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1/21请务必阅读正文之后的免责条款部分深度报告东方通(300379)报告日期:2020年8月23日国产中间件龙头,进军行业安全与数据中台东方通深度报告行业公司研究计算机应用行业计算机:分析师:高宏博执业证书编号:S1230519110002:021-80106027:gaohongbo@stocke.
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cn报告导读东方通是国产中间件开拓者和领导者,充分受益党政和行业信创采购.
公司同时深入布局行业安全与数据中台,双轮驱动迎来快速发展期.
投资要点信创落地元年,政府+行业中间件40亿国产替代空间.
2020年是党政办公信创落地元年,2021年关键行业有望启动,中间件作为三大基础软件之一国产化替代空间约40亿元.
公司作为国产中间件龙头,产品技术和市场份额绝对领先,将充分受益于此次信创产业机会实现高速成长.
外延切入行业安全,享受数据安全、应急管理高景气.
公司通过外延并购微智信业、泰策科技快速进入行业安全领域,受益于网络信息安全、数据安全、应急管理等领域政策支持,相关产品及解决方案需求旺盛,成为基础安全之外公司另一重要业绩增长点实现业务双轮驱动.
顺应潮流布局数据中台和云应用平台打开中长期空间.
随着云计算、大数据等新架构、新业务的发展,软件基础平台相关产品技术在快速升级迭代,公司通过加大研发布局数据中台和云应用平台等相关产品技术,为政务和行业系统上云及数据中台化发展做好准备,打开中长期成长空间.

催化剂1、党政办公信创招标完成进入业绩确认期;2、党政信创向区县和业务深入;3、关键行业信创招标启动;4、行业安全业务订单及业绩加速.
盈利预测及估值预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为2.
20、4.
02、6.
09亿元,同比增速55.
92%、82.
69%和51.
30%;EPS0.
76、1.
38、2.
09元,对应当前股价PE58、32和21倍.
基于分部估值给予公司基础安全和行业安全业务目标市值72、113亿,总市值185亿对应目标价63.
5元.
首次覆盖给予"买入"评级.
风险提示1、信创不达预期风险;2、行业竞争风险;3、技术升级换代风险.
财务摘要(百万元)2019A2020E2021E2022E主营收入499.
97738.
751319.
121978.
68(+/-)34.
38%47.
76%78.
56%50.
00%净利润141.
29220.
31402.
47608.
96(+/-)15.
65%55.
92%82.
69%51.
30%每股收益(元)0.
490.
761.
382.
09P/E90.
2857.
9031.
6920.
95评级买入上次评级首次覆盖当前价格$43.
80单季度业绩元/股2Q/2020-0.
011Q/2020-0.
154Q/20190.
333Q/20190.
01公司简介东方通是领先的基础软件和信息安全解决方案提供商.
通过先进的软件产品和技术,公司为客户提供安全可靠的中间件、信息安全、创新应用产品与解决方案,帮助用户实现业务创新、安全管控和数据的共享与价值挖掘.
相关报告报告撰写人:高宏博联系人:高宏博证券研究报告[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn2/21请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.
国产中间件领导者,双轮驱动筑成长.
41.
1国产中间件龙头,外延拓行业安全.
41.
2成长性优良,注重研发持续高投入.
62.
基础安全优势突出,信创落地迎爆发.
72.
1中间件属基础软件国产替代空间大.
72.
2政府市场大幅领先,信创地位超然.
102.
3突破关键行业,空间广阔启动在即.
113.
全面布局行业安全,打开增长新局面.
123.
1收购微智信业,数据安全增长可期.
123.
2收泰策科技布局标识解析应急管理.
144.
发力云与数据中台,打开中长期空间.
164.
1软件基础设施向云和数据中台演进.
164.
2打造云与数据中台一站式解决方案.
165.
盈利分析预测、投资评级与风险提示.
175.
1业务拆分及收入成本预测.
175.
2费用率分析与预测.
185.
3盈利预测、估值分析与投资评级.
185.
4风险提示19图表目录图1:公司发展历程.
4图2:公司股权结构.
4图3:公司2010-2019年营收及其增速(亿元)6图4:公司2010-2019年归母净利润及增速(亿元)6图5:公司2015-2019年分项业务营收及增速(亿元)6图6:公司2015-2019年营收业务拆分.
6图7:公司2010-2019年毛利率、净利率.
7图8:公司分项业务毛利率.
7图9:公司2010-2019年期间费用率.
7图10:公司2013-2019年研发费用和费用率(亿元)7图11:中间件定位及功能8图12:2018年中间件下游需求.
8图13:2019-2023年我国软件基础设施(中间件)市场规模(亿元)8图14:2010-2018年我国中间件市场份额变化(按销售额)9图15:各公司客户群体对比.
11图16:2016年软件基础设施政务市场厂商竞争力分析11[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn3/21请务必阅读正文之后的免责条款部分图17:公司应用服务器TongWeb已完成了与主流信创产品的适配工作12图18:微智信业产品线.
12图19:2015-2018年微智信业业绩承诺完成情况.
13图20:2016-2019年微智信业营收、净利润及其增速(亿元)13图21:2016-2018年8月泰策科技各业务营收(万元)15图22:泰策科技各业务营收占比15图23:泰策科技业绩承诺完成情况15图24:2017-2022年泰策科技营收、净利润及其增速(万元)15图25:软件基础设施向云和大数据中台的演进16表1:公司股权激励计划.
5表2:公司软件基础设施(中间件)产品5表3:政务市场中间件国产替代空间测算9表4:行业市场中间件替代空间测算9表5:东方通、宝兰德、金蝶天燕、中创股份、普元信息软件基础设施产品线、客户及市占率.
10表6:2011-2020年7月中央国家机关政府采购中心正版软件采购网各公司采购记录.
11表7:微智信业产品覆盖情况以及对应下游客户13表8:2017-2019年数据安全相关政策.
13表9:泰策科技产品线.
14表10:公司云中间件软件著作权16表11:公司业务拆分及收入、成本预测17表12:公司费用率预测.
18表13:基础安全业务可比公司估值表18表14:行业安全业务可比公司估值表19表附录:三大报表预测值.
20[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn4/21请务必阅读正文之后的免责条款部分1.
国产中间件领导者,双轮驱动筑成长1.
1国产中间件龙头,外延拓行业安全国产中间件开拓者和领导者,中间件+行业安全双轮驱动.
