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1[Table_StockInfo]2018年07月06日证券研究报告动态跟踪报告买入(维持)当前价:31.
71元迅游科技(300467)传媒目标价:——元(6个月)无惧季节性因素,静待下半年业绩爆发投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师:刘言执业证号:S1250515070002电话:023-67791663邮箱:liuyan@swsc.
com.
cn联系人:杭爱电话:010-57758568邮箱:ha@swsc.
com.
cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源:聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)2.
27流通A股(亿股)1.
1652周内股价区间(元)30.
45-56.
52总市值(亿元)71.
86总资产(亿元)36.
09每股净资产(元)13.
61相关研究[Table_Report]1.
迅游科技(300467):爆款接力,加速需求提升(2018-06-05)2.
迅游科技(300467):手游加速高增长,狮之吼用户数大幅提升(2018-04-25)3.
迅游科技(300467):狮之吼并表,Q1业绩同比高增长(2018-04-10)4.
迅游科技(300467):爆款游戏催化,狮之吼并表增厚利润(2018-02-28)5.
迅游科技(300467):远近双逻辑推动公司逆袭(2017-11-01)6.
迅游科技(300467):雄狮领路,加速出海(2017-08-31)[Table_Summary]事件:公司公告2018半年度业绩预告,2018上半年实现归母净利润1-1.
06亿元,同比增长224.
8%-244.
3%,其中因费用方面的员工股权激励费用、合并狮之吼无形资产摊销费用合计相比2017年同期新增约2200万元.
上半年业绩主要受狮之吼季节性因素的影响,静待下半年业绩爆发.
狮之吼的产品受众均在海外,广告主会集中在暑期(5月-8月)大规模投放游戏类广告.
与此同时,大部分重要的节日,例如圣诞节、感恩节、万圣节、"黑五"等都集中在四季度,全年来看,狮之吼的业绩在一二三四季度之间会呈现递增的趋势,三、四季度的利润基本占了全年的70%以上.
因此,上半年净利润未达全年的一半在预期之内,下半年狮之吼业绩的爆发将提升公司整体的业绩水平.

加速业务需求提升,手游加速付费接口已开启.
端游加速方面:在外服,根据开发商EpicGames的数据,《堡垒之夜》全球玩家已突破1.
25亿,接力此前爆火的吃鸡,成为端游加速需求新的贡献力量.
在国服,腾讯代理的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》在5月底获得了文化部的审批通过,将直接利好国内竞技端游市场,带动国内加速器市场需求.
手游加速方面,迅游手游加速器能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游.
目前安卓版的支付通道已开启,IOS版尚处于免费试用阶段,预计后续将给公司带来可观的手游加速收入的增量.
与此同时,考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器,迅游手游加速公司速宝科技获腾讯战略入股,与腾讯游戏合作关系良好,公司的加速市场有望在热门游戏国服落地之后进一步扩大.
狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行.
狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.
50/3.
24亿元,增速约30%,目前即将迎来广告投放旺盛的三四季度,且将发布更多新产品,用户数的不断积累将成狮之吼业绩承诺完成的保障.
盈利预测与投资建议.
预计2018-2020年EPS分别为1.
67/2.
13/2.
52元,对应PE为19倍、15倍、13倍.
基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展,我们给予公司2018年25倍估值,维持"买入"评级.
风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险.
指标/年度2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)278.
201170.
911440.
201764.
83增长率76.
07%320.
90%23.
00%22.
54%归属母公司净利润(百万元)102.
40378.
87482.
88571.
82增长率161.
79%269.
98%27.
45%18.
42%每股收益EPS(元)0.
451.
672.
132.
52净资产收益率ROE3.
34%8.
73%9.
64%11.
70%PE70191513PB2.
382.
121.
901.
69数据来源:Wind,西南证券-23%-10%3%16%29%42%17/717/917/1118/118/318/518/7迅游科技沪深300迅游科技(300467)动态跟踪报告请务必阅读正文后的重要声明部分2附表:财务预测与估值[Table_ProfitDetail]利润表(百万元)2017A2018E2019E2020E现金流量表(百万元)2017A2018E2019E2020E营业收入278.
201170.
911440.
201764.
83净利润100.
75286.
15341.
56456.
96营业成本74.
27141.
92180.
84226.
93折旧与摊销7.
7323.
7023.
7023.
70营业税金及附加5.
4923.
1228.
4334.
84财务费用6.
6225.
5334.
4840.
99销售费用34.
59374.
69460.
86564.
75资产减值损失0.
390.
000.
000.
00管理费用84.
02281.
02345.
65370.
61经营营运资本变动507.
00148.
34144.
