光缆,西部地区行政村光缆通达率逐年提升3-5个百分点.
城市新建区域以FTTH为主、现有区域加快FTTH改造.
"海外市场方面,澳大利亚政府2009年宣布未来8年投资430亿澳元(约387亿美元)建设一个覆盖全国的超高速光纤宽带网络;美国(FCC)联邦通信委员会2010年3月17日计划未来10年投入155亿美元建设NBN;德国2010年初宣布未来3年投资100亿欧元建设FTTH的网络,此外,加拿大、新西兰、新加坡等众多国家先后宣布规模庞大的本国NBN计划.
目前,各国的NBN计划正在如火如荼的展开,远没有结束.
公司将充分受益于国内、海外市场飞速发展的高景气周期.
(2)公司掌握光棒制造的核心技术,2011年将稳定量产,产量可能达到200吨甚至更高.
根据国家知识产权局信息,公司从2007年开始申请涉及光纤预制棒制造方面的核心专利,至2009年12月31日,共申请了四项独有专利.
2010年6月23日,在经过由包括工业和信息化部有线通信产品质量监督检验中心九名专家组成的鉴定委员会对公司的光棒项目进行鉴定并顺利通过后正式量产.
我们维持今年8月预计公司今年的光纤预制棒的产量为135吨左右,但2011年产量我们预测将达到200吨甚至240吨,可贡献5280万至6300万利润.
(3)增发收购集团公司线缆和力缆等优质价值资产,产业链条更长更全.
增发申请早已获得证监会批准,原计划3季度内完成,后证监会要求补充相关材料,预计4季度内完成.
我们预计增发所购得的资产可增厚每股0.
3元的业绩.
(4)公司新增产能50%以上,抵消今年光纤价格下跌的影响.
预计今年实际产能可达15个拉丝塔的产能,明年可达19个塔.
目前产销两旺,光纤价格下跌没有对公司造成不利影响.
(5)盈利预测.
我们预测亨通光电2010年到2012年EPS为1.
31元,1.
58元,1.
88元,动态PE为29倍,24倍,20倍,我们维持对公司的评级为"强烈推荐".
[table_main]公司点评[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:刘洪军Tel:0755-82027736Email:liuhongjun@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:强推评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)16612流通A股/B股(万股)16612/0资产负债率(%)49.
78每股净资产(元)7.
77市盈率(倍)33.
40市净率(倍)4.
7612个月内最高/最低价40.
98/23.
75[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《业绩持续增长,未来光棒更值得期待》2010-08-18《未来重点转向预制棒》2010-08-02证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告25/31通信设备星网锐捷(002396.
SZ)搭上IPv6的快车主要观点(1)全球IPv4地址即将用完,中国IPv4地址更加紧缺.
IANA(TheInternetAssignedNumbersAuthority,互联网数字分配机构)数据显示,截至到2010年8月31日,全球剩余IPv4地址约2.
1亿,仅占全球IPv4地址总量(2的32次方,约43亿个)不到5%,我们预计全球IPv4地址将于2011年6月耗尽,最早将2011年3月就将出现空缺.
中国现有IPv4地址2.
67亿个,但相对于早已超过4亿的网民数量,IPv4地址仍然"供不应求",如果考虑涉及到家电、汽车上网等物联网新业务必须需要使用和消耗大量地址,那么网络地址无疑成为了"稀缺资源".
无论中国还是全世界,必须尽快启用IPv6系统.
美国政府已经明确要求美国所有设备制造商明年7月份必须使用IPv6标准.
我们预计中国也将于明年启用IPv6标准.
(2)公司在IPv6技术方面有核心专利技术,公司生产的核心路由器和交换机满足IPv6标准的要求.
国家知识产权总局数据显示,截止2010年10月,公司有558项专利,其中发明专利482项,涉及IPv6的有5项.
公司也表示,公司生产的RG-RSR系列万兆核心分布式路由器和RG-S系列千兆智能机架式多层交换机全都支持IPv6标准.
RG-S系列千兆智能机架式多层交换机硬件支持IPv4/IPv6双协议栈多层线速交换和功能特性,可灵活应用于纯IPv4网络、纯IPv6网络以及IPv4与IPv6共存的网络,能充分满足当前园区网从IPv4向IPv6过渡的需要.
RG-RSR系列万兆核心分布式路由器也完全支持IPv6、BGP、IPSec、MPLSVPN、QoS组播等技术.
(3)公司已实施和打造国内多个IPv6大型工程,施工经验非常丰富,必将在未来越来越多的IPv6替代IPv4的工程中获益.