东方通1992年成立、2014年上市,自成立来一直深耕基础中间件产品的研发与销售,是国产中间件开拓者和领导者.
2016和2018年,公司坚持"自主可控、安全创新"的核心发展理念,通过外延的方式先后收购了微智信业、泰策科技,开始积极布局行业安全业务,推进公司由基础中间件产品厂商转型升级为新一代软件基础设施及行业安全解决方案提供商.

图1:公司发展历程资料来源:公司官网,浙商证券研究所管理团队新老更替叠加股权激励,进一步增强公司活力.
公司实控人、第一大股东为黄永军,持股8.
04%,收购前为微智信业的控股股东、实控人,现任东方通董事长.
第二大股东为公司创始人张齐春,朱海东为其子.
2017年10月,为实现公司管理团队的新老更替,张齐春辞去董事长,现创始人家族共持股9.
01%.
2018年公司实施股权激励,向公司总部及分公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员授予1,198万份股票期权,有利于进一步提高内部团队积极性、增强公司竞争力.
图2:公司股权结构资料来源:wind,浙商证券研究所[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn5/21请务必阅读正文之后的免责条款部分表1:公司股权激励计划首次实施公告日股权激励方案行权价格行权条件2018-08-211,198万份股票期权(约占公告时总股本的4.
32%.
)15.
06元2018-2020年归母净利润分别不低于6000万元、9000万元和1.
20亿元资料来源:wind,浙商证券研究所向实控人发布定增彰显信心,增强公司控制力和资金实力助力长期发展.
2020年7月,公司发布公告,拟向实控人黄永军发行994万股股票,发行价格为35.
20元锁定期18个月,募集资金不超过3.
5亿元用于补充流动资金.
向实控人发布定增彰显对公司发展的强大信心,本次发行完成后,黄永军先生直接持有公司3256万股,占发行后公司股本总额的11.
18%,合计享有上市公司表决权股份比例为17.
71%,进一步增强对公司的控制力.
募集资金补充流动资金后主要用于业务扩张所需营运资金和研发投入,并可提升公司的资金实力降低财务风险,有利于公司长期发展.
基础安全和行业安全业务双轮驱动.
公司基础安全业务形成了从基础中间件到数据共享和服务平台、容器云等全面的软件基础设施产品体系.
行业安全方面,子公司微智信业主要专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域,同时在数据安全、工业互联网等新兴领域内进行拓展;子公司泰策科技是业界领先的DNS系统、应急管理信息化及工业互联网标识解析产品服务商.
东方通的产品及解决方案广泛服务于国内数千个行业,拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业2000多家企业级用户和500多家合作伙伴.
表2:公司软件基础设施(中间件)产品产品简介应用支撑应用服务器TongWeb(基础中间件)提供基础支撑环境,提供整个应用生命周期的应用框架消息中间件TongLINK/Q(基础中间件)解决多方应用系统之间信息互通、应用数据丢失、网络环境差导致的数据传输不稳定、应用资源隔离等一系列问题的专业数据可靠通信产品交易中间件TongEASY(基础中间件)在分布式交易处理中负责正确传递交易,管理交易的完整性,调度系统资源和应用程序均衡负载运行,保证整个系统运行的高可靠性和高效性应用交付平台TongADC为适应目前网络的拥堵现状及应用的高速增长需求而设计的,可确保应用的可用性和可靠性数据集成ETL工具TongETL提供数据抽取、转换和加载功能,协助用户快速实现企业级数据集成交互企业服务总线TongESB实现了对服务化技术的全面支持,并确保应用系统间互联互通的可靠性和松耦合,旨在为用户提供符合SOA架构的中间件运行环境和开发管理工具数据交换平台TongDXP支撑用户数据集成应用的快速实现,支撑分布式环境下个各种应用的快速搭建、海量数据高效共享交换,提供可按需定制交换业务、可全面监控管理的数据集成支撑平台互联网文件传输平台TongWTP为客户提供人与系统之间可靠、安全、可控、高效的文件传输解决方案通用文件传输平台TongGTP面向企业级应用需要的通用文件传输需求而设计,它采用成熟的消息中间件提供底层队列传输服务,从而保证了文件传输的可靠和稳定性区块链日志系统TongBCL能够为用户提供一个防篡改、防伪造的稳定性和可靠性极高的技术支撑,在各个行业,如:政府、军工、银行、证券等具有很大的安全价值资料来源:公司官网,浙商证券研究所[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn6/21请务必阅读正文之后的免责条款部分1.
2成长性优良,注重研发持续高投入内生+外延保持长期高成长性.
受益于基础安全业务内生增长以及行业安全业务外延助力,公司保持长期高成长性:2010-2019年营收CAGR为23%,归母净利润CAGR为19%.
由于规模化的4G网络建设基本结束,2017年收购的子公司惠捷朗营业收入和净利润出现大幅下滑,公司计提了大额商誉减值准备,导致当年业绩出现亏损.

图3:公司2010-2019年营收及其增速(亿元)图4:公司2010-2019年归母净利润及增速(亿元)资料来源:wind,浙商证券研究所资料来源:wind,浙商证券研究所基础安全业务增长平稳,行业安全成长迅速.
信创批量化采购之前基础安全业务发展相对平稳,2015-2019年营收CAGR为5%,2019年营收占比下降至35%;行业安全业务自2015年以来增长迅速,2015-2019年CAGR为37%,营收占比也不断攀升至65%,主要受益于持续的外延并购以及行业安全需求增长.
图5:公司2015-2019年分项业务营收及增速(亿元)图6:公司2015-2019年营收业务拆分资料来源:wind,浙商证券研究所资料来源:wind,浙商证券研究所产品保持高毛利率,研发投入不断加大.
基础安全业务主要是中间件类产品,属于套装软件毛利率较高.
由于行业安全等产品毛利率低于中间件,公司自2015年并购惠捷朗后整体毛利率出现一定下滑,2017-2019年毛利率已稳定在75%以上.
由于不断收购并表导致公司营收规模大幅提升,2015年后公司期间费用率有所下降.
公司十分注重研发,42.
1%39.
0%16.
3%7.
7%22.
2%37.
1%-10.
0%27.
1%34.
4%-20%0%20%40%60%01234562010201120122013201420152016201720182019营业收入同比增速33%2%14%26%24%58%-376%140%16%-500.