23169.
99财务费用6.
6225.
5334.
4840.
99其他-542.
25-3.
96-4.
95-4.
95资产减值损失0.
390.
000.
000.
00经营活动现金流净额80.
25479.
76539.
02686.
69投资收益25.
744.
005.
005.
00资本支出-2278.
130.
000.
000.
00公允价值变动损益-0.
08-0.
04-0.
05-0.
05其他2366.
203.
964.
954.
95其他经营损益0.
000.
000.
000.
00投资活动现金流净额88.
073.
964.
954.
95营业利润117.
96328.
59394.
89531.
65短期借款0.
000.
000.
000.
00其他非经营损益-1.
268.
066.
955.
95长期借款0.
000.
000.
000.
00利润总额116.
70336.
65401.
84537.
60股权融资2357.
470.
000.
000.
00所得税15.
9450.
5060.
2880.
64支付股利-4.
93-20.
48-75.
77-96.
58净利润100.
75286.
15341.
56456.
96其他-2396.
60-24.
09-34.
48-40.
99少数股东损益-1.
65-92.
71-141.
32-114.
86筹资活动现金流净额-44.
06-44.
57-110.
25-137.
57归属母公司股东净利润102.
40378.
87482.
88571.
82现金流量净额121.
81439.
15433.
72554.
07资产负债表(百万元)2017A2018E2019E2020E财务分析指标2017A2018E2019E2020E货币资金311.
20750.
351184.
071738.
14成长能力应收和预付款项103.
98276.
81364.
98464.
69销售收入增长率76.
07%320.
90%23.
00%22.
54%存货0.
000.
010.
010.
01营业利润增长率1275.
17%178.
56%20.
18%34.
63%其他流动资产205.
10503.
80593.
90702.
52净利润增长率389.
64%184.
01%19.
36%33.
79%长期股权投资512.
43512.
43512.
43512.
43EBITDA增长率540.
39%185.
54%19.
92%31.
62%投资性房地产8.
368.
368.
368.
36获利能力固定资产和在建工程20.
5518.
6416.
7314.
82毛利率73.
30%87.
88%87.
44%87.
14%无形资产和开发支出2376.
972355.
422333.
872312.
31三费率45.
02%58.
18%58.
39%55.
32%其他非流动资产48.
9748.
7348.
5048.
26净利率36.
22%24.
44%23.
72%25.
89%资产总计3587.
554474.
545062.
835801.
54ROE3.
34%8.
73%9.
64%11.
70%短期借款0.
000.
000.
000.
00ROA2.
81%6.
40%6.
75%7.
88%应付和预收款项106.
42315.
35401.
45499.
79ROIC9.
60%15.
00%19.
26%27.
91%长期借款0.
000.
000.
000.
00EBITDA/销售收入47.
56%32.
27%31.
46%33.
79%其他负债468.
73880.
371116.
791396.
76营运能力负债合计575.
151195.
721518.
231896.
55总资产周转率0.
130.
290.
300.
32股本226.
61226.
61226.
61226.
61固定资产周转率13.
1759.
7781.
45111.
88资本公积2724.
832724.
832724.
832724.
83应收账款周转率8.
3311.
198.
237.
51留存收益193.
68552.
07959.
171434.
42存货周转率28121.
3236426.
1031090.
0030880.
48归属母公司股东权益3023.
003382.
133789.
234264.
48销售商品提供劳务收到现金/营业收入108.
15%———少数股东权益-10.
60-103.
31-244.
63-359.
49资本结构股东权益合计3012.
403278.
813544.
603904.
99资产负债率16.
03%26.
72%29.
99%32.
69%负债和股东权益合计3587.
554474.
545062.
835801.
54带息债务/总负债0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%流动比率1.
111.
301.
431.
55业绩和估值指标2017A2018E2019E2020E速动比率1.
111.
301.
431.
55EBITDA132.
32377.
82453.
06596.
34股利支付率4.
81%5.
41%15.
69%16.
89%PE70.
1718.
9714.
8812.
57每股指标PB2.
382.
121.
901.
69每股收益0.
451.
672.
132.
52PS25.
836.
144.
994.
07每股净资产13.
3414.
9216.
7218.
82EV/EBITDA50.
5616.
5412.
848.
82每股经营现金0.
352.
122.
383.
03股息率0.
07%0.
29%1.
05%1.
34%每股股利0.
020.
090.
330.
43数据来源:Wind,西南证券迅游科技(300467)动态跟踪报告请务必阅读正文后的重要声明部分分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告.
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投资评级说明公司评级买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上增持:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下重要声明西南证券股份有限公司(以下简称"本公司")具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格.
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