我们预计,IPv6替代IPv4将是一个逐步和漫长的过程,由于IPv6替代IPv4主要有三种技术演进路径:双栈、隧道和翻译技术,在网络升级或数据迁移的演进过程中,涉及到很多网络设计、施工等多项价值含量高的工程.
目前,公司被选为2011年在深圳举办的第26届世界大学生运动会的信息平台重要提供商,提供含咨询服务、方案设计、产品提供、工程实施、售后服务、赛时保障在内的整体网络解决方案.
该方案贯穿整个大运会网络建设项目的生命周期,为打造"数字大运"奠定了高效稳定的网络基础.
之前公司还承接过北京奥运会、广州亚运会等大型赛事的网络建设项目.
(4)公司在所处的企业级网络设备市场已经有一定地位.
华为、中兴重点在电信级市场,思科在电信级和企业级市场都有涉足.
企业级市场由于涉及行业动,市场空间实际更大,我们预计整体上电信级和企业级设备规模大致为3:7.
公司已经在教育行业市场占有率第一,在政府、大型企业、金融等行业市场公司也积极采取"农村包围城市"策略逐步拓展.
公司还在瘦客户机市场领先.
(5)盈利预测.
我们预测星网锐捷公司在2010年到2012年EPS分别为0.
9元,1.
1元,1.
39元,动态市盈率为49倍,40倍,31倍,我们对公司的评级为"推荐".
[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:刘洪军Tel:0755-82027736Email:liuhongjun@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:首次评级[table_data]公司基本数据总股本(万股)17553流通A股/B股(万股)4400/0资产负债率(%)54.
35每股净资产(元)3.
25市盈率(倍)66.
62市净率(倍)12.
4112个月内最高/最低价40.
33/23.
91[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告26/31通信设备中天科技(600522.
SH)光纤光缆电缆产品最齐全,业绩持续优秀主要观点(1)公司光纤、光缆、电缆产品最齐全,最丰富,能满足大范围客户需求.
公司的两大主要产品系列:光纤光缆和电缆.
其中光纤光缆中有满足普通通信用的层绞式、中心管式一般光缆,支持G652、G657的光纤,还有技术含量很高的海底光缆,可覆盖电信运营商的所有光纤光缆需求.
电缆中产品更多,电力传输用的一般电缆,可满足电力公司的所有要求,深海电缆,目前公司市场份额也很高.
还有今年国家电网公司正在大力试点用的OPLC(光电复合低压电缆),目前国内仅中天科技和亨通光电能生产,且公司和国家电网公司联合制定相关标准,预计在十二五期间将得到大量使用.
公司还有大量用于船舶、汽车、地铁、轨道交通、风能核能新能源等行业的多种产品,能满足大范围客户的需求.
我们认为,未来几年,尤其是十二五期间的五年内,由于已经被列入支柱产业的信息产业和高端整备制造业必将迎来新一轮的大发展,尤其是光通信、OPLC、FTTH超宽带的加速建设,地铁、轨道交通、高铁等发展提速,以及船舶、风能核能等领域的大发展,公司的各项产品必将获得更大范围客户的更多更有价值的订单.
(2)公司的光棒项目将于2011年下半年或2012年释放业绩,将大力提升公司利润.
公司公告,未来两年将投入12个亿建设年产400吨的光纤预制棒生产线.
一般来说,一条生产线如果量品率合格量产在150吨以上,那么和进口相比其自产是可以盈利的.
公司2009年产量是900万芯公里,预计到2012年产能可扩张到1300万芯公司,如果光纤预制棒400吨全部达产,基本可以自给.
假如按每吨进口和自产差额40美元来计算的话,可以为公司带来1亿以上的利润.
另外,我们认为,由于光纤预制棒的利润相对很高,随着国内厂家通过这样那样的方式逐步掌握制造的核心技术,加之中国普遍的成本优势,未来全球光纤预制棒的生产向中国转移是必然的.
公司可能畅饮"头道汤".
(3)OPLC、船用电缆及特种导线、特种电缆大有可为.
公司目前的收入中,光纤光缆毛利率较高,仅次于亨通光电,特种导线、特种电缆毛利率相对更高,对公司整体的高毛利贡献很大.
船用电缆背靠南通的造船基地,有望获得巨大的市场和利润.
OPLC由于和国家电网子公司长期合作,未来大规模建设使用中,也可能获得较多订单.
(4)公司管理层稳定,经营管理能力一直很强,业绩持续优秀,是中国A股上市公司中不可多见的好公司之一.
光纤光缆行业自2000年全球IT大泡沫以后,一直到2004年都处于行业低谷,在此期间,行业中大批公司因经营管理不善,倒闭的倒闭,破产的破产,但中天公司业绩一直很好.