00%-400.
00%-300.
00%-200.
00%-100.
00%0.
00%100.
00%200.
00%-4-3-2-1012归母净利润同比增速110.
48%-4.
92%19.
20%47.
49%-25.
58%-9.
97%-17.
68%40.
72%15.
13%-50%0%50%100%150%00.
511.
522.
533.
520152016201720182019行业安全基础安全行业安全同比增速基础安全同比增速39.
11%60.
02%63.
43%59.
50%65.
30%60.
89%39.
98%36.
57%40.
50%34.
70%0%20%40%60%80%100%20152016201720182019行业安全基础安全[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn7/21请务必阅读正文之后的免责条款部分在基础中间件优化升级、数据中台、行业安全新产品新技术等领域不断加大投入,公司研发费用率持续保持20%左右的高位,其中2019年研发费用增速高达42%,2019年公司技术人员共474人占总员工数的69.
71%,较2015年增长了94.
26%.
图7:公司2010-2019年毛利率、净利率图8:公司分项业务毛利率资料来源:wind,浙商证券研究所资料来源:wind,浙商证券研究所图9:公司2010-2019年期间费用率图10:公司2013-2019年研发费用和费用率(亿元)资料来源:wind,浙商证券研究所资料来源:wind,浙商证券研究所2.
基础安全优势突出,信创落地迎爆发2.
1中间件属基础软件国产替代空间大中间件是三大基础软件之一,下游需求由政府金融电信主导.
中间件是应用于分布式系统的基础软件,位于应用与操作系统、数据库之间,主要用于解决分布式环境下数据传输、数据访问系统集成等问题,为应用软件在不同的技术间共享资源提供了可复用的标准件,因此被列为与操作系统、数据库并重的三大基础软件之一.
中间件经过不断演进扩展后形成的一系列产品的统称为软件基础平台,为应用软件提供标准、灵活、可复用的技94%93%99%98%98%84%78%75%75%76%37%35%26%25%29%30%34%-105%33%28%-150%-100%-50%0%50%100%150%2010201120122013201420152016201720182019毛利率净利率75.
7%69.
6%65.
5%65.
8%67.
3%94.
5%93.
0%98.
5%97.
9%98.
0%89.
7%90.
2%90.
8%89.
5%92.
7%0%20%40%60%80%100%120%2010201120122013201420152016201720182019行业安全基础安全29.
9%32.
0%29.
9%29.
7%33.
1%25.
9%17.
1%15.
0%15.
3%15.
1%50.
0%40.
9%45.
0%47.
9%42.
3%30.
8%30.
9%38.
8%35.
9%33.
6%-10%0%10%20%30%40%50%60%2010201120122013201420152016201720182019销售费用率管理费用率财务费用率31.
12%23.
81%16.
34%15.
94%21.
21%18.
91%19.
94%0%5%10%15%20%25%30%35%0.
00.
20.
40.
60.
81.
01.
22013201420152016201720182019研发费用研发费用率[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn8/21请务必阅读正文之后的免责条款部分术组件与服务,使应用软件开发、部署、运行和维护能够独立于特定的计算机硬件和操作系统,并支持应用软件的敏捷交付与稳定可靠运行.
据计世资讯统计,中间件下游需求主要集中在政府、金融以及电信领域,其中政府行业占比最高达到30.
60%.
图11:中间件定位及功能图12:2018年中间件下游需求资料来源:东方通招股书,浙商证券研究所资料来源:计世资讯,浙商证券研究所新技术潮流带来软件基础平台(中间件)需求不断攀升.
受益于政府、金融、电信等行业信息化建设的需求,软件基础平台(中间件)市场近年来保持稳定增长.
随着云计算、大数据、物联网等数字化技术普及以及政务大数据、智慧城市、企业上云等行业数字化热点项目的推进,大量新的市场需求出现将促进软件基础平台(中间件)市场规模的进一步加速增长.
据CCWResearch预测,2020-2023年我国中间件市场规模将实现较快增长,CAGR为17.
2%,到2023年市场总规模预计将突破130亿元.
图13:2019-2023年我国软件基础设施(中间件)市场规模(亿元)资料来源:计世资讯,浙商证券研究所国产中间件份额近年来显著提升.
国内软件基础平台(中间件)产品市场竞争充分.
IBM、Oracle是行业的早期进入者,在企业规模、品牌地位、研发实力、技术性能、产品先发等方面拥有绝对优势,占据了国内大部分市场份额.
近年来受益于国家信息安全、自政府,30.
60%金融,24.
20%电信,16.
70%制造,8.
50%能源,6.
10%交通,4.
20%其他,9.
70%7383971131330%5%10%15%20%0204060801001201402019E2020E2021E2022E2023E中间件市场规模同比增速[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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com.
cn9/21请务必阅读正文之后的免责条款部分主可控政策推动,政府、关键行业国产信息化产品采购比例提升,同时国内厂商凭借提升自身产品技术实力、定制化服务以及本土化优势不断提升市场占有率.

图14:2010-2018年我国中间件市场份额变化(按销售额)资料来源:计世资讯,浙商证券研究所政府中间件国产替代市场空间超10亿元.
根据计世资讯预测的中间件市场规模及政府占比数据,2019年政府中间件市场规模为22.
34亿元.
据东方通、宝兰德、普元信息披露的2019年政府营收占比及其基础中间件收入,2019年三家公司政府中间件营收总和为0.
90亿元;假设中创股份、金蝶在政府中间件份额等于其在整体中间件市场份额,2019年其来自政府的收入之和为0.
69亿元;由此可知国产五大厂商2019年来自政府的收入之和为1.
60亿元,占政府中间件市场规模的比重仅为7.
21%.
假设Oracle、IBM在政府中间件的份额也与其在整体中间件市场份额相同,国产替代空间约为11.
42亿元.
表3:政务市场中间件国产替代空间测算各公司政府行业营收占比(2019年)各公司基础中间件收入(2019年)各公司2018年中间件行业份额(按销售额分)东方通34.
86%1.
735.
00%宝兰德6.
69%0.
761.
90%中创股份1.
70%1.
70%金蝶1.
40%1.
40%普元信息15%1.
670.
88%Oracle20.
40%IBM30.
70%资料来源:公司公告,计世资讯,浙商证券研究所行业中间件市场国产替代空间近30亿.
