腾讯腾讯公司电话是多少

腾讯(0700)公司研究2005年6月6日买入(+26%)第一上海证券有限公司www.
mystockhk.
com中国最大的即时通讯运营商腾讯为中国最大的即时通讯运营商:04年腾讯QQ在中国的即时通讯软件领域的市场占有率为76.
7%,排名第二的MSN只有14.
4%,其它各即时通讯软件的市场占有率均不足3%.
互联网增值业务增长强劲:互联网增值收入比重49.
6%于05年第1季首次超过移动通信增值业务收入比重44.
7%,互联网增值业务强劲增长弥补了移动通信增值业务放缓的情况.
网络游戏成为新增长亮点:公司的网络游戏收入快速增长,05年第一季度游戏收入为04年第4季的3倍.
正在内测中的大型Q版网络游戏《QQ幻想》亦将于第3季开始收费.
IDC预测,05年中国网络游戏市场规模仍将有37%-92%的增长.
而我们相信腾讯可以携着中国棋牌类休闲游戏第一和庞大的用户群优势分享中国网络游戏高速增长所带来的机会.
有望成为中国互联网领域的整合者:腾讯目前坐拥超过25亿的现金,和超过4亿个即时通讯注册用户,绝对有潜力成为中国互联网领域的强力整合者.
于今年3月,腾讯宣布收购foxmail,并将于下半年推出捆绑了foxmail的新版即时通讯软件.
我们认为类似的故事还会有机会发生,如进军C2C电子商务领域.
预测和估值:腾讯现价分别相当于05年和06年预测每股收益的18.
8倍和13.
5倍,仍具有相当吸引力.
我们以06年预测每股收益之17倍为其估值,设定其12个月目标价为7.
1港元,相比现价有26%上升空间.
建议:买入1港元=1.
06人民币主要数据行业互联网股价(港元)5.
65股票代码0700已发行股数(百万)1,772.
18市值(百万港元)10,012.
852周高/低(港元)6.
35/3.
375每股净资产(港元)1.
42主要股东NaspersLimited(35.
56%)马仕腾(13.
68%)张志东(6.
10%)股價表現3.
003.
504.
004.
505.
005.
506.
006.
506/047/048/049/0410/0411/0412/041/052/053/054/055/05HK$資源:澎博盈利摘要截止12月31日财政2003A2004A2005F2006F2007F收入(百万人民币)7351144145818702284变动(%)179.
3%55.
6%27.
5%28.
3%22.
2%净润(百万人民币)322447565784980每股摊薄收益(人民币)0.
240.
250.
320.
440.
55变动(%)134.
6%3.
3%26.
4%38.
8%25.
1%市盈@5.
65港元(倍)24.
5523.
7618.
8013.
5410.
83每股派息(人民币)适用0.
070.
080.
110.
14息(%)适用1.
24%1.
33%1.
85%2.
31%资料来源:公司信息、第一上海预测第一上海证券有限公司2005年6月投资要点腾讯(QQ)为中国排名第一的即时通讯运营商艾瑞(iresearch)根据易观国际(Analysys)2004年数据整理显示,04年腾讯QQ在即时通讯软件领域的市场占有率为76.
7%,排名第二的MSN只有14.
4%,其它各即时通讯软件的市场占有率均不足3%.
图表一:中国即时通讯软件市场占有运营商20032004變幅腾讯74.
3%76.
7%上升2.
4%MSN11.
2%14.
4%上升3.
2%网易4.
0%2.
8%下降1.
2%雅虎2.
3%2.
1%下降0.
2%新浪1.
9%1.
1%下降0.
8%其他(ICQ、搜狐等)6.
3%3.
0%下降3.
3%资料来源:iresearch腾讯于即时通讯领域的市场领先地位会得到保持我们认为,即使未来即时通讯软件市场竞争加剧,腾讯于市场中的领先地位会得到保持.
原因在于即时通讯软件对用户的粘性相当高,即时通讯软件所提供给用户的号码是网上身份的标识,该等标识移动或改变后会造成用户原来一些具有类似爱好、共同兴趣的朋友的流失,这是即时通讯用户所不愿意的.