我们认为,有这样一个好团队,持续良好的未来值得期待.
(5)盈利预测.
我们预测亨通光电2010年到2012年EPS为1.
27元,1.
52元,1.
87元,动态PE为23倍,19倍,16倍,我们对公司的评级为"强烈推荐".
[table_main]公司点评[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:刘洪军Tel:0755-82027736Email:liuhongjun@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:强推评级变动:首次评级[table_data]公司基本数据总股本(万股)32080流通A股/B股(万股)32080/0资产负债率(%)54.
99每股净资产(元)5.
15市盈率(倍)26.
35市净率(倍)5.
3412个月内最高/最低价29.
18/16.
01[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告27/31通信设备日海通讯(002313.
SZ)专心致志打造通讯配套连接产品"龙头"主要观点(1)公司是通讯配套连接产品的"龙头"供应商,公司的各种产品广泛应用于中国移动、中国联通、中国电信以及部分国外电信运营商的各种网络.
日海通讯是国内最大的通信网络物理连接设备供应商,专注于为国内外电信运营商、电信主设备商和网络集成商提供一流的通信网络连接、分配和保护的产品及整体解决方案.
公司产品非常丰富,主要的MDF&DDF,ODF,户外机房,户外机柜四类产品中,市场占有率都在前两位,整体市场占有率大约在11%-13%左右.
(2)受益于国内3G、FTTx宽带大发展,公司未来三年复合增长高达36%以上.
我们预计未来三年国内3G仍将大规模建设,FTTx方面仅某一个中国国内电信运营商,2011年发展目标就是"覆盖要的达到2500万户",2012年更是要超过4000万户的覆盖,同比2010年相应目标800万大幅放量.
我们预计相应的国内物理连接市场规模也将同比快速增长,以公司整体11-13%的市场占有率计算,三年的复合增长率仍将高达36.
07%以上.
图表25中国配套物理连接市场规模资料来源:汉鼎咨询,,华创证券研究所(3)公司专心致志在通讯配套连接市场深耕细作,上半年在华东等难点市场获得突破,市场份额上升,从3季度开始规模效应开始显现,利润增速首次超过收入增速.
(4)公司也正在将自身构建为从网络规划、产品供应和工程交付的全TURKEY解决方案供应商,并积极布局和拓展产业高度相关的光纤连接器、综合布线等领域而且已经取得了良好的效果.
(5)盈利预测.
我们预测公司2010-2012年的EPS为1.
08元,1.
48元,2.
11元,对应PE分别为53X、39X、27X,我们对公司的评级为"推荐".
[table_research]证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:刘洪军Tel:0755-82027736Email:liuhongjun@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)10000流通A股/B股(万股)2500/0资产负债率(%)24.
22每股净资产(元)8.
32市盈率(倍)72.
94市净率(倍)6.
3612个月内最高/最低价55.
0/32.
53[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《规模效应开始显现,利润增速超过收入增速》2010-10-26《下半年要好于上半年》2010-07-30《通信细分市场龙头未来仍将快速增长》2010-06-11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告28/31[table_main]调研简报莱宝高科(002106)显示材料领域的行业巨头1、莱宝高科是一家长期专注于液晶显示材料研制的企业,传统主导产品为ITO导电玻璃和CF彩色滤光片.
公司在国内中高端ITO导电玻璃市场排名前三,长达15年的生产历程中积累了丰富的技术改进和质量控制经验.
在CF彩色滤光片方面,公司是全球前三、国内第一大提供商,拥有规模化的中小尺寸彩色滤光片生产线.
传统业务不仅为公司带来了稳定的收入来源,更为公司切入新兴显示材料领域积累了技术、产能和客户基础.
2、电容屏生产促进公司业绩提升.
2007年以来公司重点推进了电容式触摸屏产品的研发和生产,整个公司业绩将进入爆发期.
随着苹果iPhone和iPad的热销,电容式触摸屏成为新兴显示市场的热点,市场需求激增,一直处于供不应求的状况.
公司在电容式触屏研制上具有量产时间早、客户认可度高、良品率优于同行的特点,在业内具有较大的技术领先优势.
同时在产能上也远远领先于国内竞争对手.
3、新兴显示领域研发提供未来发展机遇.
公司在AMOLED、电子纸等未来的新兴显示领域进行了前瞻性的研发,将给公司未来提供新的发展机遇.
我们认为公司将在延续前几年业绩高速增长的同时,进一步增强企业的竞争实力,并维持在显示材料行业的领导地位.
4、公司技术和产能优势突出.
ITO导电玻璃设计产能1000万片,实际产能利用率为70-80%,为2.