据计世资讯预测的中间件市场规模、下游行业占比、各厂商竞争格局,假设2018-2020年政府客户、国际厂商占比不变,国际厂商在非政府领域的市占率即为其综合市占率,则2020年行业中间件市场规模为58亿元,国产替代空间为29亿元,约为政府中间件市场国产化替代空间的3倍.
表4:行业市场中间件替代空间测算2020年中国中间件市场规模2018年非政府行业占比2018年国际厂商IBM,Oracle占比83亿元69.
40%51.
1%资料来源:计世资讯,浙商证券研究所72.
9%70.
0%67.
9%62.
6%78.
8%51.
1%27.
1%30.
0%32.
1%37.
4%21.
3%48.
9%0%20%40%60%80%100%201020112012201520162018IBM+Oracle国产化占比[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn10/21请务必阅读正文之后的免责条款部分2.
2政府市场大幅领先,信创地位超然软件基础设施(中间件)产品优势突出,国产市占率大幅领先.
公司国内主要同类业务厂商是宝兰德、金蝶天燕、中创股份和普元信息.
其中宝兰德、金蝶天燕、中创股份与公司竞争较为直接,产品同样以应用服务器等基础中间件为主,同时布局数据中台和云应用平台等产品,主要客户为政府及电信、金融等关键行业;普元信息产品以SOA集成平台、大数据中台和云应用基础设施为主,收入主要来自于定制化平台和应用开发而标准化产品销售较少,且主要客户为金融行业,因此与公司竞争较少.
2019年公司中间件类产品市占率为5%,超出第二名宝兰德一倍,在国产厂商中处于大幅领先地位.
表5:东方通、宝兰德、金蝶天燕、中创股份、普元信息软件基础设施产品线、客户及市占率产品线客户(2019年数据)市占率东方通应用支撑(应用服务器、消息中间件、交易中间件、应用交付平台)和数据集成(ETL工具、企业服务总线、数据交换平台、互联网文件传输平台、通用文件传输平台、区块链日志系统)政府(34.
86%)、电信(48.
59%)、金融(4.
55%)、交通(3.
55%)5.
0%宝兰德中间件软件产品(应用服务器软件、交易中间件、消息中间件等,营收占比38.
18%)、智能运维领域(云运维平台、容器管理、运维管理监控,营收占比13.
07%)电信(78.
14%)、政府(6.
69%)、金融(1.
70%)、其他(主要为企业用户,13.
47%)1.
9%金蝶天燕应用服务器、消息中间件、监控平台、云计算平台(企业级容器云PaaS平台,是面向微服务架构的云原生应用基础设施)1.
4%中创股份基础中间件(应用服务器、工作流中间件、企业服务总线、门户中间件、中创ETL、消息中间件、分布式对象中间件)、平台中间件(业务流程管理平台、应用开发平台、通用文件传输平台、数据传输平台)在金融、税务、能源、交通、政务、通讯、制造、科教等行业实现规模化应用1.
7%普元信息SOA集成平台软件(包括应用服务器、应用开发平台、业务流程平台等,营收占比42.
23%)、大数据中台(数据治理、数据集成、数据服务共享,营收占比25.
25%)、云应用基础设施(DevOps、容器、微服务平台,营收占比30.
57%)三大领域的软件基础平台及解决方案金融(50%以上)、电信(10%以上)、政务(10%以上)0.
88%资料来源:计世资讯,公司官网,公司公告,浙商证券研究所政务市场产品技术与份额领先,尽享信创红利.
公司在上市前就深耕政府领域,政府客户营收规模和业务占比显著高于同行.
公司政务软件基础设施(中间件)产品技术竞争力较强,据计世资讯分析,公司2016年就进入政务中间件领导者象限,成为该象限与Oracle、IBM并列的唯一国产厂商.
根据中央国家机关政府采购中心正版软件采购网采购记录,2011-2020年公司在政府领域的累计采购金额和软件套数远超同行.
由于中间件的基础软件地位和对应用软件的支撑作用替换难度较高,客户一般会结合业务发展对平台进行持续升级因此具有较强粘性.
随着信创产品在党政办公领域进入批量化采购阶段,公司凭借高度成熟的产品以及深厚的客户基础有望占据信创中间件市场主导地位.

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cn11/21请务必阅读正文之后的免责条款部分图15:各公司客户群体对比图16:2016年软件基础设施政务市场厂商竞争力分析资料来源:公司公告,浙商证券研究所资料来源:计世资讯,浙商证券研究所表6:2011-2020年7月中央国家机关政府采购中心正版软件采购网各公司采购记录查询成交总金额(元)成交总数量(套)东方通16,990,083.
17277宝兰德854,000.
0014普元信息2,494,800.
0010中创软件339,000.
006金蝶天燕2,139,198.
0033资料来源:中央国家机关政府采购中心正版软件采购网,浙商证券研究所备注:具体采购额或存在偏差,主要用以对比分析2.
3突破关键行业,空间广阔启动在即电信、金融等关键行业取得突破.
公司在多领域与华为长期战略合作,面向金融、电信及政务领域共同打造IT基础设施解决方案.
2019年7月,公司加入华为云鲲鹏凌云伙伴计划,成为中间件行业唯一一家首批加入鲲鹏凌云伙伴计划的企业.
2019年公司中间件产品在电信、金融等重点行业领域取得突破:金融行业已覆盖人行、六大行、300多家各地银行、近百家财务公司;电信行业与多地运营商达成战略合作协议或入围ICT合作伙伴,成功签约了中国移动ERP财务集中化、信息综合应用平台集中化三期等项目,具有很强的示范效果并为后续业务开拓奠定了良好基础.
关键行业信创市场空间广阔全面启动在即.
根据八大关键行业信息系统使用规模估算,行业信创市场规模约为党政系统的7~8倍,市场空间广阔.
目前金融、电信等部分行业信息系统国产化替代已经开始小规模启动,预计明年开始全面展开.
公司应用服务器TongWeb已率先完成了与国内主流芯片、服务器、操作系统、数据库、JDK的适配工作,消息中间件、交易中间件等基础安全产品也开始取得行业客户突破.
公司凭借领先的产品技术实力、优质的客户资源积累以及广泛的集成商合作渠道,有望在金融、电信等关键行业信创规模化启动后迅速占领市场.