美国的即时通讯软件市场格局对中国即时通讯软件市场格局有一定的启示,艾瑞的报告发现,美国即时通讯软件市场基本被美国在线(AOL)和MSNMessenger所占据,分别达到52%和36%.
雅虎和其它即时通讯软件市场占有率仅为12%.
这说明了就如美国这样庞大而成熟的市场,也只能容纳两、三家营运商,而他们全是行内的先行者.
图表二:美国即时通讯软件市场占有资料来源:iresearch-2-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月中国互联网和移动通信行业快速发展中国互联网普及率仍非常低根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的"第十五次中国互联网络发展状况统计报告"显示,2004年我国上网用户总数为9400万,比去年同期增长8.
0%,其中使用宽带上网的人数达到4280万;上网计算机达到4160万台,增长了14.
6%.
根据易观国际的估计,05年底中国互联网用户将达到1.
34亿.
尽管如此,中国互联网的普及率仍非常低,不足10%.
中国移动通信的发展已经由前几年的高速发展转为近年的稳步发展,但仍维持双位数的增长数字.
我们相信,中国互联网和移动通信的快速发展将可为公司长期发展提供基础保障.
图表三:中国互联网和移动用户发展数据1998199920002001200220032004中国人口(百万)124812581267127612851292中国人均本地生产总值(人民币)603865517086765181849030城市家庭人均可支配收入(人民币)542558546280686077038472互联网用户人数(百万)2.
18.
922.
533.
759.
179.
594增长率不适用323.
8%152.
8%49.
8%75.
4%34.
5%18.
2%互联网普及率0.
2%0.
7%1.
8%2.
6%4.
6%6.
2%在用固定电话线(百万)87.
4108.
8144.
4179214.
4263.
3固定电话普及率7.
0%8.
6%11.
4%14.
0%16.
7%20.
4%移动电话用户(百万)25.
043.
285.
3144.
8206.
6268.
7移动电话普及率2.
0%3.
4%6.
7%11.
3%16.
1%20.
8%资料来源:中国国家统计局、互联网信息中心及信息产业部互联网增值业务增长强劲,收入比重首次超过移动增值业务互联网增值业务的强劲增长弥补了移动增值业务的放缓情况由于腾讯与中国移动的"161"业务终止以及短信计费转向MISC(移动信息服务中心)平台,腾讯的移动增值业务在04年第4季和今年第1季受到不同程度的影响,05年第1季更是比04年第4季收入下滑20.
4%.
但比较可喜的是,腾讯互联网增值业务增长强劲,部分弥补了移动增值业务的放缓情况.
截止05年第1季,互联网增值业务收费注册用户960万,超过了移动增值业务收费注册用户的910万.
05年1季,腾讯来自互联网增值业务的收入占总收入的比重为49.
6%,该等比重已经超过移动增值业务收入占总收入的比重44.
7%.
互联网增值业务的ARPU值不断上升根据下面图表四,可以发现,腾讯互联网增值业务收入之毛利率不断改善,互联网增值业务的每户费用(ARPU)值自03年至今提高36%,而移动增值业务之ARPU值随着移动运营商MISC平台的建立后有所回落.
但我们认为该等回落已经基本反映了整合的真实情况,移动运营商的规范制度管理为后续移动增值业务的平稳增长打下基础.
-3-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月图表四:腾讯部分运营数据(移动增值业务"WVAS"和互联网增值业务"IVAS")公司运营数据2002200320042004年4季2005年1季WVASARPU(人民币)4.
743.
856.
36.
34.
92WVAS收入(百万人民币)199467641169134WVAS收入占收入百分比(%)63.
356.
153.
644.
7WVAS毛利率(%)75%70%62%60%IVASARPU(人民币)4.
63.
8555.
17IVAS收入(百万人民币)41230439125149IVAS收入占收入百分比(%)31.
638.
439.
849.
6IVAS毛利率(%)64%67%67%70%广告收入(百万人民币)1932.
854.
817.
715.
3广告收入占收入百分比(%)4.
44.
85.
