本公司创维云电视功能

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Table_Title2013年01月29日科大讯飞(002230.
SZ)Table_BaseInfo公司快报证券研究报告增值服务Ⅲ投资评级买入-A维持评级6个月目标价32.
00元股价(2013-01-29)29.
18元Table_MarketInfo交易数据总市值(百万元)11,033.
42流通市值(百万元)9,545.
30总股本(百万股)378.
12流通股本(百万股)327.
1212个月价格区间19.
40/42.
40元十大股东(%)17.
64%Table_Chart股价表现资料来源:Wind资讯Table_ChangeRate%1M3M12M相对收益-9.
52-15.
02-7.
13绝对收益-1.
624.
66-0.
27Table_Author胡又文分析师SAC执业证书编号:S1450511050001huyw@essence.
com.
cn021-68766271侯利分析师SAC执业证书编号:S1450511020031houli@essence.
com.
cn010-66581842Table_Report相关报告科大讯飞:业绩符合预期,四季度关注与中移动的合作进展:—科大讯飞三季报点评2012-10-29科大讯飞:业绩符合预期,下半年将进入收获期:—科大讯飞2012年中报点评2012-08-26科大讯飞:市场推广无忧高速增长可期:—中国移动战略入股科大讯飞点评2012-08-24Table_Summary业绩符合预期语音业务将进入收获期—科大讯飞业绩快报点评剔除所得税率因素后,业绩基本符合预期.
2012年公司实现营业收入7.
83亿元,同比增长40.
5%;实现净利润1.
82亿元,同比增长36.
86%.
由于2012年国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布,业绩快报中的所得税率按15%计算,而2011年为10%.
预计公司后续获得重点软件企业认定确定性较高,年报中应会做调整.
剔除该因素,预计2012年净利润实际增速超过40%,基本符合预期.
2012年语音业务收入增长略低于预期,2013年语音业务将进入收获期.
公司的语音技术已经被广泛应用于手机、电视、导航、玩具等领域:华为、中兴、小米等手机厂商陆续发布了预装讯飞语点的机型;康佳、TCL、海信、创维等国内前六大电视厂商都推出了基于讯飞语音技术的云电视;上汽集团也将具备语音交互功能的iVoka二代智能导航系统作为荣威新车型的重点卖点.
但是,由于这些产品大都在下半年面世,对公司的收入贡献较小,导致语音业务收入增速较低.
我们预计2013年公司在这些领域的布局将进入收获期.
2013年公司与中移动的合作将加速.
近期公司陆续公告两笔中移动订单,分别为与新疆移动签署的《中国移动新疆公司呼服语音自动质检系统平台开发合同》以及与广东移动签署的《互联网基地2012年语音信箱客户端建设项目技术服务合同》.
预计2013年公司与中移动在呼叫中心,无线音乐以及定制机预装等业务上的合作将加速,成为重要的盈利增长点.
语音技术进入快速普及期,关注企业的上下游整合能力和产品的用户体验.
近期,搜狗、百度陆续发布语音助手,讯飞语点成功登陆苹果商店.
语音技术将成为移动互联网的重要入口已经成为业界共识.
后续各家企业围绕各自产品将进行不断的优化和大力的推广,企业整合上下游资源的能力和产品的用户体验就将成为企业胜出的关键因素.
公司在上游拥有中移动强大的渠道和资源库支撑,在下游则已成功拓展了华为、中兴等大客户,加之在语音技术上多年的积累,因此,目前公司在移动互联网市场中的综合竞争力最强,最有望成为移动互联网的语音门户.
投资建议:由于公司语音业务的增速略低于预期,我们小幅下调公司2012-2013年EPS至0.
5和0.
8元.
语音技术进入快速普及期,公司将是最大受益者.
我们维持"买入-A"投资评级和32元的目标价.
风险提示:新兴市场风险;人力资源风险;管理风险.
摘要(百万元)201020112012E2013E2014E营业收入436.
1557.
0782.
91,122.
91,585.
3净利润101.
1132.
6187.
2302.
6448.
4每股收益(元)0.
270.
350.
500.
801.
19每股净资产(元)1.
733.
113.
464.
024.
85盈利和估值201020112012E2013E2014E市盈率(倍)108.
382.
658.
536.
224.
4市净率(倍)16.
89.
38.
47.
26.
0净利润率23.
2%23.
8%23.
9%27.
0%28.
3%净资产收益率15.
3%11.
2%14.
2%19.
8%24.
3%股息收益率0.
3%0.
3%0.
5%0.
8%1.
2%ROIC36.
5%34.
6%33.
4%51.
4%64.
3%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测2公司快报/科大讯飞本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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Table_Excel2财务报表预测和估值数据汇总(2013年01月25日)利润表财务指标(百万元)201020112012E2013E2014E(百万元)201020112012E2013E2014E营业收入436.
1557.
0782.
91,122.
91,585.
3成长性减:营业成本188.
0238.
2369.
7490.
7654.
0营业收入增长率42.
0%27.
7%40.
5%43.
4%41.
2%营业税费8.
411.
915.
722.
531.
7营业利润增长率58.
8%13.
8%23.
0%85.
5%63.
0%销售费用61.
885.
4121.
3168.
4237.
8净利润增长率26.
0%31.
1%41.
2%61.
6%48.
2%管理费用93.
7117.
0180.
1247.
0332.
9EBITDA增长率65.
5%27.
7%-19.