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cn12/21请务必阅读正文之后的免责条款部分图17:公司应用服务器TongWeb已完成了与主流信创产品的适配工作资料来源:公司公开课,浙商证券研究所3.
全面布局行业安全,打开增长新局面3.
1收购微智信业,数据安全增长可期微智信业是领先的内容安全管理供应商.
2016年,公司以5.
81亿元购买微智信业100%股权.
微智信业成立于2003年,专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用,同时在数据安全、工业互联网等新兴领域内进行拓展,目前已成为国内领先的大数据信息安全服务商.
图18:微智信业产品线资料来源:公司公告,浙商证券研究所内容安全产品类型丰富行业覆盖广泛.
微智信业以业内领先的网络数据采集分析能力为基础,针对网络安全、通信安全等不同应用领域推出各类型产品,产品和服务广泛应用于运营商、广电企业以及工信部、国信办等政府部门,已在全国近30个省完成数百个项目实施,并成功拓展中东、非洲等海外地区.
2019年,产品通过了数据中心联盟网络治理能力工作组主持开展的内容识别服务系统评估工作,测试成绩领先,巩固了传统优势领域的领先地位;同时,公司参加了工信部"互联网及电信用户权益保护和服务质量监控平台升级改造项目"的招投标并成功中标.
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cn13/21请务必阅读正文之后的免责条款部分表7:微智信业产品覆盖情况以及对应下游客户领域产品覆盖情况下游客户网络安全电信运营商的IDC机房、城域网、骨干网的网络攻击检测和防护、2/3/4/5G手机恶意软件的检测和治理、互联网僵木蠕病毒的检测和阻断运营商、政府、企事业单位、金融等信息安全具备业界领先的网络内容审计产品,已广泛应用在国内电信运营商的IDC、城域网,2/3/4/5G移动互联网等场景运营商、政府、电力、金融及互联网等企业通信业务安全提供领先的电信运营商专线语音管控、骚扰电话综合治理、诈骗电话防治以及传统通信业务安全应用解决方案等电信运营商和相关政府监管部门数据安全基于核心流量监测分析技术,提供各种数据安全监测和控制产品和方案,同时提供数据安全管控平台,实现数据安全的集约化管理,可有效支撑等的数据安全管控能力,降低数据泄露风险电信运营商、工业企业工业互联网安全工业敏感数据检测资料来源:公司公告,浙商证券研究所业绩稳步释放,完成业绩承诺.
2016-2019年由于大数据安全需求旺盛等原因,微智信业营收实现较快增长,2019年营收达到2.
23亿元,2016-2019年CAGR为25%;净利润平稳增长,2019年净利润达到0.
72亿元,2016-2019年CAGR为10%,完成业绩承诺.
图19:2015-2018年微智信业业绩承诺完成情况图20:2016-2019年微智信业营收、净利润及其增速(亿元)资料来源:公司公告,浙商证券研究所资料来源:公司公告,浙商证券研究所政策驱动数据安全业务需求增长.
2019年,工信部相继出台了加强电信及互联网行业数据安全管理的指导意见,重点关注敏感信息发现、数据泄露溯源及安全防护等领域.
2019年公司迅速地完成了敏感数据安全防护系统开发及行业解决方案设计,并应用于多个用户.
微智信业结合AI、文本分析与语义挖掘、信息安全等应用技术成功中标中移物联网有限公司内网安全管控平台项目;成功中标上海联通数据安全治理咨询项目,帮助用户实现关键数据梳理、管理流程优化等.
近年内容安全、数据安全愈发受到重视,国家出台多项政策强调重要性,相关市场需求旺盛,公司在内容安全、数据安全领域产品技术积累深厚,有望迅速满足新兴市场需求,未来业绩值得期待.
表8:2017-2019年数据安全相关政策时间政策主要内容2017.
05《信息安全技术大数据安全管理指南》征求意见稿该征求意见稿规定:大数据安全管理原则;大数据安全管理基本概念;制定大数据安全目标、战略和策略;明确大数据安全管理角色与责任;管理大数据安全风险;管理大数据平台运行安全.
40.
30%21.
60%15.
34%34.
33%-0.
06%-0.
78%-20%0%20%40%60%0.
001.
002.
003.
002016201720182019营业收入净利润营收增速净利润增速[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn14/21请务必阅读正文之后的免责条款部分2018.
07《信息安全技术大数据服务安全能力要求》正式实施本标准规定了大数据服务提供者应具有的组织相关基础安全能力和数据生命周期相关的数据服务安全能力2018.
09国家标准《信息安全技术数据安全能力成熟度模型》开始试点帮助各行业、组织机构基于统一标准来评估其数据安全能力,发现数据安全能力短板,查漏补缺2019.
05《数据安全管理办法(征求意见稿)》从数据收集、数据处理使用、数据安全监督管理三个方面进行全方位监管,并在个人信息收集、爬虫抓取、广告精准推送、APP过度索取权限、账户注销难等经常涉及隐私的问题上均做出了明确规定2019.
07《电信和互联网行业提升网络数据安全保护能力专项行动方案》方案要求对电信和互联网通过集中开展数据安全合规性评估、专项治理和监督检查,基本建立行业网络数据安全保障体系,制定15项以上行业网络数据安全标准规范,贯标试点企业不少于20家.
资料来源:政府网站,浙商证券研究所3.
2收泰策科技布局标识解析应急管理泰策科技是业界领先的DNS、工业互联网标识解析和应急管理提供商.
2018年公司以6亿元完成了对泰策科技的并购工作.
泰策科技是国内首家商用DNS解决方案提供商,主要产品包括域名解析系统(DNS)、应急通信系统和数据安全系统.
公司域名解析系统在国内二十多个省级运营商网络中市占率名列前茅并开始进入政企市场,同时将产品方向从消费互联网的域名解析逐步延展到工业互联网的标识解析,形成了完整的全互联网标识解析解决方案.
公司应急通信系统已推广到国内多个省级通信管理局,并成功参与工信部、多个省份运营商和通管局的应急平台建设.
并购泰策科技有助于公司快速进入标识解析和通信应急安全领域,进一步扩充行业安全业务产品线和行业覆盖面.