65广告毛利率(%)63%68%68%71%总体毛利率(%)73%69%64%64%66%总体净利率(%)53%44%39%38%32%(注:除非特别指明,上述ARPU值为期间平均值)资料来源:公司资料、第一上海网络游戏业务开始成为公司增长亮点1季网络游戏收入是去年4季的3倍腾讯的网络游戏业务开始凸显为未来的显著增长亮点,腾讯主要通过增加包月用户以及休闲游戏的道具出售,来累积游戏收入.
"QQ"游戏门户的最高同时在线帐户数字增加35%,进一步确立在国内的领先地位.
网络游戏收入05年1季为2090万元,为04年第4季的3倍.
图表五:腾讯游戏门户(game.
qq.
com)的主要游戏内容资料来源:公司资料-4-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月看好《QQ幻想》的市场前景公司的大型多人在线游戏《QQ幻想》已经于3月进行内测,估计6月可以进行公测,而于第3季进行收费.
《QQ幻想》为卡通类型(Q版)网络游戏,为近年网络游戏热点,根据17173的市场统计结果,2003年卡通网络游戏市场占有率约为15%,而04年这一数字上升为17%.
该报告表明,女性玩家和低龄玩家数字大幅增长,截止2004年5月女性玩家比例占16.
6%,较前一年同期上升2倍;截止04年6月,低龄玩家的比例也从03年的28%上升到04年的34%,这导致深受女性和低龄玩家喜欢的Q版网络游戏潜力巨大.
不过卡通网游市场的竞争今年会加剧,盛大所推出的《梦幻国度》、金山推出的《幻想春秋》都是类似题材的网络游戏.
尽管如此,我们认为腾讯QQ的用户群大部分为青少年,会比较偏爱Q版游戏,因此我们对QQ幻想的前景比较乐观.
图表六:中国各网络游戏营运商网络游戏最高同时在线人数服务商(单位:万)2004年2005年1季备注腾讯(门户)100140盛大(所有)200210盛大(休闲游戏付费活跃帐户)440非同时在线数量网易《梦幻西游》58.
8网易《大话西游》38.
9新浪(活跃用户数量)5658非同时在线数量新浪《天堂》5.
69.
3资料来源:各公司年报和季报中国游戏市场仍有比较快速的增长根据IDC数据报告,04年中国网络游戏市场规模为36.
5亿,而05年奖扩大至50-70亿,这意味着05年中国网络游戏市场规模仍将有37%-92%的增长.
而我们相信腾讯可以携着中国棋牌类休闲游戏第一和庞大的用户群优势分享中国网络游戏高速增长所带来的机会.
公司坐拥25亿左右的现金,有能力成为行业整合者下半年将推捆绑foxmail的新版即时通讯软件腾讯于04年在香港上市成功,目前坐拥超过25亿的现金,绝对有潜力成为中国互联网领域的强力整合者.
于今年3月,腾讯宣布收购foxmail,并将于下半年推出捆绑了foxmail的新版即时通讯软件.
我们认为类似的故事还会有机会发生.
腾讯的庞大用户群也使QQ具有整合优势除此之外,腾讯拥有的庞大用户群让腾讯能成为中国互联网领域内的最好的领跑者和跟随者.
在即时通讯软件领域及基于此的产品发展方面腾讯是一个领导跑者,而在类似短信、网络游戏、电子商务、电子邮件等领域,腾讯又可以成为一个非常不错的跟随者.
腾讯的短信、棋牌类休闲游戏已经取得了相当的成功,如今腾讯在大型网络游戏、电子商务等领域正和其他互联网厂商亦步亦趋.
腾讯管理层已经表示今年下半年要进入C2C电子商务业务,由于C2C大多数是小额交易,需要的用户数量非常多,淘宝网的用户数量仅几百万,而腾讯的用户数量则是以千万计数的.
-5-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月盈利预测及估值盈利预测实际有效税率轻微上调我们对腾讯未来三年几间附属公司税率预测如下表所示,腾讯科技税率将从05年起上升至7.
5%,将会使公司整体实际税率上升2%左右.