9%87.
6%64.
1%财务费用-2.
4-2.
9-21.
5-24.
6-28.
5EBIT增长率72.
8%13.
6%3.
9%101.
1%69.
0%资产减值损失2.
79.
6---NOPLAT增长率32.
8%31.
4%29.
2%67.
1%50.
8%加:公允价值变动收益投资资本增长率38.
5%34.
0%8.
6%20.
5%24.
0%投资和汇兑收益0.
8-1.
41.
01.
01.
0净资产增长率10.
4%79.
3%11.
1%16.
1%20.
5%营业利润84.
796.
4118.
6219.
9358.
4加:营业外净收支27.
347.
385.
0109.
1129.
1利润率利润总额112.
0143.
7203.
5328.
9487.
4毛利率56.
9%57.
2%52.
8%56.
3%58.
7%减:所得税10.
911.
116.
326.
339.
0营业利润率19.
4%17.
3%15.
1%19.
6%22.
6%净利润101.
1132.
6187.
2302.
6448.
4净利润率23.
2%23.
8%23.
9%27.
0%28.
3%EBITDA/营业收入25.
0%25.
0%14.
3%18.
6%21.
7%资产负债表EBIT/营业收入18.
9%16.
8%12.
4%17.
4%20.
8%201020112012E2013E2014E运营效率货币资金306.
1659.
1771.
2871.
21,027.
5固定资产周转天数97120835537交易性金融资产流动营业资本周转天数9281858695应收帐款193.
4310.
0359.
9516.
3728.
8流动资产周转天数459510517435386应收票据-2.
8---应收帐款周转天数127148143134135预付帐款11.
18.
18.
18.
18.
1存货周转天数3029292827存货36.
551.
376.
0100.
8134.
4总资产周转天数658742694552466其他流动资产0.
10.
60.
60.
60.
6投资资本周转天数266283241193167可供出售金融资产持有至到期投资投资回报率长期股权投资14.
712.
715.
015.
015.
0ROE15.
3%11.
2%14.
2%19.
8%24.
3%投资性房地产-23.
6---ROA11.
7%9.
3%11.
8%16.
3%20.
0%固定资产186.
5185.
6176.
8167.
9159.
1ROIC36.
5%34.
6%33.
4%51.
4%64.
3%在建工程1.
82.
32.
32.
32.
3费用率无形资产68.
586.
080.
374.
969.
9销售费用率14.
2%15.
3%15.
5%15.
0%15.
0%其他非流动资产18.
320.
127.
028.
229.
5管理费用率21.
5%21.
0%23.
0%22.
0%21.
0%资产总额865.
11,431.
21,587.
11,855.
32,245.
2财务费用率-0.
6%-0.
5%-2.
7%-2.
2%-1.
8%短期债务19.
8----三费/营业收入35.
1%35.
8%35.
8%34.
8%34.
2%应付帐款94.
6133.
9151.
9201.
7268.
8偿债能力应付票据6.
621.
820.
326.
935.
8资产负债率23.
5%17.
1%17.
0%17.
6%17.
9%其他流动负债48.
656.
865.
165.
165.
1负债权益比30.
8%20.
7%20.
5%21.
4%21.
9%长期借款流动比率3.
234.
865.
125.
105.
14其他非流动负债34.
032.
932.
932.
932.
9速动比率3.
014.
614.
804.
754.
77负债总额203.
6245.
4270.
2326.
6402.
6利息保障倍数-33.
68-31.
85-4.
53-7.
93-11.
58少数股东权益8.
69.
29.
29.
29.
2分红指标股本160.
7252.
1378.
1378.
1378.
1DPS(元)0.
090.
090.
150.
240.
36留存收益492.
1924.
5929.
51,141.
41,455.
3分红比率31.
8%24.
2%30.
0%30.
0%30.
0%股东权益661.
51,185.
81,316.
91,528.
71,842.
6股息收益率0.
3%0.
3%0.
5%0.
8%1.
2%现金流量表业绩和估值指标201020112012E2013E2014E201020112012E2013E2014E净利润101.
1132.
6187.
2302.
6448.
4EPS(元)0.
270.
350.
500.
801.
19加:折旧和摊销27.
246.
314.
514.
213.
8BVPS(元)1.
733.
113.
464.
024.
85资产减值准备2.
79.
6---PE(X)108.
382.
658.
536.
224.
4公允价值变动损失PB(X)16.
89.
38.
47.
26.
0财务费用-2.
5-3.
0-21.
5-24.
6-28.
5P/FCF-517.
3-760.
175.
957.
437.
6投资损失0.
81.
4-1.
0-1.
0-1.
0P/S25.
119.
714.
09.
86.
9少数股东损益EV/EBITDA113.
858.
591.
348.
228.
9营运资金的变动-29.
2-70.
7-60.
7-130.
9-178.
0CAGR(%)44.
1%50.
1%65.
2%67.
1%88.
3%经营活动产生现金流量89.
3117.
5118.
7160.
3254.
8PEG2.
51.
60.
90.
50.
3投资活动产生现金流量-98.
8-136.
0-1.
31.
01.
0ROIC/WACC融资活动产生现金流量-50.
6371.
4-34.
7-66.
2-106.
1REP数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测3公司快报/科大讯飞本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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公司评级体系收益评级:买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;Table_AuthorStatement分析师声明胡又文、侯利分别声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信.
本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明.
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司(以下简称"本公司")经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可.
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