表9:泰策科技产品线产品类别产品或业务名称功能用途说明域名解析(DNS)产品缓存域名服务器软件接收用户的请求并响应,将缓存中没有结果的请求转发到后端的递归域名服务器,在收到递归服务器的应答后将结果缓存下来,并响应用户的请求递归域名服务器软件接收来自缓存域名服务器的请求并响应,并将本地中没有结果的请求转发到互联网,在找到最终的授权域名服务器获得应答后将结果保存下来,并响应缓存域名服务器的请求授权域名服务器软件提供抗攻击能力,保障系统的安全性.
同时有针对性地调整应答IP地址范围,并对相应的IP所代表的主机、设备等进行健康性检测域名解析系统管理软件提供域名解析系统(DNS)的管理功能,此外还提供与第三方系统的接口域名大数据分析系统对DNS系统的用户请求数据进行建模和分析一体化域名服务器软件主要针对运营商之外的政府和企业市,便于政企客户的集约化部署数据安全产品应用数据安全网关通过对应用服务器所有流出的流量进行机器学习智能分析,自动发现包含指定类型的敏感数据的接口大数据平台统一风控代理系统针对大数据平台中存在诸多安全问题而研发的统一风控代理系统数据风险分析和审计溯源系统实现对数据流动整体的感知,提供数据流动中潜在风险点的发现、预警和分析能力网站防劫持系统基于不同区域的网页内容识别,可以判断出是否存在DNS劫持应急安全产品应急通信指挥平台主要包括:公众通信网及公用应急通信网监测系统、智能应急处置支持系统、应急通信资源管理系统、智能终端指挥平台系统[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn15/21请务必阅读正文之后的免责条款部分应急通信手机预警短信发布系统接收外部公共预警信息并审核,完成对要发布的公共预警信息的更新、审核、记录及统计;通过小区短信系统完成对公共预警信息的发布应急通信小区广播系统通过设备原语与运营商基站进行通信,完成对公共预警信息的发布资料来源:公司公告,浙商证券研究所应急通信和数据安全业务占比迅速提升.
泰策科技以域名解析系统(DNS)起家,近年来受益于政策支持在数据安全、应急通信产品领域开拓进展良好,新业务发展迅速营收占比不断提升.
截至2018年8月,域名解析系统的营收占比已从2016年的72%下降至41%,而数据安全、应急通信产品占比均已超过25%.
图21:2016-2018年8月泰策科技各业务营收(万元)图22:泰策科技各业务营收占比资料来源:公司公告,浙商证券研究所资料来源:公司公告,浙商证券研究所泰策科技有望实现较快发展,成为公司新亮点.
据2018年11月16日公告的《北京东方通科技股份有限公司关于深圳证券交易所问询函的回复》,公司以2018年预计签订的合同金额为基础,2019-2022年收入CAGR为18%.
泰策科技承诺2018年度、2019年度、2020年度及2021年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于4,000万元、5,200万元、6,760万元、和6,760万元,其中2018-2019年已完成业绩承诺.
泰策科目前各项业务发展势头良好,完成业绩承诺把握较大.
图23:泰策科技业绩承诺完成情况图24:2017-2022年泰策科技营收、净利润及其增速(万元)资料来源:公司公告,浙商证券研究所资料来源:公司公告,浙商证券研究所1,513.
811,881.
651,251.
441,004.
16865.
35400.
34775.
1305001,0001,5002,000201620172018年1-8月域名解析系统(DNS)应急通信产品数据安全系统其他72.
0%50.
9%40.
9%27.
2%28.
3%10.
8%25.
3%28.
0%11.
0%5.
5%0%20%40%60%80%100%201620172018年1-8月域名解析系统(DNS)应急通信产品数据安全系统其他96.
08%30.
54%30%15%10%177.
79%29.
96%0%50%100%150%200%05,00010,00015,00020,0002017201820192020E2021E2022E营业收入净利润营收增速净利润增速[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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com.
cn16/21请务必阅读正文之后的免责条款部分4.
发力云与数据中台,打开中长期空间4.
1软件基础设施向云和数据中台演进软件基础设施从基础中间件向云应用平台和数据中台演进.
随着云计算、大数据等新一代信息技术的兴起,软件基础平台从解决互联网、业务组合复用到实现数据共享与渠道融合,支持企业业务从规划方式向客户场景(消费端)驱动的创新业务发展.
软件基础设施产品种类不断丰富、功能持续演进,由原来的基础中间件向云应用基础设施和数据中台延伸,产品和服务形态也从套装软件向平台定制和应用开发拓展.
图25:软件基础设施向云和大数据中台的演进资料来源:普元信息招股书,浙商证券研究所4.
2打造云与数据中台一站式解决方案全力推进数据中台战略,赋能政企数字化转型.
东方通数据中台以现有数据采集、交换等中间件产品为基础,向上构建以元数据为依托的数据质量、数据建模等的数据治理、计算体系,向下构建以云、docker等基础设施为依托的统一交换网络(DXN)、统一认证、基础设施等方面基础支撑体系,横向构建以DevOps为基础的开发、测试、部署等多部门协作的全面自动化流程,从而为企业搭建一站式全链路全域数据服务平台.

云中间件早有布局,打造快速上云一站式解决方案.
2014年公司吸收合并同德一心100%股权,成功推出一系列具有自主知识产权的服务器虚拟化以及云平台管理系列产品.

2018年公司启动了新一代云基础设施产品的定义和研发工作,在云中间件领域取得16项软件著作权,2019年公司进行了DevOps的试点运行和相关验证工作.
公司计划增加传统产品对新的容器云平台以及各种云原生、微服务应用场景的能力支持,提供完整容器云管能力和DevOps支持能力,支持云原生应用的开发、运行和维护,为微服务、边缘计算等新型应用提供更好的支撑,为政府和企业级应用快速上云提供一站式解决方案.

表10:公司云中间件软件著作权软件名称发布日期软件简称登记批准日期著作权人东方通容器云管理平台V2.
02019-05-31TongCMP2019-06-17东方通(原始取得)东方通容器云服务平台V2.
02019-05-31TongCSP2019-06-17东方通(原始取得)东方通云数据总线软件V2.
02015-11-15TongCDB2015-12-21东方通(原始取得)[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn17/21请务必阅读正文之后的免责条款部分东方通云管理平台V5.
0-TongoCloudPlatform2015-08-11东方通(原始取得)东方通云管理平台V2.
52014-11-28TongApplaud2014-12-23东方通(原始取得)东方通云管理平台V2.
02014-06-30TongApplaud2014-10-10东方通(原始取得)东方通云管理平台V5.