图表七:公司附属公司的适用税2003A2004A2005F2006F2007F2008F腾讯计算机7.
5%7.
5%15%15%15%15%腾讯科技无无7.
5%7.
5%7.
5%15%世纪凯旋不适用15%15%15%15%15%时代朝阳科技不适用15%15%15%15%15%资料来源:公司资料、第一上海预测我们同时亦假设腾讯未来三年销售开支之和一般行政开支之平均增速分别为20%和15%.
该等假设我们相信已经基本反映腾讯于市场推广和增聘人员方面的实际状况.
我们对腾讯未来几移动增值注册收费帐户和互联网增值注册收费帐户数、ARPU值,各项业务毛的分解预测如下:图表八:腾讯各项业务运营数据分解截止12月31日财政2003A2004A2005F2006F2007F移动及电信增值服务收入467.
37641.
19615.
65727.
32804.
96移动及电信增值服务成本(141.
92)(243.
93)(277.
04)(305.
47)(321.
98)(75.
49)(143.
13)(248.
60)(343.
12)(463.
32)(10.
50)(17.
51)(18.
60)(20.
15)(22.
40)(1.
64)(11.
64)(1.
65)(1.
65)(1.
65)(3.
14)毛325.
45397.
26338.
61421.
85482.
98毛69.
64%61.
96%55.
00%58.
00%60.
00%互联网增值服务收入229.
69439.
04776.
881072.
261404.
00互联网增值服务成本毛154.
20295.
91528.
28729.
14940.
68毛67.
13%67.
40%68.
00%68.
00%67.
00%网络广告业务收入32.
8454.
8060.
0065.
0070.
00网络广告业务成本毛22.
3437.
2941.
4044.
8547.
60毛68.
03%68.
04%69.
00%69.
00%68.
00%其他业务收入5.
068.
505.
005.
005.
00其他业务成本毛3.
413.
353.
353.
35毛67.
49%-36.
95%67.
00%67.
00%67.
00%移动用户(百万,05后为平均值)13.
18.
89.
710.
511.
2移动ARPU3.
96.
35.
35.
86.
0互联网用户(百万,05后为平均值)6.
98.
310.
813.
015.
0互联网ARPU3.
85.
06.
06.
97.
8资料来源:公司资料、第一上海-6-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月根据该等预测,我们出腾讯之收入和盈预测及现价估值表如下:图表九:腾讯盈利预测和现价估值表截止12月31日财政年度2003A2004A2005F2006F2007F收入(百万人民币)7351144145818702284变动(%)179.
3%55.
6%27.
5%28.
3%22.
2%净利润(百万人民币)322447565784980每股摊薄收益(人民币)0.
240.
250.
320.
440.
55变动(%)134.
6%3.
3%26.
4%38.
8%25.
1%市盈率@5.
65港元(倍)24.
5523.
7618.
8013.
5410.
83每股派息(人民币)不适用0.
070.
080.
110.
14息率(%)不适用1.
24%1.
33%1.
85%2.
31%注:每股摊薄收益按总股份17.
72亿股计算资来源:公司资、第一上海估值和建议目前按05年预测每股收益计算之现价市盈率为18.
8倍,该等计算已经充分考虑了授予期权后的股份摊薄情况.
若按截止04年底未完全摊薄之股数15.
54亿股计算,腾讯之往绩市盈率为16.
5倍.
而目前中国前几位之门户和游戏运营商之平均市盈率为24倍(以上价格均以05年6月3日之收盘价为准计算).
图表十:中国先门户和游戏运营商之市盈网络运营商代码05预测市盈率(倍)腾讯700HK18.
8网NTES22.
1盛大SNDA23.
8新SINA30.
0搜狐SOHU24.
8平均24.
0资来源:澎博、第一上海预测目前腾讯现价分别相当于05年和06年预测每股收益的18.
8倍和13.
5倍,仍具有相当吸引力.
我们以06年预测每股收益之17倍为其估值,其12个月目标价为7.
1港元,相比现价有26%上升空间.