5代线,居于高端市场行业前三;CF滤光片方面,年产能为100万片,现主要为CSTN屏的CF滤光片,规模位居国内第一,全球前三;TP方面小尺寸屏(以3.
5寸计)年产能为156万片,中尺寸屏(以10寸屏计)年产能在明年四季度实现800万片年产能,产能规模目前居于国内前列,技术方面良品率高于台湾同行.
4、业绩快速提升,盈利情况明显改善.
公司未来三年触摸屏市场将进入全面爆发其,公司在电容式触摸屏上的先发优势和技术领先优势明显,将获得高于行业的增长速度,我们给予"中性"评级.
预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.
97、1.
53、2.
07元,当前股价对应的PE分别为66、42、31倍.
[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:调高[table_data]公司基本数据总股本(万股)42885流通A股/B股(万股)40705/0资产负债率(%)16.
16每股净资产(元)5.
11市盈率(倍)156.
63市净率(倍)12.
6312个月内最高/最低价71.
71/19.
9[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《触摸屏行业的持续领跑者》2010-11-25证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告29/31[table_main]调研简报超声电子(000823)CTP项目与液晶模组业务形成协同效应1、超声电子是国内电子元器件行业的传统巨头,公司PCB业务是业绩的主要来源,未来将保持高速增长,且盈利水平将持续改善.
在下游需求激增和产能转移的背景下,国内PCB行业稳步崛起,公司在行业内排名前列,行业地位稳固,技术研发、产能规模、产品格局等各方面均具有明显的优势,必将获得高于行业平均的发展速度.
同时随着PCB行业整合步伐加快,行业盈利水平不断改善,我们预计公司PCB业务盈利水平将将在这一趋势下不断改善.
此外,在供求关系改善和公司内部产能调整的双重作用之下,长期业绩表现低于预期的高端产品HDI板将会有较大的业绩提升.
2、液晶显示器业务对公司的贡献正逐步加大,未来电容屏产品将带来巨大的活力.
首先,公司是国内较早涉足电容屏生产技术研究的企业,在目前电容屏市场供不应求的状况下,CTP技改项目的实施将这一技术优势转化为实际产能,将为公司提供巨大的转型发展机遇和成本竞争优势.
其次,公司液晶模组与CTP生产将形成协同优势,提升公司在触屏产业链的地位和议价能力.
最后,触屏业务的毛利率远高于公司现有业务的毛利率,未来将对公司业绩改善起到重要作用.
3、明年公司主要有三大值得关注的看点:一是HDI板毛利很可能恢复到应有的水平.
主要应用于智能手机、平板电脑等便携设备上的HDI板,在今年下半年开始需求全面恢复并进一步升级,明年HDI板提价非常可能,今年下半年已经提了一次价格.
二是高端CCL产品的突破.
高品质的CCL需要从生益科技等CCL领先厂商进货,现在正在积极研发,明年很可能在产品种类和品质上取得突破,预计明年纵向一体化的协同效应将会更强.
三是触摸屏CTP技改项目的量产.
公司明年触摸屏量产年规模为600万片(以3.
5寸计算),规模化效应可观.
同时在建生产线能够采用自主CTP和主流on-cell两种技术方案,将降低触摸屏技术演进中的替代风险.
此外公司在PCB和液晶显示上积累了索爱、中兴、联想等重要的客户资源,为CTP发展奠定了可靠的基础.
4、业绩及盈利情况.
公司在HDI和触摸屏方面的竞争优势突出,稳健的企业战略和雄厚的客户资源为明后两年的业绩增长提供了可靠保障.
随着智能手机和平板电脑市场的高速增长,公司未来三年业绩将持续提升,我们给予"推荐"评级.
预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.
36、0.
55、0.
72元,当前股价对应的PE分别为54、35、27倍.
[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)44044流通A股/B股(万股)28830/0资产负债率(%)40.
97每股净资产(元)3.
54市盈率(倍)66.
18市净率(倍)4.
7312个月内最高/最低价20.
0/8.
06[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《触屏业绩明年释放,HDI毛利提高值得期待》2010-11-27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号年度策略报告30/31分析师简介马军:华创证券TMT行业首席研究员TMT组长,曾任工业和信息化部电信研究院规划所主任工程师、研究总监,主要从事电信产业政策研究与运营商战略规划,支持和参与的项目包括通信业"十一五"、"十二五"规划,三网融合、信息产业、物联网等"十二五"规划,3G业务规划、3G发展评估、金融危机对中国电信业影响既对策等多项课题,获得多项奖励,在多种刊物发表论文20多篇.
西安交通大学工商管理硕士,西安交通大学热能工程学士.
华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
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