0.
1-TongoCloudPlatform2016-01-25东方通泰(原始取得)东方通云管理平台V2.
5.
12015-03-02TongApplaud2015-12-30东方通泰(继承)东方通云应用服务器软件V2.
02012-11-23TongApplaudAppServer2013-05-02东方通泰(原始取得)东方通云应用服务器软件V1.
02011-03-10TongApplaudAppServer2011-06-07东方通泰(原始取得)基于SAAS模式的无线云平台V1.
0-XCloud2013-06-20数字天堂(原始取得)数字天堂云平台升级系统V1.
0-SUSC2011-12-23数字天堂(原始取得)数字天堂手机邮箱云平台系统V1.
0-CLOUDPE2011-01-20数字天堂(原始取得)数字天堂无线网关云平台系统V1.
0-CLOUDWIRELESSGATEWAY2011-01-18数字天堂(原始取得)数字天堂无线中间件云平台系统V1.
0-MCLOUD2010-12-13数字天堂(原始取得)资料来源:企查查,公司公告,浙商证券研究所5.
盈利分析预测、投资评级与风险提示5.
1业务拆分及收入成本预测1、基础安全:主要是软件基础设施类产品.
2020年党政办公信创采购开始集中落地,2021年行业信创市场及政企上云预计启动,我们根据市场规模及市占率预测公司基础安全业务2020-2022年增速分别为100%、60%、50%,毛利率约93%并有一定提升空间.
2、行业安全:以子公司微智信业、泰策科技的行业安全业务为主.
受益于数据安全、内容安全相关政策及应急行业高景气度,微智信业和泰策科技进入快速增长期.
2020年上半年疫情因素导致政府、电信等行业安全客户项目实施及确认延后,下半年预计将有明显恢复,明年将重归正常的快速增长轨道.
我们预计行业安全业务2020-2022年整体增速分别为20%、95%、50%,毛利率稳定在67%左右.
表11:公司业务拆分及收入、成本预测单位:百万元201820192020E2021E2022E总收入372.
06499.
97738.
751,319.
121,978.
68同比增长27.
07%34.
38%47.
76%78.
56%50.
00%毛利率75.
41%76.
09%79.
37%78.
33%78.
54%基础安全收入150.
69173.
48346.
96555.
14832.
70同比增长40.
73%15.
12%100.
00%60.
00%50.
00%毛利率89.
49%92.
66%93.
00%93.
50%94.
00%行业安全收入221.
37326.
49391.
79763.
991145.
98同比增长19.
20%47.
49%20.
00%95.
00%50.
00%毛利率65.
82%67.
29%67.
30%67.
30%67.
30%资料来源:wind,浙商证券研究所[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn18/21请务必阅读正文之后的免责条款部分5.
2费用率分析与预测营业费用率:信创、数据安全、应急安全等下游客户以政府和关键行业为主,业务营收快速增长的同时销售人员数量和营销费用也将同步快速增长.
我们预计公司2020-2022年营业费用率将保持在15%左右的稳态水平.
管理费用率:我们预计公司人员随业务增长整体管理费用增速与营收增速将较为接近,继2019年一次性下降后2020-2022年管理费用率将保持在约14%的水平.
研发费用率:公司将持续加大对基础中间件、云应用平台、数据中台、数据安全、应急安全方面的研发投入,大幅增加研发人员.
2020年公司研发费用率将维持在接近19%的高位,2021年开始随着收入快速增长研发费用率将有所回落,绝对值仍保持快速增长.
表12:公司费用率预测201820192020E2021E2022E营业费用率15.
28%15.
06%15.
10%15.
10%15.
10%管理费用率16.
99%13.
70%14.
00%14.
00%14.
00%研发费用率18.
91%19.
94%18.
90%14.
81%13.
83%资料来源:wind,浙商证券研究所5.
3盈利预测、估值分析与投资评级盈利预测:基于上述假设与预测,我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为7.
39、13.
19和19.
79亿元,同比增速分别为47.
76%、78.
56%和50.
00%;实现归属母公司净利润分别为2.
20、4.
02、6.
09亿元,同比增速分别为55.
92%、82.
69%和51.
30%;EPS(最新摊薄)分别为0.
76、1.
38、2.
09元,对应当前股价PE分别为58、32和21倍.
估值分析:我们对公司的基础安全和行业安全业务做分部估值分析.
由于2020年基础安全业务中弹性较大的信创领域刚开始启动业绩无法体现全年,行业安全板块上半年受疫情影响较大下半年难以完全恢复,我们选取2021年业绩预期作为估值分析基础.
1、基础安全:我们选取软件基础设施同行业的宝兰德、普元信息和类基础软件的GIS软件平台公司超图软件作为对标公司.
2021年三家可比公司平均动态市盈率31倍,平均三年CAGR为40.
65%.
东方通2021年基础安全业务业绩预计为1.
2亿元,3年CAGR约为50%.
考虑到公司在基础安全业务的绝对龙头地位以及较高的业绩成长性可享受估值溢价,给予公司基础安全业务2021年60倍目标估值,对应市值72亿元.
表13:基础安全业务可比公司估值表公司股价EPSPE19-22年20192020E2021E2022E20192020E2021E2022ECAGR宝兰德128.
621.
532.
74.
46.
168448292159.
09%普元信息40.
30.
6950.
6951.
111.
675858362433.
94%超图软件23.
250.
490.
620.
811.
054738292228.
92%平均值6346312240.
65%资料来源:wind,浙商证券研究所[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn19/21请务必阅读正文之后的免责条款部分2、行业安全:我们选取网络可视化及通信数据安全领域的中新赛克、恒为科技,数据取证和网络空间安全领域的美亚柏科以及应急管理、公共安全领域的辰安科技作为对标公司.
2021年四家可比公司平均动态市盈率为30倍,平均三年CAGR为37.
36%.
东方通2021年行业安全业务业绩预计为2.
82亿元,3年CAGR约为50%.
给予公司行业安全业务2021年40倍目标估值,对应市值113亿元.
表14:行业安全业务可比公司估值表公司股价EPSPE19-22年20192020E2021E2022E20192020E2021E2022ECAGR中新赛克82.
82.
772.
062.
83.
923040302112.
27%恒为信息21.
750.
330.
690.
991.
286632221757.
12%美亚柏科19.
320.
360.
520.
710.
925437272136.