建议:买入-7-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月腾讯之基础业务内容和盈利模式基础业务内容腾讯建立了最大的互联网社区腾讯通过即时通讯软件(QQ)和门户网站(www.
qq.
com)建立了中国最大的互联网社区.
截止05年1季,腾讯即时通讯软件之注册用户已经超过4亿,最高同时在线帐户数字达到1320万.
图表十一:腾讯注册用户、活跃用户和最高同时在线帐户状况(单位:百万)2001200220032004年1季20042005年1季注册即时通信帐户93.
2151.
3256.
1291.
3369.
7400.
6活跃帐户43.
854.
481.
597.
1134.
8149.
2最高同时在线帐户(季度)1.
92.
94.
86.
19.
413.
2QQ游戏门户最高同时在线帐户1.
01.
4平均每日用户在线时数18.
328.
651.
464.
7114.
6平均每日信息(1)413.
9(2)386.
4681.
8848.
81580.
2收费互联网增值服务注册用户NA1.
56.
97.
38.
39.
6收费移动及电信增值服务注册用户(3)1.
45.
613.
112.
88.
89.
1(1)平均每日信息仅包括电脑之间交流的信息,不包括移动手机之间交流的信息(2)截止2001年12月31日之16日期间信息包括来自集团网络广告的信息,之后的均不包括该等广告信息.
(3)包括登记订购集团直接或透过移动电话运营商提供的服务.
资料来源:公司资料腾讯为其即时通信软件用户和其他互联网用户提供多种互联网增值业务和移动增值业务,并通过网络门户提供网络广告业务等.
图表十二:腾讯的基本业务内容业务基本内容即时通讯(基本QQ服务、高级QQ服务、腾讯TM)、电子信箱、网络硬盘、网络社区服务(QQ.
com网站、QQ交友、QQ校友录、QQ电子贺卡)互联网增值业务移动QQ、移动电话聊天、IVR服务、彩铃、手机铃声与图片、移动电话新闻与信息、移动游戏、其他移动增值业务娱乐资讯休闲游戏、QQ秀、大型多用户在线游戏(MMOG)网络广告企业即时通讯RTX特许权Q-Gen产品及售店、QQ合作品牌产品资料来源:公司资料-8-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月基础盈利模式通过即时通讯软件QQ和门户网站(www.
qq.
com)来和用户实现基本功能互动即时通讯软件QQ是最基本的载体即时通讯软件可以让网络用户检测到对方的在线状态,并可以进行聊天、视频等网络社交活动和获得免费网络存储空间,免费发送接收电子邮件,免费进行休闲游戏等.
网络用户可以免费申请获得基础QQ帐号,并自动获得基础功能使用.
但如果要想获得好的号码、需要密码保护、手机捆绑、进行高级游戏、获得网络人物形象、大容量网络硬盘、为手机下载铃声等则需要进行付费.
图表十三:QQ软件功能图示资料来源:公司资料在alexa.
com全球网站排名中,腾讯的门户网站www.
qq.
com已经占据国内门户综合排名第4位-9-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月合排名第4位.
图表十四:腾讯网站(www.
qq.
com)的主要内容资来源:www.
qq.
com通过手机付费、固网付费和Q币等方式来实现收费腾讯的收费模式已然多样化,Q币是一种比较有特色之收费模式由于腾讯所提供的产品大部分为即时性网络体验消费,单一产品的价格大部分价值比较低,普遍在10元以下.
而且该等产品大部分为网络虚拟物品,无法进行实物递送、储存等.
所以如何对该等产品进行收费成为腾讯实现收入并盈利的关键.
腾讯和大多数互联网门户一样,前几年主要通过移动运营商对用户进行捆绑收费,随着中国移动用户的大幅增加和短信的流行,基于移动通信的增值业务收入成为腾讯业务收入的主要部分.
另外,腾讯还和固网通信运营商或网络宽频供应商进行合作,通过和网络宽带用户进行捆绑实现收费.
不过随着中国互联网用户的增加和移动通信用户增长的放缓,腾讯的收入和收费模式正在发生积极转变.
腾讯开辟了Q币实卡或虚卡收费模式,即通过银行卡购买、代理商销售等方式购买Q币对帐户进行充值,然后用户可以用该等Q币进行腾讯互联网产品的购买.
Q币的最大优点就是避免了和移动运营商合作分成的不确定性.
图表十五:Q币实物卡(10元、15元、30元)资来源:公司资通过扩大即时通讯社区和收费用户转换来实现收入增长-10-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)通过提供有吸引力之产品来增加收费用户腾讯的收入成长主要通过三个步骤来实现:(1)不断扩大即时通讯社区功能,保持在即时通讯领域内的领先地位,促使注册用户和活跃用户不断增加;(2)不断增加有吸引力的内容和产品使收费用户不断增加()不断提升产品结构促第一上海证券有限公司2005年6月增加有吸引力的内容和产品,使收费用户不断增加;(3)不断提升产品结构,促使ARPU值上升.
图表十:腾讯的部分网络产品产品产品特性价格QQ红钻贵族选择QQ秀商城的各类服饰、场景装扮10元/月QQ蓝钻贵族QQ游戏超级玩家,拥有各种游戏特权10元/月QQ网络硬盘256/512M网络远程储存10/20元/月QQ交友包月拥有QQ交友中心的各种综合服务10元/月QQ贺卡包月提供各种节日卡片5元/月QQ魔法表情各种非常生动有趣的表情10元/月QQ幻想(MMOG)大型角色扮演游戏(下半年推出)估计30-40元/月其他(铃声、彩信等)各种网络虚拟产品不适用资料来源:iresearch-11-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月盈利预测表截止12月31日财政年度2002A2003A2004A2005F2006F2007F收入移动及电信增值服务198.
82467.
37641.
19615.
65727.
32804.
96互联网增值服务40.
82229.
69439.
04776.
881072.
261404.
00网络广告19.
1932.
8454.
8060.
0065.
0070.
00其他4.
285.
068.
505.
005.
005.
00263.
11734.
961143.
531457.
531869.
582283.
96收入成本(71.
67)(229.
55)(416.
22)(545.
89)(670.
40)(809.
35)毛利191.
43505.
41727.
32911.
631199.
181474.
61其他经营收入/(开支)净额(0.
24)(1.
23)11.
0415.
0015.
0015.
00销售及市场推广开支(19.
44)(55.
97)(108.
48)(130.
20)(156.
24)(187.
49)一般及行政开支(28.
86)(112.
01)(170.
05)(195.
50)(224.
83)(258.
55)经营盈利142.
89336.
21459.
82600.
93833.
121043.
57融资收入净额0.
872.
009.
415.
005.
005.
00除税前盈利143.
77338.
21469.
24605.
93838.
121048.
57税项(3.
06)(16.
01)(22.
53)(41.
26)(54.
48)(68.
16)纯利140.
71322.
20446.
70564.
67783.
64980.
41派息10.
3328.
94131.
50141.
17195.
91245.
10每股盈利(人民币)(基本)0.
100.
240.
250.
320.
440.
55每股盈利(人民币)(摊薄)0.
100.
240.
250.
320.
440.
55每股盈利(港元)(基本)0.
100.
230.
240.
300.
420.
52每股盈利(港元)(摊薄)0.
100.
230.
240.
300.
420.
52每股派息(港元)不适用不适用0.
070.
080.
100.
13每股派息(人民币)不适用不适用0.
070.
080.
110.
14资料来源:公司资料、第一上海预测-12-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司2005年6月-13-(不可将本报告对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放)第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789本报告由第一上海证券有限公司("第一上海")编制并只作私人传阅.
未经批准,不得以任何方式使用或转载本报告之任何内容.
此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或向人作出邀请或构成对任何人的投资建议.
此报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向,财务情况或任何特别需要.
此报告所载资料在刊出时皆被第一上海认为可靠,但第一上海不能担保其准确性或完整性,而第一上海不会对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任.
第一上海或其关连人仕可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告.
第一上海或其雇员将不会对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任.
第一上海或其关连人仕可能会持有此报告内所提及到的证券或投资项目.
2005第一上海证券有限公司版权所有.
保留一切权利.