72%辰安科技50.
190.
530.
791.
171.
569564433237.
36%平均值6143302337.
36%资料来源:wind,浙商证券研究所投资评级:公司是国内软件基础设施(中间件)龙头企业,通过研发投入和外延并购向数据中台和行业安全业务领域扩展.
公司基础安全和行业安全业务受益于信创采购及泰策科技并表将实现快速增长,信创从办公向业务及行业应用拓展以及行业安全及应急管理行业快速发展将为公司带来中长期成长空间.
我们给予公司2021年185亿目标市值,对应目标价63.
5元.
首次覆盖给予"买入"评级.
5.
4风险提示1、信创采购规模和进度不达预期风险公司基础安全业务未来几年增长主要基于政府和行业信创产品采购,若实际采购规模和进度不及预期,将对公司整体收入利润产生不利影响.
2、行业竞争风险公司基础安全和行业安全业务面临国内同行竞争,若公司不能提供领先的产品服务及有效的市场营销手段进行应对,则可能产生市场份额丢失、产品服务价格下降的风险.
3、技术升级换代风险随着云计算、大数据、人工智能和区块链等新架构、新技术的发展,软件基础平台(中间件)相关产品技术在快速升级迭代.
若公司不能紧跟技术潮流,则可能面临技术落后、产品创新力不足甚至被淘汰的风险.
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stocke.
com.
cn20/21请务必阅读正文之后的免责条款部分表附录:三大报表预测值资产负债表利润表单位:百万元20192020E2021E2022E单位:百万元20192020E2021E2022E流动资产861.
851485.
602262.
413249.
57营业收入499.
97738.
751319.
121978.
68现金355.
93782.
111034.
391443.
29营业成本119.
51152.
40285.
91424.
70交易性金融资产0.
000.
000.
000.
00营业税金及附加5.
738.
5015.
1722.
73应收账项455.
96638.
541105.
671617.
37营业费用75.
27111.
56199.
19298.
78其它应收款12.
5615.
6230.
3449.
47管理费用68.
50103.
42184.
68277.
02预付账款10.
7211.
1720.
4633.
21研发费用99.
70139.
59195.
42273.
59存货26.
6238.
1071.
48106.
17财务费用6.
49(2.
71)(7.
91)(12.
79)其他0.
070.
070.
070.
07资产减值损失22.
2932.
9459.
3691.
02非流动资产1294.
371321.
771341.
371368.
92公允价值变动损益0.
000.
000.
000.
00金额资产类0.
000.
130.
110.
08投资净收益1.
25(1.
00)(0.
02)0.
08长期投资88.
8590.
0095.
00100.
00其他经营收益49.
5641.
4044.
0044.
99固定资产84.
60105.
04125.
30145.
84营业利润153.
28233.
45431.
29648.
71无形资产18.
4811.
865.
610.
45营业外收支(0.
15)(0.
17)(0.
16)(0.
16)在建工程0.
000.
000.
000.
00利润总额153.
13233.
29431.
13648.
55其他1102.
441114.
741115.
351122.
55所得税11.
8412.
9828.
6639.
59资产总计2156.
222807.
373603.
774618.
49净利润141.
29220.
31402.
47608.
96流动负债431.
25521.
84915.
531321.
35少数股东损益0.
000.
000.
000.
00短期借款10.
173.
394.
526.
03归属母公司净利润141.
29220.
31402.
47608.
96应付款项49.
9468.
58128.
66191.
11EBITDA161.
02244.
64438.
48651.
64预收账款5.
4411.
1720.
0327.
17EPS(最新摊薄)0.
490.
761.
382.
09其他365.
69438.
70762.
331097.
04主要财务比率非流动负债69.
6769.
3869.
6169.
5520192020E2021E2022E长期借款64.
0064.
0064.
0064.
00成长能力其他5.
675.
385.
615.
55营业收入34.
38%47.
76%78.
56%50.
00%负债合计500.
92591.
22985.
141390.
90营业利润21.
04%52.
31%84.
75%50.
41%少数股东权益0.
000.
000.
000.
00归属母公司净利润15.
65%55.
92%82.
69%51.
30%归属母公司股东权1655.
302216.
162618.
633227.
59获利能力负债和股东权益2156.
222807.
373603.
774618.
49毛利率76.
10%79.
37%78.
33%78.
54%净利率28.
26%29.
82%30.
51%30.
78%现金流量表单位:百万元ROE9.
18%11.
38%16.
65%20.
83%单位:百万元20192020E2021E2022EROIC8.
01%9.
43%14.
52%17.
95%经营活动现金流87.
59128.
85265.
35438.
53偿债能力净利润141.
29220.
31402.
47608.
96资产负债率23.
23%21.
06%27.
34%30.
12%折旧摊销8.
8814.
2715.
5016.
13净负债比率19.
60%15.
46%10.
20%6.
95%财务费用6.
49(2.
71)(7.
91)(12.
79)流动比率2.
002.
852.
472.
46投资损失(1.
25)1.
000.
02(0.
08)速动比率1.
942.
772.
392.
38营运资金变动(163.
09)(122.
20)(165.
60)(224.
99)营运能力其它95.
2518.
1820.
8851.
30总资产周转率0.
240.
300.
410.
48投资活动现金流(133.
24)(39.
15)(30.
11)(38.
60)应收账款周转率1.
251.
331.
421.
33资本支出(80.
55)(26.
56)(28.
00)(30.
00)应付账款周转率2.
272.
572.
902.
66长期投资(21.
05)(1.
28)(4.
98)(4.
97)每股指标(元)其他(31.
64)(11.
31)2.
87(3.
63)每股收益0.
490.
761.
382.
09筹资活动现金流26.
04336.
4717.
048.
97每股经营现金0.
300.
440.
911.
51短期借款10.
17(6.
78)1.
131.
51每股净资产5.
887.
618.
9911.
08长期借款(48.
00)0.
000.
000.
00估值比率其他63.
87343.
2515.
917.
46P/E90.
2857.
9031.
6920.
95现金净增加额(19.
61)426.
17252.
28408.
90P/B7.
445.
764.
873.
95EV/EBITDA79.
1949.
3226.
9617.
51资料来源:浙商证券研究所[table_page]东方通(300379)深度报告http://research.
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cn21/21请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级说明以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上;2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%;3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动;4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下.
行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上;2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上;3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下.
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